2025年业绩与财务表现 - 2025年归母净利润区间为98亿至118亿元人民币，同比增长89.50%至128.17% [3] - 2025年扣非净利润区间为97亿至117亿元人民币，同比增长91.38%至130.84% [3] - 2025年各季度收入与毛利率均呈现稳定的环比增长趋势，主要得益于高端产品比重增加及硅光比例提升 [3] - 四季度费用环比增长，主要受研发费用计提、物料清理及汇兑损失导致的财务费用增加影响 [3] 产品出货与市场需求 - 2025年四季度，800G产品出货量持续环比增长 [3] - 1.6T产品于2025年三季度开始向重点客户正式出货，四季度上量迅速 [3] - 目前客户订单能见度已至2026年四季度，行业需求景气度高且持续 [7] - 预计2026年1.6T需求规模较去年将出现较大增长，一季度订单增长迅速并有望保持环比增长趋势 [8] - 随着AI数据中心发展，网络架构可能更复杂，ASIC芯片对应的光模块比例预计将提升 [10] 技术路径与产品布局 - 硅光技术占比持续提升，其中800G硅光出货占比更高，对四季度毛利率提升有显著作用 [3] - 公司预计800G和1.6T产品中硅光的占比将持续提升 [14] - 在scale-up（柜内）光连接场景，公司正与重点客户联合开发定制化产品，预计2026年送样验证，2027年有望起量并大规模部署 [11][16] - scale-up场景的带宽未来有望达到scale-out的5至10倍 [16] - 可插拔光模块技术成熟，2026年800G和1.6T将大规模上量，2027年1.6T可插拔仍是市场主流需求，3.2T可插拔预计是未来主流迭代方案 [20] - NPO（近封装光学）方案因灵活性、性价比和成熟供应链，可能成为客户青睐的长期技术选择 [21] 供应链与物料情况 - 2025年四季度出现光芯片等物料供给紧张，主要因客户需求提升过快，产能跟不上 [4] - EML和CW等光芯片生产周期长，相对更紧缺，预计2026年上半年供给紧张，下半年将有所缓解 [11] - 公司已与供应商商定2026-2027年整体供给以锁定产能，核心物料供给将得到有效保障 [11] - 光芯片存在产能瓶颈，但公司可通过提升硅光占比、导入更多供应商及锁定长期产能来缓解紧张情况 [13] 毛利率驱动因素与价格趋势 - 毛利率提升驱动力包括：硅光比例提升、技术工艺改进推动良率提升、高端高毛利产品出货占比提升 [12] - 随着客户需求规模提升，光模块产品价格年降仍是行业普遍规律 [9] 市场展望与公司定位 - 公司有信心巩固在scale-out市场的竞争优势，并争取在scale-up等新应用场景把握市场先机 [22] - 2027年公司有望迎来更多业务机会，包括scale-up等新场景 [22]

2025年业绩与经营概况 - 公司2025年预计归母净利润亏损15亿至18亿元，亏损原因包括行业调整、计划处置低效种猪并计提减值、四季度猪价急跌等一次性及行情因素 [2] - 2025年饲料业务实现量利双增，总销量及外销量均创历史新高并实现两位数增长，海外销量增长超过20% [3] - 2025年公司经营性净现金流保持稳定，预计全年超过90亿元，主要得益于饲料业务的高质量增长 [3] - 生猪养殖业务持续降本，正常运营场线肥猪完全成本平均每月降低0.1至0.15元/公斤，12月已降至12.2元/公斤，2026年1月预计再降0.1元/公斤 [3] 2026年经营计划与目标 - 饲料业务目标：2026年销量计划增长约300万吨，继续保持双位数增长 [4] - 饲料降费目标：2025年吨费用比2024年下降30元，2026年计划设定类似的降费目标 [4] - 产能利用率管理：重点提高单厂满负荷率，对产能利用率低于80%的低效公司进行督导改善 [4] - 海外业务：推动现有产能利用率提升（部分国家已接近100%甚至120%），并按节奏交付新增产能项目，2026年海外销量目标在2025年基础上增长超过100万吨 [4][8] - 海外中长期规划：目标在2030年前后，海外饲料业务达到1000万吨 [8] - 生猪养殖降本目标：2026年目标降低完全成本1至1.5元/公斤 [5] 成本控制具体措施与成效 - 苗种成本：2025年平均苗种成本已降至不到2.6元/公斤，同比下降0.6元/公斤，得益于提高窝活、窝断数、后备入群率及母猪种群改善 [6] - 饲料成本：2025年饲料成本同比下降0.8元/公斤，得益于料肉比改善（如12月比1月下降近0.1）及公猪种群与精液质量改善 [6] - 死淘与兽药成本：2025年死淘成本和动保兽药成本同比降低0.1至0.2元/公斤，得益于加强防非与健康管理 [6] - 健康管理：计划进一步降低非瘟发病率，实现更多场线的伪狂净化 [5] - 生产管理：计划提高母猪窝均断奶数、后备猪入群率，加大仔猪向自育肥场投放，提高周转效率以降低增重成本 [5] - 育种改良：计划进行遗传交流、国外引种，引进优质精液，提高高性能公猪和纯种母猪覆盖率 [5] 资本运作与资产处置 - 定增进展：2026年1月上旬，交易所同意将募集资金规模下修至33.38亿元，公司已完成董事会审议、信息披露及材料更新，正等待交易所进一步通知 [7] - 闲置产能处置：2025年闲置场线情况对成本影响总体稳定，公司通过提高自育肥比例来盘活部分育肥场，该比例从年初的32%提升至年底的近40% [7] - 资产合作：正与产业合作方商谈出租或较大的资产合作，因交易复杂，商谈周期较长 [7] 资金与融资状况 - 公司2025年整体流动性保持非常充足的状态 [5] - 2026年各大银行对公司仍非常积极地支持，新增提款利率及已发行的银行间票据利率均为整个农牧行业民企最低水平 [5] - 公司与评级机构、各大银行保持通畅沟通，市场机构对公司持积极正面的支持态度 [5]

公司2025年业绩与战略聚焦 - 2025年公司合并报表口径出现亏损，主要因前期跨主业收并购的子公司经营不及预期造成损失 [1] - 2025年初公司提出全面聚焦工业制动器主业的发展战略，优先配置内部资源 [1] - 报告期内公司加快新产品迭代、降本增效、扩充品类，并收缩非主业业务，关停并转非盈利企业 [1] - 基于谨慎性原则，公司计提了全部剩余商誉及相关资产减值 [1] - 2026年将是公司卸掉历史包袱、快速发展的一年，公司将继续聚焦主业 [1] 矿卡制动器业务 - 全球矿卡市场销售额不断创新高，目前仍以卡特彼勒、小松等国外品牌为主 [2] - 国内品牌如三一、徐工在全球市场的比重正不断提升 [2] - 预计2026年及未来几年将是矿卡新车销售的快速发展期，带动制动器需求快速增长 [2] - 矿卡制动器是核心安全装置，主机厂对产品稳定性和持久性要求极高 [2] - 公司在重型工业制动领域有30余年经验，是起重机械及风电领域的行业龙头 [2] - 国内矿卡制动器竞争者较少，规模不大，竞争力较低 [2] - 公司已进入国内头部矿卡主机厂供应体系，产品获高度认可 [3] - 随着新产能建设，矿卡业务有望成为2026年及后续新的利润增长点 [3] - 后续随着矿卡业务量提升，公司会考虑在海外主要矿区建立后市场服务中心或网点 [3] 传统起重机与风电制动器业务 - 各类起重机械市场是公司的“压舱石”业务，在港口机械、冶金机械等领域保持领先优势 [3] - 增长来自产品技术升级与附加值提升，以及积极开拓海外市场寻求自主品牌出口增长 [3] - 风电制动器业务是重点发展领域之一，但受行业周期、技术路线变化及竞争加剧影响，产品结构与毛利率发生变化 [3] - 公司将通过质量提升、附加值提升、内部降本、规模发展等措施提升风电产品盈利水平 [3] 其他业务与公司财务 - 在聚焦主业战略下，公司加强新兴市场技术研发储备，拓宽产品应用领域，培育新兴市场机会 [3] - 公司目前资金相对充裕，募投项目尚在建设期，暂无股权再融资计划 [4]

