2025.11. 24 本文字数：2793，阅读时长大约4分钟 作者 | 第一财经 韦薇 经历几周抛售，美国科技股将最后的希望寄予英伟达财报之上，同样受到拖累的亚洲科技股亦屏息凝 神。然而，上周四英伟达交出近乎完美的成绩单后，周五华尔街却仍在卖出科技股，华尔街这次究竟 在怕什么？ 资金流出科技股、买入医疗 作为AI产业资本开支链条的起点，英伟达的订单量被认为几乎等同于全球AI投资规模，它的营收、利 润和展望也被认为基本代表了整个行业的真实需求脉搏。在一众华尔街机构看来，英伟达的财报无论 从哪一个角度都无可挑剔——本季度公司整体营收同比加速增长至65%，是两年来首次重回提速轨 道；数据中心业务更是再创新高，同比大增66%。外界关注度最高的四季度指引也超出市场预期， 给出了约650亿美元的展望，高于华尔街普遍预测的620亿美元。 但是，这仍未能打破市场对"AI泡沫"持续扩大的担心。英伟达股价在财报后出现了典型的冲高回 落。事实上，这份财报并不是近期市场的焦点——大家本来就预期数据会很好，因此并没有额外 的"惊喜"能驱散疑虑。 根据华尔街多家交易台的反馈，近几周整体交易异常活跃，但主旋律却是持续减仓科技多头。抛售规 ...

经历几周抛售，美国科技股将最后的希望寄予英伟达财报之上，同样受到拖累的亚洲科技股亦屏息凝神。然而，上周四英伟达交出近乎完美的成绩单后，周 五华尔街却仍在卖出科技股，华尔街这次究竟在怕什么？ 据第一财经记者了解，高盛交易台的信息显示，并没有观察到英伟达发布财报后有大量机构买入。有趣的是，前几周资管机构就在抛售科技股，在英伟达财 报发布后，大部分资金似乎仍在离开该行业，流向市场中更具防御性的领域，其中医疗保健仍位居榜首。 多位接受采访的海外资管机构投资经理表示，市场开始担心AI的投资回报和"借长债、投短资"的杠杆风险。法国Natixis投资管理旗下Loomis,Sayles -&- Company债券基金经理马修（Matthew J.Eagan）对记者表示，各界对OpenAI的终局持怀疑态度，认为即便技术可行，但行业存在泡沫破裂风险。AI行业竞 争格局类似过去TMT和无线通信市场，最终会呈现"少数赢家、多数输家"的局面，企业为保持竞争力不得不持续巨额投入。此外，美国当前仍面临通胀和债 务压力，因而降息预期仍然不稳，这也抑制了市场风险情绪。 资金流出科技股、买入医疗 作为AI产业资本开支链条的起点，英伟达的订单量被 ...

经历几周抛售，美国科技股将最后的希望寄予英伟达财报之上，同样受到拖累的亚洲科技股亦屏息凝 神。然而，上周四英伟达交出近乎完美的成绩单后，周五华尔街却仍在卖出科技股，华尔街这次究竟在 怕什么？ 据第一财经记者了解，高盛交易台的信息显示，并没有观察到英伟达发布财报后有大量机构买入。有趣 的是，前几周资管机构就在抛售科技股，在英伟达财报发布后，大部分资金似乎仍在离开该行业，流向 市场中更具防御性的领域，其中医疗保健仍位居榜首。 多位接受采访的海外资管机构投资经理表示，市场开始担心AI的投资回报和"借长债、投短资"的杠杆风 险。法国Natixis投资管理旗下Loomis,Sayles -&-Company债券基金经理马修（Matthew J.Eagan）对记者 表示，各界对OpenAI的终局持怀疑态度，认为即便技术可行，但行业存在泡沫破裂风险。AI行业竞争 格局类似过去TMT和无线通信市场，最终会呈现"少数赢家、多数输家"的局面，企业为保持竞争力不得 不持续巨额投入。此外，美国当前仍面临通胀和债务压力，因而降息预期仍然不稳，这也抑制了市场风 险情绪。 资金流出科技股、买入医疗 作为AI产业资本开支链条的起点，英伟达的 ...

