市场表现与价格动态 - 市场避险情绪升温推动国际金价屡创新高，伦敦黄金现货价格在1月28日盘中连续突破5200美元/盎司和5300美元/盎司整数关口，随后出现回落 [1][19] - 金价走强带动了场内黄金主题基金的热度，同时黄金LOF产品的溢价风险开始显现 [1][20] 黄金主题基金动态 - 在黄金白银市场加速上涨背景下，易方达黄金主题LOF与国投白银LOF的管理人采取了暂停基金申购的措施以保障平稳运作 [5][24] - 易方达黄金主题LOF于2026年1月28日起暂停申购及定投业务，赎回业务照常办理 [5][24] - 多家基金公司此前已发布LOF溢价风险提示，例如易方达基金在1月22日公告指出，其黄金主题LOF在1月21日二级市场收盘价为2.069元，而1月19日基金份额净值仅为1.7633元，溢价明显 [6][25] - 更早的2025年12月25日，汇添富基金和嘉实基金也曾发布旗下黄金LOF溢价风险提示公告，汇添富黄金及贵金属A在当日采取了临时停牌措施 [7][26] - 分析指出，QDII类LOF产品因受外汇额度管控，当二级市场交易热度高时，一级市场申购可能无法有效向二级市场供给份额，导致供需失衡形成较高溢价 [7][26] 资金流向与产品规模 - 黄金主题ETF自开年以来持续获得资金加仓，截至2026年1月27日，14只黄金ETF（含7只上海金ETF）开年以来合计获得净流入289.12亿元 [11][30] - 上述14只黄金ETF的基金份额自年初以来共计增加27.96亿份 [12][31] - 叠加基金净值自1月5日以来上涨逾17%，黄金ETF规模快速增加 [12][32] - 截至2026年1月27日，14只黄金ETF规模合计3141.41亿元，较2025年12月31日的2415.61亿元增加725.79亿元，增幅逾30% [13][33] - 华安黄金ETF规模超过1200亿元，为国内市场规模最大的黄金ETF，也是唯一规模超千亿的黄金ETF，其在2026年1月规模增加近266亿元 [2][12][21][34] - 其他规模较大的黄金ETF包括：黄金ETF博时（521.77亿元）、黄金ETF易方达（450.87亿元）、国泰黄金ETF（390.58亿元） [13][35] - 黄金股ETF因较高回报率也受关注，2026年1月5日至1月27日，6只黄金股ETF共计获得净流入59.22亿元 [14][35] - 同期有4只黄金股ETF区间回报率超过37%，平安黄金股ETF和华夏黄金股ETF区间回报率分别为35.71%和36.98% [14][35] - 截至1月27日，6只黄金股ETF总份额和总规模分别为103.22亿份和290.99亿元，较2025年12月31日分别增加22.85亿份和126亿元 [15][35] - 整体上，2026年开年以来，黄金ETF与黄金股ETF的规模合计增加近852亿元 [16][35] 机构后市观点与配置建议 - 机构观点认为，金价在快速拉升后不排除出现高位震荡甚至技术性回调，但从更宏观视角看，地缘风险等不确定性将持续存在，为金价提供长期风险溢价支撑 [2][17][21][36] - 黄金作为传统避险资产，在国际局势动荡与美元贬值背景下具备较强抗风险能力，配置方式包括实物黄金、纸黄金、黄金ETF、黄金主题基金等 [17][36] - 业内人士指出，相比实物投资，黄金ETF在流动性（T+0交易）、无地域品牌限制、交易成本低等方面优势明显 [18][37] - 建议投资者摒弃短期博弈思维，将黄金作为对冲通胀与系统性风险、平滑组合波动的中长期工具，黄金仓位较低的投资者可通过定投模式分批布局以平滑成本 [18][37]

