目前所有参会者均处于静音状态下面开始播报声明声明播报完毕后主持人可以直接开始发言谢谢动物证券研究所提醒您本次电话会议仅面向机构投资者或受邀客户第三方专家发言内容仅代表其个人观点 所有信息或所表述的意见均不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议未经合法授权,严禁录音、转发及相关解读涉嫌违反上述扶行等,我们将保留追究法律责任的权利感谢您给予的理解和配合,谢谢 各位领导大家晚上好我是动物汽车的郭雨萌今天晚上的话我们是三个电话会议第一个的话是做对小米的供应链以及机器人这边做了相关的梳理第二场的话主要是对小鹏这边的一些这个大概的一个情况以及各股的做一个推荐那第三场的话主要是华为那边对这一场的话主要是小鹏这边的话我们大概也是从两个角度一个是 从车端,一个是从机器人端,这两个角度上来讲,因为从整个的小鹏今年的整个表现来看的话,大家可以看到,实际上他已经完成了整个产品系列的梳理和周期的开启,那我们这边也是做了相关的一些预测,那也是黄老师一直在 强烈的去做推荐和梳理,那今年的话,米给到了大概50万辆,明年的话也是给到了大概80万辆的一个这样的一个预期,那其中的话,整个的小鹏的一个车型上来看,会有比较重 ...

纪要涉及的公司 比亚迪[1] 纪要提到的核心观点和论据 - **一季度业绩超预期**：公司预计一季度实现净利润85 - 100亿元，同比增长86% - 118.9%，均值中枢约92.5亿，同比增长102.5%，超市场预期（原预期80 - 85亿）[1] - **一季度销量表现好**：一季度实现20.6万辆，同比增长110.5%；其中腾势1.9万辆，同比增长74%，仰望524辆，同比下滑85%[2] - **业绩增长来源**：出口销量增速翻倍且盈利水平更高；高端品牌新库完成、新款上市，价格折扣有正面影响；国内王朝海洋虽有降价但规模扩大贡献利润[2][3][4] - **看好比亚迪的原因**：整车受美国关税影响小；各洲新工厂陆续落地可减少关税影响；国内内需回升，4 - 6月预计同比大幅增长至少10%甚至更高，有利于板块投资[4][5] - **价格调节正常**：公司会根据销量目标和份额对价格灵活处理，今年抓住支架渗透率加速阶段[6] - **出海前景好**：一季度出口超20万辆，3月7.2万辆，后续混动车型是抢占海外市场重要手段，预计2025年出海翻倍增长[6][7] - **技术驱动增长**：公司是技术驱动型企业，智能化和新纯电平台助其实现量价齐升，高端化受益于智能化[8] - **当前是上车时机**：市场调整后公司市值跌到九千五百多亿，认为当前是合适上车时间点[9] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2月10日发布新的支架板车型，交付和订单比例起步值为20% - 30%，一季度体现比例较低[3] - 宋混动车去年下半年导入欧洲，现占出口量约二分之一到三分之一[7]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：证券行业、金融行业 - **公司**：中信证券及其子公司中信证券国际、华夏基金，中信金石 纪要提到的核心观点和论据 市场表现 - 2024年市场在政策推动下震荡上扬，上证指数收涨12.7%，深圳成指上涨9.3%，香港恒生指数上涨17.7%；A股日均股基交易量1.21万亿，同比增长22%，H股日均交易量1318亿港元，增长26% [2] - 债券市场呈牛市行情，中债新综合财富指数上涨7.6%，十年期中债国债指数上涨9.3%，3A级中债企业债指数上涨4.7%，中资美元债指数上涨6.7% [2] - 2024年境内股权融资规模3217亿，融资规模1.85万亿，增长17%，融券规模较年初大幅下降85%，年末仅104亿 [2][3] 公司财务指标 - 2024年公司营业收入638亿，同比增长6%，净利润217亿，增长10%，ROE水平8.09%，上升0.28个百分点，每股收益1.41元，增长8% [3] - 盈利结构中，除证券承销业务受IPO和再融资阶段性收紧影响业绩贡献下降外，其他板块相对均衡稳定，经纪业务收入166亿，占比26%，利润50亿，占比17%，资产管理业务收入115亿，占比18% [3] - 主要并表单位中，母公司营业收入占比54%，净利润占比56%，中信证券国际营业收入贡献达15%，净利润占比达17%，华夏基金营业收入占比14%，净利润占比10% [4] - 