行业核心观点 - 国产算力芯片行业正经历从“研发攻坚”到“价值兑现”的关键发展阶段，在人工智能需求爆发的背景下，企业普遍呈现营收放量、亏损收窄的积极态势 [1][6] - 全球科技巨头的高强度资本开支周期将持续推动算力需求增长，预计中国智能算力规模到2028年将达到2781.9 EFLOPS，2023-2028年复合年增长率为46.2% [6] 寒武纪业绩表现 - 2025年实现营业总收入64.97亿元，同比增长453.21%，净利润20.59亿元，同比扭亏为盈（上年同期亏损4.52亿元） [2] - 业绩增长主要得益于人工智能行业算力需求持续攀升，公司产品竞争力强，积极推动AI应用场景落地 [2] - 公司产品体系覆盖云端、边缘端的智能芯片及板卡、智能整机、处理器IP及软件，满足云、边、端不同规模AI计算需求 [2] 摩尔线程业绩表现 - 2025年营收为15.05亿元，同比增长243.37%，净亏损10.24亿元，亏损同比收窄36.70% [3] - 营收从2022年的0.46亿元增长至2025年的15.05亿元，年复合增速超过200% [3] - 2022年至2025年上半年累计研发投入金额超过43亿元，坚持研发驱动技术突破的策略 [3] - 公司成立五年已成功量产五颗自研芯片，构建了覆盖AI训练推理、科学计算与图形渲染的全栈产品矩阵，并打通“云—边—端”全场景落地能力 [4] - 公司正处于从“研发攻坚期”向“规模化盈利”过渡的关键节点，技术壁垒、产品矩阵和生态的完善有望加速其步入盈利周期 [4] 沐曦股份业绩表现 - 2025年实现营业总收入16.44亿元，同比增长121.26%，净亏损7.81亿元，亏损同比收窄44.53% [5] - 公司坚持“1+6+X”发展战略，加大市场开拓，产品性能及软件生态获得下游客户广泛认可，推动业务规模显著增长 [5] - 公司已完成AI推理、AI训练、图形渲染、科学智能四大主流算力赛道的产品矩阵全覆盖，旗下拥有曦索X系列、曦思N系列、曦云C系列和曦彩G系列等产品线 [5]

两融余额整体变动 - 春节假期后三个交易日，沪深北三市两融余额实现“三连增”，累计增加789.15亿元 [1] - 截至2月26日，三市两融余额为26670.4亿元，较上一交易日增加204.14亿元，占A股流通市值比例为2.54% [1] - 杠杆资金在节前大规模离场以规避假期不确定性和利息成本，节后不确定性消除，资金迅速回补 [1] - 市场情绪与赚钱效应修复，节前市场调整充分，节后北向资金连续净流入，与两融资金共振，共同提升市场风险偏好 [1] - 短期内两融余额有望延续回升态势，向节前高点靠拢，因资金回补尚未完成且当前余额仍低于节前高点，流动性环境整体宽松，北向资金流入趋势未变 [3] 行业资金流向 - 从资金流向看，杠杆资金正加速回归科技主线，正从防御板块撤离，逐步回到科技板块 [1] - 2月24日至26日，申万31个一级行业中有29个行业获融资净买入 [1] - 电子行业融资净买入额居首，三日累计净买入155.04亿元 [1] - 有色金属、电力设备、计算机等行业融资净买入额均超50亿元 [1] - 综合、煤炭等行业遭融资资金减仓 [1] - 在2月11日至2月13日（春节假期前），电力设备、电子、计算机等行业融资资金大幅流出，电力设备行业三日累计净偿还94.19亿元，电子、计算机行业分别净偿还91.22亿元、55.26亿元 [2] 个股资金流向 - 近三个交易日，211只个股获融资净买入超1亿元 [2] - 融资净买入最多的个股是寒武纪，三日累计净买入13.95亿元 [2] - 北方稀土、中际旭创、胜宏科技、菲利华、华工科技、包钢股份等个股融资净买入居前 [2] - 这些标的广泛分布于算力、半导体、光通信、稀土永磁、军工等硬科技与高端制造领域 [2] 资金行为逻辑与后市展望 - 杠杆资金锚定“新质生产力”主线，融资余额回升为结构性聚焦，而非普涨 [2] - 资金聚焦于AI硬件（半导体）、AI软件（应用与服务）、高端材料（特钢、金属） [2] - 资金流向与“十五五”规划建议中科技自立、算力基建、高端制造的政策导向高度契合，体现融资客对产业趋势的深度认同 [2] - 中期来看，后续市场走势将更依赖于政策落地的实际效果、上市公司盈利能力的兑现情况，以及流动性约束和外围环境的变化 [3]

市场整体表现 - 2月A股主要指数涨跌互现，上证指数累计上涨1.09%，实现月线三连阳，深证成指累计上涨2.04%，创业板指小幅回调1.08%，科创综指累计上涨0.94% [2] - 春节后市场交投活跃，沪深北三市成交额连续4个交易日突破2.2万亿元，2月27日成交额约2.51万亿元，两融余额节后连续3个交易日单日增长超200亿元 [2] - 2月27日全市场个股涨多跌少，3271只个股上涨，91只个股涨停 [2] 核心投资主线：涨价题材 - 涨价题材成为贯穿2月的核心投资逻辑，化工、有色金属两大板块轮番走强，是资金抱团的核心方向 [3] - 化工板块内部轮动快速，染料、磷化工、玻纤等细分领域多点开花，醋化股份月度涨幅超32%，金正大2月大涨超58%，百川股份涨近50%，国际复材全月累计涨超60% [3] - 有色金属板块表现突出，钨概念尤为强势，章源钨业月度大涨78%，钨产业链价格持续攀升，截至2月26日，钨粉价格报1850元/公斤较年初涨71.3%，65%黑钨精矿价格报76万元/标吨较年初涨65.2%，仲钨酸铵价格报113万元/吨较年初涨68.7% [3][4] 市场热点：算力与电力融合 - 算力与电力融合赛道成为2月市场另一大风口，兼具双重概念的豫能控股月度涨幅高达115%，位列全市场涨幅榜首（不包括新股） [5] - 自2月11日公告布局算力业务以来，豫能控股股价连续7个交易日涨停，从6.85元飙升至13.34元，2月27日收盘换手率8.39%，成交金额为16.84亿元 [5] - 公司公告显示，控股股东拟通过下属企业收购郑州合盈数据控股权，郑州合盈持有及规划的数据中心IT容量超过1GW，整体规模居全国前列 [5] - 公司预计2025年实现归母净利润3.05亿元至3.91亿元，同比扭亏为盈，主要系发电成本下降，火电经营业绩好转 [6] 机构观点与后市展望 - 机构普遍认为A股春季行情有望在3月延续，涨价主线仍需充分重视，涨价是反映业绩改善和景气上行的最直接信号 [7] - 随着盈利上升为决定大势和结构的主要矛盾，涨价线索可能被市场当作全年的一个核心线索去交易，PPI上行对市场风格的影响不容忽视 [7] - 3月至4月是全年验证和交易涨价的第一个重要窗口，随着国内涨价线索进一步丰富，更多领域涨价有望迎来验证 [7] - 海外交易与国内日历效应可能同步呼应，油气、有色、化工、公用等中上游方向有望成为近期主线，AI叙事中如存储等硬件涨价品也有望保持交易热度 [8]

核心监管规定 - 中国证券投资基金业协会发布《私募投资基金监督管理条例》配套自律规则《私募投资基金信息披露管理办法》，共七章四十四条，主要涉及六大方面内容 [1] 信息披露责任体系 - 明确私募基金管理人承担信息披露第一责任 [1] - 进一步明确私募基金托管人的信息披露责任 [1] - 明确私募基金销售机构的信息披露职责及相关关联方的配合义务 [1] 全流程信息披露要求 - 披露办法细化全流程信息披露要求 [1] - 要求按照非公开方式向持有该私募基金份额的投资者披露信息，不得公开或变相公开披露 [1] - 针对嵌套投资，要求披露穿透后的投资资产情况，并要求被投资的私募基金、资产管理产品等予以配合 [1] 风险揭示与投资者保护 - 要求私募基金管理人在基金合同及信息披露文件中全面、客观揭示投资运作风险 [1] - 对设计复杂、风险较高的私募基金，要求以显著、清晰的方式揭示投资运作及交易等环节的相关风险 [1] - 细化关联交易、投向衍生品资产和流动性受限资产、跨境投资等的披露要求 [1] - 完善投资者获取信息的机制，要求管理人明确投资者咨询的联络方式，并制定管理人无法正常履职时的机制安排 [1] 差异化信息披露安排 - 针对私募证券基金与私募股权基金的不同运作特征，设置差异化信息披露安排 [2] - 私募证券基金需披露净值收益费用等财务信息、投资资产、流动性受限资产、跨境投资、托管人复核意见等信息 [2] - 私募股权基金需披露净资产收益费用等财务信息、投资标的、新增及退出投资情况等信息 [2] - 针对私募证券基金、私募股权基金、创业投资基金的不同特征，设置差异化的披露频率 [2] 托管人职责强化 - 强化托管人职责，要求其对私募证券基金财务情况等信息及时进行复核审查 [2] - 履职中发现可能对投资者权益产生重大负面影响的情形，应提示管理人履行信息披露义务 [2] - 发现基金管理人涉嫌侵占、挪用基金财产或失联等情形，应及时向监管部门报告 [2] 违规处罚措施 - 明确私募基金管理人、托管人、销售机构、服务机构及其从业人员违反规定的法律责任及处罚措施 [3] - 加大处罚力度以推动信息披露规范水平，对机构的处罚金额最高可达100万元 [3] - 对私募基金管理人的股东、合伙人、实际控制人违反规定的情形，依法采取处罚措施，处罚金额最高为违法所得的5倍 [3]

核心观点 - 深交所在“十四五”期间服务实体经济直接融资规模超过12万亿元，市场功能实现“六大提升”，并通过一系列制度改革，强化了对科技创新和新质生产力的服务能力 [2][3] 直接融资与市场格局 - “十四五”期间累计服务实体经济直接融资规模超12万亿元，较“十三五”增长22% [3] - 债券市场服务实体经济直接融资规模超10万亿元，较“十三五”增长52%，债券托管量增长54% [3] - 形成“主板+创业板”的市场格局，上市制度更加包容，允许未盈利企业、特殊股权结构企业、红筹企业上市 [3] - “十四五”期间新增上市公司649家，IPO募集资金6023亿元，较“十三五”增长58% [3] 服务科技创新与新质生产力 - 新增上市公司中，高新技术企业和民营企业占比均超八成，专精特新企业占比从38%提升至46%，近半数公司属于战略性新兴产业 [3] - 深市公司研发投入从“十三五”末的4613亿元升至“十四五”末的7727亿元，年均增长率达13.76% [4] - 深市公司累计形成专利成果119.63万项，年均增长率达35.24% [4] - 创业板公司平均研发强度5.03%，较“十四五”初期增长0.41个百分点，比亚迪、宁德时代等7家企业跻身“百亿研发俱乐部” [4] - 先进制造、数字经济、绿色低碳三大领域共有1388家上市公司，市值合计26.95万亿元，较“十四五”初期增长48.63% [4] - 创业板形成新一代信息技术、新能源、医药生物和高端设备制造等四大万亿级市值优势产业链集群 [4] 产品创新与市场发展 - “十四五”期间累计发行特色创新产品1.8万亿元，较“十三五”增长70%，约8900亿元流向金融“五篇大文章”领域 [5] - 科技创新债券发行近3700亿元，知识产权证券化市场份额占比近九成 [5] - 深市上市REITs共26只，稳步推出清洁能源、农贸市场、水利设施、数据中心等“全国首批首单”REITs [5] 市场质量与投资者结构 - “十四五”期间，机构投资者持有深市A股流通市值增长30% [6] - 深证成指年化波动率22.1%，较“十三五”下降1.7个百分点 [6] - 深市公司营业收入年均复合增长率9.1%，研发投入超过3万亿元 [6] - 现金分红超2.2万亿元，较“十三五”增长103% [6] - 回购金额上限超过4250亿元，主动回购金额较“十三五”增长近1倍 [6] - 重大资产重组超200单，交易金额近7000亿元 [6] - “并购六条”发布后新增筹划重大资产重组154单，涉及金额超3000亿元，其中收购新质生产力标的占比近七成 [6] 中长期资金与国际化 - 截至“十四五”末，深市ETF产品规模合计1.79万亿元，较“十四五”初期增长8倍 [7] - “创业板系列”ETF总规模达2823亿元，债券ETF规模达2266亿元，分别增长3倍和36倍，千亿、百亿级基金产品超过40只 [7] - 新增创业板、中证500和深证100ETF期权，“十四五”末期权产品日均成交规模突破200万张，较“十四五”初期增长近6倍 [7] - “十四五”期间，深港通累计成交110万亿元，较“十三五”增长3.5倍 [7] - ETF互通覆盖日本、新加坡、巴西以及中国香港等地，创业板相关ETF登陆全球10余家交易所 [7]

政策调整 - 中国人民银行决定自2026年3月2日起，将远期售汇业务的外汇风险准备金率从**20%** 下调至**0** [1] - 此次调整是时隔近三年半后央行再次启动该工具，实质上是合理退出前期措施，促进外汇政策回归中性 [1] 政策调整背景与目的 - 2026年以来，在美元偏弱、结汇需求增加等因素驱动下，人民币对美元持续升值 [2] - 本次下调旨在降低企业远期购汇成本，提高企业在购汇方向开展外汇套保的积极性，支持企业运用外汇衍生产品管理汇率风险 [2] - 该调整有利于支持企业更好开展汇率避险，使金融机构能为企业提供成本合理的汇率风险管理产品 [2] 市场现状与企业行为 - 2025年，企业套期保值比率升至**30%**，货物贸易中使用人民币结算的比重也提高到近**30%** [3] - 这意味着有**60%**的企业在外贸出口上受到汇率风险的影响较小，未来这两个比例有望进一步提高 [3] 未来展望与风险环境 - 未来一段时期外部形势复杂多变，人民币汇率走势仍存在较大不确定性 [3] - 当前国际环境复杂多变，地缘政治冲突增多，可能加剧全球外汇市场波动并对人民币汇率走势形成扰动 [3] - 随着市场在汇率形成中发挥更大作用，人民币汇率可能有升有贬、双向浮动 [3] 监管指引与建议 - 企业和金融机构不宜盲目跟风、赌汇率走势，应坚持汇率风险中性理念，做好汇率风险管理 [3] - 央行称下一步将继续引导金融机构优化对企业汇率避险服务，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定 [3]

科创板指数季度调样 - 上交所与中证指数公司宣布，科创50、科创100等科创板指数样本将于3月13日收市后进行季度定期调整 [1] - 国盾量子、中科飞测、中科星图将被调入科创50指数 [1] - 热景生物、斯瑞新材、君实生物、海博思创、联芸科技、萤石网络、芯碁微装、佳驰科技、普冉股份、天能股份等10只证券将被调入科创100指数 [1] 调整后指数代表性变化 - 调整后，科创50指数总市值达4.5万亿元，对科创板市场覆盖率为39% [2] - 调整后，科创100指数总市值达2.7万亿元，对科创板市场覆盖率为24% [2] - 