交易所交易限额政策 - 大商所对焦煤期货主力2509合约实施单日开仓量不超过500手的限制，其他合约不超过2000手 [2][5] - 广期所对碳酸锂期货LC2509合约实施单日开仓量不超过3000手的限制 [5] - 套期保值交易和做市交易不受上述限额约束，具有实际控制关系的账户按单一账户管理 [5] 市场成交量变化 - 焦煤期货25日总成交量下降91.2万手（从408.1万手降至316.9万手），降幅超20% [3][7] - 碳酸锂期货25日总成交量下降69万手（从239.5万手降至170.5万手），降幅近30% [3][7] - 铁合金市场资金涌入明显，硅铁主力合约涨7.01%，锰硅主力合约涨停8.02%，成交量增加54.7万手至87.7万手 [7] 价格波动与政策影响 - 焦煤主力2509合约25日收盘价1259元/吨，较6月3日低位709元/吨反弹77.57% [6] - 双焦（焦煤+焦炭）25日夜盘全线下跌，跌幅约4% [4] - "反内卷"政策推动市场看涨情绪，内蒙古、宁夏、山西锰铁企业计划研讨减产以应对行业恶性竞争 [8] 行业供需与分析师观点 - 主产地煤矿超产核查执行集中在山西吕梁地区，下半年减产空间有限因当前产能利用率较低 [8] - 东证期货认为当前煤炭政策强度不及2016年供给侧改革，需求端未改善或限制价格上涨持续性 [9] - 焦煤供应端收缩推动价格上行，但短期拉涨情绪或需回归基本面 [9] 新品种上市动态 - 大商所获准注册线型低密度聚乙烯、聚氯乙烯、聚丙烯月均价期货，为首批现金交割的月均价期货品种 [5]

甲醇聚烯烃早报 研究中心能化团队 2025/07/25 甲 醇 日期 动力煤期 货 江苏现货 华南现货 鲁南折盘 面 西南折盘面 河北折盘 面 西北折盘 面 CFR中国 CFR东南 亚 进口利润 主力基差 盘面MTO 利润 2025/07/1 8 801 2385 2385 2463 2475 2450 2583 270 330 44 10 -1182 2025/07/2 1 801 2400 2410 2473 2480 2450 2590 272 330 53 -15 -1242 2025/07/2 2 801 2412 2435 2475 2530 2450 2590 273 330 82 -15 -1303 2025/07/2 3 801 2417 2405 2505 2530 2485 2638 273 330 82 -12 -1237 2025/07/2 4 801 2468 2448 2505 2530 2485 2638 273 330 82 -20 -1237 日度变化 0 51 43 0 0 0 0 0 0 0 -8 0 观点 高进口开始兑现，累库开始发生，盘面低估值，等待淡季预期交易到位 ...

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 聚烯烃早报 2025-7-25 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证号： Z0015557 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我 司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 • LLDPE概述： • 1. 基本面：宏观方面，6 月PMI为 49.7%，较上月上升 0.2 个百分点，连续三个月位于收缩 区间，6 月财新PMI 为 50.4，高于 5 月 2.1 个百分点，与 4 月持平，重回临界点以上。7月 14日，美威胁在50天内对俄原油实施二级制裁。18日工信部宣布将推动包括石化行业在内的重点 行业调结构、优供给、淘汰落后产能的稳增长方案。供需端，农膜淡季，包装膜略有好转，下游 需求整体弱势。当前LL交割品现货价7260（+0），基本面整体中性； • 2. 基差： LLDPE 2509合约基差-125，升贴水比例-1.7%，偏空； • 3. 库存：PE综合库存56.3万吨（-2.4） ...

