外汇市场总体运行情况 - 2025年11月中国外汇市场供求基本平衡，非银行部门跨境资金净流入178亿美元，跨境收支保持活跃 [1] - 11月国际金融市场波动较高，美元指数总体走弱，主要非美货币表现偏强，中国外汇市场在此背景下保持平稳运行 [1] - 当前中国外贸外资保持韧性，跨境资金流动和外汇市场预期平稳，外汇交易稳健有序 [1] 银行结售汇表现 - 2025年11月银行结汇和售汇规模均保持稳定，当月结售汇顺差为157亿美元，较上月有所收窄 [1] - 结售汇顺差收窄反映出当月外汇市场供求更趋平衡，市场情绪和预期较为平稳 [1] 跨境收支表现 - 2025年11月反映非银行部门跨境收支的银行代客涉外收支规模合计为1.3万亿美元，环比增长8%，继续维持高位 [1] - 今年以来中国涉外收支总规模稳步增加，反映出跨境贸易活动保持活跃 [1] - 当月跨境收支顺差为178亿美元，延续了跨境资金净流入的态势 [1] 跨境资金流动渠道分析 - 从主要渠道看，货物贸易仍是主要的跨境资金净流入渠道 [2] - 服务贸易、投资收益、直接投资项下的资金流动保持稳定 [2] - 近期证券投资项下的资金流动更趋平稳 [2]

市场监管总局修订《禁止垄断协议规定》核心内容 - 市场监管总局修改《禁止垄断协议规定》，明确了不予禁止的纵向垄断协议需符合的市场份额标准和其他条件，新规将于2026年2月1日起施行 [1] 纵向垄断协议不予禁止的具体标准 - 对于固定或限定转售商品价格的纵向协议，经营者在协议期间相关市场份额低于5%，且协议所涉商品营业额低于1亿元，不予禁止 [1] - 对于其他类型的纵向协议，经营者在协议期间相关市场份额低于15%，不予禁止，且无营业额条件限制 [1] - 由于纵向协议涉及交易双方，因此协议双方均需符合相关市场份额和营业额条件，协议才不会被禁止，任何一方不符合即无法适用 [1] 市场份额与营业额的计算规则 - 如协议所涉商品存在多个交易相对人，需将其市场份额和营业额合并计算，以评估是否符合标准 [1] - 规定明确，交易相对人为多个时，在同一相关市场的市场份额、协议所涉商品的营业额需合并计算后再进行评估 [1] 执法处理与适用例外 - 对符合市场份额标准和其他条件的纵向协议，未立案的不予立案，已立案的终止调查 [2] - 个案中，若反垄断执法机构有证据证明协议虽符合标准但具有排除、限制竞争效果，则无法适用不予禁止规定，应依法调查处理 [2] - 对不符合市场份额标准和其他条件的纵向协议，其违法性需根据《反垄断法》一般原则和有关规定认定 [2] 特殊行业与领域的规定 - 考虑到经济活动的复杂性和行业特性，《规定》为特定行业、领域或协议类型预留了专门规定的空间，并明确特殊规定优先于一般规定适用 [2] - 目前已有的特殊规定为《禁止滥用知识产权排除、限制竞争行为规定》，市场监管总局将视需要研究制定其他行业或领域的专门规定 [2]

政策发布与核心目标 - 财政部与工业和信息化部于12月19日联合发布《意见》，旨在贯彻落实国务院办公厅关于在政府采购中实施本国产品标准及相关政策的通知 [1] - 政策核心要求是在政府采购中准确界定产品是否在中国境内生产，并保障符合标准的外资企业产品平等参与政府采购活动 [1] - 国务院办公厅已于今年9月发布《通知》，明确自2026年1月1日起，中国将在政府采购领域正式实施“本国产品标准” [1] 政府采购市场概况 - 政府采购是指各级国家机关、事业单位、团体组织使用财政性资金进行的采购行为 [1] - 2024年，全国政府采购规模超过3.3万亿元 [1] - 其中，授予中小企业的合同总金额占全国政府采购规模的71.79% [1] 本国产品界定标准 - 本国产品标准是政府采购政策体系中最基础且技术复杂程度最高的政策 [2] - 明确界定在国内保税区、综合保税区等海关特殊监管区域生产的产品，属于在中国境内生产的产品 [2] - 对于医疗器械产品，取得药品监督管理部门授予的准字号医疗器械注册证的，即属于在中国境内生产的产品 [2] - 其他产品将根据实际情况判断是否在中国境内生产 [2] 标准制定与实施路径 - 财政部将会同工信部等有关行业主管部门，分产品制定中国境内生产的组件成本占比要求 [2] - 将针对特定产品制定关键组件、关键工序的相关要求，并明确成本核算规则 [2] - 政策将合理设置过渡期，以保障标准符合实际且具有可操作性 [2] 公平竞争与外资企业待遇 - 《意见》提出要严格落实平等对待内外资企业的相关要求 [2] - 严禁在政府采购活动中指定品牌、限制品牌注册地或所有者，以及以所有制形式、组织形式、股权结构、投资者国别等不合理条件实行差别或歧视待遇 [2] - 对违反上述要求的行为将依法依规予以严肃处理，以保障符合本国产品标准的外资企业产品平等参与政府采购活动 [2]

