摩根士丹利大幅调整其对美联储的利率预测，认为在通胀和就业数据走软的背景下，美联储将加快降息 步伐，通过连续四次降息，在明年初迅速将政策利率推向中性水平。 若该预测兑现，美联储的联邦基金利率目标区间将在明年1月达到约3.375%，这一水平与多数美联储官 员依据长期"点阵图"估算的中性利率上限相符。此举意味着政策制定者可能倾向于更果断地前置宽松周 期，从而对市场预期产生重要影响。 大摩：美联储将"四连降"，以接近中性利率 摩根士丹利将未来降息节奏预期从季度降息调整为"连续"降息，具体为美联储分别于今年9月、10月、 12月以及明年1月各降息25个基点，累计100个基点，将联邦基金利率目标区间降至3.375%。该利率水 平已接近美联储长期"点阵图"所示中性利率上限。 至于更远的前景，摩根士丹利预计，2026年一季度季节性通胀波动可能令政策暂时观望，待通胀"噪 音"消化后，随着劳动力市场恶化，联储仍可于2026年4月和7月继续降息。 摩根士丹利经济学家Michael Gapen等人在周五发布的一份报告中指出，他们现在预计美联储将在9月、 10月、12月和明年1月连续四次会议上分别降息25个基点。这与该行此前预测的按季 ...

大摩表示，美国投资者对中国股市的兴趣达到了2021年以来的最高水平，且对中国的资金重新配置才刚 刚开始，预计将带来显著的资金流入。 投资范围扩展至A股市场、资金配置仍处起步阶段 历史上，美国投资者由于交易时间和时区限制，主要关注ADR（美国存托凭证）领域。但现在情况正 在发生变化，越来越多的主题和板块在香港和A股市场获得更多关注，包括AI/半导体、人形机器人以 及新消费等领域。 投资者兴趣激增的四大驱动因素 大摩提到四大关键驱动因素，包括技术领导地位、政策环境逐步改善、流动性状况显著好转、多元化配 置需求上升等。 1、技术领导地位：美国投资者认识到，中国在人形机器人/机器人技术和生物医药/药物开 发等特定技术领域的全球主导地位，使得参与中国市场成为必要选择。这些技术优势已经成 为投资者无法忽视的重要因素。 2、政策环境逐步改善：中国政策制定者正在采取渐进式措施稳定经济，并明确表达了扶持 股市的意图。投资者认为最坏的时期可能已经过去，政策方向的积极变化增强了投资信心。 3、流动性状况显著好转：中国市场的流动性情况正在显著改善，这有助于支撑股市反弹持 续更长时间，良好的流动性环境为投资者提供了更好的进出机制。 4 ...

业绩表现 - 2024年收入344.75亿元，首次跻身全国民企500强[1] - 2025年上半年营业收入212.24亿元，同比增长44.57%，扣非归母净利润17.89亿元，同比增长17.89%[1] - 2025年二季度净营收123.59亿元，同比增长47.1%，GAAP营业利润17亿元，同比增长61.8%[4] - 二季度自营门店同店销售增长率达13.4%，环比一季度的8.1%进一步提升，直营门店营业利润率稳定在21%[8] - 二季度月均交易客户数攀升至9170万，同比增长31.6%，累计交易客户规模突破3.8亿[4] 业务运营 - 现有门店超2.62万家，超过库迪、星巴克、幸运咖三家在国内门店总和[5] - 二季度净新增门店2109家，较一季度的1757家继续提速，超出全年4000家预期[9] - 上半年新增门店中直营与联营比重约7:5，反映公司对经营前景的信心[9] - 咖啡类收入94.9亿元，同比增长44.9%，鲜榨茶饮收入86.7亿元，同比增长44.3%[4] - 高度标准化的门店流程和供应链体系支撑产品稳定供应与外卖时效[5] 重新上市挑战 - 财务造假历史及频繁更换审计机构构成重新上市关键障碍[13] - 现任审计机构立信虽具备资质，但需聘用四大级别审计机构以获取国际投资者认可[16][17] - 中美审计监管合作加强后，四大在中国的分支机构面临更严格的合规要求[18] - 复杂的加盟模式和快速扩张业务体系对审计程序提出更高要求[18] - 历史遗留问题包括会计层面及潜在交易合规问题需彻底解决[19] 替代上市方案 - 私有化后赴港上市可作为替代路径，但粉单市场估值103.39亿美元导致溢价私有化成本压力大[21] - 私有化需集结数十亿美元资金，且面临股东权益稀释、上市时间拉长等问题[21] - 当前动态PE 18.88倍、PB 5.46倍，较港股蜜雪集团估值提升空间有限[22] 股权结构影响 - 大钲资本持有17.4%的A类股及100%的B类股，合计投票权超53%[22] - PE股东主导的股权结构可能导致上市后退出策略与长期发展目标存在矛盾[22] - 直投股东与LP诉求差异可能影响上市决策进程[23] 行业竞争态势 - 库迪门店总数超1.5万家（含待开业3千家），5-6月开店速度达千店水平[25] - 幸运咖签约门店突破7千家，较年初4千家实现跨越式增长[25] - 星巴克中国同店销售额同比增长2%，交易量同比增长6%，并计划通过合作伙伴扩张至2-3万家店[25][26] - 价格战持续加剧，库迪在补贴支持下推出低至2.9元的咖啡[24] - 瑞幸缺乏新爆款产品，近年椰云拿铁、酱香拿铁、茉莉轻乳茶对用户增长拉动效果逐次递减[27][28][30] 国际化拓展 - 美国首批门店已于2024年6月30日正式开业，主打1.99美元性价比现煮咖啡[10][31] - 国际市场总门店数达89家，二季度新增24家，目前仍处于投入期未盈利[31] - 需解决跨境数据隐私合规及本地化部署问题以满足国内外监管要求[31]

