"2025年最后一天，我直接买了10万元的黄金ETF，目前正好涨10个点，收益近1万元。"一位投资者日 前在社交媒体上分享的投资经历，成为开年黄金市场走热的真实缩影。 2026年以来，国际金价延续强劲走势。1月23日，COMEX黄金期货价格盘中一度触及4970美元/盎司， 直指5000美元/盎司关口。随着金价一路走高，多家银行挂钩黄金的结构性存款产品，成为投资者关注 的焦点。 产品持续"上新" 例如，渣打银行一款挂钩SPDR黄金信托、期限18个月的结构性存款产品，风险等级为3级，给出0%— 5%的预期年化收益率。但渣打银行客户经理明确提醒："收益是不被保证的，最终要看挂钩标的市场表 现。" 交通银行在线客服介绍，结构性存款是"商业银行吸收的嵌入金融衍生品的存款"，通过与利率、汇率、 商品等的波动挂钩或者与某实体的信用情况挂钩，使存款人在承担一定风险的基础上获得相应收益。其 保证本金安全，并纳入存款保险保障范围。 这种有保底的设计，精准击中了当前投资者的心理。一位已购入产品的投资者表示："金价涨了这么 久，怕追高被套，但又怕继续涨踏空。这种产品至少能保本，还有机会赚取超额收益，感觉更踏 实。"在市场分歧加剧时， ...

2026年开年，黄金价格继续上涨。1月12日，现货黄金价格直线拉升，首次站上每盎司4600美元整数关口。1月13日晚间，现货黄金再次刷新历史纪录，盘 中一度涨至4634.58美元/盎司。金价持续高位运行，带动黄金相关投资产品成为市场焦点。 趁热"上新" 挂钩黄金结构性存款成新宠 近期，多家中外资银行顺势密集推出挂钩黄金的结构性存款产品，成为投资者布局黄金赛道新选项，部分产品年化收益率高达5%。 据了解，此类产品通常提供本金保障或最低收益保证，收益则由保底收益和与金价表现挂钩的浮动收益两部分组成，最终收益取决于黄金价格是否触发预 设条件，存在仅获最低收益的可能。 具体来看，中外资银行推出的产品侧重点各有不同。国内银行产品普遍主打"短周期、低门槛、高灵活性"，以触达更广泛的客群。例如，上海农商银行 的"鑫和"系列期限短至7天、长至91天；招商银行"点金"系列也覆盖7天到181天不等。外资银行则聚焦长期限、高收益赛道，如渣打银行推出挂钩SPDR黄 金信托的结构性存款产品，非年化收益范围0%至5.0%，最低认购金额5万元，投资期限18个月。 银行为何在此时积极布局？ 中国邮政储蓄银行研究员娄飞鹏分析认为，银行密集推出 ...

黄金价格表现 - 2025年以来国际黄金价格走出超强行情，累计涨幅高达65.74% [1][6] - 国际黄金价格在四季度初已无限接近4500美元/盎司大关，远超市场预期，国内黄金期货主力合约价格突破1000元/克 [1] - 黄金ETF基金（159937）10月21日单日收涨2.35%，年内涨幅超过59% [1] - 尽管盘后因地缘冲突消息出现回调，COMEX黄金一度跌超2%失守4300美元，但市场看涨热情依旧炙热 [4][5] 市场资金流向 - 全球资金追捧黄金资产，SPDR黄金信托（GLD）录得40.81亿美元净流入，位列美股流入前十 [10][11] - 截至2025年10月20日，内地黄金主题ETF总规模达2361.31亿元，较年初730.53亿元增长223%，年内净流入1017亿元 [12] - 黄金ETF基金（159937）近10日资金流入55.09亿元，年内净流入132.51亿元，最新规模392.57亿元 [12] 个股与板块表现 - A股市场近20只黄金概念股年内涨幅翻倍，紫金矿业A股市值累计大涨105.6%，总市值近8000亿元 [14] - 部分黄金股区间涨幅显著，如招待黄金涨幅241.81%，六不相错涨幅180.36% [15] 驱动因素分析 - 短期因素包括美国地区银行汽车贷款坏账问题、美联储鸽派表态、美国政府停摆及加密货币市场崩盘，共同推升避险需求 [16][19] - 美联储下周降息概率达99%，12月可能再次降息，增强美元流动性预期，吸引资金布局黄金 [16] - 长期因素为全球去美元化趋势及地缘冲突加剧，黄金作为“超主权货币”的信用优势凸显 [20] - 自2022年俄乌冲突以来，全球央行开启“囤金潮”，黄金储备价值约4.5万亿美元，已超过美国国债储备的3.5万亿美元 [21] 央行储备趋势 - 我国央行连续第11个月增持黄金，截至2025年9月末黄金储备为7406万盎司 [23] - 全球75家央行中，三分之一计划在未来1-2年内增加黄金储备，四成央行表示将在未来十年增持，新兴市场需求尤为旺盛 [23] 投资工具比较 - 黄金ETF基金（如159937）因其紧密跟踪金价、流动性佳、门槛低等优点，被视为普通投资者参与黄金盛宴的更可取方式 [26] - 该ETF年内累计上涨59.93%，自2022年以来累计上涨159%，显著跑赢沪深300指数 [27]

