浦发转债转股完成与摘牌 - 浦发转债于10月27日迎来最后一个转股日，并于10月28日从上交所摘牌，成为可转债历史上首个500亿元的“巨无霸”项目 [2] - 截至10月27日收盘，浦发转债转股比例高达99.67%，未转股比例仅为0.33%，远超市场预期 [2] - 浦发转债发行总额为500亿元，截至10月24日未转股余额为1.64亿元，转股工作基本完成 [4] 推动转股的关键因素 - 中国移动通过可转债转股形式多次增持浦发银行普通股，转股价格为12.51元/股，转股后其持股比例增加至18.18% [4] - 东方资产及其一致行动人通过二级市场购入及可转债转股增持股份，截至9月29日持有普通股10.73亿股（持股比例3.44%）及可转债860万张 [5] - 信达投资通过信丰1号资管计划累计增持1.18亿张浦发转债，占发行总量的23.57% [5] - 浦发银行管理层通过业绩改善、释放转股信号及优化股价条件，清晰安排转股节奏，推动转股落地以补充核心一级资本 [5] 银行可转债市场现状 - 浦发转债摘牌后，市场上仅剩6只银行可转债，分别为紫银转债、上银转债、兴业转债、重银转债、常银转债和青农转债 [7] - 除兴业转债转股比例近20%外，其余5只可转债的未转股比例均在99.89%以上，转股情况冷热不均 [7][8] - 2023年是银行可转债密集摘牌年，年初至今已有成银转债、苏行转债、中信转债、杭银转债、南银转债等多只完成转股或强制赎回而退市 [7] 市场冷热不均原因与后市展望 - 银行转债转股情况差异的根本原因是正股表现，表现强势的银行股其转债更容易触发强赎实现转股 [8][9] - 银行可转债市场规模短期内可能持续收缩，因大量转债已退市且暂无大型金融转债发行计划补充，同时若正股股价无法提升，低转股率问题将延续 [9] - 银行转债大规模退出将引发转债市场重构，作为“固收+”基金偏爱的底仓资产，其退出将迫使资金流向公用事业、消费类、优质国企或绩优科技成长型转债以填补低波资产缺口 [9]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 海外联储降息落地，收益率曲线趋陡，长端 4－4.5%震荡，短端易下难上，继续看好黄金 [2][40] - 权益市场 AI 算力向其他科技板块扩散，市场仍为“慢牛”，短期偏结构性 [2][41] - 转债市场高估值是配置障碍，配置盘建议在中低价区段埋伏科技扩散、左侧周期或侧重 alpha 的方向 [2][41] - 下周转债平价溢价率修复潜力最大的高评级、中低价前十名分别为希望转债、金能转债等 [2][41] 根据相关目录分别进行总结 周度市场回顾 - 权益市场整体下跌，多数行业下跌，两市日均成交额较上周放量约 1961.54 亿元至 24948.34 亿元，周度环比回升 8.53%，31 个申万一级行业中 12 个行业收涨 [7][9][14] - 转债市场整体下跌，多数行业下跌，中证转债指数下跌 1.55%，29 个申万一级行业中 3 个行业收涨，转债市场日均成交额为 906.35 亿元，大幅放量 36.44 亿元，环比变化 4.19% [15] - 股债市场情绪对比显示，本周正股市场的交易情绪更优，正股、转债成交额均大幅放量，相对于正股，转债成交额涨幅更大，但所处分位数水平更低 [37] 后市观点及投资策略 - 延续前期观点，长端 4－4.5%震荡，短端易下难上，继续看好黄金 [2][40] - 权益市场仍为“慢牛”，短期偏结构性，转债市场配置盘建议在中低价区段埋伏科技扩散、左侧周期或侧重 alpha 的方向 [2][41] - 下周转债平价溢价率修复潜力最大的高评级、中低价前十名分别为希望转债、金能转债、利群转债、柳药转债、兴业转债、节能转债、家悦转债、能化转债、青农转债、建工转债 [2][41]

