新能耗标准政策内容与影响 - 国家发布《硅多晶和锗单位产品能源消耗限额》强制性国家标准征求意见稿，为多晶硅单位产品能耗设定三级限额，一级、二级、三级能耗限值分别为≤5kgce/kg、5.5kgce/kg、6.4kgce/kg [1] - 标准正式实施后，多晶硅单位产品能耗不达6.4kgce/kg基准值的企业将被限期整改，逾期未改或整改后未达5.5kgce/kg准入值的企业将被关停 [1] - 根据初步统计，新标准实施后国内多晶硅有效产能将降至约240万吨/年，较2024年底下降16.4%，与已建成的装置产能相比减少31.4% [1] - 新标准要求存量产能能耗必须满足三级标准，新建产能能耗需达到二级标准，除颗粒硅外多晶硅领域或难有新增产能 [2] - 该标准目前处于征求意见阶段，意见反馈截止时间为2025年11月15日，预计正式施行时间将在2026年年底 [1][2] 政策对行业格局的潜在影响 - 能耗新国标实施后将有效推动落后产能有序退出，促进行业实现高质量发展 [2] - 政策将对多晶硅价格起到长期托底作用，此前价格低于企业现金成本的情况或难以再现 [2] - 多晶硅产能出清被预期为一个有序、系统性推进的长期过程，而非短期之事 [3] - 新标准实施后是否就有约30%的多晶硅产能被淘汰，取决于政策的实际执行标准以及企业的技改情况 [1][2] 当前多晶硅市场基本面 - 上周多晶硅期货价格在53000元/吨附近宽幅震荡，9月19日报收52700元/吨，周度下跌1.73% [2] - 当前多晶硅期货价格在53000元/吨附近波动，对标了现货报价并考虑了交割品升水，N型复投料均价报52600元/吨 [2] - 在当前价格下多晶硅企业生产利润较为可观，开工率已经恢复至49%，月度产量约为13万吨 [3] - 短期预计多晶硅产量仍维持回升态势，受枯水期及控产控销影响，或在四季度小幅回落 [3] 产业链需求与价格传导 - 下游硅片、电池片价格跟随硅料价格上行，生产利润有所修复，硅片企业开工率上调，但电池片企业开工率变化不大 [3] - 企业对未来需求预期持谨慎态度，组件环节目前压力较大，终端分布式需求表现低迷 [3] - 多晶硅价格在产业链传导并不顺畅，这使得多晶硅价格上方承压 [3] 后市展望与关键变量 - 短期内多晶硅基本面预计难有较大改善，价格或以震荡走势为主 [4] - 新一轮行情的启动可能更多依赖于"反内卷"的新动向，需关注西南地区10月份进入枯水期后是否会带来减产影响 [4] - 当前多晶硅价格仍受政策主导，基本面影响相对滞后，价格走势高度依赖政策信号的力度及落地节奏 [5] - "销售价格不得低于成本"的约束目前仍然有效，最大的不确定性是承债式收购的进展，这可能成为影响市场情绪的关键变量 [4] - 若供给侧相关措施及时出台、产能出清路径明确，多晶硅价格有望维持震荡偏强态势；若9月及之后仍无实质性政策落地，则需警惕情绪回落引发的价格调整风险 [5]

潘功胜表示，中国的货币政策坚持以我为主，兼顾内外均衡。当前中国的货币政策立场是支持性的，实 施适度宽松的货币政策，这一政策立场为我国经济的持续回升向好和金融市场的稳定运行创造了良好的 货币金融环境。 期货日报记者网讯9月22日，国务院新闻办公室举行"高质量完成'十四五'规划"系列主题新闻发布会， 介绍"十四五"时期金融业发展成就。会上，中国人民银行行长潘功胜就美联储降息后我国下一步的货币 政策如何考虑进行了回应。他表示，几天前，美联储降息，全球金融市场对美联储这次降息有充分预 期，市场反应相对平稳。美元指数基本维持在97的区间附近，国际资本市场总体上行，大宗商品市场振 荡下行，我国股、债、汇市场保持平稳运行。 "根据宏观经济的数据判断，确定是不是要作出货币政策调整，在方法论上，国际很多央行是相同 的。"潘功胜表示，我们也是如此，根据宏观经济运行情况和形势变化，综合运用多种货币政策工具， 保证流动性充裕，促进社会综合融资成本下降，支持提振消费、扩大有效投资，巩固和增强经济回升向 好态势，维护金融市场的稳定运行，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。 ...