黄金价格表现 - 国际现货黄金价格29日首次突破每盎司3800美元关口，创下历史新高，盘中一度上涨至每盎司3819.81美元 [1] - 今年以来黄金价格已累计上涨45%，在央行购金需求和美联储降息推动下屡创新高，并有望实现连续第三个季度上涨 [1] - 全球最大黄金ETF "SPDR黄金信托"持仓量在26日增加0.89%至1005.72吨，反映出投资需求增长 [1] 黄金价格上涨驱动因素 - 美元走软以及市场对美联储今年将进一步降息的预期是提振金价的主要因素 [1] - 交易员预计美联储10月降息概率为90%，12月再度降息概率约为65% [1] - 巴克莱银行策略师认为，考虑到美联储可能失去独立性的风险，金价应包含一定的风险溢价，使其成为价值对冲工具 [1] 机构观点与预期 - 美国高盛集团和德意志银行等机构预期金价涨势将延续 [1] - 英国巴克莱银行策略师指出，相对于美元和美国国债，黄金价格看起来并不算高 [1] 其他贵金属表现 - 白银价格29日创下2011年以来新高 [1] - 美国花旗银行集团预期，受美国政府政策影响，铂族金属供应可能面临紧张 [1] 市场背景事件 - 投资者正关注美国国会领导人与总统特朗普的会面，讨论政府拨款延期法案，该法案若通过将使政府继续运转7周 [1] - 若美国政府停摆，可能导致关键就业数据推迟发布，从而模糊美联储货币政策路径 [1]

黄金价格表现 - 国际现货黄金价格29日首次突破每盎司3800美元，创历史新高，盘中一度上涨至每盎司3819.81美元 [1] - 今年以来黄金价格已上涨45%，在各国央行购金需求和美联储重启降息推动下屡创新高 [2] - 金价下周有望实现连续第三个季度上涨，美国高盛集团和德意志银行等机构预期金价涨势将延续 [2] 黄金市场动态 - 全球最大黄金ETF "SPDR黄金信托"持仓量截至26日增加0.89%至1005.72吨 [1] - 巴克莱银行策略师认为，相对于美元和美国国债，黄金价格看起来并不算高，黄金成为一种价值对冲工具 [2] 价格驱动因素 - 金价创新高主要由美元走软和美联储今年将进一步降息的预期提振 [1] - 交易员预计美联储10月降息概率为90%，12月再度降息概率约为65% [1] - 考虑到美联储可能失去"独立性"的风险，金价"理应包含一定程度关联美联储的溢价" [2] 相关政治经济事件 - 投资者正等待美国国会领导人与总统特朗普的会面，在此期间美元走软 [1] - 参议院预计30日对政府拨款延期法案投票，若通过将使美国政府继续运转7周 [1] - 一旦美国政府"停摆"，可能导致关键就业数据推迟发布，模糊美联储货币政策路径 [1] 其他贵金属表现 - 白银价格29日创2011年以来新高 [2] - 美国花旗银行集团预期，受美国政府政策影响，铂族金属供应可能面临紧张 [2]

贵金属市场表现 - 黄金、白银和铂金今年回报率均超20% 大幅跑赢美国国债和美元等传统避险资产 [1] - 黄金近期触及历史高点 白银周二达到2011年以来最高价位 铂金年内涨幅超35% [1] - 标普500指数2023-2024年连续两年涨幅超25% 但黄金已连续第二年涨幅超25% [1] - 今年以来两大黄金ETF——SPDR黄金信托和iShares黄金信托——资金流入超110亿美元 其中SPDR黄金信托以近70亿美元资产位列ETF行业第13位 [1] 驱动因素 - 避险情绪升温 对美国财政赤字的担忧 特朗普重返白宫后政治格局变化引发去美元化浪潮 [1] - 外国央行加速抛售美债等传统避险资产 转向黄金进行资产多元化配置 [1] - 黄金与比特币同步上涨 3700万美国人持有黄金 5000万人持有比特币 两者被视为价值储存手段 [1] 白银投资机会 - 白银价格突破37美元/盎司 创2012年以来新高 但较2011年50美元/盎司的历史高点仍有空间 [2] - 金银比近期虽从100:1回落 但仍高于60:1的长期均值 预示白银存在相对投资机会 [2] - 白银具备"工业+避险"双重属性 全球白银市场已连续数年供不应求 [2] - 太阳能电池板对银浆的需求消耗全球约20%供应量 中国在新能源领域的投入持续推高需求 [2] - 过去三个月iShares白银信托获得超10亿美元资金流入 [2] 铂金投资机会 - 铂金价格走势与白银相似 今年涨幅很大 但在过去很长一段时间内非常低迷 [3] - 供应短缺叠加黄金价格高企引发"替代效应" 如铂金首饰需求上升 [3] - 电动汽车普及率放缓 内燃机和柴油在市场上的存在时间将比预测更长 铂金和钯金在尾气处理设备中的需求增加 [3]

