机构简介： 上海六禾投资有限公司成立于2004年8月，是国内成立最早的私募基金公司之一,投资领域涵盖股票投 资、债券投资、PIPE（定增/可转债）和VC（创业投资），管理基金总规模近100亿元人民币。六禾投 资拥有一支成熟稳定的投资团队，八位合伙人共事多年，历经数轮牛熊市的考验。六禾的基金经理平均 拥有22年的证券行业投研经验，拥有丰富的经验及资深的履历。凭借专业扎实的投研能力和可持续的良 好业绩，董事长夏晓辉博士被评为第六届（2014年度）"金牛私募投资经理"（三年期股票策略）、福布 斯2012年度中国最佳私募基金经理。六禾投资获评第六届（2014年度）"金牛私募管理公司"（三年期股 票策略），国金证券中国最佳私募基金"五年优胜奖"（2010-2014），2010和2014年度两度获评朝阳永 续中国私募基金风云榜最具才华投资顾问季，连续三年（2011-2013）荣登清科中国私募股权投资机构 30强（本土）或50强。六禾投资的四大业务实现了一级市场、二级市场（股票及债券）和一级半市场的 联动。依托这一模式，六禾的投资风格形成了自身的特色，即秉承价值投资理念，致力于通过揭示价 格、投入资本、倾注思想等三种方式， ...

根据市场公开信息及7月11日披露的机构调研信息，知名私募高毅资产近期对4家上市公司进行了调研， 相关名单如下： 1）纳微科技 （高毅资产参与公司特定对象调研） 调研纪要：纳微科技在小分子应用方向受益于GLP-1类多肽药物市场的爆发，色谱填料产品收入显著增 长，推动小分子业务快速发展。大分子业务方面，尽管早期研发需求未见明显上升，但三期放大应用项 目和商业化药物变更项目支撑了业绩稳定恢复。公司通过推出高性能的第三代软胶亲和产品，并优化营 销体系，增强了抗体应用方向的竞争能力。二季度归母净利率环比提升，主要得益于色谱填料业务的高 毛利率和较大占比。公司收购赛谱仪器和福立仪器，完善了产品线，增强了全产业链覆盖和服务能力。 面对国内激烈的竞争，公司致力于打造整体色谱技术平台，提供整体解决方案，避免单一产品价格竞 争，同时加快海外市场布局，提升国际竞争力。 2）美迪西 （高毅资产参与公司特定对象调研&电话会议） 调研纪要：美迪西在海外业务方面已在美国波士顿设有研发办公场地，目标是将海外业务占比提升至 40-50%。公司在生物药研发领域已具备系统且丰富的临床前研发服务能力，正在建设多个生物药研发 技术平台。AI技术平台已 ...

问：公司接待人员与投资者就投资者关心的经营管理、产品研发、市场拓展等内容进行了交流，沟通主要内容与公 告、定期报告、业绩预告内容一致，部分延伸探讨内容如下： 答：在小分子应用方向，近两年因GLP-1类多肽药物市场的爆发，国内外药企持续加大投入推进新药研发和产能建 设，相关色谱填料产品的收入增长明显，驱动公司小分子业务的快速增长。 在大分子应用方向，早期阶段的研发需求暂未看到明显的升，三期放大应用项目和商业化药物变更项目，支撑了大分 子应用方向的业绩稳定恢复。 2、大分子业务恢复的原因？ 抗体类新药项目是目前国产填料替代进口产品的主要应用领域，市场竞争日趋激烈，公司持续加大研发投入，聚焦重 磅产品的迭代创新，2024年公司推出的第三代软胶亲和产品，产品性能明显提升，增强了抗体应用方向的竞争能力。 在营销端，公司优化组织体系，实施战略客户营销策略，加强客户工艺服务能力，在关键项目上力争赢得订单。近几 年，国产填料持续导入应用，国产替代趋势不断增强，三期放大项目及已上市药物的商业化变更项目不断积累，逐渐 开始有填料更换的复购订单。公司重视和加快海外市场布局，完善海外营销体系，加强海外销售力量，提升填料产品 导入海外 ...