公募FOF 2025年四季度持仓动向与规模发展 - 文章核心观点：2025年四季度，公募FOF（基金中基金）整体延续了对低风险产品的配置偏好，同时在国际金价创新高之际调整黄金相关资产持仓，减持黄金ETF并大举增持黄金股ETF，展现出独特的配置策略；此外，在银行渠道推动下，FOF整体管理规模已突破2500亿元人民币[1][2][7] FOF对低风险产品的配置 - 短融ETF成为FOF头号重仓品种，截至2025年末，海富通短融ETF被95只FOF重仓，持仓市值约41.70亿元[3] - 其他受青睐的低风险产品包括：国泰利享中短债C（约17.93亿元）、博时中债0-3年国开行ETF（约11.94亿元）、鹏扬中债-30年期国债ETF（约10.59亿元）[3] - 国泰利享中短债C在四季度被显著加仓，季度持仓变动约14.91亿份，部分FOF通过增配短债基金来增强组合防御性[3] FOF对黄金相关资产的配置调整 - 在国际金价创新高之际，FOF普遍减持黄金ETF：截至2025年末，华安黄金ETF被62只FOF重仓，合计持有9087.21万份，较三季度末减少4065.84万份[4] - 其他被减持的黄金ETF包括：博时黄金ETF（减持1847.84万份）、易方达黄金ETF（减持522.42万份）、国泰黄金ETF（减持32.74万份）[4] - FOF转而大举增持黄金股ETF：永赢、华夏、国泰旗下的黄金股ETF分别获增持5073.86万份、2403.20万份、1956.20万份，其中FOF持有永赢黄金股ETF的市值已接近3亿元[4] - 部分FOF同时配置黄金ETF与黄金股ETF，旨在兼顾确定性与进攻性，认为在黄金价格高位背景下，黄金股的潜在收益可能更高[5][6] FOF行业规模与渠道发展 - FOF整体规模已突破2500亿元大关，截至数据统计时最新规模达2521.12亿元[2][7] - 规模增长得益于银行渠道力推，例如招商银行“TREE长盈计划”与建设银行“龙盈计划”合作推出的多款FOF产品首募规模显著，其中万家启泰稳健三个月持有在2026年初一日售罄[7] - 今年以来已有6只FOF提前结束募集，显示市场热度较高[7] - 行业观点认为，在市场波动加剧环境下，公募FOF凭借“双重分散”优势，正成为投资者实现稳健增值的重要工具[7]

ETF通扩容概况 - 2025年1月19日，ETF互联互通迎来扩容，新增98只产品，使产品总数一举突破360只，较扩容前激增超三成 [2] - 扩容首日，98只新纳入ETF的全天成交额超过738亿元，其中近四成产品成交额环比放量 [2][4] - 此次扩容后，北向沪股通新增54只ETF，北向深股通新增44只ETF [3] 参与机构与产品结构 - 本次扩容涉及29家基金公司，头部机构优势显著，其中华夏基金新入围14只ETF，易方达基金新进10只，富国、汇添富基金入围数量均超过5只 [3] - 市场关注的中证A500ETF首次纳入，华泰柏瑞基金、易方达基金等25家基金公司相关产品同步入选，其中A500ETF华泰柏瑞、A500ETF南方、华夏中证A500ETF等产品最新规模均超过400亿元 [3] - 产品结构进一步优化，除宽基品种外，航天卫星、高端制造、人工智能等热门细分主题ETF也跻身名单，例如永赢卫星ETF、华夏航空航天ETF、万家工业有色ETF、华夏黄金股ETF等 [2][3] 市场表现与影响 - 扩容首日，超六成纳入产品实现上涨，华夏电网设备ETF以7.76%的单日涨幅居首，华夏航空航天ETF、华宝化工ETF涨幅超过3%，而华夏信创ETF、云计算ETF华夏同期跌幅超过2%，板块分化明显 [4] - 从成交额看，A500ETF华泰柏瑞、A500ETF基金的成交额均超过120亿元 [4] - 行业观点认为，此次扩容进一步丰富了境外投资者的A股配置工具，有望为境内ETF市场带来更多专业投资者与增量资金，有助于提升中国资本市场的国际影响力与竞争力 [4] 发展趋势与历史数据 - ETF互联互通自2022年7月启动以来已多次扩容，交易热度持续攀升，2025年北向资金通过该机制投资内地资本市场的资金量达到8165.82亿元，刷新历史新高，较2024年增加76%，较2023年增加了6倍以上 [2][6] - 2025年下半年，北向资金月成交额连续6个月突破600亿元，其中9月成交额突破1021亿元，创下历史新高，2026年初至1月16日，成交额已超过460亿元，超上月全月成交额的七成 [6] - 2024年4月，中国证监会宣布扩大沪深港通下股票ETF合资格产品范围，沪深港交易所相应调整纳入标准，包括放宽规模要求、降低权重门槛等，使得更多中小盘及特色主题型ETF得以纳入 [5] 未来展望与驱动因素 - 行业预计未来产品扩容将呈现多维度突破，向全品类覆盖、策略化升级、国际化延伸等方向演进，更多的主题型、策略型以及跨资产类别的ETF都有可能被纳入 [2][5] - ETF互联互通热度提升是政策支持、机制优化、市场流动性增强、投资者需求多元化、产品创新、市场情绪改善等多重因素共振的结果 [6] - 纳入门槛下调有利于推动两地资管机构的产品布局创新，未来更多具备两地市场特色的ETF有望被纳入，同时可促进A股市场机构化投资程度的提升，并推动ETF市场生态圈的拓展和完善 [5][6]

文章核心观点 - 内地与香港资本市场ETF互联互通于1月19日迎来重大扩容，新增98只产品，使总数突破360只，增幅超三成，为跨境投资者提供了更丰富的投资工具 [1] - 扩容首日成交活跃，98只新纳入ETF全天成交额超过738亿元，近四成产品环比放量，且超六成产品当日上涨 [1][3] - ETF互联互通自2022年启动以来持续扩容，交易热度不断攀升，2025年北向资金通过该机制投资内地资本市场的资金量超过8000亿元，创历史新高 [1][5] - 行业认为，政策支持、市场需求与技术创新共同驱动ETF通向全品类覆盖、策略化升级和国际化延伸方向发展，其在资本市场互联互通战略中的作用将愈发关键 [1][6] 扩容概况与产品结构 - 1月19日，98只ETF产品正式纳入北向沪股通和深股通，其中沪股通54只，深股通44只，使得ETF通产品总数超过360只，较扩容前激增超三成 [1][2] - 此次扩容涉及29家基金公司，头部机构优势显著，其中华夏基金新入围14只，易方达基金新进10只，富国和汇添富基金入围数量均超过5只 [2] - 市场关注的热点品种中证A500ETF首次纳入，华泰柏瑞、易方达等25家基金公司相关产品入选，多只A500ETF最新规模超过400亿元 [2] - 产品结构进一步优化，除宽基品种外，航天卫星、高端制造、人工智能、有色金属、黄金等细分主题ETF也跻身名单，丰富了新兴赛道的投资选择 [1][2] 市场表现与交易热度 - 扩容首日，新纳入的98只ETF全天成交额超过738亿元，其中A500ETF华泰柏瑞、A500ETF基金的成交额均超过120亿元 [3] - 当日超六成产品实现上涨，华夏电网设备ETF以7.76%的单日涨幅居首，华夏航空航天ETF、华宝化工ETF涨幅超过3%，而华夏信创ETF、云计算ETF华夏跌幅超过2%，板块分化明显 [3] - 长期来看，ETF通交易热度持续攀升，Wind数据显示，2025年北向资金通过ETF通投资内地资本市场的资金量达到8165.82亿元，较2024年增加76%，较2023年增加了6倍以上 [5] - 2025年下半年，北向资金月成交额连续6个月突破600亿元，其中9月成交额突破1021亿元，创历史新高；2026年初至1月16日，成交额已超过460亿元，超上月全月成交额的七成 [5] 发展驱动因素与未来展望 - ETF互联互通的发展是政策支持、机制优化、市场流动性增强、投资者需求多元化、产品创新、市场情绪改善等多重因素共振的结果 [6] - 纳入门槛的下调（如放宽规模要求、降低权重门槛）推动了产品扩容，使得更多中小盘及特色主题型ETF得以纳入，未来产品类型将更多元化，主题型、策略型及跨资产类别的ETF都有可能被纳入 [4][5] - 行业认为，ETF通的核心价值在于推动两地市场规则、估值体系和投资者结构的深度融合，未来有望在资本市场互联互通战略中发挥更关键的作用 [1][6] - 基金公司未来可从产品创新、生态共建、技术赋能、国际协同、投教深化等维度发力，结合政策与市场需求构建差异化竞争力 [6]