2024年末总资产规模1.71万亿，较年初增长18%，剔除代理买卖证券款和代理承销证券款后的自由资产规模1.35万亿，较年初增长15%，总负债规模1.41万亿，较年初增长20%，净资产2931亿，较年初增长9%，杠杆率倍数年末达4.51倍，较年初上升0.24倍 [4] - 近五年公司营业收入、净利润在行业年均占比13%以上，总资产行业占比12.38%，净资产占比8.73%，20 - 24年前三季度各项主要财务指标占行业比重呈上升态势 [5] 主要业务经营情况 - **财富管理业务**：200万以上财富管理客户数突破19万户，客户资产规模达2.03万亿，分别较年初增长18%和20%，非货币市场公募基金保有规模达2088亿，较年初上涨10%，权益类产品月均销量113亿，同比增长4%，买方投顾业务进展良好，财富配置业务规模达481亿，较年初增长61% [6] - **投行业务**：承销业务收入34亿，同比下降38%，境内股权承销规模704亿，同比下降75%，债券承销规模超2.09万亿，同比增长9%，股权和债券承销规模均排名市场第一；完成A股重大资产重组交易单数五单，排名市场第一，交易规模199亿，市场份额23%，排名市场第二；承销科技创新债规模1467亿，排名同业第一，参与绿色债和碳中和债承销规模合计517亿，排名同业第二；港股股权承销规模27亿美元，同比增长超两倍，市场排名提升至第二位，承销中资离岸债规模达50亿美元，同比增长超一倍，排名跃升至第一位；在其他境外市场完成股权融资项目16单，承销规模8.64亿美元 [7][8] - **资产管理业务**：大资管体系管理费收入105亿，同比增长7%，其中资产管理业务收入同比增长5%，基金管理业务收入同比增长7%；24年末券商资管体系管理资产规模1.54万亿，较年初增长11%，华夏公募基金管理资产规模达1.79万亿，较年初增长36%，指数型产品规模大幅增长近60%，ETF规模接近6600亿，保持行业第一，服务养老三支柱投资管理总规模约8500亿元 [8] - **融资类业务**：融资类业务利息收入91亿，同比下降8%，其中两融业务收入71亿，同比下降14%，质押业务收入19亿，同比增长25%；24年末两融业务规模合计1423亿，较年初增长3%，其中融资业务规模1406亿，较年初增长17%，融券业务规模仅16亿，较年初大幅下降91% [9] - **FICC业务**：产品销售规模合计2.15万亿，同比增长2%，投顾业务规模超5800亿，较年初增长26%；在债券及另类固收、外汇、大宗商品业务方面均有进展，业务规模保持同业领先 [10] - **股权衍生品业务**：以服务实体经济为目标，深化产品创新，加大业务布局，涵盖主要产品，提供全球一站式投资交易服务 [10][11] - **股权投资业务**：中信证券投资聚焦新质生产力，围绕战略性新兴投资布局，投资本金余额超2400亿元；中信金石境外私募基金管理资产规模达48亿美元，较年初增长10% [11][12] - **境外业务**：2024年中信证券国际营业收入22.6亿美元，同比增长41%，净利润5.3亿美元，同比增长超一倍，年末总资产规模超500亿美元，较年初增长46%，净资产规模达31亿美元，较年初增长84%，得益于9.16亿美元增资 [12] 公司战略与发展 - **落实“五篇大文章”**：推动要素资源向科技创新、先进制造、绿色低碳、普惠民生等领域集聚，2024年为科技企业股权融资127亿，债券融资1467亿，自有资金投资科技型企业约90亿；提供绿色金融解决方案，承销绿色债券517亿；资产管理规模超4万亿，推出普惠型产品，优化保险 + 期货服务模式，项目承保金额超20亿；全面参与养老保障体系建设，加大对养老产业投资力度 [16][17][18] - **建设一流投行**：一流投行应具备服务国家战略、专业能力卓越、客户基础广泛、创新能力强、资源配置和风险管理能力强、盈利能力强、企业文化优秀、人才队伍卓越等特质；2024年以来，公司积极融入国家大局，提升经营绩效，抗周期能力增强，完善组织架构和人才队伍结构 [19][20] - **国际化战略**：2024年境外业务收入和利润创历史最好水平，得益于独特优势和业务体系；未来目标是成为中国客户走出去和外资客户引进来的首选投行，完善全球业务布局，提升跨境综合金融服务水平 [22][23][24] - **支持民营经济**：助力民营企业通过资本市场发展，服务多家新质生产力龙头企业股权融资，完成多个创新型债券项目；战略投资多家民营科技企业，提供全方位赋能；构建研究服务体系，为民营企业提供综合金融服务 [25][26][27] 风险管理与社会责任 - 2024年优化全面风险管理体系和三道防线机制，提升风险管理能力，保持境内外一致风险偏好 [13] - 2024年对外捐赠公益项目投入3450万元，汇集人数超13万，承销乡村振兴等债券规模达97亿，ESG评级连续三年提升至AA级，获多项社会荣誉 [14] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2024年公司首次开展中期分红，派发现金红利35.57亿元，未来将增强分红稳定性、持续性和可预期性，统筹考虑公司发展和股东利益，适时开展现金分红 [36][46] - 2024年9月24日央行等联合推出互换便利工具，对稳定资本市场、增强信心意义重大，带动市场情绪好转，活跃度上升，中长期资金持有的A股流通市值大幅增长 [44][45] - 2024年公司从坚持为股东创造价值、强化市值管理体系、提高全球投资者关系管理质效等方面开展市值管理工作，年度业绩说明会连续三年获中国上市公司协会最佳实践，投资者开放日获广泛关注和报道 [46][47]

大家好欢迎参加华云医药团队广声堂创新药交流会目前座上会者均处于静音状态请开始播报声明请参会人员务必注意本次电话会议交流内容仅限参会人员内部参考任何机构或个人不得以任何形式对电话会议任何内容进行泄露或外发请勿以任何方式索要泄露散布转发电话会议纪要任何泄露电话会议纪要等信息的行为均为侵权行为 花言证券保留追究泄露转发者法律责任的权利好的各位投资人下午好我们本次这个电话会议是关于这个广声堂的这个近期的情况交流啊因为广声堂呢是这个我们近期一直在终点跟踪的一个这个标的啊近期公司也是这个创下应该那些比较好的一个变化所以本次呢由我们和这个国军团队 一起来主持这个电话会议本次呢我们有先请到这个公司的这个豪华高管然后我们本次的这个电话会议就分这个两个环节第一个就请公司的庄总给大家做个近期的介绍然后这个剩下就是我们那个提问啊提问环节来庄总有请 感谢华远感谢国泰军安也感谢今天下午参会的关注管生团的各位投资朋友我是管生团的副总经理庄成明今天下午管生团这边参会的人员有首席科学家胡科博士高级研发总监吴文强博士董事会秘书张清禾还有我们管生中林的董事长张玉华博士 然后最后我们也邀请到了管生谈的董事长李国平先生所以下午对我们会对投资人所关注的 ...

纪要涉及的公司 盛泉集团 纪要提到的核心观点和论据 1. **业绩情况** - 2024年规模净利润8.68亿元，同比增长9.94%，扣规净利润8.3亿元，同比增长12.69%；第四季度交流收入28.68亿元，同比增长18%左右，规模净利润2.87亿元，扣规净利润2.83亿元，净利润同比略有下降但环比增长，全年营收和业绩呈逐季增长态势[3] - 预计2025年第一季度规模净利润实现50%左右增长，主要因AR算力、半导体、高速板块发展使先进电子材料高价产品订单大幅增加；多孔炭电池材料因2024年三季度300万产线建成和2025年2月1000吨新产线建成带来增量；大庆生产基地自去年6月开始贡献业绩[1][4] 2. **产品板块调整** - 调整披露产品口径，将先进电子材料和电池材料合并披露，新增真物质产品大类单独披露，更符合战略发展规划，且这两类产品收入占比和质量提升[5][6] 3. **电子材料新产品进展** - 截至3月底，PPO基本满产，月产量60吨左右，OPE约20吨，ODV约10吨，4月产量预计增加 - 正在设计2000吨PPO、2000吨OPE、1000吨OTV新产能，去年获得的1000吨PPO产能经购买设备填充后今年可达2300吨，PPU产能可能技改，车间可再增加一条线 - 1000吨ODV项目预计4个月左右（今年年底明年年初）建成，目前装置能生产100多吨[7][8] 4. **多孔碳产品情况** - 一季度出货正常，供不应求，在动力电池上应用还在验证，预计两三个月后有结果 - 不同工艺产品差异：树脂工艺产品最好，新增生物碳可降低成本，生物碳加树脂碳产品价格约20万/吨，光传输类约40万/吨，石油胶成本低但杂质多，量大时成本能优化到二十多万甚至十几万/吨[10][11][12] 5. **其他产品情况** - 钠链材料优势是耐低温、安全性好、价格便宜，容量密度小，有效产能达一万吨，目前用量小成本较高 - 出口收入占比10% - 15%，主要出口欧洲、东南亚，出口美国少，关税影响较小 - PPO、OPE今年产能接近2300吨，出货预期PPO达800吨，OPE达400吨 - 收购做硅粮的企业，想向下游延伸统一多孔碳质量和应用 - 生物质业务2024年比2023年毛利多9000万左右，净利情况未明确提及 - 一季度主业分线数值加铸造材料同比增加约十亿，利润增加两千多万，传统产业构造利润增加两三百万，全年预计有增长[13][14][15][16][17] 6. **项目及投资情况** - 大庆生物质项目获地方政府奖励指标价值4亿，因政策原因上市公司暂无法售卖，项目原计划投资17.8亿，现盈利11亿，风机成本降低，一年发电9.9亿度，有两三个亿收入 - 未来几年资本性投资不大，可能视大庆经营情况明年或后年在湖南投资建厂 - 2024年电子材料电池材料新增项目投资增加2500万，生物质产能释放及产品研发投入增加2700 - 2800万，研发主要投向PBO等方向[18][19][20] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 英国参股公司占股25%，经营医药中间体，为欧洲各大药企提供研发地，疫情后受影响，现慢慢恢复接近历史损失水平，对外押款有1亿未收回，下半年预计增加金额不多[23][24][25] 2. 分线数值今年计划产量65万吨，湖南产能增加10%，去年年报披露的52.8万吨分线数值销量不含电子级[25][26] 3. 一季度大庆亏损约大几百万（不到3000万），电子材料中亚亚粉贡献不明显，可能因开车问题[22]

纪要涉及的公司 长城汽车 纪要提到的核心观点和论据 三月销量情况 - 三月销售新车97991辆，新能源车型销售25174辆，同比增长15.04%；方盒子车型销售41822辆，同比增长27.96%；20万元以上车型销售24508辆，同比增长3.89% [1] - 哈佛品牌三月销售新车52732辆，全球累计销售达960万辆；魏牌三月销售新车4675辆，同比增长29.57%；坦克品牌三月销售新车17381辆，全球累计销售64.40万辆；欧拉品牌三月销售新车2776辆，全球累计销售51.63万辆；长城皮卡三月销售新车20421辆，同比增长16.23% [1][2] 出口情况 - 三月出口销量低于前期预期，主要因俄罗斯地区三月整体销量大幅下滑，同比降幅约50%，但一季度在全球其他地区销量均同比增长，整体涨幅超50%，南美、中东、泰国、澳大利亚表现亮眼 [2][3] - 25年公司在出口方面持续发力，导入新产品、拓展渠道，预计拉美、东南亚和非洲是出口亮点地区，柴油系列产品在泰国、澳洲、巴西等柴油渗透率高的国家能带来增量 [4] 新品情况 - 三月密集推出新车、新产品、新技术，如二代哈佛骁龙MAX、魏牌全新高山、2025款坦克300等，技术方面有第二代Hyper技术、重卡超级混动架构Hyper - G、Coffee Pilot Plus支架系统 [1] - 随着四月份更多新品正式上市交付，在强新品周期推动下，二季度及后续销量有望增长 [5] - 坦克300三月新车交付量有限，订单超预期致交付周期延后，预计四月后交付量增长 [5][6] 支架方案规划 - 哈佛和欧拉后续搭载低算力平台支架方案，二代哈佛骁龙MAX已可部分体验支架功能，后续将逐步开放全国体验；新高山搭载中算力平台支架方案，已到店 [8][9] - V牌车型标配高级支架（中算力品牌），Q3可能上市高算力品牌支架；坦克品牌支架版本与常规车型拆分上市，Q2末坦克400、500和700自驾车车型完成发布及上市，坦克300支架版本若节奏跟得上，预计年内上市 [10] 动力系统布局 - 六月份坦克700的Hyper - Z动力形式随改款及自驾版本推出，坦克300的Hyper - Z车型可能随支架版本推出 [12] 订单结构与销量展望 - 坦克300订单中Hyper - G占比约40%，较新上市时回落，新上市时Hyper版本订单超50% [13] - 25年坦克300乐观单月满台销量希望达12000台，预计全年销量13 - 14万台 [14] 单车盈利能力 - 2025年坦克出口和国内是单车盈利能力最好的品牌，皮卡国内销售盈利能力健康，欧拉出口和哈佛国内小幅盈利，欧拉国内销售有单车盈利负面影响 [15][16] 欧拉品牌展望 - 25年规划两款新平台产品，推出节奏待定，26年产品线将进一步扩张；好猫大改款确定，新平台搭载ADC2.0低算力平台支架功能；好猫是针对欧拉开发的经济型纯电平台，将拓宽欧拉品牌产品谱系 [17][18] 