国内股市整体表现与市场情绪 - 市场呈现指数涨0.5%即被打压、跌回原点又反弹的震荡格局 [1] - 市场买盘力量统计为3000+，但剔除黄金、白银概念股后，市场已完全破位进入熊市 [3] - 市场呈现结构性特征，牛的行业很牛，其余行业资金持续流出，卖盘力量达1000+ [3] - 市场连跌现象加剧，今日三连阴公司达1504家，四连阴公司达341家，显示多数股票不赚钱 [7] 市场热点与行业表现 - 热点高度集中且断层，黄金板块有25家涨停，有色金属板块有23家涨停 [5] - 其他涨价题材如染料、油服、芯片等板块涨停家数仅5家，未形成气候 [5] - 有色金属成为今日热点，但预期将受打压，建议关注商品市场实物交易 [5] - 市场整体赚钱效应差，追涨胜率约40%，做超跌连续三天胜率仅20% [7] 市场交易数据量化分析 - 今日涨停公司80家，真实涨停76家，涨5%以上公司275家，涨3%以上公司528家 [4] - 今日跌停公司5家，跌5%以上公司171家，跌3%以上公司732家 [4] - 量化统计买盘为3041，卖盘为1032，多空力量对比为582 [4] - 连涨持续性数据萎缩，连跌数据扩大，例如连涨3天公司从T-3日的1185家萎缩至T-1日的268家 [7] 投资策略与资金流向建议 - 建议投资者回避国内权益类市场，转向商品市场（如黄金、白银、大宗商品）或海外市场（如半导体） [1][7] - 认为国内股市缺乏价值与炒作机会，耐心资金持续受损，市场由人为操控 [1] - 建议通过商品市场进行实物投资，或通过海外市场参与高景气行业（如半导体） [1][5] - 指出在量化交易环境下，即使发现市场拐点再进场也不会被踏空，因此当前应保持观望 [7]

分组1：报告行业投资评级 - 未提及相关内容 分组2：报告的核心观点 - 1月26日期指呈震荡格局，四大期指当月合约涨跌互现，IF涨0.1%，IH涨0.55%，IC跌1.53%，IM跌1.91%；本交易日期指总成交回升，投资者交易热情升温，持仓方面IF、IH、IC总持仓有增加，IM总持仓减少；IF、IH趋势强度为1，IC、IM趋势强度为1 [1][2][6] 分组3：根据相关目录分别总结 期指期现数据跟踪 - 沪深300收盘价4707，涨0.10%，成交额7968.3亿；IF各合约中，IF2602收盘价4713.8，涨0.10%，基差6.84，成交额469.7亿等 [1] - 上证50收盘价3049.6，涨0.57%，成交额2394.6亿；IH各合约中，IH2602收盘价3053.2，涨0.55%，基差3.61，成交额149.3亿等 [1] - 中证500收盘价8506.7，跌0.97%，成交额6921亿；IC各合约中，IC2602收盘价8485.2，跌1.53%，基差 -21.49，成交额632.7亿等 [1] - 中证1000收盘价8365.4，跌1.24%，成交额7031.8亿；IM各合约中，IM2602收盘价8327.2，跌1.91%，基差 -38.23，成交额811.2亿等 [1] 期指成交与持仓情况 - 本交易日IF总成交增加49067手，IH总成交增加22590手，IC总成交增加50384手，IM总成交增加54174手；IF总持仓增加28734手，IH总持仓增加9853手，IC总持仓增加2781手，IM总持仓减少1501手 [2] 期指前20大会员持仓增减 - IF各合约中，如IF2601多单增减4，空单增减 - 496；IF2602多单增减15378，多单净变动24144等 [5] - IH各合约中，如IH2601多单增减1734，空单增减1245；IH2602多单增减5382，多单净变动8381等 [5] - IC各合约中，如IC2601多单增减355，空单增减194；IC2602多单增减545，空单增减 - 2759等 [5] - IM各合约中，如IM2601多单增减 - 458，空单增减 - 1851；IM2602多单增减297，多单净变动 - 829等 [5] 市场趋势与驱动因素 - A股震荡走低，资源股集体上涨，题材股多数调整，上证指数收跌0.09%报4132.61点等，A股全天成交3.28万亿元；有色、贵金属概念延续强势，生物疫苗题材走高，油气股普遍走强，商业航天概念股熄火，半导体产业链分化 [6] - 恒生指数收涨0.06%，报26765.52点；恒生科技指数下挫1.24%，报5725.99点；恒生中国企业指数微跌0.15%，报9147.21点；市场成交额2616.99亿港元 [7] 政策动态 - 加快培育服务消费新增长点相关政策文件近日将推出，商务部梳理多领域推动完善支持政策，清理不合理限制性措施 [7] - 2026年将以服务业为重点扩大市场准入和开放领域，创新发展数字贸易，启动建设国家数字贸易示范区等 [8] - 1月22日央行召开2026年宏观审慎工作会议，要求强化央行宏观审慎管理功能，完善相关工作机制，拓展政策覆盖范围，维护金融稳定，完善人民币跨境使用政策 [9]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 1 月 6 日四大期指当月合约悉数上涨，期指总成交回升显示投资者交易热情升温；上证指数创史上最长连阳纪录，A 