行业营销策略分析 - 马年期间，多个品牌采用“马姓艺人+谐音梗”的营销策略，例如伊利邀请马思纯和马伊琍，天猫健康邀请马丽喊出“健康是起（骑）码（马）的”，蒙牛邀请足球新星亚马尔打出“呀！马儿来了”，以及舒化邀请马龙演绎“勤（qin）起（qi）舒（shu）化（hua）”等谐音梗[3][10] - 该策略被批评为缺乏创意，像是AI三秒内就能生成的方案，商业逻辑虽无大错，但边际效应断崖式下滑，从创意沦为噪音[5][6][8] - 此类营销被定义为“节点型内容”，依赖特定生肖和艺人，时效性强，生肖一换、艺人一换即失效，难以积累为可持续的品牌叙事资产，对品牌长期建设贡献微乎其微[12][20] 具体品牌案例评估 - 伊利作为始作俑者，初期因“网友共创”获得新鲜感，但后续推出的半人马孙天宇系列、《马东“没”广告》系列市场反馈不及此前，其自嘲式解构内容更像段子而非品牌故事[12] - 天猫健康的广告被指与品牌0相关，未能传递独家健康理念，马丽的喜剧特色也未体现[8] - 蒙牛的广告更多停留在符号层面，未能让球星亚马尔与品牌精神产生实质关联，甚至未实现真人出镜[10] - 舒化与马龙的合作中，“勤起舒化”与运动员自律形象稍有勾连，但“沁沏舒化”、“亲戚舒化”等为洗脑而洗脑，硬蹭场景，可能损害品牌长期美誉度[10] 正面营销范例（Apple） - Apple中国从2018年iPhoneX的《三分钟》起，坚持每年发布高质量贺岁短片，如《一个桶》、《女儿》以及最新的《碰见你》，形成了独特的品牌情感厚度和稳定审美[13][15] - 最新短片《碰见你》由《过春天》导演白雪执导，使用iPhone17Pro的4K 120帧拍摄，首度自然融入定格动画，技术服务于情绪表达，精准带货的同时尊重普通人情感[18] - Apple的营销不依赖生肖和谐音梗，而是将过年作为年度情绪释放出口，通过讲述与普通中国人生活相关的走心故事，如《三分钟》中的中国式亲情、《碰见你》中城市年轻人的心声，来沉淀品牌价值[16][18] 行业趋势与核心挑战 - 当前广告行业缺乏“有人味儿的创意”，过度依赖可快速复制的玩梗营销，导致创意同质化严重[3] - AI广告时代真正的分水岭在于能否坚持不用AI思维做内容，品牌需要以更真诚、缓慢乃至笨拙的方式，讲述无法被快速复制的故事，以建立长期辨识度[20] - 品牌方应思考的核心问题是：一条贺岁短片在3年、5年或10年后，是否仍能让大众清晰辨别品牌身份，而非仅追求短期曝光[21]

iPhone 17 Pro 市场表现 - iPhone 17 Pro 在假日季度大受欢迎，其成功得益于全新设计、持久的电池续航、出色的性能表现以及吸睛的新配色 [1] - 该产品的成功策略被描述为稳健，未推出半成品般的AI功能或无法稳定运行的特性，与2024年将iPhone 16系列标榜为“AI就绪”但未搭载Apple Intelligence平台的失误形成对比 [1] - 销售表现同样受益于被压抑的市场需求，自2020年5G网络升级推动换机高峰后，许多消费者多年未更新设备，换机需求在此代产品得到释放 [1] AI转型的迫切性 - 尽管iPhone销售成绩斐然，但公司在生成式AI技术领域大幅落后于硅谷竞争对手，若不进行重大转型，当前的销售表现从长远看将意义不大 [2] - 未来25年的科技格局将由AI重新定义，公司需要以“AI优先”的思维重构其硬件与操作系统，用语音交互和AI智能体取代当前以应用为中心的模式 [3] - 目前App Store帮助季度服务收入首次突破300亿美元，但未来从应用市场安装应用的概念将过时，用户将期望即时回答、无缝交互以及由AI驱动的体验，当前围绕应用和手动操作构建的生态系统将很快落伍 [3] 领导层与战略挑战 - 