董事会会议召开情况 - 青岛农商行第五届董事会第十次临时会议于2025年8月12日召开 全体10名董事出席 其中6名以网络方式参与 会议符合公司法和公司章程规定 [2] 审议议案及表决结果 - 会议审议通过多项议案 所有议案均获得10票同意 0票反对 0票弃权 全部需提交股东大会审议 [2] - 议案涉及董事选举及公司治理事项 包括王庆金先生作为独立董事候选人的提名 [2] 董事候选人背景信息 - 独立董事候选人王庆金生于1972年5月 中共党员 博士学历 现任青岛大学商学院党委书记 曾任该院院长及青岛农商行外部监事 [3] - 候选人未持有公司股份 符合所有任职资格要求 无违法违规记录 与主要股东及管理层无关联关系 [4] - 候选人资格需经深圳证券交易所审核及金融监管总局青岛局核准 [2] 信息披露安排 - 2025年第一次临时股东大会通知及相关资料通过巨潮资讯网披露 [3]

公司治理结构变更 - 青农商行第五届监事会第四次临时会议于2025年8月12日召开 实际出席监事5人 刘振岳监事委托王垒监事代行表决权 [1] - 会议全票通过（6票同意）关于公司不再设立监事会的议案 该议案需提交股东大会审议 [1][2] - 会议同步全票通过（6票同意）《公司章程》修订议案 同样需提交股东大会最终批准 [1][2] 会议程序合规性 - 会议通知于2025年8月6日通过电子邮件及书面形式发出 符合《公司法》及《公司章程》规定程序 [1] - 会议由半数以上监事共同推举王德志监事主持 表决程序符合监管要求 [1] - 监事会全体成员对公告内容真实性、准确性及完整性承担保证责任 [1]

齐鲁转债退市安排 - 8月8日为齐鲁转债最后交易日 8月13日为最后转股日 8月14日摘牌[2] - 未转股余额4.53亿元 未转股比例仅5.67%[3] - 触发强制赎回因正股股价6月3日至7月4日连续15个交易日不低于转股价130%[3] 银行转债市场格局变化 - 齐鲁转债为年内第五只摘牌银行转债 退市后市场仅存7只[2] - 10月浦银转债到期后银行转债规模将降至1000亿元以下[2] - 年末可能仅剩兴业 重银 青农 紫银4只转债 合计规模约639亿元[2][6] 齐鲁银行业绩表现 - 上半年营业收入67.82亿元 同比增长5.76% 归母净利润27.34亿元 同比增长16.48%[3] - 净息差企稳回升 利息净收入49.98亿元 同比增长13.57% 手续费收入8.17亿元 增长13.64%[4] - 不良贷款率1.09% 较上年末下降0.1个百分点 拨备覆盖率343.24% 提升20.86个百分点[4] 转债退市对市场结构影响 - 银行转债余额占比近20% 退市导致稀缺性提升[6][7] - 电力设备(685.8亿元) 农林牧渔(253.93亿元) 基础化工(184.94亿元)成为规模前三大行业[7] - 可转债ETF增量资金将向电力设备(单亿份增1.88亿元)和化工(单亿份增0.92亿元)倾斜[7] 机构配置偏好变化 - 二级债基增持基础化工 电力设备 非银大额转债[8] - 一级债基主要增持化工 农林牧渔 电子大额券[8] - 转债基金偏好非银 化工和公用事业大额转债[8]

核心观点 - 6月权益市场涨势好，转债整体表现强势，银行转债稀缺性上升，产业趋势叠加流动性宽裕使小盘转债上涨，采取类银行转债+小盘成长转债+低价低波转债的哑铃策略有效，7月建议关注多只转债；近期美元走弱受降息预期等“周期性”因素主导，“去美元化”与弱美元有别，今年下半年美元或进一步走弱但也有反弹风险；外资通过Keystone流入港股市场，医药生物行业创新药持续高增、上游现复苏趋势，多家公司业绩预增 [1][2][11][13][21] 市场指数表现 大盘指数 - 上证指数收盘3497点，1日涨0.7%，5日涨3.31%，1月涨1.15% [1] - 深证综指收盘2102点，1日涨1.34%，5日涨4.72%，1月涨1.13% [1] 风格指数 - 大盘指数昨日涨0.79%，1个月涨3.07%，6个月涨5.46% [4] - 中盘指数昨日涨1.4%，1个月涨4.31%，6个月涨6.17% [4] - 小盘指数昨日涨1.34%，1个月涨3.48%，6个月涨12.36% [4] 行业涨幅 - 光伏设备Ⅱ昨日涨6.72%，1个月涨14.69%，6个月跌1.52% [4] - 