核心观点 - 中央经济工作会议将扩大内需置于首位，提振居民消费是当务之急，根本在于通过“制定实施城乡居民增收计划”来增强消费的内生动力 [1] 政策方向与宏观背景 - 近期政策通过消费品以旧换新、加大财政民生投入、贷款贴息等方式助力居民消费 [1] - 扩大内需是满足人民美好生活需要、增强民生福祉及应对外部冲击与外需下降的关键 [1] - 讨论消费时需兼顾其作为宏观分析工具与居民切身生活目的的双重属性 [4] 增收计划的核心：就业与工资性收入 - 就业是居民增收（工资性收入占比最高）和消费稳定的基础 [2] - 政策需向吸纳就业能力强的服务业倾斜，取消不必要的准入限制，以扩容提质就业 [2] - 需加大人力资本投入，如增加学前教育公共投资、向低收入人群倾斜教育投资、建立终身学习培训制度，以提升劳动技能匹配更高薪岗位 [2] - 推动提高最低工资标准有利于保障中低收入群体收入增加 [2] 增收计划的另一关键：财产性收入 - 居民财产性收入对消费的拉动能力远高于其他收入类型 [2] - 鼓励上市公司适度提高现金分红比例、营造资本市场长期“慢牛”环境，是促进居民增收提振消费的重要方向 [2] 收入分配调节与公共服务保障 - 收入增长未必直接转化为消费，若基本公共服务不足，居民收入会被预防性储蓄侵占，需通过再分配调节 [2] - 调节收入分配手段包括税收制度和转移支付，后者效果更显著：据OECD数据，2018年23国转移支付降低收入差距的效果约为税收效果的3.5倍 [3] - 完善“幼有所育”到“弱有所扶”等基本公共服务能极大支撑居民消费信心与意愿 [3] - 2023年已推出多项直达居民的普惠政策，如为3岁以下儿童提供每年3600元现金补贴、免除公办幼儿园学前一年保教费、向中度以上失能老年人发放养老服务消费补贴等 [3] - 未来需政府资金继续加大力度，将经济增长温度转化为消费者获得感 [3] 社会保障体系的改革重点 - 社会保障体系尤其是养老金体系存在短板，需改革以缩小职工与居民、城乡间的筹资和待遇差距，增强其“收入分配调节器”功能 [4] - “十五五”规划建议提供了中期政策引领，包括优化药品集采与医保支付、提高灵活就业人员等群体参保率、继续划转国有资本充实社保基金等 [4]

2025年中国游戏产业年会核心数据发布 - 2025年中国游戏产业年会在上海举行 中国音像与数字出版协会游戏工委发布《2025年中国游戏产业报告》[1] 整体市场表现 - 2025年国内游戏市场实际销售收入达3507.89亿元人民币 同比增长7.68% 创历史新高[1] - 2025年国内游戏用户规模达6.83亿人 同比增长1.35% 创历史新高[1] - 市场增长主因包括移动游戏品质提升、头部长青游戏创新运营、小程序游戏增长强劲以及产品多端互通[1] 细分市场收入分析 - 移动游戏市场占据主导地位 2025年实际销售收入2570.76亿元人民币 同比增长7.92% 占总收入的73.29%[1] - 客户端游戏市场实际销售收入781.6亿元人民币 同比增长14.97% 增长得益于头部长青产品及热门移动游戏PC端同步发行[1] - 主机游戏市场实际销售收入83.62亿元人民币 同比增长86.33% 延续三年高速增长态势[2] - 网页游戏市场持续萎缩 2025年实际销售收入43.25亿元人民币 同比下降6.74% 收入已连续下滑10年[2] - 小程序游戏市场快速扩张 2025年市场收入达535.35亿元人民币 同比增长34.39%[2] 自主研发与出海表现 - 2025年自主研发游戏国内市场实际销售收入2910.95亿元人民币 同比增长11.64% 增长得益于头部长青产品及自研新品[2] - 2025年自研游戏海外市场实际销售收入204.55亿美元 同比增长10.23% 出海收入规模已连续6年超过千亿元人民币[2]

