产品定位与市场策略 - 领克10 EM-P定位为"智能电混四驱轿车"，首次将高端配置下放至20万级主流汽车市场，标配四驱和激光雷达 [1] - 2025年上半年领克品牌交付量达154137辆，成为极氪科技集团销量核心支柱，领克10 EM-P有望成为下半年增长新引擎 [4] 设计与工艺创新 - 采用"晨光律动"设计灵感，推出鎏光金、天云米及璃光紫三款新色，其中鎏光金和天云米采用默克专利Xirallic®珠光材料，色彩饱和度提升30%以上，综合成本增加2倍 [1] - 豪车专属喷涂工艺由30台机器人耗时近10小时完成8层涂层，具备防刮耐磨耐腐蚀特性 [1] - 定制运动套件包括全新前唇、侧裙线条、动感小尾翼及多轮幅对称式轮毂 [1] 座舱配置与舒适性 - 内饰采用18m²软性材质包覆，搭配Nappa真皮座椅及软织物顶棚 [3] - 搭载哈曼卡顿23扬声器系统，支持7.1.4多声道，总功率1600W [3] - 配备5.7L冷热一体车载冰箱及云感零压座椅，前后排均支持通风、加热、按摩功能，实现"四座平权" [3] 动力与能耗表现 - 采用热效率达47.26%的1.5T电混引擎+DHT Evo混动电驱，后桥搭载90kW P4异步电机，响应速度仅10ms [3] - 百公里加速最快5.1秒，亏电油耗低至4.2L/100km，号称市面上能耗最低的四驱轿车 [3] 智能驾驶技术 - 20万级首搭英伟达Thor芯片，算力达700TOPS [4] - 全系标配激光雷达，配合千里浩瀚H7智能辅助驾驶系统实现全场景高阶智驾 [4]

高通在智能汽车领域的战略转变 - 高通在智能手机时代通过定义行业范式和技术引领成为霸主，但在PC市场的Windows on ARM战略进展缓慢[1] - 智能汽车时代中国合作伙伴成为生态主要推动者，高通从主导者转变为协同者[4] - 最新发布的骁龙8797芯片打破传统定位，成为融合中央计算平台，算力超700TOPS，可同时满足座舱和智驾需求[7] 中国合作伙伴对高通的影响 - 德赛西威采用8797芯片开发下一代旗舰座舱域控平台G10PH，实现端云一体大模型落地[10] - 零跑汽车采用双8797方案，同时应用于座舱和智驾领域[10] - 小米将消费级骁龙8Gen3芯片引入座舱，并与英伟达Thor芯片深度整合，打破传统芯片选型限制[10][11] 高通产品的市场表现与竞争格局 - 高通8620、8650和8775芯片成为英伟达Orin-X和地平线J6M之外的主流选择，尤其在100～250TOPS算力范围具有成本和能耗优势[12][15] - 高通8797芯片预计2026年初量产，节奏慢于同级竞品[14] - 英伟达Orin-X仍采用7nm工艺，需复杂水冷散热，而高通方案仅需主动风冷[17] 中国市场的创新与全球影响 - 中国车企将通勤NOA作为标配，并挑战无图方案和极限场景，推动行业快速迭代[18] - 高通战略重心转向中国，优先支持中国客户需求，再扩展至全球市场[19] - 广汽丰田与中国本土合作伙伴华为、Momenta、小米深度合作，推出中国专属车型[20] 行业技术发展趋势 - 智能驾驶软件算法可通过OTA每周迭代升级，开发周期从48个月压缩至24个月[21] - 中国工程师致力于降低激光雷达成本并提升其实际价值[21] - 高通借助中国合作伙伴的软件能力弥补自身生态不足，形成"高通硬件+中国软件"的解决方案[11][12]