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何 意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。 李强主持召开国务院常务会议，部署进一步促进民间投资发展的若干措施。（央视） 风险提示及免责条款 ...

Direct D ving Partner Ne I Cargo Hu ted by a Comb 作者 | 黄昱 全球跨境电商蓬勃发展的背景下，航空货运在国际供应链中扮演着越来越重要的角色。而作为跨境贸易大国的中国，也成为不少国际航空货运公司的重要市 场。 9月10日，卡塔尔航空货运首席货运官马克·德鲁施在与华尔街见闻的深度对话中提到，对于卡塔尔航空货运来说，中国是最重要的市场。 他透露，现在卡塔尔航空货运每周有67架货机从中国起飞，到11月份，这一数量将增长到71架，共有7100吨的运力。如果再加上客机腹仓的运力，卡塔尔航 空货运一周将有8000吨的运力可以从中国发往世界其他地方。 当日，在菜鸟举办的2025年全球智慧物流峰会上，卡塔尔航空货运和菜鸟正式宣布开启长期战略合作，全面升级双方伙伴关系，共同提升跨境电商物流体 验。 据悉，依托卡塔尔航空货运的全球航线网络和运营能力，菜鸟每周中国至欧洲核心航线的货运航班将增加一倍以上，提升运力密度、增强航班稳定性和舱位 保障。 作为全球跨境电商物流龙头，菜鸟借此合作将进一步提升其全球物流网络密度，从而将为速卖通等跨境电商平台和商家提供更灵活的发货时间选择和更强的 ...

韩国内存芯片制造商SK海力士宣布完成下一代HBM4内存开发，并已具备全球首个大规模量产条件， 这标志着该公司在人工智能内存领域的技术领先地位进一步巩固。 周五，SK海力士宣布，新产品通过采用2048个I/O终端实现带宽翻倍，功耗效率较前一代产品提升超过 40%，运行速度超过10Gbps，远超JEDEC标准的8Gbps要求。 该公司预计，HBM4产品应用后可将AI服务性能提升最多69%，有助于解决数据瓶颈问题并显著降低数 据中心电力成本。 随着AI需求急剧增长和数据处理需求激增，高带宽内存需求持续攀升，同时数据中心运营功耗增加使 得内存功耗效率成为客户关键需求。 性能和效率双提升、采用成熟工艺降低风险 SK海力士HBM4在技术规格上实现重大突破。产品采用2048个I/O终端，数量较前代翻倍，从而使带宽 实现翻倍提升。同时，功耗效率改善超过40%，运行速度突破10Gbps，远超行业标准的8Gbps水平。 该公司预测，当HBM4产品投入应用时，AI服务性能可提升高达69%。这一性能提升将直接解决当前 AI系统面临的数据瓶颈问题，并为数据中心带来显著的电力成本节约。 为确保大规模量产的稳定性，SK海力士在HBM4中采 ...

产品发布与定位 - 长城汽车旗下魏牌于9月10日发布高山7 MPV车型 定位年轻家庭用户需求[2][3] - 该车型针对中心城区用户对MPV车身过大、驾驶难度等未满足需求开发 车身长度5050mm 轴距3085mm 最小转弯半径5.6米[3][5] - 预售开启20小时内获得5576辆订单[8] 产品技术特性 - 空间设计采用61.1%同级最高得房率 配备二三排共轨技术实现座椅灵活可调[5] - 智能化方面标配激光雷达 搭载Coffee Pilot Ultra辅助驾驶系统 支持车位到车位辅助驾驶 泊车辅助功能覆盖200+车位类型 识别成功率96%[5] - 动力系统采用Hi4性能版智能四驱电混技术 最大功率337kW 全系标配智能四驱[6] - 安全配置包含81.96%高强度钢车身结构 A/B柱集成2000MPa高强钢 配备3107mm侧气帘[7] - 电池包通过89项安全测试 获中国电动汽车火灾安全指数满分认证 同时获得零甲醛和C-GCAP全五星双认证[7] 企业战略与市场表现 - 魏牌2024年实施新势力化转型 自5月起建立直营体系 截至8月25日全国建成460家直营门店 计划年底扩展至700家[8] - 品牌销量从2023年8月约300辆提升至2024年同期5000辆 实现约15倍增长 全新高山车型5月上市后多次获得插混MPV周销量冠军[8] - 同期推出基于高山8的福祉版车型 配备电动旋转座椅 座椅距地面高度570mm[7]