股、港股表现强势，美国三大股指全线收涨；2025 年 A 股新增开户数持续增长，央行部署 2026 年重点工作 [1][2][6] 根据相关目录分别进行总结 期指期现数据跟踪 - 1 月 6 日沪深 300 收盘价 4790.7，涨 1.55%；IF2601 收盘价 4795.4，涨 1.70%，基差 4.71 等多组期指数据 [1] - 本交易日期指总成交回升，IF 总成交增加 12633 手等；持仓方面，IF 总持仓增加 6165 手，IM 总持仓减少 176 手 [2] 期指前 20 大会员持仓增减 - IF2601 等不同合约多单增减、多单净变动、空单增减、空单净变动情况 [5] 趋势强度与重要驱动 - IF、IH 趋势强度为 1，IC、IM 趋势强度为 1 [6] - 1 月 6 日 A 股延续强势，上证指数收涨 1.5%报 4083.67 点，实现日线 13 连阳；深证成指涨 1.4%，创业板指涨 0.75%，万得全 A 涨 1.59%，市场成交额放大至 2.83 万亿元 [6] - 港股单边上行，恒生指数收涨 1.38%报 26710.45 点，恒生科技指数涨 1.46%，恒生中国企业指数涨 1.05%，南向资金净买入 28.79 亿港元 [6] - 美国三大股指全线收涨，道指涨 0.99%报 49462.08 点，标普 500 指数涨 0.62%报 6944.82 点，纳指涨 0.65%报 23547.17 点 [7] - 2025 年 12 月 A 股新开户 259.67 万户，环比增长 9%，同比增长 31%，2025 年累计新开户 2743.69 万户，同比增长 9.75% [7] - 央行部署 2026 年重点工作，要求灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具等 [7]

年度投资复盘与业绩总结 - 全年总收益达到43%，其中一个小账户因资金少、操作激进，收益高达81.87% [2] - 年初核心布局为高价低溢价可转债策略与商品期货，高价债策略初期即获得超过50%的收益 [1] - 全年各品种盈利占比为：可转债51.55%、期指期权26.69%、商品期货15.12%、股票4.24%、QFII 1.68% [3] 可转债投资策略与操作 - 年初采用高价低溢价可转债策略，并在市场溢价率飙升后，于9月将主仓切换至低价可转债 [1] - 切换至低价可转债后，每只均为正收益，未出现亏损，其中鹰19、三房收益最高 [1] - 可转债被视作一个宝库，投资者认为只要有水平，在不同价位（低或高）均有相应的赚钱方法 [5] 股指期货与期权投资表现 - 上半年股指期货走势顺遂，轻松获利，但9月后因1000指数波动剧烈，触发止损大比例平仓，此后基本未赚钱 [1] - 股指期货与期权合计贡献了26.69%的盈利占比，是重要的收益来源之一 [3] - 有投资者提及股指期货期权为其贡献了部分流动性资金 [6] 商品期货投资操作 - 豆粕期货是明星品种，采用网格交易策略，价格每波动10元即进行买卖10手的操作，日均成交3-4笔 [2] - 豆粕期货因波动大、交易活跃、高低位明确，被描述为“现金流小能手” [2] - 尝试过玉米、猪肉等其他商品品种，但均不赚钱，而另一位投资者则认为豆粕波动慢幅度低，不如菜油好操作 [2][6] 其他投资品种概况 - 股票收益主要来自北交所新股和少量转股，占比仅为4.24% [2][3] - QFII投资了纳斯达克ETF和标普500ETF，但盈利占比最小，仅为1.68% [2][3] 投资风格与策略方法论 - 投资风格被概括为“顺势而为、越涨越敢追”，行情好时会不断加仓 [1] - 判断势头的方法是通过分散布局（摊饼），观察哪个品种收益加速，再对其进行重仓投入 [4] - 实际操作原则是下跌触发止损即果断离场，上涨有机会则适当加仓跟进，保持灵活应对 [4] 对来年的市场展望与持仓规划 - 预判2026年行情将维持更慢的牛市，不会暴涨暴跌，但可能出现短期较大幅度波动 [3] - 理想的持仓规划为：期指50%、可转债50%、商品期货30% [3][4] - 计划可能随市场变化调整，核心仍是遵循止损与顺势加仓的灵活操作原则 [4] 社区互动与投资者反馈 - 其他投资者称赞其操作精彩，重在把握“势”或“风口”，并在势头过去后能做到空仓，达到了交易层面的大成境界 [4] - 有投资者表示从其操作中受到启发，改变了对于高价可转债（超过130元）的投资心理 [5] - 投资者认为其做到了知行合一，赚到了该赚的钱，实力大于幸运，但交易个性化强，难以模仿 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 期指受宽松预期加持呈偏强震荡态势 12 月 18 日四大期指当月合约悉数下跌 本交易日期指总成交回落投资者交易热情降温 [1] 各部分内容总结 期指期现数据跟踪 - 12 月 18 日沪深 300 收盘价 4552.8 跌 0.59% IF2512 收盘价 4550.4 跌 0.73% 基差 -2.39 成交额 732.2 亿等多组期指数据 [1] 期指成交与持仓情况 - 本交易日期指总成交回落 IF 总成交减少 