文章核心观点 - 华夏基金举办年度对话 探讨在AI科技革命与宏观变局交织背景下 如何通过多元资产配置捕捉结构性投资机会 其多资产全能平台旨在为投资者提供一站式解决方案 [1][7] 宏观环境与市场展望 - 2026年市场的核心问题是美元 美国通过“All in AI”将大量资本投入AI基建 但AI领域面临金融链条脆弱、算力与能源基础设施失衡、智能替代导致收入通缩与成本上升三重冲突 [2] - 本轮AI革命成功的关键在于后端能否形成强大的产业生态闭环 中国凭借强大的落地能力和完备的产业生态有望实现 [2] - 2026年宏观主线或是“行业结构性景气格局延续”与“资金向权益资产的再配置” AI是景气高增方向 国内权益资产估值虽有提升但内外仍有配置动力 [3] - 市场可能进入“盈利兑现期” 结构性机会大于指数性机会 投资需聚焦业绩确定性与产业逻辑持续性 [3] AI科技产业投资洞察 - AI周期尚未结束 正逐步走向深入 当前处于以算力为核心的“上半场” 未来对千行百业的赋能可能刚刚开始 [4] - 2025年AI行业出现关键变化 从研发阶段向商业化飞轮迁移 从投入意愿、能力和估值看 行业整体未达泡沫化阶段 [4] - 2026年可能是高波动的一年 投资需优选Alpha产业环节 聚焦扩展更快需求更确定的客户、在产业链价值分配里有通胀的环节以及产业链新技术交叉点 [4] - 对于国内模型与应用的发展完全不悲观 若2026年国产算力的需求与供给同步优化 行业可能迎来较好的Beta及国产化率提升的Alpha [4] - 无需过度担忧美国AI泡沫 对海外AI产业趋势保持谨慎乐观 投资时需优选确定性较高的玩家与环节 [5] 资产配置策略与工具 - 主张采用“哑铃策略”进行有效风控 一端聚焦高股息资产 另一端布局长期结构性增长机会 如循环经济、新能源产业、深空航天产业等 [2] - 除坚守AI高景气主线外 可增配具备股息增长弹性的“类红利”资产作为组合缓冲垫 并关注港股在人民币资产重估中的弹性 [3] - AI技术可赋能量化策略 通过算法对市场数据进行更精准覆盖 助力形成更快速的规律抽取与更客观的预期决策 华夏基金量化产品采用AI辅助选股、多因子选股两种方式 [6] - 黄金配置价值受关注 美元指数、避险情绪与通胀预期均对黄金中期价格形成明显支撑 央行已连续13个月增持黄金 投资者持续借道黄金ETF布局 [6] - 可采用低成本、高流动性的黄金ETF进行核心配置 风险偏好更高的投资者可利用“黄金股ETF”这一“金价放大器”博取更高弹性 [6] 公司平台与能力建设 - 华夏基金多资产全能平台是基于资产配置核心理念构建的战略性平台 旨在整合全资产类别与投研资源 提供一站式、全流程的资产管理解决方案 [7] - 平台构建“资产管理+财富管理”双轮驱动生态 以产品、人才与科技体系为支撑 服务2.5亿投资者 [7] - 平台覆盖主动权益、固定收益、指数投资、量化策略、FOF、REITs、跨境投资及另类投资等多个领域 形成超过400只公募产品的多元化产品体系 [7] - 平台秉持“乐高思维” 通过精细化、颗粒化的资产创设支撑灵活的策略组合 依托智能投研系统“灵犀”“万象”等科技工具推动投资决策科学化与纪律化 [8] - 平台具备国际化布局能力 借助跨境资质与全球服务网络 为客户提供跨市场的资产配置支持 [8]

