交易所政策动向 - 上交所组织召开2025年股权投资机构交流会 与38家股权投资机构和12家保荐机构进行面对面深入交流 [1] - 会议聚焦落实科创板改革"1+6"政策措施 旨在增强资本市场吸引力和包容性 [1] - 交易所表示将认真研究并吸收市场机构意见 持续推进"开门办审核、开门办监管、开门办服务"机制 [1] 市场机构反馈与建议 - 与会机构肯定科创板改革成效 同时提出多项改进建议 [1] - 建议内容包括支持硬科技企业IPO和并购重组 提高科创板包容性和预期稳定性 [1] - 建议涉及优化定价机制 推动中长期资金有序参与科创板建设 [1] - 建议加强科技企业培育和信息共享交流机制 [1] 后续政策实施方向 - 交易所将完善与市场机构常态化沟通交流机制 推动科创板改革"1+6"政策落地见效 [1] - 政策目标为共同营造良好资本市场生态 更好服务高水平科技自立自强 [1]

● 本报记者 郑萃颖 9月25日至29日，第四届全球数字贸易博览会在杭州举行，以"在数贸会看见创新未来"为主题，参展商 数量超过1800家。在全球数字贸易中，人工智能正在发挥日益重要的作用，同时数字安全正成为数字经 济发展的"压舱石"。"人工智能与数字贸易结合，可以帮助商家精准决策，分析目标市场，助力企业提 升国际竞争力。"浙江大学人工智能研究所副所长郑小林在接受中国证券报记者采访时表示。 贸易成果丰硕 作为数贸会举办地，浙江省数字贸易表现亮眼，数字贸易额在2022年至2024年相继突破6000亿元、7000 亿元、8000亿元三个"千亿元级"大关。今年上半年，浙江省数字贸易总额达4149.5亿元，同比增长 13.2%。 本届数贸会期间，上海社会科学院副院长吴雪明发布了《"丝路电商"合作发展报告（2025）》。报告表 示，我国已与36个国家建立电子商务合作机制，打造120余个线上线下国家馆，构建起国家统筹、地方 协同、企业参与的多层次合作模式。 在企业层面，中国远洋海运集团副总经理李威表示，该集团打造全流程数字化供应链，六款跨境电商产 品覆盖63个国家。YiwuPay（义支付）总经理左刚介绍，YiwuPay依 ...

核心观点 - 第四届全球数字贸易博览会展示具身智能技术产品在多个领域实现应用突破 包括日常生活辅助 公共服务 消费服务和商业展示等[1][2][3][4][5] - 具身智能产品正从展品转变为实用工具 涵盖仿生设备 清洁机器人 理疗机器人 教育机器人和表演机器人等[1][2][3][4][5] - 多家公司实现商业化落地 部分产品已投放市场并实现盈利 合同金额超千万元[2][3][4][5] 日常生活辅助应用 - 强脑科技智能仿生腿通过传感器采集神经信号和肌肉电信号 利用大模型算法推断运动意图 帮助穿戴者适应不同路面[1] - 太希智能外骨骼产品通过监测步态提供腰部助力 市场售价五六千元 景区租赁价格每小时二三十元[1][2] - 太希智能与顺丰合作将产品投放物流创新中心辅助搬运工作[2] 危险环境检测应用 - 旷行科技四足检测机器人 工程检测无人机和爬壁检测机器人具备运动控制 识别精度和智能感知领先优势[2] - 产品应用于高空坠物隐患识别 有毒有害气体泄漏检测和矿洞瓦斯浓度巡检 实现全流程智能化[2] - 公司今年2月成立已实现盈利 在手合同金额超千万元[2] 公共服务领域应用 - 星物种全球首款人机协作智能清洁机器人融合机械臂 深度相机与激光雷达 自主完成3D空间保洁任务[3] - 产品内置水箱可自动上下水 配备清洁工具包识别污渍类型 调用喷水烘干功能[3] - 已在杭州萧山机场 奥体印象城 地铁站及大型园区投放 缓解清洁人力紧张问题[3] 消费服务领域应用 - 易启未来智能理疗机器人R1具备视觉识别功能 精准完成经络推拿 艾灸和筋膜放松等操作[3] - 每位理疗师可同时管理4台机器人 降低门店对专业人力依赖 客户通过语音调节按摩力度[3] - 卢卡智能科技绘本阅读机器人销往全球18个国家60多个城市 全球出货量累计一千多万台[4] - 产品售价999元 支持英文模式切换 通过摄像头识别文字并调用大模型互动[4] 商业展示领域应用 - 杭州海创人形机器人创新中心和璇机器人乐队可弹钢琴 奏扬琴 打鼓 吹电吹管和演奏无弦吉他[4][5] - 机器人乐队完成几十场演出 市场需求旺盛 十一假期档期约满[5] - 宇树科技Unitree G1展示跳舞 格斗等技能 公司认为AI和机器人是当下最大机遇[5] 未来技术探索 - 地卫二AI月球机器人将搭乘嫦娥八号探测器2029年前后登陆月球 实现太空扫码支付与无线充电[6] - 杭州海创人形机器人创新中心形成机器人大脑系统框架 实现语音交互 定位导航和抓取操作等功能[6][7] - 强体团队攻克双臂协同轨迹规划 多机同步控制等技术 开展仿人机械臂和灵巧手关键技术研究[7]

