行业测试标准与投入 - 黑河因其极寒气候成为众多车企进行冬季测试的重要地点，测试期间城市繁忙，可见大量伪装测试车[1][2][4][5][6] - 大众集团在黑河拥有测试场地，利用18平方公里的天然水库冰面进行车辆极限测试[6][7] - 冬季测试项目包括冰雪路面绕桩测试，以检验ESC电子稳定系统在极端场景下的应对能力，系统需在毫秒间介入修正车身姿态[10][11] - 测试项目还包括雪地高速变线，以模拟湿滑路面下高速紧急避让障碍物的场景，考验车身底盘可控性与ESC响应速度[21][22] - 单一车型仅在冰雪路面专项测试的里程就超过6万公里，相当于绕地球赤道一圈半[26] - 大众的极端测试周期并非一冬即止，而是要求进行两冬两夏甚至更长时间，以确保车辆在关键时刻的可靠性[27] 公司具体测试实践与理念 - 大众安徽的测试车辆（如与众08）的ESC系统经过标定，可在冰雪路面上持续介入，将车身动态维持在可控范围内，旨在让驾驶能力一般的司机也能安全操控[13][14] - 工程师透露，仅ESC一项系统就会在冬测场地进行3万公里的标定，过程中系统可能被激活上万次，以确保其在车辆全生命周期内有效[16][17] - 公司认为，此类极端测试与车辆价格无关，核心在于确保用户在极端环境下拥有安全稳定的用车体验[28] - 在行业快节奏（约1.5-2年推出一款新车）的背景下，公司愿意花费十几个月时间、跑几十万公里进行验证，这种投入被视为用时间和成本为用户未来的不确定性买单[30][39] - 公司工程师视角认为，每一次测试中的打滑与修正都是在逼近可靠性的极限，对可靠和安全的追求没有上限[31][32] - 公司继承了将车辆造得皮实耐用的精神，并延续了严苛的测试体系，历史上1963年甲壳虫车型曾创下行驶260万公里的记录，这被视作长期可靠性的例证[35][36][38]

公司战略与产品规划 - 大众安徽计划在2026年推出4款全新新能源车型，以发起绝地反击并扭转在华销量颓势 [2] - 4款新车将分季度有序上市，全部聚焦新能源赛道，旨在完善产品矩阵并覆盖多个主流细分市场 [2] - 首款车型为2026年一季度推出的中大型纯电SUV“与众08”，该车是首款悬挂“金标大众”标识的车型，也是大众与小鹏汽车合作的首款成果 [2] - “与众08”基于大众与小鹏联合开发的CEA架构打造，配备800伏高压快充平台、L2++级高阶智驾系统，CLTC续航里程达700公里，车身长5000毫米，轴距3030毫米 [2] - 2026年二季度将推出“与众06”的改款车型以及首款纯电轿车“与众07”，其中“与众07”同样与小鹏深度合作，定位B级市场 [2] - 2026年四季度将推出一款B+级纯电轿车，以压轴登场 [2] 公司运营与财务表现 - 大众安徽首款车型“与众06”于2025年4月上市后，年销量仅维持在1万辆左右，未达预期 [3] - 公司销售网络存在明显短板，目前仅覆盖全国23个省份 [3] - 公司已制定渠道扩张计划，目标在2025年底覆盖60个城市、拥有超过100家门店，并在2026年进一步拓展至200家门店 [3] - 江淮汽车财报显示，大众安徽2024年亏损约54亿元，2025年亏损额预计约为43.2亿元 [3] - 亏损的核心原因在于首款车型销量不及预期，以及产能利用率不足导致单位成本高企 [3] 品牌定位与市场挑战 - 大众安徽将“金标大众”定位为“先锋智能”，聚焦年轻消费群体，试图与南北大众形成差异化 [3] - 2026年的产品密集投放被视为改变公司当前局面的关键战役，其成败取决于产品力与体系力协同落地的效果 [3] - 2026年被认为是决定这家承载大众集团在华电动化转型厚望的合资企业未来命运的关键一年 [3]

