核心观点 - 资深交易员刘阳分享其从期货交易转向使用期权工具进行风险管理的理念与实践 强调通过期权策略可以实现风险前置管理 将潜在的“一次性大幅亏损”转化为“每日小幅时间价值损耗” 从而控制极端行情下的风险敞口并解放交易心态 [1][2][3] 期权保护性策略的核心逻辑与适用条件 - 保护性策略指在持有期货多单的同时买入平值或虚值看跌期权以对冲价格下行风险 [3] - 策略核心在于风险转化 用对冲成本换取极端行情下的风险控制 并帮助投资者摆脱因持仓反向波动而产生的焦虑 尤其适用于长期看涨但担心短期回调的品种 [3] - 策略适用条件包括：适用于中长线持仓而非短线或日内交易 需要投资者具备一定的择时能力以在趋势启动前或关键支撑位布局 并且愿意接受策略的复杂度以进行后续优化 [3] 优化保护性策略以降低时间价值损耗的方法 - 单纯使用保护性策略在行情震荡或缓涨时 时间价值损耗会成为显著负担 [3] - 优化思路一：搭配现货或期货套利 通过跨期、跨品种或基差交易获取稳定收益以覆盖部分期权成本 [3] - 优化思路二：构建期权组合策略 例如通过“卖出虚值看跌+买入更虚值看跌”来锁定下端风险 或使用比率价差来降低成本 [3] - 优化思路三：进行动态移仓与调仓 根据关键技术位、波动率及事件调整期权行权价 在价格上涨后可将对冲期权向上移仓以部分兑现利润并重新锁定风险 [3] 针对不同市场观点的低成本期权策略思路 - 对于长期看涨某品种的投资者 刘阳列举了三种低成本期权策略思路 [4] - 思路一：牛市价差策略 适合温和看涨的市场观点 [4] - 思路二：卖出平值认沽 同时买入虚值认沽和买入虚值认购 此策略需要市场快速大涨 [4] - 思路三：卖出认沽接货后构建备兑策略 适合震荡上行的市场环境 [4] 保护性期权的移仓时机考量 - 保护性期权移仓主要考量两个因素 [5] - 第一是价格临近重要阻力位或支撑位时 [5] - 第二是根据统计显示当月波幅已达历史均值 进一步波动概率降低时 [5] 对普通投资者运用期权工具的建议 - 期权策略的本质是风险与收益的再平衡 不存在完美的“圣杯”方案 [6] - 建议普通投资者从小资金、低杠杆开始 先掌握一两种简单策略如备兑开仓或保护性看跌 [6] - 建议投资者接受所选用策略的固有缺点 并明确自己更愿意承担哪一类风险 例如时间价值损耗或方向暴露风险 [7] - 建议通过模拟盘与实战积累经验 逐步进阶并构建多腿期权策略体系 [8]

项目概况与成果 - 由融达期货及其风险管理子公司上海融致实业联合中国人保财险在云南省西盟县开展的2025年天然橡胶“保险+期货”项目顺利完结 [1] - 该项目共计实现赔付70.6万余元，有效保障了当地胶农的基本收入，为产业构筑了市场价格风险“防火墙” [1] - 项目承保天然橡胶现货规模1000吨，惠及全县652户胶农，运行周期覆盖本年度核心割胶期 [2] 项目运作模式与机制 - “保险+期货”模式通过市场化机制为胶农构建价格风险分散体系，若市场价格低于约定目标价格可获得差额赔付，若市场价格上涨胶农仍可享受市场溢价，实现“保底不封顶” [2] - 在本项目中，胶农自愿承担10%的保费 [2] - 项目承保期内天然橡胶价格出现下跌趋势，结算价格低于期初保障价格，因此胶农获得了赔付 [2] 项目背景与意义 - 天然橡胶产业是西盟县农民增收的重要支撑，但市场价格频繁波动常导致胶农“增产不增收”，制约产业发展 [1] - 自2017年上期所推出天然橡胶“保险+期货”项目以来，西盟县便积极推动试点项目落地以稳定种植收益 [1] - 该模式是金融服务实体经济的生动缩影，有助于巩固拓展脱贫攻坚成果、全面推进乡村振兴 [1][3] 公司的附加行动与未来计划 - 融达期货坚持党建引领，将党建工作与期货服务乡村振兴相结合，项目期间团队赴西盟县与当地基层党组织进行联合党建共建活动，精准对接需求 [2] - 公司注重提升胶农金融素养，与当地政府及保险机构联合开展了“保险+期货”金融知识培训，提升了胶农的风险管理意识 [2] - 未来，融达期货将继续履行社会责任，发挥专业优势，优化完善“保险+期货”产品和模式，以更好地保障胶农收入并助力国家乡村振兴战略 [3]

