8月15日，国家统计局发布7月份经济数据。 7月份社会销售零售总额同比增长3.7%，增速比上月回落1.1个百分点；服务市场销售总体稳定，1~7月份服务零售额增长5.2%，与1~6月份基本 持平。总体来看，7月份商品市场销售增速有所放缓，服务零售保持总体稳定。 国家统计局新闻发言人、总经济师、国民经济综合统计司司长付凌晖在8月15日的国新办发布会上表示，如果将商品和服务零售合并，初步测 算，1~7月份同比增长5%左右，今年以来整体保持稳中有升，表明消费扩大态势没有改变。 7月，市场销售继续增长。国家统计局发布的数据显示，7月份商品零售额34276亿元，增长4.0%；餐饮收入4504亿元，增长1.1%。尽管7月商 品零售增速有所放缓，不过，一些品类依然保持较好增长。 付凌晖表示，从商品零售看，以旧换新相关和升级类商品销售较好。 首先，促消费政策效果继续显现。消费品以旧换新政策加力扩围，对相关商品销售带动作用继续显现。7月，限额以上单位家用电器和音像器 材类、文化办公用品类、家具类和通讯器材类商品零售额同比分别增长了28.7%、13.8%、20.6%、14.9%，均明显快于商品零售额增速，继续 支撑商品销售增长。 ...

经济增长预期上调 - 高盛预计2025年中国GDP增速上调0.6个百分点，上半年增速有望达5.2% [2] - 摩根士丹利将今明两年中国经济增速分别上调0.3和0.2个百分点 [2] - 德意志银行将2025年中国GDP增长预测上调0.2个百分点至4.7% [2] - 野村将中国二季度GDP同比增速预测上调至4.8%，全年预测上调0.5个百分点 [2] 经济增长驱动力 - 出口与部分制造业投资是宏观经济增长超预期的主要因素 [2] - 消费品以旧换新政策带动内需转换，5月家电等商品零售额同比增速超25%，拉动社零增长1.9个百分点 [5] - 服务业产出和零售表现展现出韧性 [5] 新兴领域发展潜力 - 摩根士丹利认为中国在人工智能等高科技领域拥有独特优势 [4] - 野村东方国际证券认为政策对成长行业的支持将促使市场关注新兴高景气领域 [4] - 中国依然是全球企业计划增加贸易往来和加码生产制造的主要市场 [4] 经济先行指标向好 - 6月制造业PMI连续两个月回升，制造业景气水平改善 [6] - 中国物流业景气指数为50.8%，业务总量指数连续4个月处于扩张区间 [6] 政策取向与支持 - 适度宽松的货币政策和财政支出进度加快有望持续发力 [7] - 财政政策仍有空间通过发行特别国债和地方政府专项债支持经济 [7] - 政策框架重视科技创新，稳健推进经济再平衡 [7] - 下半年政策重点在扩大内需，推动高质量投资和居民消费 [7]

经济的不变之处 - 投资端设备购置对全部投资增长的贡献率为64.5%，1-4月设备工器具购置投资同比增长18.2% [2][5][11] - 消费端4月家用电器和音像器材类、文化办公用品类、家具类、通讯器材类、建筑及装潢材料类商品零售额对社零的贡献率为27.4%，合计拉动社零增长1.4个百分点 [2][5][11] - 生产端4月装备制造业对全部规模以上工业生产增长的贡献率达55.9%，增加值同比增长9.8% [2][5][12] - 贸易端4月贸易顺差增速为33.6%，1季度贸易顺差对GDP的贡献率为39.5% [2][5][11] 经济的变化之处 - 地产量价趋弱，"强五城"（北京、上海、深圳、杭州、成都）4月二手住宅环比均值为-0.2%，5月二手房成交套数同比降至8% [6][13] - 原材料加工业投资增速快速放缓，1-4月降至2.7%，PPI累计下跌8.6%其中原材料加工业下跌11.4% [7][17] - 4月地产销售面积同比-2.1%，投资同比-11.3%，新开工面积同比-22.1% [30][31] 4月经济数据表现 - 工业生产：规上工业增加值同比6.1%，装备制造业增加值同比9.8%贡献55.9% [21][33] - 消费：社零同比5.1%，耐用品增速10.6%其中家电类增长38.8% [26][27] - 投资：固投同比3.5%，设备工器具购置投资同比18.2%贡献64.5% [37] - 外贸：出口同比8.1%，贸易顺差增速33.6% [21] - 就业：城镇调查失业率5.1%，外来农业户籍人口失业率4.7% [23]