业务发展与市场认可 - 北美高端客户对燃气轮机发电机组进行复购，体现了对公司产品性能、业务经验、交付能力及综合服务实力的高度认可 [2] - 公司的发电设备能满足数据中心等领域对可靠性、响应速度、运行灵活性及稳定性的高标准要求 [2] - 公司已有燃气轮机发电机组在北美市场实现销售及租赁的成功案例，品牌口碑良好 [2] 供应链与产能建设 - 公司已与西门子、贝克休斯、川崎重工等燃气轮机厂商建立长期稳定的合作关系，涉及SGT-A05、LM2500、NovaLT™等多个型号 [5] - 公司积极推动燃气轮机供应体系建设，并对美国杰瑞厂房进行产能扩建，加大本地化招聘，以强化供应链韧性和交付响应速度 [3] - 未来将持续引入并整合全球优质技术资源，搭建多元化燃气轮机供应体系 [5] 技术优势与解决方案 - 公司依托在燃气发电、智能控制与复杂系统集成领域多年的技术积累，打造综合能源解决方案 [3] - 所提供的发电设备具备快速运输、现场拼装与灵活扩容的特点，能有效应对项目周期紧、空间受限等挑战 [3] - 致力于构建电力设备供应、智能运行控制及全生命周期运维支持的一体化解决方案，覆盖发电、储能、配电及热能管理等领域 [4] 未来战略与业务展望 - 公司未来将在数据中心、工业能源和新型电力系统三大赛道持续深耕 [4] - 将通过技术创新、产品迭代与工程交付能力，推动清洁能源装备的智能化、规模化应用 [4] - 目标是与客户在数据中心供配电系统等领域开展全方位协作，提升能源系统的安全性、可靠性和运行效率 [4]

公司战略与核心业务 - 未来核心发展方向是聚焦智能钻井领域，推动钻井作业向“全方位感知、智能化决策、自动化调控”升级 [2] - 核心产品及研发方向包括：随钻测量产品、高温螺杆钻具、水平井技术及配套产品、井口装置及老井增产设备、超耐磨高压酸化软管及钻头 [3] - 公司定位于井下工具一体化开发，推动产品与服务深度融合，实现井下工具一体化服务 [3] - 坚持内生增长与外延扩张双轮驱动战略，2024年已完成对美国IAE公司的收购及增资 [4] - 收并购布局围绕两大方向：油气钻采装备现有产业链内的优质标的，以及与现有产品有产业关联、具备协同发展潜力的相关领域标的 [4] 市场与竞争分析 - 螺杆钻具细分行业在国内存量市场增长空间有限，市场整体规模变化相对平缓 [10][11] - 当前国内市场呈现向头部企业集中趋势，海外市场则有较大拓展空间 [11] - 公司业绩增长目前主要依赖于自身成长性，通过在存量市场抢占份额和积极布局海外增量市场实现 [10][11] - 全球定向钻井工具市场规模2024年约为78.5亿美元，预计2037年将突破172.9亿美元，年复合增长率达6.3% [9] 产品与技术优势 - 高温螺杆钻具是万米深井钻井作业的核心必备装备，可适配深井高温高压复杂工况 [3] - 超耐磨高压酸化压裂软管具备耐高压、耐腐蚀、耐磨损、长使用寿命优势，相比传统钢管连接更便捷、占地面积更小 [11] - 该软管产品在北美等海外市场已普及应用，国内暂未大面积推广 [11] 运营与业务模式 - 租赁业务毛利率低于销售业务，核心原因是需承担前置备货成本、运输成本及持续性运营成本等多重成本叠加 [6] - 租赁业务核心服务流程包括产品运输、维修、回收、拆解、保养、清洗、重新组装，形成全周期服务闭环 [6] - 公司对租赁业务开展精益化管理，借助ERP系统实现租赁产品全生命周期的数字化管控 [6] - 海外采购模式因地区而异：中亚地区主要采取招标形式；北美地区注重供应链安全，需经过验厂、产品试用、性能验证等全流程考察 [5] 国际合作与协同 - 公司将依托杰瑞股份成熟的海外销售渠道，快速切入海外主流油气市场 [7] - 公司新任总经理出身杰瑞股份海外营销体系，将借助其经验提升公司海外团队专业能力 [7] - 杰瑞股份作为公司第一大股东，目前没有减持计划 [11] 其他业务与规划 - 表面电镀业务主要为公司自有产品、德州周边企业及定向合作企业提供电镀加工服务，业务量已相对饱和 [8] - 表面电镀业务后续核心方向是对接海外市场中质量要求高、价格敏感度相对较低的企业 [8] - 厂中厂或赴合作企业周边布局电镀工序的模式，因环保政策差异和管理成本高，暂未纳入重点发展规划 [8] - 公司实施了2024年员工持股计划，2026年将继续实施新的员工持股计划 [11]

公司概况与上市历程 - 公司隶属于中国航空工业集团，是军用航空及防务装备、大型民用无人机研制生产和出口主要基地，民机大部件重要制造商，专业化航空军贸维修保障基地，智能测控产品及系统解决方案提供商 [2] - 公司于2025年1月6日完成重大资产重组，航空工业成飞100%股权注入原中航电测，实现核心军工资产整体上市，并于2025年2月17日变更证券简称为“中航成飞” [2] - 公司产品谱系包括歼-5、歼-7、枭龙、歼教-9、歼-10、歼-20等有人机，以及无人系统和大飞机机头，具备高端航空装备全链条能力 [3] “十五五”发展规划与业务格局 - “十五五”期间，公司将构建以科技创新为引领，防务装备、民用航空、军品贸易等产业协调发展的新格局，加快打造新质生产力和新质战斗力 [4] - 公司致力于打造世界一流航空高科技企业，建设高水平航空人才中心和创新高地，加快流程型组织转型 [4] 空天业务发展 - 公司将空天装备领域作为未来发展重要方向，积极参与商业空天产业发展 [5] - 公司全资子公司承担“昊龙”货运航天飞机科研生产任务，是公司在空天装备领域的重大突破 [5] 军贸业务进展 - 公司是航空工业集团主要的航空装备出口基地，从事军贸业务已超过40年，拥有歼-7系列、枭龙系列、歼-10等明星产品 [6] - 自2025年5月国际区域性冲突以来，公司军贸产品受到广泛关注，已接待多次外宾来访并通过参展推介取得一定实质性进展 [6] 子公司改革与产业协同 - 公司正通过提升先进装备制造能力、优化产品结构、提高管理效率、强化成本管控、深化产业链协同等多维度措施推进贵飞子公司扭亏 [7] - 贵飞目前生产作业有序进行，正严格按照客户要求进行科研生产 [7] 技术创新平台建设 - 公司控股股东于2024年成立高端航空装备技术创新中心（四川）有限公司，以实体化支撑“国家高端航空装备技术创新中心”运营，该中心是航空领域唯一的国家级技术创新中心 [7]

2026年经营战略 - 2026年经营思路是“围绕核心增长” [2] - 核心业务（白色家电和暖通空调）需巩固优势，实现全球市场“数一数二”目标 [2] - 次核心业务（机器人、能源、医疗）需保持战略定力，作为穿越周期的关键保障 [2] - ToC与ToB业务要协同共生，形成增长接力 [2] 成本与风险管理 - 公司通过大宗套保业务和集采形式应对原材料价格波动 [3] - 2021年铜价同比上涨约40%且海运费大涨时，公司净利率下降不到1个百分点 [3] - 2022年公司净利率已回到同比提升轨道 [3] - 未来将通过技术降本、产品升级、全价值链提效和供应链优化应对原材料影响 [3] AI技术赋能 - 厨热芜湖工厂入选全球灯塔工厂，成为公司第8家灯塔工厂 [4] - 该工厂为全球首座全流程AI赋能热水器工厂 [4] - 工厂通过AI构建全链路控制塔，实现23个流程节点数据透明与智能预警，端到端交付周期改善39%，远超行业平均10%-15%的提升水平 [4] - 公司提出“人·车·家”一体化生态，以“入口融合+AI融合”为核心 [5] - 已与华为、荣耀、OPPO、vivo、比亚迪、蔚来等生态伙伴建立互联合作 [5] - 通过“美居App”成功接入空调、厨房空调、灯、窗帘等9大品类家电 [5] - 实现“车控家、家控车”双向互联功能 [5]