科创50与科创100指数合计总市值覆盖率达63%，较调样前提升1.1个百分点 [2] - 科创50与科创100实现了体系内样本有序互换，调入样本来自对方指数，协同联动表征科创板大中市值证券表现 [2] - 指数调整后，科创50与科创100实现对科创板六大行业全面覆盖，科创50的新一代信息技术行业权重与科创100的新材料、生物医药等行业权重均有明显提升 [2] 科创板指数体系发展 - 上交所持续完善“一体两翼”指数体系，旨在提升指数质量与多样性，强化服务新质生产力发展和科技自立自强的能力 [2] - 目前已有33条科创板指数，实现了对科创板市值和产业链的全覆盖 [3] - 2025年发布的科创综指，作为代表新质生产力的“全景图”，发布以来涨幅达68%，是境内市场表现最好的综合指数 [3] - 科创综指目前已与上证指数、深证成指、创业板指并列，成为A股四大核心宽基指数之一 [3] - 未来上交所将继续丰富优化指数布局，为投资者提供多样化的科技前沿配置渠道 [3]

行业监管框架升级 - 中国证监会发布首部私募基金信息披露行政规章《私募投资基金信息披露监督管理办法》 该规章是落实《私募投资基金监督管理条例》的首部行政规章 提升了原有以自律规则为主的规则层级 弥补了信息披露专门行政规则的空白 [1] - 披露办法旨在全面加强私募基金监管、优化监管安排 是建立完善私募基金监管规则体系特别是行政规则体系的重要举措 [2] - 披露办法自2026年9月1日起施行 为市场参与各方进行系统改造、完善披露文本和数据规范预留了准备时间 [1] 信息披露核心要求 - 全面明确并细化了向投资者进行全流程信息披露的要求 强调应当按照非公开方式向持有该私募基金份额的投资者披露信息 不得公开或变相公开披露 [3] - 为保护投资者权益 要求全面、客观揭示基金投资运作风险 对设计复杂、风险较高的基金需以显著、清晰方式揭示相关风险 并完善了投资者获取信息的机制安排 [3] - 针对长期存在的嵌套投资“看不透”问题 要求披露穿透后的投资资产情况 并要求被投资的私募基金、资产管理产品等予以配合 [3] 差异化披露安排 - 针对私募证券基金与私募股权基金的不同运作特征 设置了差异化的信息披露内容要求 例如私募证券基金需披露净值、收益、费用、投资资产等信息 而私募股权基金需披露净资产、收益、费用、投资标的及新增退出情况等信息 [4] - 在披露频率上 针对私募证券基金、私募股权基金、创业投资基金的不同特征设置了差异化安排 [4] 压实各方责任 - 明确压实私募基金管理人的信息披露第一责任 并进一步明确了私募基金托管人、销售机构的信息披露职责及相关关联方的配合义务 [3] - 强化了私募基金托管人的职责 要求其对私募证券基金财务信息等进行复核审查 发现可能损害投资者权益或管理人涉嫌违法违规等情形时 有义务提示管理人履行披露义务或向监管部门报告 [4] - 细化了关联交易、投向衍生品和流动性受限资产、跨境投资等特定事项的披露要求 [3] 违规处罚措施 - 明确了对私募基金管理人、托管人、销售机构及其从业人员违反规定的法律责任及处罚措施 旨在加大处罚力度以推动信息披露规范水平 [5] - 处罚金额最高可达100万元 对私募基金管理人的股东、合伙人、实际控制人违反规定的 处罚金额最高可达违法所得的5倍 [5] 行业规模背景 - 截至2026年1月末 中国存续私募基金管理人达1.9万家 管理基金数量13.9万只 管理基金规模达22.4万亿元 显示私募基金行业已成为资本市场乃至经济运行的重要参与力量 [1]