公司战略与渠道规划 - 大众汽车（安徽）旗下“金标大众”品牌目前拥有120家门店 计划到2026年扩展至200家 并将三四线城市作为重点 计划覆盖80% [2] - 渠道扩张面临挑战 初期因车型单一、销量有限 下沉市场投资人更关注长期盈利能力 公司不希望重蹈部分整车厂快速扩张又快速关店的覆辙 [2] - 进入新城市的主要动力之一是竞争对手的布局 同时投资人需要通过公司严格的评判体系 [2] 产品发布与规划 - 2024年是“金标大众”的产品大年 将推出三款全新车型和一款改款车 包括首款纯电智能轿车与众07、纯电全尺寸SUV与众08和一款全新B级纯电轿车 [2] - 具体上市时间表为：与众08（B级SUV）计划4月上市 与众07和改款与众06计划5月上市 全新B级纯电轿车计划四季度上市 [2] - 今年推出的新车将采用由大众和小鹏联合开发的CEA电子电气架构 [4] - 新车型的最终定价尚未确定 内部进行了激烈讨论并研究了竞品的定价策略 [4] 市场环境与竞争策略 - 中国新能源汽车市场快速发展 目前渗透率已超过50% 合资品牌在该领域发展缓慢 普遍缺乏爆款产品 导致其市场份额不断萎缩 [3] - 合资品牌在电动车领域的技术能力、产品力和品牌认知尚未形成 近两年推出的新能源产品难以满足中国用户对智能座舱和高阶智驾的强需求 且转型包袱较重 [3] - 中国市场推出新电动车的频率和价格竞争超出预期 大众安徽的应对策略是在财务上更加高效并全维度加快节奏 [3] - 大众已将新车型研发周期从原本的4年逐步缩短至不到3年 但强调在时间维度上可能无法完全与中国厂商对标 因公司将安全、质量和可靠性放在首位 在底盘、电池、碰撞等测试方面投入更多 [3] 技术研发与安全设计 - 公司针对隐藏式门把手可能存在的安全隐患（如车辆火灾或翻车时因断电无法打开）提出了解决方案 即在车门把手里加装小气囊 极端情况下气囊弹开可确保无供电时车门也能打开 [3]

2026年产品战略与新车规划 - 公司计划在2026年推出4款新车，包括3款全新车型和1款改款车型，覆盖中大型SUV、紧凑级SUV、中型轿车等细分市场，试图以产品密集攻势扭转销量颓势 [1] - 4款新车均聚焦新能源赛道，并将分季度有序上市，同步搭载本土化智能技术 [3] - 首款车型为2026年一季度推出的中大型纯电SUV“与众08”，基于大众与小鹏联合开发的CEA架构打造，配备800伏高压快充平台、L2++级高阶智驾系统，CLTC续航可达700公里，车身尺寸长达5000毫米，轴距为3030毫米 [5] - 2026年二季度将推出“与众06”改款车型以及首款纯电轿车“与众07”，后者定位B级市场，CLTC续航558公里 [6] - 2026年四季度将上线一款B+级纯电轿车，进一步完善从A级到C级、从SUV到轿车的产品矩阵 [6] 合作、架构与资源支持 - “与众08”是小鹏与大众合作共同定义打造的首款产品，小鹏的智能化技术为其提供核心支持 [6] - 大众汽车集团以大众安徽为锚点，试图通过切换至与小鹏共同研发打造的CEA架构加速本土化 [7] - 大众集团将进口车售后业务授权给大众安徽，将资源向新能源与本土研发倾斜，为新车落地提供支撑 [7] 当前面临的挑战与短板 - 公司此前因产品单一、渠道薄弱、品牌认知模糊等问题陷入销量低谷 [2] - 由“ID.