车型竞争力分析 - 二代哈佛骁龙MAX外观和内饰适应新设计语言，维持大空间优势，搭载低算力平台纯视觉支架方案，4月上市可实现城市通行NOA、高速NOA加智慧驳车全国可用，城市通行模式支持10条路线，单条路线最长150公里，在经济性SUV市场竞争力较好 [19][20][21] - 高山预计月销至少5000台以上，内饰风格优化，增加智能化配置，兼顾家用和商用；全系标配高阶支架，智能化和科技水平行业领先；增加5米2主流尺寸车型供给，全速域性能和输出表现好；搭建新品牌营销团队，B端市场销量有望增长 [22][23][24] 盈利能力趋势 - 25年国内市场在坦克销量增长和魏牌车型销量大幅增长推动下，单车营利水平有望稳中有升，虽哈佛、欧拉在经济型市场面临激烈竞争，但公司会积极参与提升销量 [26] 渠道与发布会信息 - 哈佛渠道有近1200家门店，坦克经销商门店超300家，新车已到店，坦克基于流量优势能完成服务和交付工作 [27][28] - Q2值得关注高山产品发布会、上海车展展示新产品，后续还有坦克系列Hyper - Z、全系列支架版本、欧拉好猫等产品发布会 [28][29] 皮卡与其他业务展望 - 25年皮卡同比复苏确定性高，但后续可能进入淡季，销售数据会有季节性波动 [33] - 灵魂摩托后续有新品推出，定位偏高端化；摩托车数据暂未列入月报产销汇报，后续会完善 [31] 超豪华市场规划 - 公司超豪华市场业务定位高端化、相对小批量，定价较高，配置有亮眼卖点，预计搭载最新智能化平台、准L3级支架方案、智慧底盘系统、线控底盘功能等，还会应用新制造工艺、技术及AI智能体大模型 [35][36] 一季度业绩分析 - 一季度经营有回落，销量影响业绩；国内市场销售偏冷淡，推出销售政策对盈利有负面影响；增加魏牌蓝山盈利性好的车型对盈利有支撑 [41][42] - 出口销量小幅回落，影响盈利；非经营性方面，24年一季度因23年增值税加计抵减补贴有较高基数，250QE汇兑损益有收益 [43][44] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 巴西三月因狂欢节影响当地销售，4月全球市场相对淡季，公司在澳大利亚、泰国导入新盘景，如新款H6、坦克300柴油版等 [3][40] - 公司在墨西哥搞了TWM Tech Day活动，后续会在更多地区推出以提升技术形象和高端形象、增加平台认知度 [40]

纪要涉及的行业和公司 行业：农产品行业，具体涉及大豆、高粱、玉米、小麦、大麦、苹果、红枣、棉花、橡胶等细分领域；未提及公司相关内容 纪要提到的核心观点和论据 农产品周期与市场现状 - 20 - 22年全球农产品走强势周期，22年俄乌冲突致小麦价格滚落，23年玉米高价使产量大增，价格下跌，24 - 26年农产品或处底部区域震荡，因天气中性，供给端难收缩，需求端无明显爆发因素[1][2] - 关税事件或打破贸易格局，造成价格波动，产生投机性需求[2] 大豆市场 - **供给结构**：巴西产量约1.7亿吨，较2018年增4000 - 5000万吨；美国约1.2亿吨，随天气摆动；阿根廷约5000 - 5500万吨；中国约2000万吨。巴西出口1亿吨，7500万吨到中国；美国出口5000万吨，2500万吨到中国；阿根廷几百万吨出口看产量情况[3][4] - **贸易格局变化影响**：中国基本不采购美国大豆，关税对中国大豆产业更多是数据端演变，无实质影响。但采购节奏改变，原本两季作物供给变一季，8 - 9月巴西大豆供给充裕，四季度到次年春节缺大豆，国内大豆采购成本提升[5][6][7] - **价格走势**：美国定价的大豆绝对价格可能不变或波动小，从巴西购买的大豆基差价格会抬升。国内大豆进货成本逐步抬升，近月3500左右，10月约3800，豆粕价格2800 - 3000，若只能买巴西大豆，成本接近4000。目前油厂对四季度采购少，需等政策，7 - 8月最晚开始采购[8][11][12][14][15] - **价格支撑区间**：豆粕近月3000左右有强支撑，远端3400 - 3500促进进口，压制价格。