报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 股市强势方向切换，债市长端情绪不稳，股指期货、期权和国债期货市场各有特点，投资者需谨慎配置并关注不同风险因素 [1] 各目录内容总结 行情观点 股指期货 - 强势方向再度切换，周四主要宽基弱势，创业板指深跌2%，量能萎缩，配置风格保守，红利及微盘结构占优 [1][9] - 机场、煤炭、银行涨幅超2%，高股息、泛消费抗跌，前者用于产品降波，后者博弈双节消费季节性特征 [1][9] - 多空因素难证伪，缩量博弈中建议谨慎配置，大市值近期优于小市值，操作建议持有IC&红利指数 [1][9] 股指期权 - 年末行为保守，保护看跌应对，标的市场震荡分化，红利股维持定力，双创风格跌幅大 [2][9] - 期权市场总成交额超70.99亿元，较前一日降29.54%，中期情绪待改善，短期转向防御 [2][9] - 300ETF等波动率上行，未观察到情绪回暖延续性，继续选择保护性看跌防御风险 [2][9] 国债期货 - 超长端情绪或仍不稳，国债期货全线上涨，现券分化，超长端现券利率上行，30Y国债利率上行约0.9BP [3][9][10] - 央行开展逆回购操作净投放697亿元，体现对资金面呵护，资金利率低位，多头情绪获支撑，宽货币预期升温 [3][9][10] - TL主力合约尾盘回落，超长端利率尾盘上行，短期资金面宽松和央行呵护或支撑债市，但超长端需谨慎 [3][9][10] - 操作建议趋势策略为震荡，套保关注基差低位空头套保，基差策略关注基差走阔，曲线策略曲线维持陡峭 [10] 经济日历 - 展示当周经济日历，包括中国11月储备货币、美国11月非农就业人口变动、核心CPI等指标的前值、预测值和公布值 [11] 重要信息资讯跟踪 - 国内宏观方面，国家发改委提出扩大有效投资，包括新兴产业、生产性服务业投资，保持政府投资力度，破解民间投资难题 [12] - 有色金属方面，钨概念股大涨，厦门钨业称钨应用广泛，钨价上涨有供需和预期因素，章源钨业称钨粉价格上涨与钨精矿供应偏紧有关 [12] - 能源化工方面，欧洲议会批准欧盟到2027年底逐步停进口俄罗斯天然气计划，美国上周EIA原油库存等数据有变动 [13] 衍生品市场监测 - 包含股指期货、股指期权、国债期货数据，但文档未给出具体数据内容 [14][18][30]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 今日各股指均震荡小幅回调 沪深京三市全天成交额1.92万亿元 较上日成交额缩量1340亿元 [3] - 政治局会议指出2026年将继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策 政策利好预期持续发酵 推动市场风险偏好回升 [3] - 临近年末资金推动行情突破的动力不足 短线仍存震荡整固的需求 目前股指仍然位于此前的震荡区间内 [3] - 后续随着中央经济工作会议出台更多政策细节 政策利好预期将逐渐成为市场主线 资金面有望持续净流入 推动股指走出春季行情 [3] - 政策利好预期逐渐发酵 短期内股指震荡偏强为主 [3] - 考虑到股指中长线向上 可以牛市价差或者比例价差温和看涨的思路对待期权 [3] 根据相关目录分别进行总结 期权指标 - 2025年12月9日 50ETF跌0.70%收于3.142 300ETF(上交所)跌0.51%收于4.708 300ETF(深交所)跌0.54%收于4.783 沪深300指数跌0.51%收于4598.22 中证1000指数跌0.57%收于7380.58 500ETF(上交所)跌0.74%收于7.224 500ETF(深交所)跌0.80%收于2.844 创业板ETF涨0.54%收于3.188 深证100ETF跌0.29%收于3.467 上证50指数跌0.71%收于2997.96 科创50ETF跌0.42%收于1.41 易方达科创50ETF跌0.36%收于1.37 [5] - 各期权成交量PCR和持仓量PCR较上一交易日有不同变化 如上证50ETF期权成交量PCR为79.26 上一交易日为78.66 持仓量PCR为101.14 上一交易日为107.67等 [6] - 各期权2025年12月平值期权隐含波动率和标的30交易日历史波动率不同 如上证50ETF期权2025年12月平值期权隐含波动率为11.44% 标的30交易日历史波动率为11.04%等 [7][8] 相关图表 - 展示了上证50ETF期权、上交所300ETF期权、深交所300ETF期权、沪深300股指期权、中证1000股指期权、上交所500ETF期权、深交所500ETF期权、创业板ETF期权、深证100ETF期权、上证50股指期权、科创50ETF期权、易方达科创50ETF期权的走势、波动率、成交量PCR、持仓量PCR、隐含波动率曲线、各期限平值隐含波动率等图表 [9][20][33][40][53][66][79][92][105][118][131][139]

