报告投资评级 - 行业投资评级为“看好”，并予以维持 [1] 报告核心观点 - 国产高端豪华乘用车市场需求超预期且竞争格局良好，随着产品矩阵拓展，业绩有望迎来放量 [7] - 汽车零部件行业在反内卷背景下，盈利能力有望拐点向上，叠加下游扩展，成长性依旧较高 [7] - 行业正经历电动化、智能化及具身智能技术深度融合的产业变革，多项前沿技术进入商业化落地阶段 [5][14][23][24][25][26][27] 行业重点新闻总结 - **市场表现强劲**：2025年前9个月中国汽车销量达2436.3万辆，同比增长12.9%；新能源汽车销量超1100万辆，渗透率达46.1% [16] - **新车型与产能**：鸿蒙智行问界M7上市21天交付突破10000台 [13]；小鹏飞行汽车计划于2026年量产，广州基地具备“万辆级”年产能 [14]；广汽与华为联合打造的启境汽车首款产品已完成设计定型 [15] - **出口与品牌**：前三季度中国电动汽车出口中，自主品牌占比达59.5% [17][18]；前8个月汽车整车进口量同比下降33.2% [17] - **商用车市场**：9月重卡市场销量近10.6万辆，创近五年同期最高，同比增长83%，中国重汽单月销量达2.8万辆 [19] - **技术合作与创新**：Stellantis集团与小马智行合作开发L4级自动驾驶解决方案 [20]；零跑D19全球首秀，定位科技豪华旗舰SUV [21]；福耀玻璃董事长曹德旺辞任，由其子曹晖接棒 [22] - **具身智能进展**：智元精灵G2机器人全球首发并投产，首批交付均胜电子用于汽车零部件产线 [23][24]；德国Neura机器人中国总部落地杭州 [25]；云深处发布DR02人形机器人，突破户外作业瓶颈 [26]；星宇股份与节卡机器人战略合作，推动具身智能与汽车制造融合 [27] 板块市场表现总结 - **整体表现**：本周（2025年10月13日-17日）汽车板块跌幅6.24%，在A股一级行业中排名第29位，未跑赢大盘（沪深300指数跌幅2.22%） [6][28][30] - **细分板块**： - 乘用车Ⅱ指数跌幅4.13%，海马汽车周涨19.2%、广汽集团周涨0.9%领涨 [6][33] - 商用车指数跌幅1.15%，中通客车周涨7.1%、中集车辆周涨1.3%领涨 [6][34] - 汽车零部件Ⅱ指数跌幅8.61%，征和工业周涨12.51%、美力科技周涨12.12%领涨 [6][35] - **零部件细分领域**：电控系统（-9.86%）、电机（-7.44%）、减速机/齿轮类（-12.35%）、轴承（-7.55%）、轻量化&结构件（-11.98%）、直线传动部件（-7.97%）、传感器（-6.40%）、Tier1（-9.34%）均出现下跌 [6][36][37][38][39][42][43][44][45] 估值与上游数据跟踪 - **板块估值**：本周乘用车、商用车、汽车零部件板块的市盈率（PE TTM）均略有下降 [46][47][48][49] - **原材料价格**：钢材价格指数、铝锭价格、天然橡胶价格、聚丙烯价格略有下降；浮法平板玻璃价格略有上升；碳酸锂价格保持平稳 [50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63] - **运价指数**：中国/东亚-北美西海岸集装箱运价指数和中国/东亚-北欧集装箱运价指数均略有下降 [64][65][66][67] 投资建议总结 - **乘用车领域**：推荐江淮汽车、赛力斯，受益标的为吉利汽车 [7][68] - **零部件领域**：推荐德赛西威、浙江仙通、美力科技，受益标的包括科博达、华域汽车、双环传动、福耀玻璃、旭升集团、伯特利、瑞鹄模具、松原股份、广东鸿图、明新旭腾、博俊科技 [7][68]

