高成长产业债市场发展概况 - 截至2025年12月31日，市场累计迎来70家发行人，成功发行112单债券，募集资金规模达683.48亿元 [1] - 债券发行广泛覆盖化工、机械、电气设备、消费、建筑、交通运输等国民经济关键领域 [1] - 市场建设重心正从规模扩张向提升质量迈进，发展路径为“以信披促交易，提振投资者信心，构建良好生态” [1] 信息披露实践与价值 - 高成长产业债定位于服务主业清晰、偿债意愿良好、信用记录稳健且财务信息真实可靠的产业企业融资 [2] - 发行人普遍在募集说明书中设置强化信息披露条款，从满足合规要求转向主动传递信用信息，践行“信用即价值” [2] - 信息披露的核心始终围绕偿债能力展开，发行人主动扩展披露广度、深度与及时性，形成示范实践 [3] - 及时披露重大事项有助于投资者快速识别企业价值，例如电力运营发行人对子公司股权转让事项的及时披露 [3] - 针对市场异常波动，发行人通过快速公告说明自查情况以稳定预期，例如煤炭行业发行人 [3] 行业信息披露具体案例 - 机场运营行业发行人会每季度披露旗下机场旅客吞吐量、货邮吞吐量和飞机起降架次数据 [4] - 部分汽车制造行业发行人按季度披露财务报表时，会主动披露股权结构、分品牌及分区域销售情况、主要财务数据、重点投资板块及重大投融资与合作项目 [4] - 建材制造行业发行人在年度及半年度报告中细分主营板块，披露产能、销量分布、产销模式及前五大客户与供应商集中度等情况 [4] 市场流动性与投资者结构 - 截至2025年11月末，高成长产业债总交易笔数已超过4700笔，成交量近600亿元 [5] - 挂牌满一个月的85单高成长产业债平均年化换手率为244%，约为一般公司债的2倍，流动性优势明显 [5] - 2025年全年，吸引了包括券商自营、券商资管、公募基金、信托、私募、保险等在内的200余家各类型非银机构积极参与投资 [5] 市场生态建设与未来方向 - 高成长产业债市场已步入从“规模扩张”到“质量提升”的关键时期 [6] - 信息披露的及时性、有效性将直接影响风险定价与资源配置效率 [6] - 交易所将持续开展发行人培训与投融资交流活动，提升信披合规意识，并以投资者需求为出发点推动信息披露质量提升 [6] - 市场有望进一步打破信息壁垒，完善市场化约束机制，构建“披露充分、定价有效、交易活跃”的良性生态 [6]

政策核心目标与特点 - 政策核心目标是扩大内需 通过激发民间投资和促进居民消费来实现 [2] - 政策包含六项具体措施 其中四项支持民间投资 两项支持促进消费 [2] - 政策设计简化流程 实行优惠“免申即享”和财政贴息“零申请、直接贴” [2] - 政策坚持精准有效 聚焦关键领域和重点群体 旨在降低企业融资成本和门槛 增强居民消费能力 [2] 支持民间投资的具体政策 - 中小微企业贷款贴息政策针对14个重点产业链及上下游 包括新能源汽车、工业机器人、医疗装备、移动通讯设备等 以及科技、物流、信息和软件等生产性服务领域 还有农林牧副渔等领域 贴息为贷款总额的1.5个百分点 最长贴息期2年 单户贷款额度上限5000万元 [3] - 民间投资专项担保计划为中小微民营企业因生产场景拓展、改造、升级及改扩建厂房、店面装修等所需的中长期贷款提供担保 单家企业可享受担保的贷款额度为2000万元 [3] - 支持民营企业债券风险分担机制通过中央财政安排风险分担资金 与央行政策协同 为民营企业和私募股权投资机构发行债券提供增信支持 代偿投资人部分损失 以降低企业融资门槛 [3] - 设备更新贷款贴息政策优化并扩大贴息范围 在原有设备购置项目基础上 将与设备更新相关的固定资产贷款及科技创新类贷款纳入贴息范围 相关企业可享受贷款总额1.5个百分点、期限不超过2年的贴息 惠及领域和经办银行也进一步扩大 [4] 支持促进消费的具体政策 - 服务业经营主体贷款贴息政策是对去年政策的优化 将单户贷款额度由100万元提高到1000万元 贴息1个百分点 贴息1年 惠及的消费领域增加到11类 经办机构新增90多家银行 包括监管评级3A及以上的全部城商行、省级农商行、省会城市农商行和外资银行 [4] - 个人消费贷款贴息政策规定居民用于消费的个人消费贷款可享受1个百分点的贴息 并将信用卡账单分期业务纳入贴息支持范围 经办机构新增500多家 包括监管评级3A及以上的城商行、农商行、外资银行、消费金融公司、汽车金融公司 [4] 政策实施与保障 - 政策所需财政支出已在2026年预算中做充分安排 地方和经办机构可积极开展业务 企业和居民可根据需要多贷多得 [5] - 财政部将继续加强部门协同 通过创新宏观调控激发微观主体活力 以推动政策落地见效 [5][6]