43587 手 IH 总成交减少 16253 手等 IF 总持仓减少 7327 手 IH 总持仓减少 8002 手等 [2] 期指基差情况 - 展示了 IF、IH、IC、IM 基差在不同时间的走势图表 [4] 期指前 20 大会员持仓增减 - 给出 IF、IH、IC、IM 不同合约的多单增减、空单增减等持仓数据 如 IF2512 多单增减 -16327 空单增减 -19569 等 [5] 趋势强度与重要驱动 - IF、IH 趋势强度为 1 IC、IM 趋势强度为 1 [6] - A 股大小指数分化 沪指小幅上涨 创业板指下挫 A 股全天成交 1.68 万亿元 商业航天等概念股表现强势 稳定币等题材走弱 [6] 其他市场情况 - 港股窄幅整理 科网股普遍低迷 恒生指数收涨 0.12% 恒生科技指数下挫 0.73% 市场成交额较前一日减少 [7] - 发改委指出 2025 年以来投资下行压力加大 将采取针对性措施扩大有效投资 [7] - 美国总统特朗普表示即将揭晓下一任美联储主席提名人选 且候选人支持“大幅”降低利率 [7] - 欧洲央行连续第四次维持基准利率在 2% 不变 英国央行降息 25 个基点至 3.75% [8] - 美国三大股指全线收涨 美光科技财报提振市场信心 美国 11 月 CPI 同比上涨 2.7% 低于预期 [8]

交易者背景与市场转向 - 交易者“水到渠成”是来自浙江温州的跨界参与者，同时经营实体餐饮企业并在期货市场深耕多年，其并非全职交易员，自2010年前便涉足期货领域，早期专注商品期货交易[1] - 该交易者于2024年10月起将主战场从商品期货转向期指市场，形成了以长线持仓为主的稳定交易模式[1] - 转向期指交易的核心判断是国家层面的政策导向催生了难得的牛市机遇，且期指市场的周期性机会更具确定性，同时认为近年商品市场波动加剧，更适合短线博弈，与自身长线交易体系不符[1] 核心交易策略 - 核心策略概括为“估值锚定+均线跟随”组合拳，主要依据长周期均线系统，特别是60日均线作为方向指标，并辅以MACD等常见指标验证进场时机[1] - 当前策略聚焦期指多头布局，通过在不同市场阶段切换品种来实现风险收益平衡，在牛市环境下主攻弹性更大的中证1000，在防御阶段则转向沪深300或上证50等蓝筹标的[1] - 该动态调整机制旨在捕捉趋势行情的同时，有效控制回撤风险[1] 风险控制与交易风格 - 采用较为宽松的风险控制方案，长线持仓的止损空间设置较大，通常围绕均线系统进行加减仓操作[2] - 交易风格已从早年采用的浮盈加仓策略转向近两年的稳健风格，仅在行情启动初期适度加仓，遇到大幅回撤则通过降低仓位或切换至低波动品种进行防守[2] - 在第三届“期货寻星”赛期间，其参赛账户经历了较大回撤，通过将持仓从沪深300、中证500切换至中证1000（但底仓未动）的灵活操作，在随后的上涨行情中逐步修复净值，大赛排名处于300~400名之间[2] 投资理念与习惯 - 交易者保持特立独行的交易习惯，不喜欢与他人交流，认为外界观点容易干扰独立判断[2] - 在从业10余年间尝试过各种技术流派后，最终回归最朴素的均线系统，体现了返璞归真的投资理念[2] - 近3年平均年化收益较为稳定，虽未达顶尖水平，但资金曲线呈现出典型的长线特征，即抓住大趋势时坚定持仓，震荡市中则耐心等待[2] 未来规划与市场观点 - 交易者表示将继续专注自有资金运作，暂不考虑接受外部委托[2] - 其观点认为，简单有效的策略加上坚定的执行力，是穿越牛熊的最佳路径，并强调做长线需要信念，而期指市场提供了这份信念[3]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 期指短线反弹延续，真正突破口取决于政策信号，受年底资金供需逻辑影响，后期行情级别取决于经济政策催化剂，海外美联储议息会议也将影响行情方向与高度 [8][9] - 多个板块有不同表现，如乙二醇趋势偏弱，胶版印刷纸趋势偏弱后关注做多性价比，各商品有不同的趋势判断和操作建议 [11][12][13] 根据相关目录分别进行总结 今日发现 - 12月6日证监会主席吴清表示鼓励头部机构并购重组打造国际一流投行，对优质券商适度松绑，划定监管红线，不做加密资产等看不清业务 [7] 所长首推 - 乙二醇趋势偏弱，5 - 9月差逢高反套，当前开工率72.9%（-0.2%），未来2 - 3个月供增需减 [11] - 胶版印刷纸趋势偏弱，盘面下跌后回到低估值区间，利空或源于湛江晨鸣复工、纸厂产能释放和浆价下跌，短期缺乏利多驱动 [12][13] 商品研究晨报观点与策略 - 黄金降息预期回升，白银震荡回落，铜风险情绪较高支撑价格等各商品有不同趋势判断 [17] 各商品详细分析 - **黄金白银**：黄金趋势强度1，白银趋势强度1，关注宏观及行业新闻，如中国11月外储环比增长、央行增持黄金等 [20][22][23] - **铜**：风险情绪较高支撑价格，趋势强度1，关注智利铜出口量、企业产量预测等新闻 [24][25][26] - **锌**：关注供应端扰动，趋势强度0，关注国家外汇管理局外汇储备相关新闻 [27][28][29] - **铅**：库存减少支撑价格，趋势强度0，关注美联储通胀指标等新闻 [30][31] - **锡**：供应再出扰动，趋势强度0，关注宏观及行业新闻 [33][35][36] - **铝相关**：铝重心上移，氧化铝继续承压，铸造铝合金上行动力不足，各有不同基本面数据变化，关注综合快讯 [37][38][39] - **铂钯**：铂继续震荡，钯窄幅波动，趋势强度均为0，关注宏观及行业新闻 [40][42] - **镍和不锈钢**：镍结构性过剩转变，博弈矛盾未变，不锈钢供需双弱，成本支撑逻辑增强，趋势强度均为0，关注印尼矿区相关新闻 [44][45][48] - **碳酸锂**：偏弱震荡，关注尼日利亚停矿事件发酵，趋势强度0，关注行业新闻如项目设备调试等 [49][50][51] - **工业硅和多晶硅**：工业硅关注新疆环保事件发酵，多晶硅反内卷核心标的，低买思路为主，趋势强度均为0，关注风电、光伏发电项目相关新闻 [52][53][55] - **铁矿石**：下游需求空间有限，估值偏高，趋势强度0，关注制造业采购经理指数新闻 [56] - **螺纹钢和热轧卷板**：市场多空博弈，宽幅震荡，趋势强度均为0，关注产量、库存、表需等数据 [59][60][61] - **硅铁和锰硅**：硅铁工厂复产情绪冲击，宽幅震荡，锰硅市场多空情绪博弈，宽幅震荡，趋势强度均为0，关注现货价格等新闻 [63][64][65] - **焦炭和焦煤**：宽幅震荡，趋势强度均为0，关注现货价格、库存等数据 [67][68] - **原木**：低位震荡，趋势强度0，关注制造业采购经理指数新闻 [69][70][72] - **对二甲苯、PTA、MEG**：对二甲苯成本支撑，高位震荡市；PTA单边高位震荡市；MEG价格创新低，趋势偏弱，各有不同基本面数据和市场动态 [74][76][78] - **橡胶**：震荡运行，趋势强度0，关注泰国洪水、云南产区停割等行业新闻 [80][81][83] - **合成橡胶**：震荡回落，趋势强度 - 1，关注库存、丁二烯价格等新闻 [84][85][86] - **沥青**：油价反弹，窄幅震荡，趋势强度0，关注产量、库存等市场资讯 [87][95][96] - **LLDPE**：基差转弱，上游抛压继续释放，趋势强度0，关注现货消息和市场状况分析 [97][98] - **PP**：中期趋势仍有压力，趋势强度 - 1，关注现货消息和市场状况分析 [99][100][101] - **烧碱**：趋势仍有压力，趋势强度 - 1，关注现货消息和市场状况分析 [103][104][105] - **纸浆**：震荡运行，趋势强度0，关注市场期现分化等行业新闻 [107][109][111] - **玻璃**：原片价格平稳，趋势强度 - 1，关注现货消息 [112][113] - **甲醇**：承压运行，趋势强度 - 1，关注港口库存、市场状况等新闻 [115][118][119] - **尿素**：震荡回落，趋势强度 - 1，关注企业库存、市场驱动等新闻 [120][121][123] - **苯乙烯**：短期震荡，趋势强度0，关注现货消息 [124][125] - **纯碱**：现货市场变化不大，趋势强度 - 1，关注现货消息 [127] - **LPG和丙烯**：LPG短期需求坚挺，中长期仍承压；丙烯供应存增量预期，上行驱动有限，趋势强度均为 - 1，关注基本面数据和市场资讯 [129][133][134] - **PVC**：低位震荡，趋势强度0，关注现货消息和市场状况分析 [137][138] - **燃料油和低硫燃料油**：燃料油窄幅震荡，或暂时摆脱弱势；低硫燃料油夜盘反弹，外盘现货高低硫价差延续收窄，趋势强度均为1，关注基本面数据 [140] - **集运指数（欧线）**：震荡市，趋势强度0，关注基本面数据和市场运力情况 [142][152] - **短纤和瓶片**：中期有压力，逢高做缩加工费，趋势强度均为0，关注现货消息 [153][154] - **胶版印刷纸**：观望为主，趋势强度0，关注现货市场价格、成本利润等情况 [156][157][159] - **纯苯**：短期震荡为主，趋势强度0，关注港口库存等新闻 [161][162] - **棕榈油和豆油**：棕榈油等待拐点确认，暂时区间操作；豆油美豆驱动不足，震荡为主，趋势强度均为0，关注行业新闻 [164][165][171] - **豆粕和豆一**：豆粕美豆收跌，连粕或跟随偏弱震荡；豆一盘面震荡，趋势强度分别为 - 1和0，关注CBOT大豆期货等新闻 [173][174][176] - **玉米**：关注现货，趋势强度0，关注现货价格、期货数据等情况 [177][178][179] - **白糖**：偏弱运行，趋势强度 - 1，关注宏观及行业新闻 [181][182][184] - **棉花**：涨势放缓关注下游需求，趋势强度0，关注现货交投、棉纺织企业概况等新闻 [186][187][189] - **鸡蛋**：现货震荡，趋势强度0，关注基本面数据 [190] - **生猪**：弱势延续，基差逻辑回归，趋势强度 - 1，关注市场信息和基本面数据 [192][193][194] - **花生**：关注油厂收购，趋势强度0，关注现货市场聚焦情况 [196][197][200]

