报告核心观点 报告围绕2025年7月28日的市场情况展开，涵盖美股、港股等市场动态，分析市场焦点事件，给出投资策略建议，并对重点公司业绩、经济数据进行梳理，推荐了部分港股、美股及ETF [8][10][20]。 今日市场主要焦点 - 美股高位震荡，上周屡创纪录新高，本周关注四大科技巨擘季绩、联储局议息会议等 [8][10] - 人民币创近9个月新高，在岸人民币升至6.92附近，资金流入明显 [8] - 港股连涨三周，恒指累升1472点（+6.16%），技术指标进入超买区，预计高位先行整固 [8] - 策略建议为高息ETF受追捧，A股ETF稳健配置，进行AI概念股部署 [8] 全球新闻概要 - 重点国际新闻 - 上周美股三大指数接连创纪录新高，标指单周累升1.5%，今年累升28%；纳指单周升1.3%；道指单周升1% [10] - 本周市场焦点包括贸易争议变化、联储局议息会议、蓝筹季绩、美国7月非农数据等 [10] - 市场预期联储局本周减息可能性3%，9月减息可能性64% [10] - 本周标指500间成分企业中164间公布季绩，包括苹果、微软等科技巨擘 [10] - 市场预期7月非农职位增幅10.2万个，低于前一月；第二季GDP初步估值按年升3%；核心PCE按月升0.3%，按年升2.7% [10] 全球新闻概要 - 中港台要闻 - 港股强势，恒指冲至逾44个月高位后略回顺，上周再涨563点（2.27%） [12] - “港股通”今年净流入金额突破去年全年，达8200亿，北水加速扫入本地地产股 [12] - 香港金管局旗下部门编制2026年度一般营运费用预算，需在2025年基础上减少5% [12] - 市场预期恒生上半年净利息收入下跌，减值贷款比率升至6.4%，纯利按年跌16% [12] - 老铺黄金上半年净利润按年激增2.79 - 2.88倍，收入增长2.41 - 2.55倍 [12] - 中国恒大停牌18个月补救期最后一日，达成复牌条件可能性不大 [12] - 香港《稳定币条例》生效，稳定币概念股市值炒高3588亿，慎防回调 [12] 市场概要 - 全球市场总览 - 展示了恒生指数、道琼斯工业指数等全球主要指数的收市价、涨跌及变幅情况 [14] 市场概要 - 香港市场 - 大市成交2817.70亿，列出恒指表现较好和较差的个股 [16] - 恒指夜期收25,396，升34点（+0.13%），标指11行业8升3跌，VIX跌2.99%报14.93 [16] 数据总览 - 重点业绩公布 - 列出品质国际、香港生力啤等公司的末期或中期业绩公布信息 [17] 数据总览 - 重点经济数据公布 - 展示香港、印度、巴西、美国等地区在不同日期的经济数据公布事项及市场预期 [19] 港股是日推介 - 名创优品有三大核心优势，从十元店升级为全球IP零售平台，给出买入、目标、止蚀价格 [20] - 国药控股占据中国医药流通市场33.3%份额，行业龙头地位稳固，推荐相关认购证 [20] - 晶泰控股有望从技术黑马进阶为生态构建者 [20] 美股/ETF是日推介 - Comfort Systems USA营收同比上升20.05%至21.73亿美元，每股收益同比上升74.6%至6.53美元，8/14除净后每股派息0.5美元 [22] - Deckers Outdoor营收同比上升16.86%至9.65亿美元，每股收益同比上升23.56%至0.93美元 [24] - Virtus Reaves Utilities ETF主要投资于美国公用事业股票 [25] 推荐回顾 - 研究部推荐的金斯瑞生物科技、微创医疗等个股股价有不同程度上升 [28][29][31]

ETF通发展现状与前景 - ETF通运作将满三周年 正迈向高质量发展新阶段 随着中国市场受全球投资者关注度提升 将吸引更多参与者和资金[1] - 行业认为ETF通未来发展空间广阔 境外投资者对A股ETF认知度提升后 有望成为其重要配置方向 同时境内投资者可通过该渠道配置全球资产[6] 基金公司发展策略 产品创新与布局 - 需加强产品布局与创新 为境外投资者提供更丰富选择 开发差异化产品 如中国资产特色ETF或香港市场特征兼具国际视角的ETF[2][3] - 建议扩容稀缺标的 加强策略化与场景化产品开发 覆盖更多资产类别 开发特色指数满足差异化需求[4] - 可结合海外投资者需求进行定制化指数开发 与海外机构合作提升A股ETF海外影响力[3] 流动性建设 - 需保障ETF流畅交易 准确二级市场价格和良好成交深度 与做市商合作并引入QFII、量化私募等活跃交易者[3] - 建议推行多币种柜台 引入港交所"双柜台模式" 允许人民币直接交易港股通ETF 降低汇兑成本[7] 投资者教育与服务 - 需积极开展市场推广 帮助投资者了解产品特点和风险收益特征 深化本地化投教 强化专业销售支持[3][4] - 计划投入更多资源开拓海外客户 提升A股ETF认知度 如配合交易所路演和培训[5] 机制优化建议 - 建议扩大标的范围 北向纳入债券、商品等类型 南向纳入境外其他市场品种[7] - 可放宽准入限制 纳入主动管理型ETF、商品与债券ETF 以及多市场配置ETF[7] - 优化交易机制 探索大宗交易模式 设计场外协商定价通道降低价格冲击 支持折价套利策略[7]

