市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何 意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。 风险提示及免责条款 由中国人民银行主管的《金融时报》刊文称，公开市场业务一级交易商考评办法的调整优化将进一步理 顺利率由短及长的传导。也有利于增强国债收益率曲线的基准性。货币市场传导方面，既考察机构融出 的量、价、覆盖面，又着重强调市场波动时期的稳市表现，引导一级交易商更好发挥资金融通"大动 脉"的作用，是对原有指标的继承和发展；债券市场做市方面，考察机构报价、成交情况以及债市波动 时期的稳市表现，则是呼应了此前货政报告提出的"建立健全做市商与公开市场业务一级交易商联动机 制"。 ...

持续更新中 风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况 或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。 据知情人士透露，FTC消费者保护部门正在审查亚马逊的广告拍卖系统，特别是该公司是否向广告主披 露了某些搜索广告的"底价"设置。同时，FTC也在调查谷歌的内部定价流程，包括是否在未充分告知广 告主的情况下提高了广告成本。 这一调查为谷歌和亚马逊面临的监管审查开辟了新战线。此前，法院已认定谷歌在在线搜索和部分搜索 广告领域构成非法垄断。 两项调查目前仍在进行中，显示即使在科技公司高管努力争取特朗普政府支持的背景下，对大型科技企 业的监管审查仍在继续。 更多消息，持续更新中 周五，亚马逊、谷歌盘中走低，跌幅分别扩大至0.43%、0.45%。报道称美国联邦贸易委员会就搜索广 告业务对亚马逊、谷歌展开调查。 美国联邦贸易委员会正在调查亚马逊和谷歌是否在搜索广告业务中误导广告主，重点关注两家公司是否 充分披露了广告条款和定价机制。 ...

消费股行情特征变化 - 传统白酒、免税、家电等消费板块不再是领涨板块 各类"茅指数"股表现一般 [1] - 切合大众消费特点 能够激发市场消费热情 和大众情绪形成共振的细分龙头企业受到关注 [1] - 市场对A股消费股的认可度提升不会在短期内结束 [7] 消费品企业案例表现 - 爱仕达因"锅坚强"事件引发关注 9月8日盘中摸高7%以上 全天上涨4.75% [1][3] - 蜜雪冰城上市后股价从最低256元上涨至618元以上 年内最大涨幅超过140% [3] - 蜜雪集团最新中报显示营收和利润都增长接近4成 [5] - 达美乐过去十六年在美股上涨近30倍 [7] 消费品牌传播新特征 - 网络视频触类旁通、自发制造热点的传播特征推动品牌关注度提升 [3] - 从新闻热度到消费热度 再到投资热度 最终反哺实体店铺消费的良性循环形成 [5] - 国产消费品企业质与量齐升 品牌度逐步被国民认可 市场份额逐步取代海外产品 [3] 产品定位与市场空间 - 达美乐邯郸首店开业当日销售额突破54万元 订单达6020单 打破全球门店销售纪录 [5] - 恰当的产品定位和逐步丰富的产品品类使企业获得巨大成长空间 [7] - 具备良好质量和性价比的消费品在全球市场空间巨大 [7] 国货消费发展趋势 - 国产消费品逐步迭代升级 [7] - 消费行业商业世界和投资世界形成良性互动关系 [7] - 国货消费品从"锅坚强"走向"股坚强"的发展路径将持续拓宽 [7]

股价表现 - 亚马逊盘中跌幅扩大至0.43% [1] - 谷歌盘中跌幅扩大至0.45% [1] 监管调查 - 美国联邦贸易委员会对亚马逊和谷歌搜索广告业务展开调查 [1]