全球经济疲软与货币政策分化 - 新兴市场货币波动率指数（EM-VIX）攀升至2016年以来最高水平，反映全球货币体系结构性失衡 [2] - 美联储缩表与欧洲央行量化宽松并行导致美元指数呈现锯齿状震荡 [2] - 以印度卢比计价的黄金年内涨幅达美元计价的1.7倍，凸显黄金的本币计价稳定性 [2] 地缘冲突溢价与实物需求 - 黄金市场受三重定价逻辑叠加影响：俄乌冲突推升通胀预期、中东局势催生避险需求、东南亚央行持续净购入黄金 [4] - 越南央行2025年Q1增持黄金规模同比激增83%，显示去美元化储备策略扩散 [4] - 当VIX指数突破35阈值时，黄金与美股相关性从正相关转为-0.6左右负相关 [4] 技术面与资金流信号 - 黄金月线级别杯柄形态进入突破临界点，COMEX黄金期货持仓量突破50万手创历史新高 [5] - 商业空头持仓占比下降至12%，形成持仓背离信号 [5] - LBMA场外交易日均清算量较2024年增长42%，显示机构通过场外衍生品构建长期头寸 [5] 周期趋势推演 - 基准情景（概率55%）：美联储2025Q4降息，实际利率回落至-1.2%，黄金或冲击2800美元/盎司 [7] - 黑天鹅情景（概率20%）：台海局势升级可能推动黄金波动率（GVZ）突破40 [7] - 通缩风险情景（概率25%）：全球制造业PMI持续低于45时黄金将发挥危机alpha功能 [7] 实战策略架构 - 核心仓位（60%）：通过黄金ETF联接工具持有实物支撑的SPDR黄金信托，利用其与标普500指数-0.38滚动相关性 [9] - 卫星策略（25%）：配置黄金矿业股看涨期权，关注非洲新兴金矿企业股权联动机会 [9] - 对冲模块（15%）：使用波动率压缩套利，在黄金30日波动率低于15%时卖出跨式期权并买入VIX期货 [9] 智能交易系统 - 金价在2150-2200美元区间盘整时，高频算法交易占比从38%骤降至17%，而养老基金等长线资金流入量增长3倍 [10] - 最佳交易时段从纽约盘向亚洲早盘迁移，建议60%调仓操作集中在北京时间08:00-10:00流动性峰值窗口 [10]

美国ETF创新产品 - 上周美国共8只新发产品 另类策略复杂度不断提升 [1] - Rex发行英伟达期权策略产品 提供105~150%暴露并通过covered call策略实现周度分红 [1] - Simplify与Kayne Anderson合作发行能源基建信用债ETF 使用互换工具控制下行风险 认为该领域债券可抗通胀 [1] - First Trust发行配置型产品 股票(60% covered call策略)、债券(35%)、商品(5%)组合 [1] - 罗素发行主动ETF 覆盖国际股票和新兴市场股票 [1] - Tidal Return Stacked系列新增产品 混合美国股票(100%)与黄金/比特币策略(100%) 采用2倍杠杆 黄金/比特币按风险平价分配权重 [1] 美国ETF资金流向 - 上周美国股票ETF大幅流入超100亿美元 黄金ETF重新流入 短债ETF流出多于长债 [2][4] - 流入前十：景顺纳斯达克100 ETF(39.52亿)、SPDR标普500 ETF(12.92亿)、先锋信息技术ETF(11.14亿) [5] - 流出前十：SPDR 1-3月美国国库券ETF(-14.31亿)、iShares罗素2000 ETF(-10.89亿)、iShares核心标普500 ETF(-9.78亿) [5] - 重点ETF近两周资金：SPDR标普500净流入12.2亿 iShares标普500净流出149.58亿 景顺纳斯达克100净流入52.09亿 [6] - 黄金ETF(GLD)净流入9.25亿 资金风险偏好提升 股票宽基和信用债产品受青睐 [7] 美国ETF表现 - 金矿开采ETF年内涨幅约50% 显著跑赢黄金(30%) GDX上涨49.37% GDXJ上涨52.80% [8][9] - 材料板块ETF领涨 铀ETF(URA)上涨19.53% 铜矿ETF(COPX)上涨7.65% [9] - 建筑ETF(ITB)表现最差 年内下跌12.86% [9] 美国普通公募基金动态 - 2025年4月美国非货币公募基金规模21.06万亿美元 环比下降0.12万亿 国内股票型产品规模跌幅0.88%大于标普500跌幅(0.76%) [10] - 5月14-21日单周 国内股票基金净流出113亿美元 债券产品维持较高流入 [10]

