游戏反腐接连不断。 7月30日，中手游一则内部反腐通报震动游戏圈，旗下满天星工作室原总经理姜海涛因涉嫌严重职务犯 罪，已被公安机关刑事拘留。 姜海涛2008年加入巨人网络，先后担任《仙侠世界》系列端游主策划和《龙珠最强之战》手游制作人。 担任满天星工作室负责人后，率队研发《仙剑世界》项目，累计投入研发资金超过3亿元。 此次中手游反腐通报发布后，资本市场反应迅速。 截至7月31日收盘，中手游股价大跌5.56%，报0.510港元/股，总市值仅剩15.28亿港元，年初至今跌幅已 超三成。 今年2月，《仙剑世界》带着"384平方公里无缝大地图"登陆PC及移动平台，上线初期登上IOS免费榜榜 首位置，看似有望成为中手游的自研翻身之作。 但短短一个周末后，游戏就从免费榜榜首滑落至36名。 在TapTap平台，《仙剑世界》评分也由上线首日的5.90分降至5.20分，低于《逆水寒》的7.30分以及 《燕云十六声》的7.20分。 不少玩家对此评价：全程严重掉帧、画面表现粗糙、内容设计敷衍。 "从玩法来看，《仙剑世界》本身的开放大世界和御灵系统存在简单拼凑、缺乏深度等相关短板问题， 导致该游戏的实际产品表现并不能满足玩家对仙剑I ...

以下文章来源于每日经济新闻 ，作者每经记者 每日经济新闻 . 图片来源：新浪微博（@仙剑世界） 值得一提的是，今年下半年以来，游戏行业的反腐行动又进入了高频阶段。 中国主流财经全媒体。互联网新闻信息服务许可证编号：51120190017 。 反腐行动再次在游戏行业展开。 7月30日，中手游发布内部信披露，原满天星工作室总经理姜某某涉嫌严重的职务犯罪行为，经公司内审部调查并核实相关证据后，已第一时间向公安机关 报案。目前姜某某已被公安机关依法采取刑事拘留措施。 7月31日，《每日经济新闻》记者从中手游方面得到证实，以上内部信内容属实。 满天星工作室是中手游在2021年上半年成立的三个研发工作室之一。姜某某担任工作室负责人后，曾率队研发中手游一度寄予厚望的《仙剑世界》项目， 该游戏已经于今年年初上线，但业绩却不及公司的预期。 此前，3月底曾有消息称中手游《仙剑世界》项目组大裁员，或将解散。对此，《仙剑世界》官方曾做出回应，表示基于项目长期发展的考量，团队对部分 研发工作职能和模块进行了优化调整，进而优化资源配置。官方承诺任何调整均不会影响既定的调优及后续版本发布计划。 而另一方面，中手游的业绩也在不断承压中。 据 ...

