消费主题基金市场热度变化 - 今年前三个季度消费ETF整体呈现卖不动的特征，相关ETF平均募集资金不足3亿元，例如鹏华、汇添富、富国基金的相关ETF募集资金分别为2.98亿元、2.79亿元、2.28亿元 [2] - 四季度消费基金资金募集突然加速，华安国证港股通消费ETF募集资金达到6.39亿元，是近几个月消费ETF募集规模最大的一只，凸显布局拐点 [2] - 部分消费ETF在二级市场出现罕见溢价，例如景顺长城基金旗下某消费ETF二级市场价格为1.380元，份额净值为1.2924元，溢价幅度接近7% [3] 消费与科技基金业绩表现分化 - 消费基金表现出较好防御能力，例如林英睿管理的广发鑫睿基金核心持仓覆盖新兴消费赛道，在市场下跌背景下单周净值逆市上涨2.4% [5] - 重仓高弹性科技赛道的基金净值回撤较大，有明星基金经理管理的次新基金在一周内净值损失巨大，年内收益从32%的高峰降至约3% [4] - 部分科技基金净值走势与重仓股表现明显偏离，例如华润元大安鑫基金在十大科技重仓股全部下跌当日净值却上涨0.66%，表明已实施核心品种切换 [5] 基金经理投资策略转向 - 基金经理从前期重视海外增长的出海逻辑，开始逐步转入内需消费增长主导，以应对可能出现的出口下滑风险 [6] - 部分消费主题基金出现实质性风格漂移，例如弘毅远方消费升级基金从重仓白酒、医美切换至云计算、半导体等科技赛道，导致其在一周内净值跌幅超过10%，年内业绩由盈转亏 [4] - 基金经理认为低位的内需资产属于下跌有限、向上有期权的资产，经济复苏趋势持续，股价表现往往领先基本面 [6] 内需主线及行业展望 - 多个公募基金相关人士认为内需主线或有替补潜力，若市场风险偏好受到抑制，红利板块可能会有阶段表现 [6] - 预期后续市场或将低斜率震荡上行，三季报预计多数行业盈利增速会出现反弹，将在基本面上强化市场信心 [7] - 基础化工或受益于新兴消费需求的增长，消费升级与科技内循环趋势下，健康添加剂需求增长与化工新材料国产替代加速成为需求端重要驱动力 [7]

文章核心观点 - 自2024年9月24日“政策组合拳”以来，A股市场经历了一轮显著的结构性牛市，多个主题板块轮番爆发，呈现出强劲的赚钱效应 [3] - 北证50指数是本轮行情的领涨先锋，期间涨幅超过150%，成为市场最亮眼的风景线 [3] - 科技主线强势领跑，通信、电子等行业涨幅居前，人形机器人、CPO、创新药等主题概念板块表现突出 [3] 北证50指数行情 - 北证50指数在9·24行情中逆势大涨，屡创历史新高，成为市场焦点 [3] - 行情受A股情绪和流动性改善驱动，北证50因成分股市值小、股价弹性大且受改革信号提振，更易受资金关注 [3] - 自9·24行情以来，业绩排名前10的北证50指数基金收益均超过130%，其中中欧北证50成份指数A收益达174.95%，博时北证50成份指数A收益达170.84% [4][5] - 基金规模普遍出现显著增长，例如中欧北证50成份指数A的规模从0.10亿元增至2.94亿元 [5] 半导体行业表现 - 半导体板块是9·24行情中的市场主线，2024年8月全球半导体销售额达531亿美元，同比增长20.6% [6] - 中国半导体市场表现更为亮眼，2024年8月销售额为166亿美元，同比上涨27.5%，远超全球平均水平 [6] - AI技术突破与电车智能化浪潮推动半导体产业链站在新一轮周期起点 [6] - 持仓聚焦半导体的基金业绩亮眼，嘉实绿色主题股票A期间收益达151.92%，东方惠新灵活配置混合A收益达143.48% [6] - 汇添富中证芯片产业指数增强A等基金也录得超过100%的收益 [7] 人形机器人主题 - 人形机器人产业受DeepSeek和宇树科技等事件推动，市场情绪高涨，机构预计2025年有望进入量产元年，2026年迎来商业化爆发 [8] - 布局机器人板块的基金收获颇丰，中航趋势领航混合C期间收益高达188.30%，华夏智造升级混合A收益达146.85% [8] - 多只机器人主题基金期间收益超过100%，显示板块强劲的增长势头 [9] 创新药行业复苏 - 创新药行业在经历三年深度调整后于9·24行情中迎来复苏，政策支持为产业收入增长注入动力 [10] - 中国创新药产业国际化步伐加快，与海外药企的合作开发协议数量激增，提振板块表现 [10] - 创新药基金表现不俗，中银医疗保健混合A期间收益达110.40%，东方红医疗升级股票A收益达103.47% [10] CPO概念与“易中天”组合 - 随着AI算力需求爆发，CPO（共封装光学）概念下的“易中天”组合（新易盛、中际旭创、天孚通信）异军突起，光模块赛道热度升温 [12] - 持仓聚焦CPO概念的基金表现极其突出，中航机遇领航混合A期间收益高达251.60%，财通集成电路产业股票A收益达188.26% [12] - 多只CPO主题基金期间收益超过140%，显示细分赛道巨大的投资吸引力 [13] 军工板块走强 - 军工板块近期走强，历史复盘显示“阅兵行情”通常会提前1-2个月启动，为板块带来事件驱动机会 [14] - 政策、技术、资本等多方面支持为军工行业的市场增量及估值提升注入动力 [14] - 相关基金表现稳健，中航军民融合精选A期间收益达97.40%，博时军工主题股票A收益达83.18% [14] - 军工板块长期成长动能凸显，受到市场关注 [14][15]