市场交易表现 - 公司股票于交易日涨停 换手率达22.76% 成交额为7.08亿元 振幅为11.75% [1] - 因日涨幅偏离值达9.69%登上龙虎榜 营业部席位合计净卖出521.27万元 [1] - 龙虎榜前五大买卖营业部合计成交1.21亿元 其中买入5788.06万元 卖出6309.33万元 [1] - 第一大买入营业部为开源证券西安西大街营业部 买入1983.71万元 [1] - 第一大卖出营业部为方正证券杭州南山路营业部 卖出1450.51万元 [1] - 当日主力资金净流入3481.01万元 其中特大单净流入4135.84万元 大单净流出654.83万元 [1] - 近5日主力资金净流入2.02亿元 [1] 龙虎榜交易明细 - 买入前五营业部分别为开源证券西安西大街营业部(1983.71万元) 华鑫证券深圳分公司(1048.99万元) 中国银河证券厦门嘉禾路营业部(1009.84万元) 华鑫证券绍兴胜利东路营业部(899.93万元) 国泰海通证券长沙五一大道第二营业部(845.60万元) [2] - 卖出前五营业部分别为方正证券杭州南山路营业部(1450.51万元) 高盛(中国)证券上海浦东新区世纪大道营业部(1325.52万元) 国泰海通证券上海浦东新区锦康路营业部(1307.79万元) 华宝证券上海东大名路营业部(1114.33万元) 东亚前海证券深圳分公司(1111.18万元) [2] 公司财务表现 - 前三季度公司实现营业收入1.10亿元 同比增长138.73% [1] - 前三季度公司实现净利润70.58万元 同比下降80.11% [1]

贵州百灵(002424.SZ)公告称，公司及相关人员收到贵州证监局的《行政处罚事先告知书》，公司披露 的2019年、2020年、2021年、2023年年报存在虚假记载。根据深圳证券交易所股票上市规则，公司股票 将被实施其他风险警示，股票简称由"贵州百灵"变更为"ST百灵"，股票代码不变，仍为"002424"，股票 交易日涨跌幅限制5%。公司股票自2025年12月22日开市起停牌1天，并于2025年12月23日开市起复牌。 同日，贵州证监局对贵州百灵企业集团制药股份有限公司涉嫌定期报告财务数据存在虚假记载作出行政 处罚及市场禁入事先告知。经查，贵州百灵未以权责发生制为基础，按照收入成本费用配比原则确认当 期销售费用，导致2019年至2021年期间少计销售费用，累计虚增利润65472.60万元，2023年多计销售费 用，虚减利润45941.10万元。对贵州百灵多年财务造假，严重违反证券法律法规行为，贵州证监局依法 拟对贵州百灵责令改正，给予警告,处以1000万元罚款；拟对姜伟等10名责任人给予警告，处以罚款合 计1560万元，同时拟对姜伟采取10年证券市场禁入措施。 两家A股公司"戴帽"。 12月19日，福能东方 ...

公司及实际控制人被立案调查 - 公司及实际控制人张锦红于2025年12月19日收到中国证监会出具的《立案告知书》 [2] - 被立案原因为涉嫌信息披露违法违规等事项 [2] - 目前公司各项经营活动和业务均正常开展 [2] 公司收到行政监管措施决定 - 同日，公司收到上海证监局出具的责令改正决定书，相关责任人被出具警示函 [4] - 违规事项发生在2021年至2024年期间，涉及IPO募投项目实施过程 [5] - 公司违规支付部分募集资金，资金经由控股股东控制的供应商或通道方流入体外资金池进行调配 [5] - 部分资金在当日或次日回流至公司非募集户，其余流向了张锦红间接控制的企业 [5] - 公司未如实披露募集资金存放及实际使用情况，亦未如实披露关联方非经营性资金往来情况 [5] - 上海证监局决定对公司采取责令改正的行政监管措施，并要求在收到决定书之日起30日内提交书面整改报告 [6] - 时任董事长张锦红、时任财务总监吴玉同、时任董事会秘书张笑毓因对违规行为负有责任，均被采取出具警示函的监管措施 [6] 公司基本情况与市场表现 - 公司是大型炼油化工专用装备模块化、集成化制造的提供商 [7] - 公司为石油化工、炼油、天然气化工等领域提供技术、装备和能源服务一体化解决方案 [7] - 截至12月19日收盘，公司股价报12.13元/股，总市值为28亿元 [7]

