公司战略与业务转型 - 公司实施智能制造布局，构建了包含精密线缆组件、五金零件、塑胶组件、成品组装等环节的完整产业链，具备规模化产能与稳定的供应链体系 [1] - 公司计划向高附加值、高技术壁垒领域转型，以提升产值与市场竞争力，并将散热解决方案作为公司的第二增长曲线，实行“双轮驱动”战略 [1] - 公司现有的研发团队已逐步开展散热相关技术的研发与储备工作 [1] 行业背景与市场动因 - 下游市场对散热性能要求不断提高 [1] - 消费电子、通讯、安防等领域面临利润率下滑、产品同质化等问题 [1] - 公司需开展技术革新以开拓新的业务增长点 [1] 具体合作与实施计划 - 公司拟与东莞市稳尖精密科技有限公司在东莞共同设立由本公司控股的子公司，暂定名为稳凯科技（东莞）有限公司 [1] - 计划通过合资方式强化核心部件制造能力，形成全链条服务能力 [1] - 公司董事会授权总经理及其授权办理人员负责办理新子公司的相关核准、备案手续并签署文件 [1]

公司动态 - 安徽省通源环境节能股份有限公司牵头申报的“合肥市全场景浸没式油基液冷技术创新联合体”成功获批 [2] - 联合体成员包括中石油克拉玛依石化有限责任公司、深圳绿色云图科技有限公司、联通（安徽）产业互联网有限公司、新华三技术有限公司、合肥工业大学等五家单位 [2] - 此举标志着公司在高端散热技术领域迈出关键一步 [2] 行业背景 - 在数字经济迅猛发展与“双碳”目标深入推进的背景下，数据中心、5G基站、新型储能等新型基础设施正面临前所未有的散热压力 [2] - 高功耗、高热流密度已成为制约算力提升与能效优化的核心瓶颈 [2] 技术前景 - 联合体汇聚了从冷却工质、液冷系统、场景应用到科研支撑的完整产业链资源 [2] - 能为算力基础设施提供更高效、更安全、更绿色的散热解决方案 [2] - 为绿色算力基础设施建设注入全新动能 [2]

公司业绩表现 - 25年前三季度实现营收375.90亿元，同比增长19.25%，实现归母净利润19.41亿元，同比增长37.66% [1] - 25Q3单季度实现营收139.65亿元，同比增长12.91%，环比增长15.12%，归母净利润10.12亿元，同比增长39.28%，环比大幅增长177.37% [1] - 25Q3单季度毛利率为19.20%，环比提升4.19个百分点，净利率为7.33%，环比上升4.24个百分点 [1] 核心业务布局 - 公司前瞻性布局机器人、AI眼镜、折叠屏、服务器四大赛道，持续受益于AI发展浪潮 [1] - 机器人业务方面，公司与北京人形机器人创新中心、智元机器人等多家机构官宣合作或深化合作，并获得海内外人形机器人客户硬件订单，积累了核心技术能力并形成丰富的人形机器人硬件产品矩阵 [1] - AI眼镜业务专注于AR、VR、MR和AI眼镜等智能穿戴设备的核心组件与技术研发，为全球头部客户提供软质功能件、注塑件、散热解决方案、充电器等关键零部件 [1][2] - 折叠屏业务核心产品涵盖不锈钢/钛合金/碳纤维等材质的折叠屏支撑件、中框、多种材质的VC均热板、转轴模组等关键组件，全面覆盖国内外知名折叠屏终端品牌 [2] - 服务器业务整合自主研发的热管与均温板技术，助力高算力应用场景，晋升为AMD核心供应商，其高阶散热产品Big MAC在400W-1000W功耗条件下性能优于市场先进的3D VC [2] 战略收购与产业链拓展 - 公司全资子公司领益科技拟以24.04亿元现金收购浙江向隆96.15%股权，浙江向隆主营业务为汽车等速驱动轴和传动轴 [3] - 此次收购有利于公司构建新能源汽车零部件产品矩阵，是完善汽车产业链的重要战略布局，汽车业务已从动力电池结构件扩展至汽车饰件、动力传动系统轴件等核心领域 [3] - 收购有助于探索汽车零部件与机器人零部件在技术复用、供应链共享方面的协同，形成"车-机共生"产业效应，并为AI终端、人形机器人等领域硬件应用提供基础 [3] 未来成长预期 - AI浪潮下，公司布局的四大赛道未来成长空间广阔 [3] - 预计公司2025-2027年分别实现归母净利润24.80亿元、31.60亿元、41.97亿元，对应PE分别为43.72倍、34.31倍、25.84倍 [3]