核心观点 - 投资者普遍面临行业基金投资中"涨得最好的基金总是买得最少"的困境 这主要源于对行业缺乏深度了解、风险承受能力不足以及人性中的追涨杀跌倾向[4] - 长期稳定收益的关键在于科学资产配置、明确风险偏好区间以及选择可持续的赚钱方式 而非依赖行业轮动或短期市场时机判断[5][9][11] - 主动管理型基金在A股市场仍具备长期超额收益潜力 当前阶段可能处于均值回归的有利周期[18] 行业基金投资困境 - 行业基金波动性大导致投资者不敢重仓 即使选对行业也可能因过早止盈而错失大部分收益 例如创新药基金持续上涨但投资者在走强过程中不断减仓至零仓位[4] - 行业轮动策略有效性存疑 历史数据显示专注行业轮动的基金经理整体未显现显著超额收益 即便在美股成熟市场该策略亦非主流[5] - 普通投资者缺乏行业研究深度 在机构竞争激烈的领域难以获得持续优势 建议避免参与不擅长的行业轮动交易[5] 成功投资案例特征 - FOF基金通过分散配置实现稳健收益 例如2020年起每周定投FOF 在2021年市场波动中因回撤较小而坚持持有 最终积累可观资产[7] - 逆向投资在市场恐慌时布局 例如2023年初北证指数下跌30%后大仓位定投ETF联接基金 后期指数走高带来显著收益[8] - 安全边际策略有效控制风险 例如预估最大亏损20%的可承受范围 实际投资回报远超预期[8] 资产选择框架 - 优先选择能持续创造现金流的生息类资产 如债券的票息收益稳定 股票中公司业绩增长部分比估值波动更易把握[12] - 主动基金筛选需综合业绩表现(5-7年牛熊周期)、投资风格契合度(如成长板块)及对管理人的感性认知[11] - 通过概率化框架评估基金经理能力可持续性 类似NBA赛季命中率统计 重点识别赚钱方式稳定、不依赖风格运气的管理人[13] 估值与时点判断 - 放弃预测涨跌 转向评估资产贵贱 使用PE/PB/股息率等估值分位数指标横向对比各类资产[13][14] - 当前债基静态收益率约1.7%-1.8% 股债性价比偏向权益资产 市场流动性充裕且政策积极有利于风险资产[14] - A股主动管理基金长期存在超额收益 因市场定价非完全有效且机构化比例不高 当前主动基金超额收益可能处于均值回归的向上周期[18] 投资执行建议 - 明确风险偏好上下限：亏损承受上限与踏空承受下限 将仓位控制在中枢范围内实现低买高卖[9] - 避免追涨看不懂的资产 尤其在涨幅过大时 市场轮动效应可能导致普通投资者买在高点[9][17] - 采用"弱者思维"选择无需持续超越市场就能获利的投资方式 分批分散加仓权益资产 保持组合均衡[16][17][18]