行业格局演变 - 高通在智能手机时代的霸主地位由三星、小米等终端厂商的极致探索推动[1] - PC市场中Windows on ARM战略受限于微软与传统软件生态的步调迟疑而未能突破[1] - 智能汽车时代中国智驾参与者成为行业关键"决定者"[2][3] 中国合作伙伴影响力 - 苏州汽车技术峰会呈现完整中国智能汽车产业链图谱 覆盖整车厂、Tier1及软件合作伙伴[6][7] - 中国合作伙伴从技术跟随者转变为生态主要推动者 主导实际解决方案设计[8] - 德赛西威G10PH平台与零跑双8797方案体现对高性能芯片的迫切需求[16] - 小米采用跨品牌芯片融合方案 打破传统架构限制[17][22] 高通产品战略调整 - 骁龙8797突破传统定位 成为首款融合中央计算平台 算力超700TOPS[12][13] - 合作伙伴跳过8397直接采用8797 反映市场对AI性能的优先考量[14] - 产品迭代速度落后竞品 8797量产节点2026年晚于行业节奏[23] - 中阶芯片(100-250TOPS)凭借成本与能耗优势成为市场热点[26][28] 技术竞争态势 - 英伟达Thor(2000TOPS)与地平线J6P对高通主力产品形成算力冲击[23] - 高通4nm工艺芯片散热效率优于英伟达7nm Orin-X[29] - 中阶算力市场形成高通三款芯片对决地平线J6M的格局[30] 中国市场驱动创新 - 中国在汽车架构变革多个领域全球领先[33] - 广汽丰田"铂智7"整合华为鸿蒙座舱、Momenta飞轮大模型及小米生态[35] - 行业开发周期从48个月压缩至24个月 OTA实现周级迭代[37] - "通勤NOA"普及与无图方案攻关体现技术突破速度[37]

汽车智能化行业趋势 - 汽车智能化本质是一场出行革命，分为L3智能化帮助车企卖车、L4 Robotaxi实现软件收费、自主品牌全球崛起三个阶段[2] - 2025年预计成为汽车智能化拐点之年，城市NOA普及将推动智能化成为消费者购车前三大考虑因素[2] - 行业呈现淘汰赛模式，未来整车企业将分化为B端Robotaxi运营、C端个性化品牌和整车高端制造三类[2] - 2025-2027年L3智能化渗透率预计从10%提升至80%+[2] - 零部件企业将分化为模块化供应商和单一品类供应商两类[2] 智能化渗透率现状 - 6月城市NOA级智能化渗透率达22%，首次突破20%[3] - 问界M8全系标配城市NCA，交付持续上量[3] - 理想2025款城市NOA智驾渗透率达54.9%，环比提升10.6个百分点，首次突破50%[3] - 小鹏G7 Ultra首发图灵AI芯片，算力达2200TOPS+，行业首个L3级算力平台[3] - 小米YU7全系标配700TOPS英伟达AGX Thor芯片，Clips数达1000万，较上一版本提升3倍+[3] 投资主线与标的 - 看好智能化整车企业，港股推荐小鹏汽车-W、理想汽车-W、小米集团-W，A股推荐比亚迪、上汽集团、赛力斯等[4] - 智能化增量零部件重点关注AI芯片（地平线机器人-W、黑芝麻智能）、域控制器（德赛西威、华阳集团等）、线控底盘（伯特利、耐世特）[4] - 汽车电子领域推荐保隆科技、经纬恒润等[4] 技术发展趋势 - 小鹏G7 Ultra首发本地端VLA+VLM大模型[3] - 小米XLA大模型预计下半年推送[3] - 2025-2027年智能化核心任务是推动新能源渗透率从50%提升至80%+[17] - 2028-2030年Robotaxi有望实现大规模商业化落地[17] 市场表现与预测 - 5月新能源零售渗透率达53%，环比提升0.2个百分点[38] - 自主品牌批发市占率69.66%，环比下降1.15个百分点[42] - 预测2025年新能源乘用车城市NOA智驾销量394万辆，渗透率27%[19] - 预计2027年新能源乘用车城市NOA智驾销量达1496万辆，渗透率80%[19]