黑色金属 - **焦煤**：基本面供应仍稍显紧张但新增订单减少，现货市场价1315元/吨，基差248元/吨（现货升水期货），总样本库存1957万吨，较上周减少21万吨，技术面与主力持仓均偏空，预期短期价格偏弱运行，建议2601合约在1030-1080元/吨区间操作 [2] - **焦炭**：基本面焦企开工维持高位但厂内库存压力渐显，现货市场价1600元/吨，基差25.5元/吨（现货升水期货），总样本库存858万吨，较上周减少1万吨，技术面与主力持仓均偏空，预期短期偏弱运行，建议2601合约在1550-1600元/吨区间操作 [3] - **铁矿石**：基本面供需宽松，港口库存15901.22万吨环比增加，日照港PB粉现货折合盘面价837元/吨，基差43元/吨（现货升水期货），技术面价格在20日线上方，主力持仓净多但多减，预期因国内需求降低、港口累库而震荡偏空 [4] - **热卷**：基本面供需走弱，现货价3290元/吨，基差-12元/吨，全国33城库存322.88万吨环比减少但同比增加，技术面价格在20日线上方，主力持仓净空但空减，预期因库存增加、出口受阻及国内去产能计划而震荡偏空 [5] - **不锈钢**：基本面现货价格略降，平均价13275元/吨，基差920元/吨（现货升水期货），期货仓单63119吨减少354吨，技术面收盘价在20日均线以下且均线向下，预期2601合约偏弱运行 [5] - **螺纹钢**：基本面需求不见起色，现货价3250元/吨，基差140元/吨（现货升水期货），全国35城库存384.75万吨环比减少但同比增加，技术面价格在20日线上方，主力持仓净空但空减，预期因房地产市场偏弱及去产能计划而震荡偏空 [6] - **玻璃**：基本面疲弱，河北沙河大板现货1004元/吨，基差-49元/吨（期货升水现货），全国企业库存6236.20万重量箱较前一周减少1.49%，技术面与主力持仓均偏空，预期短期震荡偏弱运行，建议FG2601合约在1000-1050元/吨区间操作 [6][7] 能源化工 - **PVC**：基本面供给压力增加，2025年10月产量212.812万吨环比增加4.79%，下游整体开工率49.61%环比增加0.42个百分点，电石法利润亏损880.71元/吨环比增加3.80%，华东SG-5现货价4540元/吨，基差-9元/吨（现货贴水期货），厂内库存32.264万吨环比增加2.28%，技术面与主力持仓均偏空 [8][9][10][11] - **沥青**：基本面炼厂增产，2025年11月地炼计划排产量131.2万吨环比增幅18.2%，样本企业产量49.2万吨环比增加11.56%，日度加工利润亏损474.97元/吨环比增加4.30%，山东现货价2990元/吨，基差-13元/吨（现货贴水期货），社会库存77.4万吨环比减少2.51%，技术面与主力持仓均偏空 [12][13][14][15] - **LLDPE**：基本面整体偏空，现货价6770元/吨，2601合约基差-19元/吨，PE综合库存50.1万吨减少5.3万吨，技术面20日均线向下且价格位于其下，主力持仓净多且增多 [16] - **PP**：基本面整体偏空，现货价6380元/吨上涨30元/吨，2601合约基差-29元/吨，PP综合库存54.6万吨减少4.8万吨，技术面20日均线向下且价格位于其下，主力持仓净空但减空 [16] - **尿素**：基本面中性，日产重回近年高位，综合库存146.4万吨减少7.3万吨，现货价1660元/吨上涨10元/吨，2601合约基差-17元/吨（现货贴水期货），技术面20日均线向上且价格位于其上，主力持仓净空且增空，预期UR2601合约在1650-1700元/吨区间震荡 [17] - **PTA**：基本面中性，现货价4635元/吨，01合约基差-21元/吨（盘面升水），PTA工厂库存3.78天环比减少0.03天，技术面20日均线向上但收盘价位于其下，主力持仓净多且多增，预期累库预期扭转，绝对价格跟随成本端 [18] - **MEG**：基本面预期近月供需修复至基本平衡，现货价3879元/吨，01合约基差45元/吨（盘面贴水），华东地区库存70.7万吨环比增加7.2万吨，技术面20日均线向下且收盘价位于其下，主力持仓净空且空增，预期市场宽幅调整 [19] - **纯碱**：基本面疲弱，河北沙河重质纯碱现货价1145元/吨，SA2601收盘价1177元/吨，基差-32元/吨（期货升水现货），全国厂内库存158.74万吨较前一周减少3.47%，技术面与主力持仓均偏空，预期短期震荡偏空运行，建议SA2601合约在1130-1180元/吨区间操作 [20] - **原油**：基本面中性，OPEC+决定维持2026年产量配额不变，美国截至11月21日当周EIA库存增加277.4万桶，上海原油期货库存346.4万桶不变，技术面20日均线偏下且价格位于其下方，主力持仓多单但多减，预期关注地缘冲突，建议SC2601合约在450-460元/吨区间运行 [21][22] - **燃料油**：基本面亚洲低硫燃料油市场结构承压，新加坡高硫燃料油价337.72美元/吨基差3元/吨，低硫燃料油价421.33美元/吨基差32元/吨，新加坡11月26日当周库存2059.9万桶减少285万桶，技术面价格在20日线下方，高硫主力持仓空单且空减，低硫主力持仓多单且多增 [23] 农产品 - **白糖**：基本面偏空，多家机构预测25/26年度全球食糖供应过剩（100万至740万吨），柳州现货价5610元/吨，05合约基差283元/吨（现货升水期货），截至8月底工业库存116万吨，技术面20日均线向下且K线位于其下，主力持仓偏空但空减，预期短期低位横盘整理 [24][25][26][27][28] - **棉花**：基本面中性，ICAC预测25/26年度产量2540万吨消费2500万吨，3128B现货均价14896元/吨，05合约基差1211元/吨（现货升水期货），中国农业部预计25/26年度期末库存845万吨，技术面20日均线走平且K线位于其上，主力持仓偏空但空减，预期期货短期震荡上行 [29][30][31][32][33] - **豆粕**：基本面中性，华东现货价3000元/吨，基差-44元/吨（贴水期货），油厂库存99.29万吨环比减少13.89%但同比增加27.52%，技术面价格在20日均线上方但方向向下，主力持仓空单减少，预期M2601合约在3040至3100元/吨区间震荡 [34] - **菜粕**：基本面中性，现货价2550元/吨，基差98元/吨（升水期货），库存1.75万吨周环比减少2.78%同比减少20.45%，技术面价格在20日均线下方且方向向下，主力持仓多单减少，预期RM2601合约在2420至2480元/吨区间震荡 [35] - **大豆**：基本面中性，现货价4100元/吨，基差-8元/吨（贴水期货），油厂库存747.71万吨环比减少1.87%但同比增加40.92%，技术面价格在20日均线下方且方向向下，主力持仓空单减少，预期A2601合约在4060至4160元/吨区间震荡 [36][37] - **生猪**：基本面中性，全国现货均价11130元/吨，2601合约基差335元/吨（现货贴水期货），截至9月末能繁母猪存栏4035万头环比增加0.01%，技术面价格在20日均线下方且方向向下，主力持仓净空但空减，预期LH2601合约在11300至11700元/吨附近区间震荡 [38][39][40] - **豆油**：基本面中性，现货价8430元/吨，基差186元/吨（现货升水期货），9月22日商业库存118万吨环比增加2万吨，技术面期价运行在20日均线上且均线朝上，主力持仓多增 [41][42] - **棕榈油**：基本面中性，现货价8630元/吨，基差4元/吨（现货升水期货），9月22日港口库存58万吨环比增加1万吨，技术面期价运行在20日均线下且均线朝下，主力持仓多减 [42] - **菜籽油**：基本面中性，现货价10140元/吨，基差383元/吨（现货升水期货），9月22日商业库存56万吨环比增加1万吨，技术面期价运行在20日均线上且均线朝上，主力持仓多减 [42] 有色金属 - **镍**：基本面偏空，精炼镍库存持续高位，不锈钢库存回升需求不佳，技术面收盘价在20日均线以下且均线向下，主力持仓净空但空减，预期沪镍2601合约在20日均线上下震荡运行 [44] - **沪锌**：基本面偏多，WBMS数据显示2025年1-9月全球精炼锌供应短缺37.37万吨，现货价22460元/吨，基差+35元/吨，11月28日LME库存51750吨增加950吨，上期所仓单67617吨减少1501吨，技术面收于20日均线之下但均线向上，主力持仓净空但空减，预期ZN2601合约震荡反弹 [45][46][47][48][49] - **铜**：基本面中性，11月中国制造业PMI为49.2%较上月回升0.2个百分点，现货价87360元/吨，基差-70元/吨（贴水期货），技术面收盘价收于20均线上且均线向上，主力持仓净多但多减，预期沪铜2601合约在87500~89500元/吨区间操作 [50][51][52][53] - **铝**：基本面中性，现货价21430元/吨，基差-180元/吨（贴水期货），技术面收盘价收于20均线上且均线向上，主力持仓净多但多减，预期沪铝2601合约在21600~22000元/吨区间交易 [54][55][56][57] - **黄金**：基本面中性，COMEX黄金期货收涨1.59%报4256.4美元/盎司，国内期货价953.92元/克，现货价948.04元/克，基差-5.88元/克（现货贴水期货），期货仓单90873千克增加450千克，技术面20日均线向上且K线位于其上，主力持仓净多且多增，预期沪金2602合约在948-967元/克区间操作 [58] - **白银**：基本面中性，COMEX白银期货收涨6.06%报57.085美元/盎司，国内期货价12727元/千克，现货价12671元/千克，基差-56元/千克（现货贴水期货），技术面20日均线向上且K线位于其上，主力持仓净多但多减 [59] 金融期货 - **期指**：基本面偏多，美联储12月降息预期升温带动全球股市反弹，融资余额24550亿元增加28亿元，基差方面IH2512贴水6.42点、IF2512贴水20.86点、IC2512贴水57.35点、IM2512贴水73.41点，技术面IM、IC、IF、IH均在20日均线下方，主力持仓IF、IH多增，IC多减，预期市场反弹但受万科债事件压制风险偏好 [60] - **期债**：基本面债市回暖，宽松预期重现，11月28日央行开展3013亿元7天期逆回购操作，单日净回笼737亿元，基差方面TS主力基差-0.0219、TF主力基差-0.0380（现券贴水期货），T主力基差0.0841、TL主力基差0.4000（现券升水期货），技术面TS、TF、T主力均在20日线上方运行且20日线向上，主力持仓TS、TF净多多增，T主力净多多减，预期债市短期内打破震荡格局条件尚不具备 [61][62][63]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 11月26日四大期指当月合约涨跌互现本交易日期指总成交回落持仓减少显示投资者交易热情有所降温 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 期指期现数据跟踪 - 11月26日四大期指当月合约涨跌互现IF涨0.42%IH涨0.14%IC平盘报收IM跌0.09% [1] - 本交易日期指总成交回落IF、IH、IC、IM总成交分别减少11646手、8377手、27747手、35642手 [2] - 持仓方面IF、IH、IC、IM总持仓分别减少5280手、2274手、9043手、6709手 [2] 期指前20大会员持仓增减 - IF2512、IF2601多单增减分别为-3239、未公布空单增减分别为-4217、未公布 [5] - IF2603多单增减-1578空单增减-1710 [5] - IF2606多单增减554空单增减593 [5] - IH2512多单增减-1367空单增减-1621 [5] - IH2601多单净变动-2459空单净变动-2576 [5] - IH2603多单增减-1092空单增减-955 [5] - IC2512多单增减-6960空单增减-7024 [5] - IC2601多单净变动-7137空单净变动-7673 [5] - IC2603多单增减-604空单增减-827 [5] - IC2606多单增减427空单增减178 [5] - IM2512多单增减-7490空单增减-7157 [5] - IM2601多单净变动-7860空单净变动-8118 [5] - IM2603多单增减-370空单增减-961 [5] 趋势强度 - IF、IH趋势强度为1IC、IM趋势强度为1 [6] 重要驱动 - 工信部等六部门印发方案提出加快布局新领域新赛道开展双百典型创新应用专项活动建设一批中试验证平台 [6] 其他市场情况 - 万科遭遇股债“双杀”行情多只境内债券盘中大跌港股万科企业跌超6%万科A跌约2.5% [7] - 美国三大股指全线收涨道指涨0.67%标普500指数涨0.69%纳指涨0.82% [8] - A股上证指数跌0.15%深证成指涨1.02%创业板指涨2.14%全天成交1.8万亿元 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 期指震荡整固构筑慢牛，行情慢牛延续，上涨不冒进，回调不悲观 [8][9] - 铜预计短期铜价上涨受限，但长期依然以逢低买入为主 [10] - 生猪去库驱动显现，反套策略进入右侧 [12] - 碳酸锂矿端发运起量，需求存环比走弱风险，上方承压 [14][15] 根据相关目录分别进行总结 所长首推 - 期指关注指数★★★★，震荡整固构筑慢牛，海外调整并非反转，国内政策稳增长基调延续将带来市场信心的维持 [8][9] - 铜关注指数★★★★，预计短期铜价上涨受限，但长期依然以逢低买入为主，宏观上美联储降息预期及长期美元回落支撑价格，基本面原料供应紧张逻辑弱化，需求长期逻辑较强 [10] - 生猪关注指数★★★★，去库驱动显现，反套策略进入右侧，降温提振需求预期未达，供应端出栏进度偏慢、压栏格局形成，肥标价差逆季节性走弱 [12] - 碳酸锂关注指数★★★★，矿端发运起量，需求存环比走弱风险，上方承压，短期去库态势延续，但供应增加及动力需求进入季节性淡季使上行空间有限 [14][15] 各品种具体分析 黄金白银 - 黄金降息预期回升，白银再创新高，黄金趋势强度1，白银趋势强度1 [21][23] 铜 - LME库存减少支撑价格，趋势强度0，宏观上国务院促进消费，美联储对降息有不同观点；产业上美国新版关键矿产清单纳入铜，非洲两大铜出口国贸易走廊恢复，秘鲁铜产量增加等 [25][27] 锌 - 区间震荡，趋势强度0，美国将发布重要数据，美联储内部对降息有分歧 [28][30] 铅 - 国内库存增加施压价格，趋势强度0，国务院促进消费，美联储对降息有不同观点 [31] 锡 - 高位回落，趋势强度1，《求是》杂志发表重要文章，国务院促进消费等 [33][36] 铝、氧化铝、铸造铝合金 - 铝短期有压力，氧化铝基本面压力仍在，铸造铝合金跟随电解铝，三者趋势强度均为0，国务院促进消费，财政部强调积极财政政策 [39][41] 镍、不锈钢 - 镍价破位下行，承压震荡运行；不锈钢弱现实压制钢价，但下方难言广阔，两者趋势强度均为0，印尼对镍矿企业有相关举措，美国或对中国加征关税 [42][47] 碳酸锂 - 