报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观面关税风波扰动再起，对等关税豁免期延后至8月1日，美联储多数官员认为年底降息合适，特朗普关税对价格扰动有不确定性 [3] - 基本面镍矿价格松动，不锈钢排产走弱，现货库存高企，镍铁价格承压下行，库存高企，硫酸镍相对平稳，纯镍延续去库但现货偏冷 [3] - 后期供给环增需求环降，镍价缺乏基本面驱动，宏观政策面有不确定性，基本面预期边际弱化，镍价或弱势震荡运行 [3][11] 根据相关目录分别进行总结 上周市场重要数据 - SHFE镍121390元/吨较前一周涨850元/吨，LME镍15198美元/吨较前一周涨21美元/吨 [4] - LME库存206178吨较前一周增3708吨，SHFE库存20442吨较前一周降390吨 [4] - 金川镍升贴水2050元/吨较前一周涨50元/吨，俄镍升贴水550元/吨较前一周涨250元/吨 [4] - 高镍生铁均价912元/镍点较前一周降10元/镍点，不锈钢库存93.1万吨较前一周增1.47万吨 [4] 行情评述 镍矿 - 菲律宾1.5%红土镍矿FOB价格由52美元/湿吨跌至51美元/湿吨，印尼1.5%红土镍矿内贸FOB价格由46.9美元/湿吨跌至46.4美元/湿吨 [5] - 上半年印尼镍矿实际产量低于审批配额，菲律宾发运效率低，矿端紧缺，现镍铁承压部分厂减产检修，矿价高位松动 [5] 镍铁 - 高镍生铁（10%-12%）价格由907.5元/镍点跌至905元/镍点 [6] - 6月中国镍生铁产量预期2.455万金属吨环比-4.82%，7月预期2.454万吨环比-0.04% [6] - 5月国内镍铁进口合计约84.82万吨同环比+30.19%/-3.83%，印尼6月镍铁产量13.68万镍吨同环比+13.51%/-3.26%，7月预期13.47万镍吨同环比+28.42%/-1.52% [6] - 6月中国300系不锈钢排产预期约174万吨较去年同期增约10吨环比大幅收缩13万吨，下游钢企补库意愿弱，镍铁厂成本压力抬升，海内外有减产检修信息，短期核心矛盾是需求低迷 [6] 硫酸镍 - 电池级硫酸镍价格由27400元/吨涨至27420元/吨，电镀级硫酸镍价格维持28000元/吨 [7] - 6月硫酸镍金属量产量24795吨左右同环比-18.68%/-1.39%，6月三元材料产量环比提升合计约6.46万吨同环比+30.95%/+1.36% [7] - 截止7月4日下游硫酸镍库存天数升至13天，上游降至8天左右，7月材料厂排产仅环比微增，高库存或抑制补库强度，价格难提涨，加工费平稳 [7] 宏观与基本面情况 宏观层面 - 特朗普关税风波再起，向23个亚洲国家发信函，关税强度20 - 40，7月较4月多数国家关税下滑，或督促签贸易协议 [8] - 美联储多数政策制定者认为年底降息合适，有能力等经济数据明朗，强调观察企业供应链管理判断关税对价格影响 [8] 基本面供给端 - 7月国内月度产能减400吨至53699吨，冶炼厂排产微幅环增，7月电镍排产预期32200吨环比增约1.25%，6月开工率预期59.96%较上月抬升约0.74个百分点 [8] - 5月国内电镍出口规模约1.39万吨同比+18.27%环比大幅下滑，截止7月10日出口盈利-52.77美元/吨，出口利润转负或抑制国内库存去库 [8] 终端消费 - 7月1 - 6日全国乘用车新能源市场零售13.5万辆同比去年7月同期增21%较上月同期降11%，新能源市场零售渗透率56.7%，今年以来累计零售658.3万辆同比增37% [9] - 7月第一周新能源汽车销量增速走弱，补贴资金紧缺拖累需求将显现，近月汽车出口改善但中欧贸易谈判僵局后续对欧出口预期走弱 [9] - 美国“大而美”法案获批，9月30日后居民购新能源车无补贴，国内整治内卷汽车行业或成政策关注核心，车企降价刺激消费平息，回款周期限制政策下车企库存周期缩短抑制排产强度 [9] 库存方面 - 当前纯镍六地社会库存合计39173吨较上期-1144吨，SHFE库存20442吨环比-399吨，LME镍库存206178吨环比+3708吨，全球两大交易所库存合计226620吨环比+3318吨 [10] 行业要闻 - 印尼2025年镍矿RKAB批准产量达3.64亿吨高于2024年目标 [12] - 中伟股份摩洛哥基地一期年产4万吨镍系材料产线投产，规划完备产业链，涵盖三元前驱体、LFP正极材料生产线及关键金属精炼与废旧电池回收单元 [12] - 浙江科菲承建的浙江新时代中能硫酸体系生产电积镍钴扩建项目开产 [12] - 印尼ITMG收购镍矿企PT Adhi Kartiko Pratama 9.62%股份 [12] 相关图表 - 包含国内外镍价走势、现货升贴水走势、LME0 - 3镍升贴水、镍国内外比值、镍期货库存、镍矿港口库存、高镍铁价格、300系不锈钢价格、不锈钢库存等图表 [14][16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周基础化工指数跑赢沪深300指数 受伊朗以色列冲突升级影响油价上升 化工产品价格有涨有跌 投资建议关注涨价有超预期可能的康宽、硝化棉、H酸 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 本周市场回顾 - 本周布伦特期货结算均价环比上涨6.22%，WTI期货结算均价环比上涨7.17% [11] - 本周基础化工板块跑赢指数0.25%，石化板块跑赢指数3.75% [11] - 本周沪深300指数下跌0.25%，SW化工指数下跌0.01% 涨幅最大的三个子行业为纺织化学制品、复合肥、无机盐；跌幅最大的三个子行业为粘胶、其他化学原料、非金属材料Ⅲ [11] 国金大化工团队近期观点 - 轮胎开工有所分化，原料价格上涨 行业持续承压，盈利端有所改善但受美国关税影响 [27][28] - 金禾实业甜味剂市场价格有望改善 三氯蔗糖开工将下滑，安赛蜜需求偏淡，甲乙基麦芽酚成本增强 [28][29] - 浙江龙盛染料市场持稳观望 原料端支撑较好，终端需求有限 [30] - 胜华新材碳酸二甲酯价格偏弱运行 装置开工平稳，下游需求低迷 [31] - 钛白粉开工率持续走低，供需结构亟待优化 行业景气度承压 [31] - 新和成VA行情相对稳定，VE市场价格继续下跌 维生素景气度承压 [32][33] - 神马股份PA66市场区间盘整 成本面有支撑，企业装置开工提升，下游需求偏弱 [34] - 聚合MDI市场延续跌势 现货紧张，需求疲软，预计下周区间整理 [34] - 纯MDI市场弱势下滑 现货增加，需求疲软，预计下周偏弱震荡 [34] - TDI市场大幅下行 获利盘抛货，需求低迷，预计短期跌后暂稳 [34][35] - 纯碱市场价格走势下行 供应充裕，需求不佳，预计下周弱稳震荡 [35][36] - 聚酯类农药市场表现不一 高效氯氟氰菊酯价格弱稳，联苯菊酯行情平淡，氯氰菊酯价格平稳 [36][37][38] - 煤化工行业底部企稳 煤炭价格弱势运行，甲醇价格受原油影响提振，合成氨底部震荡 [39] - 化肥底部企稳，磷肥弱稳震荡，氯化钾大合同确定 磷酸一铵价格稳中偏弱，二铵出口订单增加，氯化钾市场偏弱 [40] - 华鲁恒升尿素震荡走弱，醋酸供给压力大，辛醇价格先跌后稳，己二酸明显上行 [41] - 宝丰能源焦炭价格下行，聚乙烯价格有好转迹象，聚丙烯价格弱势震荡 [42][43] 本周主要化工产品价格涨跌幅及价差变化 - 本周化工产品价格上涨前五位为盐酸、纯苯、苯乙烯、甲苯、原油；价格下跌前五位为液氯、尿素、氯化铵、煤焦油、TDI [44] - 本周化工产品价差上涨前五位为纯碱价差、合成氨价差、DAP价差、聚丙烯 - 丙烯、顺丁橡胶 - 丁二烯；价差下跌前五位为 TDI 价差、丁酮 - 液化气、纯MDI价差、乙烯 - 石脑油、丁二烯 - 液化气 [44]