会议核心信息 - 中国证监会于2月27日召开资本市场“十五五”规划外资机构座谈会，与8家在华外资证券基金期货机构代表深入交流，旨在研究谋划未来五年推动资本市场高质量发展的重点举措 [1] - 证监会主席吴清强调，将紧扣防风险、强监管、促高质量发展的工作主线，坚持市场化、法治化、国际化方向，以科创板、创业板改革为抓手，持续深化投融资综合改革 [1] - 会议指出，外资机构是中国资本市场的重要参与者和见证者，希望其发挥全球配置资源、国际视野和专业经验等优势，为中国资本市场高质量发展贡献力量 [1] 监管政策与改革方向 - 监管工作将着力提高资本市场制度包容性、适应性和吸引力竞争力，更好服务科技创新和新质生产力发展 [1] - 监管机构坚持以开放促改革、促发展，致力于推动资本市场对外开放迈向更深层次、更高水平，并积极参与全球金融治理改革 [1] - 目标是进一步健全资本市场制度、产品和服务体系，持续营造透明、稳定、可预期的市场环境 [1] 外资机构观点与市场成效 - 参会外资机构一致认为，自新“国九条”发布实施以来，中国资本市场在完善基础制度、健全市场功能、提升上市公司投资价值、扩大高水平开放等方面取得积极成效 [2] - 外资和外资机构参与中国资本市场的意愿和积极性因此明显提升 [2] - 参会外资机构一致表示，对中国经济和中国资本市场的长期向好发展充满信心 [2] 外资机构提出的具体建议 - 建议持续提升资本市场服务实体经济的适配性和覆盖面，并提高政策的连续性和可预期性 [2] - 建议进一步提升上市公司投资价值，强化投资者保护和公司治理 [2] - 建议不断提高跨境投融资便利化水平，加强与国际标准和监管规则的对接 [2] - 建议推动行业机构“引进来”和“走出去”双向开放，支持外资机构差异化、特色化发展，同时提升本土机构的全球资源配置能力 [2]

地缘政治紧张局势升级 - 受地缘政治紧张局势影响，黄金、白银及原油价格大幅上涨 [1] - 伦敦现货白银站上92美元/盎司，日内大涨5% [1] - 伦敦现货黄金一度涨超1%，截至发稿报5230.06美元/盎司，日内涨0.88% [1] - 伦敦银现报92.903美元/盎司，日内涨5.36% [1] - WTI原油日内涨幅达2.47%，报66.82美元/桶 [4] - 布伦特原油日内涨幅达2.54%，报72.64美元/桶 [4] 多国紧急撤离人员 - 美国国务院批准其驻以色列使团非紧急必要人员及其家属撤离以色列 [5] - 美国驻以大使建议相关人员“今天离开”，并称可能导致当天机票需求大幅上升 [5] - 英国从伊朗暂时撤出使馆工作人员 [4] - 加拿大政府建议本国公民在安全可行情况下立即离开伊朗 [6] - 印度驻伊朗大使馆建议目前在伊朗的印度公民尽快离开 [6] - 大量美国公民在过去24小时内经巴格达国际机场离开伊拉克 [5] 美国军事部署升级 - 美军最大航母“福特”号于27日抵达以色列，意味着美军在中东同时部署了两艘航母 [6] - 美国首次在以色列部署最先进的F-22“猛禽”战斗机以执行潜在的战时任务 [11] - 此举是深化美以军事合作的重大举措 [11] - 美军已在以色列部署近20架加油机 [6] - 美军6架加油机26日从美国本土飞往以色列 [6] - 美国向中东增兵，集结庞大战机与战舰群 [6] - 美国总统特朗普近日承认在考虑对伊朗进行“有限军事打击” [9] 伊朗方面反应与地区风险 - 伊朗军方表示将对美国的任何侵略行为予以“毁灭性”回应 [7] - 伊朗称美国的任何挑衅行为都将遭到“果断且毁灭性”的回击 [9] - 伊朗武装部队正严密监控美军和以色列在该地区的动向 [7] - 观察人士认为，美伊战争风险急剧升高 [4] - 美联社报道认为两国发生战争的风险正在“迫近” [6] - 沙特阿拉伯和阿联酋已表示不会允许美国使用其领空或领土攻击伊朗 [12]