文章核心观点 - 国海良时期货自2023年以来，以服务国家乡村振兴战略为指引，在广西构建了“党建引领、多元赋能”的帮扶体系，通过党建共建、派驻专员、产业帮扶、基建帮扶、民生与消费帮扶等多种方式，全面支持广西乡村巩固脱贫攻坚成果并推进全面振兴 [1] 党建引领筑牢帮扶组织基础 - 公司将党建共建作为帮扶工作的重要纽带，通过与乡村党组织签订协议形成资源联动和深度协作 [3] - 2023年1月至后续两年间，公司陆续与广西24个乡村振兴帮扶县内的重点村屯完成帮扶及党建共建协议签订，形成了覆盖多区域的党建帮扶网络 [3] - 公司不仅捐赠资金，更注重提升基层党组织能力，例如在忻城县马泗乡龙图村开展党务培训，在田东县广养村捐赠1万元用于红色服务中心改造，以增强党组织的凝聚力和战斗力 [5] 派驻专员强化一线帮扶力量 - 公司以派驻专员为纽带，深化帮扶成效，激活乡村在产业、基建、民生等领域的发展潜能 [6] - 2023年5月，公司广西分公司客户经理黄绍杉主动请缨，以一线帮扶专员身份参与国海证券对来宾市三五镇上李村为期两年的乡村振兴帮扶项目 [8] - 公司总经理助理陈颢陪同专员前往上李村进行工作交接，通过实地调研排污项目及竹荪种植基地，精准掌握当地需求，为制定后续帮扶方案奠定基础 [10] 产业帮扶培育乡村增收动能 - 公司立足广西各地自然禀赋，针对性开展种植、养殖产业帮扶，推动“一村一品”发展 [11] - **特色种植产业培育**：2023年2月，向忻城县龙图村捐赠3万元用于建设50亩甜糯玉米示范基地；2023年11月，向东兰县弄中村捐赠1万元支持180亩花椒种植基地管护；2024年，支持环江县永权村荷花培育、东兰县兰阳村种植700亩油菜花、凌云县乐凤村建设30亩生姜种植示范基地；2025年，在凌云县乐凤村捐赠1万元用于油茶低产改造，在田林县者达村推进优质八渡笋种植 [11] - **特色养殖产业扶持**：2023年11月，向都安县弄坤村捐赠1万元支持庭院经济肉兔养殖项目；2024年，分别为大化县忠武村、靖西市坡豆街捐赠资金用于湖羊栏舍维修与清水鸭养殖；2024年8月，为凤山县那拉村提供1万元打造桑叶鸡养殖示范基地；2024年10月，助力巴马县彩乡村建设生猪养殖厂 [13] 基建帮扶改善乡村生活条件 - 公司围绕“出行难、饮水难、环境差”等民生痛点，投入资金完善基础设施 [15] - **交通与照明设施建设**：2023年，为南丹县龙马村拉干屯、金秀县龙庆村各捐赠1万元安装太阳能路灯；为罗城县棉花村提供1万元在临崖路段安装防护栏；2024年，支持马山县龙林村建设人畜饮水提升项目；助力田东县陇造村实施道路硬化工程；2025年，助力三江县江口村清理产业路塌方，为环江县新坡村产业路实施铺沙项目 [15] - **生态环境设施完善**：2023年10月，为三江县良口村捐赠1万元维修水利水渠，解决500多亩粮田灌溉难题；2024年10月，为乐业县党雄村、那坡县桂合村建设垃圾池；2024年12月，支持都安县仁寿村建设垃圾集中收集转运站；2025年，助力巴马县福乡村修建农田水利灌溉渠道，为靖西市念通村建设蓄水塘，并在田林县者达村完善产业配套基础设施 [17] 民生与消费帮扶并行，提升乡村发展活力 - **民生服务优化**：2023年2月，为东兰县弄中村、宜州区保康村各捐赠1万元建设村部宣传栏、提升改造村委大院；2024年12月，为金秀县罗香村新建水源取水点，为德保县果甫村建设乡村文化墙；2025年9月，支持忻城县红渡社区建设乡村大舞台，助力马山县乔利社区整治鱼塘打造花园式鱼塘 [18] - **消费帮扶助力增收**：2024年9月中秋前夕，公司采购价值6万余元的猕猴桃、百香果、花生油等农产品用于员工福利；2025年1月春节前采购融安县金桔、融水县花生油；2025年中秋、国庆前采购价值近6万元的上林县火龙果、融水县猕猴桃；此外，2024年9月通过与当地合作社、企业合作搭建微信小程序销售平台，帮助破解农产品“季节性滞销”难题 [19] 帮扶成果总结 - 2023年以来，公司在广西乡村振兴地区累计捐赠帮扶资金超45万元，开展消费帮扶金额达20万元，惠及巩固拓展脱贫攻坚成果户数近1.1万户 [21]

核心观点 - 一位私募投资经理开发并运行了一套融合压力因子与机器学习的日内截面CTA策略 该策略通过模型预测筛选品种进行日内交易 严格风控 并计划通过扩展交易品种和产品化来提升资金容量与市场应用 [1][2][5] 策略框架与交易机制 - 策略为日内截面机器学习CTA策略 以日内截面CTA为框架 融合压力因子与机器学习进行非线性组合 [2] - 策略核心是通过机器学习深度挖掘市场数据 结合压力因子预测品种的日内收益 筛选有潜力的品种交易 [2] - 严格遵循“日内交易、不隔夜持仓”原则 在每日下午收盘前固定时间强制平仓以彻底规避隔夜风险 [2][4] - 策略覆盖40～50个主流商品期货品种 但每次仅自动挑选预测值排名前五的品种进行交易 [2] - 回测数据显示 选5个品种进行交易时夏普比率最优 若资金容量提升 交易品种可扩展至10～15个 [2] - 仓位分配采用“等市值”原则 回测显示其表现与“信号强品种高仓位”模式相差不大 且在资金规模有限时操作更简便 [2] - 数据周期兼顾细节与广度 最高采用1分钟K线捕捉短期波动 同时结合日线数据把握长期趋势 信号生成频率控制在一天两次 [3] 风险控制与策略表现 - 风险控制构建多维度防护网 包括规避隔夜风险、盘中方向反转及时平仓、以及设置规则剔除开盘价格波动异常（如接近涨停或跌停）的品种 [4] - 实盘交易以来策略回撤率控制在5%～6% 在“期货寻星”赛事期间最大回撤率为28.95% [4] - 策略更适合震荡行情 核心逻辑基于“涨多必跌、跌多必涨”的反转效应 [4] - 认识到机器学习模型的“黑箱”特性 部分高阶特征难以观察 策略偶尔会在趋势中跟随操作 [4] - 为弥补不足 已尝试引入传统趋势子策略进行风险对冲 目前已有账户运行但效果一般 未来将持续研究优化 [4] 未来规划与发展 - 计划将交易品种扩展至10～15个以进一步提升资金容量 认为下单延时3分钟左右对收益影响不大 可通过增加品种、分散下单等方式平衡容量与收益 [5] - 策略正迈向更广阔的资管市场 今年8月已备案一只由该日内截面CTA策略全权运作的新产品 [5] - 未来将继续聚焦商品期货CTA赛道 在因子挖掘和模型优化上持续投入 以更稳健的业绩回报客户 [5] - 强调量化策略的关键是逻辑扎实、适配市场 会微调参数但核心框架不会轻易改变 [5]