公司CEO蒂姆·库克尚未提出一套大胆的AI愿景，其2018年聘请谷歌资深高管约翰·詹南德雷亚执掌AI业务被视为任期内最重大的决策失误，该负责人已于去年12月卸任并在过去大半年间被边缘化 [4] - 软件业务主管克雷格·费德里吉接手后，通过与谷歌Gemini合作交付可用的AI模型暂时解决了燃眉之急，但其面临更艰巨的任务是将苹果操作系统改造成真正的AI原生平台 [4] - 单靠硬件无法拯救公司，消费者追求的是由精致设计、软件系统与生态服务融合的整体体验，而AI是当前体验公式中的缺位项，公司必须推动一场贯穿全公司的“AI自我审视”，彻底转变产品开发方式 [4] 竞争对手的AI进展 - Meta在AI方面大幅领先苹果，拥有可运行的内部技术，投入力度巨大，并已推出Ray-Ban智能眼镜等真正的AI产品，展示了其押注AI原生硬件的决心 [5] - OpenAI构成更大的潜在威胁，一直在积极从苹果多个部门挖角员工，拥有业界最强的自主AI技术，坐拥数十亿美元资金、广泛计算资源，并已展现出进军硬件市场的明确野心 [6] - OpenAI的硬件布局可能从小型设备起步，但其CEO萨姆·奥特曼的长期目标是推出一款类手机设备与苹果正面竞争，其愿景是将OpenAI打造成迫使行业改变运作模式的关键平台 [6] 公司现状与应对策略 - 几乎所有试图在硬件领域挑战苹果的公司都以失败告终，但真正的风险在于OpenAI等公司推出的设备是从零开始围绕AI构建的，而非基于传统操作系统的修补式改造 [7] - 即便公司在智能手机市场保持强劲，仍可能在快速变化的科技世界中失去领先地位，公司高管私下质疑是否具备在AI优先格局中取胜的正确要素 [7] - 目前不存在能确保成功的“奇迹产品”，自动驾驶汽车项目已终止，短期内也尚未出现能媲美iPhone收入规模的全新品类，因此公司正采取“组合式战略”：通过AI增强的服务生态、一系列可穿戴与家居设备，并打造更个性化、自然对话的Siri助手来维持竞争力 [7] 长远战略需求 - 要使战略真正奏效，公司必须在内部构建持久且自主的AI体系，并依托搭载自研高端芯片的服务器集群提供算力支撑 [8] - 无论公司如何将“与谷歌Gemini合作”包装成战略协作，依赖竞争对手的技术绝非长远之计，用核心对手的优势掩盖自身短板是权宜之计 [8] - 招聘和留住顶尖AI人才至关重要，公司不能再以为仅靠卓越的硬件执行力就能抵御以AI为核心的竞争者，需要的不仅是一个假日季的销售提振，更需要找到通往下一个计算时代领导地位的路线图 [8]

展望未来，该公司的年度利润指引超出市场预期，该公司押注其无线和光纤网络扩张将使其能够满足不 断增长的5G和高速互联网需求。AT&T预计，2026年调整后每股收益将在2.25美元至2.35美元之间，高 于LSEG汇编的数据显示的2.21美元的预期。 该公司的战略很大程度上依赖于购买多种产品的顾客——例如，同时购买手机套餐和家庭互联网服务。 AT&T四季度家庭光纤服务新增28.3万用户，超过了分析师预期的27.7万用户。 AT&T的固定无线互联网服务Internet Air是另一种家庭互联网选择，它利用AT&T的5G移动网络为美国 大部分地区提供互联网服务。该服务四季度新增用户22.1万，低于华尔街预期的27.2万。 AT&T是首家公布财务业绩的主要美国电信运营商。Verizon将于1月30日公布业绩，T-Mobile则将于2月 11日紧随其后。Verizon和T-Mobile去年都更换了首席执行官，Verizon近期还遭遇了一次影响全美、持续 一整天的重大服务中断。今年迄今，三大运营商的股价均出现下跌。 AT&T(T.US)公布了第四季度业绩。AT&T四季度营收同比增长3.7%至335亿美元，超过分析师预测的 ...