报告核心观点 - 汽车智能化本质是出行革命，2025年或是拐点之年，城市NOA普及推动其成购车重要考虑因素，且该行业是淘汰赛模式 [2] - 6月智能化因软硬件切换渗透率上行，2025年继续看好智能化整车及增量零部件 [2] 消费者为智能化买单吗 不同阶段智能化目标 - 2025 - 2027年核心任务是推动国内新能源渗透率从50%突破至80%以上，以硬件商业模式为主 [11] - 2028 - 2030年Robotaxi有望大规模商业化，汽车智能化开启1 - N产业趋势 [11] 渗透率预测 - 2023Q3 - 2027E国内新能源乘用车城市NOA智驾渗透率从6%提升至80%，高速NOA智驾渗透率在20% - 45%波动 [12] 渗透率变化 - 2025年1 - 5月国内新能源乘用车城市NOA级别智驾渗透率从15.5%升至22.0% [13] 分品牌渗透率 - 5月华为系、特斯拉、英伟达系等车企城市NOA级别智能化零售销量环比有不同程度增长 [16] - 6月小鹏、问界、理想、Wey牌总体城市NOA智驾比例或渗透率环比上升 [17][20] 终端调研与销量预测 - 6月市场整体平淡但符合预期，消费者购车观望情绪减弱，部分城市筹备第二轮补贴政策 [21] - 预测2025Q2/Q3/Q4乘用车上险量分别为537/600/740万辆，同比+10.1%/3.4%/0.9%，全年零售销量2366万辆，同比+3.9% [24] 库存与渗透率跟踪 - 5月企业去库、渠道补库，企业库存当月变化 - 4.0万辆，渠道库存当月变化 + 4.0万辆 [29] - 5月新能源汽车批发渗透率52.6%，环比+0.91pct；零售渗透率53.0%，环比+0.2pct [32] - 5月自主品牌批发市占率69.66%，环比 - 1.15pct；零售市占率64.2%，环比 - 0.41pct [35] 车企智驾能力比较如何 驾驶风格与场景应对能力 - 华为、特斯拉、小米、极氪驾驶风格激进，小鹏、腾势为中性，理想、蓝山保守 [40] - 小鹏、华为、理想、特斯拉应对复杂场景能力较好 [40] 智能化能力排序 - 2025Q2第一梯队为华为、小鹏、理想紧追特斯拉，第二梯队其他自主品牌发力追赶 [42] 智能化策略比较 - 特斯拉和小鹏坚持纯视觉方案，华为全栈自研能力领先，国内车企紧密追赶 [43] 智驾动态汇总 - 3月特斯拉、理想、极氪、广汽、奇瑞等车企有智驾相关活动或发布新方案 [46] - 5 - 6月理想、小米、鸿蒙智行、小鹏等发布新车，智能驾驶配置升级 [57][58][61] - 5 - 6月小马智行、文远知行在Robotaxi领域有新进展 [63] - 6月各车企试驾版本体验维度有更新 [64][65] 智能化供应链跟踪 各赛道配置率 - 5月DLP/ADB车灯渗透率分别为2.10%/13.27%，环比+0.55/+0.42pct [69] - 5月空气悬挂渗透率21.31%，环比+3.80pct；天幕玻璃渗透率34.07%，环比 - 0.29pct [70] - 5月HUD渗透率22.85%，环比+1.81pct；激光雷达渗透率19.65%，环比+3.99pct [77] - 5月线控制动渗透率89.9%，环比+1.25pct，1BOX产品渗透率68.8%，环比+2.07pct [82] 原料价格走势 - 2025.5.26 - 2025.6.25铝价格+1.4%，钢价格 - 0.9% [83] 汽车智能化主线投资建议 车企竞争力分析 - 小鹏汽车修炼批量爆款能力，有望在智能化下半场脱颖而出 [89] - 看好头部第三方智驾供应商突破机遇，其或成二三线车企智驾平权最优方案 [95] - 理想汽车核心竞争力在于极致产品经理思维和快速学习纠错能力 [96] 业绩预测 - 预测小鹏汽车2025E - 2027E销量、营收等指标增长 [90] - 预测地平线机器人2025E - 2027E营业收入增长 [94] - 预测理想汽车2025E - 2026E营收、归母净利润等指标增长 [97]

英特尔关闭汽车业务部门 - 英特尔宣布关闭汽车业务部门并进行大规模裁员，以重新聚焦客户端计算和数据中心核心业务 [1][4] - 该决定由新任CEO陈立武主导，旨在通过"瘦身"战略应对公司财务危机 [8][14] - 汽车部门此前被定位为"最大增长机遇之一"，2024年将全球总部迁至中国 [4][6] 汽车业务发展历程与转折 - 汽车业务总经理Jack Weast曾主导Mobileye技术标准制定，2024年举家迁至中国推动业务 [5][6] - 2024年8月在中国首发汽车专用Arc显卡，2025年上海车展发布第二代SDV芯片并签约多家本土合作伙伴 [6] - 2025年3月新CEO上任后业务被紧急叫停，Jack Weast返回美国 [8][9] 财务压力与战略调整 - 2025年Q1公司净亏损8.21亿美元，2021-2024年总收入下跌超30%，芯片代工业务2023年亏损70亿美元 [10][11] - 汽车部门收入未单独披露，研发周期长且投入大，不符合当前现金流需求 [11][18] - 全公司范围裁员涉及代工部门15-20%员工、以色列工厂中层及营销部门，可能波及上万人 [14] 产品竞争力与市场环境 - 用户反馈英特尔车载系统响应延迟严重，PC架构移植方案存在水土不服 [16] - 面临高通（智能座舱）和英伟达（1000TOPS算力芯片）的绝对领先优势 [19][20] - 中国本土厂商芯驰科技、芯擎科技凭借本地化优势挤压外资空间 [20] 地缘政治与战略撤退 - 业务完全押注中国受美国AI芯片出口限制影响，CFO承认需在合规与市场间"走钢丝" [22] - 保留Mobileye 87.6%股权，从运营商转为投资者角色 [23][24] - 行业呈现巨头垄断趋势，新进入者面临极高壁垒 [24][25] 合作伙伴与项目进展 - 合作车企包括极氪（CES 2024首发AI座舱）、卡尔玛（CES 2025部署SDV架构） [21] - 技术合作伙伴涵盖面壁智能（AI座舱）、BOS半导体（ADAS芯片）、红帽（车载OS）、AWS（虚拟开发环境） [21] - 主导成立SAE J3311电源管理标准委员会，成员含Stellantis等企业 [21]