若中美达成好协议，远端价格高点3200 - 3300；若未达成，四季度价格或到3400 - 3500[16][18] - **影响价格因素**：美国25年大豆种植面积或降300万英亩，维持在8300万英亩以上概率高；美国生柴协会与政府谈判，若26年生柴产量指标从35亿加仑提到55亿加仑，对应新增1500万吨左右大豆压榨量，会使美国可出口量减少，全球争夺巴西大豆，抬升价格[18][19][21][23] 高粱和谷物市场 - 高粱进口端受影响，国内高粱进口量从之前830 - 834万吨降至去年10月到今年2月的290万吨，因美国停供，其他国家产量低[27] - 国内谷物进口量下降，去年10月到今年2月四大谷物（玉米、小麦、高粱、大麦）进口864万吨，前一年同期约3300万吨。美国农业部预估中国年度进口2500万吨，实际可能1400 - 1500万吨[29][30] - 国内不缺自用谷物，玉米产量从2.2亿吨提至2.5亿吨，预计玉米价格维持在2200 - 2400，因有拍卖端和巴西进口缓解供给紧张[28][31][32] - 小麦价格主体波动从托市价2380开始，传统实用需求无新增[33] 其他农产品市场 - **苹果**：因去年减产表现较强，但实用端需求差，价格预期维持在8000 - 8500[44] - **红枣**：24年产量表现一般，属高档次消费，需求端差，25年价格预期维持在8500 - 11000波动[45][46] - **橡胶**：价格近一周下跌近一两千点，目前处于周期相对底部，向下破14000难度大，但短期内向上收益难[58][59] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 美国农业部对美豆出口量在24 - 25年度暂不调整，因巴西向其他国家出口量和美国向中国出口量可数据平衡，且欧洲对美国大豆关税12月1日执行，目前无影响[34][35] - 通过第三国转口大豆到中国难度大，因主要贸易商规模大，且可通过转基因序列区分产地[36] - 七八月份需采购四季度大豆，因运输时间和巴拿马运河可能影响运费，若美国生柴政策谈判成功，全球买家抢夺巴西大豆，国内大豆价格或到3800[38][39][43] - Google ETF算法对长期投资者有利，在5月大豆供给充裕时买入，若豆粕价格到预期，收益率约78%，且9月和1月合约价差不大[56][57]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：锂行业、光伏行业、储能行业、电池行业、矿业、化工行业、循环利用行业 - **公司**：干风锂业、干风锂电、易储、惠储、国坚金属、方正金属、东吴电信、长江金属、花旗、浙商证券、摩根史丹利、中信证券 纪要提到的核心观点和论据 公司业绩情况 - 2024年受锂行业供需格局和产品市场波动影响，公司业绩波动大，锂系列产品占比63%，锂电池产品占比31%，规模净利润负20亿，同比下降141% [2] - 最大亏损来自持有的皮尔巴拉股票供应价值波动，约合14.88亿，还发布了约4.8亿的资产减值公告 [2] - 公司公布十股分一块五，总金额约3亿人民币 [3] 公司经营情况 - 2024年维持稳健经营，压缩资本开支，放缓新项目建设进度，锂化工产品和锂电池产品产量创新高，锂化工产品产量接近13万吨LCE，动力电池产量约11吉瓦时 [3] 公司项目进展 - **资源板块**：Gulamina项目成为马里新矿业法下中马优秀合资项目典范，去年底开始生产爬坡，近期有第一批锂金矿运出；阿根廷Petroleum项目爬坡顺利，去年生产2.54万吨LCE，今年计划按3 - 3.5万吨碳酸锂当量规划，还规划增加一条5000吨示范线验证直接提锂法，预计今年下半年开始供应氯化锂产品 [4][5] - **化工板块**：去年进行多项技改和产品技术迭代，宁都碳酸锂产品品质提升，丰城建成智能化工厂 [7] - **电池与储能板块**：在锂电池领域持续创新推进前沿技术商业化，动力电池集中在工程机械等差异化板块，与相关企业达成商业合作；储能电池是放量关键区域，推出314后将有更大电芯和其他路线；电池技术应用于四足机器人领域；易储做电网侧共享储能，惠储做工商侧分布式储能，业务布局可带动电池发展和打开锂产品销路 [7][8][9] - **循环板块**：去年有2 + 8项目落地，与南京公用等合作有良好开端 [9] 干风锂电减资情况 - 干风锂电减资回购后，绝大部分外部股东退出，干风锂业集团持股比例从65%左右升至80% [11] - 干风锂电是公司上下游业务连接枢纽，原外部财务投资人对回报要求高给公司造成压力，减资后股权结构更简单清晰，股东人数大幅减少，利于集团赋能、降本增效和业务协同，增强竞争力 [12][13] 公司储能业务规划 - 去年开始发展用户侧储能（工商业）和电网侧储能（易储），惠储已收归集团，是下游业务布局核心，去年业务板块取得成绩 [14] 各项目产量、成本及利润情况 - **Gulamina项目**：今年初步目标是达到60%产出，约30万吨，成本有不确定性，但理论上比澳洲矿好，非洲矿长远成本可控制在700美金以内甚至600美金以内 [16][17] - **马里昂项目**：去年进行经营调整，应对锂需求疲软，调整产出并降低成本，后续仍有下降空间 [17] - **锂电业务**：四季度盈利约5000万，一季度盈亏平衡，今年目标盈利5亿，实现35吉瓦时销售 [22] - **刚果布项目**：收购项目冲着其中的伴生锂，年产两百万吨甲肥，销售收入约五十亿，利润二三十亿，成本约千八块钱；当地天然气便宜，计划建锂冶炼厂，将其作为加工基地；项目开支约90亿，通过引进战投、稀释股份和银行融资解决资金问题 [23][24][25] 行业价格局势看法 - 锂价因供不应求而疲软难以上调，一旦供需平衡或供不应求，价格易上涨 [21] - 有观点认为锂价受下游大客户影响，价格高时复产调低价格，价格低时增加库存，使行业处于“吃不饱饿不死”状态 [19][20] 各地区成本情况 - **澳大利亚澳矿**：企业运营模式与中国企业不同，亏不起，连续亏损可能导致流动资金枯竭而停产 [35] - **阿根廷项目**：成本高与运营管理、货币贬值和资本开支不可控有关；干风接管ME后采取措施降低成本，目前降至六千美金，力争产能上升后降至五千美金；当地生产线因设计问题无法做电子级产品，改造费用大且需停产，目前做工业级产品，未来投资将做电子级产品供应市场 [36][37][39] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司存货分类大部分为锂业和锂电相关存货 [18] - 公司关注锂电业务目标实现情况，测算可实现40吉瓦时销量，但最终定35吉瓦时目标；关注低成本矿生产，如内蒙矿有信心做到4万以下成本；关注马里矿成本改善，计划将柴发改为光伏发电降低成本 [28][29][30] - 公司碳酸锂产量约12万吨，氢氧化锂产量4 - 5万吨，还生产氟化锂、金属锂、磷酸锂、磷酸二氢锂等产品，今年目标完成20万吨碳酸锂当量，电子气浮法锂可实现一万来吨销量，相当于1.65万吨碳酸锂当量 [31] - 松树港项目因成本条件下优势不明显，已放缓进度 [41] - 公司认为西非地区政治风险整体可控，运输路线目前无问题，但留足时间让项目团队处理可能出现的问题，还专门成立公司负责；认为没有绝对安全的国家，区域性风险难以预测 [43][44] - 猛金云木矿配套冶炼厂规模规划两万吨，成本在产能利用率较高时可控制在6万人民币以内；回收业务受回收量渠道限制，与比亚迪等客户合作，在锂价下行周期业务难做 [46][47]

宏景观电 - **公司概况**：全球领先的全景相机光学镜头及摄像模组供应商，产品用于手机、家电终端、汽车等，与主流供应商和客户建立稳定合作，募投项目包括产能建设和现有厂房扩产，新增光学产能2796万颗[1][2] - **行业情况**：主要应用于全景运动相机、智能家电智能家居、自动汽车领域；全景运动相机市场负增数为14.2%，智能汽车摄像头数量快速增长，全球平均每辆汽车搭载摄像头从2018年的1.7颗增长到2023年的3颗 [3][4] - **公司特点**：核心团队成员有知名光学企业从业背景；与影视科技深度绑定，在影视摄像模组工作比例达75%，影视连续6年全景相机位居全球第一，最新市占率67%左右，2024年上半年运动相机登顶全球第一，公司是影视下一代主推全景相机摄像模组独家供应商；早期生产800万像素ADS侧摄镜头，与IMI、海康威视、德赛等厂商建立长期稳定合作，产品进入奔驰、比亚迪等汽车品牌供应链，德赛西威持股接近6% [5][6][8] - **财务情况**：2022 - 2024年分别实现年收入4.5亿元、7.7亿元和10.9亿元，复合增速超50%，规模净利润0.65亿元、1.16亿元和1.65亿元；初步预测今年一季度收入同比增长19 - 45%，经营利润增速3 - 20% [9] - **风险提示**：市场竞争加剧、客户集中风险、智能汽车领域发展不及预期 [9] 恨数科技 - **公司概况**：我国电子价签行业龙头，围绕零售门店数字化领域构建软硬件产品业务体系，电子价签终端是收入重要来源，占比80%以上，电子价签包括五大系列，国内市场2023年市占率62%，全球排名前三位 [10] - **行业情况**：2024年全球超2000个零售商、超100万家实体门店将配置电子价签，2017 - 2023年全球电子价签市场规模复合增速约35%，2023年全球渗透率仅15% [11] - **公司特点**：电子价签是门店数字化基础，具备实时变价、定位等功能；持续迭代产品，基于无线通信技术，匹配云端和支持软件部署，促进数字门店消费形态多样化 [12][13] - **财务情况**：预计增速 - 2.5%到7.8%，净利润1.1元到1.4元，可能下滑17 - 35% [14] - **风险提示**：数字化门店发展缓慢、对电子纸膜片供应商源泰科技依赖风险 [14] 恒星生活 - **公司概况**：国内领先的生物科技餐饮具供应商，以原子、PLA粒子、传统塑料粒子为原材料，研发生产销售纸质及塑料餐饮具，掌握PLA等塑料粒子改进技术，客户包括瑞幸、喜茶等知名品牌，募投项目募资10.2亿元，包括产能投放、智能化升级改造、研发技术中心项目 [15][16] - **行业情况**：2015 - 2020年我国新式茶饮复合增速约21.9%，2025年市场规模预计达3400亿 [17] - **公司特点**：较早介入可生物降解餐饮具领域，以可降解餐饮具为重要收入来源，具备完整PLA产品生产线，产品结构覆盖多种细分产品，产能90亿支，是国内可生物降解餐饮具龙头 [17][18] - **财务情况**：2022 - 2024年分别实现年收入4.9亿元、14.3亿元和15.9亿元，规模净利润1.63亿元、2.11亿元和2.2亿元；预测今年一季度营业收入增长3.7 - 18.5%，净利润增长2.8 - 11.6% [20] - **风险提示**：原材料价格波动风险、外销受国际贸易变化影响风险 [21]

纪要涉及的公司和行业 - **公司**：汇嘉时代 - **行业**：百货零售行业、通航业务、无人机物流配送行业 纪要提到的核心观点和论据 汇嘉时代2024年经营业绩 - 2024年经营业绩较2023年有所下降，收入端下降幅度较小，利润端受大环境影响下降幅度较大 [2] 超市业态改革 - **供应链改革**：加速供应链上移，精简SKU数，优化供应商结构，与大张深圳美合作，带来2 - 3个点的毛利空间提升，复购率明显提升，商品价格优势明显，消费者感受显著 [2][7][9] - **组织架构优化**：优化超市业态组织架构，进行降本分析 [2] - **服务提升**：建立标准化制度化工作流程，统筹门店员工积极性，提升服务水平 [3] 百货业态调整 - **品牌资源库建设**：建设品牌资源库，优化服务升级，增强顾客购物体验 [3] - **自营业务加码**：加强自营业务建设，引入热高全疆品牌成长店等自有全疆独有品牌，扩大经营规模 [4] 品牌调整 - 2024年引入27个品牌，700多个品牌调改，主要集中在百货业态 [15] 调改计划 - 2025年朝阳店家庭会调改花费较多，部分门店调改计划未确定，目前托管的三家百货店均为新店 [16][17] 开店计划 - 2025年暂无大的开店计划，可能开一个小百货店，闭店情况要看老店经营情况 [18] 自由商品打造 - 利用汇嘉时代品牌优势，加快自由商品打造步伐，杜绝制销品，提升选品质量 [22] 一季度业绩 - 2025年一季度超市收入稳步提升，百货受大环境影响压力较大，但一二月份年节销售较好 [24] 新疆经营环境 - 新疆商业环境逐步变好，公司经营定位明确，未来竞争可能加剧，如五月今年计划再开店 [25][26] 通航业务 - 与新疆通航合作，借助其资历、资质和兵团政策优势开展地控业务，目前业务处于前期阶段，需建立公司架构、落实各板块业务合作 [28][29] 无人机物流配送 - 无人机载人旅游在个别景区已实现，无人机载物运输需航线批复，希望政策推进实现业务开展，购买无人机计划时间未确定 [30][31][32] 分红规划 - 2023年开始搭配分红，未来有持续稳定分红规划，具体比例和金额视经营状况确定 [34] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 供应链合作后，原来供应商可能包的损耗、服务、最多最少费等基本没有了，运费有所增加，对利润率有一定影响 [13][14] - 2025年SQ调整目标是从一万三左右降到八千到九千，通过科学的品类管理方法进行管理 [10] - 联营收入波动大主要是因为百货业态主要经营模式为联营，受影响较大 [5] - 公司内部成立挑战小组，以自己员工为团队，暂时没有外聘团队的规划 [35]