量化模型与构建方式 1. **模型名称：Fama五因子模型**[34][36][37][38] * **模型构建思路**：该模型用于对基金或投资组合的收益进行归因分析，将收益分解为市场风险溢价、市值因子、账面市值比因子、盈利因子和投资因子五个系统性风险因子的暴露以及无法被这些因子解释的特质收益（Alpha）[34][37]。 * **模型具体构建过程**：模型通过多元线性回归，将投资组合的超额收益对五个因子的收益率进行回归。具体公式如下： $$R_{p,t} - R_{f,t} = \alpha_p + \beta_{MKT,p}MKT_t + \beta_{SMB,p}SMB_t + \beta_{HML,p}HML_t + \beta_{RMW,p}RMW_t + \beta_{CMA,p}CMA_t + \epsilon_{p,t}$$ 其中： * $R_{p,t} - R_{f,t}$ 表示投资组合在t期的超额收益。 * $\alpha_p$ 是模型的截距项，代表投资组合的特质收益（Alpha）。 * $MKT_t$ 是市场因子，代表市场投资组合的超额收益。 * $SMB_t$ 是规模因子，代表小市值股票组合与大市值股票组合的收益之差。 * $HML_t$ 是价值因子，代表高账面市值比股票组合与低账面市值比股票组合的收益之差。 * $RMW_t$ 是盈利因子，代表高盈利股票组合与低盈利股票组合的收益之差。 * $CMA_t$ 是投资因子，代表低投资水平股票组合与高投资水平股票组合的收益之差。 * $\beta$ 系数代表投资组合对各因子的敏感度（暴露）。 * $\epsilon_{p,t}$ 是残差项。 * **模型评价**：该模型被用于分析东吴移动互联A基金的收益来源和风险构成，结果显示其超额收益主要来自个股特异性Alpha而非系统性风格暴露，表明基金具备较强的个股选择能力[37]。同时，模型也揭示了基金在价值因子上的负向暴露以及市场因子是其主要风险来源[34][38]。 模型的回测效果 1. **Fama五因子模型**，市场因子敏感度（近三个月、近六个月、近一年、近三年）均显著为正[34] 2. **Fama五因子模型**，价值因子敏感度在各时间窗口均显著为负[34] 3. **Fama五因子模型**，规模因子和投资因子敏感度长期表现疲弱[34] 4. **Fama五因子模型**，特质收益（Alpha）在各时间窗口均为正向贡献，是基金超额收益的主要来源[37] 5. **Fama五因子模型**，市场因子风险贡献（近三年）约为1.98，是主要风险来源[38] 6. **Fama五因子模型**，价值因子风险贡献（近三个月）高达2.42[38] 7. **Fama五因子模型**，特质风险（非系统性，近三年）达1.96[38] 量化因子与构建方式 1. **因子名称：市场因子（MKT）**[34][36][37][38] * **因子构建思路**：衡量市场整体风险溢价，即承担市场系统性风险所获得的补偿。 * **因子具体构建过程**：通常以全市场股票市值加权组合的收益率减去无风险利率（如国债收益率）来计算。 2. **因子名称：规模因子（SMB）**[34][36] * **因子构建思路**：衡量市值规模效应，即小市值公司股票相对于大市值公司股票的超额收益。 * **因子具体构建过程**：将股票按总市值排序，构建小市值股票组合和大市值股票组合，计算两者收益率之差。 3. **因子名称：价值因子（HML）**[34][36][38] * **因子构建思路**：衡量价值效应，即高账面市值比（被认为更“便宜”）的股票相对于低账面市值比（更“贵”）股票的超额收益。 * **因子具体构建过程**：将股票按账面市值比排序，构建高账面市值比股票组合和低账面市值比股票组合，计算两者收益率之差。 4. **因子名称：盈利因子（RMW）**[34][36] * **因子构建思路**：衡量盈利能力效应，即高盈利公司股票相对于低盈利公司股票的超额收益。 * **因子具体构建过程**：将股票按盈利能力（如营业利润率）排序，构建高盈利股票组合和低盈利股票组合，计算两者收益率之差。 5. **因子名称：投资因子（CMA）**[34][36] * **因子构建思路**：衡量投资水平效应，即低投资（保守）公司股票相对于高投资（激进）公司股票的超额收益。 * **因子具体构建过程**：将股票按投资水平（如资产增长率）排序，构建低投资股票组合和高投资股票组合，计算两者收益率之差。 因子的回测效果 *（注：本报告未提供上述五个基础因子独立的回测表现指标（如IC、IR等）。报告主要展示了基金对这些因子的暴露情况和因子对基金收益/风险的贡献度，这些内容已在“模型的回测效果”部分总结。）*