行业技术发展 - 多模态AI加速落地 语音 视频及图片等交互方式刷新市场对AI能力的认知 [1] - AI与AR眼镜具备透视能力 搭载摄像头 麦克风及扬声器等多种传感器 可实现素材实时获取 成为多模态AI终端更优选择 [1] - 光波导技术存在彩虹纹 漏光等问题 产品应用多集中在翻译 提示 通知与拍摄等基础层面 尚未完全拓展到高阶沉浸式交互领域 [4] 产品创新与性能 - 秋果计划XR眼镜将视场角由行业AI眼镜的30°提升到50° 实现大屏体验 [1] - 自研绿洲系统使眼镜摆脱手机成为独立智能终端 融入智能体整合购物 翻译 社交等多元功能 [1] - Wigain Omnision XR眼镜依托突破性光学设计 确保更大视场角 更高透光度和清晰度 形态设计接近普通眼镜 [2] - 康冠科技KTC AI交互眼镜集成豆包大模型 实现百科问答 图像识别 同传翻译 支持1200万像素拍摄及竖向照片视频录制 [3] 市场表现与预测 - 2025年第二季度全球AI智能眼镜销量达87万台 同比增长222% [4] - 机构预测到2028年全球AI/AR眼镜出货量有望突破3500万台 [4] - 眼镜作为最贴近人体嘴 耳 眼三大核心感官的穿戴设备 具备成为AI最佳载体的优势 [4] 应用场景拓展 - 乐奇眼镜产品功能涵盖摄影摄像 录音 会议纪要 AI识物 AI问答 导航 支付等 [2] - 已与全国200多家博物馆开展合作 [2] - VR大空间技术还原场景让用户获得身临其境体验 开放性和自由度更强 具有社交传播属性 [2][3] - 大朋VisionRay眼镜主打户外拍摄 适合旅行 运动 日常记录等场景 [3] - Meta AI+AR眼镜产品线全面覆盖日常 运动等多元使用场景 [4] 成本与技术挑战 - MicroLED与光波导相关的BOM成本可占到整机的50% [4] - 光波导镜片及MicroLED工艺复杂度高 良品率低 量产难度大 [4]

整体来看，万能险结算利率整体呈下降趋势。2025年8月，大部分万能险的年结算利率不超过3%，超 85%的产品年结算利率在2.5%-3%区间。拉长时间来看，2024年同期，大部分万能险的年结算利率不低 于3%，最高为3.5%；2023年同期，数百只万能险产品的年结算利率高于4%。 对于万能险结算利率走低，对外经济贸易大学保险学院教授王国军解释称，万能险结算利率与保险公司 的投资收益有关，当前固收类资产收益率下降，权益类资产波动较大，对保险公司的投资收益产生影 响；同时，监管部门为防范利差损风险，会压降结算利率上限，要求结算利率与实际投资收益相匹配。 缓解利差损风险 ● 本报记者 陈露 Wind数据显示，截至9月26日，在已披露8月结算利率的超1200只万能险产品中，最高年结算利率为 3.5%，最低为0.36%，大部分产品年结算利率在2.5%-3%之间。整体来看，在利率不断下行背景下，万 能险结算利率持续走低。 业内人士认为，万能险结算利率下调，有助于险企降低负债端成本，缓解利差损风险，未来万能险结算 利率或继续走低。 多数产品结算利率未超3% Wind数据显示，截至9月26日，共有超1200只万能险产品披露了8 ...