外汇储备与黄金储备 - 截至2025年5月末中国外汇储备规模为32853亿美元较4月末上升36亿美元升幅为011% [1] - 5月末黄金储备报7383万盎司约229637吨环比增加6万盎司约186吨为连续第7个月增持 [1] A股市场研判 - 填坑行情后的震荡平均持续86个交易日震荡结束后7次中有5次出现上涨核心驱动因素是政策和外部事件行业轮动市场情绪等 [2] - 政策和外部事件是影响震荡行情结束的核心如2016年险资举牌2019年MSCI扩容2024年新国九条出台等 [2] - 行业轮动完成可能导致震荡结束震荡末期蓝筹多出现补涨 [2] - 当前A股短期可能继续震荡偏强甚至突破上涨因稳增长政策加速落地外部事件偏积极中美缓和预期上升 [3] - 短期流动性维持宽松6月5日央行预告1万亿逆回购操作显示央行维持流动性宽松意愿较强 [3] - 行业配置建议逢低配置科技新消费和部分低估值蓝筹如计算机通信传媒机器人军工电子等 [4] 经济基本面与市场支撑 - 4月规模以上工业企业利润同比增长3%较3月加快04%1-4月同比增长14%装备制造业利润同比增长112%引领作用突出 [5] - 5月制造业PMI为495%较4月上升05个百分点生产指数为507%高技术制造业PMI为509%连续4个月扩张 [5] - 经济基本面改善对市场形成支撑关注科技创新先进制造内需外需突围等方向 [6] 金融科技与稳定币 - 稳定币+RWA被视为金融科技大变革稳定币是传统金融市场用户进入加密货币市场的桥梁 [7] - USDT发行规模超1500亿美元充当加密货币市场计价工具主流交易所比特币期货合约以USDT交易对为主 [8] - RWA将现实世界资产映射到区块链上稳定币支付与国际支付是潜在市场 [8] - 稳定币可能推动货币国际化Tether资产规模的80%配置美债和类美债资产 [9] 具身智能与机器人生态 - NVIDIA布局智能机器人领域围绕通用算力开发平台大模型三大核心打造底层开发生态 [10] - 机器人开发需构建DGXAGXOmniverse with Cosmos三台计算机协同解决方案 [11] - Isaac Lab平台由CUDA加速库应用框架和AI模型组成可加速机器人开发 [11] - GR00T模型为开源人形机器人基础模型整合语言视觉和运动控制实现端到端任务执行 [12] - 2025年CES大会上14款搭载GR00T模型的机器人亮相涉及中国企业6家 [12] - 推荐汽配机器人标的拓普集团伯特利均胜电子等 [13]