黄金通证化提案 - 世界黄金协会计划在伦敦推出由实物黄金支持的数字代币 旨在改变黄金的交易、结算和抵押方式[2] - 该提案针对规模达9300亿美元的全球最大实物黄金交易中心 被视为RWA实体资产通证化迄今规模最大的实验[2] 通证经济发展现状 - 2022年全球RWA市场规模仅5亿美元 但截至2025年7月已增长至255亿美元 实现3年5倍的高速增长[8] - 私人信贷、美国国债与商品合计占比近95% 反映发展早期阶段以安全资产为主的特征[8] - 全球Web3原生资产规模超3.8万亿美元 但绝大部分仍以投机交易和价值存储为主 与实体产业交互深度不足[4] 监管政策动向 - 美国政府2025年提出"Project Crypto" 公开支持通证化创新 推动SEC、CFTC等监管机构表态[3] - 中国香港特区政府发布《数字资产发展政策声明2.0》 明确鼓励RWA发展并提供更清晰监管框架[3] - 欧洲MiCA框架于2025年5月生效 对加密资产提出更高要求 香港建立通证化牌照制度和创新沙盒[11] 技术演进与创新 - 蚂蚁数科推出"智能代理合约（Agentic Contract）" 引入AI智能体驱动智能合约 实现环境感知和动态决策[5] - 该技术为通证化资产的高效、灵活与合规处理提供新的基础设施可能性[6] - 区块链技术让资产通证化及通证支付成为可能 为交易效率提升带来新应用前景[8] 应用案例与实践 - 香港多家持牌机构探索发行黄金、基金、债券、新能源等通证化产品 已有实际案例落地[3] - 朗新集团充电桩项目成为新能源业内首家落地RWA资产 通过通证化获得新流动性[3] - Visa联合汇丰银行探索通证化存款应用 SWIFT尝试与瑞波币合作试点实时数字资产交易[13] 市场前景与挑战 - 2025年跨境支付市场规模将达194.6万亿美元 区块链和AI驱动解决方案将占据重要份额[13] - 通证化需要解决"哪些金融服务适合去中心化"和"哪些资产有必要通证化"等根本性问题[4] - 行业需要平衡价值探索与风险防控 建立既包容创新又守住底线的实践路径[14] 战略意义 - 全球数字资产市场发展为人民币国际化创造新应用场景 可加快人民币国际化步伐[13] - 通证经济有望为人类经济增长找到新引擎 与国际格局、全球贸易和支付体系变革相呼应[13] - 技术变革最终应为人类社会找到更高效率的解决方案服务 与"重塑创新增长"内涵一致[14]

核心观点 - 特斯拉正试图将未来寄托于机器人业务以支撑其过高估值 但面临增长停滞和竞争压力 [1][3][6] - 公司估值水平与收入增长表现存在显著矛盾 远期市盈率达155倍但过去两年收入增长几乎停滞 [4][5] - 投资特斯拉本质上是押注马斯克个人实现技术突破的能力 而非传统汽车公司估值逻辑 [9] 估值状况 - 特斯拉远期市盈率约为155倍 成为科技七巨头中估值最高的股票 [1][5] - 估值水平基本回到2021年科技股狂热时期 当时市值首次突破万亿美元 [5] - 估值显著高于同业 英伟达远期市盈率仅为31倍 [5] - 在所有市值超1000亿美元的美国上市公司中 仅Palantir市盈率更高 [5] 财务表现 - 市场预计2025年盈利将下滑近30% [1] - 过去两年几乎没有看到有意义的收入增长 [5] - 股价从去年12月中旬高点下跌约25% [5] - 今年以来股价下跌超过2% 在标普500指数中表现垫底 [1] 业务转型 - 公司战略焦点在电动车 自动驾驶和机器人之间不断切换 [3][6] - 2024年4月将主要焦点转向自动驾驶汽车 曾推动股价飙升 [6] - 目前将增长故事转向Optimus人形机器人 马斯克称公司约80%价值将来自该业务 [1][6] 自动驾驶业务现状 - Robotaxi业务距离盈利仍有数年之遥 [1] - 自动驾驶项目进展缓慢 奥斯汀推出的Robotaxi服务首日即遭遇麻烦 [6] - 在加州的网约车服务并非完全无人驾驶 [6] - 本周四获准在内华达州开始测试自动驾驶汽车 [6] 竞争环境 - 面临来自Alphabet旗下Waymo等对手的激烈竞争 [1] - 行业面临电动车需求放缓趋势 该趋势始于2023年并在2024年加剧 [5] - 全球汽车销售放缓以及对更严格汽车关税的担忧共同打击公司股价 [5] 管理层与投资者关系 - 马斯克2024年大选中全力支持特朗普 特朗普获胜后市场寄望于新政府关系为自动驾驶扫清障碍 [6] - 但目前已不再与特朗普政府有交集 [6] - 马斯克高达1万亿美元的史无前例薪酬方案与Optimus项目密切相关 [7] - 对投资者而言 投资特斯拉是为公开投资组合增加"埃隆敞口"的唯一方式 [9] 技术挑战与市场质疑 - 特斯拉技术存在实际问题 如嵌入式门把手和电力系统在撞车事故中可能成为致命缺陷 [8] - 市场对机器人业务存在诸多疑问 包括技术成熟度 盈利能力和真实需求 [8] - 对冲基金代表质疑"现阶段可以给机器人贴上任何估值标签 但市场对机器人没有做过任何研究" [8]