百年未有之大变局中，在践行金融工作"政治性""人民性"的要求下，信托公司乃至整个行业都在结合自 身的资源禀赋，积极找寻通往未来的新钥匙。 "金融服务应该从过去主要关注个人金融服务转而更多关注家庭金融服务。"国投泰康信托董事长傅强认 为，家庭是社会的细胞，个人和家庭都面临着投资经营失败、婚变、疾病、失智失能等诸多风险，需要 社会服务体系提供支持与帮助，而信托则是公认的家庭财富管理的最佳制度安排，能够为家庭财富的传 承和安全保驾护航。 在我国人口结构深度调整、家庭财富管理需求升级的背景下，叠加信托行业回归本源的政策导向，信托 业正加速从传统业务模式向服务民生的高质量发展路径转型。在此行业变革关键期，国投泰康信托以敏 锐的市场洞察与前瞻布局，将家庭金融服务作为转型核心抓手，通过制度创新、场景融合与生态构建， 不仅实现了自身业务结构的优化升级，更凭借"1+3+1家庭金融服务体系"等突破性实践，破解了多类民 生服务痛点，成功树立起信托行业服务家庭、普惠民生的新标杆，为行业转型提供了可复制、可推广的 实践样本。 ● 李玉敏 石诗语 发力家庭金融服务 破解民生服务痛点 曾几何时，拥有全能牌照优势的信托公司，依托房地产和政信 ...

● 本报记者 张佳琳 事实上，银行一直以来都是基金代销的主力军。据中国证券投资基金业协会最新公布的数据，招商银 行、工商银行、建设银行、中国银行、交通银行等20余家银行位列2025年上半年基金代销百强机构名 单。 部分银行因违规行为被罚 银行对拓展基金代销业务重点发力的同时，合规问题被屡屡提及。例如，9月中旬，海南证监局披露了 关于海南银行、华夏银行海口分行的两则罚单，直指银行在基金代销方面的违规行为，违规事项主要涉 及展业人员未取得从业资格、基金销售业务内部考核机制不健全等方面。 具体来看，海南证监局决定对海南银行采取责令改正的行政监督管理措施，并记入资本市场诚信档案数 据库。海南银行的违规事项包括个别基金销售业务部门管理人员以及分支行基金销售业务人员未取得基 金从业资格；未将投资人长期投资收益等纳入下设分支机构和基金销售人员考核评价指标体系；投资者 适当性自查工作管控不到位，内控制度建设和执行存在薄弱环节；产品准入决策会议未见产品研究人员 及合规风控人员参会等。 此外，海南证监局决定对华夏银行海口分行采取出具警示函的行政监督管理措施，并记入资本市场诚信 档案数据库。华夏银行海口分行的违规事项包括基金销售业 ...

● 本报记者 马爽 近期，铜价呈现破位上行态势，伦铜与沪铜期货价格双双创下阶段性新高，A股市场铜概念股也随之成 为资金追捧热点。 业内人士表示，日前美国矿业巨头旗下印尼Grasberg铜矿停产，引发市场对铜矿供应趋紧的担忧。此 外，当前铜市场宏观环境稳定，美联储重启降息周期且关税因素影响趋弱，而供应端受事故冲击增长有 限，新能源领域需求增长则成为积极因素，后市铜价仍有上涨空间。不过，矿山突发事件对铜价冲击易 引发过度反应，未来铜的定价仍需围绕需求端展开。 铜市场供需格局同样有望为铜价构成利多支撑。供应方面，高雅姿表示，2024年以来，全球铜精矿供应 已遭受多起重大事件冲击。此次Grasberg铜矿事故更是进一步加剧了市场供应紧张的局面，推动铜精矿 加工费（TC/RC）持续下滑，当前已处于历史低位，这充分验证了供需失衡的加剧态势。 本周，铜价破位上行。文华财经数据显示，9月25日盘中，伦铜价格最高升至10485美元/吨，创下自 2024年5月底以来新高；9月26日，沪铜期货主力合约价格一度飙升至83090元/吨，创下2024年6月初以 来新高。截至9月26日16:00，伦铜和沪铜最新价格分别报10208美元/吨 ...