三是重点支出保障有力。2025年，财政部门持续优化支出结构，社会保障和就业、科技、教育、卫生健 康等重点领域支出得到了较好的保障。前11个月，上述四项支出合计超过10万亿元，占一般公共预算支 出的四成多。 一是财政收入"前低中高后稳"。分季度看，全国一般公共预算收入一季度下降1.1%；二季度由降转升， 增长0.6%；三季度增幅明显提高，增长2.5%。进入四季度，10月份增长3.2%，11月份与2024年同期基 本持平。其中，税收收入自4月份以来持续保持同比增长，成为拉动财政收入增长的主要引擎，这也反 映出我国经济运行延续了稳中有进的发展态势。 二是收支平衡目标可以实现。收入方面，全国一般公共预算收入保持恢复性增长态势，总体平稳。支出 方面，全国一般公共预算支出靠前发力、保持强度，为经济社会发展提供了必要的财力支撑。预计全年 可以实现收支平衡。 新华财经北京1月20日电（记者董道勇）20日，财政部综合司司长李先忠在国新办新闻发布会上表示， 2025年度的财政收支数据还在汇总当中，预计1月底或2月初正式对社会发布。就目前初步掌握的情况 看，2025年财政收支运行可以概括为以下三点。 （文章来源：新华财经） "同时 ...

行业规模与地位 - 中国农业保险保费规模稳居全球第一，2025年保费规模已突破1550亿元 [1] - 农业保险为1.25亿户次农户提供了超过5.2万亿元的风险保障 [1] - 农业保险在稳定农户收益、保障国家粮食安全方面发挥积极作用，支撑粮食产量稳定在1.4万亿斤以上 [1] 财政支持与政策发展 - 中国农业保险保费近80%来源于财政补贴，各级财政以“真金白银”支持行业发展 [1] - 中央财政自2007年起以保费补贴形式支持农业保险发展，这是最早的财政金融协同政策之一 [1] - 财政、农业农村、保险监管、林草等部门协同发力，出台了一系列扩面提标、规范管理的制度文件，初步构建了符合国情的农业保险制度“四梁八柱” [1] - 2026年，财政部将出台推进加快农业保险高质量发展的指导性文件，着力在精细化管理、多元化协同上下功夫 [2] 保障能力与产品覆盖 - 行业坚持高保障、广覆盖、多元化目标，对粮、油、糖、胶等大宗农产品基本实施高保障保险，能够完全覆盖成本或种植收入 [2] - 对于地方特色农产品，中央财政在全国范围内实施奖补政策 [2] 赔付情况与农户受益 - “十四五”期间，农户累计获得的保险赔款超过5200亿元 [2] - 在面对河南“烂场雨”、东北华北洪涝灾害、海南“摩羯”台风、“桦加沙”台风等自然灾害时，农业保险积极助力受灾农户恢复农业再生产 [2] 行业作用与未来方向 - 农业保险是支撑中国以占世界9%的耕地养活近20%人口的重要保障 [1] - 下一步，行业将持续推进提质增效与深化改革，为稳定农户收益、支持乡村全面振兴、服务保障国家粮食安全作出更大贡献 [2]