LPR利率情况 - 2025年9月22日1年期LPR为3.0% 5年期以上LPR为3.5% 均与前值持平[1] - LPR在下一次发布前保持有效[1] 银行净息差状况 - 2025年二季度末商业银行净息差降至1.42% 较2024年四季度末下降10个基点[1] - 净息差处于低位使商业银行缺乏主动下调LPR报价加点的动力[1] 货币政策操作 - 中国人民银行自9月19日起调整14天期逆回购操作为固定数量、利率招标、多重价位中标[1] - 操作时间和规模将根据流动性管理需要确定[1] - 9月以来7天逆回购政策利率保持稳定 预示LPR维持不变[1] LPR未来走势预期 - LPR仍有下行空间 需兼顾短期与长期、内部与外部等因素平衡[2] - 第四季度货币政策优先目标为经济增长和充分就业 货币宽松或超预期[2] - 下半年可能处于低通胀环境 实际利率偏高仍有调降必要性[2] - 预计10月可能再次调降政策利率10至20个基点 引导LPR及存贷款利率下行[2]

距离调价窗口开启还有1个工作日，卓创资讯预计，地缘扰动虽有支撑，但美国石油需求转淡以及全球 油市供应过剩前景，将持续施压，油价存在趋弱可能，因此，本轮（9月23日24时）国内成品油调价搁 浅概率较大。 本计价周期以来（2025年9月9日24时至2025年9月23日24时），国际原油价格呈偏强区间波动，受此影 响，国内参考的原油变化率由负转正但低位运行，第9个工作日计算后的调整幅度在25元/吨，未达国家 发改委50元/吨的调价红线。距离调价窗口还有一个工作日，预计明日（9月23日）24时，国内成品油调 价搁浅概率较大。 本计价周期内，国际原油整体呈现震荡偏强走势，均价水平稍有上移。虽然欧佩克+会议决定10月份继 续增产，且美国石油库存增加，市场对于供应过剩压力预期依然较高，导致国际油价冲高乏力，但由于 期间中东地缘冲突再起，引发国际原油阶段反弹走高，从整体看本周期原油价格呈现震荡上涨走势，国 内参考的原油变化率由负转正但保持正值低位运行。据卓创资讯测算，截至9月19日收盘，国内第9个工 作日参考原油变化率0.59%，预计汽柴油上调25元/吨，未达成品油零售限价50元/吨的调价红线。 若本次调价以搁浅落地，成品油 ...

期货日报网讯(记者李红珠)在近日由多家机构联合举办的生猪产业研讨会议上，如何应对当前高产能、低猪价的行业困境成为核心议题。 9月20日，由江苏林梵可实业与宁波中基、德库农业等多家机构联合举办的"2025年第二届大干生猪产业交流会"(下称交流会)在河南省漯河市举办。多位行 业专家与企业代表就当前生猪产能调控、市场行情及后市展望展开深入讨论。 期货日报记者在交流会上了解到，面对尚未达标的产能去化效果与持续的市场波动，多家企业表示将计划维持现有生产规模，并在基本面未发生重大变化 的前提下，主要通过套期保值(下称套保)来管理市场风险、锁定经营利润。这凸显出在产业内卷加剧的背景下，利用金融衍生品工具进行风险管理已成为 行业领军企业的普遍选择。 众所周知，当前生猪行业陷入了典型的"增产—亏损"循环。高效的母猪产能和不断提升的养殖效率，在需求稳定的背景下，导致了供应持续宽松，猪价长 期承压。据记者了解，调控虽在降低出栏体重、减少二次育肥等方面取得一定进展，但能繁母猪存栏量仍维持高位，部分大型企业减产后产能迅速被补 回，整体去产能目标尚未实现。 在现货市场难以提供明确利润空间的背景下，期货市场的重要性日益凸显。多家龙头企业分 ...

会议概况 - 会议于2025年9月19日在杭州举行 主题为“硅锂助碳 期现共驱”新能源产融策略会 [1] - 会议聚焦多晶硅 碳酸锂等新能源核心原料领域 汇聚了来自天齐锂业 龙蟠科技 国轩高科等百余名专家代表及业务骨干 [1] - 会议内容包括行业格局展望 市场运行情况以及新能源期现期权融合策略等主题演讲和圆桌论坛 [1] 行业地位与前景 - 中国新能源产业已形成从硅料 碳酸锂等基础原材料到光伏 锂电 储能等核心产业链的完整布局 [3] - 中国新能源产业的产业规模 技术创新能力 市场份额均处于全球领先地位 [3] - 该产业是中国经济转型升级的重要引擎 并成为全球绿色低碳发展的“中国力量” [3] 产融结合与金融作用 - 金融需要真正“扎根”产业 才能为新能源发展注入持久动力 [3] - 会议为上下游企业构建高层次对话平台 聚焦期现结合与风险管理实践 [5] - 金融工具与产业实际需求的深度融合 将为行业可持续发展注入新的动力 [5] 公司战略与未来计划 - 公司始终将自身发展融入新能源产业的战略布局中 是金融服务国家战略的践行者 [3] - 未来公司将继续发挥自身专业优势 携手各方伙伴积极应对市场变化 [5] - 公司目标是为能源结构转型贡献金融力量 [5]

