核心财务表现 - 公司2025年上半年实现营业收入3.21亿元，同比增长43.15% [1] - 归母净利润4597.32万元，同比增长32.48% [1] - 扣非归母净利润4348.46万元，同比增长53.52% [1] 新能源功率预测业务 - 新能源功率预测业务营收2.05亿元，同比增长55.14%，占总营收63.94% [2] - 毛利率61.58%，同比下降11.91个百分点，因低毛利硬件收入占比提升 [2] - 净增客户1116家，服务新能源电站数量达5461家，保持行业领先 [2] - 自研"旷冥"大模型使风电、光伏功率预测精准率提升1-1.5个百分点 [2] 行业背景与政策驱动 - 上半年国内光伏发电新增并网2.12亿千瓦，同比增长107% [2] - 分布式光伏"四可"政策（可观、可控、可测、可调）推动增量及存量改造需求 [2] - 电力交易市场化改革提升公司长期产品需求 [2] 并网智能控制业务 - 新能源并网智能控制产品收入5102.29万元，同比下降4.56% [2] - 分布式并网融合终端产品已拓展至十余个省份 [2] 创新业务与虚拟电厂 - 创新产品（含虚拟电厂业务）收入1616.44万元，同比增长1.53%，占营收5.04% [3] - 子公司运营的新能源资产规模达3263.38万元，同比增长665.96% [3] - 已在陕西、甘肃等9个省份获得负荷聚合商准入资格 [3] - 创新业务有望成为第二增长曲线，覆盖电网端、储能端及负荷端 [3]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入32,068.84万元 同比增长43.15% [1] - 归属于上市公司股东的净利润4,597.32万元 同比增长32.48% [1] - 扣非净利润4,348.46万元 同比增长53.52% [1] 分红方案 - 拟每10股派发现金红利2.30元(含税) 总派现3,049.43万元 [1] - 分红基数以总股本132,583,724股计算 [1] 主营业务表现 - 新能源发电功率预测产品营收20,510.97万元 同比增长55.14% [2] - 新能源并网智能控制产品收入5,102.29万元 [2] - 电网新能源管理系统业务收入836.32万元 [2] 创新业务发展 - 电力交易、储能及虚拟电厂等创新业务收入1,616.44万元 同比增长1.53% [2] - 子公司日新鸿晟新能源资产运营收入3,263.38万元 同比大幅增长665.96% [2] 研发投入与技术积累 - 2025年上半年研发投入5,256.93万元 同比增长11.51% [2] - 累计取得发明专利108项 软件著作权131项 [2] 战略发展方向 - 持续提升功率预测产品核心竞争力 [1] - 开发电力交易、虚拟电厂、储能及微电网等交互性应用系统 [1] - 通过子公司实现分布式光伏、工商业储能及虚拟电厂业务协同落地 [1]

业绩总结 - 2025年上半年公司总收入为10437百万港元，同比下降1%[9] - 燃气业务净利润为852百万港元，同比下降1%[9] - 可再生能源业务净利润为172百万港元，同比增长5%[9] 用户数据 - 公司客户总数达到1802万，同比增长38万[5] 新产品和新技术研发 - 光伏发电量增加44%，达到11.8亿千瓦时[4] 市场扩张 - 签署了与“三大”公司15亿立方米（每年1.5亿立方米）的管道天然气长期协议[4] - 确保每年150万吨的液化天然气进口供应（相当于每年21亿立方米）[4] 资本支出 - 资本支出从2024年的20亿港元减少至2025年的14亿港元[12] 其他信息 - 燃气销售量保持稳定，达到8.75亿立方米[5] - 城市燃气美元利润率提高至0.57人民币/立方米，同比增长0.01人民币/立方米[5]

