在AI爆发的今天，光模块就是数据高速公路的"匝道"。AI服务器处理海量数据，全靠它来传输。而新易 盛，正是全球光模块制造的第三大巨头。 它手里握着一张王牌——800G LPO光模块，直接供货给英伟达、微软、亚马逊这些AI巨头。可以说AI 越火，它就越爆单！ 新易盛，算得上是股市里的"暴涨神话"了。撕开资本"神话"的外衣，我们看到的是，这家公司一边是股 价疯涨、订单爆单；一边是高管减持、技术追赶。今天，咱们一起来聊聊新易盛。 从今年年初到现在，它的股价从46块多一路狂飙到400多，涨幅超过860%！直接把寒武纪和中际旭创这 些大热门都甩在了身后。更夸张的是，从2016年上市算起，9年时间，涨了近180倍！ 那它为什么能有这么亮眼的表现呢？还得是得益于它踩中了全球AI算力暴涨的超级风口。 其实回顾高光荣的创业史，你会发现这是个狠角色：中专毕业，从技术员干起，后来创业、合并对手、 拿下美国Alpine核心技术，布局泰国工厂，可以说每一步都精准狠辣，每一步都踩在风口上。 但它的实控人高光荣，持股却少得可怜，只有7.4%。更让人看不懂的是：股价越高，这家公司的高管 们减持越猛。这背后的原因，真是令人百思不得其解。 但现 ...

公司股价与财务表现 - 2025年年初至今股价从46.56元低点飙升至401.1元高位，涨幅高达861%，累计涨幅近180倍[5] - 2025年上半年营收104.37亿元，同比增长282.64%，净利润39.42亿元，同比暴涨355.68%，经营现金流净额9.53亿元，同比增长427.7%[5] - 市值达到3600多亿元，超过中兴通讯的2100亿元市值[5] 行业地位与市场机遇 - 全球光模块市场规模预计2025年达235亿美元，较2024年增长32%[8] - 公司为全球排名第三的光模块制造商，近八成收入来自海外，核心客户包括英伟达、微软、亚马逊等AI巨头[8] - 公司800G LPO光模块直接用于英伟达GB200服务器，并为英伟达独家设计GB300服务器光互联方案[8] 创始人背景与公司创立 - 高光荣1989年中专毕业，在光通信领域有9年技术员经验，1998年下海创业，2008年合并"易杰龙"和"光盛通信"成立新易盛[9] - 高光荣通过认缴出资270万元（实缴10万元货币加126万元实物）获得27%股权，成为公司董事长和第一大股东[10][11] - 公司上市前股东从6人扩充至38人，通过引入中兴通讯关联方、海外经销商和核心员工持股形成利益共同体[12][13] 技术突破与战略转型 - 2019年收购美国Alpine公司，获得50多项硅光专利和光芯片制造能力，打通全产业链[17][18][19] - 收购后毛利率显著提升，2024年达44.72%，超越中际旭创的33.81%和光迅科技的22.46%[19] - 凭借Alpine技术推出400G光模块切入亚马逊和Meta供应链，2023年推出800G LPO光模块成为AI算力刚需[19][20][22] 产能布局与风险应对 - 2023-2025年在泰国建成投产一期、二期工厂，形成低关税和低成本优势[22] - 2018年中兴事件后公司净利润暴跌7成，促使战略转向海外市场和技术自主[17] 当前挑战与竞争态势 - 2025年上半年存货59.44亿元，同比增165.83%，应收账款50.17亿元，同比增225.35%，资产负债率升至33.08%[25] - 1.6T光模块技术落后中际旭创半个身位，后者已通过客户验证并量产，公司仍处于送样测试阶段[25][26] - 行业技术路线面临从LPO向CPO迁移的不确定性，英伟达GB200超节点未来可能转向CPO技术[26][27]