中手游反腐事件 - 公司旗下满天星工作室原总经理姜海涛因涉嫌严重职务犯罪被刑事拘留 调查发现其在《仙剑世界》项目期间通过个人控制的第三方公司承接高预算外包业务并收取回扣 与空壳公司签订合同虚报费用 通过复杂资金链实施职务侵占与非国家工作人员受贿 [1] - 事件引爆源于《仙剑世界》2025年3月上线后口碑崩盘 项目组裁减八成人员 公司收到匿名举报后经过数月内部调查确认犯罪行为并移交司法 [1] 《仙剑世界》项目失败原因 - 腐败行为直接导致研发资源被掏空 项目投入超3亿元研发资金但玩家反馈画面粗糙、移动端运行卡顿等 与"次世代画质"宣传严重不符 外包合作中高昂成本对应低劣美术和特效效果 大量资金或被截留 [2] - 项目战略与管理存在重大失误 团队核心人员来自传统MMORPG领域 强行挑战高复杂度开放世界开发 宣称打造"384平方公里无缝地图"但内容重复空洞 核心玩法定位混乱 试图融合单机叙事、开放探索与重氪金MMO设计 玩家留存率不足三成 TapTap评分跌至5.4 [2] 游戏行业反腐浪潮 - 姜海涛案并非孤例 近期完美世界、B站游戏合作部前负责人、三七互娱等公司也出现类似反腐行动 行业进入合规整肃期 [3] - 行业进入收缩期 过去依赖高投入赌爆款的粗放模式难以为继 项目高失败率迫使企业通过反腐追回损失并重塑投资纪律 向精细化运营转型 [3] - 游戏研发的高外包依赖为腐败提供温床 美术、特效等环节外包成本常占研发总支出的30%-50% 管理者利用职权通过关联交易虚增合同金额成为行业顽疾 [3] 中手游危机与行业警示 - 事件对公司造成沉重打击 2024年上半年净亏损同比猛增超5倍达2.41亿元 股价暴跌逾七成 《仙剑世界》作为核心战略项目失败几乎断绝公司短期翻身希望 [4] - "仙剑"IP因一系列低质量衍生作品和此次游戏崩盘被快速消耗和透支其情感价值与商业潜力 [4] - 行业警示在于认清自身技术边界 中手游在缺乏开放世界技术积累和经验情况下盲目跟风投入高风险项目导致灾难性后果 [4] - 反腐需从"事后抓捕"转向建立有效事前防控机制 包括建立外包供应商黑名单、畅通举报渠道 将第三方审计、分阶段付款验证等风控措施嵌入管理流程 [4] 行业转型趋势 - 案件折射出游戏行业资本狂飙年代的终结及其滋生的贪婪与混乱 当前"反腐风暴"本质是行业告别野蛮生长转向艰难精细化生存的阵痛 [5] - 行业需建立约束人性贪婪的严密制度之网 为创意与商业价值在新阶段持续生长提供坚实根基 [5]

行业整体表现 - A股游戏板块持续上涨，估值从2024年8月低点大幅回暖，呈现"戴维斯双击"态势 [1] - 行业增长态势延续，市场对企业盈利预期持积极态度，精品化成效显著带动估值提升 [1] - 2025年5月中国游戏市场收入280.51亿元，环比增长2.56%，同比增长9.86%，延续稳定增长趋势 [6] 版号与政策支持 - 2025年6月国产及进口网络游戏审批数量达158款，创2022年以来单月新高，其中国产游戏147款 [2] - 2025年上半年共812款新游戏获版号，国产游戏版号757个，较2024年同期增长20% [2] - 政策层面持续支持游戏行业高质量发展，国务院及地方政府出台多项措施鼓励原创IP开发和文化消费 [3][4] - 广东提出打造广州、深圳"电竞双核"战略，北京出台游戏电竞行业支持办法，给予资金奖励 [4] 供给端优化与产品趋势 - 版号数量提升反映国产游戏精品化趋势加强，过审概率提高 [3] - 2025年上半年为产品小年，重磅旗舰产品较少，中轻度游戏占比提升 [7] - AI技术广泛应用降低研发投入，提升中轻度游戏内容丰富度和用户黏性，释放细分市场付费需求 [7][8] - AI NPC、AI+UGC等技术应用已有产品雏形，预计未来将出现更多AI原生游戏 [8] 企业动态与产品布局 - 头部公司如ST华通、三七互娱、恺英网络、巨人网络等获得国产版号，腾讯、网易、金山软件获进口版号 [2] - 2024年底至2025年年中，完美世界《诛仙世界》、叠纸《无限暖暖》、中手游《仙剑世界》等开放世界产品密集上线 [7] - 下半年重点产品包括西山居《解限机》、三七互娱《斗罗大陆：猎魂世界》、完美世界《异环》等 [8] 资本市场反应 - 资金对游戏板块看法从过度悲观转向乐观，一级市场投资情绪高涨 [6] - 行业转向有序竞争和差异化竞争，研发投入与长线运营回报确定性提高 [6] - 产品周期带动下国内游戏公司业绩逐渐释放，行业价值重估预期增强 [8]