电池行业动态 - 深圳启动重卡换电系统地方标准制定 由宁德时代控股孙公司时代骐骥新能源科技牵头 联合比亚迪锂电池等6家单位起草 预计2026年12月31日前完成 [2][3] - 源电新能源全固态电池产业基地签约杭州钱塘区 总投资25亿元 计划建设5GWh固态电池生产线 预计达产后年产值50亿元 [4] 电池材料进展 - 天鸿新材料锂电池隔膜生产线全面达产 年产能6.5亿平方米 实现原材料和生产工艺全面国产化 已能生产7微米超薄型隔膜 [6][7] - 富临精工获宁德时代5亿元预付款 子公司江西升华承诺2025-2029年100%产能优先供应宁德时代 后者承诺年采购量不低于产能80% [8][9][10] - 广东东岛新三板挂牌申请获受理 为国内负极材料出货量第七 天然石墨负极材料出货量行业第二 客户包括宁德时代、瑞浦兰钧等 [11][12] 海外市场拓展 - 万华化学与欧洲磷酸铁锂电池制造商ElevenEs签署合作备忘录 将供应LFP正极材料、PVDF粘合剂等关键材料 并为其塞尔维亚基地提供供应链支持 [13][14]

万华化学与ElevenEs合作 - 万华化学与欧洲磷酸铁锂电池制造商ElevenEs于5月签署合作备忘录 [1][3] - 万华将向ElevenEs供应LFP正极材料、PVDF粘合剂、NMP溶剂等关键电池材料 [3] - 万华将为ElevenEs塞尔维亚生产基地提供全球供应链支持 [3] - 此次合作标志着万华自主产能正式独立进军欧洲电池材料市场 [3] - 合作是万华化学全球化战略的重要一步 [3] - 双方计划在电动汽车、储能系统等领域展开更广泛合作 [3] ElevenEs公司信息 - ElevenEs总部位于塞尔维亚北部城市苏博蒂察 [3] - 2023年开发出欧洲首款LFP电池 [3] - 2024年5月发布一款面向电动车和工业设备的新型电芯产品 [3] - 新型电芯产品具备至少50万公里的循环寿命 [3] ElevenEs产能规划 - 计划今明两年投建首期1GWh超级工厂 [4] - 随后分阶段扩产：先实现8GWh年产能 [4] - 推进欧美二期项目 [4] - 预计2031年总产能将达40GWh（20+20） [4]

报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [9] 报告的核心观点 - 电新板块整体业绩表现承压，细分板块市盈率分位有所分化，各细分板块业绩表现不一，新能源车板块业绩修复可期，新能源发电板块整体下滑明显但部分细分行业有增长，电力设备板块业绩稳健且保持增长趋势，工控板块25Q1业绩增长明显，人形机器人板块25Q1营收和利润改善 [3] 根据相关目录分别进行总结 电力设备与新能源业绩总结 - 2024年板块营收34511.45亿元，同比减少8.46%，归母净利润1105.21亿元，同比减少60.31%；2025Q1营收7549.41亿元，同比增长1.45% [3][12] - 2024年板块整体毛利率均值19.52%，同比减少3.88Pcts，净利率均值 -0.69%，同比下降7.03Pcts；2025Q1毛利率均值19.11%，同比减少2.63Pcts，净利率均值 -0.39%，同比减少1.58Pcts [13] - 板块总体市盈率位于近四年73.00%分位，新能源车、新能源发电、电力设备、工控板块分别处于过去四年52.30%、81.40%、65.20%、41.20%分位 [17] 新能源汽车板块24年年报及25年一季报概况 - 2024年88家上市公司合计营收12955.42亿元，同比下降8.88%，归母净利润802.89亿元，同比下降26.79%；2025Q1营收3168.70亿元，同比上升11.20%，归母净利润266.52亿元，同比上升57.00% [20] - 2024年营收增速最高的3个环节为铜箔、零部件和结构件，归母净利润结构件、LFP正极和电池增速居前；2025Q1铜箔和隔膜营收表现突出，铜箔与电解液归母净利维持高增速 [27][28] - 2025年设备厂商、零部件、电池毛利率分居前三位，铜箔、电解液和三元正极毛利率后三位，25Q1部分板块毛利率同比降幅较大 [29] 新能源汽车细分行业 电池 - 2024年10家公司合计营收5647.75亿元，同比降低4.79%，归母净利583.20亿元，同比增长18.20%；2025Q1营收1323.41亿元，同比增长9.55%，归母净利155.57亿元，同比增长30.50% [33] - 