行业与公司 * 纪要涉及的公司为领益智造[1] * 公司主营业务为消费电子零组件与模组，并积极拓展汽车、低空经济、机器人和服务器等新领域[3][14] 核心业务表现与驱动因素 * **消费电子AI终端业务**：占公司整体业务约80%到90%[3][14]，主要包括显示屏、显示线、摄像影像材料、电源电池、热管理、AR眼镜及可穿戴设备等[3] * **电池与电源业务**：2024年收入已超过100亿人民币[2][3] * **散热解决方案**：2025年上半年受益于大客户创新周期，提供散热主板和VC中板的整体解决方案，单机价值量增加十几美元[2][3] * **单机价值量显著提升**：在2025年的17 Pro Max机型上，单机价值量达38-40美元，同比增长50%[3][4]，通过提升硬件性能实现20%的单机价值量增加[4]，预计2026年高端折叠机型上市单机价值量可能翻倍[2][4] * **汽车与低空业务**：占整体收入的10%[2][3] 技术创新与市场布局 * **散热技术**：包括石墨膜、铜VC、不锈钢VC及钢铜混合VC等解决方案[2][5]，预计2026年苹果两款手机将使用钢铜混合均热板，价值量达15美元[2][5] * **电池技术**：升级为薄钢壳封装用于高端型号，每个电池增加2美元价值量[2][5] * **充电器**：苹果推出60瓦充电器，价值量提升至15美元[5] * **AR眼镜与折叠屏**：参与硬件供应，例如华为折叠机中的钛合金支撑层、石墨散热膜及中框模组[5]，预计2026年iPhone折叠机型将带来100多美元的单机价值量增幅[5]，在折叠屏屏幕支撑板领域占据90%的市场份额，每台价值约30多美元[23] 新业务拓展进展 * **机器人业务**：采取跑马圈地策略，与翰森、特斯拉、飞宇等企业合作[6]，已实现几百台机器人的小批量出货，涉及外部皮肤、散热系统及精密零部件[6][7]，2025年收入预计过亿人民币，包括核心零部件和整机ODM代工[22]，预计后续有几倍至10倍空间增长[22] * **服务器业务**：重点发力散热和电源系统，这两部分占AI服务器整体价值的20%[8]，参与多个AMD项目以及光模块和交换机的散热设计[8]，通过ODM厂商开发液冷方案，实现从风冷到液冷全功率覆盖[8][20]，通过子公司赛尔康设计生产高功率电源，并与台达创业团队成立合资公司专供AI算力电源[8][20]，目标进入英伟达等大客户直供供应链体系[20] 财务表现与运营数据 * **2025年前三季度营收**：375.91亿元，同比增长19.2%[3][11] * **2025年前三季度净利润**：同比增长37.66%[3][11]，第三季度单季度净利润突破10亿元，创上市以来新高[3][11] * **资产负债率**：因可转债强赎，下降至55%[3][12] * **研发与管理费用**：研发投入增加3.7亿元，管理费用增加3亿多元，用于新项目开发和引入海外人才[13] * **经营现金流**：大幅增长[11] 全球布局与供应链管理 * **海外贡献**：海外生产基地及研发中心贡献超过30%的收入[3][9]，印度市场2024年收入达80亿人民币[3][9] * **海外盈利能力**：海外基地盈利能力提升，预计2025-2026年有望显著减亏[2][10] * **供应链策略**：采取国内国外双循环、双领先的策略，同时发展国内和国际市场[18][19]，海外业务在应对供应链波动时发挥重要作用[19] 未来战略与展望 * **收入目标**：目标在2030年实现2000亿收入规模[3][15]，其中消费电子占比约一半，汽车、机器人和服务器共同支撑另一半[14][15] * **实现路径**：消费电子单机价值量持续增长，汽车领域通过自营扩张与收并购，机器人和服务器领域抓住行业高速增长机遇[16] * **市场预期**：对2025年第四季度和2026年消费电子市场，特别是高端机型增长趋势持乐观态度[22]