2025年度业绩概览 - 2025年销售生猪147.74万头，同比增长68.95% [5] - 实现生猪销售收入20.72亿元，同比增长43.07% [5] - 商品猪销售均价14.66元/公斤，同比下降19.29% [5] - 出口活大猪25.02万头，占内地供港比例22.5% [5] - 2025年归母净利润预计亏损1.2亿至1.7亿元，同比下降82.79%到158.95% [5] 生产成本与效率指标 - 2025年12月商品猪完全成本为13.93元/公斤 [7] - 2026年完全成本目标为13元/公斤以下 [7] - 2025年第四季度PSY约为26，存活率约为85% [8] - 2025年第四季度仔猪出栏量6.19万头，断奶仔猪成本约290元/头 [8] 2026年经营目标与规划 - 2026年生猪出栏目标为200万头 [10] - 2026年供港目标约为26万头 [9] - 2026年代养出栏目标为25万头 [12] - 2026年资本性开支计划约1.6亿元 [13] 生产资源与模式 - 当前存栏母猪约9.7万头，其中能繁母猪9.2万头，后备母猪0.5万头 [11] - 现有生产效率可匹配2026年200万头的出栏目标 [11] - 2025年代养出栏约6万头，代养费用约200-300元/头 [12] 业绩变动原因 - 2025年经营亏损主要因生猪价格较上年同期大幅下降，尤其第四季度价格下降显著 [5] - 受生猪价格下行影响，公司基于谨慎性原则计提了资产减值损失 [5]

财务与业务表现 - 2025年前三季度，公司安全及增值服务业务收入10.31亿元，占营业收入的比重为29.52%，毛利率为78.90% [2] - 2025年上半年，公司主营业务成本中机柜及资源成本占比约92%，设备折旧占比约5% [3] - 视频类业务是目前业务种类中占比最高的 [4] 基础设施与全球布局 - 公司在全球建设了2,800多个节点，业务覆盖90多个国家和地区 [3] - 节点后续主要根据业务发展需求进行优化，而非单纯增加数量 [3] - 为更好服务海外业务，公司于2025年上半年设立了迪拜子公司 [3] 安全业务 - 安全业务面向互联网企业及各产业领域企业客户，与CDN业务有客户协同性，基本为订阅制收费模式 [2] - 后续将积极推动安全业务出海，例如通过整合SD-WAN、零信任访问等核心模块的SASE一体化办公安全方案，解决传统行业出海痛点 [2] 边缘计算与AI战略 - AI应用、Agent的发展（如多模态、跨模态应用）因其大带宽、低延时、高并发特点，为边缘计算带来更多机会 [3] - 公司一方面建设分布式边缘计算平台，推出AI网关、AI实时搜索等产品；另一方面通过子公司爱捷云开展算力云服务进行市场卡位 [3] - 2025年，公司升级了新一代边缘AI平台，以“边缘算力底座+AI引擎”双轮驱动，构建从模型接入到场景落地的全链路能力体系 [4] - 边缘计算平台已完成第一阶段部署，推出了边缘基础、边缘PaaS、边缘AI等系列产品；硬件投入将根据业务需求进行，并密切关注下游应用与硬件更新 [3] 市场动态与策略 - 海外市场（如东南亚、中东、拉美）的CDN行业仍存成长空间，公司看好国内企业出海趋势及海外本地市场机会 [3] - 公司密切关注国内外行业动态（如部分云厂商宣布涨价），将结合市场情况与自身经营策略综合考虑 [3] - 存储等设备涨价对公司主营业务成本影响很小 [3]

