中美经贸关系与TikTok问题 - 中美双方就以合作方式妥善解决TikTok问题、减少投资障碍、促进有关经贸合作等达成了基本框架共识 [1] - 双方在充分尊重企业意愿和市场规律基础上，就通过TikTok美国用户数据和内容安全业务委托运营、算法等知识产权使用权授权等方式解决TikTok问题达成基本共识 [2] - 中方将依法审批TikTok所涉及的技术出口、知识产权使用权授权等事宜 [2] 乌克兰加入欧盟进程 - 乌克兰与欧盟完成了关于《农业与农村发展》章节的审查会议，标志着乌克兰加入欧盟谈判的审查阶段全部结束 [5] - 乌克兰方面在会议中介绍了农业改革、数字化进展、国家支持、市场监管以及农业发展等28个专题 [6] - 乌克兰在推动农业政策向欧盟标准靠拢方面已取得积极进展，但未来仍有大量工作需要完成 [6] 大宗商品市场表现 - WTI原油价格上涨1%，收于每桶63美元以上，延续了上周的涨势 [7] - 现货黄金价格一度突破每盎司3685美元，此前已连续4周上涨，纽约时间下午3点价格上涨0.93%至3676.97美元/盎司 [7] - LME期铜价格上涨1.18%至10186.5美元/吨，升至15个月高点，受风险偏好升温推动 [7] 集运市场动态 - 集运指数欧线期货主力合约EC2510上周累计跌幅为11.5%，SCFIS欧线指数续降8.1%至1440.24点，创3个多月新低 [8] - 9月底运价中枢已跌至1600美元/FEU左右，各联盟报价在1500美元/FEU至1750美元/FEU之间 [8] - 中远期合约跌幅相对有限，EC2512、EC2602合约因处于春节前发运旺季而维持较强升水 [9] 影响集运市场的关键因素 - 市场情绪受中美高级别贸易谈判开启影响，看到了关税豁免或延期的希望 [9] - 中东地缘局势复杂化，以色列空袭加沙城及胡塞武装的持续攻击造成红海危机难以解决 [4][9] - 未来需关注班轮公司10-11月的运力配置、全球贸易政策调整以及中东地缘局势演变 [10] 集运市场未来展望 - 短期欧线集运市场或将震荡运行，需关注盘面换月节奏及航运公司运力管理效果 [10] - 明年欧洲经济预期弱复苏，欧元区经济增速预期1.1%-1.2%，对消费和进口贸易量推动有限 [11] - 全球未下水新船订单量达987.2万TEU，占现有运力30.5%，将在未来1-3年陆续下水，但中东局势或可消化部分富余运力 [11]

