报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观面利多铜价，产业端呈中性偏空态势，预计铜价整体将延续内强外弱、近弱远强格局 [4] 根据相关目录分别进行总结 美国关税政策对铜价影响 - 8月1日起美国对进口铜半成品及铜密集型衍生产品统一征收50%关税，纽约铜价当日下挫超18%，COMEX铜与LME铜价差收窄 [2] - 铜矿石、阴极铜等原材料豁免关税，超出市场预期，对全球铜供需格局下的铜价构成利多，但价差收敛后预计下半年美国铜进口量或降，非美地区供应或增，对伦铜和沪铜形成利空 [2] 宏观因素对铜价影响 - 当前全球市场风险偏好较高，对铜价构成利多；美国非农数据疲软、非制造业PMI不及预期，市场对美经济走弱和美联储降息预期升温，美元指数下挫，预计年内3次议息会议累计降息75个基点 [2] - 需警惕宏观面转向风险，美经济持续走弱铜价承压，若经济未走弱且美联储降息则利多铜价 [3] 国内市场情况 - 7月国内宏观氛围向好，定价品种普涨，下旬延续强势，7月底市场多头氛围降温，商品进入调整阶段 [3] - 现货产业处于淡季对铜价影响有限，宏观面支撑下远月合约强于近月合约，国内电解铜库存去化放缓，海外高位累积，铜价内强外弱 [3] - 国内上游炼厂维持高产量，预计精铜进口量将上升，产业端面临供应压力，需关注库存变化 [3] 其他因素对铜价影响 - 中美斯德哥尔摩经贸会谈联合声明发布，贸易关系持续改善，利多铜价走势 [4]

美国铜关税政策核心内容 - 特朗普政府宣布自8月1日起对进口铜半成品及高铜含量衍生产品统一征收50%关税 依据《1962年贸易扩展法》第232条款以"国家安全"为由 [1] - 豁免精炼铜、铜矿石、阳极铜等初级原材料关税 保障基础供应稳定 [4][6] - 商务部建议2027年起对优质铜废料实施出口许可制度 要求国内销售占比逐年提升至40% 并计划2027年起对精炼铜征收阶梯关税（15%-30%） [6] 市场反应与价格波动 - 纽约铜期货7月30日单日暴跌20% 因政策豁免精炼铜导致套利逻辑瓦解 [2][3] - 7月上旬纽约铜期货曾因"全面征税"预期创历史新高（5 8955美元/磅） 单日涨幅达17% 美铜较伦铜溢价28% [2] - COMEX铜库存激增至23 2万吨（同比+21 9万吨） 上半年美国铜进口量86 4万吨（同比+51 4万吨） [3] 产业链影响分析 - 美国精炼铜进口依存度达46% 本土冶炼产能仅58 5万吨 需依赖智利（65%）、加拿大（17%）等供应国 [5] - 关税政策或使美国下游企业原料成本飙升50% 削弱竞争力并加速产业外迁 [5] - 短期利好智利、加拿大等出口国 长期或推动美国本土冶炼产能建设但面临资本投入大、建设周期长等挑战 [5][6] 供需格局与后市展望 - 全球铜矿供应紧张 新能源汽车、电网改造等需求支撑中长期铜价重心上移 [3] - 美国40万吨过剩库存可能回流LME及中国市场 短期压制铜价 沪铜7 7万元/吨存在支撑 [3] - 美国铜消费量160万吨/年 占全球5 1%矿产和3 3%精炼产量 供应链缺口显著 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜现货升水走高限制价格回落 铜趋势强度为0呈中性态势 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货方面 沪铜主力合约昨日收盘价78040 日涨幅 -1.13% 夜盘收盘价78010 夜盘涨幅 -0.04% 成交109011 较前日增加53123 持仓176193 较前日增加4504 库存19622 较前日减少351；伦铜3M电子盘昨日收盘价9607 日涨幅 -1.26% 成交46546 较前日增加30514 持仓271000 较前日增加221 库存138200 较前日增加1350 注销仓单比12.28% 较前日减少1.87% [1] - 现货方面 LME铜升贴水 -50.76 较前日减少3.96 保税区仓单升水49、提单升水60 较前日各减少1 上海1光亮铜价格73600 较前日增加100 现货对期货近月价差165 较前日增加55 近月合约对连一合约价差60 较前日增加60 买近月抛连一合约的跨期套利成本184 上海铜现货对LMEcash价差 -184 较前日增加190 沪铜连三合约对LME3M价差 -221 较前日增加175 上海铜现货对上海1再生铜价差984 较前日增加19 再生铜进口盈亏 -1140 较前日减少72 [1] 宏观及行业新闻 - 宏观上 美联储最爱通胀指标意外回升 美国6月核心PCE物价指数同比2.8%创4个月新高；特朗普称美墨关税协议将延长90天 美商务部长称与柬埔寨和泰国达成贸易协议但未公布税率 [1] - 微观上 智利预计能获特朗普关税豁免 纽铜一度跌超6% 铜矿股普跌；秘鲁总统表示正在评估134个矿业勘探和开采项目授权 预计投资规模达60亿美元；特朗普自8月1日起对进口半成品铜产品及铜密集型衍生产品普遍征收50%关税 铜输入材料和铜废料不受约束 此举措或引发美国国内贸易商竞争 [1][3]