基金业绩表现 - 多只业绩排名领先的医药基金、军工基金、新消费基金取得较好收益率和排名 [1] - 业绩爆棚的创新药基金面临赎回压力但寻求修改合同条款以避免清盘 [1] - 优质赛道基金产品净值接近解套或刚刚完成解套 [1] 市场动态与风险 - 行业指数持续拉升之际基金产品反而迎来较大赎回压力 [1] - 股票基金市场火爆趋势中各类赛道投资的分歧逐步加大 [1] - 因赎回压力导致合同终止风险或清盘的基金多为市场人气热度大的优质赛道基 [1]

绩优基金限购现象 - 近期多只绩优基金开启限购模式，包括财通资管数字经济混合A/C类份额（单日单账户限购1000万元）、长城医药产业精选混合A/C类（单日限购100万元）、建信灵活配置混合（单日限购1000万元）等 [1][2] - 限购基金多为今年高回报产品，如财通资管数字经济混合回报率56.37%、长城医药产业精选混合回报率135.09%、建信灵活配置混合回报率49.74%、中欧数字经济混合回报率83.82% [1][2] - 招商成长量化选股8月15日起单日限购2万元（7月24日曾限购20万元），该基金年内回报率29.55% [2] 限购原因分析 - 避免基金规模快速扩张导致现有持有人收益被摊薄，高位新资金难以快速建仓会造成资金闲置降低效率 [2] - 控制产品规模防止超过基金经理能力圈，化解"船大难掉头"问题，限制套利行为保护原持有人利益 [3] - 反映行业从规模导向向投资者回报导向转型的趋势，本轮行情中基金公司对规模扩张表现克制 [3] 产品布局调整 - 限购基金集中于创新药、科技、军工等交易拥挤的热门赛道 [1][3] - 基金公司同步挖掘其他细分赛道产品，如有色/化工主题基金、"固收+"、FOF等均衡配置选择 [3][4] - 超90%的FOF产品年内取得正收益，成为资产配置新方向 [4]

基金表现 - 今年上半年涨幅超61%的基金产品主要聚焦创新药领域 其中汇添富音港优势精选A以86 48%的收益率位居榜首 长城医药产业精选A和中信建投北交所精选两年定开A分别以83 15%和82 79%紧随其后 [1] - 涨幅前16的基金中有3只非创新药主题产品 包括北交所基金和主动管理型产品 [1] 创新药投资机会 - 创新药板块在大盘回调后仍具备追涨潜力 [2] 广发成长领航一年持有A分析 - 该基金重仓股以新消费概念为主 包括泡泡玛特(持仓市值1530万元 占比12 57%)和老铺黄金(持仓市值1002万元 占比8 23%) [3] - 前十大重仓股合计占比达74 22% 显示集中度较高 [3] 基金经理表现 - 吴远怡管理的多只产品任职回报表现突出 如广发科技创新A(41 89%)和广发北交所精选两年定开A(65 76%) [4][5] - 其管理的广发创新升级(与刘格菘共同管理)任职回报为-34 05% 表现相对较弱 [5] - 广发科技创新历史最大回撤达-53% 显示较高波动性 [5] 产品特性 - 该类型基金具有高波动、大回撤特征 适合市场低位时逢跌买入 不适合低风险偏好投资者 [7]

创新药基金表现 - 2025年上半年恒生创新药指数上涨60.27%，万得创新药指数上涨23.93% [1] - 上半年收益超过40%的基金中75%重仓创新药，二季度收益超过20%的基金中55%重仓创新药 [3] - 国证港股通创新药指数年内涨幅达105.13%，跟踪该指数的港股通创新药ETF工银（159217）规模达46.47亿元，份额增加197% [5] 基金案例 - 工银健康产业上半年收益43%，超配创新药板块和港股相关公司，规模增长22.45% [6] - 工银新经济人民币上半年收益52.92%，规模翻倍至0.94亿元，六成仓位为港股创新药 [8] 行业驱动因素 - 创新药行情受多重重磅BD交易落地、ASCO会议中国分子成果超预期推动 [8] - 国内创新药市场规模约2000亿元，未来仍有较大空间 [10] - 政策支持创新态度明确，行业供给侧改革利好龙头公司 [10] 基金经理观点 - 谭冬寒认为创新药估值未泡沫化，下半年至明年仍有潜在BD交易机会 [10] - 赵蓓指出中国创新药研发能力全球接轨，"license-out热潮"体现产业趋势 [10] - 丁洋提出四类投资思路：先进生产力代表、大单品放量公司、新兴龙头、仿制药转型企业 [11]