NVIDIA机器人战略布局 - 公司自2014年起布局智能机器人领域，围绕通用算力、开发平台、大模型三大核心展开，主攻机器人"大脑"设计 [1][13] - 提供三计算机解决方案：DGX（AI训练）、AGX（边缘计算）、Omniverse with Cosmos（数字孪生），形成训练-优化-执行完整体系 [7][21][24] - 核心产品包括Jetson Thor主控芯片（800 TOPS算力）、Isaac Lab仿真平台、GR00T通用模型，构建机器人底层开发生态 [1][13][94] 技术平台架构 - Isaac Lab平台由CUDA加速库、应用框架和AI模型组成，可将数百次人类演示转化为数百万次合成动作，加速机器人训练 [2][67][71] - Omniverse平台具备实时跨平台协作、物理级真实渲染、AI工具生态等优势，支持工业数字孪生和机器人仿真 [45][47] - Cosmos平台基于2000万小时真实数据训练，可生成物理精准的合成数据，解决现实数据不足问题 [50][60] GR00T模型系统 - 2025年推出的开源模型GR00T N1具备双系统架构，支持快速动作执行与慢速环境推理，整合语言/视觉/运动控制多模态能力 [91][95] - 工作流程包含基础模型、数据管道、仿真框架、Jetson Thor硬件四部分，通过Teleop/Mimic/Gen等组件实现数据指数级扩展 [104][112] - 已在2025年CES展会上获14家机器人厂商采用，包括6家中国企业，构建完整生态系统 [3][64][121] 产业链合作进展 - Jetson Thor芯片采用Blackwell架构，提供100GB/s带宽和800 TOPS算力，专为GR00T模型优化 [94][118] - Isaac Manipulator为工业机械臂提供GPU加速运动规划，路径规划速度提升70倍，合作伙伴包括安川电机等 [78][79][84] - 自动驾驶数据工厂通过合成数据将数百次驾驶扩展为数十亿有效英里，显著提升训练效率 [60][61] 行业发展趋势 - 人形机器人产业在应用端、成本端、软件端实现三重突破，2025年有望成为量产元年 [125][128] - 大模型赋能使机器人具备多模态交互和场景泛化能力，特斯拉、英伟达、华为等巨头加速布局具身智能 [127][129] - 行星滚柱丝杠、六维力传感器、空心杯电机等核心部件存在高成长机会，汽车供应链企业具备转型优势 [129][130]

小米第二款电动车YU7发布受益供应链分析 核心观点 - 摩根士丹利预测小米第二款电动车YU7 SUV将于2025年7月上市 华阳集团、拓普集团、德赛西威和星宇股份等供应链企业将显著受益 [1][6] 最大受益者：华阳集团 - 华阳集团首次为小米YU7供应全景抬头显示（P-HUD）模块"HyperVision" 取代首款车型SU7的原有供应商 具有标志性意义 [2] - 该项目预计为华阳集团带来年化10%-15%的营收增长 [3] - 行业趋势方面 宝马2025年新车型也将采用类似P-HUD技术 若其他车企跟进 华阳集团市场空间可能进一步扩大 [5] 其他关键受益企业 1) **拓普集团** - 同时为SU7和YU7供应空气悬挂系统 单车价值约6000~8000元人民币 [6] 2) **德赛西威** - 因YU7采用英伟达Thor芯片 德赛西威有望成为其自动驾驶域控制器供应商 [7] 3) **星宇股份** - 虽未直接供应YU7 但未来可能获得小米其他车型订单 [8] 小米股价潜在催化剂 - YU7上市表现超预期、中国线下渠道快速扩张或海外市场份额提升可能推动小米股价上行 [9]

核心观点 - 城区辅助驾驶是验证公司通往"未来物理世界的基础设施"的试金石 [1][5] - 公司从芯片商转型为软件商，核心战略是软硬件结合系统以提升效率 [3][4] - 目标3-5年内主导智能驾驶市场，5-10年拓展机器人业务 [4] - 每三台智能汽车就有一台搭载公司芯片，市占率达33.97% [6][13] 发展历程 - 2015年成立时选择机器人芯片赛道避开移动互联网红海 [7] - 2019年经历至暗时刻，裁员1/3后All in汽车领域 [7] - 关键突破：2018年与长安合作UNI-T车型年销16万辆 [8] - 2021年与理想合作，300人团队支持J3芯片量产 [10] - 当前前装量产出货超800万套，覆盖200+车型 [13] 产品技术 - J6P芯片算力560TOPS，存储带宽205GB/s [24] - 推出Horizon Cell"弹夹系统"实现硬件可插拔、软件可升级 [26] - HSD方案分300/600/1200三个版本覆盖全价格段需求 [26] - 采用端到端技术架构支持全场景数据闭环验证 [24] 行业认知 - 智能驾驶本质是功能价值，未来将延伸情绪价值 [15] - AI时代产品逻辑是"逼近世界真相"而非连接 [16][17] - L3定义应具备清晰ODD边界+L2全场景能力 [21] - 技术护城河来自长期研发积累而非算法创新 [20] 市场策略 - 与奇瑞合作HSD方案2025年9月量产 [28] - 预计3年内城区辅助驾驶将普及至10万级车型 [26] - 采取"以高打低、以快打慢"对标英伟达Thor芯片 [19] - 用户信任度公式：（安心度×专业度×亲密度）/夸大度 [28]