商品期货单品种资金流向 - 资金主要流入品种为铁矿石、豆油、20号胶、丁二烯橡胶和螺纹钢，流入金额分别为17.65亿元、15.53亿元、2.51亿元、2.18亿元和2.09亿元 [1] - 资金主要流出品种为铜、白银、黄金、铝和碳酸锂，流出金额分别为9.40亿元、6.74亿元、6.17亿元、4.29亿元和2.07亿元 [1] 商品期货板块资金流向 - 黑色和农产品板块整体呈资金流入状态 [1] - 化工、有色金属和金融板块整体呈资金流出状态 [1] - 商品期货主连合约整体资金呈小幅流出状态 [1] 重点关注品种与板块 - 在流出板块中，需重点关注资金流出较多的铜、白银、黄金、铝、碳酸锂和甲醇，同时关注逆势流入的20号胶和燃油 [1] - 在流入板块中，需重点关注资金流入较多的铁矿石、豆油和螺纹钢，同时关注逆势流出的玉米和菜油 [1] - 金融板块需重点关注沪深300股指期货和30年期国债期货 [1]

中国期货市场开放进程与品种扩容 - 合格境外投资者可交易的境内期货和期权品种数量截至今年10月底达到107个，境外交易者可参与的国际化品种数量达到24个[2] - 上海期货交易所面向境外投资者开放的特定品种数量增至6个，合格境外投资者可参与交易的品种数量增至32个，开放品种数量占已上市品种总数的70%以上[2] - 郑州商品交易所已有7个品种引入境外交易者，合格境外投资者可交易范围包含26个期货和期权品种[3] - 大连商品交易所以合格境外投资者模式对外开放的品种数量累计达到27个，以特定品种模式对外开放的品种数量在过去5年中累计达到11个[3] - 广州期货交易所的工业硅、碳酸锂、多晶硅期货和期权在2025年3月4日面向合格境外投资者开放[3] 境外参与度与市场吸引力提升 - 上海期货交易所境外交易者来自六大洲30多个国家和地区，其人数每年呈两位数增长[2] - 2024年年末，上期所特定品种路径下的境外客户数量同比增长约两成，合格境外投资者客户数量同比增长约六成[2] - 截至2025年11月，共有来自33个国家和地区的787个特定品种境外客户，以及来自12个国家和地区的186个合格境外投资者客户在郑商所开户[3] - 2025年前三季度，已有近400名境外客户（包含合格境外投资者）参与了大商所品种交易[3] - 市场开放为境内外经纪机构提供了发展机遇，瑞银期货在合格境外投资者和特定品种两条开放轨道上，业务规模不断增长，实现客户数量、交易量、持仓量等各项业务指标连年突破[4] “中国价格”国际影响力增强 - “上海铜”已成为全球三大有色金属定价中心之一，“上海油”成为全球第三大原油期货市场，“上海胶”的全球橡胶定价中心正在上海逐步形成[6] - 2025年5月，以上期所天然橡胶期货交割结算价为基准的“上海天然橡胶期货”合约在大阪交易所挂牌上市，并于2025年9月完成首次现金交割[7] - 马来西亚衍生产品交易所于2024年3月基于大商所豆油期货推出了“马来西亚交易所大连商品交易所豆油期货”，该合约成交量在BMD全部11个商品类产品中位列第二，在全球约20个农产品期货外挂合约中位列第五[7] - PTA期货保税交割创新成为服务国内净出口型商品贸易的典型范例，菜粕期货允许进口菜粕参与交割，“郑州价格”成为国际贸易谈判的价格基准或重要参考[8] - 海外产业客户和机构投资者将中国期货市场视为全球风险管理与价格发现体系中的关键一环[9] 期货经营机构业务创新与服务实体经济 - 瑞银期货打造先进的风险管理架构和交易结算解决方案，并在连续交易服务、境外中介业务和国债质押保证金业务等方面积极创新[11] - 南华期货为“走出去”的中资实体企业提供跨境风险管理方案，助其对冲价格风险和汇率风险[12] - 永安期货构建的全球价格管理网络将长约贸易、浮动定价等模式推广至12个国家和地区，近5年业务规模突破7亿美元[12] - 永安期货帮助国内企业锁定PVC采购成本，并将“青海—广西凭祥—越南”跨境铁路专线的物流周期从45天压缩至10天[12] - 永安期货境外子公司新永安金控依托上期所国际化品种，成功完成“境内交割+境外提货”的低硫燃料油跨境交收[12] - 