创新药基金业绩表现 - 恒生创新药指数上半年上涨60.27%，创新药指数上涨23.93% [1] - 国证港股通创新药指数年内涨幅达105.13%，在港股创新药赛道类指数中排名第一 [4] - 上半年全市场88只收益超40%的基金中，66只重仓创新药，占比75% [3] - 二季度全市场107只收益超20%的基金中，59只重仓创新药，占比55% [3] 重点基金产品表现 - 工银健康产业上半年收益逾43%，规模增长22.45%，前十大重仓股均为创新药板块个股 [5] - 工银新经济人民币上半年收益高达52.92%，二季度规模翻倍至0.94亿元，港股创新药持仓占比近六成 [6][7] - 港股通创新药ETF工银（159217）二季度获净申赎近25亿份，份额增加197%，规模达46.47亿元 [4] 行业驱动因素 - 多个重磅BD交易落地及ASCO会议上中国分子展示超预期成果，推动创新药结构性牛市行情 [7] - 国内创新药市场规模约2000亿元人民币，未来仍有较大增长空间 [9] - 国内政策支持创新态度明确，且利好尚未完全反映在资本市场定价中 [9] - 中国创新药企研发能力全球接轨，"license-out热潮"体现产业趋势，行业供给侧改革降低内卷程度 [9] 基金经理观点 - 创新药上涨有基本面支撑，估值未出现泡沫化，BD交易带动研发产业链投资机会 [9] - 关税摩擦对创新药行情无显著影响，投资聚焦先进生产力、大单品放量、新兴龙头及传统药企转型四类方向 [10] - 中国创新药产业链全球领跑，海外授权交易成为跨国药企研发管线重要组成部分 [7][9]

指数与基金表现 - 恒生创新药指数上半年上涨60.27% [1][5] - 万得创新药指数上半年上涨23.93% [1][5] - 国证港股通创新药指数年内涨幅达105.13% [5] - 全市场88只基金收益超40% 其中66只重仓创新药占比75% [3] - 全市场107只基金收益超20% 其中59只重仓创新药占比55% [3] 代表性基金案例 - 工银健康产业上半年收益逾43% 规模增长22.45% [6] - 工银新经济人民币上半年收益达52.92% 规模翻倍至0.94亿元 [8] - 港股通创新药ETF工银（159217）获净申赎近25亿份 份额增加197% [5] 行业驱动因素 - 多个重磅BD交易落地及ASCO会议中国分子成果超预期 [8] - 国内创新药市场规模约2000亿元人民币 未来仍有较大空间 [10] - 国内政策支持创新态度明确 利好未完全反映在定价中 [10] - 中国创新药企研发能力全球接轨 近2年掀起license-out热潮 [10] 估值与投资逻辑 - 创新药上涨有基本面支撑 未出现泡沫化 [10] - 港股创新药和创新药产业链公司相比A股仍然低估 [6] - 投资聚焦四大方向：先进生产力代表、大单品放量公司、新兴龙头、传统药企转型 [11]

创新药基金市场表现 - 二季度创新药基金超额收益明显，全市场107只收益超20%的基金中有59只重仓创新药，占比55% [2] - 业绩前三的基金为长城医药产业精选A（35.86%）、汇添富香港优势精选A（34.09%）、华安医药生物A（31.20%） [2] - 43只主动型创新药基金中仅18只获净申购，25只遭净赎回，占比58% [4][5] 规模与资金流动 - 汇添富创新医药规模增长43.57亿元（一季度49.19亿元→二季度92.76亿元），永赢医药创新智选增长23.21亿元（7.22亿元→30.43亿元），长城医药产业精选增长10.96亿元（0.36亿元→11.32亿元） [5] - 汇添富达欣、汇添富医疗服务分别缩水12.64亿元、6.97亿元，反映基民“回本就卖”行为 [6] - 二季度主动权益基金净赎回加速，偏股混合型基金净赎回687亿元，灵活配置型净赎回352亿元，普通股票型净赎回268亿元 [6] 基金经理观点与行业展望 - 创新药产业趋势受管线海外授权和国内销售放量驱动，重点关注临床数据、授权谈判及商保政策 [8][10] - 部分基金经理认为当前估值已累积涨幅，需警惕调整风险，可能择机兑现高估值个股收益 [1][9][10] - 创新药被视为医药行业未来几年核心主线，具备全球竞争力的pharma/biotech及进口替代设备龙头是布局重点 [10] - 三季度为BD标的投资窗口期，四季度或出现低位板块机会，回调后适合布局明年行情 [11]