项目进展与规模 - 恒逸石化“年产120万吨己内酰胺-聚酰胺产业一体化及配套工程项目”（钦州项目）一期已平稳实现全流程打通，顺利进入试生产阶段 [1] - 项目一期建设用地1717亩，建设内容包括2*30万吨/年环己酮、2*40万吨/年双氧水、30万吨/年合成氨，10万标方/小时制氢、2*30万吨/年己内酰胺和2*30万吨/年聚酰胺聚合等生产装置 [1] 项目核心优势 - 技术优势：大规模产业化应用多项公司自主研发的专利技术及知识产权，采用先进单元技术及技术组合，引进最新节能技术，生产成本有望显著下降 [1] - 一体化优势：全流程集成配套生产要素与能源资源，能耗物耗指标显著优化，达到行业领先水平 [1] - 产品结构优势：产成品包含民用纤维、工程塑料及薄膜等多种产品，产品结构丰富合理 [1] 战略与行业意义 - 项目符合国家产业发展导向，有利于推动行业及公司实现高质量发展 [1] - 有利于推动公司的锦纶6切片产能实现跨越式增长，显著提升公司在锦纶市场的话语权和综合竞争力 [1] - 有利于公司一体化战略的深化实施，进一步延伸芳烃下游产业链条，形成“苯-己内酰胺-锦纶”产业链一体化布局，实现产业链上下游的高效协同与资源优化配置 [1] - 随着我国工业发展、零部件国产化进程加快及锦纶薄膜进一步普及，锦纶需求有望快速增长 [1] 预期财务与经营影响 - 该项目将显著增强企业的综合竞争实力，提升公司的整体盈利能力，对公司的经营业绩带来长期积极作用 [1]

公司项目进展 - 恒逸石化“年产120万吨己内酰胺-聚酰胺产业一体化及配套工程项目”（钦州项目）一期已平稳实现全流程打通 [1] - 该项目已顺利进入试生产阶段 [1]

公司基本情况与战略定位 - 恒逸石化为全球领先的“炼油—化工—化纤”全产业链一体化龙头企业，战略定位为“一滴油，两根丝”，构建了国内独有的“涤纶+锦纶”双主业驱动模式 [2] - 公司依托“文莱炼化基地—国内聚酯产业”的境内外协同联动优势，形成垂直整合、均衡发展的柱状产业布局 [2] - 公司正加速推进“科技恒逸”战略，围绕绿色制造、循环经济和数字化、智能化建设，向国际一流民营跨国产业集团目标迈进 [2][3] 2025年三季度财务表现 - 2025年前三季度，公司实现营业收入838.85亿元，归属于上市公司股东的净利润为2.31亿元，同比增长0.08% [4] - 截至2025年9月30日，公司总资产为1,115.10亿元，归属于上市公司股东的净资产为244.58亿元 [4] 对东南亚成品油市场的看法 - **需求端**：东南亚是全球最大的成品油净进口市场，2025年东盟地区GDP预计维持4.5%增速，印尼、菲律宾、越南增速高于全球平均水平 [4] - **需求端**：东南亚石油需求预计将从当前的每日500万桶增加到2035年的每日640万桶，未来十年该地区预计将占全球能源需求增长的25% [4] - **供给端**：2025年是炼油厂关闭高峰年，东南亚有80万桶/日的产能将停止运行，预计到2026年成品油供需缺口将扩大至6,800万吨 [5][6] - **供给端**：受环保政策趋严、改造成本上升等因素影响，海外炼化企业扩产意愿低迷，产能增长受限，为具备技术优势的一体化炼厂创造战略机遇 [6] 对聚酯行业未来发展趋势的看法 - **下游需求稳健**：2025年上半年，中国社会消费品零售总额同比增长5%，其中服装、鞋帽、针纺织品类同比增长3.1% [7] - **下游需求稳健**：2025年1-6月，中国纤维-纺服产业链出口量增长12%，出口总额为1,439.8亿美元，同比增长0.8% [7] - **下游需求稳健**：2025年1-6月，中国聚酯行业出口总量为719.2万吨，长丝出口地均为新兴市场国家，聚酯出口保持增长 [7] - **产能增速分化**：2025年上半年，涤纶长丝新增产能65万吨，增速明显放缓；聚酯瓶片新增产能约200万吨，仍处于快速扩张期，加工费处于低位 [8] - **龙头优势凸显**：随着落后产能出清、环保趋严，行业准入门槛加大，市场集中度将持续优化，公司作为领军企业，凭借技术、规模和全产业链协同优势，经营效益有望提升 [8][9] 公司近期项目与交易 - **收购恒逸吐鲁番**：公司全资子公司拟以现金方式购买恒逸集团持有的恒逸能源科技（吐鲁番）有限公司100%股权，以取得其土地使用权，保障聚酯原材料稳定供应，巩固产业链协同优势 [9] - **钦州项目进展**：公司“年产120万吨己内酰胺-聚酰胺产业一体化及配套工程项目”一期已全流程打通，进入试生产阶段 [10] - **钦州项目优势**：项目拥有技术优势（应用多项自主研发专利，生产成本有望下降）、一体化优势（能耗物耗指标行业领先）和产品结构优势（产品种类丰富） [10][11] - **钦州项目意义**：项目将推动公司锦纶切片产能跨越式增长，形成“苯-己内酰胺-锦纶”产业链一体化布局，提升公司竞争力和盈利能力 [11] - **文莱项目原油采购**：文莱一期项目所需原油部分来源于文莱本国，其余从中东、北非等地采购，来源多元化 [11]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[7] 报告核心观点 - 新材料行业指数本周普遍下跌，但部分个股表现亮眼，同时行业热点事件频发，包括国际巨头产品提价和国内公司业绩高增长 [2][3][4] - 半导体材料国产化进程加速，下游晶圆厂扩产迅猛，看好头部企业最大化产业红利 [4] - 下游需求推动产业升级和革新，高标准、高性能材料需求将逐步释放，新材料产业有望快速发展 [4] 整体市场行情回顾 - 本周Wind新材料指数收报5710.34点，环比下跌5.29% [3][11] - 六个子行业指数全部下跌：申万半导体材料指数收报9686.24点，环比下跌4.78%；申万显示器件材料指数收报1183.74点，环比下跌4.18%；中信有机硅材料指数收报7091.66点，环比下跌6.74%；中信碳纤维指数收报1597.42点，环比下跌9.39%；中信锂电指数收报3144.09点，环比下跌8.79%；Wind可降解塑料指数收报2391.01点，环比下跌1.87% [3][11] 重点关注公司周行情回顾 - 本周涨幅前五的公司为：斯迪克(60.03%)、博迁新材(20.82%)、三祥新材(8.96%)、飞凯材料(6.16%)、东材科技(6.01%) [3][26] - 本周跌幅前五的公司为：江化微(-19.01%)、奥克股份(-13.03%)、国瓷材料(-12.68%)、双星新材(-12.14%)、东岳硅材(-11.76%) [3][27] 近期行业热点跟踪 - **塞拉尼斯宣布聚酰胺产品涨价**：全球特种材料公司塞拉尼斯受能源和原料成本上涨影响，宣布上调一系列聚酰胺产品价格，新价格于2026年2月1日生效 [4][30] - **普利特业绩大幅预增**：公司预计2025年归母净利润为3.61亿元至4.16亿元，同比增长155.76%至194.73%，业绩增长主要源于改性材料板块（汽车与非汽车业务）高速增长及新能源板块（锂电池、储能电池、钠离子电池）显著改善 [4][31] - **中化国际孙公司产能建设**：宁夏瑞泰科技股份有限公司拟建10万吨/年HDI及18万吨/年光气改扩建项目（一期） [30] - **聚酰亚胺核心单体产能进阶**：河北东丽新材料有限公司年产5000吨ODA、1000吨BPDA、1000吨ODPA新建项目环评通过审核 [30] 相关数据追踪 - 本周费城半导体指数收报7998.47点，环比上涨0.51% [33] - 2025年12月，中国集成电路出口金额达218.63亿美元，同比上涨47.72%，环比上涨18.46%；进口金额达426.12亿美元，同比上涨16.58%，环比上涨10.49% [34] 重点标的与投资建议 - **半导体材料**：看好光刻胶进口替代进展，关注彤程新材；电子特气领域关注实现进口替代的华特气体；电子化学品领域关注安集科技、鼎龙股份 [4] - **新材料平台型公司**：建议关注国瓷材料，其三大业务保持高增速，新能源业务爆发式增长 [4] - **高分子助剂**：建议关注国内抗老化剂龙头利安隆，其珠海新基地产能逐步释放，并通过康泰股份进军润滑油添加剂领域 [4] - **绿电上游材料**：碳中和背景下，建议关注金属硅龙头合盛硅业、EVA粒子技术领先的联泓新科、拥有三氯氢硅产能的新安股份及三孚股份 [4]