公司股价与市值表现 - 2025年年初至今股价从46.56元飙升至401.1元，涨幅高达861% [5] - 公司累计涨幅近180倍 [6] - 市值达到3600多亿，超过中兴通讯的2100亿 [7] 公司财务业绩 - 2025年上半年营收104.37亿，同比增长282.64% [9] - 2025年上半年净利润39.42亿，同比增长355.68% [9] - 2025年上半年经营现金流净额9.53亿，同比增长427.7% [9] - 2024年毛利率高达44.72%，超越中际旭创的33.81%和光讯科技的22.46% [34] 行业背景与市场地位 - 公司是全球排名第三的光模块制造商 [10] - 2025年全球光模块市场规模预计达235亿美元，较2024年增长32% [13] - AI服务器对光模块需求正从800G向1.6T跨越 [13] - 2024年公司近八成收入来自海外，客户包括英伟达、微软、亚马逊等AI巨头 [13] 公司发展历程与战略 - 公司由“易杰龙”和“光盛通信”于2008年合并成立 [19] - 早期通过绑定中兴通讯等大客户发展，2015年中兴通讯贡献营收1.58亿，占总营收四分之一 [23][24] - 2018年中兴事件后战略转向全力押注海外市场 [27][28] - 耗时4年、耗资2200万美元收购美国Alpine公司，获得50多项硅光专利 [29][31] 技术优势与产品布局 - 收购Alpine后掌握光芯片制造能力，打通全产业链 [31] - 光模块中ROSA和TOSA两大核心组件成本占比高达60% [33] - 2023年推出800G LPO光模块，成为AI算力中心刚需 [40][41] - 公司是英伟达GB200服务器光模块核心供应商，并为英伟达独家设计GB300服务器光互联方案 [13][45] 产能与全球化布局 - 2023-2025年间在泰国建成一期、二期工厂并投产运营 [46] - 海外布局奠定低关税加低成本优势，实现对北美客户快速响应 [47] 经营风险与财务指标 - 2025年上半年存货59.44亿，同比猛涨165.83% [50] - 2025年上半年应收账款50.17亿，同比激增225.35% [50] - 资产负债率快速攀升至33.08% [51] 技术迭代与竞争挑战 - 博通发布Tomahawk 6交换芯片，光模块迈入1.6T时代并与CPO技术融合 [53] - 中际旭创1.6T光模块已通过客户验证并开启量产，公司1.6T产品刚处于送样测试阶段 [54] - 行业普遍认为1.6T及以上CPO是优选技术路线 [55]

业绩表现 - 2025年H1公司实现营收104.37亿元，同比增加282.64%，实现归母净利润39.42亿元，同比增长355.68% [1] - 2025Q2公司实现营收63.85亿元，同比增长295.39%，环比增长57.56%，实现归母净利润23.70亿元，同比增长338.36%，环比增长50.70% [1] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为83.91亿元、143.82亿元、165.54亿元，当前股价对应PE为33.4倍、19.5倍、16.9倍 [1] 盈利能力 - 2025年H1公司销售毛利率为47.43%，同比提升4.38个百分点，销售净利率为37.77%，同比提升6.05个百分点 [2] - 2025Q2公司销售毛利率达46.64%，同比提升2.88个百分点，销售净利率达37.12%，同比提升3.64个百分点 [2] - 受益于市场需求及产品结构优化，公司毛利率持续提升，高速率光模块市场占有率不断提高 [2] 研发投入与技术进展 - 2025年H1公司研发投入为3.34亿元，同比增长157.56%，研发费用率达3.20% [3] - 公司在高速率光模块、硅光模块、相干光模块、800G LPO光模块等新技术研发取得多项突破 [3] - 公司已推出基于VCSEL/EML、硅光及薄膜铌酸锂方案的400G、800G、1.6T系列高速光模块产品，以及400G和800GZR/ZR+相干光模块产品 [3] 行业地位与市场布局 - 公司作为光模块行业领军企业，持续受益于数据中心算力投资发展，行业地位不断凸显 [1] - 公司与全球主流互联网厂商及通信设备商建立良好合作关系，加速硅光、相干光模块、800G/1.6T光模块等前沿领域研究及商用 [2] - 公司深度布局前沿技术，业绩持续兑现，有望不断受益于AI产业发展 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 核心观点 - 1H25营收104.37亿元同比增长282.64% 归母净利润39.42亿元同比增长355.68% 业绩略超预期 [2] - 2Q25营收63.85亿元同比增长295.39% 归母净利润23.70亿元同比增长338.36% [2] - 800G高速率光模块放量带动境外收入达98.53亿元同比增长355.96% [3] - 光模块产能1520万只同比增长66.67% 产量710万只同比增长86.35% [3] - 2Q25销售毛利率46.64%同比提升2.88个百分点 环比下降2.02个百分点 [3] - 前瞻布局LPO/AEC/硅光技术 800G LPO已大批量生产 1.6T产品技术领先 [4] - 预计2025-2027年营收230.1/415.6/573.3亿元 同比增长166%/81%/38% [5] - 预计EPS分别为7.66/13.17/17.40元 PE分别为17/10/7倍 [5] 财务表现 - 1H25经营性现金流4.21亿元 预计2025-2027年每股经营现金流5.95/12.40/14.54元 [10] - ROE预计从2024年34.08%提升至2025年48.29% [10] - 毛利率预计2025年42.2% 较2024年44.7%有所下降但维持高位 [12] - EBIT利润率预计2025年34.5% 较2024年36.1%小幅优化 [12] 产能与技术 - 北美云厂商重要光模块供应商 受益AI算力投资增长 [3] - 硅光解决方案覆盖400G/800G相干光模块 已进入小批量阶段 [4] - 基于VCSEL/EML、硅光及薄膜铌酸锂方案的1.6T产品已推出 [4] - 2026年ASIC芯片大规模放量 光模块需求较GPU更多 [4] 市场预期 - 市场评级评分1.00-1.20分 对应"买入"至"增持"区间 [13] - 6个月内45份报告给予"买入"评级 3份"增持"评级 [13]