分期商城业务模式兴起与转型 - 多家助贷平台正将“分期商城”视为新的转型方向，以应对传统助贷模式承压及监管趋严的背景 [2][4] - 布局或涉足该业务的平台包括小象优品、羊小咩、桃多多、鹿优选等 [3] - 分期商城销量靠前的多为苹果手机、黄金、茅台等高流通性商品 [3] 商品定价存在显著溢价 - 分期商城的商品价格普遍高于主流电商市场水平 [2][3] - 以小象优品为例，iPhone 17 Pro 1TB版本不分期售价1.7万元，分6期本息合计达1.8万元，而同款商品在某主流电商平台分期总价仅1.4万元，差价超过4000元 [3] - 某知名酒类品牌在平台不分期售价1569元，分12期需1752元，而同类产品在头部电商旗舰店售价仅1364元且支持免息分期，差价约200至400元 [3] - 在羊小咩使用“便荔卡包”分6期购买某商品，标价5000余元，实际本息合计5673.90元 [4] - 部分平台商品在用户进行额度测算前后价格不一致，例如某分期商城的一款iPhone 16手机，测额前显示6000余元，测额后变为8227元 [4] 平台盈利模式与财务表现 - 分期商城运营主体多与助贷业务关联，例如小象优品运营方为源石云科技子公司，桃多多由纬雅信息与宝越融资担保联合运营，羊小咩前身是量化派旗下的“信用钱包” [9] - 量化派公司自2020年从助贷向消费电商转型后，收入从2022年的4.75亿元增长至2023年的5.3亿元，2024年大幅跃升至9.93亿元，2025年前五个月收入已达4.14亿元 [9] - 羊小咩平台是量化派收入增长的核心驱动力，2024年、2025年前五个月，其收入分别占集团总收入的约93.2%及98.1% [10] - 羊小咩的毛利率保持高位，2022年至2025年（前五个月）的毛利率分别为88.1%、93.5%、97.5%和96.7% [11][12] - 平台收益主要来自两方面：一是自营商品销售差价（提成率介于0%至59.7%，2025年前五个月平均为19.3%），二是向第三方店铺收取1%至5%的佣金 [13][14] 隐秘的回收链条与高融资成本 - 尽管平台自身通常不直接开展回收业务，但交易达成后常有多家回收商主动联系消费者提供变现渠道，形成隐性的“销售-回收”闭环 [2][6] - 用户在使用相关平台购物后，回收商报价普遍在分期额度的六至七折 [6] - 实测显示，通过此类回收链路，消费者综合融资成本高企，例如用分期额度购买桃多多平台8000余元的商品，回收后实际到手不足5000元，折合综合融资费率超过60% [7] - 小象优品平台搜索栏下有“黄金回收”热搜词，其一款总价1761元的1克黄金饰品，“一键回收”预估价仅为985.27元 [7] 行业合规考量与潜在风险 - 分期商城业务合规性的核心在于是否同时承担销售与回收双重角色，若二者合一则实质上构成变相高息放贷 [8] - 当前行业普遍选择明确区隔销售与回收环节，甚至主动放弃回收业务以换取合规空间 [8] - 业务最大的合规风险在于被认定为“以消费之名行放贷之实”，一旦被定性为无牌放贷或变相突破利率上限，可能面临业务叫停及合作持牌机构被追责 [2][15] - 随着风险显现，资金方趋向审慎，多家支付机构已启动业务自查与整改，并着手收紧合作通道 [15] - 司法实践已开始对高溢价分期模式进行部分否定，有法院认为商品售价已高于市场价值，在此基础上再主张高额违约金显失公平 [16] 业务逻辑与用户基础 - 平台聚合了大量具有分期需求的用户流量，对供应商形成稳定销售预期，从而获得更低的采购价格，创造成本优势 [14] - 平台嵌入的分期服务构成“金融便利”，降低了部分消费者的大额消费决策门槛，削弱了对商品绝对价格的敏感度，用户实质上为“先享后付”的体验支付了溢价 [14] - 用户中可能包含一部分出于短期周转需求而进行套现的群体，他们对价格的容忍度更高，支撑了高溢价模式的存续 [14]