金十期货热图 甲醇价格与MTO利润有何关联？如何用MTO利润指标来指导交易？一图了解。 价格波动风向标 呈强负相关 甲醇 相关系数-77% MTO利润 当利润亏损时(如<-200元/吨),工厂可能停产 03 如何计算与跟踪MTO利润? 能源消耗 10-15% 反应需高温(400- 电醇原料 500℃）,煤/电成本高 成本构成 70-80% 3吨甲醇产1吨PP 催化剂损耗 成本=3×MA价格 5-10% SAPO-34等催化剂 易积碳,需频繁更换 利润分级 <-200 -200-0 0-300 >300 | 大规模 | 减产 | 维持生产 | 满负荷生产 | | --- | --- | --- | --- | | 停车止损 | 或检修 | 观望市场 | 扩产意愿强 | 04 影响MTO利润的4大因素 01 原料甲醇价格 煤价与天然气：中国70%甲醇为煤制，煤炭涨价直接推高甲醇成本 进口冲击:伊朗甲醇占中国进口15%,地缘冲突(如2024年制裁) 导致供应中断→甲醇涨价 02 烯烃产品需求 PP下游应用:塑料包装(旺季在6-8月)、汽车配件需求拉动PP价格 替代工艺竞争: 石油裂解制烯烃成本低时,挤压MTO利润空 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 甲醇高进口开始兑现、累库发生、盘面低估值，处于利空兑现期，单边方向难定，估值低时可做多配[1] - 聚乙烯整体库存中性，进口利润暂无进一步增量，6月检修环比减少、国内线性产量环比增加，需关注LL - HD转产、美国报价和新装置投产情况[6] - 聚丙烯库存上游和中游去库，基差、非标价差和进口情况已知，出口表现不错，6月供应预计环比略增，产能过剩背景下09预期压力中性偏过剩，出口放量或PDH装置检修多可缓解压力[6] - PVC基差维持，下游开工季节性走弱，中上游库存去化放缓，7 - 8月关注投产兑现及出口持续性，当下静态库存矛盾累积慢，成本企稳，需关注出口、煤价等因素[11] 各品种情况总结 甲醇 - 动力煤期货价格维持801，江苏现货等价格有不同程度变化，日度变化中西北折盘面等涨幅较大[1] 塑料 - 东北亚乙烯价格不变，华北LL等价格有波动，日度变化中华东LD涨幅较大，LL美金等价格无变化[6] PP - 山东丙烯等价格有变动，日度变化中山东丙烯降幅较大，仓单增加400[6] PVC - 西北电石价格不变，山东烧碱价格下降15，电石法 - 华东等价格有变化，日度变化中电石法 - 华东涨幅较大[10][11]