纪要涉及的行业或公司 涉及美股、美债、黄金 ETF、港股等金融市场相关行业 纪要提到的核心观点和论据 美股走势 - 短期：或震荡，长端美债利率超 4.5%、地缘政治风险、缺乏宏观催化剂等因素对估值形成压力[1][3][4] - 中长期：有望回归经济基本面和企业盈利主导，通胀下行、降息预期、美联储退出 QT 及特朗普下半年利好政策提供支撑[1][4] 美债表现 - 近期：长端利率显著上行，期限溢价推高，20 年期国债拍卖不佳[5] - 短期：上行风险大于下行风险，关税谈判和减税法案增加财政扩张性，债务问题是核心矛盾[1][5] - 中长期：长端利率倾向于下行，性价比高于美股[1][5] 黄金 ETF 表现 - 本周：12 只主要黄金 ETF 中仅 3 只增持，增持放缓，美国边际减持，机构小幅增持，散户小幅减持[6] 港股走势 - 本周：恒生指数反弹，科技板块下跌，南向资金增配防御或红利类资产[1][7] - 未来：谨慎乐观，以震荡为主，全球风险资产波动大，投资者偏好防御类资产[1][7][10] 投资者反应及资产影响 - 日债和美债波动使投资者观望，资金趋紧，美股和美债负向波动时美国政府可能采取关税政策稳定市场[7][8] 资金行为 - 南下资金恢复净流入，但投资者谨慎乐观，增配防御性资产，内资风险偏好谨慎，外资对港股关注度不高[3][9] 美国经济基本面 - 相对乐观，2025 年三季度末至四季度有望超预期，企业和地产投资将回升，提供短期交易机会[3][11] 全球资本配置趋势 - 关注欧洲和印度，观察美国政策变化带来的短期交易机会，港股吸引力较弱[12] 其他重要但可能被忽略的内容 - 本周发达市场跌幅达 -1.6%，新兴市场下跌 0.1%，美股受政策面和事件面冲击回调[2] - 亚特兰大联储主席博斯蒂克预计今年降息一次，美联储理事沃勒表示不在一级拍卖中购买债券[2] - 美国与欧洲之间的关税问题可能在 6 月 1 号出现新变动[8]

美国ETF创新产品 - 贝莱德发行权重上限3%的标普500调整产品(TOPC)，管理费0.09%，通过限制个股权重降低回撤风险[1][2] - Global X发行2只标普500策略产品：EGLE选择50%以上收入来自美国本土的公司，FLAG额外加入现金流收益率、ROIC等质量指标筛选50家龙头[2] - Unlimited发行全球宏观对冲策略ETF(HFGM)，管理费1%，由前桥水高管管理，目标提供双倍波动率换取更高收益[2] - F/m发行高收益债ETF(ZTOP)，全复制100只最大流动性最好的高收益债，采用等权重策略增强稳定性[2] - Simplify推出两只期权策略产品：SBAR以短债打底+障碍期权，XV目标年化15%分红采用灵活期权策略[2] - YieldMax推出地产期权产品(RNTY)，投资15-30只地产股并卖出期权，目标12%年化分红[1][2] - Harbor发行自下而上选股的科技ETF(TEC)[1][2] 美国ETF资金流向 - 上周美国ETF整体净流入40亿美元，股票产品流出而黄金ETF持续流入[3][6] - 流入前十：VOO(+25.63亿)、SHV(+22.5亿)、BIL(+21.7亿)、GLD(+20.62亿)、SMH(+16.28亿)[7] - 流出前十：SPY(-87.45亿)、IVV(-54.05亿)、IEF(-30.54亿)、SPTI(-17.8亿)、VTV(-11.98亿)[7] - 标普500ETF资金波动显著：VOO持续流入而SPY/IVV大幅流出，黄金ETF(GLD)单周流入超20亿[6][7][9] - 短债产品(SHV/SGOV)合计流入38.38亿美元，公司债(LQD/HYG)合计流出21.97亿[7][8] 美国ETF表现 - 美元贬值推动外汇ETF上涨：景顺日元/欧元/瑞郎产品年内涨幅超10%，ProShares 2倍日元产品涨近20%[10] 美国公募基金动态 - 2025年2月美国非货币公募基金总量22.04万亿美元，环比下降0.18万亿[11] - 2月标普500下跌1.42%导致国内股票型产品规模缩水2.47%[11] - 4月2-9日单周：国内股票基金流出44亿美元，债券产品流出扩大至300亿以上[12]