分期商城业务兴起与模式 - 多家助贷平台正将“分期商城”视为新的转型方向，包括小象优品、羊小咩、桃多多、鹿优选等平台 [3][4] - 分期商城销量靠前的多为苹果手机、黄金、茅台等高流通性商品，且价格普遍高于市场水平 [4] - 平台通过商品显著溢价和会员服务等方式间接抬升利润，例如小象优品“Plus白金会员”月费约40元，且权益关闭入口难寻 [4][5] - 行业在方案设计阶段特别注重商品定价的合理性，力求与主流市场价格保持一致，并将“价格透明、品类齐全、体验顺畅”视为业务持续健康发展的重要基础 [6] 商品定价与溢价实例 - 小象优品上一款iPhone17 Pro银色1TB版本，不分期售价1.7万元，分6期本息合计达1.8万元，而同款商品在某主流电商平台分期总价仅1.4万元，差价超过4000元 [4] - 某款知名酒类品牌在小象优品不分期售价1569元，分12期需1752元，而同类产品在头部电商旗舰店售价仅1364元且支持免息分期，差价约200至400元 [4] - 有用户在羊小咩使用“便荔卡包”分6期购买某商品，标价5000余元，实际本息合计5673.90元 [4] - 有消费者在桃多多分期购买黄金，支付5257元后回收仅得4140元 [4] - 部分平台的商品在用户进行额度测算前后价格不一致，例如某分期商城的一款iPhone16 256G白色手机，测额前显示6000余元，测额后变为8227元 [5] 隐秘的回收链条与高融资成本 - 平台自身通常不直接开展回收业务，但交易达成后，常有多家回收商主动联系消费者提供变现渠道，隐然形成了“销售—回收”闭环 [3][7] - 用户在使用“便荔卡包”或在羊小咩商城购物后，很快便有自称合作商户的个人或机构主动联系，提供变现报价，普遍在额度的六至七折 [8] - 第三方回收商专项回收桃多多、羊小咩等平台商品，其中桃多多的回收价约为分期额度的六折，可实现“秒到”变现 [9] - 小象优品平台上一款1克重的饰品分12期总价1761元，但“一键回收”预估价仅为985.27元 [9] - 通过回收链路，消费者实际综合融资成本高企，案例如用分期额度购买桃多多平台8000余元的商品，回收后实际到手不足5000元，折合综合融资费率超过60% [9] 运营主体与盈利模式 - 分期商城背后的运营主体多与助贷业务有关联，例如小象优品运营方为无锡源石云科技有限公司，桃多多由上海纬雅信息技术有限公司与北京宝越融资担保有限公司联合运营，羊小咩的前身是量化派旗下的助贷平台“信用钱包” [12] - 量化派公司收入从2022年的4.75亿元增长至2023年的5.3亿元，2024年大幅跃升至9.93亿元，2025年前五个月收入已达4.14亿元 [13] - 羊小咩平台是量化派收入增长的核心驱动力，2024年、2025年前五个月，羊小咩收入分别占集团总收入的约93.2%及98.1% [14] - 羊小咩的毛利率保持高位，2022年至2025年（前五个月）的毛利率分别为88.1%、93.5%、97.5%和96.7% [15] - 平台收益主要来自两方面：一是自营商品销售差价（提成率介于0%至59.7%，2025年前五个月平均提成率为19.3%），二是第三方店铺佣金（通常在交易额的1%至5%之间） [16] - 在供给侧，平台因聚合大量分期需求用户流量，能从供应商处获得更低的采购价格，创造成本优势；在需求侧，分期服务降低了消费决策门槛，用户为“先享后付”体验支付溢价，且部分套现群体对价格容忍度更高 [17] 行业风险与监管动态 - 高溢价商品销售背后可能隐藏着客户高息套现的真实意图，若被认定为“以消费之名行放贷之实”，可能面临业务被叫停及合作持牌机构被追责的风险 [3][18] - 资金方在开展合作时趋向审慎，提高了放款审核标准，多家支付机构已启动业务自查与整改，并着手收紧业务范围 [18] - 司法实践开始对高溢价分期模式进行否定，有案例中法院认为商品售价已高于市场价值，在此基础上再主张高额违约金显失公平，仅部分支持了平台诉求 [19] - 行业认为合规设计关键在于：商品定价应基本贴合市场水平；平台不宜同时扮演销售与回收角色；必须确保交易的真实性，防范虚构交易、空转套现的风险 [20]

文章核心观点 多家助贷平台正将“分期商城”作为转型方向，但该模式普遍存在商品显著溢价、隐秘回收链条推高用户实际融资成本等问题，综合费率可超过60%，平台毛利率高达90%以上，业务面临被认定为“以消费之名行放贷之实”的监管与司法风险 [1][14] 分期商城业务模式与现状 - **多家助贷平台积极布局分期商城业务**，包括小象优品、羊小咩、桃多多、鹿优选等平台 [2] - **分期商城销售商品以高流通性品类为主**，如苹果手机、黄金、茅台等 [2] - **商品定价普遍存在显著溢价现象**，价格高于主流电商平台 [1][2] - 小象优品上一款iPhone17 