数字人民币与跨境支付业务 - 提供数字人民币全栈技术服务，涵盖硬件终端、软件系统及生态运营一体化解决方案 [2] - 硬件方面深度参与数字人民币运营及兑换环节，参与六大行多个钱包推广项目，在文旅、地铁、零售、边境贸易等多场景突破 [2] - 正全力抢占外币自助兑换解决方案市场，数字人民币外币兑换机支持港币、美元、英镑、日元、欧元等实时兑换，提供7*24小时服务 [2] - 外币自助兑换解决方案已在工商银行、农业银行、建设银行、交通银行、广发银行等银行落地 [2] - 联合工商银行广州分行发布全国首款“文化AR数字人民币硬钱包”，为十五运会及粤港澳大湾区资金流动提供解决方案 [2] - 软件方面为商业银行及机构提供智能合约、支付通道、核心业务系统等生态产品 [2] - 打造的北部湾数字人民币综合服务平台于2025年9月上线，是全国首例边民互市贸易全流程数字人民币应用样板 [2] - 全资公司汇通香港已取得MSO牌照，具备合规的跨境资金结算与外汇兑换资质 [2][3] - 将发挥与中金支付的协同效应，构建“境内+境外”一体化资金通道，依托广东外贸第一大省优势及技术积累拓展跨境业务 [3] 机器人业务进展 - 已正式成立全资子公司广州超智机器有限公司，布局机器人产业 [4] - 聚焦攻关人形机器人本体设计、具身智能大小脑与运动控制等八大关键技术，致力于打造“超级专业智能机器人” [4] - 已完成G100超柜机器人首款原型产品制作并在银行网点投入测试 [4] - 全国银行网点数量超过22万个，机器人作为核心升级设备市场需求确定 [4] - 公司在全国有600余个服务站点，可复用现有销售渠道与维修网络，降低市场拓展成本 [4] - 将助力各大银行在AI替代浪潮中抢占发展先机 [4] 大模型研发与应用 - 自主研发望道行业大模型，具备金融科技和城市智能行业知识能力 [4] - 相关产品已在政务服务、智慧办公、智慧运维、智慧审计、智能问数等领域落地应用 [4] - 具备与机器人、智算平台等智能终端和基础设施深度融合的技术基础与规划 [4] - 模型知识库涵盖多层次、百亿级行业数据，融合通用语料、行业数据、专家经验三层知识 [4] - 具体数据涵盖50TB通用数据，沉淀10亿Token行业训练语料，引入50万条高质量指令数据 [4] 算力业务（广电五舟）发展与规划 - 广电五舟是公司旗下专注于国产化算力产品与解决方案的核心企业 [5] - 与华为鲲鹏、昇腾、飞腾、沐曦等上游核心芯片厂商建立深度战略合作关系 [6] - 完成上百家软硬件适配认证，构建自主可控的全栈智算产业生态 [6] - 上半年实现营收和利润双增长 [6] - 深化与华为战略合作，成为行业内少数集齐华为计算、存储、数通三大产品线OEM资质的企业 [6] - 与海光、飞腾、沐曦等主流厂商加强联动，实现产品业务结构多元化发展 [6] - 产品端推出鲲鹏双路训推一体机、AIStack一体机、大模型一体机、PAM特权账号管理一体机、工业软件加速一体机等创新产品 [6] - 完成液冷工作站产品线升级，发布国内首款泵驱两相液冷服务器 [6] 海外业务发展与竞争优势 - 自2003年开始拓展海外市场，坚持全球本地化战略 [7] - 在全球设立八大分支机构，业务覆盖120多个国家和地区，形成完善销售服务网络 [7] - 未来将继续将金融科技与城市智能领域的创新产品和解决方案推广至全球，巩固优势并开拓新增长区域 [7] - 出海核心竞争优势：国内银行数字化转型经验领先，促使海外与国内市场产生良好协作效应 [7] - 通过多年深耕，以优质服务形成品牌口碑，国际知名度和美誉度不断提升，获得广大银行客户信任 [7]