市场行情总结 - 市场波动剧烈，缺乏持续性，指数在大跌后强劲反弹，再次站上4000点关口 [1] - 市场成交量显著放大近2000亿元，再次突破20000亿元大关 [1] - 寒武纪股价超越茅台，成为市场股王 [1] - 中证500及创业板指数大幅上涨近2% [13] - 指数从3920点持续反弹至4000点上方，两天反弹近100点 [13] 技术分析 - 关键点位4000点，支撑位3950点，阻力位4020点 [5][13] - 日线级别突破所有均线并持续反弹 [13] 期权市场表现 - 波动率与标的指数呈负相关，随着标的持续反弹，波动率震荡下降 [6][12] - 波动率尾盘收于13.74，下降7.10%，创近期新低 [12] - 市场真实波动率小幅放大至12.7%，回到均值下方 [12] - 认沽期权合约价格连续两天大幅下跌，出现腰斩后再腰斩的情况 [8] - 认购合约在降波趋势下涨幅有限，未出现翻倍行情 [9] 资金与持仓 - 市场多空双方分歧较大，资金在板块间快速流动 [3] - 收盘持仓结构偏向空头 [6]

宏观部分 - 美国联邦政府停摆进入第35天，追平史上最长停摆纪录，民主、共和两党在临时拨款法案上僵持不下 [2] - 国务院发布2026年春节假期为九天安排后，在线旅游平台上的元旦及春节期间火车票和国际机票搜索量瞬时翻倍增长，热门旅游城市包括三亚、大理、哈尔滨等 [2] - 商品住宅现房销售面积占比从2019年的10%提升至今年年初的33%，全国已有超30个省（市）开展现房销售试点或出台配套政策 [3] - 10月美联储降息25个基点，联邦基金利率目标区间降至3.75%-4.00%，并宣布12月1日结束缩表，但12月是否继续降息存在分歧 [4][5] - 美联储最新观察显示，12月降息25个基点的概率为74.7% [5] 金融工程与期权市场 - 10月27日至31日，沪指当周收于3954.79，深指收于13378.21，50ETF周跌幅1.00%收于3.160，华泰柏瑞沪深300ETF周跌幅0.29%收于4.756，南方中证500ETF周涨幅0.91%收于7.436 [6] - 同期，50ETF期权日均成交量减少，总持仓量PCR为0.91，华泰柏瑞沪深300ETF期权总持仓量PCR为1.03，南方中证500ETF期权总持仓量PCR为1.26 [7] - 短期波动率小幅回升，300ETF与500ETF周度波动率升至历史75百分位水平，但隐波整体维持稳定，多数品种隐波已降至历史波动率水平以下 [7] - 市场情绪表现平淡，期权成交走弱而持仓增加，情绪面观望态度显著，建议对隐波采用逢高沽空策略 [8][9]