Pro 1TB版本不分期售价1.7万元，分6期本息合计1.8万元，而同款商品在某主流电商平台分期总价仅1.4万元，差价超过4000元 [2] - 某知名酒类品牌在平台不分期售价1569元，分12期需1752元，而同类产品在头部电商旗舰店售价仅1364元，差价约200至400元 [2] - 有用户在羊小咩使用“便荔卡包”分6期购买某商品，标价5000余元，实际本息合计5673.90元 [2] - **部分平台通过会员服务等方式间接抬升利润**，如小象优品设置“Plus白金会员”，月费约40元，且权益关闭入口难寻，导致用户被持续扣费 [3] - **行业在业务设计上注重合规考量**，力求商品定价与主流市场保持一致，并追求价格透明、品类齐全、体验顺畅 [4] 隐秘的回收链条与高融资成本 - **平台自身通常不直接开展回收业务**，但交易后常有第三方回收商主动联系消费者提供变现服务，形成隐秘的“销售-回收”闭环 [1][5] - 用户在羊小咩商城购物后，有自称“合作商户”的机构主动联系，提供额度六至七折的变现报价 [5] - 回收商专项回收桃多多、羊小咩等平台商品，桃多多的回收价约为分期额度的六折，并声称可实现“秒到”变现 [7] - **用户信息保护存在漏洞**，消费者隐私可能流向第三方回收机构，变相助推套现交易 [5] - **通过回收链路，消费者综合融资成本高企** - 用分期额度购买桃多多平台8000余元的商品，回收后实际到手不足5000元，折合综合融资费率超过60% [7] - 小象优品平台一款1克黄金饰品分12期总价1761元，但“一键回收”预估价仅为985.27元 [7] - **分期商城合规的关键在于是否同时承担销售与回收双重角色**，当前行业普遍选择明确区隔这两个环节以换取合规空间 [8] 主要参与公司及财务表现 - **分期商城运营主体多与助贷业务关联** - 小象优品运营方为无锡源石云科技有限公司 [9] - 桃多多由上海纬雅信息技术有限公司与北京宝越融资担保有限公司联合运营 [9] - 羊小咩前身是量化派旗下的助贷平台“信用钱包” [9] - **量化派（股票代码：02685.HK）财务数据揭示了业务规模与盈利能力** - 公司收入从2022年的4.75亿元增长至2023年的5.3亿元，2024年大幅跃升至9.93亿元，2025年前五个月收入已达4.14亿元 [9] - **羊小咩平台是收入增长的核心驱动力**，2024年、2025年前五个月，其收入分别占集团总收入的约93.2%及98.1% [10] - **羊小咩的毛利率保持极高水平**，2022年至2025年毛利率分别为88.1%、93.5%、97.5%，2025年前五个月毛利率达到96.7% [11] - **高收益来源分析** - **自营商品销售差价**：收益为售价与采购成本之差，提成率介于0%至59.7%，2025年前五个月平均提成率为19.3% [12] - **第三方店铺佣金**：按交易额的1%至5%收取 [13] - **供给侧成本优势**：平台聚合分期需求用户流量，使供应商愿意提供更低采购价格以换取批量出货渠道 [13] - **需求侧支付溢价**：分期服务降低了消费决策门槛，用户为“先享后付”体验支付溢价，部分套现用户对价格容忍度更高 [13] 面临的监管与司法风险 - **业务模式可能被认定为“以消费之名行放贷之实”**，处于监管灰色地带，面临被定性为无牌放贷或变相突破利率上限的风险，可能导致业务叫停及合作持牌机构被追责 [1][14] - **资金方与合作机构趋向审慎**，普遍提高放款审核标准，强化对合作平台及交易场景的风控要求 [14] - **支付机构已启动业务自查与整改**，部分机构收紧合作通道，提出更高准入要求 [1][14] - **司法实践开始对高溢价分期模式进行否定** - 贵州省修文县人民法院在一起案件中认定，用户以13599元购买市场价约10000元的iPhone16 Pro Max，平台在用户逾期后主张高额违约金显失公平，仅部分支持了平台诉求 [15] - **行业认为合规设计关键点在于**：商品定价应基本贴合市场水平；平台不宜同时扮演销售与回收角色；必须确保交易真实性，防范虚构交易和套现风险 [15][16]