公司概况与战略 - 公司是全球领先的“炼油—化工—化纤”全产业链一体化龙头企业，拥有“涤纶+锦纶”双主业驱动模式及境内外协同的柱状产业布局 [2] - 公司正加速推进“科技恒逸”战略，致力于绿色制造、循环经济及数字化、智能化建设 [3] 2025年第三季度财务表现 - 前三季度实现营业收入838.85亿元，归属于上市公司股东的净利润2.31亿元，净利润同比增长0.08% [4] - 截至2025年9月30日，公司总资产1,115.10亿元，归属于上市公司股东的净资产244.58亿元 [4] 东南亚成品油市场展望 - **需求端**：东南亚是全球最大的成品油净进口市场，2025年东盟GDP增速预计为4.5%，石油需求预计从当前每日500万桶增至2035年每日640万桶，未来十年该地区将占全球能源需求增长的25% [4][5] - **供给端**：2025年是炼油厂关闭高峰年，东南亚有80万桶/日产能将停止运行，预计到2026年成品油供需缺口将扩大至6,800万吨，产能增长严重受限 [5] 聚酯行业发展趋势 - **下游需求稳健**：2025年上半年，中国社会消费品零售总额同比增长5%，服装等品类增长3.1%，1-6月纤维-纺服产业链出口量增长12%，聚酯行业出口总量为719.2万吨 [5] - **产能增速分化，龙头优势凸显**：2025年上半年涤纶长丝新增产能65万吨，增速放缓；聚酯瓶片新增产能约200万吨，行业集中度持续优化 [5][6] 重点投资项目进展 - **钦州项目**：一期（年产120万吨己内酰胺-聚酰胺一体化项目）已进入试生产，项目应用多项自主研发技术，拥有技术、一体化及产品结构优势，旨在形成“苯-己内酰胺-锦纶”产业链一体化布局 [7][8] - **文莱炼化项目二期**：正在稳步推进建设，建成后将提高海外市场占有率、增厚利润并强化产业链一体化优势 [8]

公司重大战略项目投资进展 - 公司近年持续推进文莱炼化项目二期及广西“年产120万吨己内酰胺—聚酰胺产业一体化及配套工程项目”等重大战略项目 [2] - 文莱炼化项目二期各项工作有序推进，截至2025年6月30日累计实际投入27.47亿元人民币 [2] - 广西“年产120万吨己内酰胺—聚酰胺产业一体化及配套工程项目”一期目前已进入试生产阶段，截至2025年6月30日累计实际投入68.83亿元人民币 [2] - 关于全部在建项目的更多信息，可参阅公司披露的定期报告等相关公告 [2]

战略合作核心内容 - 公司与巴斯夫（中国）有限公司签署战略合作协议，联合开发适用于机器人及汽车领域关键部件的材料解决方案 [1] - 合作分工为巴斯夫提供聚酰胺、聚甲醛、碳纤维增强塑料等先进材料，公司负责产品应用开发、制造及测试验证 [1] - 合作旨在满足轻量化、高强度、高尺寸稳定性等技术需求 [1] 业务拓展领域 - 联合开发方案将拓展至机器人关节、结构件、减震部件以及电子皮肤等关键部件 [1] - 共同拓展业务至汽车三电、转向及被动安全系统等领域 [1]