2015年成立的权益类基金整体规模分布 - 成立于2015年的权益类基金共有419只 [1] - 规模超过百亿的基金仅有2只，分别为大成高鑫A和中欧时代先锋A [1] - 规模在50亿以上的基金仅有14只，占比不到3.4% [1] - 基金规模在1亿元以下的有110只，更有46只低于5000万元，接近清盘线 [1] 业绩表现优异的基金及其策略 - 万家品质生活A以554.77%的总回报高居榜首，自成立以来年化回报达20.15% [2] - 该基金今年以来回报率达66.19%，近六个月回报更达90.47% [2] - 其前十大重仓股主要集中在AI和煤炭两大领域，包括兆易创新、海光信息、潞安环能等 [2] - 基金经理莫海波在三季度末调整持仓结构，降低种子板块比例，增加煤炭持仓比重 [2] - 易方达瑞享I以544.04%的总回报紧随其后，年化回报19.72% [3] - 该基金集中投资于AI算力产业链，前十大重仓股包括仕佳光子、沪电股份、新易盛等 [3] - 东吴移动互联A以513.41%的总回报位列第三，年化回报18.99%，近五年回报318.85% [4] - 该基金重仓股涵盖豪威集团、立讯精密等多个科技细分领域，看好汽车智能驾驶、AI硬件等方向 [4] 业绩表现落后的基金及其特征 - 太平灵活配置以-56.70%的总回报位居末位，年化回报为-7.51% [5] - 该基金近五年回报-52.42%，近三年回报-28.07%，2025年YTD回报仅为1.17% [6] - 基金成立10.7年来已历经8任基金经理，人均任职年限仅2.43年 [6] - 其持仓坚持传统价值投资路线，重仓股包括美的集团、伊利股份等传统行业公司 [6] - 银河转型增长A总回报为-51.90%，年化回报-6.75%，是另一只跌幅超50%的基金 [8] - 该基金持仓分散且缺乏主线，涵盖宁德时代、贵州茅台等多个不同领域公司 [8] 基金经理的投资理念与市场观点 - 对AI板块，认为国产算力芯片自主可控需求迫切，重点产品有望实现市场突破 [3] - 对煤炭板块，分析供需格局逆转带来库存下降，冷冬可能推动煤价进一步上行 [3] - 投资管理人需在保证安全的前提下追求收益，应对潜在风险因素保持警惕 [9] - 判断A股市场或形成"价值股搭台、成长股唱戏"的格局，不同风格轮动表现 [9] - 尽管中美贸易战压力可能加大，但国内政策空间较大，市场风险偏好或维持高位 [9]

A股市场表现与基金业绩 - 今年前八个月A股市场强势上行 公募权益类基金平均净值增长率超25% 95%以上产品实现正收益 超过30只基金实现净值翻倍 [1] - 上证指数于今年8月22日时隔10年重新站上3800点 上一次突破该点位是在2015年8月19日 [2] - 自2015年6月市场高点以来 行业结构、资金偏好和投资理念发生深刻变化 ETF成为市场焦点 引发对主动权益基金超额收益能力的讨论 [2] 绩优基金业绩表现 - 2015年6月至2025年9月期间 Top50绩优基金全部实现十年累计收益翻倍 其中22只基金净值增长超两倍 17只基金年化收益率超过15% [5][9] - 华商优势行业A以464.66%的区间净值增长率位居榜首 东吴移动互联A以423.71%的增长率位列第二 [4][10] - 自去年"9·24行情"以来 50只基金中有9只实现净值翻番 其中华商优势行业A期间回报达100.64% 东吴移动互联A达110.57% [9][10] 领先基金具体分析 - 华商优势行业A成立以来年化收益超23% 居同类第一 今年以来收益超85% 二季度重仓通信、电子和计算机行业 前三大重仓股为新易盛、中际旭创和紫金矿业 [12][13] - 东吴移动互联A由刘元海管理超9年 任职年化回报超20% 长期重仓电子行业 近期聚焦AI算力、汽车智能化及AI硬件 重仓股包括新易盛、沪电股份等 [18][19] - 华商新趋势优选由童立管理 区间净值增长率338.52% 专注投资符合国家战略的新兴行业 当前重仓国防军工、有色金属和电子 [14] 基金公司分布 - 华安基金与国投瑞银基金各有4只产品入选Top50 华安旗下包括胡宜斌管理的华安媒体互联网A、王斌管理的华安安信消费服务A等 [24] - 富国基金、景顺长城基金、大成基金、万家基金和交银施罗德基金各有3只产品入围 [25] - 易方达、博时、华商、工银瑞信等公司各有2只基金上榜 [25] 基金经理表现 - 谢治宇管理的兴全合润A年化回报超16% 为"双十基金经理" 去年9·24以来收益超58% [27] - 工银瑞信杜洋管理的工银战略转型主题A年化回报超13% 主打金融地产板块 [27] - 富国基金曹晋管理的富国中小盘精选A近十年收益率超435% 展现持续选股阿尔法能力 [22] 特殊产品表现 - 招商中证白酒A是榜单中唯一被动指数型基金 成立以来年化回报超12% 侯昊管理期间年化回报超10% [27] - 博时黄金ETF和易方达黄金ETF因国际金价上涨进入榜单 成立以来年化收益均超10% 规模均超200亿元 [28]