与众”改款而来的“与众06”于2025年4月以14.99万元起的限时权益价上市，年销量仅万辆左右 [9] - 公司目前仅在23个省份布局了4S店，例如河北省仅在石家庄、邯郸和保定有门店落地，渠道覆盖不足 [10] - 品牌口碑薄弱，其展现的智能化与年轻化体验能否与一汽-大众、上汽大众产生明显差异化仍需关注 [11] - 财务层面，根据参股方江淮汽车财报披露，大众安徽2024年亏损约54亿元，2025年亏损约43.2亿元，核心原因为首款车型销量不及预期、产能利用率不足推高单位成本 [12] 渠道与品牌建设计划 - 针对渠道短板，公司已制定明确扩张计划，目标在2025年底覆盖60个城市、拥有超100家门店，2026年进一步增至200家，并持续下沉 [11] - 品牌明确将“金标大众”定位为“先锋智能”，以“先锋、前卫、活泼”为核心调性，聚焦年轻及年轻心态的消费群体，主打情感价值与科技体验，与南北大众形成差异化 [11] - 主力车型车机人工智能助手将基于科大讯飞大语言模型打造，车内还提供场景联动香氛系统、50+小程序生态融合；车外有混合胎宽、原厂磨砂贴膜等独特配置 [11] 市场竞争与定价压力 - 公司紧凑级纯电SUV“与众06”已将价格降至14.99万元，但定位相同的比亚迪元PLUS起售价仅为11.58万元；兄弟品牌上汽大众紧凑级纯电SUV ID.4X起售价已降至13.99万元，面临激烈价格竞争 [11] 战略成效评估 - 2026年战略切中了品牌此前存在的短板，但落地难度与呈现效果仍充满不确定性，新架构软件匹配进度、渠道扩张速度与质量、定价策略等均可能影响战略成效 [13] - 2026年的产品爆发或是改变公司当前局面的关键战役，而这场逆袭战的胜负最终取决于产品力与体系力的协同落地效果 [14]

核心观点 - 大众汽车（安徽）有限公司作为大众在华专注于新能源汽车的第三家合资公司，其持续巨额亏损对江淮汽车的业绩造成重大拖累，公司2025年预计归母净利润亏损约16.8亿元，其中约10.8亿元来自大众安徽的投资损失 [1] - 尽管大众安徽被定位为新能源与新零售的试验田并拥有“金标”差异化标识，但其面临产品单一、销量低迷、智能化竞争乏力等多重挑战，规模效应远未兑现，经营拐点尚不明朗 [2][3] - 面对激烈的市场竞争，大众安徽计划在2026年推出多款新车型以构建产品矩阵，但其能否扭转亏损局面，取决于能否在智能化体验、成本控制和渠道效率等关键领域实现突破 [3][4] 公司业绩与财务影响 - 江淮汽车2025年归母净利润预计亏损约16.8亿元，其中重要拖累是确认对大众安徽的投资收益亏损约10.8亿元 [1] - 按股权比例计算，大众安徽2025年合计亏损约43.2亿元，较2024年亏损约53.48亿元有所减亏，但亏损规模依然巨大 [1][2] - 2023年至2025年，大众安徽累计亏损约115亿元，显示其仍深陷“高投入、低规模、亏损延续”的困境 [2] 大众安徽的经营状况与挑战 - 大众安徽目前主要量产车型仅有与众06一款，自2024年下半年上市以来销量表现不佳，部分非官方口径指向其2025年全年累计销量不足1万辆 [2] - 公司在国内新能源市场面临全新竞争范式，需在智能座舱、辅助驾驶、补能生态、产品迭代速度及用户运营等方面与新势力和头部自主品牌竞争，同时需在大众体系内证明自身价值 [3] - 产品节奏与市场需求存在错位、差异化优势不鲜明，导致其即便拥有“金标”也难以在竞争中取得确定性的销量 [3] 未来规划与市场前景 - 大众安徽计划在2026年迎来“产品大年”，推出3款全新车型，包括与众07智能纯电轿车、与众08全尺寸SUV及另一款纯电轿车，以构建完整产品矩阵，其中与众08或于2026年一季度上市 [3] - 新车型能否成为业绩止血点，取决于公司能否在智能化体验、成本结构与渠道效率上真正补齐短板 [4] - 市场关注焦点已从品牌故事转向具体的经营拐点何时以及依靠什么来实现 [4]

公司产品规划 - 大众安徽的产品阵容将在2026年得到全面拓展，计划上市四款车型，其中包括三款全新车型 [1] - 计划上市的车型包括已披露的纯电轿车“与众07”以及另一款纯电SUV车型“与众08” [1] - 公司还将在2026年第四季度推出一款全新的B级纯电轿车 [1] 行业动态 - 大众汽车（安徽）数字化销售服务有限公司首席营销官向媒体透露了上述产品规划信息 [1]