时瑞金融在原油价格波动剧烈时，高效连接境外能源产业客户与上海原油期货，协助客户规避风险并强化了中国原油价格的国际公信力[13] 交易所未来发展规划 - 上海期货交易所下一步将扩大特定品种范围，稳步增加对外开放品种数量，允许合格境外投资者参与更多商品期货和期权品种交易[14] - 上海期货交易所计划做精做细现有国际化品种，推动更多境内外企业使用和参考“上海价格”，并与更多境外交易所探索结算价授权等合作[14] - 郑州商品交易所将持续丰富品种工具供给，提升市场运行与服务质效，稳步扩大高水平开放[15] - 大连商品交易所以提升重要大宗商品价格影响力为核心目标，加快建设世界一流期货交易所[15] - 广州期货交易所将围绕打造绿色期货交易所的目标，全力打造与绿色低碳转型相适配的期货市场[15]

事件概述 - 汇丰中国协助一家境外资管机构完成境内市场首笔以国债作为保证金的QFI商品期货交易 [1] - 瑞银期货同日宣布成功助力QFI完成首笔商品期货交易所国债作为保证金业务 成为市场首家支持此类业务的期货公司 [1] 业务操作与流程 - 汇丰中国作为QFII托管行 提供了涵盖账户管理 担保品业务申请 国债交存及结算交收的全流程服务 [1] - 该业务通过与中国中央国债登记结算有限责任公司 相关商品期货交易所以及期货公司合作完成 [1] - 该业务允许境外投资者将其在中国银行间债券市场持有的国债作为保证金 运用于境内商品期货交易 [1] 业务意义与影响 - 该业务是债市与期市基础设施“互联互通”的最新实践 为更多境外投资者参与境内商品期货市场提供了可复制的路径 [2] - 此举为境外投资者提供了更高效的资金运用渠道 提升了其债券持仓的综合运用效率 [1][2] - 该业务通过跨市场协同进一步丰富了国债的使用场景 [2] - 此举标志着国债作为商品期货保证金业务向境外投资者的开放正式落地 [2] 市场与行业展望 - 随着构建多层次资本市场体系的不断加速 中国资本市场的吸引力和影响力持续提升 将吸引更多优质外资深度参与 [2] - 此次业务落地体现出中国市场多元性和开放性的不断提升 [2]

上海期货交易所及其子公司自律监管情况 - 2023年11月，上海期货交易所处理异常交易行为32起，其中自成交超限22起，频繁报撤单超限9起，大额报撤单超限1起，并对1个客户采取限制开仓的监管措施 [1] - 同期，上海期货交易所对11组共计26个客户进行了实际控制关系协查 [1] - 上海期货交易所通过会员单位对达到异常交易处理标准的客户进行提示，以规范期货交易行为 [1] 上海国际能源交易中心自律监管情况 - 2023年11月，上海国际能源交易中心处理异常交易行为3起，其中频繁报撤单超限2起，日内开仓量超限1起 [1] - 同期，上海国际能源交易中心对1个实际控制关系账户组采取限制开仓的监管措施，并对18组共计34个客户进行实际控制关系协查 [1] - 上海国际能源交易中心同样通过会员单位对相关客户进行提示 [1] 监管机构对市场参与者的提醒 - 上海期货交易所及上海国际能源交易中心提醒交易者注意合规风险，并做好实际控制关系账户的报备工作 [2]