基金经理筛选标准 - 筛选标准包括基金经理上任满3000天 基金类型为偏股混合型 普通股票型或灵活配置型 任职年化回报超10% 任期最大回撤小于-40% 近五年超额回报大于50% [1] - 全市场仅六位基金经理符合标准 包括吴国清 莫海波 刘元海 刘旭 王平和周云 [1] - 保留A类基金份额后共七只基金 按任职回报排序 周云有两只基金上榜 [1] 基金业绩表现数据 - 前海开源沪港深核心资源A(003304)任职年化回报18.71% 近五年回报118.31% 超额回报115.20% 最大回撤-38.90% [2] - 万家新兴蓝筹A(519196)任职年化回报18.60% 近五年回报131.65% 超额回报121.33% 最大回撤-37.17% [2] - 东吴移动互联A(001323)任职年化回报18.38% 近五年回报239.58% 超额回报226.08% 最大回撤-39.53% [2] - 大成高鑫A(000628)任职年化回报17.37% 近五年回报82.96% 超额回报82.33% 最大回撤-30.76% [2] - 招商量化精选A(001917)任职年化回报14.71% 近五年回报115.87% 超额回报99.58% 最大回撤-37.50% [2] - 东方红京东大数据A(001564)任职年化回报13.68% 近五年回报88.52% 超额回报88.48% 最大回撤-26.22% [2] - 东方红新动力A(000480)任职年化回报12.91% 近五年回报77.02% 超额回报78.65% 最大回撤-26.93% [2] 行业配置特点 - 吴国清管理基金聚焦有色金属行业 行业集中度达68.40% [2] - 莫海波和刘元海管理基金侧重电子 通信等科技成长行业 [2] - 刘旭管理基金行业集中度较低 看好家用电器和通信板块 [2] - 王平和周云管理基金行业持仓相对分散 适合作为投资组合底仓 [2] 周云投资风格 - 任期九年多最大回撤仅-26.93% 表现稳健 [3] - 投资风格以价值投资为核心 擅长逆向布局 行业配置分散 换手率低 [3] - 重仓股平均市盈率和市净率低于同类平均水平 估值要求严格 [3] - 管理东方红新动力A过去十一年有八年跑赢沪深300指数 [3] - 2025年至8月22日基金涨幅显著超越沪深300指数和业绩基准 [3] 投资策略与产品信息 - 周云对中国经济和市场中长期持乐观态度 [4] - 组合构建以低位稳健资产为头部仓位 成长股为卫星仓 形成攻防兼备结构 [4] - 东方红持有其管理基金的份额相当可观 [4] - 新基金东方红核心价值混合采用浮动费率模式 长期持有费率优惠 [4]

权益类基金整体表现 - 过去十年间全市场1053只权益类基金中正收益产品数量达958只占比超过90%仅95只收益为负 [1] 大成高鑫A基金业绩表现 - 近十年累计单位净值增长率达373.82%位列全市场第二 [2] - 成立以来累计回报率达400.83%年化回报16.49%在普通股票型基金中排名第一 [2][3] - 今年以来回报率10.82%近一年回报率27.12%近三年回报率43.18%近五年回报率85.15%近十年回报率391.97%均显著跑赢基准及同类平均 [3] - 2020年回报率60.26%2021年回报率27.95%2022年回报率-17.92%2023年回报率5.23%2024年回报率29.01%2025年以来回报率10.82% [5][6][7] 基金经理管理情况 - 现任基金经理刘旭自2015年7月管理以来总回报达397.35%年化回报17.27%超越基准395.07% [7] - 前任基金经理徐彦2015年2月至2018年9月管理期间总回报41.40%超越基准52.03% [7] - 基金仅经历两任基金经理人均任职年限6.84年管理团队稳定 [7] 投资组合与持仓结构 - 前十大重仓股集中在通信家电制造能源等行业合计市值接近100亿元 [9] - 中国移动持仓市值17.43亿元美的集团持仓16.64亿元豪迈科技持仓13.11亿元中国海洋石油持仓10.04亿元 [9][10] - 本期对腾讯控股减仓11.85%对中国联通减仓6.03%对美的集团加仓7.67%对中国海洋石油加仓6.50% [9][10] 投资策略与特点 - 采用深入基本面研究和严格价值投资标准持仓变动幅度不大体现长期投资理念 [9][11] - 重仓行业体现价值投资特点在复杂市场环境中展现长期生命力 [9][11]