公司经营与业绩 - 公司是全球领先的"炼油—化工—化纤"全产业链一体化龙头企业，拥有"涤纶+锦纶"双主业驱动模式和境内外协同布局 [2] - 2025年前三季度实现营业收入838.85亿元，归属于上市公司股东的净利润2.31亿元，同比增长0.08% [2] - 截至2025年9月30日，公司总资产1115.10亿元，归属于上市公司股东的净资产244.58亿元 [2] 东南亚成品油市场前景 - 东南亚是全球最大成品油净进口市场，2025年东盟地区GDP增速预计维持4.5%，印尼、菲律宾、越南增速分别达5.1%、6.1%、6.1% [3] - 东南亚石油需求预计将从当前每日500万桶增至2035年的每日640万桶，未来十年该地区占全球能源需求增长的25% [3] - 供给端因炼厂装置老旧、技术落后及环保政策趋严，产能增长受限，预计2026年东南亚成品油供需缺口将扩大至6800万吨 [3] 聚酯行业展望 - 下游需求稳健复苏，2025年上半年国内社零总额同比增长5%，服装鞋帽针纺织品类增长3.1%，纤维-纺服产业链出口量增长12% [4] - 2025年上半年中国聚酯行业出口总量719.2万吨，长丝出口以新兴市场为主保持增长 [4] - 行业产能增速分化，2025年上半年涤纶长丝新增产能65万吨增速放缓，聚酯瓶片新增约200万吨快速扩张，市场集中度向龙头企业提升 [4] 重点项目进展 - 钦州项目一期全流程打通进入试生产阶段，一期占地1717亩，建设内容包括230万吨/年环己酮、240万吨/年双氧水、30万吨/年合成氨等装置 [5][6] - 钦州项目采用自主研发专利技术及先进节能技术，能耗物耗指标行业领先，产品涵盖民用纤维、工程塑料及薄膜 [6] - 文莱炼化项目二期各项工作有序推进 [6] 科技创新与产品结构 - 截至2025年6月30日，公司有效授权专利达566件，其中研发专利500件、智能制造专利66件，参与制定修订标准58项 [7] - 2025年上半年公司彩色丝、全消光、阳离子等差别化纤维产量占比提升至27%，处于行业领先水平 [7] - 公司正加速布局生物可降解纤维及"逸泰康"等高附加值产品规模化应用，在超仿棉聚酯纤维、透明锦纶材料等领域形成核心专利 [7]

公司基本情况 - 公司前三季度实现营业收入838.85亿元，归属于上市公司股东的净利润2.31亿元，同比增长0.08% [4] - 截至2025年9月30日，公司总资产1,115.10亿元，归属于上市公司股东的净资产244.58亿元 [4] - 公司是"炼油—化工—化纤"全产业链一体化龙头企业，拥有"涤纶+锦纶"双主业驱动模式 [2] 东南亚成品油市场展望 - 东南亚是全球最大的成品油净进口市场，2025年东盟地区GDP增速预计为4.5%，印尼、菲律宾、越南等国家增速高于全球平均水平 [4] - 东南亚石油需求预计从当前每日500万桶增至2035年每日640万桶，未来十年将占全球能源需求增长的25% [4] - 2025年东南亚炼油厂关闭产能达80万桶/日，预计到2026年成品油供需缺口扩大至6,800万吨 [5][6] 聚酯行业发展趋势 - 2025年上半年中国社会消费品零售总额同比增长5%，服装、鞋帽、针纺织品类增长3.1% [7] - 2025年1-6月中国纤维-纺服产业链出口量增长12%，出口总额1,439.8亿美元，同比增长0.8% [7] - 2025年1-6月中国聚酯行业出口总量719.2万吨，涤纶长丝新增产能65万吨，产能增速放缓 [7][8] 科技创新与产品差异化 - 截至2025年6月30日，公司有效授权专利566件，其中研发专利500件，智能制造专利66件 [11] - 公司参与制定、修订标准58项，包括国家标准14项，行业标准31项，团体标准13项 [11] - 2025年上半年公司差别化纤维产量占比提升至27%，在超仿棉聚酯纤维、透明锦纶材料等领域形成核心专利 [11] 重点项目进展 - 文莱炼化项目二期各项工作有序推进 [10] - 钦州项目一期已于近日实现全流程打通并进入试生产阶段，一期建设用地1,717亩 [12] - 钦州项目一期建设内容包括2*30万吨/年环己酮、2*40万吨/年双氧水、30万吨/年合成氨等生产装置 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 