核心观点 - 花生期现市场价格联动走弱，新花生上市带来供应压力，而需求端亮点不足 [1] - 市场核心驱动因素围绕国内供需格局展开，中秋备货提供短期支撑，价格下行空间有限 [4] 供应端分析 - 花生种植面积连续3年增加，2025年全国种植面积达457.49万公顷，同比增长4.01% [1] - 新花生上市进度不一，河南春花生已陆续上市，东北产区供应预计本月底至下月初增加，山东河北上货量预计10月提升 [1] - 进口供应减少，苏丹因局势紧张导致2024/2025年度产量处于低位，新产季预计延续低迷，采购发运严重受阻 [1] - 塞内加尔花生出口"开关"时间推迟，到港周期拉长，叠加国内价格低位运行削弱进口性价比，贸易商进口积极性弱，上半年进口量下滑 [1][2] 需求端分析 - 花生油厂开机率维持低位，需关注9-10月油厂入市收购对价格的托底作用 [3] - 上半年油厂采购量达58万吨，同比增长10.9%，但因整体库存处于近几年高位，多数油厂仍倾向于低价时补库 [3] - 商品花生米食用消费延续低迷趋势，下游贸易商按需采购，无意囤货，仅中秋春节属阶段性旺季 [3] - 出口需求方面，1-7月累计出口花生仁9.5万吨，同比增长27%，但由于出口总量占国内产量比重小，对价格提振作用有限 [3] 价格与市场表现 - 当前花生通货均价为8300元/吨，较8月底小幅回落 [1] - 新花生品质参差不齐，豫南产区水分偏大的货源价格偏低，拖累整体行情 [1] - 上半年油料米价格稳定在7500-7600元/吨，处于近年低位 [3] 后市展望与关注点 - 中秋备货支撑，叠加河南麦茬花生与东北新花生尚未大规模上市，预计价格下行空间有限 [4] - 后续需重点关注天气变化对河南新花生品质的最终影响，以及东北产区新花生的收获与上市进度 [4]

上周五，沪银夜盘大幅上扬，主力2512合约盘中最高价达10223元/千克，创下沪银期货上市以来新高。 分析人士认为，海外货币政策预期、地缘政治风险及工业需求回暖共同推动本轮银价上涨。 弘业期货有色金属研究员张天骜向期货日报记者表示，上周五贵金属价格大涨，尤其是白银期货价格创 出新高，主要有两个原因：一是美联储议息会议后贵金属价格大跌，为市场留出充分的反弹空间；二是 近期国际关系持续紧张，美国可能将广泛使用的H-1B签证价格大幅提高至10万美元，对外国工作人员 和留学生影响巨大，加上俄乌局势和中东局势仍然严峻，避险情绪比较高涨。 五矿期货贵金属研究员钟俊轩则表示，上周五白银期货价格上涨主要受新任美联储理事米兰的鸽派发言 影响。作为特朗普经济政策团队成员之一的米兰在接受采访时明确表示，他支持年内降息150个基点。 米兰认为，他看不到关税带来的任何经济通胀，并称美联储保持货币紧缩的时间越长，对就业市场造成 的风险就越大，他表明将努力说服其他政策制定者进行更快速的降息。米兰的讲话对市场关于美联储货 币政策的预期存在明显影响，而预期驱动了白银价格回升。 张天骜建议后续关注以下几点：一是关注周一我国LPR贷款利率是否下调 ...