市场表现与传闻 - 英伟达发布超预期财报后股价连续两日下跌，美股多只算力相关个股股价震荡 [2] - 工业富联股价自10月30日至11月24日累计下跌30.77%，市值蒸发超4000亿元，11月24日单日下跌7.8% [2] - 市场传闻工业富联下调第四季度业绩目标及机柜出货预期，公司紧急澄清称第四季度经营及英伟达GB200、GB300等产品出货均按计划推进，客户需求畅旺，生产出货正常，未下调利润目标 [4] - 工业富联此前亦回应订单和展望下调传闻，称未发布相关口径，客户项目进度与交付节奏正常，产线、测试与交付能力按计划运作 [4] 公司业绩表现 - 英伟达2026财年第三财季营收570亿美元，同比增长62%，净利润319亿美元，同比增长65%，其Blackwell芯片销量远超预期，云端GPU已售罄 [4] - 工业富联第三季度营收2431.72亿元，创单季度历史新高，同比增长42.81%，净利润103.73亿元，同比增长62.04%，前三季度营收逼近去年全年营收 [4] 机构动向与竞争格局 - 对冲基金桥水在第三季度大幅减持英伟达，减持比例近三分之二 [5] - 彼得·蒂尔旗下的Thiel Macro Fund第三季度出售约53.7万股英伟达股票，占其投资组合近40% [5] - 谷歌Gemini 3模型在主流基准测试中实现全面领先，可能改变AI竞争格局，谷歌在芯片自研方面进展较快，对英伟达GPU依赖相对较低 [5] - OpenAI CEO承认谷歌在人工智能领域的进展可能给OpenAI带来暂时经济压力 [5] 产业链关联与展望 - 工业富联作为英伟达核心供应商，其服务器出货情况与英伟达AI芯片需求相关 [6] - 摩根士丹利预估2024年英伟达HGX/DGX服务器中有28%来自鸿海及工业富联 [6]

工业富联股价与市场传闻 - 工业富联股价自10月30日至11月24日累计下跌30.77%，市值蒸发超4000亿元，11月24日单日下跌7.8% [3] - 公司紧急澄清市场传闻，否认下调第四季度业绩目标及机柜出货预期，称英伟达GB200、GB300等产品出货均按计划推进，客户需求畅旺 [5] - 公司本月已多次回应订单下调传闻，强调客户项目进度与交付节奏正常，产线及测试能力按计划运作 [6] 工业富联与英伟达近期业绩 - 英伟达2026财年第三财季营收570亿美元，同比增长62%，净利润319亿美元，同比增长65%，其Blackwell芯片销量远超预期 [6] - 工业富联第三季度营收2431.72亿元，创单季度历史新高，同比增长42.81%，净利润103.73亿元，同比增长62.04% [6] - 工业富联前三季度营收已逼近去年全年营收水平 [6] AI行业竞争格局与机构动向 - 部分机构于第三季度减持英伟达，桥水基金减持比例近三分之二，彼得·蒂尔旗下基金出售约53.7万股英伟达股票，占其投资组合近40% [6] - 谷歌Gemini 3模型在主流基准测试中实现全面领先，可能对OpenAI构成经济压力，并改变AI竞争格局 [7] - 谷歌在芯片自研方面进展较快，对英伟达GPU的依赖相对较低 [7] 工业富联与英伟达的供应链关系 - 工业富联是英伟达核心供应商之一，其服务器出货情况与英伟达AI芯片需求直接相关 [7] - 据摩根士丹利预估，2024年英伟达HGX/DGX服务器中有28%来自鸿海及工业富联 [7] - 英伟达计划助力OpenAI构建至少10吉瓦的AI数据中心，内含数百万块GPU [7]

工业富联股价表现与市场传闻 - 工业富联股价自10月30日至11月24日累计下跌30.77%，市值蒸发超4000亿元，11月24日单日下跌7.8% [1] - 市场传闻工业富联下调第四季度业绩目标及机柜出货预期，公司紧急澄清称第四季度经营及英伟达GB200、GB300等产品出货均按计划推进，客户需求畅旺，生产出货正常 [3] - 公司明确表示未向市场下调第四季度利润目标，并称下一代产品合作开发按前期计划顺利推进 [3] 公司与英伟达最新季度业绩 - 英伟达2026财年第三财季营收达570亿美元，同比增长62%，净利润319亿美元，同比增长65% [4] - 工业富联第三季度营收2431.72亿元，创单季度历史新高，同比增长42.81%，净利润103.73亿元，同比增长62.04% [4] - 英伟达CEO黄仁勋强调Blackwell芯片销量远超预期，云端GPU已售罄 [4] 机构动向与行业竞争格局 - 对冲基金桥水在第三季度大幅减持英伟达，减持比例近三分之二 [4] - 彼得·蒂尔旗下的Thiel Macro Fund第三季度出售约53.7万股英伟达股票，占其投资组合近40% [4] - 谷歌Gemini 3模型在主流基准测试中实现领先，可能改变AI竞争格局，谷歌对英伟达GPU的依赖相对较低 [5] 供应链关系与市场预期 - 工业富联作为英伟达核心供应商，其服务器出货情况与英伟达AI芯片需求相关 [1][5] - 摩根士丹利预估2024年英伟达HGX/DGX服务器中28%来自鸿海及工业富联 [5] - 英伟达计划助力OpenAI构建至少10吉瓦的AI数据中心，内含数百万块英伟达GPU [5]