公司战略调整 - 英伟达已减少吸引企业客户使用DGX Cloud云服务的力度 [1] - 公司计划主要将该服务用于自身内部需求 [1] - 服务将重点支持公司内部研究人员 [1]

风险提示及免责条款 据媒体报道，Gemini将IPO发行价定为每股28美元。 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何 意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。 ...

摩根士丹利大幅调整其对美联储的利率预测，认为在通胀和就业数据走软的背景下，美联储将加快降息 步伐，通过连续四次降息，在明年初迅速将政策利率推向中性水平。 若该预测兑现，美联储的联邦基金利率目标区间将在明年1月达到约3.375%，这一水平与多数美联储官 员依据长期"点阵图"估算的中性利率上限相符。此举意味着政策制定者可能倾向于更果断地前置宽松周 期，从而对市场预期产生重要影响。 大摩：美联储将"四连降"，以接近中性利率 摩根士丹利将未来降息节奏预期从季度降息调整为"连续"降息，具体为美联储分别于今年9月、10月、 12月以及明年1月各降息25个基点，累计100个基点，将联邦基金利率目标区间降至3.375%。该利率水 平已接近美联储长期"点阵图"所示中性利率上限。 至于更远的前景，摩根士丹利预计，2026年一季度季节性通胀波动可能令政策暂时观望，待通胀"噪 音"消化后，随着劳动力市场恶化，联储仍可于2026年4月和7月继续降息。 摩根士丹利经济学家Michael Gapen等人在周五发布的一份报告中指出，他们现在预计美联储将在9月、 10月、12月和明年1月连续四次会议上分别降息25个基点。这与该行此前预测的按季 ...

大摩表示，美国投资者对中国股市的兴趣达到了2021年以来的最高水平，且对中国的资金重新配置才刚 刚开始，预计将带来显著的资金流入。 投资范围扩展至A股市场、资金配置仍处起步阶段 历史上，美国投资者由于交易时间和时区限制，主要关注ADR（美国存托凭证）领域。但现在情况正 在发生变化，越来越多的主题和板块在香港和A股市场获得更多关注，包括AI/半导体、人形机器人以 及新消费等领域。 投资者兴趣激增的四大驱动因素 大摩提到四大关键驱动因素，包括技术领导地位、政策环境逐步改善、流动性状况显著好转、多元化配 置需求上升等。 1、技术领导地位：美国投资者认识到，中国在人形机器人/机器人技术和生物医药/药物开 发等特定技术领域的全球主导地位，使得参与中国市场成为必要选择。这些技术优势已经成 为投资者无法忽视的重要因素。 2、政策环境逐步改善：中国政策制定者正在采取渐进式措施稳定经济，并明确表达了扶持 股市的意图。投资者认为最坏的时期可能已经过去，政策方向的积极变化增强了投资信心。 3、流动性状况显著好转：中国市场的流动性情况正在显著改善，这有助于支撑股市反弹持 续更长时间，良好的流动性环境为投资者提供了更好的进出机制。 4 ...