文章核心观点 多家助贷平台正将“分期商城”作为转型方向，但该模式普遍存在商品显著溢价、隐秘回收链条推高用户实际融资成本等问题，其业务本质可能被认定为“以消费之名行放贷之实”，面临监管、司法及合作机构收紧等多重挑战 [1][14] 分期商城业务模式与市场现状 - 多家助贷平台近期纷纷布局或有意涉足分期商城业务，例如小象优品、羊小咩、桃多多、鹿优选等平台因投诉集中而进入公众视野 [2] - 分期商城中销量靠前的多为苹果手机、黄金、茅台等高流通性商品，且价格普遍高于市场水平 [2] - 以小象优品为例，一款iPhone17 Pro银色1TB版本不分期售价1.7万元，分6期本息合计达1.8万元，而同款商品在某主流电商平台分期总价仅1.4万元，差价超过4000元 [2] - 某款知名酒类品牌在该平台不分期售价1569元，分12期则需1752元，而同类产品在头部电商旗舰店售价仅1364元且支持免息分期，差价约200至400元 [2] - 部分平台通过会员服务等方式间接抬升利润，例如小象优品设置“Plus白金会员”月费约40元，部分购买者反映权益关闭入口难寻，导致被持续扣费 [3] - 在当前监管趋严、传统助贷模式承压的背景下，分期商城业务已成为多家机构寻求转型的重要方向，不少平台已进入实际落地阶段 [3] - 行业在方案设计阶段特别注重商品定价的合理性，力求与主流市场价格保持基本一致，同时兼顾品类丰富度，避免引发用户投诉与监管关注 [4] 商品定价与用户成本 - 实测发现分期商城商品存在广泛溢价现象，例如羊小咩、桃多多等平台部分商品分期价格显著高于主流电商 [2] - 有用户反馈在羊小咩使用“便荔卡包”分6期购买某商品，标价5000余元，实际本息合计5673.90元 [2] - 另有消费者在桃多多分期购买黄金，支付5257元后回收仅得4140元 [2] - 部分平台的商品在用户进行额度测算前后价格不一致，例如某分期商城的一款iPhone16 256G白色手机，测额前显示6000余元，测额后变为8227元 [3] - 通过或明或暗的回收链路，消费者实际综合融资成本高企，例如用分期额度购买桃多多平台8000余元的商品，回收后实际到手不足5000元，折合综合融资费率超过60% [7] - 部分平台毛利率极高，例如羊小咩的毛利率在2022年至2025年前五个月分别达到88.1%、93.5%、97.5%和96.7% [9][10] 隐秘的回收链条与套现行为 - 平台自身通常不直接开展回收业务，但一条更为隐蔽的回收链条却在悄然形成，交易达成后常有多家回收商主动联系消费者提供变现渠道 [6] - 多名用户反映在使用“便荔卡包”或在羊小咩商城购物后，很快便有自称“羊小咩合作商户”的个人或机构主动联系，询问是否需将分期额度变现，报价普遍在额度的六至七折 [6] - 有消费者表示仅仅是在相关APP内浏览商品后，就收到了此类回收电话，对方往往会指定回收特定商品如品牌手机、黄金等易于保值的物品 [6] - 即便平台主观上未参与回收，但在用户信息保护方面仍存在漏洞，导致消费者隐私流向第三方回收机构，变相助推了套现交易的形成 [6] - 第三方回收商表示可专项回收桃多多、羊小咩等平台商品，其中桃多多的回收价约为分期额度的六折，并声称可实现“秒到”变现，消费者无须经手实物 [6] - 小象优品平台搜索栏下有“黄金回收”热搜词，该平台上一款重量为1克的饰品分12期总价1761元，而“一键回收”预估价仅为985.27元 [7] - 分期商城是否合规的关键在于是否同时承担销售与回收双重角色，若二者合一则实质上构成变相高息放贷，因此行业普遍选择明确区隔销售与回收环节 [7] 运营主体与盈利模式 - 分期商城背后的运营主体多与助贷业务有关联，例如小象优品的运营方无锡源石云科技有限公司系源石云科技集团的全资子公司，桃多多由上海纬雅信息技术有限公司与北京宝越融资担保有限公司联合运营，羊小咩的前身是量化派旗下的助贷平台“信用钱包” [8] - 部分平台设有明显的助贷产品入口，例如小象优品APP推送分期免息券并引导申请额度，桃多多在首页主推“桃享卡”额度申请 [8] - 量化派在从助贷向消费电商转型后，公司收入从2022年的4.75亿元增长至2023年的5.3亿元，2024年大幅跃升至9.93亿元，2025年前五个月收入已达4.14亿元 [8] - 羊小咩平台是量化派收入增长的核心驱动力，2024年、2025年前五个月，羊小咩收入分别占集团总收入的约93.2%及98.1% [9][12] - 