报告行业投资评级 - 原油谨慎看空，LPG、L、PP、PVC、PX、PTA/PR、乙二醇、玻璃、纯碱、烧碱、甲醇、尿素、丙烯谨慎看多，沥青看空 [1][2] 报告的核心观点 - 各品种投资观点受供需、成本、宏观政策等因素影响，如原油关注OPEC增产与美国产能变化，LPG基差高位有支撑，玻璃受宏观政策和库存去化影响等 [1][2][30] 各品种总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价延续下降走势，WTI下降0.09%，Brent下降1.11%，SC下降0.53% [3] - 基本逻辑：油市弱预期强现实，消费旺季有支撑，OPEC增产使油价中枢有下探空间，关注美国产量变化；欧盟制裁俄罗斯，挪威油气产量下降，中国进口增加，IEA预计需求增长放缓；美国商业原油库存减少，汽油和馏分油库存增加 [4] - 策略推荐：中长期供给过剩，油价波动区间60 - 70美元/桶；短周期震荡偏弱，轻仓布局空单并买看涨期权保护，SC关注【495 - 510】 [5] LPG - 行情回顾：7月23日，PG主力合约收于3972元/吨，环比下降0.23%，现货端部分地区有变动 [6] - 基本逻辑：原油增产使成本端偏弱，LPG基本面多空交织，基差高位有支撑；仓单增加，装置利润有变化，供应下降，需求开工率有升有降，库存上升 [7] - 策略推荐：中长期上游原油供大于求，液化气价格有压缩空间；短期偏反弹，前期空单止盈，PG关注【3950 - 4050】 [8] L - 行情回顾：L合约收盘价和持仓量有变化，现货市场部分价格上涨，石脑油价格下降 [10] - 基本逻辑：塑料煤制占比20%，受反内卷影响有限，现货补库意愿不足，社库累库，短期随市场情绪反弹；月差、基差走弱，装置重启增加，进口商谨慎，农膜淡季将过，关注补库需求 [11] - 策略推荐：基本面上行驱动不足，多单部分止盈，L关注【7250 - 7450】，短线回调试多 [11][12] PP - 行情回顾：PP合约收盘价和持仓量有变化，现货市场部分价格上涨，毛利有变动 [13] - 基本逻辑：需求跟进不足，库存累库，煤制占比19%，跟随市场情绪反弹；内需淡季，装置检修增加缓解供给压力，1 - 6月出口累计同比+21%，后市出口有望高增速，三季度投产压力限制上方空间 [14] - 策略推荐：多头部分止盈，PP关注【7100 - 7250】，短线回调试多 [14][15] PVC - 行情回顾：PVC合约收盘价下降，现货市场部分价格下降，基差和价差有变化 [16] - 基本逻辑：“反内卷”交易持续，情绪和成本支撑底部；8月台塑报价下调，6月出口回落，基本面转弱，社会库存累库，7月供需偏累库，关注印度反倾销税和仓单注册 [17] - 策略推荐：多头部分止盈，V关注【5100 - 5400】，回调试多 [17][18] PX - 行情回顾：7月18日，PX华东地区现货7120元/吨，合约收盘价有变化，月差和基差有变动 [19] - 基本逻辑：供应端国内外装置变动不大，加工差和产量有情况，国际装置开工率下滑，进口量增加；需求端变动不大，PTA加工费和利润有变化；供需紧平衡，库存去库但仍偏高，宏观利多 [20] - 策略推荐：关注逢低试多机会，PX关注【6840，6950】 [21] PTA/PR - 行情回顾：7月18日，PTA华东4782元/吨，合约收盘价有变化，月差和基差有变动 [22] - 基本逻辑：供应端装置变动不大，加工费和产量有情况；需求端弱势探底，下游开工分化，聚酯利润和库存有变化；TA基本面紧平衡预期宽松，短期受宏观政策影响，供应端有利多 [23] - 策略推荐：回调布局多单，TA关注【4750，4820】 [24] 乙二醇 - 行情回顾：7月18日，华东地区乙二醇现货价4429元/吨，合约收盘价有变化，月差和基差有变动 [25] - 基本逻辑：国内装置变动不大，海外装置有问题，到港和进口量偏低；需求端探底止跌，下游开工分化，聚酯利润和库存有变化；EG社会和港口库存偏低，基差偏强，宏观利多 [26] - 策略推荐：关注低多机会，EG关注【4430，4500】 [27] 玻璃 - 行情回顾：现货市场报价上调，盘面回调，基差走强，仓单为0 [29] - 基本逻辑：宏观上“反内卷”政策预期发酵，煤炭带动成本提涨；基本面改善，产量微增，库存续降，需求有韧性，短期受政策提振，价格重心上移 [30] - 策略推荐：FG关注【1200，1260】 [30] 纯碱 - 行情回顾：重碱现货报价分化，盘面回调，基差缩窄，仓单和预报增加 [31] - 基本逻辑：受“反内卷”政策影响，玻璃和煤炭市场带动期价；碱厂库存累库，市场反应平淡；装置检修和重启并存，供应增加，下游支撑一般，盘面受宏观情绪影响 [32] - 策略推荐：无明确策略，关注宏观情绪和技术操作 [32] 烧碱 - 行情回顾：片碱现货报价上调，盘面回调，基差走强，仓单为0 [34] - 基本逻辑：供应端产能利用率上升，新增产能有投产预期，供应趋向饱和；需求端氧化铝开工回升，非铝需求弱，出口规模缩减；成本利润方面，液碱价格上行，氯碱利润上升，库存增加 [35] - 策略推荐：关注液氯价格和装置波动 [35] 甲醇 - 行情回顾：7月18日，华东地区甲醇现货2385元/吨，主力合约收盘价下降，基差和月差有变化 [36] - 基本逻辑：国内装置检修，综合开工负荷下滑，海外装置恢复，港口有望累库；需求较好，MTO外采装置负荷止跌，传统需求开工偏高；社库累库但整体偏低，成本支撑企稳，受宏观政策影响区间震荡偏强 [37] - 策略推荐：MA关注【2410，2490】 [37] 尿素 - 行情回顾：7月18日，山东地区小颗粒尿素现货1810元/吨，主力合约收盘价上升，价差和基差有变化 [38] - 基本逻辑：检修装置复产，日产有望回20万吨以上；需求改善，内需中农用偏弱、工业好转，外需出口增加；库存去库但仍高位，成本支撑企稳，基本面偏宽松，短期偏强 [39] - 策略推荐：UR关注【1760，1810】，关注高空机会 [40] 沥青 - 行情回顾：7月23日，BU主力合约收于3594元/吨，环比下降0.42%，现货市场部分价格下降 [41] - 基本逻辑：成本端原油受OPEC+增产影响中长期承压，沥青原料充足，当前利润尚可，裂解价差高位，供给压力上升，短期消费旺季，中长期价格承压；装置有转产，供应下降，需求开工率有降，库存上升 [42] - 策略推荐：中长期偏空，轻仓布局空单，BU关注【3530 - 3630】 [43] 丙烯 - 行情回顾：山东丙烯市场价为6325元/吨，合约收盘价和持仓量有变化，现货市场部分价格有变动 [45] - 基本逻辑：供需偏弱，下游主导市场，成本支撑减弱，供应格局区域分化，预计先收缩后扩张；期货波动率下降，短期横盘震荡，反内卷交易使情绪乐观，单边谨慎偏多，套利可关注空1 - 2月差或空PP加工费 [45] - 策略推荐：短线参与，关注区间【6500 - 6700】 [45][46]