美国纽约期铜价格暴跌 一天内跌20% 就在白宫消息公布后，7月30日，纽约商品交易所的铜期货价格一天内暴跌20%。此前，美国铜价一直高于伦敦金属交易所基准铜期货价格约28%。 美媒分析称，这一决定是美国政府给铜市带来的最新一次重大冲击。今年年初，当美国总统特朗普首次提及可能征收关税时，导致美国铜价大幅上涨，并引 发了各方争相将铜运往美国以避开关税的热潮。7月早些时候，特朗普宣布征收的关税将为50%，这一数字是市场预期的两倍，使得铜价创下了历史新高。 根据美国白宫网站当地时间7月30日发布的事实清单，美国总统特朗普当天签署公告，从8月1日起将对进口的铜半成品和铜含量高的衍生品统一征收50%的 关税。7月30日当天，纽约商品交易所的铜期货价格一天内暴跌20%。 根据白宫网站发布的事实清单，从8月1日起，将对包括铜管、铜线、铜棒、铜板等进口的铜半成品以及包括管件、电缆、连接器、电气元件等铜含量高的衍 生品统一征收50%的关税。但铜矿石、精矿、阴极铜等主要产品不在加税范围内。白宫表示，这些进口铜产品关税不会与输美汽车的额外关税叠加。如果相 关产品同时属于汽车类别，将适用的是汽车进口税，而非铜关税。 美国市场观察网站记 ...

关税政策调整 - 美国从8月1日起对进口铜半成品及高铜衍生品统一征收50%关税 涵盖铜管、铜线、铜棒、铜板、管件、电缆、连接器、电气元件等产品[1] - 精炼铜等主要产品被排除在加税范围外 与市场预期所有输美精炼金属都将征税相左[1] - 铜关税不与汽车额外关税叠加 若产品同属汽车类别则适用汽车进口税而非铜关税[1] 铜期货价格波动 - 纽约期铜30日一度暴跌超18% 收于每磅4.63美元下跌约17%[3] - 7月8日特朗普宣布对所有进口铜征税50%时 纽约期铜单日上涨17%至每磅5.89美元 创1989年以来最大单日涨幅[5] 市场影响与贸易流向 - 政策调整预计进一步扰乱全球铜贸易流向 已运往美国的大量铜产品可能被再次运出[6] - 年初特朗普暗示征收铜关税导致美国铜价相对全球市场显著上涨 引发铜产品大量涌入美国[5] - 全球主要金属贸易商在前期铜价上涨中获利不菲[5]