羊小咩的高收益主要来自两方面：一是自营商品销售差价，其提成率介于0%至59.7%，2025年前五个月平均提成率为19.3%；二是第三方店铺佣金，按交易额的1%至5%收取 [10][11] - 在供给侧，平台聚合了大量具有分期需求的用户流量，对供应商形成稳定销售预期，供货商往往愿意提供更低的采购价格，为平台创造了成本优势 [11] - 在需求侧，平台嵌入的分期服务构成“金融便利”，降低了消费者大额消费的决策门槛，削弱了对商品绝对价格的敏感度，用户实质上为“先享后付”的体验支付了溢价 [11] - 考虑到显著的价差，用户中很可能包含一部分出于短期周转需求而进行套现的群体，他们对价格的容忍度更高，进一步支撑了高溢价模式的存续 [13] 监管、司法与行业风险 - 用户买完商品立刻能高价回收变现，这已经偏离了真实消费场景，从资金流向看更接近现金贷，只是披了一层分期的外衣，在当前监管强调场景真实性的大环境下处于灰色地带 [14] - 最大的合规风险是被认定为以消费之名行放贷之实，一旦被定性为无牌放贷或变相突破利率上限，可能不仅业务会被叫停，合作的持牌机构也可能被追责 [1][14] - 随着相关风险逐步显现，资金方在开展合作时也趋向审慎，普遍提高了放款审核标准，强化对合作平台及交易场景的风控要求 [14] - 多家支付机构已启动业务自查与整改，部分机构向合作方明确提出更高的准入要求，并着手收紧业务范围，以降低潜在合规与操作风险 [14] - 司法实践开始对高溢价分期模式进行否定，例如贵州省修文县人民法院在一起案件中认定，用户通过某平台以13599元购买市场价约10000元的iPhone16 Pro Max，商品售价已高于市场价值，在此基础上再主张高额违约金显失公平，最终仅部分支持了平台诉求 [15] - 分期商城业务合规设计的关键在于：一是商品定价应基本贴合市场水平，避免显著溢价；二是平台不宜同时扮演销售与回收角色，以免形成资金闭环；三是必须确保交易的真实性，防范虚构交易、空转套现的风险 [15]

海南封关政策正式启动 - 海南自由贸易港于2025年12月18日正式启动全岛封关运作 [18][50] - “封关”核心是将海南岛建成海关监管特殊区域，实施“一线放开、二线管住、岛内自由”的政策制度 [20][52] - 封关后，普通人员往返海南与内地无需额外证件，仅凭身份证即可 [22][52] “零关税”政策具体内容与影响 - 零关税商品覆盖范围从21%大幅提升至74%，超过6600种商品享受优惠 [23][53] - 加工增值达到30%的商品可免关税销往内地，享惠主体从区内扩大至区外的医药、咖啡、珠宝等生产加工领域 [23][53] - “零关税”进口交通工具及游艇政策正式落地，符合条件的进口车免征关税、增值税和消费税 [3][32] - 以一辆价值22.7万元的丰田海狮商务车为例，免除税款约8.4万元，相当于车价降低近40% [3][32] “零关税”进口汽车购买限制 - “零关税”进口汽车政策不适用于个人消费者，仅针对在海南从事交通运输、旅游业的企业 [5][33] - 购买车辆必须用于营运，并安装卫星定位终端与监管系统联网 [5][33] - 车辆始发地或目的地至少一端须在海南，且每年在内地停留累计不超过120天 [6][34] - 企业需满足连续营运3年以上且拥有不少于15辆营运车辆，或一次性进口10辆以上才可再次进口 [6][34] - “零关税”车辆转让需经海关同意，转让给非享惠主体需补缴进口税款 [8][36] 免税消费市场表现强劲 - 12月18日封关当日，三亚市免税销售额达1.18亿元 [12][42] - 三亚国际免税城进店客流超3.6万人次，同比增长逾60%，销售额同比增长85% [12][42] - 海口cdf免税店黄金饰品每克比内地便宜169元，40克金饰叠加店铺优惠及政府消费券后，最高可节省11160元 [10][39][40][42] - 苹果产品享受免税价并叠加政府消费券，iPhone 17 Pro 256GB版本实付7999元，比电商平台省1000元 [12][14][42][44] - iPhone 17 Pro Max 2TB版本叠加消费券后售价15859元，比官网便宜2140元 [14][45] 旅游与交通数据显著增长 - 元旦假期国内前往海南的机票预订量超72万张，同比增长约10% [15][45] - 元旦前后飞往海口、三亚的机票预订量同比分别增长19%和51% [17][47] - 