市场整体两融余额 - 截至2025年10月31日，沪深两市ETF两融余额为1189.32亿元，较上一交易日增加6.48亿元 [2] - ETF融资余额为1109.85亿元，较上一交易日增加9.35亿元 [2] - ETF融券余额为79.47亿元，较上一交易日减少2.87亿元 [2] 融资净买入活动 - 当日共有299只ETF获得融资净买入 [2] - 海富通中证短融ETF（511360）融资净买入额居首，约为2.85亿元 [2] - 华泰柏瑞沪深300ETF（510300）融资净买入额约为1.42亿元 [2] - 易方达创业板ETF（159915）融资净买入额约为1.19亿元 [2] - 国泰中证全指证券公司ETF（512880）融资净买入额约为1.15亿元 [2] - 易方达中证香港证券投资主题ETF（513090）融资净买入额约为1.04亿元 [2]

基金定投策略 - 基金定投被描述为适合懒人的投资方式，并强调需要制定定投计划和掌握止盈方法 [2] - 提供4种定投方法以适配不同投资者需求，并有免费课程帮助投资者学习相关策略 [2] 国家队指数基金投资观察 - 国家队如中央汇金主要通过中央汇金投资有限责任公司和中央汇金资产管理有限责任公司两个主体投资指数基金 [8] - 中央汇金两个主体分别持有场内规模最大的300 ETF的39%和29%份额 [8] - 国家队买入指数基金的数据在基金定期报告中披露，为公开信息 [8]

当前A股市场表现 - 2024年以来A股整体上涨 成长风格相对强势 价值风格相对低迷[3] - 2024年初至2025年8月21日中证全指最大涨幅56.98% 300价值指数涨幅45.13% 创业板指数涨幅82.16%[4] - 2024年6月3日至年底证券行业全收益指数最大涨幅80.43%[28] 历史牛市周期特征 - 2012-2014年因基本面低迷出现5点几星熊市 中证全指最大回撤39.24%[7] - 2014年下半年证券保险等金融股大幅上涨 证券行业全收益指数半年涨幅206.91%[9] - 2015年上半年中小盘成长风格接力上涨 中证全指从2000多点最高冲至8000多点[10] - 2015年下半年A股整体腰斩下跌 估值回落到4点几星[16] - 2016-2017年价值股消费股发力上涨 红利价值低波动及消费行业超过2015年高点[17] - 2015年6月1日至2018年12月28日中证全指最大回撤55.78% 中证1000回撤71.79% 创业板回撤69.23%[20] 当前与历史周期对比 - 2023-2024年基本面低迷与2013-2014年相似[23] - 2024年推出降息降准等政策 9月美联储首次降息[25] - 当前牛市与2014-2015年主要区别：杠杆管控严格难现杠杆牛 地产处于熊市无复苏迹象[32][33] - 当前处于类似2015-2016年基本面复苏阶段 科技医药等行业盈利同比大幅增长[35] 市场阶段与配置策略 - 当前4点几星级市场仍相对便宜 可配置股票资产[38] - 长期资金配置股票基金比例建议不超过"100-年龄" 例如40岁配置60%股票基金+40%债券基金[38][43] - 需观察2/3/4季度上市公司财报盈利同比增长情况 经济复苏行情大概率可见3点几星[36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指期货情绪整体积极，市场延续上行，金融股异动或显示大资金入市，8月后续行情态度偏积极，可续持IM多单 [1][7] - 股指期权市场保持温涨观点，市场短暂整理后交易上行预期，隐波低位震荡或持续，推荐续持备兑 [2][7] - 国债期货债市表现分化，目前风险偏好改善和长端供给增加对长端利空，短端受益于流动性呵护，后续做陡曲线赔率较高 [3][8][9] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 股指期货：IF、IH、IC、IM当月合约基差环比有变化，当月与次月合约价差环比有变化，总持仓有不同变化；权益市场上行，金融股领涨，8月后续行情积极逻辑包括阅兵前风险偏好易上难下、财报季冲击偏弱、美元回调利于资产配置，操作建议持有IM [7] - 股指期权：市场成交额47.20亿元，较前一日下降8.06%，流动性回落但大盘成交量边际提升，多数品种持仓量PCR上行，偏度回落，比值PCR下行贡献或在卖认沽一侧，中长期资金调仓主导，短期博弈暂歇，50ETF、300ETF、MO等品种隐波低位震荡，操作建议备兑 [2][7] - 国债期货：T、TF、TS、TL当季成交量和持仓量有变动，跨期价差、跨品种价差、基差有变动；国债期货窄幅震荡多数上涨，现券长端好于短端，曲线走平，央行净回笼但资金面宽松利好债市，权益市场好和稳增长政策出台影响债市，操作建议趋势策略震荡偏谨慎、套保关注基差低位空头套保、基差策略关注基差走阔、曲线策略中期做陡曲线赔率更高 [8][9] 经济日历 - 展示当周经济日历，包括美国6月工厂订单月率、美国7月ISM非制造业PMI、中国7月贸易帐、英国8月央行基准利率、美国当周初请失业金人数、中国7月M2货币供应年率等指标的前值、预测值等信息 [11] 重要信息资讯跟踪 - 公用设施：国家疾控局等16部门发布健康环境促进行动实施方案，重庆电网负荷今夏第四次创历史新高 [12][13] - 金融：央行等七部门印发金融支持新型工业化指导意见，促进数字经济与实体经济融合，支持金融机构运用科技手段，加强数字基础设施建设贷款支持 [12] - 美联储货币政策：美联储戴利表示降息时机已近，今年两次降息是适当调整幅度，也可能不会降息两次但更可能需更多降息 [12] 衍生品市场监测 - 包含股指期货、股指期权、国债期货数据，但文档未详细给出具体数据内容 [14][18][30]