债市近期表现与调整因素 - 上周债市面临逆风环境，市场风险偏好提升和机构行为是主导因素 [1] - 证监会发布基金销售费用管理规定征求意见稿导致机构卖盘增多，加剧债市调整幅度 [1] - 10年期和30年期国债收益率分别上行至1.83%和2.11%，超长端债市出现明显调整 [1] 收益率关键点位与支撑因素 - 10年期国债收益率在1.80%~1.85%区间面临较大上行阻力，但在1.8%关口受到较强支撑 [3] - 市场配置力量增加、央行重启国债买卖操作预期升温以及资金面宽松预期共同支撑收益率 [3] - 央行超额续作买断式逆回购传递资金面宽松预期，10年期国债收益率在1.83%附近后债市小幅反弹 [3] 宏观经济基本面支撑 - 需求仍有走低压力、融资需求偏弱、资金面合理充裕是债市的重要支撑 [3] - 政策强预期向宏观基本面传导速度偏慢，通胀水平处于底部 [3] - 工业品涨价支撑PPI降幅收窄，但融资需求依然偏低，地方政府专项债对经济总量的支撑减弱 [3] - 社会融资规模同比增速小幅回落 [3] 价格指数与通胀表现 - 8月CPI增速有所回落，主要受食品价格上涨不及季节性影响 [4] - 核心CPI同比涨幅连续第4个月扩大，显示物价水平仍处于磨底阶段 [4] - PPI同比降幅收窄，环比增速结束连续8个月的下行态势 [4] - 煤炭、黑色金属相关产品价格环比转正且增速靠前，体现反内卷政策对供需关系的改善 [4] - 预计PPI年内大概率维持在负值区间，向CPI传导的速度偏慢 [4] 金融数据与融资需求 - 金融数据印证融资需求仍偏弱，居民存款搬家迹象初显 [5] - 地方政府专项债前置发行，当前对社会融资总量的支撑逐步减弱，8月新增社会融资规模同比转为少增 [5] - M1增速继续走高，在存款利率走低背景下，居民存款搬家现象显现，部分资金流向金融市场 [5] - M1增速走高对资本市场流动性的支撑强于对经济活动的支撑 [5] 货币政策与流动性 - 央行呵护资金面态度未变，银行间市场流动性维持平衡偏宽松格局 [5] - 央行开展6000亿元6个月期限买断式逆回购操作，9月5日已开展1万亿元3个月期限操作 [5] - 鉴于9月有1.3万亿元到期量，本月买断式逆回购实现净投放3000亿元，为连续4个月加量续作 [5] - 9月还有3000亿元MLF到期，不排除央行加量续作的可能 [5] 外部环境与政策预期 - 美联储9月议息会议临近，开启降息后对国内货币政策掣肘将减弱 [6] - 国内经济结构尚待改善，宽信用仍需宽货币支撑，货币政策需维持偏松格局以支撑经济修复动能 [6] - 反内卷政策主线持续发力将带来经济修复预期，叠加股市走势偏强，债市逆风环境未变 [6] - 政策重心转向名义增长和结构改善，反内卷打开价格弹性、扩大消费、两重项目、城市更新等是政策重心 [6] 债市前景展望 - 10年期国债利率在1.8%~1.9%区间面临较强支撑，1.8%关口附近市场配置情绪升温 [7] - 央行超额续作买断式逆回购、重启国债买卖操作预期升温，市场利率进一步上行空间有限 [7] - 债市定价核心在于市场风险偏好和机构行为，在宏观环境向好、股市资金分流背景下，债基赎回忧虑未消 [7] - 超长端债市仍面临下行压力，国债收益率曲线将延续陡峭化趋势 [7]

两部门表示，要坚持对信贷领域"黑灰产"违法犯罪行为进行全链条打击。近年来，以不法贷款中介为核 心的犯罪团伙以伪造首付款凭证、签订价格虚高的房屋成交买卖合同等手段，骗取银行信贷资金，不仅 严重破坏国家金融管理秩序，危害国家金融安全，还对加快构建房地产发展新模式产生负面影响。此类 案件中，非法贷款中介在组织、策划犯罪中发挥了重要联结作用，形成以其为枢纽的全链条违法犯罪， 往往短期内重复多次作案，社会危害严重，必须依法打击。 两部门表示，要依法严惩以"代理维权"形式掩盖非法获利目的的犯罪分子。近年来，金融"黑灰产"组 织、个人为谋求非法利益，假借法务公司、咨询公司等名义，广泛发布"代理高额退保"不实信息，怂 恿、诱导投保人委托其代理"维权"，胁迫保险公司支付超出保险合同现金价值的退保金，并从中收取高 额佣金。此类行为挤占正常投诉维权渠道和资源，误导投保人，扰乱金融市场秩序，应予以严厉打击。 据新华社电国家金融监管总局、公安部15日联合发布第一批金融领域"黑灰产"违法犯罪典型案例。 据了解，国家金融监管总局、公安部持续加大工作协同力度，深化行政执法与刑事司法衔接，重拳出击 严厉打击金融领域"黑灰产"突出违法犯罪行为， ...

行业整体规模增长 - 截至2025年7月底期货公司及其资管子公司私募资管产品规模达3839.7亿元 较2024年底增长696.52亿元 [1] - 期货和衍生品类产品规模达1301.92亿元 较2024年底增长293.88亿元（增幅29%） [1] - 期货和衍生品类产品数量达1730只 较2024年底增加364只（增幅26%） [1] 行业集中度提升 - 期货公司平均管理私募资管产品规模从28.57亿元升至40.42亿元 中位数从2.49亿元升至3.31亿元 [1] - 开展资管业务的期货公司数量从110家减少至94家 行业准入门槛提高 [2] 策略创新与产品发展 - CTA策略因与股债市场低相关性及稳健收益特性 成为资产配置重要工具 [2] - 中信期货研发"固收+黄金期权"策略 运用期权思维优化波动控制 [3] - 期货公司通过衍生品策略实现"小众策略大众化" 形成新的规模增长点 [4] 头部公司业务表现 - 瑞达期货资管权益规模较2024年末增长36.5% 其中CTA产品规模增长超40% [3] - 中信期货资管中心突出商品及衍生品策略特色 开发结构新颖的"固收+"系列产品 [4]