热门客源地包括北京、成都、上海、杭州，部分热门时段往返经济舱机票价格已超2000元 [17][47] - 元旦前后海口入境国际机票预订量增长40%以上 [17][47] - 2026年春节期间飞往海口的国际机票预订量同比增长1倍以上，主要客源来自俄罗斯、新加坡、澳大利亚、马来西亚等国 [17][47] 封关带来的主要便利与福利 - 出入境便利化：对86国实行免签，并开通85条国际直航航线 [24][58] - 建立多层次免签体系，包括240小时过境免签、港澳地区外国旅游团144小时免签等 [27][58] - 实施“双15%”税收优惠，企业所得税降至15%，个人实际税负超过15%部分免征 [25][27][56][58] - 智慧通关提升效率，普通货物直接通行，监管货物智能扫描约2分钟出结果 [26][57] - 新港口查验场承载力提升30%，建有3.2公里封闭通道保障物流畅通 [28][59] 未来发展规划与机遇 - 建设“医疗特区”，引入全球前沿药品和医疗器械 [28][59] - 发展数字经济，促进跨境数据便捷流动 [28][59] - 将海南打造成为中国-东盟枢纽，汇聚全球资源 [28][59]

海南自贸港全岛封关首日消费市场表现 - 12月18日海南自由贸易港全岛封关运作正式启动 封关首日三亚全市免税销售额达1.18亿元[1] - 三亚国际免税城进店客流超3.6万人次 同比增长逾60% 销售额同比增长85%[1] 电子产品免税销售火爆 - 苹果门店消费者有序排队 新款iPhone17ProMax 256GB免税价9299元 比淘宝官方旗舰店便宜700元 iPhone17Pro 256GB免税价8219元 比官网低780元[3] - 苹果产品可叠加政府消费券 以iPhone17Pro 256GB为例 领券后实付7999元 比电商平台省1000元 最贵的iPhone17proMax 2TB版本叠加消费券后最终售价15859元 比官网便宜2140元[3] - 华为门店同样人头攒动 华为MateX6 512GB版本免税售价10899元 比淘宝旗舰店11999元售价相差超千元 叠加消费券最高可省约1700元 但多款手机已售尽暂无库存[4] 黄金饰品免税优惠显著 - 周大福门店当日免税金价为1187元/克 市场价为1353元/克 每克价差达166元 单件满8000元以上计克黄金可享97折优惠[6] - 消费者购买30克古法黄金饰品 免税金价加加工费小计36860元 97折后为35754元 叠加满30000元减2400元消费券 最终实付约33354元 对比市场同类产品参考价约42470元 节省约9116元[7] - 根据离岛免税政策规定 购买黄金需提供离岛凭证[7] 进口生鲜消费热情高涨 - 全岛封关后第一批马来西亚鲜果榴莲开售 1.5吨涵盖猫山王 黑刺等7个品种的榴莲购买号源在1小时内被一抢而空[8] - 销售平台龙湖海南海口天街表示将扮演全球品牌入岛优选 岛内外消费超级枢纽和商业生态升级引擎三大角色 依托近500个品牌及高比例首店资源 引入更多国内外优质品牌 实现完税与免税消费场景有机融合[8] 旅游出行需求激增 - 元旦假期国内前往海南的机票预订量超72万张 同比增长约10%[9] - 元旦前后飞往海口 三亚的机票预订量同比分别增长19%和51% 热门客源地包括北京 成都 上海 杭州等 部分热门时段往返经济舱机票已涨至2000元以上[11] - 元旦假期前后海口入境国际机票预订量增长40%以上 2026年春节期间飞往海口的国际机票预订量同比增长1倍以上 入境游客主要来自俄罗斯 新加坡 澳大利亚 马来西亚等国[11]

公司业绩表现 - 前三季度实现归母净利润19.41亿元，同比增长37.66% [1] - 第三季度单季归母净利润10.12亿元，同比增长39.28% [1] 大客户产品创新与受益 - iPhone 17 Pro和Pro Max首次引入VC均热板设计，散热效果大幅提升 [1] - 更多iPhone机型开始使用钢壳电池 [1] - iPhone 17系列快充功率提升至40W [1] - 公司作为大客户主要供应商，有望持续受益于客户创新 [1] 大客户产品销售预期 - 根据苹果业绩说明会信息，iPhone 17受到欢迎 [1] - 预计苹果下一季度中国市场收入将恢复增长 [1] 公司业务拓展 - 公司于10月30日发布公告，进一步升级汽车业务 [1]