新能耗标准政策内容 - 国家发布多晶硅单位产品能耗限额强制性国家标准征求意见稿 设定三级能耗限值分别为一级≤5kgce/kg 二级5.5kgce/kg 三级6.4kgce/kg [1] - 标准正式实施后 单位产品能耗不达基准值6.4kgce/kg的企业将被限期整改 逾期未改或整改后未达准入值5.5kgce/kg的企业将被关停 [1] - 标准目前处于征求意见阶段 意见反馈截止时间为2025年11月15日 拟实施日期为标准发布后12个月 预计正式施行时间将在2026年年底 [1][2] 新标准对行业产能的影响 - 根据初步统计 标准实施后国内多晶硅有效产能将降至约240万吨/年 较2024年底下降16.4% 与已建成的装置产能相比减少31.4% [1] - 新标准实施后 存量产能能耗必须满足三级标准 新建产能能耗需达到二级标准 除颗粒硅外 多晶硅领域或难有新增产能 [2] - 现有不符合能耗标准的企业需在2026年年底前完成技术改造 否则将面临产能出清 是否约30%产能被淘汰取决于政策实际执行标准及企业技改情况 [1][2] 新标准对价格的潜在影响 - 长期看 能耗新国标政策将对多晶硅价格起到托底作用 此前价格低于企业现金成本的情况或难以再现 [2] - 短期看 该政策难以对多晶硅供需带来直接影响 对多晶硅的价格影响也较为有限 [2] - 多晶硅价格走势高度依赖政策信号的力度及落地节奏 若供给侧措施及时出台 价格有望维持震荡偏强态势 [5] 当前多晶硅市场状况 - 上周多晶硅期货价格在53000元/吨附近宽幅震荡 9月19日报收52700元/吨 周度下跌1.73% [2] - 当前多晶硅企业开工率已恢复至49% 月度产量约为13万吨 短期产量预计仍维持回升态势 或在四季度因枯水期及控产控销影响小幅回落 [3] - 当前N型复投料均价报52600元/吨 当前价格已给予企业较为可观的生产利润 价格上行空间较为有限 [2][3] 产业链下游需求情况 - 下游硅片 电池片价格跟随硅料价格上行 生产利润有所修复 硅片企业开工率上调 但电池片企业开工率变化不大 [3] - 企业对未来需求预期持谨慎态度 组件环节目前压力较大 终端分布式需求表现低迷 多晶硅价格在产业链传导并不顺畅 价格上方承压 [3] 后市展望与关键变量 - 短期内多晶硅基本面预计难有较大改善 价格或以震荡走势为主 需关注西南地区10月份进入枯水期后是否带来减产影响 [4] - 新一轮行情的启动可能更多依赖于"反内卷"的新动向 "销售价格不得低于成本"的约束仍然有效 承债式收购的进展可能成为影响市场情绪的关键变量 [4] - 多晶硅仍处于政策兑现前的平台期 若9月及之后仍无实质性政策落地 需警惕情绪回落引发的价格调整风险 [5]

行业政策调控 - 农业农村部会同发改委召开生猪产能调控企业座谈会 25家头部猪企参会 会议要求头部企业在年底前减产100万头能繁母猪 并配套财政金融措施 [1] - 会议明确要求头部企业带头控制产能 包括调减能繁母猪存栏和降低出栏量 对其他养殖主体实行各部门联动统一管控 [1] - 国家加强对产能调控落实 提出更明确调控机制 对未来能繁母猪存栏和出栏体重进行严格把控 因行业盈利状态下自发调降产能难度较大 [2] 生猪市场供需状况 - 2025年上半年23家上市猪企合计销售生猪1.08亿头 同比增长31.86% 占全国生猪出栏量比重达29.5% 同比提升7个百分点 [1] - 2025年7月末全国能繁母猪存栏4042万头 环比减少0.02% 同比增加0.02% 相当于正常保有量的103.6% 产能去化进程缓慢 [2] - 企业自繁自养利润自2024年3月转正后已持续盈利一年半 行业产能快速累积 母猪生产效率提升导致市场供应持续增加 [2] 价格走势与市场表现 - 生猪期货价格自7月下旬持续下跌 9月下旬期货加权指数创年内新低 7月中旬曾快速反弹但因产能压缩政策效果一般 [1] - 当前散户生猪体重偏大导致出栏积极性增强 对现货价格形成压制 行业心态悲观且供应压力大 [3] - 北方天气转凉和双节备货对需求有支撑 但分割入库积极性不强 需求提振空间有限 [3] 成本与利润结构 - 行业维持利润主要因饲料价格低位 豆粕及玉米供应宽松价格持续磨底 [3] - 企业通过优化种猪结构实现降本增效 母猪生产效率稳步提升 [2] 未来展望与关注点 - 四季度供应压力更大 但国家着力优化产能利好远期市场 [3] - 需关注政策指引对供给影响 包括减重出栏政策 出栏体重下降 二次育肥规模收缩及反内卷执行情况 [3] - 短期虽有收储入场但现货价格缺乏强支撑 近月合约维持弱势调整 建议关注节前备货节奏 [3]