专项评价结果公布 - 中国证券业协会向券商一对一通报2025年度金融"五篇大文章"专项评价结果并公示核心定量指标排名 评价结果直接纳入2025年券商分类评价体系 [1] - 中证协前期完成107家参评券商评价数据的填报与复核 通过数据报送系统向各券商一对一反馈确认评价数据 [1] - 专项评价办法评价期为上一年度1月1日至12月31日 中证协同步公示12项主要定量评价指标排名情况 [1] 头部券商表现 - 中信证券在7项定量评价中位居榜首 行业头部机构在多个关键领域展现出明显优势 [1] - 科技创新债券主承销金额前五为中信证券1281.91亿元、中信建投898.63亿元、国泰海通636.84亿元、中金公司587.97亿元、华泰证券342.20亿元 [2] - 服务科技型企业股权融资金额前五为中信证券270.44亿元、中信建投209.30亿元、中金公司202.16亿元、国泰海通151.58亿元、华泰证券122.29亿元 [2] - 科技型企业重大资产重组交易金额前五为中信证券320.74亿元、中信建投153.90亿元、中国银河115.00亿元、中金公司76.17亿元、申港证券17.05亿元 [2] 各领域业务排名 - 绿色债券和低碳转型债券主承销金额前五为中信证券165.44亿元、中信建投122.92亿元、国泰海通111.40亿元、中金公司88.43亿元、招商证券54.10亿元 [3] - 民营企业债券主承销金额前五为招商证券381.50亿元、广发证券318.86亿元、平安证券185.60亿元、中金公司130.07亿元、华泰证券125.73亿元 [3] - 代销个人养老金产品规模前五为广发证券1718.36万元、招商证券1391.35万元、国信证券1377.94万元、中国银河1274.09万元、兴业证券1142.22万元 [3] 评价体系构成 - 专项评价办法由定量评价指标90分、定性指标10分及附加项5分构成 通过14项代表性指标多维度考核券商 [4] - 科技金融以50分权重成为核心考核方向 绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融各占10分 [4] - 科技金融指标包含科技创新债券承销10分、科技型企业股权融资16分、科技型企业重大资产重组12分、另类子公司直接投资6分、私募子公司基金投向6分 [5] - 绿色金融指标包含绿色债券及低碳转型债券承销 普惠金融指标包含中小微企业债券和民营企业债券承销 养老金融指标包含代销个人养老金产品规模 数字金融指标包含数字化能力和科技类奖项 [5] 行业影响 - 专项评价为行业提供清晰参考坐标 有望推动券商优化业务结构 在服务国家战略中实现高质量发展 [5]

市场情绪与决策困境 - 投资者面临持股过节还是持币避险的抉择 踏空焦虑与下跌恐慌情绪交织 决策难度增加[1] - 海外不确定性因素较多 包括美国经济走势和地缘局势冲突 国内不确定性相对较少[2] - 多位券商首席分析师接受采访 部分观点倾向于持股过节把握行情 控制仓位和维持良好投资心态是共识[1][2] 资金面与市场表现 - 流动性宽松与政策支持仍是市场上行的关键因素[1][4] - 交易性资金活跃度维持高位 融资交易活跃度处于2018年以来高位区间[3] - 长假前5个交易日通常交易冷清成交量萎缩 节后易现"开门红"现象[4] - 绝对回报资金出现阶段性止盈 节前股市节奏相对平缓但日内波动可能偏大[4] 投资者策略建议 - 积极型投资者更适合持股过节 可节前加仓获取风险溢价[2][4] - 保守型投资者可聚焦高股息或内需消费板块 其假期前后波动风险较低[2] - 稳健型投资者可选择宽基指数基金 通过均衡配置降低单一板块波动影响[2] - 采用"长期底仓+短期弹性"组合模式 构建反脆弱性投资组合[4][5] 板块配置方向 - 积极型投资者可博弈AI 芯片 机器人等高弹性方向[3] - 稳健型投资者可聚焦港股互联网 军工 创新药 新能源 新消费等景气板块[3] - 红利资产仍是具备性价比的投资方向 银行板块受险资大幅流入支撑[7] - 未来经济修复若超预期 行情有望向低位周期和消费方向扩散[8] 估值与盈利驱动因素 - A股市场估值已明显修复 估值驱动的修复已相对充分[4][6] - 市场核心矛盾将转向盈利验证 国内经济修复力度是决定市场走势的关键[1][6] - 美债利率下行通过折现率对A股科技成长板块估值中枢形成提振[6] - 美联储9月18日降息25个基点 为2025年以来首次利率下调[6] 风险应对策略 - 可通过股指期货 期权等衍生品快速调整组合系统性风险暴露[5] - 在资产配置层面可纳入具备防御属性的资产如黄金和高股息红利资产[7] - 采用价值回归投资策略 布局行业格局清晰 竞争优势突出 财务状况健康的龙头企业[7] - 海外流动性收紧可能阶段性压制市场尤其是成长风格的估值[8]