机构看好的潜力股 - 润泽科技、新易盛、赤峰黄金、天孚通信4股年内获龙虎榜机构席位大额加仓，净买入金额均超3000万元 [1] - 新易盛已连续2年获龙虎榜机构席位净买入，2024年净买入金额为999.53万元，2025年以来净买入金额为1.56亿元 [1] - 新易盛获22家机构积极看好，机构一致预测其2025年净利润增长率达114.28% [1] 新易盛的业务与技术突破 - 新易盛硅光模块、相干光模块、800G LPO光模块等研发项目取得突破 [1] - 公司受益于全球AI基础设施建设，高速率光模块需求旺盛 [1] 新易盛的市场表现 - 公司近年股价表现亮眼，年K线已三连阳 [1] - 年内累计上涨17.85% [1]

报告公司投资评级 - 行业为通信/通信设备，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - AI+云计算数据中心市场高速发展双驱动下，公司客户和产品结构不断优化，LPO+1.6T为长期成长点，AI有望中长期拉动800G光模块需求增长，预测25 - 27年归母净利润分别为73.30/116.21/143.98亿元，对应PE分别为11X/6.7X/5.4X，维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 24年全年营业收入86.47亿元（YoY +179.15%），归母净利润28.38亿元（YoY +312.26%）；25年Q1营业收入40.52亿元（YoY +264.13%），归母净利润15.73亿元（YoY +384.54%） [1] - 24Q4收入35.16亿元（QoQ +46.35%），归母净利润11.92亿元（QoQ +52.61%）；25Q1收入40.52亿元（QoQ +15.24%），归母净利润15.73亿元（QoQ +31.95%），Q1归母净利率相较Q4显著提升4.92pct [3] - 24年毛利率提升13.73pct，费用率同比+1.17pct，销售/管理/研发/财务费用率分别-0.09/-0.51/+0.34/+1.42pct [4] 业务情况 - 24年海外收入68.05亿元（YoY +162.31%），因800G产品上量，海外行业客户使用以太网方案驱动配套的800G光模块需求增长；国内收入18.42亿元（YoY +265.95%），推测因客户FTTH - CHINA对接的东欧等地客户订单增长 [1] - 24年公司高速率光模块、硅光模块等相关新产品新技术研发项目取得多项突破和进展，1.6T光模块已完成项目的各项样品验证、进入小批量生产阶段 [1][3] - 24年子公司Alpine已完成技术产品2样品交付，公司利用该样品进行硅光模块生产并于2025年OFC发布及展示，Alpine2024年业绩实现金额为325万美元，公司于24年成功推出基于硅光解决方案的400G、800G光模块产品及400G ZR/ZR+相干光模块产品 [4] 抗风险能力 - 采购端拓展国产芯片在光模块中的应用，提升光模块核心零部件的国产化率；出口端出口目的地既有海外地区也有国内地区，且国内销售及终端为非美地区比例在2024年已大幅增长，泰国工厂一期已于2023年上半年投入使用，二期预计2025年正式投入运营 [2] 盈利预测 - 预测25 - 27年归母净利润分别为73.30/116.21/143.98亿元（23年年报点评预测25 - 26年业绩为26.49/35.39），对应PE分别为11X/6.7X/5.4X [5]