棉花期权市场发展现状与作用 - 棉花期权市场发展迅速，已成为棉花产业发展的“稳定器”，为产业链稳健发展注入强劲动能 [1] - 郑州商品交易所作为重要平台，通过将棉花基准交割地调至新疆、增设交割仓库等制度创新，使市场服务更贴近产业实际需求，大幅降低了产业企业的交割成本 [1] - 棉花期货和期权工具已渗入棉花全产业链，广大棉农积极参与“保险+期货”项目 [1] 产业企业参与与应用情况 - 河南省95%的大中型纺纱企业和棉花贸易企业参与了棉花期货、期权交易 [2] - 以同舟集团为代表的龙头企业，自棉花期货上市当年便进行套期保值，有效规避了现货价格下跌风险 [2] - 通过基差贸易实现稳定经营，含权贸易则使公司业务量得到大幅提升 [2] - 众多参与同舟集团“手牵手”活动的下游纺织企业，已成功运用衍生工具降低经营成本 [3] 含权贸易模式的推广与成效 - 同舟集团将服务延伸至新疆核心产棉区，大力推广期货与期权相结合的含权贸易模式，以解决当地棉企、棉农的价格波动痛点 [2] - 通过实地走访、专场培训等方式，手把手帮助企业掌握“锁定成本、保障收益”的实操方法 [2] - 新疆棉花主产区已有一定规模的企业将含权贸易模式融入日常经营，有效规避价格波动风险，实现稳健发展 [2] 市场培育与投资者教育 - 郑州商品交易所通过设置“期权专项奖”（如投教活动优秀组织奖、参赛选手奖），激励机构推广期权知识并引导资金关注，显著提升了产业企业参与度 [3] - 同舟集团开展“产业手牵手”专项活动，为产业链上下游搭建风险管控桥梁，针对广东等下游纺织服装企业集中地区，提供知识宣讲和“一对一”实战指导 [3] - 中财期货高度重视期权人才队伍建设，其研发团队核心成员具备十多年投研与实战经验，并推出交易手册、百问百答、策略视频课程等系列投教素材，覆盖私募及产业机构等多维度需求 [4] 服务模式创新与未来展望 - 同舟集团为下游纺织企业定制期货套保与期权组合策略，帮助企业锁定采购成本，使棉花期权逐步成为其生产经营的“稳定器” [3] - 公司计划持续深耕期权市场培育，未来将从“面”到“线”再到“点”，根据客户类型和需求提供针对性培训，通过理论宣讲与实战指导相结合，打通服务棉花产业发展的链路 [5] - 同舟集团通过从新疆产区到广东下游的联动服务，推动了棉花贸易模式创新，提升了全产业链风险管理能力 [5]

文章核心观点 - 瑞银期货成功协助QFII完成全市场首笔商品期货交易所国债充抵保证金业务 标志着该业务正式向境外投资者开放 体现了中国期货市场开放程度的提升和制度吸引力的深化 [1] 公司业务与成就 - 瑞银期货于12月9日完成全市场首笔QFII商品期货交易所国债充抵保证金业务 成为业内首家支持境外投资者参与该业务的期货公司 [1] - 公司是国内六大期货交易所的会员 长期积极参与中国期货市场建设与发展 服务境内外机构客户及专业投资者 [1] - 公司依托国际视野与全球客户网络 结合集团全球衍生品体系 向境外投资者高效传递中国期货市场优势 [2] - 公司严格执行瑞银集团全球标准 建立先进风险管理架构与交易结算解决方案 通过创新业务模式走在市场双向开放前沿 [2] - 2022年10月11日 公司完成QFII、RQFII首单国内商品期货交易 成为首家支持QFII参与境内商品期货市场的期货公司 [2] - 公司业务范围已拓展至连续交易服务、境外中介业务及国债充抵保证金业务等 [2] - 2024年 公司在集团大中华区研讨会上设立期货专题 向数千名境外投资者系统推介中国期货市场 [3] - 近期 公司在“第十八届最佳期货经营机构评选”中荣膺“国际化进程新锐奖” [3] 行业与市场发展 - 中国商品期货交易所的国债作为保证金业务始于2020年 此前参与主体限于境内投资者 此次首笔业务标志着该业务向境外投资者的开放正式落地 [1] - 国债凭借较高信用评级和出色流动性 被视为优质担保品 在国际市场上已被广泛用作期货交易担保品 [1] - 中国期货市场品种体系不断丰富 价格影响力与国际化水平稳步提升 境内外投资者的投资需求持续释放 [2] - 中国期货市场国际化进程稳步推进 [2] - 2025年4月 瑞银集团完成对瑞银期货母公司瑞银证券的全资控股 瑞银证券成为首家外商独资全牌照证券公司 [3]