成品油零售价格调整 - 本轮成品油零售调价周期内(6月3日24时—6月17日24时)国际原油强势上涨 原油变化率正值范围内涨幅扩大 成品油零售价格上调幅度拉宽 预计6月17日24时国内成品油零售调价或将开启上调窗口 成品油零售价格有望迎来二连涨 [1] - 新一轮调价周期内国际原油持续上涨 原油价格攀升至73—78美元/桶 本轮原油上涨主要受中美贸易协议谈判的乐观预期以及中东地缘紧张局势升级的双重提振 助推本轮原油均值宽幅上涨 [2] - 截至6月13日收盘国内第9个工作日参考原油的变化率为5.26% 预计汽柴油上调幅度在230元/吨 明日最终上调幅度或超过280元/吨 折升价92汽油和0柴油分别上调0.22、0.24元 调价窗口为2025年6月17日24时 [2] 价格调整对消费者和行业的影响 - 私家车单次加满一箱50L的油后将多花11元 以月跑2000公里 百公里平均油耗8L的燃油汽车为例 下次调价窗口开启前(2025年7月1日24时)单辆车的燃油成本将增加16元左右 [2] - 物流行业以月跑10000公里 百公里油耗在38L的重型卡车为例 在下次调价窗口开启前单辆车的燃油成本将增加425元左右 [2] - 短期以及暑期自驾出行和游玩用车成本有所提高 建议调价窗口开启提前加油可降低出行成本 [2] 未来价格走势预测 - 因中东紧张局势导致供应中断的担忧浓厚 国际价格或将仍有上涨空间 但需继续关注中东地缘局势变化 不排除局势降温引发油价回调 [3] - 下轮按照当前原油价格测算 重新计算后的变化率仍处于正值范围内运行 零售调价窗口有望迎来三连涨 下轮调价窗口在7月1日24时 [3] - 国际原油仍有波动 具体成品油价格调整幅度将随时跟踪 [3]

国内经济与股指市场 - 国内处于观察前期政策成效的窗口期，内部因素对股指市场的提振作用待增强 [1] - 1—5月宏观经济数据反映国内经济仍有较强韧性，但短期基本面对股指市场的正向催化动能仍相对不足 [1] - 5月CPI环比下降0.2%，同比下降0.1%，核心CPI同比上涨0.6% [1] - 5月PPI环比下降0.4%，同比下降3.3%，降幅比4月扩大0.6个百分点，工业领域下游需求承压 [1] 外贸市场表现 - 5月出口金额同比增长4.8%，较前值8.1%有所回落，进口金额同比下降3.4% [2] - 贸易顺差1032.2亿美元，前值为961.8亿美元 [2] - 对非美国家出口金额因"转口贸易"显著同比增长，对冲对美直接贸易额下滑的负面影响 [2] 经济景气度预期 - 5月制造业PMI回升0.5个百分点至49.5%，但仍处于荣枯线下方，复苏动能不足 [2] - 非制造业商务活动指数回落0.1个百分点至50.3%，扩张速度略有放缓 [2] 政策与市场表现 - 国内政策处于相对"真空期"，市场聚焦政策落地后的实际成效 [3] - "国家队"资金护盘修复4月初股指下跌缺口，中美贸易紧张局势阶段性缓和 [3] - "国家队"大规模入市必要性下降，股指市场可能进入更多依靠自身力量运行的阶段 [3] 海外因素影响 - 中美贸易谈判取得积极成果，关税因素对股指市场影响减弱 [4] - 中美经贸磋商机制首次会议达成原则一致，双方经贸关切取得新进展 [4] - 商务部依法批准一定数量稀土相关物项出口许可申请 [4] - 以伊冲突升级推升全球避险情绪，国际原油和黄金价格上涨，权益资产承压 [5] 股指市场策略 - 股指期货多头可考虑运用看跌期权对冲宏观层面变动风险 [1][7] - 关注风险释放后潜在的多头布局机会 [7]