核心观点 - 上海嘉定区通过构建“医研产用”联动体系与创新链路闭环 推动高端医疗器械产业发展与医疗服务升级 形成可复制的“嘉定模式” [1] 产业发展与平台建设 - 嘉定区聚焦高端医疗器械产业集聚区定位 依托瑞金医院创新中心打造“上海械谷”产业园 已聚集60余家生物医药企业 2024年总产值达7亿元 [1] - 构建了“医生做链主、企业做链心、政府做链长、园区做合伙人”的产医融合发展新模式 并与上海交大等高校合作促进医工交叉融合 [1] - 成立手术机器人培训中心及联合实验室 开发30余款机器人产品 其中“单孔腔镜手术机器人”已完成临床转化并成功实施全球首例跨越8000公里的跨洋远程手术 [1] 产品创新与临床应用 - 国产首台质子治疗系统在嘉定瑞金医院肿瘤质子中心投入临床使用 已为50余种疾病合计1000余名患者提供治疗 每疗程费用最高不超过17万元并纳入“沪惠保” 费用较进口设备降低15%至20% [2] - 与联影医疗合作建成“联影－嘉定区域影像中心” 实现区域公立医院和社区卫生服务中心全覆盖 解决基层影像诊断医师短缺与服务能力不足问题 [2] - 构建元影像设备孪生管理平台 实现高值医学影像设备全生命周期管理 平台接入嘉定全区及对口支援21家医院的129台大型影像检查设备 通过实时数据优化流程提升效率 [2] 模式推广与社会影响 - “嘉定模式”作为促进高端医疗设备产业全链条发展的典型路径 已在全国31个省市地区成功落地近400个项目 覆盖医院超过3000家 服务人群近2亿 [3] - 该模式正陆续向印度尼西亚、巴西、非洲等共建“一带一路”国家和地区推广 [3] - 面向云南、青海等对口援建地区开展远程影像诊断及会诊服务 推动优质医疗资源辐射边远地区医疗机构 [2]

全球实物黄金ETF资金流动与持仓情况 - 截至1月16日当周，全球实物黄金ETF实现净流入53.409亿美元 [1] - 同期，全球实物黄金ETF需求增加35.8吨，增幅为0.9% [1] - 当周持仓总量达到4,064.7吨 [1]

核心观点 - 宁波银行2025年度业绩实现稳健增长 营业收入同比增长8.01%至人民币719.68亿元 归母净利润同比增长8.13%至人民币293.33亿元 资产质量保持优异 不良贷款率稳定在0.76% [2] - 公司经营效益稳步提升 通过积累差异化比较优势 在复杂环境中保持增长 并聚焦服务实体经济 做好“五篇大文章” [3] - 公司未来将继续坚守金融为民初心 紧扣客户需求 在服务实体中锤炼核心竞争力 推动稳健可持续发展 [5] 财务业绩表现 - 2025年实现营业收入人民币719.68亿元 同比增长8.01% 实现归属于母公司股东的净利润人民币293.33亿元 同比增长8.13% [2] - 利息净收入实现较快增长 达人民币531.61亿元 同比增长10.77% [3] - 手续费及佣金净收入增长势头良好 达人民币60.85亿元 同比增长30.72% [3] - 公司持续加强成本费用管控 业务及管理费用同比减少0.51% 成本收入比较去年同期下降2.8个百分点 [4] 业务规模与结构 - 贷款和垫款总额占总资产比重为47.77% 较年初增加0.54个百分点 贷款总额较年初增长17.43% [3] - 个人客户金融总资产（AUM）达人民币12,757亿元 同比增长13.07% [4] - 私人银行客户达28,901户 同比增长15.20% [4] - 托管业务CUM规模达人民币53,734亿元 同比增长13.27% [4] 客户服务与实体经济支持 - 服务对公企业客户达74.61万户 较年初增加8.96万户 服务覆盖面进一步扩展 [3] - 服务进出口企业客户6.77万户 较年初增加4,912户 国际结算量达3,198.93亿美元 同比增长12.36% 服务进出口企业的比较优势凸显 [3] - 公司聚焦实体经济重点领域和薄弱环节 持续加大信贷支持力度 [3] 资产质量与风险管理 - 截至2025年末 不良贷款率为0.76% 与上年末持平 不良贷款余额为人民币131.47亿元 [4] - 拨备覆盖率为373.16% 拨备水平保持充足 [4] - 自2007年上市以来 公司不良贷款率已连续18年保持在1%以下 [4] - 公司坚持严格的风控理念 完善全面风险管理体系 从源头控制客户准入 做好风险全流程预警 [4]