黄金ETF市场动态 - 近期黄金ETF成交额大幅增长 华安黄金ETF单日成交额达91.32亿元 较上周日均增长逾20亿元 易方达黄金ETF成交额25.45亿元 增长7.51亿元 博时黄金ETF成交额16.22亿元 增长2.65亿元 [2] - 黄金ETF资金呈现净流出趋势 跟踪上海金合约的ETF合计净流出逾8亿元 但部分上海金ETF仍获净流入 黄金股ETF中永赢中证沪深港黄金产业股票ETF净流入1.62亿元 其他主要黄金股ETF均现净流出 [2] - 4月全球黄金ETF资产管理规模显著上升 全球实物黄金ETF流入约110亿美元 推动总规模达3790亿美元 中国市场黄金ETF需求激增 主要受金价飙升 地缘摩擦及降息预期影响 [3] A股ETF资金流向 - A股ETF整体资金净流出153.57亿元 创业板ETF净流出23.33亿元 沪深300ETF净流出10.29亿元 中证A500相关ETF净流出均超7亿元 [4] - 行业主题ETF中 近期涨幅较大的证券 军工 机器人ETF分别净流出6.39亿元 5.87亿元 4.44亿元 上证红利ETF净流出超8亿元 [4] - 科创芯片ETF获资金青睐 华夏上证科创板50成份ETF 华宝中证银行ETF 国联安中证半导体ETF净流入均超5亿元 军工 金融 机器人等主题ETF净流入超1亿元 [4] 行业配置观点 - 大金融板块中银行股具备低估值 高股息特性 券商板块政策与业绩同步性强 向上弹性较大 保险板块利润高增长 机构持仓低位 左侧配置价值凸显 [5] - 互联网科技板块及竞争优势突出的出海板块被重点关注 当前A股港股估值处于低位 调整风险可控 需关注海外环境变化及国内政策对内需的提振效果 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近年来 ETF 市场扩容、持有人及户均持有规模增长、成交活跃度提升，在政策和资金驱动下成为资本市场重要引擎，报告从市场走势、持有人分类与持仓分布等方面分析 ETF 持有人结构，并对不同 ETF 前十大持有人行为特征进行研究[1][3] 根据相关目录分别进行总结 一、ETF 持有人结构与分类体系 1、研究背景 近年来 ETF 产品快速扩张，2012 年末非货 ETF 总规模约 1440 亿元、产品 47 只，2024 年末规模约 3.5 万亿元、产品约 980 只；持有人数量稳步提升，2021 年以来户均规模增长，2024 年末持有人近 2100 万户、户均持仓 16.6 万元；2022 年以来 ETF 成交活跃度提升，非货 ETF 月均成交额突破 10 万亿元[3][10][12] 2、ETF 持有人分类 ETF 持有人分为机构、个人和联接基金，当前非货 ETF 以机构持有为主，个人其次，联接基金占比最低；非货 ETF 联接基金以个人投资者为主，机构占比不到两成；穿透后非货 ETF 以机构投资者为主，占比约 59%且呈上升趋势；机构投资者按类型细分，联接基金作为一类持有人不穿透[21][23][26] 3、ETF 持有人持仓分布 不同类型 ETF 持有人结构不同，A股、港股通、债券 ETF 以机构持有为主，沪港深、QDII - ETF 以个人持有为主，商品 ETF 以联接基金持有为主；2024 年末证金汇金、联接基金、保险公司是非货 ETF 主要持有人；不同机构偏好的 ETF 有分化，如证金汇金等偏好 A 股 ETF，企业年金偏好港股通 ETF 等[32][40][44] 二、不同 ETF 前十大持有人行为特征分析 1、证金、汇金 持仓集中度高、大盘偏好明显，2024 年末持有 44 只 ETF，主要是 A 股 ETF；2024 年大幅增持 A 股 ETF，下半年主要增持宽基 ETF、减持行业类 ETF[48][49][54] 2、社保基金、基本养老保险 持有 ETF 数量少，以债券 ETF 为主，2024 年底持有 3 只债券 ETF，近年债券 ETF 偏好提升[56][58] 3、年金 A股 ETF 持有数量多，港股通 ETF 持有份额高，债券 ETF 规模占比靠前；近年增持股票型 ETF，股债持有市值均提升；2024 年底主要增持港股科技红利和 A 股地产链[61][65][67] 4、保险公司 A股 ETF 持有数量多，偏好沪深 300ETF；2022 年底以来主要增持 A 股 ETF，2024 年下半年有所减持，结构上主要增持港股科技、减持 A 股行业类 ETF[70][73][76] 5、保险资管 股票型 ETF 持有数量占比高，债券 ETF 持有份额不高但市值占比靠前；2022 年以来 ETF 持有量下行，2024 年下半年大幅增持 A 股 ETF，换仓幅度大[78][82][84] 6、公募基金 A股 ETF 持有份额高、规模占比大，QDII - ETF 其次；2023 年持有量下行，2024 年开始增持 A 股、QDII 和商品等各类 ETF，下半年换仓幅度较大[87][91][96] 7、证券公司 - 证券公司（投资）：A股 ETF 持有份额高、规模占比大；2023 下半年以来持有量下行，2024 年主要增持 A 股、债券和沪港深 ETF，下半年换仓幅度较大[98][102][106] - 证券公司（非投资）：A股 ETF 持有份额高，债券 ETF 规模占比大，持有集中度较高[110] 8、银行理财 未提及 9、外资机构 未提及 10、私募 未提及 三、总结 未提及