市场表现 - 上证指数上周收报3377点，当周下跌0 25%，触及3400点后回落 [1] - IF及IC主力合约分别上涨0 07%和0 15%，IH及IM主力合约分别下跌0 28%和0 16% [1] - 期货贴水收窄，IF、IH、IC、IM主力合约分别贴水7 8、11 2、11 2、21 8点 [1] 持仓动态 - 期指总持仓增至896308手，当周增仓67798手，其中IF增仓22756手至250327手，IH增仓9653手至88097手，IC增仓12948手至220840手，IM增仓22441手至337044手 [1] - 主力席位持仓全面增加：IF多头主力增仓20933手，空头主力增仓17456手，净空持仓降至21692手；IH多头主力增仓4127手，空头主力增仓3063手，净空持仓降至10647手；IC多头主力增仓12324手，空头主力增仓11148手，净空持仓降至6351手；IM多头主力增仓17637手，空头主力增仓19516手，净空持仓升至29903手 [2] 席位动向 - 国泰君安席位IF多头增仓4000余手，净多持仓升至12885手；光大期货席位多头增仓866手，净多持仓升至3559手；浙商期货席位多头增仓1013手至4526手；大越期货席位多头增仓704手至3496手 [2] - 招商期货席位IF空头增仓406手，净空持仓升至5489手；国信期货席位空头增仓1698手，净空持仓升至1508手；中金期货席位空头增仓3882手，净空持仓升至4187手；摩根大通席位空头增仓1790手，净空持仓升至3786手 [2] 市场展望 - 中东地缘风波或导致期指短线波动加剧 [3]

棉花期货 - 新疆新棉长势良好 普遍处于第八至第九真叶期 大部分棉田已进入盛蕾期 预计气温回升将加快现蕾进程 但需警惕高温引发蕾铃脱落[1] - 中美关税政策不确定性仍存 谈判进展引发市场情绪波动 下游纺织业处于传统淡季 纱布厂新增订单不足 成品库存累积[1] - 中美经贸磋商暂未涉及纺服板块政策调整 需求淡季压制下棉价上行空间受限 短期或面临回落压力 关注13000元/吨支撑位[1] 菜粕期货 - 现货供应压力犹存 水产投产未明显增量 库存去化难度较大 中加关系缓和预期弱化远月供应端多头逻辑 盘面已反映弱势信号[1] 菜油期货 - 国内菜油基本面供大于求 中加关系预期缓和拖累盘面高位回落 但受国际关系及油脂整体走势支撑 下跌空间或有限[1] 白糖期货 - 巴西6月首周糖出口78.32万吨 日均15.66万吨 同比减少2% 印度2025/2026榨季糖产量预估3500万吨[2] - 广西累计销糖464.53万吨 同比增53.71万吨 产销率71.85% 同比提高5.39个百分点 云南销糖率64.32%[2] - 郑糖价格受前低5600元/吨支撑 短期跟随外盘波动[2] 花生期货 - 现货成交清淡 河南东北新季花生价格回落至4.7元/斤 进口量减少推动进口价格偏强 油厂收购价稳定但收购量偏少[2][4] - 新季种植面积增加预期压制市场 但河南干旱及新季上市量少支撑2510合约短期偏强 预计后市反弹空间有限[4] 易盛农期综指 - 上周指数震荡上升 报收1155.54点 结束前一周下跌行情 各品种走势分化显著[3][4] - 预计后市各品种宽幅震荡 指数大概率延续震荡运行格局[4]

行业现状 - 鸡蛋价格持续下行，蛋鸡养殖行业逐步陷入亏损困境，6月正值梅雨季传统销售淡季，但临近中秋消费旺季，行业经历深刻变革 [1] - 2025年上半年鸡蛋市场行情低迷，蛋鸡养殖全口径核算持续亏损，但养殖主体补栏热情逆势上扬，1—4月商品代鸡苗销量同比增长20%，粉鸡苗订单已排至9月 [1] - 蛋鸡养殖逼近现金流亏损红线，按全周期综合成本核算，万只蛋鸡日亏损约500元，河北产区现金流成本为2.6~2.7元/斤，端午前一周蛋价跌破该成本线 [2] 养殖策略与分化 - 养殖主体表现分化明显，产蛋率超90%的鸡群仍能实现当日饲料成本自给，蛋商竞争推高实际售价较报价高0.1~0.15元/斤 [2] - 老鸡淘汰加速与养殖韧性并存，过去四年连续盈利使养殖主体资金储备充足，当前亏损周期未引发恐慌性淘汰潮，春节后老鸡换羽规模显著高于往年 [2] - 部分养殖户计划在6月对老鸡实施换羽操作，以规避当前低迷行情并抢占中秋消费旺季价格红利 [2] 市场供需与价格预期 - 6月鸡蛋现货缺乏上涨动力，产业人士对短期行情持悲观态度，中间流通环节维持低库存运转，但养殖主体与蛋商计划于6月中下旬低价囤储中小码鸡蛋以待中秋行情回暖 [3] - 鸡蛋市场大小码供需失衡，中小码蛋供应过剩，35斤及以下小码蛋占比近30%，部分滞销存入冷库，44斤以上大码蛋占比偏低且走货紧俏 [3] 行业挑战 - 鸡病频发问题加剧，部分地区鸡病感染率高达30%，患病鸡群产蛋率显著下滑，部分200日龄鸡群产蛋率不足80% [4] - 非产蛋鸡处置压力增大，200日龄非产蛋鸡数量明显增多，市场价格从去年约5元/斤降至当前的3.6元/斤 [4]