电力市场计量结算基本规则核心观点 - 国家发改委、能源局印发《电力市场计量结算基本规则》，旨在加强全国统一电力市场计量结算管理，维护市场秩序和成员权益 [2][7] - 规则明确电力市场结算包括电能量交易、电力辅助服务交易、容量交易三类，结算周期原则上以自然月为单位 [8][9] - 引入"日清月结"模式：现货市场连续运行时按日清分、按月累计结算；非连续运行时按最小交易周期清分后按月结算 [11][12] - 首次将虚拟电厂、新型储能等新型经营主体纳入结算体系，要求以市场主体为单元开展结算 [9] 结算体系架构 结算分类与周期 - 电能量交易结算：现货市场未连续运行时按月结算，连续运行时采用"日清月结"模式 [11][12] - 电力辅助服务结算：按辅助服务市场规则周期清分后按月结算 [12] - 容量交易结算：单独设立结算科目，与其他交易品种独立计算 [11] 计量标准 - 统一度量单位：电量用兆瓦时（保留3位小数）或千瓦时（整数），电费用元（保留2位小数） [12] - 最小结算时段依据计量数据、交易合同、出清结果等确定，每个时段费用单独计算 [10] 市场主体权责划分 电网企业 - 负责电费账单编制发行、资金收付及欠费催缴，需在每月第10个工作日前完成账单发行 [33][42] - 承担计量装置安装维护责任，需建设自动化系统实现远程采集，数据误差超过标准时由产权方承担校核费用 [20][22] 电力交易机构 - 负责汇总基础数据并编制结算依据，每月第5个工作日发布核对版，第8个工作日发布正式版 [38][39] - 需组织零售合同签订，售电公司批发与零售市场费用需分开结算 [34] 发电企业与用户 - 发电企业需在收到电费账单后5个工作日内开具发票，电网企业需在发票开具后5-10个工作日内完成支付 [43][44] - 用户逾期未缴费将纳入征信系统，电网企业可依法中止供电 [35] 特殊情形处理 - 数据异常处理：计量数据缺失时需在下一结算周期补全，追退补追溯期不超过12个月 [26][48] - 争议解决机制：市场主体可通过市场管理委员会调解，或向监管机构申请仲裁 [41][52] 实施安排 - 规则自2025年10月1日起施行，有效期五年，由国家发改委、能源局负责解释 [43][55][56] - 覆盖国家电网、南方电网及华能、大唐等12家大型电力集团，以及各省能源主管部门 [44]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 甘肃执行330元/KW·年，容量回收固定成本100%，容量电价超市场预期 [6] - “碳中和”进程进入深水区，电的绿色价值提上日程，火电容量价值超预期，反映“绿色电力”“碳中和”进度或超预期，电价改革或进入绿色价值改革阶段 [6] - 重视RWA与虚拟电厂、电力交易、碳交易融合的产业链机会，虚拟电厂通过RWA将分散资产通证化，光伏电站未来发电收益可拆分为小额代币降低投资门槛 [6] - 投资意见为关注火电容量价值提升对板块估值的提振，关注甘肃能源等公司；继续关注特定区域火电配置机会；关注RWA与相关交易融合的投资机会，推荐南网能源等 [6] 相关目录总结 重点公司估值 |代码|公司|总市值（亿元）|收盘价（元）|EPS（2024A）|EPS（2025E）|EPS（2026E）|PE（2024A）|PE（2025E）|PE（2026E）|投资评级| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |000600|建投能源|144.56|7.99|0.29|0.74|0.86|27.22|10.80|9.29|买入| |002015|协鑫能科|213.14|13.13|0.30|0.52|0.61|25.76|25.03|21.50|暂未覆盖| |003035|南网能源|178.79|4.72|-0.02|0.13|0.15|——|36.31|31.47|买入| |601222|林洋能源|119.90|5.82|0.37|0.41|0.46|15.93|14.20|12.65|买入| |300682|朗新集团|225.77|20.90|-0.23|0.42|0.54|——|49.47|38.70|暂未覆盖| [5] 行业动态 - 7月14日，甘肃省发改委指出2026年起煤电机组、电网侧新型储能容量电价标准暂按每年每千瓦330元执行，执行期限2年，100%容量回收固定成本超国家发改委预期 [6] - 甘肃风光火现状下火电容量价值超预期，电量功能属性下降，反映“绿色电力”“碳中和”进度或超预期，电价改革或进入绿色价值改革阶段 [6] - 虚拟电厂通过RWA将分散资产通证化，如协鑫在江苏聚合550MW可调负荷，光伏电站未来发电收益可拆分为小额代币 [6]