2025年大众汽车集团全球及中国市场销量表现 - 2025年大众汽车集团全球交付汽车超898万辆，其中纯电动汽车交付98.31万辆，同比增长32%，占全球销量比重达10.9%，同比提升2.7个百分点 [2] - 2025年大众集团在中国市场共交付超过269万辆汽车，其中燃油车超过257万辆，新能源车约12万辆 [2] - 大众中国2025年销量同比2024年的293万辆下滑8%，占大众集团全球销量的比例在29.9%—30%之间，较2024年的32%继续下滑 [3] 大众集团在华战略聚焦燃油车与盈利 - 大众集团在华战略明确聚焦盈利能力更强的燃油车型，拒绝不计代价地换取市场份额，以“价值为先”和“全力保盈利”为核心 [4][5] - 2025年大众在中国燃油车市场份额进一步提升至超过22%，创下2005年以来的新高，并强调其“燃油车市场绝对的领导者”地位 [3] - 大众汽车品牌（含捷达）位列中国燃油汽车市场销量第一，奥迪品牌时隔六年重回中国豪华燃油车市场销量第一 [3] - 尽管份额提升，但在中国燃油车整体市场缩水及价格战影响下，大众2025年在华燃油车总销量从2024年的约270万辆减少至257万辆 [3] 大众在华新能源业务显著收缩 - 2025年大众在华新能源销量为12万辆，与2024年的20万辆相比大幅下滑40%，销量水平相当于回到2021年（11.9万辆） [4] - 新能源车在大众中国总销量中的占比仅为4.5%，远低于其10.9%的全球水平，也低于2022年至2024年期间6%-6.8%的占比水平 [4] - 新能源销量回落既有ID系列竞争力下滑的客观原因，也受到公司战略重心向燃油车倾斜的影响，客观上为2026年新一代产品上市降低了评估基数 [5] 2026年及未来的产品与市场规划 - 2026年大众将进入本土研发车型和技术的集中投放期，计划推出超过20款纯电动、插电式混合动力及增程式车型 [7] - 新车型将基于本土开发的CMP平台、CEA电子电气架构及高端PPE平台，搭载前沿的电动化、智能网联技术及高级驾驶辅助系统，最高实现L2++辅助驾驶功能 [7] - 按计划，到2027年大众集团旗下各品牌将在中国推出超过30款电动化车型；到2030年，将扩大至约50款新能源车型，其中约30款为纯电动车型 [8] - 2025年大众汽车集团（中国）出口战略正式启航，首批车辆已成功出口至中东市场，未来计划进一步拓展至东盟、中东、中亚、拉丁美洲及非洲等市场 [8] 中国汽车市场环境与行业背景 - 2025年1月至12月中国乘用车均价为17.0万元，较2024年下降1.4万元，其中燃油车均价跌至18.2万元，比2024年降低0.6万元 [6] - 受高端燃油车市场萎缩、低端燃油车市场扩容的结构变化影响，燃油车价格下滑明显 [6] - 2025年国内汽车行业平均利润率约为4.4%，远低于下游工业企业6%的利润率水平 [6]

2025年全球及中国市场销量表现 - 大众汽车集团2025年全球交付汽车超898万辆，同比微降0.6% [1][4] - 中国市场全年交付量超269万辆，同比下滑约8%，符合公司预期规划 [1][4] - 公司表示顺利达成年度目标，并继续位居在华外资车企销量第一 [1] 电动化转型进展与产品规划 - 2025年集团纯电动车型全球交付量达98.31万辆，同比增长32% [4] - 纯电动车型占全球总销量比重达10.9%，同比提升2.7个百分点，标志着电动车进入更主流消费阶段 [4] - 2026年计划在中国市场投放超20款新能源智能产品 [3][5] - 到2027年，计划在中国推出超过30款电动化车型；到2030年，计划推出约50款新能源车型，其中约30款为纯电动车型 [3] 燃油车业务市场地位 - 