核心观点 - 全球主要股指表现分化，美股市场表现强劲，三大股指全线收涨，而亚太市场普遍承压 [1][6][12] - 人工智能领域竞争加剧，谷歌宣布其算力容量需每6个月翻倍，以实现未来4-5年1000倍的能力提升 [6][18] - 国内政策聚焦绿色矿产国际合作与工业数字化转型，同时部分中资企业在新能源、机器人等前沿领域取得业务进展 [14][16][18] 国际股市概况 - 欧洲三大股指涨跌不一，德国DAX30指数下跌0.80%至23091.87点，法国CAC40指数微涨0.02%至7982.65点，英国富时100指数上涨0.13%至9539.71点 [6][12] - 美国三大股指全线收涨，道琼斯工业指数上涨1.08%至46245.41点，标普500指数上涨0.98%至6602.99点，纳斯达克指数上涨0.88%至22273.08点 [1][6][12] - 亚太市场普遍下跌，恒生指数下跌2.38%至25220.02点，恒生科技指数下跌3.21%，日经225指数下跌2.41%至48625.88点，韩国KOSPI指数下跌3.79%至3853.26点 [1][6][12] 国际新闻 - 德、法、英三国外交政策顾问及欧盟代表与美国、乌克兰代表在日内瓦举行磋商，讨论和平解决俄乌冲突的新计划 [6][12] - 美联储12月降息概率预期已提高至50%以上，官员认为当前政策略显紧缩，近期存在降息空间 [6][11] 国内新闻 - 二十国集团领导人第二十次峰会在南非约翰内斯堡举行，宣布《绿色矿产国际经贸合作倡议》并已获二十多个国家及国际组织支持 [6][14] - 工业和信息化部集中组织开展14类典型案例征集工作，涵盖人工智能、数字化转型及工业绿色低碳等领域，申报截止日期为12月15日 [6][16] - 国务院国资委表示将以更大力度支持中央企业在雄安新区发展，企业需聚焦主责主业，强化创新驱动 [6][15] 昨日重点公司情况 - 中概股多数上涨，纳斯达克中国金龙指数上涨1.23%，涂鸦智能上涨近7%，阿特斯太阳能上涨逾5%，蔚来上涨超3% [6][18] - 谷歌云AI基础设施负责人表示，公司必须每6个月将算力容量翻倍，未来目标为实现1000倍能力提升，受Gemini 3模型发布刺激，股价大幅上涨 [6][18] - 晶科能源与分销商签单的飞虎3组件产品累计达成15GW，标志着该产品正式进入规模化生产阶段 [6][18] - 金帝股份与东培工业签署战略合作意向书，拟就人形机器人谐波减速器总成及相关关键零部件业务进行合作 [6][18] - 大金重工全资子公司获得欧洲某海上风电场项目过渡段独家供应合同，总金额约13.39亿元，占公司2024年度营业收入的35.41% [6][18] - 蔚来旗下高端小车品牌萤火虫的右舵车型已正式量产，首批将发运至新加坡市场 [6][18]

【数智产业周报整合近一周最重要的数字化技术和AI领域的前沿趋势、重磅政策及行研报告。】观点瑞银：继续交易AI叙事合理，维持超配中国 瑞银全球新兴市场股票首席策略师Sunil Tirumalai近日发布年度策略称，全球经济增长将从2026年初开始回升，发达市场财政扩张的全部益处可能会显现， 美联储资产负债表扩张和稳定币的积累使长端收益率处于可控范围。由于开展巨额投资的企业资产负债表空间充足，科技/AI投资可能持续。"现在是科 技/AI周期的早期阶段，整体环境接近见顶前1.5—2年。"他认为，当前微观情况是健康的，AI投资资金来自现金流，开展巨额投资的企业的杠杆率较低，估 值不高于其余市场。在新兴市场，确定AI受益者约占指数的23%，贡献2025年回报率的42%以上。预计2026年AI股票的每股收益增长可能保持20%以上， 2027年恢复常态。总的来说，继续交易AI叙事是合理的。 Sunil Tirumalai还提到，"我们更看好中国公司（相较于韩国）。它们是新兴市场独有的、面向消费者的AI股票，而且估值并未回升太多。MSCI中国仍是我 们在较大市场中的主要超配市场。" 又有大佬看空美国股市，"新债王"Gundl ...