行业 日期 2025 年 7 月 24 日 021-60635740 pengjinglin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3075681 聚烯烃日报 021-60635738 lijie@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3031215 021-60635737 renjunchi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3037892 028-86630631 penghaozhou@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3065843 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 研究员：李金（甲醇） 021-60635730 lijin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3015157 021-60635727 fengzeren@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03134307 能源化工研究团队 研究员：彭婧霖（聚烯烃） 研究员：李捷,CFA（原油燃料油） 研究员：任俊弛（PTA、MEG） 研究员：彭 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 甲醇高进口开始兑现且累库发生，盘面低估值，处于利空兑现期，单边方向难定，估值低时可做多配 [2] - 聚乙烯整体库存中性，关注LL - HD转产、美国报价及新装置投产落地情况 [11] - 聚丙烯库存去化，产能过剩背景下09预期压力中性偏过剩，出口放量或pdh装置检修可缓解供应压力 [11] - PVC基差维持，下游开工季节性走弱，关注投产兑现、出口持续性、煤价等因素 [13] 各品种总结 甲醇 - 2025年7月16 - 22日动力煤期货价格无变化，江苏现货涨12、华南现货涨25等，盘面MTO利润日度变化-61 [2] - 高进口兑现、累库发生，盘面低估值，处于利空兑现期，单边方向难定，倾向低多配 [2] 塑料（聚乙烯） - 2025年7月16 - 22日东北亚乙烯价格无变化，华北LL涨60等，主力期货涨78 [11] - 整体库存中性，09基差华北0左右、华东+120，关注LL - HD转产、美国报价及新装置投产情况 [11] 聚丙烯 - 2025年7月16 - 22日山东丙烯价格有波动，华东PP涨10等，主力期货涨77，仓单日度增加2169 [11] - 库存去化，产能过剩背景下09预期压力中性偏过剩，出口放量或pdh装置检修可缓解供应压力 [11] PVC - 2025年7月16 - 22日西北电石、山东烧碱价格无变化，电石法-华东涨20，基差（高端交割品）日度变化-10 [12][13] - 基差维持，下游开工季节性走弱，关注投产兑现、出口持续性、煤价等因素 [13]

行业 聚烯烃日报 日期 2025 年 7 月 23 日 021-60635740 pengjinglin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3075681 021-60635738 lijie@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3031215 021-60635737 renjunchi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3037892 028-86630631 penghaozhou@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3065843 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 研究员：李金（甲醇） 021-60635730 lijin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3015157 021-60635727 fengzeren@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03134307 | 表1：期货市场行情 | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | ...

| 品种 | 核心观点 | 主要逻辑及价格区间 | | --- | --- | --- | | | | 旺季行情进入下半程，油价震荡偏弱。欧盟推出新一轮对俄罗斯制裁措施， | | | | 对俄原油制裁上限降至 50 美元/桶左右；油价进入旺季下半程，随着 | | 原油 | 谨慎看空 | OPEC+逐渐扩产，油价供给过剩压力逐渐上升，油价下行压力较大，重点 | | | | 关注供给端 OPEC 实际增产量与美国产量。策略：轻仓试空并购买看涨期 | | | | 权保护。SC【495-510】 | | | 谨慎看多 | 成本端油价偏弱，下游需求尚可，基差处于高位，下方支撑逐渐上升。成 | | LPG | | 本端油价企稳，美国丙烷处于消费淡季，供给相对充足；下游燃烧需求处 | | | | 于淡季，化工需求回升，PDH 开工率上升；供给和库存中性偏空，国内商 | | | | 品量小幅下降，港口库存累库。策略：前期空单止盈。PG【3950-4050】 | | L | | 塑料煤制占比 20%，自身受反内卷影响有限，短期跟随市场情绪反弹为主， | | | | 关注下游补库节奏。基本面格局偏弱，华北标品现货跟涨不足，月差、 ...