甘李药业2025年半年度业绩预增 - 预计2025年半年度归母净利润6亿元到6.4亿元，同比增加100.73%到114.12% [1] - 业绩增长主要受益于营业收入显著提升及费用的精细化管控 [1] - 通过两轮胰岛素集采成功扩大市场份额 [1] - 医药行业集采常态化背景下，公司有望持续受益于行业整合与自身优势 [1] 科兴生物董事会重组 - 特别股东大会上罢免现任董事并选举SAIF Partners提名的10位新董事 [2] - 新董事承诺支持股息派发计划并与管理层合作推动普通股恢复交易 [2] - SAIF Partners作为重要股东介入有望提升公司在资本市场的吸引力和价值 [2] 沃华医药2025年半年度业绩预增 - 预计归母净利润3700万元至5300万元，同比增加233.89%至378.27% [3] - 业绩增长源于适应市场环境变化、营销模式协同调整及"降本增效"措施 [3] - 成本费用有效压缩带动经营利润显著提升 [3] 上海医药2025年半年度业绩预增 - 预计归母净利润44.50亿元，同比增长约52% [4] - 业绩增长主要由于完成收购上海和黄药业10%股权，持股比例增至60% [4] - 会计核算方法变更（由权益法变更为子公司核算）贡献业绩增长 [4] 纳微科技2025年半年度业绩预增 - 预计归母净利润6100万元至7300万元，同比增加35%至62% [5] - 核心业务色谱填料和层析介质产品上半年销售收入增长约20% [5] - 生物制药行业快速发展背景下，公司技术优势有望进一步释放业绩潜力 [5]

行业背景与市场趋势 - 全球制药市场正经历剧烈变革，2型糖尿病、肥胖症等"富贵病"发病率迅速攀升，推动减重类药物需求快速增长 [2] - 专利悬崖逼近促使本土药企加速从"仿制药跟随"转向"创新药突围"，技术升级需求迫切 [2] - 色谱纯化作为药物生产关键环节，其分离效率与终产品纯度直接影响药物质量与成本 [2] 公司定位与技术优势 - 诺力昂为全球化特种化学品公司，业务覆盖80多国，拥有8200名员工，Kromasil®是其消费和生命科学板块核心产品 [3][5] - Kromasil®自1988年起专注高纯硅胶工业制备色谱填料研发，技术积淀超30年，产品线涵盖60Å至300Å孔径、1.8-13微米粒径及C4-C18固定相 [7] - 核心优势体现在机械强度与化学稳定性，可降低70%胰岛素精纯成本，并通过"同一工厂、同一工艺"策略实现实验室到工业化的无缝放大 [8][9] 产品应用与创新进展 - 早期主导胰岛素纯化市场，近10年快速渗透GLP-1受体激动剂、寡核苷酸等新型药物领域 [7] - 2022年推出"GLP-1激动剂纯化工具箱"，将传统试错式开发转为平台化流程，2023年新增100Å diC4固定相提升特殊杂质分离能力 [11] - 与制药企业及CDMO深度合作，持续扩展应用数据库并开发定制化方案 [11] 产能与市场战略 - 计划2027年初将瑞典工厂产能翻倍以应对GLP-1等药物需求激增 [12] - 中国市场聚焦本土化服务，联合CDMO开展定制研发，技术领先性与可靠性构成核心壁垒 [13] - 认为中国是全球增长最快医药市场之一，长期看好其增长潜力 [13]

公司核心业务与能力 - 公司以医药装备为核心业务，旗下拥有十多家全资或控股子公司，包括德国ROMACO、楚天微球、楚天思优特等，形成强大的业务矩阵 [2] - 公司为创新药提供从实验室研发到商业化生产的全流程解决方案，覆盖小试、中试到产业化的全流程耗材需求 [2][3] - 楚天思优特自主研发的一次性使用生物反应袋采用11层生物复合膜材，生物安全性和物理性能大幅超越进口同类产品 [2] - 楚天微球专注于层析填料技术，多款产品通过美国FDA的DMF备案认证，应用于生物大分子分离纯化 [3] 智能制造与技术创新 - 公司长沙总部生产基地内AGV无人搬运车以毫米级精度运行，预灌封系统生产速度达每分钟600支，体现"智造"能力 [1] - 无菌分装系统实现从清洗到包装全流程自动化，已获恒瑞医药、科伦药业等头部药企采购 [3] - 应用SCADA系统、MES系统及数字孪生技术，实现生产工艺数字化建模和全流程追踪监控 [4] 国际化战略与市场拓展 - 2017年并购德国ROMACO，完成向世界级制药装备解决方案提供商的战略升级 [6] - 国内本部产品出口40多个国家和地区，2024年本土出口新增订单突破12亿元，成功打入欧洲高端市场 [6] - 形成中国长沙总部与德国ROMACO双总部协同格局，双向赋能技术创新与市场拓展 [7] - 多家国际医药巨头启动对公司的供应商审计，计划将其纳入供应链体系 [7] 行业趋势与市场需求 - 制药装备成为创新药产业化的关键环节，行业向模块化、柔性化、智能化转型 [3] - 国家药监局推动无菌药品生产领域高质量发展，"多样小批量"趋势催生更高规格医药装备需求 [3] - 全球创新药时代开启，公司目标2030年成为全球领先的医药装备集团 [7]

