报告行业投资评级 - 报告标题及投资要点部分未明确给出对电子行业的整体投资评级，但核心观点建议关注AI Infra产业链 [2] 报告核心观点 - 英伟达FY26Q3业绩超预期，营业收入570亿美元，同比增长62%，数据中心业务收入512亿美元，同比增长66% [3][26] - 公司下一季度营收指引为650亿美元（上下浮动2%），Non GAAP毛利率指引为75%（上下浮动50个基点） [3][26] - 英伟达指引其Blackwell和Rubin平台GPU到2026年底出货量有望达2000万颗，销售额有望达5000亿美元，远超Hopper平台全生命周期约400万颗出货量和1000亿美元销售额 [3][26] - 报告核心观点建议关注AI Infra产业链的投资机会 [2][26] 行情回顾及估值 - 申万电子板块近2周（11/07-11/20）累计下跌7.33%，跑输沪深300指数4.60个百分点，在申万31个行业中排名第31位 [10] - 板块11月累计下跌6.16%，跑输沪深300指数4.53个百分点，行业排名第30位；但年初至今累计上涨38.97%，跑赢沪深300指数22.96个百分点，行业排名第5位 [10][11] - 截至11月20日，SW电子板块PE TTM（剔除负值）为56.82倍，处于近5年94.90%分位、近10年89.80%分位，估值水平较高 [3][15] 产业新闻 - 腾讯计划在微信生态系统内推出AI智能体，利用其通信、社交、内容、小程序及支付生态帮助用户完成任务 [3][19] - Google正式发布Gemini 3大模型，具备原生多模态、推理、Agent能力，性能宣称大幅领先Claude Sonnet 4.5和GPT-5.1模型 [3][19] - 谷歌推出新一代尖端图像生成与编辑模型Nano Banana Pro [3][19] - 微软与英伟达战略投资人工智能公司Anthropic，英伟达承诺投资不超过100亿美元，微软承诺投资至多50亿美元；Anthropic承诺购买300亿美元Azure计算容量并计划扩展至最高1吉瓦 [3][19] 公司公告 - 生益电子公告拟非公开发行募资不超过26亿元，用于人工智能计算HDI生产基地建设、智能制造高多层算力电路板等项目 [18] - 金安国纪公告拟非公开发行不超过2.18亿股，预计募资13亿元，主要用于年产4000万平方米高等级覆铜板项目 [25] - 沪电股份公告以约1901万欧元收购关联方持有的胜伟策电子15%股权，使其持股比例增至99%，并以约199万欧元向关联方购买一组专利及技术资产以增强嵌入式封装技术布局 [25] 行业数据 - 2025年第三季度全球智能手机出货量3.23亿台，同比增长2.57% [20][22] - 2025年9月中国智能手机出货量2562万台，同比增长8.01% [20][22] - 2025年10月，32寸、43寸、50寸、55寸、65寸液晶面板价格分别为35、62、93、118、167美元/片，价格环比上月分别下降1、1、2、3、3美元/片 [24] 重点跟踪公司及理由 - 沪电股份：2025前三季度营收135.12亿元，同比增长49.96%，归母净利润27.18亿元，同比增长47.03%，受益于高速运算服务器、AI等对PCB的结构性需求增加 [27] - 立讯精密：2025前三季度营收2209.15亿元，同比增长24.69%，归母净利润115.18亿元，同比增长26.92%，通过收购整合深耕消费电子、通信与数据中心、汽车三大业务 [27] - 鹏鼎控股：2025前三季度营收268.55亿元，同比增长14.34%，归母净利润24.08亿元，同比增长21.95%，稳定推进各业务板块发展 [27] - 胜宏科技：2025前三季度营收141.17亿元，同比增长83.40%，归母净利润32.45亿元，同比增长317.75%，受益于AI算力、数据中心等领域高端PCB产品大规模量产 [30] - 工业富联：2025前三季度营收6039.31亿元，同比增长38.40%，归母净利润224.87亿元，同比增长48.52%，作为北美头部客户核心供货商，提供数据中心全供应链服务 [30]

科技股与AI行业表现 - 谷歌发布Gemini 3大模型获得市场一致好评 推动其股价一度上涨超过7%并创下历史新高 [3] - 英伟达在独立GPU市场占据84%的全球份额 在PC领域出货量是AMD的近4.5倍 [3] - 英伟达股价在第三季度财报发布前上涨2.85% 带动超威半导体和博通等芯片股走强 [3] - 分析师普遍预期英伟达第三季度营收将同比增长56% 达到549.2亿美元 [5] 市场情绪与投资策略 - 部分投资者因担忧AI热潮推高估值至不可持续水平 开始卖出科技股以锁定利润 [4] - AI被视为改变行业的长期大方向 而非短期炒作概念 科技和通信服务类公司展现出较强的抗风险能力 [4] - 中长线投资策略强调关注产业趋势并等待合适时机 而非追逐市场热点 [5] 宏观经济与政策环境 - 美联储10月会议纪要显示官员们在利率政策上存在严重分歧 部分支持继续降息 部分反对并担忧通胀无法降至2%目标 部分认为维持利率不变亦可接受 [4] - 市场预期美联储12月维持利率不变的概率接近70% 较之前显著提升 [4] - 政策不确定性带来的市场"冷静期"被认为有利于中长线投资者进行观察和布局 [4][5] - 美联储官员担忧若AI投资被急剧重估 可能导致股市出现无序下跌 [5]