2024年行业平均毛利率为21.44%，较2023年上升超6个Pcts，2025Q1宁德时代毛利率最高为24.41% [35] 正极材料 - 三元正极2024年营收1614.29亿元，同比下降12.75%，归母净利润67.19亿元，同比下降26.06%；2025Q1营收406.05亿元，同比增长5.26%，归母净利润19.26亿元，同比下降5.23% [39] - LFP正极2024年营收1156.17亿元，同比下降67.33%，归母净利润47.00亿元，同比下滑65.99%；2025Q1营收319.74亿元，同比增长15.65%，归母净利润18.26亿元，同比增长44.96% [39] - 2024年三元正极行业平均毛利率为14.59%，LFP正极材料行业平均毛利率为16.53%；2025Q1三元正极行业平均毛利率为13.67%，LFP正极材料行业平均毛利率为15.15% [44] 负极材料 - 2024年5家企业总计营收533.34亿元，同比下降19.34%，归母净利润21.06亿元，同比下降52.73%；2025Q1总营收133.15亿元，同比增长13.67%，总归母净利润8.24亿元，同比增长31.46% [48] - 2024年平均毛利率为20.88%，2025Q1平均毛利率为21.96% [50] 隔膜 - 2024年5家企业总计营收421.66亿元，同比下降7.19%，归母净利润8.90亿元，同比下降84.43%；2025Q1总计营收85.93亿元，同比增长2.27%，归母净利润4.92亿元，同比增长86.73% [53][55] - 2024年行业平均毛利率为16.10%，同比下降12.40pcts，2025Q1行业平均毛利率18.07% [58] 电解液 - 2024年9家企业总营收848.68亿元，同比减少4.32%，归母净利2.97亿元，同比减少93.09%；2025Q1总营收208.29亿元，同比增长17.86%，归母净利润6.74亿元，同比增长56.51% [62] - 2024年行业平均毛利率为14.26%，同比下降2.12pcts，2025Q1行业平均毛利率为15.82% [64] 铜箔 - 2024年行业总收入为118.00亿元，同比增长23.68%，归母净利润 -5.91亿元，同比下降1374.21%；2025Q1总收入为33.90亿元，归母净利润亏损0.13亿元 [66] - 2024年诺德股份毛利率下降至6.31%，嘉元科技毛利率降至2.01%，2025Q1诺德股份毛利率为9.93%，嘉元科技毛利率为4.65% [68] 新能源发电板块24年年报及25年一季报概况 - 2024年新能源发电板块合计营收20523.80亿元，同比减少12.66%，归母净利润417.57亿元，同比减少75.88%；2025Q1营收4282.86亿元，同比减少3.89%，归母净利润148.06亿元，同比减少27.31% [73] - 2024年平均毛利率/净利率分别14.48%/-4.00%，同比分别下降6.17/11.02Pcts；2025Q1平均毛利率为14.55%，同比 -4.07Pcts，环比 +12.06Pcts，平均净利率为 -0.07%，同比 -4.03Pcts，环比 +40.02Pcts [80] 新能源发电细分行业 光伏 - 2024年实现营业收入12859.22亿元，同比减少21.63%，归母净利润 -440.71亿元，同比减少135.32%；2025Q1实现营业收入2485.98亿元，同比减少16.66%，环比减少22.92%，归母净利润 -82.54亿元，同比减少538.56%，环比增加126.18% [84] - 2024年毛利率与净利率分别为12.71%/-9.38%，同比分别下滑8.92/17.48Pcts；2025Q1毛利率与净利率分别为11.54%/-3.91%，同比分别下滑5.70/6.86Pcts，环比分别上升6.68/5.64Pcts [92] - 2024年标的企业平均资产负债率为53.95%，同比上升0.93Pct；2025Q1标的企业平均资产负债率为52.77%，与2024年全年相比下降1.18Pct [92] 风电 - 2024年实现营收4422.58亿元，同比增长7.0%，归母净利润145.80亿元，同比下降13.1%；2025Q1实现营业收入924.61亿元，同比增长19.7%，归母净利润38.29亿元，同比增长11.6% [135][138] - 2024年算术平均法下毛利率约为14.79%、同比减少2.6pcts，25Q1毛利率约为16.52%、同比减少1.6pcts；2024年资产负债率约为53.50%、同比增长2.1pcts，25Q1资产负债率约为53.64%、同比增长2.6pcts [142] - 2024年合同负债为604.36亿元、同比增长42.2%，25Q1合同负债为662.35亿元、同比增长42.8% [144] 储能 - 2024年储能板块实现营收6088.95亿元，同比下降6%，归母净利润690.01亿元，同比增长7%；2025Q1板块收入为1432.79亿元，同比增长13%，板块归母净利润为196.01亿元，同比增长36% [158] - 2024年储能行业整体毛利率为24.25%，同比下滑2pcts，净利率为3%，同比下降4pcts；25Q1板块毛利率为24.94%，净利率为5% [160] - 2024年平均资产负债率为52.28%，同比增长1.29pcts [160] 电力设备板块24年年报及25年一季报概况 - 2024年电网板块合计营收3769.71亿元，同比增长8%，归母净利润276.78亿元，同比基本持平；25Q1收入实现719.16亿元，同比增长9%，归母净利润实现49.68亿元，同比增长12% [163] - 2024年板块毛利率为25.91%，同比下降1.91pcts，净利率为5.69%，同比下降1.99pcts；25Q1毛利率为25.82%，净利率为6.68% [165] 电力设备板块细分行业 特高压 - 2024年特高压板块实现总营收582.7亿元，同比增长8%，归母净利润35.4亿元，同比增长33%；25Q1实现收入119.3亿，同比增长14%，实现归母净利润9.2亿元，同比增长31% [168] - 2024年特高压行业平均毛利率23.80%，较去年同期增长2.72pcts [170] 智能化 - 2024年电网智能化板块共实现营收1206.5亿元，同比增长10%，归母净利润实现116.6亿元，同比增长7%；25Q1板块实现收入212.9亿元，同比增长14%，实现归母净利润15.7亿元，同比增长40% [173] - 2024年行业平均毛利率为29%，同比减少2.8pcts，净利率为5.3%，同比减少0.41pct；25Q1实现毛利率29.95%，净利率6.04% [177] 输配电设备 - 2024年行业共实现营收442.9亿元，同比增长20%，归母净利润实现39.7亿元，同比增长15%；25Q1实现收入91.2亿元，同比增长20%，实现归母净利润8亿元，同比增长13% [179] - 2024年行业平均毛利率为20.67%，同比减少2.14pcts，净利率为4.61%，同比减少3.58pcts；25Q1毛利率为20.58%，净利率为6.72% [184] 电表 - 2024年实现总营收301.7亿元，同比增长15%，归母净利润50.4亿元，同比增长3%；25Q1实现收入63.7亿元，归母净利润10亿元，同比基本持平 [186] - 2024年板块平均毛利率为38.62%，同比增长1.27pcts，平均净利率为19.31%，同比下降1.46pcts；25Q1毛利率为35.16%，净利率为19.17% [189] 工控板块24年年报及25年一季报概况 工控 - 2024年行业合计实现营收723.3亿元，同比增长15%，归母净利润为66.5亿元，同比减少7%；25Q1工控板块实现收入176.1亿元，同比增长28%，实现净利润19.8亿元，同比增长46% [191] 人形机器人板块24年年报及25年一季报概况 - 2024年板块实现营收2128.73亿元，同比增长13%，实现归母净利润182.03亿元，同比基本持平；2025Q1实现营收515.16亿元，同比增长13%，实现归母净利润53.62亿元，同比增长27% [6]