锰硅价格反弹 - 锰硅主力期价从5312元/吨低位回升至5600元/吨附近，现货价格同步上涨30~130元/吨 [1] - 反弹主因焦煤期价触底反弹及中美贸易谈判缓和带动黑色金属市场情绪回暖 [2] 需求端疲软 - 钢厂高炉开工率83.56%和产能利用率90.65%连续4周下降，累计降幅1.06和1.44个百分点 [2] - 五大材周产量880.38万吨环比微降0.47万吨，但螺纹钢产量下降导致锰硅周需求量仅12.58万吨，环比降0.86%，同比降3.82% [2] - 58.87%钢厂盈利但吨钢利润收缩至盈亏平衡，叠加地产修复缓慢和基建平稳，建筑钢材需求低迷 [3] 成本下行压力 - 锰矿港口库存增至420.20万吨（较低位增69.10万吨），周度到货量67.78万吨为年内次高，澳洲矿商发运恢复 [4] - 焦炭价格三轮提降且仍有调降空间，主产区6月电价回落进一步压缩成本 [4] 供应端弱稳 - 全国187家硅锰企业开工率35.03%，日均产量24555吨，较高位下降16.50个百分点和4925吨 [5] - 内蒙古日均产量13870吨（较前期降1310吨），宁夏产量5100吨（较高位降1585吨） [5] - 企业库存偏高且新增产能投放，过剩格局未改 [6] 后市展望 - 市场情绪修复带来的价格回升缺乏供需支撑，成本下行拖累下预计延续震荡寻底 [6]

1—4月，我国煤炭的供给增速高于需求增速，整体供需格局呈现宽松态势，库存不断累积，导致价格偏 弱运行。但进入夏季，动力煤将步入降库周期，价格有望止跌企稳，甚至可能出现一定幅度的反弹，同 时或带动焦煤、焦炭价格止跌企稳。 具体来看，2024年，我国煤炭总产量达47.8亿吨，同比增加5845万吨，增幅为1.3%。2025年1—4月，我 国煤炭产量为15.85亿吨，同比增加1.09亿吨，增幅为6.6%。 2024年，我国焦炭产量为4.89亿吨，同比减少0.8%。2025年1—4月，我国焦炭产量为1.644亿吨，同比 增加3.2%；其中4月焦炭产量为4160万吨，同比增加7.1%。 我国煤炭中动力煤的占比高达83%，动力煤价格对焦煤价格有着重要影响力。动力煤的主要用途是火力 发电，此外还应用于冶金、建材等非电行业。 2024年，我国房地产市场持续呈现低投资、低开工的态势，水泥、生铁等重点耗煤产品的产量同比不断 下降。同年，我国火力发电量达到6.34万亿度，同比增加1.5%。然而，2024年，我国煤炭供给增幅为 2.44%，超过了需求增幅，使得煤价走势偏弱。 到了2025年1—4月，我国火力发电量为1.98万亿度，同比 ...

沥青市场价格动态 - 北方沥青现货报盘存在溢价但成交价维持在3500~3620元/吨区间 期货价格围绕3500元/吨波动 [1] - 裂解估值在季节性高位承压 基差持续呈正值波动 [1] - 南方市场价格持续处于洼地 华南市场受降雨影响价格跳水拖累盘面表现 [3] 市场供需格局 - 沥青厂库存率持续低于0.2 对山东地区报价形成稳定支撑 [2] - 供应增量不足 地方炼厂常减压装置开工率维持在50%左右低位 [2] - 季节性需求同比改善 但未进入旺季 市场呈现弱平衡状态 [2] - 2025年库存累积预期较弱 二季度未形成显著累积 [2] 估值与交易特征 - 沥青期货相对布伦特原油估值处于多年季节性高位 [2] - 市场呈现"现实支撑强 预期驱动弱"特征 价格缺乏想象空间 [1] - 高裂解局面短期难以改善 基差大概率维持正值震荡 [3] 外部影响因素 - 中美贸易磋商利好提振能源需求预期 缓解关税成本压力 [1] - 美国5月核心CPI增幅不及预期 强化美联储9月降息预期 [1] - 美伊谈判受挫推升中东地缘风险概率 但市场反应谨慎 [1]