公开市场操作与流动性 - 人民银行于1月20日开展3240亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.40%，与此前持平 [1] - 鉴于当日有3586亿元7天期逆回购到期，公开市场实现净回笼资金346亿元 [1] 银行间市场利率变化 - 上海银行间同业拆放利率短期品种小幅上扬，隔夜Shibor上涨5.60BP至1.3740%，7天Shibor上涨1.60BP至1.4830%，14天Shibor上涨8.10BP至1.5820% [1][2] - 银行间质押式回购市场短期品种量价齐升，R001成交额突破7.8万亿元，DR001加权平均利率上行5.3BP至1.3712%，R001上行4.6BP至1.4212% [5] - DR007加权平均利率上行1.8BP至1.4948%，R007上行1.4BP至1.5429% [5] - DR014加权平均利率上行3.0BP至1.5764%，R014上行0.6BP至1.628% [5] 资金面与交易情况 - 20日资金面整体呈均衡态势，早盘押利率存单隔夜成交在1.48%-1.50%区间，押信用隔夜成交在1.50%-1.53%区间 [9] - 公开市场操作后市场情况整体保持稳定，午盘后资金面整体稳定，临近尾盘利率存单最低成交1.43%，资金面维持均衡至收盘 [9] 同业存单市场 - 二级存单市场整体交投活跃，短期限成交收益率窄幅波动，中长期限成交收益率小幅下行 [10] - 1个月期国股大行存单日终收益率收在1.55%附近，与昨日持平 [10] - 3个月期国股大行存单日终收益率收在1.595%附近，与昨日持平 [10] - 6个月期国股存单日终收益率收在1.615%附近，较昨日下行约0.5BP [10] - 9个月期国股存单日终收益率收在1.62%附近，较昨日下行约0.5BP [10] - 1年期国股存单日终收益率收在1.62%附近，较昨日下行约1BP [10] 政策与宏观动态 - 人民银行将一年期和五年期贷款市场报价利率分别维持在3%和3.5%不变，连续八个月保持不变 [12] - 人民银行公告废止《国库资金经收支付服务管理办法（试行）》 [12] - 财政部表示2026年将出台推进加快农业保险高质量发展的指导性文件 [12][13] 金融机构动态 - 中国进出口银行2025年新投放科技贷款超7300亿元，资金投向人工智能、脑机接口、人形机器人、高端仪器等领域 [13] - 截至2025年末，中国进出口银行科技贷款余额达1.54万亿元，占其企业贷款总量近半 [13] - 宁波银行2025年实现营业收入719.68亿元，同比增长8.01%，实现归属于母公司股东的净利润293.33亿元，同比增长8.13% [13] - 宁波银行2025年末不良贷款率为0.76%，拨备覆盖率为373.16% [13]

核心事件与资源增储 - 公司全资子公司柿竹园公司取得湖南省自然资源厅关于矿产资源储量评审备案的复函，标志着其矿产资源增储取得阶段性成果，地质找矿取得突破 [2] - 累计查明资源量新增钨金属量9.17万吨，新增共伴生萤石矿物量2442.60万吨、铋金属量6.33万吨、锡金属量13.37万吨、钼金属量1.36万吨 [2] - 相较于2015年最近一期备案资源量，本次勘查备案后，柿竹园公司保有钨金属量增至67.87万吨，保有共伴生萤石矿物量增至6676.9万吨、铋金属量增至27.73万吨、锡金属量增至23.83万吨、钼金属量增至11.36万吨 [2] 生产运营与战略影响 - 柿竹园公司目前拥有钨矿石处理能力235.4万吨/年，并正在实施1万吨/日采选技改项目建设，预计完工后处理能力将达到350万吨/年 [3] - 本次新增储量能够进一步延长矿山服务年限，促进战略性矿产资源增储上产，为公司可持续发展打牢基础 [3] - 由于钨资源属于国家保护性限制开采的矿种，受到钨精矿开采总量控制指标的限制，此次新增的资源量不会对当前产量产生影响，亦不会对公司当期生产经营和财务情况产生直接影响 [3]

公司2025年度核心财务业绩 - 2025年全年实现营业收入719.68亿元，同比增长8.01% [2] - 实现归属于母公司股东的净利润293.33亿元，同比增长8.13% [2] - 不良贷款率维持在0.76%，拨备覆盖率为373.16% [2] 公司资产负债与业务发展 - 截至2025年末，公司贷款和垫款总额为17,333.13亿元，较年初增加2,572.50亿元，增长17.43%，占总资产比重47.77%，较年初增加0.54个百分点 [2] - 公司存款总额为20,248.83亿元，较年初增加1,885.38亿元，其中活期存款新增占比70.84% [2] - 存款付息率同比下降33个基点，2025年12月当月付息率为1.42%，同比下降44个基点，负债成本进一步降低 [2] 公司经营策略与长期风控表现 - 公司扎实推进金融“五篇大文章”落地见效，持续积累差异化的比较优势，经营效益实现稳步提升 [2] - 自2007年上市以来，公司不良贷款率已连续18年保持在1%以下，为可持续发展打下坚实基础 [2]