宏观经济表现 - 4月全国规模以上工业增加值同比增长6.1%，服务业生产指数同比增长6%，显示生产端保持中高速增长 [1][2] - 4月出口以美元计价同比增长8.1%，高于一季度5.7%的增速，对美出口同比下降21%但通过出口多元化实现整体增长 [1][2] - 4月社会消费品零售总额同比增长5.1%，较一季度提升0.5个百分点，消费品以旧换新政策效果显著 [2][4] 行业数据 - 消费品零售中家用电器和音像器材类同比增长38.8%，文化办公用品类增长33.5%，家具类增长26.9%，通讯器材类增长19.9% [4] - 1-4月制造业投资同比增长8.8%，基建投资增长5.8%，房地产投资下降10.3% [4] - 4月工业企业出口交货值同比仅增长0.9%，较一季度6.7%大幅回落，但工业增加值仍保持6.1%增速 [3] 政策影响 - 中美关税从34%降至10%，暂停24%加征关税90天，91%的加征关税被取消，带动航运价格快速上涨 [5][6] - 消费品以旧换新政策持续发力，建议扩围至服务消费和出口转内销产品 [7] - 房地产政策需进一步放宽限制性举措，下调利率和税费成本以促进市场稳定 [7][8][9] 市场动态 - 上海出口集装箱运价指数周环比上升10%，美西航线运价上涨32%，美东航线上涨22%，反映对美出口回暖 [6] - 房地产市场总体稳定但调整转型中，需加强"好房子"供应和城市更新行动 [9]

经济回升基础 - 4月份外部冲击加大但经济回升态势未变 国内紧密联系的市场销售和服务业稳中有升 1-4月社会消费品零售总额和服务业生产指数分别增长4.7%和5.9% 均比1-3月加快0.1个百分点 [1] - 受国际市场影响的货物出口和工业生产总体稳定 1-4月出口增长7.5% 比1-3月加快0.6个百分点 规模以上工业增加值增长6.4% [1] 政策保障措施 - 宏观政策加力实施带动企业生产和创新发展 1-4月主要生产需求指标增速明显快于上年全年 设备购置投资同比增长18.2% 对全部投资增长贡献率达64.5% [2] - 近期相关部门降准降息并设立新型政策性金融工具 支持科技创新和扩大消费 [2] 消费潜力释放 - 消费品以旧换新政策效果显现 4月相关商品零售额合计拉动社会消费品零售总额增长1.4个百分点 1-4月服务零售额增长5.1% 连续两个月加快 [2] - "五一"假期国内出游人数同比增长6.4% 消费动能不断壮大 [2] 创新动能成长 - 高技术产业和新兴服务业发展向好 4月规模以上高技术制造业增加值增长10% 快于全部规模以上工业3.9个百分点 [3] - 1-3月规模以上战略性新兴服务业企业营业收入同比增长8.3% 4月智能无人飞行器制造业增加值增长74.2% 新能源汽车产量增长38.9% [3] - 人工智能大模型和人形机器人等科技前沿领域实现突破 将促进产业升级发展 [3] 经济总体展望 - 在多重有利因素支撑下 经济有望保持总体平稳、稳中有进的发展态势 [4]

消费政策效果显现 - 各地区各部门大力开展提振消费专项行动，加力扩围实施"两新"政策，创新多元化消费场景，积极扩大服务消费 [1] - 4月份消费品以旧换新相关的家用电器和音像器材类、文化办公用品类、家具类、通讯器材类、建筑及装潢材料类商品零售额合计拉动社会消费品零售总额增长1 4个百分点 [1] - 1-4月份服务零售额增长5 1%，连续两个月加快 [1] 消费动能持续增强 - "五一"假期期间国内出游人数同比增长6 4% [1] - 随着政策效果继续显现、消费动能不断壮大，消费对经济增长的拉动有望持续增强 [1]