关税政策影响 - 美国总统宣布将进口钢铁和铝及其衍生制品关税从25%提高至50%，自2025年6月4日起生效 [1] - 美国中西部电解铝现货升水大幅走高，LME铝现货转为升水状态 [1] - 5月美国CPI数据多数低于预期，显示关税政策尚未对通胀产生明显影响 [1] 铝土矿供应 - 5月中国铝土矿产量为536.64万吨，环比增长5.31%，同比增长8.97% [1] - 4月中国进口铝土矿2068.4万吨，环比增长25.62%，同比增长45.44%，创历史新高 [1] - 几内亚Axis矿区采矿许可证被撤销，年产铝土矿约4000万吨，但2025年中国铝土矿进口量仍有望满足国内需求 [2] 电解铝生产 - 5月中国电解铝产量为372.9万吨，同比增长2.7%，环比增长3.4% [2] - 5月国内电解铝运行产能环比持稳，原材料供应充足，企业利润维持合理水平 [2] - 4月中国原铝进口量为25.05万吨，环比增长12.8%，净进口为23.68万吨 [2] 氧化铝生产 - 氧化铝价格回升修复企业盈利，前期检修减产的产能部分复产 [2] - 预计氧化铝运行产能将从6月起回升至8795万吨/年左右 [2] 下游铝加工 - 6月铝加工淡季氛围浓厚，铝行业周开工率环比下降0.4个百分点至60.9% [3] - 铝型材板块开工呈现结构性分化，建材、光伏边框型材开工率下滑，3C领域订单相对饱和 [3] - 铝箔板块加工费触及成本红线，企业采取"以价换量"策略 [3] 库存情况 - 截至6月11日，LME铝库存降至35.76万吨，国内铝社会库存降至47.7万吨 [3] - 全球铝库存约96.6万吨，较去年同期减少100.6万吨，去库存趋势显著 [3] 市场展望 - 美国关税政策未明显抑制通胀，叠加美联储降息预期和美元走弱，对铝价形成利好支撑 [4] - 全球铝库存持续刷新历史低位，国内外现货铝均转为升水状态，短期铝价存在进一步走强动能 [4]

金价走势分析 - 6月以来金价冲高回落 5月30日特朗普宣称提升钢铝关税至50%后 金价仅在6月2日明显上涨随后震荡回落 而全球股市持续上行[1] - 4月下旬至6月初纽约金从3400美元/盎司回落至3200美元/盎司下方 沪金从800元/克回落至750元/克下方 主因多头获利了结和美国关税政策冲击缓和[1] - 纽约金价在4月下旬 5月初和6月初三次冲高回落 显示上方技术压力较大 沪金受人民币升值影响走势更弱[1] 全球市场联动性 - 4月下旬以来金价回落与全球权益市场触底回升同步 反映市场风险偏好回升 5月12日《中美日内瓦经贸会谈联合声明》发布后金价回落至"对等关税"前水平[2] - 6月全球股市持续上行 商品市场回暖 国内文华商品指数和国际CRB指数均呈现回升态势[2] - 5月中国制造业PMI和新订单指数环比改善 美国ISM制造业PMI虽降但新订单指数改善 欧元区制造业PMI持续回升[2] 金银比价变化 - 6月金银比值明显下行 由白银上涨驱动 4月下旬以来金银比值回落反映市场避险需求降温[3] - 白银6月初上涨主因工业需求复苏推动 同期铜和原油也明显上涨[3] - 历史上白银大幅上涨多出现在黄金上涨行情中后期 如2010-2011年次贷危机后和2020年新冠疫情后[3] 贵金属后市展望 - 长期看逆全球化和去美元化背景下 黄金依托60日均线维持上行趋势[4] - 三季度全球经济回升逻辑或使黄金承压 白银因工业属性在经济回升中可能持续补涨[4] - 白银突破近一年震荡区间创历史新高后资金关注度快速上升[4]