高位震荡，关注需求环比走弱风险，趋势强度0，碳酸锂相关价格有变动，国内新型储能新增装机有变化 [48][50] 工业硅、多晶硅 - 工业硅仓单继续去化，底部仍有支撑，趋势强度1；多晶硅关注开会情况，趋势强度0，隆基绿能拟收购精控能源股权 [51][54] 铁矿石 - 震荡反复，趋势强度0，10月规模以上工业增加值同比增长 [55] 螺纹钢、热轧卷板 - 表需数据降幅收窄，宽幅震荡，两者趋势强度均为0，11月上旬重点钢铁企业钢材库存、产量有变化，钢材进出口数据有变动 [58][61] 硅铁、锰硅 - 成本底部支撑，宽幅震荡，两者趋势强度均为0，相关企业公布锰矿装船价，硅铁、锰硅现货价格有变动 [62][67] 焦炭、焦煤 - 焦炭跟随回调，焦煤供给预期反复，估值下挫，两者趋势强度均为0，国家召开供暖季能源保供会议 [68][70] 原木 - 震荡反复，趋势强度0，海关总署废止暂停进口美国原木公告 [71][74] 对二甲苯、PTA、MEG - 对二甲苯中期偏强，正套，趋势强度0；PTA成本支撑偏强，但上方空间或有限，趋势强度0；MEG供应压力边际缓解，但反弹高度或有限，趋势强度0，原油供应受担忧价格上涨，织造内需订单走弱等 [75][80] 橡胶 - 震荡运行，趋势强度0，山东轮胎企业样本库存走高，全钢胎需求转弱，出口呈减弱态势 [81][85] 合成橡胶 - 震荡承压，趋势强度 -1，顺丁橡胶库存增加，丁二烯基本面压力偏大，顺丁橡胶短期反弹后重回震荡承压格局 [86][88] 沥青 - 出货放缓，弱势震荡，趋势强度0，国内沥青社会库库存减少，厂库库存增加 [89][99] LLDPE - 部分供应扰动，关注进口压力，趋势强度0，期货盘面承压，下游刚需支撑较强，供应端近期计划外检修量增加 [100][102] PP - 短期不追空，中期趋势仍有压力，趋势强度 -1，国内PP市场偏暖运行，供应端偏高，需求端高峰期已过 [104][106] 烧碱 - 震荡偏弱，趋势强度 -1，山东氧化铝厂家采购烧碱价格下调，烧碱高产量、高库存格局延续 [108][110] 纸浆 - 震荡运行，趋势强度0，纸浆期货价格下跌，现货价格稳定，生活用纸市场价格区间整理 [112][116] 玻璃 - 原片价格平稳，趋势强度0，国内浮法玻璃市场价格稳中偏弱，高库存压力下浮法厂降库意向强 [117][118] 甲醇 - 弱势运行，趋势强度 -1，甲醇港口库存积累，基本面驱动向下，供应增加，需求端MTO行业压力增加 [120][125] 尿素 - 估值区间内运行，趋势强度0，尿素企业库存下降，国内基本面压力偏大，但政策调控减缓向下驱动强度 [126][128] 苯乙烯 - 关注乙苯增量，短期震荡，趋势强度0，短期芳烃调油逻辑持续演绎，纯苯市场短期震荡 [129][130] 纯碱 - 现货市场变化不大，趋势强度0，国内纯碱市场走势震荡，价格偏稳，企业装置大稳小动 [131][132] LPG、丙烯 - LPG下游买兴较强，短期相对抗跌；丙烯需求预期好转，短期偏强震荡，两者趋势强度均为0，CP纸货价格有变动，国内PDH、液化气工厂有检修计划 [134][140] PVC - 趋势仍有压力，趋势强度 -1，国内PVC现货市场弱势震荡，产量仍处高位，社会库存减少，出口面临反倾销税压力 [141][142] 燃料油、低硫燃料油 - 燃料油弱势震荡，短期仍然弱于低硫；低硫燃料油小幅反弹，外盘现货高低硫价差延续高位，两者趋势强度均为0 [144] 集运指数（欧线） - 02短期补贴水，中期震荡市，趋势强度1，集运指数相关价格有变动，部分航次有调整 [146][154] 短纤、瓶片 - 上游波动放大，短期震荡偏强，两者趋势强度均为0，短纤期货跟随原料震荡上涨，瓶片工厂报价上调 [157][158] 胶版印刷纸 - 低位震荡，趋势强度0，山东、广东双胶纸市场价格稳定，需求端对纸价支撑有限 [160][163] 纯苯 - 海外调油启动，短期震荡为主，趋势强度0，江苏纯苯港口库存去库，山东纯苯市场价格上涨 [165][166] 棕榈油、豆油 - 棕榈油短期利空暂充分，关注产地去库进程；豆油美豆端缺乏驱动，震荡运行，两者趋势强度均为0，USDA对油脂相关数据有预估 [168][176] 豆粕、豆一 - 豆粕美农报告无超额利多，或跟随美豆回调，趋势强度 -1；豆一或跟随豆类市场调整，趋势强度0，CBOT大豆期货下跌，美国农业部调整大豆相关数据 [178][180] 玉米 - 震荡运行，趋势强度0，北方玉米集港价格、广东蛇口玉米价格有变动，东北、华北玉米价格有变化 [181][183] 白糖 - 区间整理，趋势强度0，关注中国糖浆和预拌粉进口政策变化，25/26榨季印度食糖出口配额等有相关数据 [185] 棉花 - 新棉上市压力仍压制期价，趋势强度0，棉花现货交投偏淡，纯棉纱交投偏淡，美棉期货下跌 [190][193] 鸡蛋 - 近弱远强，趋势强度0，鸡蛋期货价格有变动，相关现货价格有变化 [194] 生猪 - 肥标价差走弱，降温涨价预期落空，趋势强度 -2，生猪现货、期货价格有变动，成交量和持仓量有变化 [196][197] 花生 - 关注现货，趋势强度0，河南、吉林、辽宁、山东等地花生现货市场价格偏强 [199][201]