权益类基金长期业绩表现 - 过去十年间全市场1053只权益类基金中正收益产品数量达958只占比超过90%仅95只收益为负体现主动权益基金在长期维度创造超额收益的能力 [1] 头部基金业绩排名 - 华商新趋势优选以456.21%总回报率位居十年期收益榜首规模44.69亿元 [2] - 大成高鑫A以373.82%回报率位列第二规模达179.16亿元是TOP30中唯一百亿基金成立以来累计回报400.83% [2] - 易方达瑞享I以370.95%回报率位列第三今年以来回报率高达89.41%为前十名中短期表现最突出产品 [2] - 东吴移动互联A 信澳新能源产业A 华安媒体互联网A 富国新动力A和农银汇理工业4.0等五只基金近十年收益率均超过315% [2] - 鹏华医药科技A等32只基金近十年收益率超过204%其中鹏华医药科技A今年以来收益达93.86% [3] 基金产品类型特征 - 灵活配置型基金在榜单中占据优势前十名中占六席通过灵活资产配置与行业轮动把握市场机会 [3] - 普通股票型与偏股混合型基金表现优异大成高鑫A 信澳新能源产业A和交银趋势优先A均跻身前十 [4] 基金规模与成立时间分布 - 优秀基金规模呈现多样化特征包括大成高鑫A近180亿元大型产品和景顺长城稳健回报A等规模不足10亿元基金 [4] - 前三十名榜单中20只基金成立于2015年5只成立于2012年其余成立于2013年 2010年和2009年2015年成立基金表现突出 [4] 行业投资方向 - 基金投资聚焦新能源 科技创新 高端制造 消费升级等中国经济转型领域成为超额收益重要来源 [4] - 产品名称如东吴移动互联A 信澳新能源产业A反映投资重点体现对时代趋势的把握 [4] 基金公司投研实力 - 富国基金 大成基金 华安基金等公司有多只产品上榜显示强大整体投研能力和产品布局完善性 [5] - 富国基金旗下富国新动力A 富国中小盘精选A 富国文体健康A三只产品同时上榜体现权益投研平台综合实力 [5] 市场背景与行业价值 - 在沪指创十年新高背景下基金卓越表现为持有人创造财富彰显专业投资价值 [5] - 随着资本市场改革深入和居民财富管理需求增长公募基金行业有望继续发挥专业优势创造长期稳健回报 [5]

A股市场表现 - 上证指数上涨0.85%报3728.03点 盘中最高触及3745.94点创近10年新高 [1][2] - 全市场A股总市值首次突破100万亿元 [1] - 北证50创历史新高 深成指和创业板指突破去年10月8日高点 [2] 主动权益基金业绩表现 - 全市场成立满10年的主动权益基金共1154只 其中280只近十年复权单位净值涨幅超100% 占比近四分之一 [2] - 3只基金近十年回报超400%：华商新趋势优选471.24% 交银趋势优先A432.28% 华商优势行业430.82% [1][2] - 11只产品回报超300% 49只产品超200% 272只产品净值翻倍 [1][2] 头部基金具体信息 - 华商新趋势优选规模44.69亿元 基金经理童立 [4] - 交银趋势优先A规模41.73亿元 基金经理杨金金 2020年5月至今任职回报186.78% 年化回报22.04% [4][5] - 华商优势行业规模40.55亿元 基金经理张明昕 [4] - 万家品质生活A规模35.79亿元 基金经理莫海波 任职回报370.06% 年化回报16.66% [4][5] 绩优基金群体特征 - 东吴移动互联A规模43.21亿元 华安媒体互联网A规模64.56亿元 大成新锐产业A规模48.17亿元等产品近十年收益均超300% [4][5] - 绩优基金中无百亿规模产品 [5] - 华商基金两只产品均由原基金经理周海栋管理超8年 现均跻身"10元基"行列 [4] 业绩分化现象 - 96只成立满10年的主动权益基金近十年业绩亏损 占总数的近10% [6][9] - 3只产品亏损超50% 6只亏损超40% 18只亏损超30% 33只亏损超10% [6] 表现不佳基金案例 - 方正富邦创新动力A规模0.52亿元 近十年亏损超50% 历经10任基金经理 [8][9] - 天治新消费规模0.19亿元 近十年亏损超50% 基金经理梁莉任职年化回报-22.70% [8][9] - 太平灵活配置规模2.55亿元 近十年亏损54.26% 成立以来亏损57.10% 历经8任基金经理 [8][9]