聚光科技子公司普育科技在质谱仪领域取得突破，值得关注；生产端耗 材方面，培养基赛道的奥普迈近年来切入管线项目数量快速增长，填料 赛道的纳微科技和赛分科技质地优良，值得重点关注。 策略对话医药：生命科学服务 - 医药领域上游"卡脖子" 环节 20250703 摘要 生命科学服务板块是生物科学领域的基础，其自主可控至关重要，但目 前国产替代率不足 30%，高端科研仪器领域甚至为 0%，与赛默飞、丹 纳赫等国际巨头相比，国内企业规模明显偏小。 实现国产替代需多方面入手，包括加强基础科学教育以提高高端人才培 养，以及通过中央政府的政策支持，将高端科研仪器设备研发制造纳入 国家规划。 国产企业需与上下游产业链形成正反馈，通过低端市场反馈加速产品升 级，进而突破高端市场。同时，国际贸易环境的不确定性也推动跨国企 业加快本地化供应链布局，带动国内产业发展。 生产端耗材的国产替代已在部分细分领域取得进展，但因其为创新药商 业化生产必需且不易更换的原材料，替代过程需从早期阶段逐步推进， 培育周期较长。 新冠疫情期间进口原材料供应链短缺加速了国产工业生产端耗材的替代， 促使药企在早期研发阶段倾向使用国产耗材，并在临床三期和商业化 ...

内蒙古资源禀赋与能源产业 - 内蒙古煤炭资源探明储量居全国第一位，远景储量占全国四分之一，稀土储量居全国第一位[2] - 2024年全区产煤量达12.9亿吨，完成保供任务8.3亿吨，占全国34.5%[2] - 2024年发电量超8000亿千瓦时，外送电量3150亿千瓦时，占全国16%[2] 固体废物处理与资源化利用 - 新创资源再生有限公司对废旧家电进行拆解，产出废塑料、废铜铁铝等再生资源[2] - 蒙西铝业公司研发粉煤灰提取氧化铝技术，被确立为利用非铝土矿发展氧化铝工业的示范项目[5] - 内蒙古汇能硅铝新材料科技公司建设年产7万吨铸造铝硅及硅铝钛多元合金生产线，预计年处理煤矸石粉煤灰固废20万吨[6] "无废城市"建设政策与制度 - 自治区出台《内蒙古自治区固体废物污染环境防治条例》等系列政策支持固废综合利用[3] - 呼和浩特市、包头市、鄂尔多斯市入选"十四五"时期"无废城市"建设名单[3] - 建立厅际联席会议制度，强化政策联动、沟通会商、信息共享[4] 科技创新与产业融合 - 呼和浩特市设立工业固废综合利用科技攻关专项，与多所高校建立合作关系[7] - 鄂尔多斯市建成全国首个"工业固体废物特征属性数据库"[7] - 包头市拥有384个自治区级创新平台，2024年新备案国家科技型中小企业631家[7] 固废综合利用项目进展 - 截至2024年完成建设项目172项[9] - 呼和浩特市推进粉煤灰系列产品加工等项目，涵盖各类固废处置环节[9] - 包头市2024年工业固废产生强度较2023年下降12.6个百分点[10] - 鄂尔多斯市建设绿色开采试点示范矿井，实现井下"采、分、充、采"循环闭合开采体系[10] 生态修复成效 - 包头市利用建筑渣土、农业秸秆等对废弃矿山进行修复，大青山南坡植被覆盖率由15%提高到82%[8]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 国产高端半导体封测龙头盛合晶微 IPO 进入辅导验收阶段，其核心业务聚焦中段硅片制造和三维集成先进封装环节，部分业务已达世界一流水平，还在发展先进的三维系统集成芯片业务 [3] - 需关注先进封装关键材料国产化节奏，2023 年全球半导体封测材料市场规模约 219.8 亿美元，中国半导体材料整体国产化率约 15%，封装材料国产化率小于 30%，应关注高端封装基板等材料国产化进程 [4] 根据相关目录分别进行总结 盛合晶微情况 - 盛合晶微是国内高端半导体封测龙头，12 英寸高密度凸块加工、12 英寸硅片级尺寸封装和测试已达世界一流水平，2024 年 4 月消息显示其相关重大产业项目建成后达产年将形成金属 Bump 产品 96 万片/年、3DPKG 产品 19.2 万片/年的生产能力 [3] 半导体封测材料市场及国产化情况 - 2023 年全球半导体封测材料市场规模约 219.8 亿美元，其中压封装基板占 55%，密封填充材料占 8%等；中国半导体材料整体国产化率约 15%，封装材料国产化率小于 30% [4] 先进封装材料及相关标的 - 电镀液受益标的有艾森股份、上海新阳等 [6] - PSPI 受益标的有阳谷华泰、艾森股份等 [6] - 光刻胶受益标的有彤程新材、南大光电等 [6] - 抛光材料受益标的有安集科技、鼎龙股份等 [6] - 掩膜版受益标的有龙图光罩、清溢光电等 [6] - 靶材受益标的有江丰电子等 [6] - 其他如环氧塑封料受益标的华海诚科，硅微粉受益标的联瑞新材、雅克科技，底部填料受益标的德邦科技 [6]