防沉迷时间限制 - 2021年8月30日出台的防沉迷新规明确要求所有网络游戏企业仅可在周五、周六、周日和法定节假日每日20时至21时向未成年人提供1小时服务 [1][3] - 测评的20款手游均落实了防沉迷时间限制 在实名认证为未成年人后非指定时间会强制下线或无法登录 [3] 未成年人充值限制 - 2019年规定要求未满8周岁用户不得提供付费服务 8-16周岁用户单次充值不超过50元人民币 每月累计不超过200元人民币 16-18周岁用户单次不超过100元人民币 每月累计不超过400元人民币 [2] - 测评中所有游戏都严格限制了未成年人充值 使用8岁以下身份信息时点击充值即被系统弹窗阻拦 [5] - 《云海之下》《开心消消乐》《仙剑世界》《弹弹堂大冒险》《球球大作战》5款游戏直到支付界面才提示限额 其中3款跳转到外部支付界面后才提示 [5][6] - 部分游戏在充值界面允许重新更改实名认证信息 存在引导未成年人更改认证的嫌疑 [11] 游戏内容防护 - 7款游戏在防沉迷模式下对未成年人可见内容做出筛选或提供外部成长守护平台入口 较2023年3款和2024年8款有所进步但仍集中在头部厂商 [12] - 腾讯《王者荣耀》对未满12岁用户开启"健康系统" 网易《蛋仔派对》提供"宝宝蛋模式"关闭部分个性化推荐 [12] - 腾讯 网易 米哈游和迷你玩推出家长监护平台 可查询游戏资料 管理游戏时间和消费 申请退款等 [13][15][16][19]

游戏板块市场表现 - A股游戏股集体上涨 游族网络直线涨停 电魂网络 冰川网络 昆仑万维大涨超7% 盛天网络 巨人网络 星辉娱乐涨超5% [1] - 游戏ETF表现强劲 国泰基金游戏ETF涨2.96% 华夏基金游戏ETF涨2.94% 游戏ETF华泰柏瑞涨2.93% [1] - 游戏ETF年涨幅显著 国泰基金游戏ETF年涨11.53% 华夏基金游戏ETF年涨11.79% 游戏ETF华泰柏瑞年涨11.85% [3] 政策驱动因素 - 版号发放提速 2025年累计发放国产游戏版号654款 进口版号44款 同比大幅增长 [5] - 广州即将出台游戏电竞产业扶持措施 覆盖研发 运营 出海 电竞赛事 场馆建设等全产业链环节 [5] - 出海政策支持 广东打造"粤产游戏出海矩阵" 2025年Q1中国自主研发游戏海外收入达48.05亿美元 同比增长17.92% [6] 行业基本面 - 2025年Q1中国游戏市场收入857.04亿元 同比增长17.99% [6] - 龙头公司业绩超预期 网易游戏业务收入240亿元 同比增长12.1% 世纪华通营收同比增长91.12% 出海收入占比超50% [6] 技术创新 - AI技术赋能游戏行业 腾讯混元游戏视觉生成平台 昆仑万维天工超级智能体等工具加速开发流程 [6] - AI应用案例 中手游《仙剑世界》 巨人网络《太空杀》通过AI实现动态交互和玩法升级 研发成本降低30%-50% [6] ETF产品概况 - 华夏基金游戏ETF规模最大 达62.03亿元 游戏ETF华泰柏瑞费率最低 管理费+托管费合计0.36% [7][9] - 当前A股有四只游戏行业ETF 分别跟踪动漫游戏和SHS游戏传媒指数 [6]

公司股价表现 - 中手游科技集团(00302HK)股价单日大涨2466%至0455港元/股 [1] - 全日成交量达361810万股 成交额152587万港元 显示市场交投活跃 [1] 产品发布动态 - 热门IP游戏《斗罗大陆：逆转时空》港澳台地区发行 中国大陆预约量超500万并曾登顶AppStore免费榜 [1] - 《斗破苍穹：无双》4月9日在港澳台及新马地区上市 两款新品被视作2025上半年业绩增长点 [1] - 2025年计划上线18款游戏 截至5月已推出6款 包括《春秋玄奇》《牛头人GO》《仙剑世界》等 [2] - 第7款产品《聊天群的日常生活》定档5月27日上线 [2] 行业环境 - 2025Q1中国游戏市场收入85704亿元 同比增长1799% [2] - 同期自研游戏海外销售收入4805亿美元 同比增长1792% [2] - 2025年游戏版号已发放510款 政策支持游戏出海业务发展 [2] 增长驱动因素 - 小游戏与海外市场双轮驱动策略 [3] - 行业景气度回升叠加政策利好 [3] - 产品线持续丰富推动业绩预期 [3]