2025年在中国市场共交付燃油车超过257万辆，占据中国燃油车市场超过22%的份额 [4] - 大众汽车品牌（含捷达）位列中国燃油车市场销量第一，帕萨特、朗逸、速腾、途观、探岳等车型在各自细分市场位居前列 [4] - 公司内部观点认为，相比新能源业务，燃油车盈利能力更强，是转型期的造血来源 [4] 2026年新产品与技术亮点 - 2026年将在中国上市超过20款纯电动、插电式混合动力及增程式车型 [5] - 新车型将基于本土开发的CMP平台及CEA电子电气架构，并包括集团首款增程式车型上汽大众ID. ERA 9X、金标大众家族全尺寸SUV与众08、首款轿车与众07、基于PPE平台的奥迪 A6L e-tron及奥迪E7X等 [5] - 新车型将最高实现L2++辅助驾驶功能，支持城市道路场景下的导航辅助驾驶（NOA）以及自动泊车 [5] 在华研发体系与智能化投入 - 自2023年以来，公司在合肥累计投资超过35亿欧元，用于建立并拓展智能网联汽车创新中心 [7] - 2025年底，大众汽车（中国）科技有限公司（VCTC）在合肥的全新测试车间投入使用，标志着公司在中国构建了完整的端到端研发体系 [7] - 通过本土电子电气架构CEA和整车平台CMP，以及“软件定义汽车”流程，已将新车开发周期缩短约30%、成本优化约40% [7] - 公司是跨国车企中较早推进城市NOA的企业，这被归因于内部研发体系变革的成果 [6] 高级驾驶辅助与芯片自研进展 - 通过旗下软件公司CARIAD中国与地平线成立的合资企业酷睿程（CARIZON），夯实了高级驾驶辅助技术的本土化全栈式能力 [8] - 2025年，酷睿程自研的高级驾驶辅助系统已实现交付，能够提供高度拟人化、多场景覆盖的体验 [8] - 2025年11月，公司宣布酷睿程将在中国自主设计与研发系统级芯片，首批自研芯片将应用于配备L3及以上自动驾驶功能的中国车型 [8]

2025年全球及中国市场销量表现 - 2025年全球交付车辆超898万辆，其中纯电动汽车交付98.31万辆，同比增长32%，纯电车型占比升至10.9%，较上年提升2.7个百分点 [1] - 2025年在中国市场交付汽车超269万辆，达成年度目标，继续位居在华外资车企销量第一 [1] - 在中国市场交付燃油车超257万辆，占据中国燃油车市场超过22%的份额，大众品牌（含捷达）位列中国燃油汽车市场销量第一，奥迪品牌时隔六年重回中国豪华燃油车市场销量第一 [1] 中国市场战略与经营方针 - 公司明确提出坚持“价值为先”，不以不计代价的方式换取市场份额，而是把盈利能力放在更核心的位置，阶段性聚焦盈利能力更强的燃油车型销售 [1] - “在中国，为中国”战略进入成果释放阶段，2025年已进入“交付模式”，新一代电动化、智能网联车型陆续投放市场 [2] - 大众汽车集团（中国）出口战略于2025年正式启航，首批车辆已成功出口至中东市场，未来将重点覆盖东盟、中东、中亚、拉丁美洲及非洲等市场 [2] 2026年及未来产品规划 - 2026年计划在中国市场上市超过20款纯电动、插电式混合动力及增程式车型，相关车型最高可实现L2++辅助驾驶功能 [3] - 到2027年，集团旗下各品牌将在中国推出超过30款电动化车型；到2030年，将扩大至约50款新能源车型，其中约30款为纯电动车型 [4] - 2026年产品攻势包括基于本土CMP平台及CEA架构的新车型、集团首款增程式车型上汽大众ID.ERA 9X、基于高端PPE平台的奥迪A6L e-tron等 [3] 本土研发与技术能力建设 - 自2023年以来已在合肥累计投资超过35亿欧元，建立和拓展智能网联汽车创新中心 [4] - 2025年底，大众汽车（中国）科技有限公司（VCTC）位于合肥的全新批次测试车间投入使用，在中国已构建覆盖软件研发、硬件测试及整车验证的端到端研发体系 [4] - 通过本土电子电气架构CEA和整车平台CMP，新车开发周期已缩短约30%、成本优化约40% [5] 智能化与自动驾驶布局 - 通过CARIAD中国与地平线成立的合资企业酷睿程（CARIZON）强化本土化全栈能力，其自研高级驾驶辅助系统已于2025年实现交付 [5] - 酷睿程将在中国自主设计与研发系统级芯片（SoC），未来首批自研芯片将应用于配备L3及以上自动驾驶功能的中国车型 [5] 行业专家观点 - 行业专家指出，在中国汽车市场竞争逻辑加速向“技术、体验与效率”切换的过程中，外资车企需守住燃油车基本盘的盈利与规模，同时在新能源与智能化赛道形成可持续的产品与技术供给节奏 [6] - 随着2026年超20款新能源车型密集投放，相关产品表现与智能化体验落地效果，将成为公司在中国市场新阶段竞争力的关键验证点 [6]

2025年全球及中国市场销量表现 - 2025年全球交付车辆超898万辆，纯电动汽车交付量达98.31万辆，同比增长32% [1] - 纯电动车型在集团全球销量占比达到10.9%，同比提升2.7个百分点 [1] - 中国市场全年交付超269万辆汽车，顺利达成年度目标，继续位居在华外资车企销量第一 [2] 中国市场燃油车业务表现 - 2025年在中国市场交付燃油车超过257万辆，占中国燃油车市场份额超过22% [4] - 大众汽车品牌（含捷达）位列中国燃油汽车市场销量第一，市场份额进一步提升 [4] - 帕萨特领跑B级燃油车市场，朗逸、速腾、途观、探岳等车型在各自细分市场位居前列 [4] - 奥迪品牌时隔六年重回中国豪华燃油车市场销量第一，奥迪A6L蝉联C级豪华燃油轿车销冠 [4] “在中国，为中国”战略与产品规划 - 2025年进入战略成果的“交付模式”，新一代电动化、智能网联车型如奥迪 Q6L e-tron、奥迪E5 Sportback已陆续投放市场 [4] - 2026年，各品牌将有超过20款新能源车型集中走向市场，包括基于本土CMP平台及CEA架构的新车型、首款增程式车型上汽大众ID. ERA 9X、金标大众家族新车、基于PPE平台的奥迪 A6L e-tron等 [7] - 到2027年，计划在中国推出超过30款电动化车型；到2030年，将扩大至约50款新能源车型，其中约30款为纯电动车型 [8] - 2026年计划在中国市场上市超过20款纯电动、插电式混合动力及增程式车型，将搭载前沿电动化、智能网联技术及高级驾驶辅助系统 [12] 本土化研发与技术创新 - 自2023年来，在合肥累计投资超过35亿欧元，建立并拓展智能网联汽车创新中心 [8] - 2025年底，大众汽车（中国）科技有限公司（VCTC）位于合肥的全新批次测试车间投入使用，构建起覆盖软件研发、硬件测试及整车验证的完整端到端研发体系 [8] - 打造本土电子电气架构CEA和本土开发的整车平台CMP [10] - 通过“软件定义汽车”研发流程，已将新车开发周期缩短约30%、成本优化约40% [10] - 通过旗下软件公司CARIAD中国与地平线成立的合资企业酷睿程（CARIZON），已实现自研高级驾驶辅助系统的交付 [10] - 2025年11月，酷睿程（CARIZON）将在中国自主设计与研发系统级芯片，未来首批自研芯片将应用于配备L3及以上自动驾驶功能的中国车型 [10] 出口战略与未来展望 - 2025年大众汽车集团（中国）出口战略正式启航，首批车辆已成功出口至中东市场 [5] - 未来将继续携手本土合资企业，进一步拓展出口业务布局，重点覆盖东盟、中东、中亚、拉丁美洲及非洲等市场 [5] - 目标锁定稳居中国市场外资车企首位，并在智能网联汽车时代持续发挥引领作用 [12] - 依托不断强化的新能源产品矩阵，持续提升新能源车型在整体销量中的占比，加速成为新能源汽车市场的佼佼者 [12]