分组1：隐含波动率指数及相关概念 - 金融期权隐含波动率指数反映截止上一交易日的30日隐波走势，商品期权隐含波动率指数通过主力月平值期权上下两档隐波加权所得，反映主力合约的隐波变化趋势 [2] - 隐波指数与历史波动率的差值，差值越大反映隐波相对历史波动率越高，差值越小代表隐波相对历史波动率越低 [2] - 隐波分位数代表当前品种隐波在历史上的水平，分位数高代表当前隐波偏高，分位数低代表隐波偏低 [3] - 波动率价差 = 隐含波动率指数 - 历史波动率 [3] 分组2：部分品种隐波分位数数据 - EVC隐波分位数为0.67 [6] - PVC隐波分位数为0.92，PTA为0.44，50ETF为0.31等（多个品种数据详见文档） [4] 分组3：部分品种IV、HV及IV - HV差值情况 - 报告展示了300股指、50ETF、1000股指、500ETF、白银、豆粕、玉米、白糖、棉花、甲醇、橡胶、铁矿石、PTA、沪铜、铝、PVC、螺纹钢、锌、尿素、豆油、棕榈油等品种的IV、HV及IV - HV差值情况 [7]

仓位配置 - 当前市场仓位配置分歧明显 部分投资者保持50%基金加转债仓位 既不敢加仓也不敢减仓[1] - 有投资者采用极端仓位策略 如170%杠杆仓位通过可转债抵押两融拉满ETF[4] 以及200%左右的高杠杆仓位[10] - 部分投资者坚持高仓位策略 如长期保持9成仓[6] 或满仓轮动[11] 另有投资者保持7成仓位并持续轮动换股[15] 市场观点 - 市场缺乏持续主线 资金只能通过快速轮动低位股和概念炒作获利 这种模式导致波动大、涨幅低、换手率高[2] - 部分投资者认为当前处于牛市初期 应果断加仓[19] 但也有投资者因经济基本面不佳而保持低仓位[13] - 市场存在明显分歧 既有满仓创新高案例[8] 也有空仓仅做逆回购的保守策略[14] 投资策略 - 可转债成为重要投资工具 但当前转债点位已高 难以找到低风险高收益品种[1] - ETF产品受到杠杆投资者青睐 被用作加杠杆工具[4] - 部分投资者采用卖沽策略 但近期效果不佳[17] - 北交所打新成为部分投资者降低仓位的理由[16] 收益表现 - 满仓策略在牛市中表现突出 有投资者今年收益达40%[16] - 7成仓位的轮动策略今年获得10%收益[15] - 高杠杆策略面临跑输市场风险[17]