公司概况 - 纳微科技成立于2007年，专门从事高性能纳米微球材料研发、规模化生产、销售及应用服务，为生物医药、平板显示、分析检测及体外诊断等领域客户提供核心微球材料及相关技术解决方案 [2] - 2024Q4单季度实现营业收入2.33亿元，同比增长71.47%，实现归母净利润0.41亿元，同比增长38.05% [2] - 2025Q1单季度实现营业收入1.89亿元，同比增长22.39%，实现归母净利润0.29亿元，同比增长72.98% [2] - 2023年以来公司净利率水平大幅下滑，主要是受到股权激励费用摊销和赛谱仪器商誉减值的影响 [2] 行业分析 - 预计2023年全球色谱介质市场规模69亿美元，预计2026年达到90亿美元，复合增长率为9.26% [3] - 预计2023年中国色谱介质市场规模为112亿元，预计2026年达到203亿元，复合增长率为21.92% [3] - 色谱填料和层析介质行业长期被外资垄断，无论是小分子色谱填料还是大分子层析介质，国产化率都相对较低 [3] 主营业务 - 纳微科技是国内较早布局色谱填料和层析介质行业的龙头企业，开发出国内厂商中品类最全的色谱填料和层析介质 [3] - 公司下游客户恒瑞医药商业化项目的工艺成功变更，为进口替代建立经验模板 [3] - 公司客户数量不断积累，临床阶段不断后移，目前储备大量临床中后期项目 [4] - 色谱填料及层析介质的用量与项目阶段相关，从临床一期到临床二期到临床三期到商业化呈现逐级放大趋势 [4] 产业链布局 - 纳微科技通过"自建+并购"双轮驱动，布局色谱仪器、色谱耗材、蛋白纯化系统、体外诊断耗材等产业链上下游方向 [5] - 福立仪器是国产色谱仪器领军企业，在气相色谱领域已经初具规模，在液相色谱领域发布L75超高效液相色谱仪 [5] - 纳谱分析专注于打造高品质实验室用色谱耗材，实现从微球原料、填料制备、色谱柱装填全过程国产化 [5] - 赛谱仪器致力于开发用于蛋白、抗体、疫苗、核酸、诊断原料等大分子生物制品领域的精密纯化设备 [5] 财务预测 - 预计2025-2027年公司营业收入分别为10.01亿元、12.44亿元、15.49亿元 [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.41亿元、2.21亿元、2.85亿元 [6] - 预计2025-2027年EPS分别为0.35元、0.55元、0.71元 [6] - 截至2025年6月5日，对应PE估值分别为62.22倍、39.89倍、30.86倍 [6]