核心观点 - 伦铜和沪铜价格近期上涨至阶段性高位 主要受宏观政策预期 供给扰动和需求韧性等多重因素推动 [1] - 美联储降息预期升温刺激流动性改善和美元走贬 提振铜价走强 [1] - 印尼Grasberg铜矿事故停产引发供应紧张担忧 若停产1个月预计影响精炼铜产量约4.5万吨 [2] - 国内"金九银十"季节性需求 新能源领域强劲表现及电力行业积极需求支撑铜消费信心 [3] - 中长期铜价存在向上趋势逻辑 但需关注供给逐渐宽松和需求动能弱化的下行风险 [5] 宏观因素 - 美联储降息预期大幅提升 市场完全计价年内降息3次 CME市场预期9月议息会议降息25个基点 [1] - 美元贬值降低其他货币购买铜的成本 刺激全球购买力 实际利率下行降低企业融资成本 提振工业金属需求 [1] - 美联储降息落地往往伴随美国经济走弱信号 当GDP增速从3%下探至1.2%~1.5%区间时 需求收缩压力将主导铜价利空 [2] 供应端因素 - 印尼Grasberg铜矿因事故全面停产 该矿2025年上半年产量29.7万吨（月均约4.95万吨） 复产时间未定 [2] - 全球铜矿面临品位下降 资本开支不足等长期结构性问题 供应弹性偏弱 [2] - 国内废铜政策收紧导致阳极铜 废料冶炼厂减产 预计9月电解铜产量环比下降5%（约5万吨） [4] - 2026年年初巴拿马铜矿35万吨产能重启将成关键增量 [5] 需求端因素 - 国内传统消费领域"金九银十"季节性特征 下游逢低采购形成支撑 [3] - 新能源汽车8月产销同比较好 新能源领域需求较强 [3] - 电力行业需求积极 欧美财政政策宽松和再工业化提供需求支撑 [3] - 美国经济边际放缓与降息落地形成共振 国内光伏行业进入产能出清周期 新能源汽车需求承压 [5] 市场影响 - 铜价已部分计价Grasberg铜矿停工影响 若停产时间超预期将继续推动铜价上涨 [3] - 1-8月全球电解铜产量同比增12% 印证冶炼产能未受矿端短缺约束 [5] - 全球极低库存支撑铜价 但矿端增量兑现 需求疲软与降息落地三重因素将驱动价格重心逐步下移 [5] 行业动态 - 全球第四大铁矿石生产商福德士河集团正在澳大利亚 拉丁美洲等地积极勘探铜矿资产 [6] - 该公司已向中国出口超20亿吨铁矿石 成为中国海运铁矿石核心供应商之一 [6]

早上好！先来看重要资讯。 据CME"美联储观察"：美联储本周降息25个基点的概率为96.4%，降息50个基点的概率为3.6%。美联储 10月累计降息25个基点的概率为16.0%，累计降息50个基点的概率为81.0%，累计降息75个基点的概率 为3.0%。 特朗普再度敦促美上诉法院批准解雇美联储理事库克 央视记者当地时间9月14日获悉，美国总统特朗普当天向美国上诉法院提出最后请求，要求允许其解雇 美联储理事库克，理由是她涉嫌房贷欺诈。特朗普希望在下周美联储利率决议前完成此举，并再次强调 库克至今未能对相关指控作出有力反驳。 本月9日，美国地方法院曾裁定暂缓特朗普对库克的解职决定，直至其起诉案审理完毕。特朗普团队随 后要求华盛顿上诉法院暂停该禁令。 （文章来源：期货日报） 9月12日，商务部新闻发言人就中美在西班牙举行会谈事答记者问时表示，经中美双方商定，中共中央 政治局委员、国务院副总理何立峰将于9月14日至17日率团赴西班牙与美方举行会谈。双方将讨论美单 边关税措施、滥用出口管制及TikTok等经贸问题。据新华社报道，当地时间9月14日，中美双方在西班 牙马德里就有关经贸问题举行会谈。 本周迎来"超级央行周" ...