行业动态 - 虚拟电厂和电力交易成为2025年SNEC展会焦点，远景能源、天合光能、国能日新等企业重点推介相关产品 [2] - 行业共识认为新能源全面进入市场化交易是确定方向，相关服务市场仍处于"蓝海"阶段 [4] - 广东、湖北等省份率先推进电力现货市场，全国范围内2025年底前将基本实现现货市场全覆盖 [8][9] 政策影响 - "136号文"规定2025年5月31日后光伏电站将"全面入市"，固定电价模式转向市场化电价 [2] - 各省出台配套细则，如广东新能源项目可获得90%保障性收购但执行期限12-14年，广西强制20%电量入市，蒙东增量项目完全市场竞争 [7] - 政策推动下预计全国新增可交易电量约4000亿kWh，以蒙东价差1.55元/kWh计算潜在市场空间约6000亿元 [8] 企业应对 - 阳光电源提供虚拟电厂服务的两种商业模式：产品买断和持续服务 [4] - 天合富家推出光储产品包结合虚拟电厂技术，预计可提高发电价值10%以上 [12] - 通威股份持有4.5GW光伏电站并自建虚拟电厂服务，累计交易电量达1000亿kWh [13] 技术门槛 - 虚拟电厂建设周期约半年，关键竞争要素包括算法优化能力和底层数据积累 [9][16] - 硬件改造需实现"四可"要求（可观可测可调可控），涉及无线终端、加密设备等 [17] - 产品两大核心门槛：分散电站的聚合能力和发电量调控能力 [17] 市场效果 - 甘肃100MW风电场通过电力交易实现单月收益30万元，50MW项目收益提升15% [14] - 山西充电场站通过电力交易使平均电价降低18.7%，充电桩利用率达14.5小时/天，收益率提升33% [14] - 蒙东电力现货市场价格波动区间0.05-1.5元/kWh，1GW光伏电站潜在收益差距达20亿元 [8] 客户需求 - 光伏电站开发商面临收益模式转变焦虑，尤其关注现货市场价格波动风险 [3] - 上网电量多的电站需重构分利机制，自发自用电站有降低用电成本需求 [11][12] - 部分企业为获取交易数据而布局虚拟电厂业务，为未来现货市场做准备 [16]

公司业务板块 - 业务包括汽车零部件和新型储能业务 [1] 汽车零部件业务 业务范围 - 涵盖汽车传动驱动系统产品研发、生产和销售，覆盖乘用车、商用车、新能源汽车市场 [1] - 着力发展非公路传/驱动系统产品，如工程机械电驱动系统等 [1] - 大力发展零部件外销业务，包括齿轮、轴等产品 [1] 乘用车变速器业务 - 2024年乘用车变速器直接出口销量同比大幅增长，后续加大海外客户开发力度推动收入增长 [2] - 大力发展纯电动乘用车EV减速器及相关产品增加销量 [2] 商用车变速器业务 轻卡变速器业务 - 稳步发展现有轻卡手动挡产品，积极发展电动化产品，覆盖P2和PS混动及轻卡电驱桥等 [2] - 目前轻卡变速器产品产销需求旺盛 [2] 重卡变速器业务 - 包括AMT自动变速器等产品，随着配套客户车型量产上市，产销量将增长 [2] 新型储能业务 已运营项目 - 广东省肇庆市和浙江省义乌市电网侧独立储能电站已运营，装机容量分别为100MW/200MWh和一期100MW/200MWh，效益较好 [3] 新项目开发 - 积极推动广东省、海南省和浙江省新项目开发，促进业务发展壮大 [3] 机器人零部件业务 - 成立机器人减速器产品产业化团队，完善产品型号，推动产业化能力打造和整合，提高市场份额 [4]