元件Ⅱ昨日涨5.75%，1个月涨25.15%，6个月涨32.15% [4] - 玻璃玻纤昨日涨5.55%，1个月涨20.12%，6个月涨28.71% [4] - 通信设备昨日涨4%，1个月涨13.73%，6个月涨17.44% [4] - 非金属材料Ⅱ昨日涨3.35%，1个月涨7.93%，6个月涨13.83% [4] 行业跌幅 - 城商行Ⅱ昨日跌0.89%，1个月涨7.34%，6个月涨18.96% [4] - 地面兵装Ⅱ昨日跌0.83%，1个月涨34.73%，6个月涨62.47% [4] - 农商行Ⅱ昨日跌0.59%，1个月涨2.12%，6个月涨18% [4] - 电力昨日跌0.42%，1个月涨3.13%，6个月涨6.76% [4] - 化学制药昨日跌0.39%，1个月涨1.92%，6个月涨28.74% [4] 可转债市场展望 市场表现 - 6月权益和转债市场情绪佳，转债等权和加权指数创2025年以来新高，2025年以来收益率分别达10%、7%，6月上旬加权指数强，下旬等权指数强，全月大致持平，转债价格中位数抬升至124元，大小盘、高低评级全月表现佳 [11] 银行转债情况 - 银行股估值重估叠加银行转债强势转股，银行转债稀缺性上升，后续强势有望延续；银行类稳健资产估值重估未结束，银行转债属性转变使配置需求增加，退出加剧供需紧张，6月低波债性转债走强 [11] 小盘转债情况 - 产业趋势叠加流动性宽裕，小盘转债强势上涨，受益于万得微盘等小盘股票驱动、市场不担心评级风险、银行转债资金流出、AI等新兴产业趋势 [11] 组合仓位与选券 - 采取类银行转债+小盘成长转债+低价低波转债的哑铃策略有效，短期部分转债可止盈替换均衡转债，稳健价值类转债应坚定配置；选券关注银行转债、类银行转债、低波特征转债、正股替代类转债；7月建议关注紫银转债等多只转债 [11] 美元走势分析 近期美元走弱驱动 - 近期美元大幅走弱，截至7月4日美元指数跌破97关口，相较5月12日反弹后高点贬值4.7%，兑发达经济体和新兴市场货币多贬值；降息预期升温是主因，通胀低于预期、经济弱于预期、联储官员放鸽共振，伊以冲突缓和等也加速美元回落 [13][14] 周期与趋势区别 - “东升西落”基本面趋势对美元汇率影响有限，过去几年“去美元化”未加速且对汇率影响不明确，年初以来全球资金面流向非美地区但持续性存疑，不宜用“去美元化”宏大叙事推演美元汇率走势 [14][16] 美元反弹风险 - 就业韧性和通胀压力或使降息后置，支撑美元阶段性走强；《美丽大法案》生效等带来美国经济复苏，美元或再度走强；做空美元交易拥挤度高，短期或松动 [15] 港股市场资金观察 - 2025年以来港股市场关注度提升，外资通过港股IPO基石投资者途径流入，上半年IPO募资额超1000亿港元，外资基石投资者投资金额和占比连续上升；南向资金和外资对部分行业持仓比例有变化，A - H溢价收敛，部分个股港股溢价，看好港股及A股投资机会 [21] 医药生物行业业绩前瞻 业绩预告情况 - 截止7/4有4家医药生物上市公司披露25H1业绩预告，均为化学制药板块且预计利润端较快增长 [20] 利润预测 - 对27家公司25Q2归母净利润增速进行预测，分多个区间，还有扭亏公司 [20] 收入预测 - 对13家公司25Q2收入增速进行预测，分多个区间 [22] 公司业绩点评 巨化股份 - 2025年上半年预计归母净利润19.7 - 21.3亿元，同比增长136% - 155%，25Q2单季度预计归母净利润11.6 - 13.2亿元，同环比增长；制冷剂均价环比大幅提升，Q3静待维修及出口市场发力；含氟聚合物同环比小幅修复，含氟精细化学品放量显著；氟化工原料量价同比修复，基础化工及石化材料有所放量；上调2025 - 2027年归母净利润预测，维持增持评级 [25][28] 圣泉集团 - 2025H1预计归母净利润4.91 - 5.13亿元，同比增长48 - 55%，25Q2单季度预计归母净利润2.84 - 