要闻提示 1. 蔚来遭新加坡主权基金诉讼？知情人士：相关指控三年前已澄清 2. 荣耀影像团队已达到与友商"掰手腕"水平，高管：有信心多维度和苹果竞争 3. 雷军称智能网联汽车发展不是零和博弈，呼吁共同抵制网络水军、黑公关 4. 董明珠回应在外霸道私下可爱：工作上一定要霸道 近日，一则"新加坡政府投资公司（GIC）起诉蔚来"的消息引发市场关注。公开信息显示，此起诉讼并非基于蔚来近期经营动态，而是源于2022年6月做空机 构灰熊（Grizzly Research）对蔚来发布的一份做空报告。针对彼时灰熊指控，蔚来当时已发表公告称，经第三方独立调查，未发现不当之处，所有指控均不 成立。德意志银行研究报告表示："灰熊对蔚来电池资产管理业务的担忧毫无根据，商业模式的元素被严重误解。" 公开信息显示，这不是GIC第一次对上市公司发起诉讼。此前，GIC对高通、默克、新基医药、晖致、英国石油等多家跨国企业发起诉讼，指控这些企业的一 些行为导致其投资遭受损失。一位投资机构分析师指出，GIC的行为具有双重目的：一是财务诉求；二是风险管理策略的一部分，在市场波动期通过法律手段 对冲潜在投资损失。 据《联合早报》报道，截至2025年3 ...

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [6] 报告的核心观点 - 2025年4月14日小鹏汽车举办AI技术分享会，披露正在研发720亿参数的“小鹏世界基座模型”，将通过云端蒸馏小模型部署到车端，提升AI汽车智力上限，赋能AI机器人、飞行汽车等 [2][4] - 小鹏世界基座模型赋能，提升AI汽车智力上限，AI智驾进展领先；AI基础设施优势显著，算力集群、数据基础设施构建核心竞争优势，助力搭建“云端模型工厂” [2][8] - AI智能驾驶能力领先，随着渠道变革、营销体系加强，叠加新车周期，公司销量快速提升；2025年多款新车上市增强销量周期，规模提升、降本效果将体现，叠加软件盈利模式拓展和出海增长，未来盈利有较大弹性，给予“买入”评级 [8] 各部分总结 算法与算力加速迭代，“端到端”大模型时代来临 - 特斯拉引领，国内车企跟进，智驾进入端到端大模型时代，技术飞跃；端到端大模型上限高、下限不低，泛化能力强，能处理长尾场景 [9] - 2024年5月小鹏率先在国内首发量产端到端大模型，华为、理想等车企也有相关进展 [11][12] 大模型时代，算力与数据加速储备 - 算法向大模型迈进，车端算力逐步增配，小鹏、理想等车企有未来搭载高算力芯片或自研芯片的规划 [17] - 云端算力方面，特斯拉领先，华为、理想建设快，小鹏等车企追赶，国内车企深化与互联网厂商合作部署算力 [19] - 端到端智驾模型对数据需求增长，国内新势力加速储备训练数据，小鹏训练数据量领先且增长快 [20] 小鹏启动720亿参数自驾基模研发，AI智驾进展持续领先 - 数据、算法和算力加持，小鹏智驾将升级AI大脑，“世界基座模型”提升AI汽车智力上限，赋能多领域 [23] - 小鹏建成万卡智算集群，云端算力达10 EFLOPS，运行效率高，全链路迭代周期短 [25] - 小鹏世界基座模型参数规模大，具备多种能力，参数量是主流VLA模型35倍左右 [25][27] - AI基础设施优势显著，算力集群和数据基础设施构建核心优势，打造“云端模型工厂” [30] - 世界模型赋能基座模型性能优化，构建闭环反馈网络 [31] 三大阶段性成果：小鹏在物理世界AI领域快速进步 - 验证规模法则在自动驾驶领域持续生效，参数或训练数据量增加，模型能力增强 [36] - 在后装算力的车端成功实现基模控车 [41] - 启动72B参数基模训练，搭建强化学习模型训练框架，“规则时代”经验赋能AI [45][50]