恒逸石化是全球领先的“炼油—化工—化纤”全产业链一体化龙头企业，形成“涤纶 + 锦纶”双主业驱动模式和柱状产业布局，正推进“科技恒逸”战略提升，践行产业链绿色低碳升级 [25] - 2025年前三季度公司营收838.85亿元，净利润2.31亿元，净利润同比增长0.08%，截至9月30日总资产1115.10亿元，净资产244.58亿元 [26] - 东南亚成品油市场需求增长潜力大，供给存在缺口，为具备技术优势的炼化企业创造机遇 [26][27] - 公司对聚酯行业长期看好，下游需求稳健，产能增速分化，龙头优势凸显 [27][28] - 文莱炼化项目二期有序推进 [29] - 公司科技恒逸战略实施成果显著，有效授权专利566件，参与制定修订标准58项，差异化纤维产量占比提升 [29] - 钦州项目一期全流程打通进入试生产阶段，具有技术、一体化、产品结构优势，将提升公司综合竞争力和盈利能力 [30][31] 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为恒逸石化，所属行业是化纤行业，接待时间为2025年10月30日，上市公司接待人员有财务高级经理李思雨和投资者关系王诗云 [16] 详细调研机构 - 参与调研的机构包括申万宏源证券、汇添富基金、景顺长城基金、天弘基金、光大证券自营、长江证券资管、阳光资管、西藏合众易晟、上海灏象、浙江宝基、上海鹏山、象舆行投资、渤海人寿等 [17][18] 调研机构占比 未提及 主要内容资料 公司基本经营概况 - 恒逸石化秉持“一滴油，两根丝”战略定位，打通全产业链闭环，构建“涤纶 + 锦纶”双主业驱动模式，形成柱状产业布局，推进“科技恒逸”战略，践行绿色低碳升级，推动配套产品研发与产业化 [25] 公司2025年三季度报告基本情况 - 前三季度营收838.85亿元，净利润2.31亿元，净利润同比增长0.08%，截至9月30日总资产1115.10亿元，净资产244.58亿元 [26] 公司对未来东南亚成品油市场的看法 - 需求端：东南亚油气资源丰富但基础设施投资不足，是全球最大的成品油净进口市场，经济增长态势良好将带动炼化产品需求增长，石油需求预计从每日500万桶增加到2035年的每日640万桶，未来十年预计占全球能源需求增长的25% [26][27] - 供给端：国内成品油供需宽松，东南亚存在较大缺口，2025年有80万桶/日产能停止运行，预计2026年供需缺口扩大至6800万吨，部分炼厂存在问题，扩产意愿低迷，产能增长受限，具备技术优势的炼化企业有战略机遇 [27] 公司对聚酯行业未来发展趋势的看法 - 下游需求稳健，行业景气度向好，国内社会消费品零售总额和服装等品类同比增长，海外纤维 - 纺服产业链出口量和聚酯行业出口总量增长 [27][28] - 产能增速分化，龙头优势凸显，涤纶长丝新增产能增速放缓，聚酯瓶片新增产能仍处扩张期，加工费低位，行业准入门槛加大，市场集中度将优化，公司凭借优势巩固地位，经营效益有望提升 [28] 文莱炼化项目二期进度 - 各项工作有序推进，进展以公司公告为准 [29] 公司科技恒逸战略的实施成果 - 截至2025年6月30日，有效授权专利566件，其中研发专利500件，智能制造专利66件；累计参与制定、修订标准58项，其中国家标准14项，行业标准31项，团体标准13项 [29] - 持续优化产品结构，2025年上半年差别化纤维产量占比提升至27%，加速布局高附加值产品规模化应用，形成多项核心专利技术，推动行业技术进步 [29][30] 公司钦州项目情况 - 一期全流程打通进入试生产阶段，位于广西钦州港石化园区，建设用地1717亩，建设内容包括多种生产装置及配套设施 [30] - 具有技术、一体化、产品结构优势，符合国家产业导向，有利于推动行业和公司高质量发展，提升公司在锦纶市场的话语权和综合竞争力，深化一体化战略，巩固行业领先地位，增强企业综合实力和盈利能力 [30][31]