美国铜关税政策调整 - 美国总统签署公告对进口半成品铜产品及铜密集型衍生产品征收50%关税 生效时间为8月1日 涉及铜管、铜线、铜棒、铜板、管件、电缆等 [1] - 铜输入材料(铜矿石、精矿、锍铜、阴极铜等)和铜废料不受关税约束 [1] - 最初市场预期关税覆盖所有铜类型 但最终政策范围缩小 仅针对加工品 [4] 铜价市场反应 - Comex 9月期铜合约暴跌20.4%至每磅4.445美元 较LME期铜升水从3000美元以上缩至104美元 [2][4] - LME指标期铜微跌0.03%至每吨9,695.5美元 [3] - 对冲基金认为短期LME期铜将转为升水 但长期因库存减少和关税影响 Comex溢价可能重现 [2] 贸易流向与价格评估 - 此前美国铜高溢价吸引全球铜矿资源流入 贸易商曾集中抢运货物避税 [4] - 分析师指出当前Comex铜价4.5美元/磅已回归至关税前合理水平 [4]

关税政策调整 - 美国总统宣布对来自中国的半成品铜制品征收50%关税 但精炼金属进口获得豁免[1] - 关税适用于铜管、电线、棒材、板材和管材等半成品 以及以铜为原料的货物 但不包括铜矿石、精矿、阴极铜等初级产品[8] - 精炼铜进口关税被推迟实施 计划2027年起征15% 2028年提高至30%[4] 市场反应 - 纽约商品交易所铜期货价格单日暴跌20% 创历史最大单日跌幅[1] - 美国铜价此前较伦敦基准价格溢价28% 因市场预期关税将覆盖所有精炼金属进口[1] - 美国铜生产商股价大幅下跌 因政策削弱了美国铜价优势[9] 行业影响 - 精炼铜豁免关税决定可能扰乱全球铜贸易流动 导致已运往美国的巨大库存重新出口[4] - 铜业游说团体成功推动区分精炼金属和半加工产品 因美国无法立即替代所有进口铜[4] - 美国约40%铜废料和75%铜精矿已在国内加工 新出口要求短期影响有限[9] 政策背景 - 这是特朗普给铜市带来的最新重大冲击 年初提及关税时曾引发美国铜价大幅上涨[1] - 本月早些时候宣布的50%关税是市场预期两倍 推动铜价创历史新高[4] - 关税依据《贸易扩展法》第232条 不与汽车进口关税叠加适用[8]

关税政策调整 - 美国对韩国征收15%关税 同时韩国向美国提供3500亿美元投资项目资金并采购1000亿美元能源产品[1] - 美国对印度输美商品征收25%关税 美印贸易逆差达458亿美元[2] - 美国对巴西加征40%关税使总关税额达50% 但豁免部分木浆、石油产品、化肥和能源产品[2] 铜产品贸易措施 - 美国自8月1日起对进口半成品铜产品及铜密集型衍生产品普遍征收50%关税[1][3] - 铜输入材料（铜矿石、精矿、阴极铜等）和铜废料不受关税约束[3] - 纽约期铜价格在关税宣布后一度暴跌近20%[4] 贸易协议与谈判进展 - 美韩达成全面贸易协议 韩国将全面开放汽车、卡车和农产品贸易[1] - 美印谈判因农业和乳制品产业保护问题陷于僵局[2] - 关税措施依据美国《1962年贸易扩展法》第232条款的国家安全条款实施[3]

关税政策调整 - 美国将对韩国征收15%的关税 韩国将向美国提供3500亿美元用于投资项目 并采购1000亿美元液化天然气或其他能源产品 [2] - 美国将对印度输美商品征收25%的关税 美印货物贸易规模为1288亿美元 印度对美贸易顺差为458亿美元 [3] - 美国对巴西加征40%关税 使总关税额达到50% 部分产品如木浆、石油产品、化肥等除外 [3] 铜产品关税 - 美国将对进口半成品铜产品及铜密集型衍生产品征收50%的关税 包括铜管、铜线、铜棒、铜板、管件、电缆等 [4] - 铜输入材料如铜矿石、精矿、阴极铜等不受关税约束 [4] - 纽约期铜一度暴跌近20% [5] 贸易协议与谈判 - 美韩达成"全面完整"贸易协议 韩国将全面开放贸易 接受美国汽车、卡车和农产品等 [2] - 美印谈判陷于僵局 印度在保护农业和乳制品产业等方面立场强硬 [3]