黄金价格表现 - 现货黄金首次站上3550美元/盎司 年内累计上涨925美元 涨幅超35% [2] - COMEX黄金触及3616.9美元/盎司 创历史新高 [2] - 国内AU9999金价报809元/克 上涨超1% [2] - 周大福等品牌足金首饰价格达1053元/克 [2] 黄金板块市场表现 - A股和港股黄金板块年内超10只个股股价翻倍 [2] - 永赢黄金股ETF年内大涨69% [2][5] - 全市场13只商品型黄金ETF年内收益率约30% [5] - 4只股票型黄金股ETF收益率均超60% [5] - 老铺黄金和中国黄金国际年内涨幅超200% [5] - 万国黄金集团 潮宏基 山东黄金等约10只个股股价翻倍 [5] 上涨驱动因素 - 疲软经济数据强化美联储9月降息预期 [2] - 杰克逊霍尔会议后9月降息周期重启确认 [3] - 特朗普干预美联储行动引发独立性担忧 [3][4] - 鲍威尔鸽派表态强调就业市场风险 [3] - 9月降息概率近九成 年内或有两次降息 [3] - 特朗普计划控制美联储4个理事席位（共7席） [3] 黄金投资逻辑 - 货币宽松预期下黄金作为实物货币的购买力保障 [4] - 去中心化特性使其成为终极价值储存手段 [4] - 美联储独立性受损推升黄金吸引力 [4] - 国内黄金供需缺口达608吨（消费量985吨 产量377吨） [6] - 国内金矿公司承担增储扩产责任 [6] - 黄金开采成本稳定提升业绩释放能力 [6] 行业发展趋势 - 黄金股成长性开始体现 有望跑赢金价 [6] - 黄金珠宝商业绩拐点与产品高端化趋势 [6] - 美联储降息期间黄金价格历来表现强劲 [6] - 全球央行购金趋势持续 [7] - 中国央行连续9个月增持黄金 7月末储备7396万盎司 [7] - 全球央行美元资产占比从2000年72%降至2025年57% [7] 资金面动态 - 亚洲投资者和央行推动前期金市上涨 [7] - 西方ETF资金与COMEX净多头成为当前主要动力 [7] - 持续上涨动能可能吸引亚洲买盘回流 [7] 中长期支撑因素 - 美联储开启降息周期 [7] - 海外宏观政策不确定性加剧 [7] - 全球去美元化趋势延续 [7] - 美国高债务与高利率背景下债务压力显著 [7] - 十年期美债利率4.3% 债务占GDP比重130% [7] - 美债违约风险成为长期灰犀牛事件 [7] 潜在风险关注点 - 稳定币发展可能支撑美元信用 [8] - 合法化稳定币或分流黄金避险需求 [8] - 稳定币信用风险事件可能推升黄金溢价 [8]

黄金股ETF表现 - 8月4日国泰黄金股ETF领涨全市场ETF达5.04% 华夏黄金股ETF、工银瑞信黄金股ETF、永赢黄金股ETF分别收涨4.49%、4.34%、4.28% [1] - 年内截至8月4日平安黄金股ETF、国泰黄金股ETF、工银瑞信黄金股ETF、华夏黄金股ETF、永赢黄金股ETF均涨超30% 最高达39.79% [1] - 场外产品如易方达中证沪港深黄金产业指数A/C、南方中证沪港深黄金产业股票指数A/C等年内涨幅也超30% [2] 国际金价走势 - 8月1日伦敦金现突破3360美元/盎司 单日涨幅2.22% COMEX黄金突破3400美元/盎司 [2] - 8月4日伦敦金现报3358.32美元/盎司跌0.13% COMEX黄金报3411.2美元/盎司涨0.34% [2] - 年内伦敦金现和COMEX黄金涨幅分别达28.14%和29.34% 3月突破3000美元/盎司后4月一度刷新历史纪录至3500美元关口 [2] 黄金市场驱动因素 - 美元走弱与黄金价格呈"跷跷板"关系 地缘局势反复及各国央行增持推高避险需求 [3] - 美联储独立性受冲击 市场对2026年降息预期增强 全球"去美元化"趋势加剧 [3] - 美国国债规模突破35万亿美元 利息支出压力增大 美债信用危机风险支撑黄金作为终极货币的价值 [4] 机构观点 - 永赢黄金股ETF基金经理认为美国经济数据走弱引发降息预期回升 黄金及黄金股上行空间值得重视 [2] - 财经评论员指出若避险情绪、通胀预期及美元走弱未实质性变化 金价难大幅下跌 [3] - 前海开源基金首席经济学家强调美元信用风险及全球央行囤金行为对黄金长期价格的支撑 [4]