业绩回顾 - 公司1-3Q25营业收入375.90亿元，同比增长19.39%，归母净利润19.41亿元，同比增长38.17% [1] - 3Q25单季度营业收入139.65亿元，同比增长12.94%，归母净利润10.12亿元，同比增长41.91%，超出预期 [1] - 3Q25单季度毛利率同比上升2.0个百分点至19.20% [1] - 业绩表现亮眼主因AI终端产品进入新品发布季，新产品量产交付及产线稼动率提升，以及海外工厂收入大幅增长且盈利能力提升 [1] 业务发展趋势 - 公司在机器人领域掌握伺服电机、减速器、驱动器、运动控制器等核心技术，提供核心零部件及模组产品 [2] - 公司在AI眼镜领域布局注塑件、软质功能件及散热解决方案，与头部客户深度绑定 [2] - 公司在折叠屏领域布局碳纤维支撑件、多种材料VC均热板及模切冲压等结构件，并已导入头部终端客户产品 [2] - 公司在服务器领域与全球客户在GPU及CPU散热产品上合作，自主研发热管与均温板技术 [2] - 公司以24.04亿元收购浙江向隆96.15%股权，标的公司为汽车零部件厂商，客户覆盖全球全地形车头部品牌 [2] - 收购标的承诺2025/2026/2027年度归母净利润分别不低于1.75/2.00/2.25亿元，三年累积净利润不低于6.00亿元 [2] 盈利预测与估值 - 基于毛利率好于预期及收购增厚利润，公司上调2025/2026年EPS预测10%/15%至0.34/0.44元 [3] - 当前股价对应2025/2026年市盈率分别为46.3倍和36.0倍 [3] - 目标价上调17.6%至20.0元，对应2025/2026年市盈率分别为58.2倍和45.2倍，较当前股价有25.5%上升空间 [3]

投资评级 - 报告对领益智造（002600.SZ）的投资评级为“买入”，并予以“维持” [5][9] 核心观点 - 报告核心观点认为，公司25Q3营收与利润创上市以来新高，AI硬件创新（散热、电池、快充）驱动业绩增长，且在人形机器人、AI眼镜、折叠机、服务器等新业务领域卡位良好，有望开启新一轮成长周期 [1][4][9] 财务业绩表现 - 2025年前三季度（25Q1-Q3）公司实现营收375.90亿元，同比增长19.25%；实现归母净利润19.41亿元，同比增长37.66%；扣除股权激励摊销费用后的归母净利润为21.84亿元，同比增长52.30% [1] - 25Q1-Q3毛利率为16.61%，同比增长0.74个百分点；净利率为5.23%，同比增长0.77个百分点 [1] - 单季度看，25Q3实现营收139.65亿元，同比增长12.91%，环比增长15.12%；实现归母净利润10.12亿元，同比增长39.28%，环比大幅增长177.37%，连续五个季度实现同比双位数增长 [1] AI终端硬件创新 - 公司在AI终端硬件领域紧握创新机遇，与全球客户在GPU、CPU及AI应用（服务器、笔记本、PC、显卡等）的散热产品上均有合作，产品线覆盖CDU、液冷模组、液冷板、空冷散热模组、热管、均热板、石墨片等 [2] - 服务器散热和电源产品持续创新，模组级产品已批量出货，并通过整合热管与均温板技术成为AMD核心供应商，服务于高算力、高功耗应用场景 [2] - AI创新带来的散热、电池、快充等硬件升级趋势是公司盈利能力提升的关键驱动力 [1] 汽车业务战略升级 - 公司通过全资子公司以24.04亿元现金收购浙江向隆合计96.15%股权，推动汽车业务从Tier2向Tier1转型 [3] - 浙江向隆专注于汽车等速驱动轴、传动轴，2024年营收19.94亿元，净利润1.27亿元；2025年上半年营收9.69亿元，净利润0.92亿元，并承诺2025-2027年净利润分别不低于1.75亿元、2.00亿元、2.25亿元 [3] - 此次收购完善了公司在新能源汽车领域覆盖动力电池结构件、饰件及动力传动系统轴件的产品布局 [3] 新兴成长领域布局（“人人眼折服”） - **人形机器人**：公司拥有伺服电机、减速器、驱动器、运动控制器等执行层核心技术，并与北京人形、智元机器人等多家人形机器人公司官宣合作或深化合作，已获得海内外硬件订单 [4] - **AI眼镜**：公司为全球头部客户提供软质功能件、注塑件、散热解决方案、充电器等关键零部件 [4] - **折叠机**：公司为头部客户供应超薄钛合金支撑板（0.1Xmm）及折叠PC碳纤维支撑板等关键零部件，相关产品已实现量产出货 [4] - **服务器**：除散热布局外，公司发力高功率服务器电源业务，与博华芯达合作，并与铂科电子成立合资公司，已形成AC/DC、DC/DC等AI服务器电源解决方案能力 [4] 盈利预测与估值 - 报告预测公司2025/2026/2027年营业收入分别为510亿元、610亿元、728亿元，同比增长15.5%、19.6%、19.2% [9][11] - 预测2025/2026/2027年归母净利润分别为24亿元、35亿元、44亿元，同比增长37.3%、45.5%、26.8% [9][11] - 基于2025年10月29日收盘价16.19元，对应2025/2026/2027年市盈率（PE）分别为49倍、34倍、27倍 [9][11]

项目投资概况 - 鸿富瀚与GW公司及SDCC公司签署协议 在刚果金卢阿拉巴省投资建设30MW光伏储能电站项目 项目总投资额14 10亿元人民币 其中公司投资不超过11 28亿元人民币 GW公司投资不超过2 82亿元人民币 [1] - 项目预计2026年5月30日前完成建设安装 2026年7月31日前完成并网 [1] - 通过全资孙公司鸿富瀚科技BVI与东高资本设立瀚东BVI 再与SDCC公司在阿联酋设立合资公司A 最终在刚果金设立项目公司B实施投资 [1] 经济效益分析 - 项目运营期15年平均年营业收入35668 77万元 平均年利润总额21631 97万元 年营业所得税款356 69万元 [2] - 平均年净利润21275 28万元 平均毛利率69 27% 平均净利率59 67% 所得税后投资回收期5 48年含建设期 [2] 战略定位与行业意义 - 项目主要满足刚果金卡莫阿-卡库拉铜矿区域电力供应需求 搭配储能解决电力短缺问题 [2] - 光储一体化模式成为高耗能产业能源配套优选方案 通过布局刚果金优质太阳能资源抢占非洲清洁能源市场 [2] - 为矿业企业提供定制化能源解决方案 形成差异化竞争优势 是公司海外能源业务重要切入点 [2] 公司业务影响 - 投资事项是公司海外发展战略重要组成部分 有利于拓展国际市场并提高海外业务拓展能力 [3] - 公司主营业务为精密功能性组件 自动化设备及散热解决方案 产品应用于消费电子 服务器 新能源等领域 [3] - 2023年上半年公司营业收入3 55亿元同比增长9 4% 归母净利润2273 19万元同比下降52 4% [3]

公司业务与财务表现 - 公司深耕消费电子器件数十年 主要从事精密功能性组件 自动化设备及散热解决方案的研发 设计 生产和销售 [1] - 2024年公司实现营业收入8.2亿元 同比增长22% 2019-2024年营收CAGR达13.0% [1] - 2024年实现归母净利润1.1亿元 同比增长3.7% 2019-2024年归母净利润CAGR达5.5% [1] - 2025年H1实现营业收入3.6亿元 同比增长9.4% 实现归母净利润0.2亿元 同比下降52.4% [1] - 利润下滑主要由于公司加大资源投入力度 持续推进越南 泰国等新市场开拓布局 加快新业务 新产品开发进程 [1] 客户合作与市场地位 - 公司进入富士康 鹏鼎控股 京东方 安费诺集团 立讯集团 正崴集团 A客户等国内外知名制造服务商及组件生产商的供应商体系 [2] - 为A客户产品提供功能性结构件 随着明年折叠屏手机的推出 公司订单也会随之增加 [2] - 公司有Meta Amazon的供应商代码 