3.06亿元，同环比增长；算力需求拉动高频高速树脂产销提升，大庆生物质项目达产达效持续减亏，传统酚醛、铸造树脂行业底部静待反转；维持2025 - 2027年归母净利润预测，维持“增持”评级 [29] 鼎龙股份 - 2025H1预计营业收入17.27亿元，同比增长约14%，归母净利润2.90 - 3.20亿元，同比增长33 - 47%，25Q2单季度预计归母净利润1.49 - 1.79亿元，同环比增长；2025年抛光垫等新品放量，新材料业务营收利润增长显著，耗材业务降本增效；维持2025 - 2027年归母净利润预测，看好公司电子材料平台化布局，维持“增持”评级 [32] 医药行业周报 市场表现 - 本周申万医药生物指数上涨3.6%，在31个申万一级子行业中排第4，各三级板块有不同涨跌幅，当前医药板块整体估值29.8倍（PE - 2025E），在31个申万一级行业中排第6 [31][33] 政策动态 - 7月1日医保局和卫健委联合出台支持创新药发展措施，构建全链条支持体系；7月3日药监局发布支持高端器械创新发展举措；7月1日医保目录谈判正式启动，今年将制定第一版商业健康保险创新药品目录 [33] 行业事件 - 7月1日长春高新拟境外发行股份并在香港联交所上市；7月3日阿斯利康与Summit就AK112授权交易谈判，价值高达150亿美元 [33] 投资建议 - 创新药行情向整体板块扩散，医保目录调整将纳入商保创新药目录，提示关注有大品种放量及BD预期的创新药公司及产业链相关CXO公司 [33]

核心观点 - 6月股票市场上涨4.7%，转债市场跟涨3.3%，偏权市场活跃度上行，转债ETF规模环比扩张8.2%至431亿 [2] - 生命科学上游行业业绩拐点已现，主要企业2024年收入同比增速10.75%，25Q1收入同比增速9.5%，有望迎来新投资机遇 [7] - 北证50指数周涨幅为 -1.71%，北交所交投活跃略有回落，北交所将优化创新型中小企业评价指标体系 [12][13][15] 固收：7月转债策略展望 - 转债市场展望方面，市场结构上双创风格行业转债2023年以来较A股超涨，公用转债今年以来相对主板仍有3%-5%空间；估值上中高平价转债估值未显著偏贵，低平价转债或受下修预期及信用风险溢价扰动；基本面关注是否切回基本面主线定价；下行风险对转债市场整体风偏扰动有限 [3] - 转债策略上建议保持仓位，稳健中性配置，偏好有色、机械等景气改善行业标的，关注消费、高新制造等政策拉动行业标的，同时关注行业估值偏高及中美贸易政策变化风险，7月推荐国投转债等10只转债组合 [1][4] - 量化策略绩效上5 - 6月低价增强等三类策略分别录得4.9%、6.3%、12.68%，今年以来分别为7.3%、18.8%、31.9% [4] 医药：生命科学上游行业深度报告 - 行业特征为专业化、高壁垒、周期性，疫情后景气度下行但龙头扩张并出海布局，当前股价处历史低位 [7] - 看好因素包括创新药发展带来需求增量，预计2030年中国抗体药物市场达5108亿，2025年中国CGT市场规模达25.9亿美元；关税壁垒下国产自主可控提升；行业龙头并购重组提升竞争优势 [8][9] - 投资建议关注细分赛道龙头和出海潜力标的 [10] 北交所 - 本周北交所多数行业下跌，日均成交额较上周回落，整体市盈率较上周有所回落，电子行业平均市盈率最高 [12][13][14] - 北交所将优化创新型企业评价体系，助力中小企业高质量发展，本周企业公告覆盖对外投资等方向 [15][16] - 投资策略推荐自上而下关注新兴行业“稀缺”属性公司，自下而上关注业绩增速高等成长性较强公司 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 6月权益市场涨势较好，转债整体表现强势，市场迎来普涨行情，转债估值从去年底部修复的进程尚未结束，有望进一步走向繁荣 [5] - 银行股估值重估叠加银行转债强势转股，银行转债稀缺性上升，后续强势有望延续；产业趋势叠加流动性宽裕，小盘转债强势上涨 [5] - 采取类银行转债+小盘成长转债+低价低波转债的哑铃策略依旧有效，不建议降仓，建议替换板块与风格 [6] 各部分总结 6月转债市场回顾：权益强势下的修复 - 权益和转债市场情绪佳，等权和加权指数创2025年以来新高，2025年以来收益率分别达10%、7%，价格中位数抬升至124元 [5][11] - 6月上旬加权指数和大盘、高评级占优，下旬等权指数和小盘、低评级占优，全月各风格表现均佳，分化不大，先进制造稍强 [5][14][19] - 转债略跑输正股但幅度不大，百元溢价率拉升至31%逼近2月底高点，兜底溢价率距3月底高点有距离，且在评级和正股市值间差异不大 [20][26][27] - 短久期转债规模上升，长久期下降，年内到期预计500 - 600亿，下半年发行预计100 - 200亿，高等级、低平价、双低、大盘转债退出规模大 [31][36][40] - 6月增量资金多为绝对收益机构，上交所自营等增持，深交所专业机构增持、产业与散户减持，底仓退出使低波转债需求和价格上升，债性转债估值提升 [47][48][50] 7月转债市场展望：定价逻辑能延续吗？ - 银行转债行情本质是确定性溢价，估值锚可能是股息率看齐国债+50bp或PB修复到1，底仓银行等顺次受益，最终低波类转债受益，各方乐见银行转债强赎退出 [64] - 小盘转债走势类似2021年，超额走势接近2021年，其持续超额受益于小盘股票驱动、去年评级底部及市场不担心评级风险，银行转债退出资金流入，产业趋势是核心支撑 [65][73][79] - 银行转债行情未结束但需关注调整风险，小盘转债行情有持续性但有回撤风险，当前风险在于投资者行为而非定价逻辑 [80] 选券方向与7月标的 - 选券关注银行转债如紫银转债、青农转债；类银行转债如燃23转债、能化转债；低波特征转债如部分光伏转债 [6][86][88] - 正股替代类转债关注道通转债等，底部反转类关注崇达转2等，低估类关注部分光伏类转债等 [6][93] - 7月建议关注紫银转债、青农转债等10只转债 [93]

青农商行可转债转股价格调整公告 - 青农转债调整前转股价格为4 12元/股 调整后转股价格为4 00元/股 [1] - 转股价格调整实施日期为2025年7月9日 [1] - 本次调整依据2024年度利润分配方案 每10股派发现金股利1 20元(税前) [1] 可转债发行及调整机制 - 公司于2020年8月25日发行50亿元人民币A股可转换公司债券 简称"青农转债" 代码"128129" [2] - 根据募集说明书条款 派送现金股利时转股价格调整公式为P1=P0-D 其中P0为初始转股价 D为每股现金股利 [2] - 因2024年度利润分配 转股价格从4 12元/股调整为4 00元/股 2025年7月9日起生效 [2]

股东大会审议通过权益分派方案 - 2024年度股东大会审议通过利润分配方案，每10股派发现金红利1.20元（含税），不送股不转增股本 [1] - 可转债处于转股期，若股权登记日前总股本变动，将维持每股分配金额不变并调整现金红利总额 [1] - 实施分配方案与股东大会审议通过的方案一致，且通过后未超过两个月 [1][2] 权益分派方案实施细节 - 股权登记日为2025年7月8日，除权除息日为2025年7月9日 [2] - 扣税后不同股东类型分红差异：深股通香港投资者、QFII等每10股派1.08元，个人及基金按持股期限差异化征税 [2] - 个人股息红利税暂不扣缴，转让股票时按持股期限计算应纳税额（持股1个月内补缴0.12元/10股，超1年免税） [2] 分派对象与方法 - 分派对象为2025年7月8日收市后登记在册的全体股东 [3] - A股股东现金红利于2025年7月9日通过托管机构划入资金账户，部分股东由公司自行派发 [3] - 转托管投资者股息在原托管机构处领取 [3] 可转债转股价格调整 - 青农转债转股价格将因利润分配方案调整，具体见同日披露的公告（编号2025-031） [3] 咨询与备查文件 - 咨询方式包括董事会办公室地址、联系人及电话 [4] - 备查文件含股东大会决议、董事会决议及中国结算深圳分公司确认文件 [4]