网易财报表现 - 网易Q1游戏及相关增值服务收入240亿元 同比大增12.1% 占总营收比重达83.2% [1] - 网易股价单日涨幅超14% 市值突破6100亿港元创历史新高 [1] - 《漫威争锋》《燕云十六声》等新游表现优异带动业绩增长 [1] 行业整体趋势 - 2025年一季度中国游戏市场收入857.04亿元 同比增长17.99% [4] - 一季度游戏板块上市公司实现营收267.19亿元 同比增长22% 归母净利润34.82亿元 同比增长47% [1] - 2025年4月127款游戏通过审批 年内版号总数达510款 发放节奏趋于稳定 [1] 游戏出海表现 - 中国自主研发游戏海外市场实际销售收入48.05亿美元 同比增长17.92% [4] - 青瓷游戏《最强蜗牛》海外收入占比大幅增长至43.93% [4] - 一季度28款顶流出海产品累计收入8.74亿美元 其中25款单游收入破亿 [4] 存量游戏运营 - 《香肠派对》上线近七年仍通过玩法创新维持活跃度 [5] - 《奥奇传说》上线超三年实现流水同比持续增长 [5] - 网易《逆水寒》手游与PC端账号互通推动收入增长 [5] 主机游戏发展 - 《黑神话：悟空》获TGA两项大奖带动主机游戏热度 [6] - 光线传媒正组建团队研发3A游戏 计划三年推出首款产品 [6] - 客户端游戏市场实际销售收入179.19亿元 同比增长6.85% [5] AI技术应用 - 中手游部署DeepSeek模型升级《仙剑世界》AI玩法 [7] - 心动公司推出垂类AI游戏知识问答产品TapTap AI [7] - 巨人网络生成超700万个AI玩家 推出行业首创AI玩法 [8][9] 政策与设备红利 - 《加快推进服务业扩大开放综合试点工作方案》明确支持游戏出海 [1] - 5G-A 折叠屏 XR设备普及有望推动新一轮设备迭代红利 [9]

世纪华通业绩表现 - 2024年营收226.2亿元同比增长70.27%创A股游戏公司纪录 其中互联网游戏业务收入209.66亿元 [4][5] - 2025年Q1营收81.45亿元同比增长91.12% 单季度归母净利润13.5亿元超2024全年12.13亿元 [4][6] - 长期股权投资减值导致2024年利润下调 从原预计16-23亿元修正至12亿元 主因中手游投资亏损9亿元(23.94亿→14.98亿) [1][2][6] 核心业务分析 - 子公司点点互动2024年收入149.59亿元占比71% 其中国内39.6亿/海外109.9亿 主力产品《无尽冬日》全球SLG收入榜首 [8][9][13] - 盛趣游戏等其他子公司合计收入约60亿元 需补偿1.26亿股(价值9亿)因2020年业绩未达标 [15] - 点点互动收购成本69.39亿元 现已成为最值钱资产 反观原母公司趣加因新作失利陷入吃老本困境 [11][16][17] 战略投资布局 - 2014年起通过收购天游/七酷/盛趣等转型游戏业 2015年计划收购中手游未果但保持战略持股44.67% [18][19][21] - 与中手游合作超十年 涉及《决战沙城》《仙剑世界》等IP 但后者因研发能力不足导致项目失败拖累业绩 [20][25][30] - 中手游基本盘为IP游戏发行 虽《仙剑世界》年流水仅达预期1/10(目标30亿→实际3000万) 仍存业务转型机会 [26][28][32] 行业竞争格局 - 世纪华通2024年营收首破200亿 超越三七互娱重夺A股游戏公司榜首 有望冲击300亿目标 [4][5][24] - 点点互动凭借《无尽冬日》2025年3月登顶全球手游收入榜 移动端收入一度超越网易居国内第二 [9][13][14] - A股游戏三巨头格局生变 完美世界掉队 昆仑万维/恺英网络市值超越三七互娱 [3][24]