宁德时代市场表现 - 宁德时代港股涨幅达7%，最高涨幅超10%，A股跟涨4%，两者估值倒挂加剧[1] - 宁德时代占创业板指权重近20%，单只股票贡献创业板指0.84%涨幅，剔除后创业板指涨幅为0[2] - 市场70%个股下跌，创业板指整体涨幅0.83%[2] 牛市思维与熊市思维 - 核心观点为今年需具备牛市思维，长期看好股市及风险资产[3][4] - 熊市思维特征包括：否定股市长期价值、过度警惕被割韭菜、将个人微观体感投射到宏观市场[6] - 需破除熊市思维，关注宏观环境变化及主线机会[5][7] 港股投资逻辑 - 港股四大周期支撑投资机会：低利率周期、险资政策松绑周期、平台经济松绑周期、供给错位周期[9] - 险资加速南向买入港股高股息个股，如建行H股和中国移动H股[10] - 人身险公司股票投资占比从2024Q1的6.78%升至2025Q1的8.43%，加仓金额超6000亿元[14][15] - 长期股权投资增加3600亿元，险资举牌上市公司趋势明显[15] - 险资减仓基金，转向直接持股及港股配置[16] 黄金市场动态 - 现货黄金重回3300美元，黄金股ETF（159562）单日涨幅4.85%[24] - 华夏黄金ETF（518850）及黄金股ETF（159562）管理费降至0.15%，为全市场最低[25][26] - 黄金ETF场外A份额代码008701（30天免赎回费），黄金股ETF场外C份额代码021075（7天免赎回费）[29] 债券市场波动 - 30年国债因中国-东盟自贸区3.0版谈判消息触发量化交易波动，国债期货短暂大跌后修复[30][31][33] - 债市波动未传导至股市，券商资金区间走势异常反映量化交易影响[34]

黄金股ETF降费 - 华夏基金宣布自5月15日起将旗下华夏黄金股ETF及其联接基金的综合管理费率从0.6%下调至0.2%，管理费率从0.50%降至0.15%，托管费率从0.1%降至0.05% [2][4] - 此次降费后，全市场6只黄金股ETF的综合费率分为三档：最高0.6%、第二档0.52%、最低0.2% [4] - 华夏黄金股ETF为首只宣布降费的黄金股ETF，费率调整后与股票ETF最低档持平 [1][4] 黄金股ETF市场规模 - 截至5月13日，全市场6只黄金股ETF总规模达47.62亿元，较去年年末增长119.9% [1] - 永赢黄金股ETF以38.58亿元规模居首，华夏黄金股ETF以5.6亿元次之，其余4只规模均在1亿元附近 [5] 标的指数表现与成分结构 - 黄金股ETF跟踪的中证沪深港黄金产业股票指数年内涨幅达27.42% [7][9] - 指数成分以金矿股为主（权重超80%），前十大权重股均为金矿公司（如紫金矿业、山东黄金等），合计占比近70% [7][8] - 黄金零售股权重不足10%，穿透后黄金和铜为指数主导行业 [7] 行业降费趋势 - 除黄金股ETF外，华夏基金5月6日将中证红利低波动ETF综合费率从0.6%调至0.2% [10] - 鹏华基金5月9日下调港股科技ETF费率（管理费0.6%→0.45%，托管费0.15%→0.10%） [10] - 债券ETF同步降费，平安公司债ETF1月将管理费从0.25%降至0.15% [11] 市场驱动因素 - 黄金价格上涨受美元信用弱化、央行购金需求上升及地缘风险溢价推动 [1] - 监管政策引导降低基金成本，《推动公募基金高质量发展行动方案》明确要求下调指数基金费率 [11] - 基金公司降费动机包括响应监管、提升产品竞争力及应对同质化竞争 [11]