黄金珠宝行业提价与市场动态 - 国际金价持续攀升，伦敦金价格重拾升势，再度突破4300美元/盎司，年内累计涨幅超过六成，大概率将创出本世纪以来最大年度涨幅 [3] - 国内金价同步上涨，12月19日上海黄金交易所Au99.99黄金合约价格达975.51元/克，上海期货交易所黄金期货主力合约价格达979.90元/克，盘中最高达988.80元/克，创本月新高 [3] - 在金饰成本上涨压力下，黄金珠宝龙头企业开始提价，周大福表示产品价格调整属日常营运政策，会根据市场环境及产品需求适时调价 [2][3] 品牌金饰销售模式与消费者偏好 - 主流商家金饰销售分为按克重计价和“一口价”两种方式，“一口价”产品是头部品牌高利润部分，其按克重计算价格几乎是大盘金价的两倍 [4] - 婚庆类“一口价”黄金饰品最为走俏，被视为“刚性支出”，因款式新颖在预算内被优先考虑 [4] - 多数品牌金饰的主要产品涨幅仍低于同期黄金原料涨幅，为调价留下空间，头部品牌涨价主要目的是提升加工费占比以保持稳定毛利 [4] - 在金价持续上涨背景下，“一口价”金饰因性价比凸显而带动销量明显放量 [4] 水贝市场与品牌金饰价差变化 - 深圳水贝市场的金饰价格因黄金税收新政增加采购成本而有所提高，与品牌金饰的价差进一步缩小 [5] - 以12月19日为例，水贝市场金饰价格与周大福等品牌金饰价格差距在200元左右，以往价差接近300元 [5] - 价差缩小加之品牌金店推出优惠活动，促使部分消费者更多考虑购买品牌金饰 [1][5] 高金价对产业链上市公司的影响 - 招金黄金（000506）表示，在金价背景下公司将继续评估进一步扩产方案以最大化经济效益，其瓦图科拉金矿通过设备改造升级，尾矿日处理能力提升约30%至约1300吨，并优化工艺以提升黄金选矿回收率 [6][7][8] - 航天电器（002025）表示，国际金价波动主要影响其连接器产品成本，黄金在物耗成本中占比10%—20%区间，公司采取多种措施降低对产品毛利的影响，并积极与客户沟通争取适度上调产品价格 [8] - 豫光金铅（600531）表示，黄金、白银为其铅铜冶炼过程中的综合回收副产品，产品盈利水平随金属市场价格及加工费波动动态调整，公司开展适度套期保值业务以防范价格波动风险、实现经营收益稳定 [8]

交易概况 - 中国神华拟通过发行A股股份及支付现金方式购买国家能源集团等持有的12家标的公司股权 交易总对价为1335.98亿元 [1] - 交易对价支付方式为30%股份支付和70%现金支付 其中现金支付对价为935.19亿元 [2] - 公司同时拟向不超过35名特定投资者发行A股股份募集配套资金 [1] 标的资产与业务影响 - 本次交易共涉及12家标的公司 业务覆盖煤炭、坑口煤电、煤化工等多个领域 [2] - 交易有利于提高上市公司核心业务产能与资源储备规模 进一步优化全产业链布局 [2] - 交易为推进清洁生产、优化产能匹配、提升盈利能力创造有利条件 [2] 资源与产能提升 - 交易后 中国神华的煤炭保有资源量将提升至684.9亿吨 增长率达64.72% [2] - 交易后 煤炭可采储量将提升至345亿吨 增长率达97.71% [2] - 交易后 煤炭产量将提升至5.12亿吨 增长率达56.57% [2] 财务影响 - 预计交易将增厚公司2024年每股收益至3.15元/股 增厚幅度为6.1% [2] - 预计交易将增厚公司2025年1至7月每股收益至1.54元/股 增厚幅度为4.4% [2] 关联增资事项 - 同日 中国神华公告拟与国家能源投资集团按持股比例共同向国家能源集团财务有限公司增资 其中中国神华增资60亿元 [2] - 增资旨在提高财务公司资本充足率 增强其资本实力和风险抵御能力 促进业务规模拓展 [2] - 增资有效提高中国神华在财务公司的融资规模 本次交易构成关联交易但不构成重大资产重组 [2] - 增资完成后 财务公司的注册资本将由175亿元增至325亿元 [2]