11月24日，A股市场走势分化，硬科技板块延续回调，截至10:38，科创芯片50ETF（588750）探底回升，涨0.14%，早盘走出V字型态势。 科创芯片50ETF（588750）标的指数成分股涨跌不一，芯原股份、华虹公司一度跌超4%，随后跌幅收窄，中芯国际跌逾2%，拓荆科技、源 杰科技跌超1%；涨幅方面，海光信息涨超1%，天岳先进领涨超6%，峰岹科技、安集科技一度涨超3%，中微公司飘红。 【科创芯片50ETF（588750）标的指数前十大成分股】 | 序号 名称 | | 现价 | 涨跌幅 | 成交额▼ | 成交量 | 换手率 市盈率 | 总市值 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1 | 中不国际 | 110.01 | -2.65% | 35.62亿 | 3229万 | 1.61% | 183 5843亿 | | 2 | 寒武纪-U | 1256.59 | 0.61% | 34.73亿 | 280万 | 0.67% | 282 5299亿 | | 3 | 海光信息 | 209.10 | 1.36% | 16.69亿 | 806万 | ...

中国财政支出 - 前10个月广义财政支出30.7万亿元 同比增长5.2% 但支出增速持续放缓 10月份出现两位数下滑 [2] - 前10个月广义财政收入22.1万亿元 同比增长0.2% 支出超过收入8.6万亿元 同比增长21% [2] - 为完成全年9.3%的支出增速目标 11至12月一般公共预算支出需同比增长12.9% 政府性基金支出需同比增长40.3% [2] - 社会保障与就业支出是主要增量方向 教育及科学技术支出保持较高增速 [2] 美国就业市场 - 9月非农就业人口增长11.9万人 为预期5.1万人的两倍多 但7月和8月数据合计下修3.3万人 [4] - 9月失业率升至4.4% 为2021年10月以来最高 平均每小时工资同比增长3.8% [4] - 就业增长主要由医疗保健、住宿餐饮等行业拉动 科技与制造业出现裁员潮 [4] - 市场预计美联储下个月降息概率为35% 就业形势正从“低招聘、低裁员”转向“低招聘、高裁员” [4][5] 全球数据中心投资 - 国际能源署预计2025年全球数据中心投资达5800亿美元 将超过石油领域投资（5400亿美元） [6] - 到2030年 AI优化服务器用电量将增加5倍 推动全球数据中心用电量翻一番 [6] - 未来10年超过85%的新增数据中心容量将分布在美国、中国与欧盟 [6] - 大规模数据中心聚集将加剧当地电网负担 建设向风能、光能资源丰富地区分散成为趋势 [7] 字节跳动估值 - 今日资本以4800亿美元估值收购字节跳动部分股份 使其成为全球估值第二的初创企业 仅次于OpenAI [8] - 该交易估值较去年9月员工股票回购计划的3300亿美元显著上升 主要投资者已将其估值上调至超4000亿美元 [8] - 公司拥有清晰盈利模式及稳定增长的业绩 通过抖音与TikTok建立全球流量池 并孵化AI应用 [8][9] 网易三季度业绩 - 第三季度总营收284亿元 同比增长8.2% 归属于股东的净利润86亿元 [10] - 游戏及相关增值服务营收233亿元 同比增长11.48% 有道、网易云音乐及创新业务收入分别为16亿、20亿和14亿元 [10] - 业绩表现平淡 主要依赖老游戏内容更新维持收入 新游戏布局重点在明年二季度之后 [10][11] OpenAI合作动态 - OpenAI与富士康合作推进AI基础设施硬件设计及美国本土制造准备 但未包含具体采购承诺 [12] - 合作是OpenAI万亿美元算力扩张计划的一部分 旨在锁定头部客户并切入AI数据中心业务 [12] - 美国本土AI供应链不成熟 建设难度和成本较高 项目推进存在变数 [12] 全球股市表现 - 日经225指数跌超2% 韩国综合指数跌近4% AI概念股及芯片股领跌 [13] - 美股三大指数集体收跌 道指跌0.84% 标普500指数跌1.56% 纳指跌2.15% [13] - 市场对“AI泡沫”担忧加剧 美联储官员降低降息预期 引发全球市场恐慌情绪 [13][16] A股市场调整 - 沪指跌2.45% 报3834.89点 深成指跌3.41% 创业板指跌4.02% 两市成交额1.97万亿元 [15] - 全市场近5100只个股下跌 99只个股跌停 AI应用概念逆势走强 锂电池、光伏设备等板块跌幅居前 [15] - 调整主要受外盘情绪影响 全球对AI行业看法出现逆转 [16]