加密货币财库公司正进入激烈竞争的"玩家对玩家"阶段，早期采用者曾享有的稀缺溢价已经消散。 Coinbase研究团队表示，轻松赚钱和保证净资产价值溢价的时代已经结束，成功将越来越依赖于执行 力、差异化策略和时机把握。 早期采用者所享有的稀缺溢价已经消散。像MicroStrategy这样的先行者此前享受了相对于净资产价值的 显著溢价，但随着竞争加剧、执行风险增加和监管限制收紧，净资产价值倍数出现压缩。 根据Coinbase最新研究报告，数字资产财库公司已达到关键拐点，不再处于早期采用阶段。像 MicroStrategy这样的早期行动者此前享受了相对于净资产价值的显著溢价，但竞争加剧、执行风险和监 管限制导致了溢价压缩。 目前，比特币专用数字资产财库持有超过100万比特币，占该代币流通供应量约5%。以太坊专用财库总 共持有约400万以太坊，价值21.3亿美元，占流通供应量4%以上，其中154家美国上市公司在2025年为 加密货币购买筹集了约98.4亿美元。 Coinbase研究团队预计，进入第四季度加密市场将保持建设性前景，强劲流动性、有利宏观环境和积极 监管发展将继续提供支持，预计美联储将在9月17日和10月29 ...

行业背景 - 2025年服装行业呈现分化态势 运动户外品牌稳健增长 传统时尚服饰面临挑战[2] - 户外运动行业2024年市场规模达4089.10亿元 同比增长5.95% 成长性高于其他服饰赛道[2] - 传统都市女装业绩普遍下滑或停滞[2] 财务表现 - 2025财年收入同比增长4.6%至55.48亿元 净利润增长6.0%至8.98亿元[2] - 毛利率稳定在65.6%高位 显示强大品牌溢价能力和成本控制能力[2] - 成熟品牌JNBY收入增长2.3%至30.13亿元 占总收入54.3%[2] - 成长品牌组合收入微降0.5%至21.74亿元 占比39.2%[2] - 新兴品牌组合收入同比大涨107.4%至3.61亿元 占比从3.3%提升至6.5%[2] 会员体系 - 会员贡献零售额占零售总额逾80%[3] - 活跃会员账户数提升至逾56万个（2024财年：逾55万个）[3] - 购买总额超过5000元的会员账户数逾33万个（2024财年：逾31万个）[3] - 高价值会员消费零售额达48.6亿元（2024财年：44.9亿元）贡献超过60%线下渠道零售总额[3] 渠道策略 - 全球独立实体零售店总数由2025家增加至2117家[4] - 2099家位于中国内地、中国香港和中国台湾 其余分布在8个国家[4] - 一线城市及重点二线城市采取直营模式 三四线城市以经销模式为主[9][10] - 线上收入增长超过18% 对全盘收入贡献占比超过20%[6] - 成功打造22家"江南布衣+"多品牌集合店[5] 品牌发展战略 - 通过自我孵化或并购优化设计师品牌及品类组合[3] - 新兴品牌先打磨产品和形象 再通过线下门店实现规模化增长[15] - 未来3-5年增长以现有品牌为主导 新兴品牌增长速率最快[16] - 并购策略保持谨慎 重点梳理品牌定位和消费者画像[11] 库存管理 - 存货同比增加24.2%达到9.326亿元[13] - 库存上升原因包括业务增长备货增加和收购新品牌[13] - 产品生命周期达4年 不追求过快库存周转[13] - 库存周转在150天-200天之间被视为健康合理状态[13][14] 市场应对策略 - 通过品牌、渠道、技术和会员四轮驱动模式应对市场波动[12] - 自研智能推荐系统提升私域转化效率[13] - 打造线上线下一体化融合消费体验[17] - 坚持不以折扣吸引客户 专注提升品质和体验[7][8] 未来目标 - 坚定向2026年百亿销售额目标迈进[3] - 主要战场仍在国内市场 同时通过海外获取增长[4] - 通过提升单店业绩和全域零售网络实现增长[16]

瑞银集团大幅上调其金价预测，认为受美联储宽松预期、美元走弱及地缘政治风险的共同作用下，黄金的牛市行情远未结束。 瑞银已将其2025年底的金价目标从原先的水平上调300美元，至每盎司3800美元。同时，该行还将2026年年中的金价预测上调200美元，至每盎司 3900美元。 近期，黄金市场已经表现出强劲的上涨势头，在本周二已创下每盎司3673.95美元的历史新高，年内累计涨幅超过39%。截至发稿，现货黄金上涨 0.3%至3644美元/盎司。 风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责 任自负。 | 1m | 5m | 15m | | 30m | 1H | 4H | 1D | 1W | 1M | | | | N | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 3655.00 | | | | | | | | | | | | | | | 365 ...