主要供应产品包括功能性零组件 自动化设备 VC以及液冷模组等 [2] - 在原有产品和领域保持良好合作基础上 公司不断在新产品 新项目上开展合作 提高品牌知名度 扩大在其他潜在优质客户中的市场份额 [2] 散热产品与技术优势 - 散热业务主要分为数据中心液冷模组 数据中心风冷模组 消费电子风冷模组三大类 [3] - 散热产品类型包括常规热管/VC均温板 超薄热管/VC均温板 热管模组 VC模组 液冷散热器 型材散热器 铲齿散热器以及各种异型特殊散热器等 [3] - 液冷产品聚焦网通与服务器领域 核心产品包括液冷板模组及全链条液冷解决方案等 [3] - 国内已与中兴通讯 服务器领域头部厂商达成合作 国外已获取北美大客户送样资格 持续开展相关液冷产品导入工作 [3] 行业前景与增长动力 - AI开启智能设备换机新周期 折叠屏等新机价值量提升 公司消费电子盈利能力将进一步提升 [1] - 公司有望凭借技术积累以及与头部服务器厂商的深度合作率先打入海内外客户液冷供应链 拓展市场份额并充分受益液冷未来高景气 [3] - 预计公司2025-2027年分别实现营业收入10.65亿元 13.91亿元 17.46亿元 同比分别增长30.0% 30.6% 25.5% [4] - 预计2025-2027年分别实现归母净利润1.45亿元 2.53亿元 3.55亿元 同比分别增长32.56% 73.74% 40.32% [4]

公司业务进展 - 公司积极推进散热解决方案及核心材料、模组在算力设备端的应用以打造新增长曲线 [1] - VC模组产品在高速光模块中的市场化应用加速落地 [1] - 热模组核心零部件与TIM材料等产品已批量供货于服务器厂商 [1] - 液冷散热模组正处于客户导入、产品认证和量产供货推进阶段 [1] 行业应用领域 - 散热技术重点布局算力设备端包括高速光模块和服务器领域 [1]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入7.48亿元 同比增长16.12% [1] - 归母净利润1.21亿元 同比增长93.74% [1] - 扣非归母净利润1.11亿元 同比增长148.28% [1] - 毛利率31.31% 同比提升2.13个百分点 [1] - 净利率16.24% 同比提升6.61个百分点 [1] 业务驱动因素 - 消费电子行业市场需求回暖带动散热材料需求用量增加 [1] - 新产品新项目持续放量且产品份额提升 [1] - 高附加值产品供应增加使产品结构优化 [1] - 精益生产和工艺改善等降本增效措施见效 [1] - AI终端设备和数字基建新产品快速迭代催生新散热需求 [1][2] 产品与技术进展 - 高效散热模组、核心散热零部件、高性能导热材料营收快速增长 [1] - 人工合成石墨材料保持龙头地位 模切组件份额提升 [2] - 石墨模切组件应用从手机扩展至平板电脑和笔记本电脑 [2] - 可折叠石墨导入北美大客户新产品 [2] - 导热界面材料实现向北美大客户生产交付 [2] - VC吸液芯散热技术应用于新一代AI PC [2] - VC模组产品在高速光模块市场化应用加速落地 [2] - 热模组核心零部件和TIM材料批量供货服务器厂商 [2] - 积极推进液冷散热模组客户导入和量产供货 [2] 客户与市场拓展 - 基本实现3C行业头部客户全覆盖 [2] - 长期服务北美大客户、三星、微软、谷歌、亚马逊、H客户、荣耀等 [2] - 服务H客户、中兴、爱立信、诺基亚、思科、菲尼萨等通讯设备制造商 [2] - 智能汽车领域为激光雷达、域控制器、低空飞行器提供散热解决方案 [2] - 与阳光电源等在光伏、储能、海外产能布局深度合作 [2] - 部分清洁能源产品已形成批量销售 [2] 发展前景 - AI数据中心场景带动光储系统和电源设备新需求 [2] - 四大业务板块持续发力推动业绩放量 [2] - 通过国内外双轮驱动拓展海外市场 [3] - 生成式AI终端设备加速落地带来持续散热需求 [3]