中美经贸会谈 - 中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰率团于9月14日至17日在西班牙与美方举行会谈 讨论美单边关税措施、滥用出口管制及TikTok等经贸问题 [1] 全球央行利率决议 - 美国、日本、英国、加拿大、巴西、南非、挪威央行将公布利率决议 美联储主席、日本央行行长将于利率决议后举行货币政策发布会 [1] - 美联储9月利率决议降息25个基点的概率为96.4% 降息50个基点的概率为3.6% 10月累计降息25个基点的概率为16.0% 累计降息50个基点的概率为81.0% 累计降息75个基点的概率为3.0% [2] 美联储人事变动 - 美国总统特朗普向美国上诉法院提出请求 要求解雇美联储理事库克 理由是她涉嫌房贷欺诈 特朗普希望在下周美联储利率决议前完成此举 [3] 铜价走势及影响因素 - 伦铜期价涨至5个月高位 国内沪铜主力合约2510站上81100元/吨的阶段性高位 [4] - 美联储降息预期推动美元走贬 流动性改善刺激经济升温 提振铜价走强 市场普遍预期美联储9月降息25个基点 CME市场完全计价年内降息3次 [5] - 美联储降息预期分化对铜价影响呈阶段性特征 当前就业数据走弱推动降息预期升温 对铜价产生短期支撑 但历史规律显示降息落地往往伴随美国经济走弱信号 需求收缩压力将主导铜价转向利空 [6] - 印尼Grasberg铜矿因事故停工 该矿为全球最大铜矿之一 2025年上半年产量为29.7万吨（月均约4.95万吨） 截至9月13日仍处于救援阶段 复产时间未定 [6][7] - Grasberg铜矿长时间停产加剧市场对铜精矿供应紧张的担忧 若停产1个月 预计影响铜精矿供应约4.95万吨 对应精炼铜产量减少约4.5万吨（按90%回收率计） [7] - 国内传统消费领域有"金九银十"季节性特征 新能源领域需求较强 国内新能源汽车8月产销同比较好 电力行业需求积极 欧美财政政策宽松带来铜价持续强劲预期 [8] - 国内废铜政策收紧导致阳极铜、废料冶炼厂减产 预计9月电解铜产量环比下降5%（约5万吨） 形成实质性供应缺口 [8] - 全球主要国家宏观政策方向共振为铜产业提供支撑 资本开支不足致新增产能有限 铜供应长期受限 新能源领域需求占比将持续提升至30%以上 全球极低库存支撑铜价 [9] - 2026年年初巴拿马铜矿35万吨产能重启将成关键增量 需求动能持续弱化 美国经济边际放缓与降息落地形成共振 国内光伏行业进入产能出清周期 新能源汽车需求承压 1-8月全球电解铜产量同比增12% [9] 矿业公司战略调整 - 全球第四大铁矿石生产商福德士河集团积极寻找铜资产 在澳大利亚、拉丁美洲、哈萨克斯坦、加拿大等国家和地区开展勘探工作 [10] - 福德士河集团投资决策注重商业和战略角度 确保投资机会带来长期利益并保持资产负债表健康 该公司总部设在西澳大利亚 自2008年以来已向中国出口超20亿吨铁矿石 [11]

期货资管业务规模增长 - 截至2025年7月底期货公司及其资管子公司私募资管产品规模达3839.7亿元 较2024年底3143.18亿元增长696.52亿元 [1] - 期货和衍生品类产品规模达1301.92亿元 较2024年底前7个月增长293.88亿元 增幅29% [1] - 期货公司平均管理私募资管产品规模从2024年底28.57亿元提升至40.42亿元 管理规模中位数从2.49亿元增至3.31亿元 [1] 行业结构变化 - 开展资管业务的期货公司数量从2025年1月110家减少至6月27日94家 减少16家 [2] - CTA策略因收益稳健及与股债市场低相关性成为资产配置重要工具 从可选配置变为标配 [2] - 期货和衍生品类产品数量达1730只 较2024年底前7个月增加364只 增幅26% [1] 公司业务发展案例 - 瑞达期货资管权益规模较2024年末增长36.5% CTA产品规模增长超40% 混合类产品规模下降 [3] - 中信期货研发"固收+黄金期权"策略 运用期权思维优化CTA策略波动率 通过期货/ETF复制领口期权降低机构客户资产波动 [3] - 中信期货通过商品及衍生品策略特色产品实现小众策略大众化 形成新的规模增长点 [4] 市场地位与占比 - 期货公司私募资管规模占证券期货经营机构总规模3.08% [1] - 期货和衍生品类产品数量占比4.58% 规模占比1.04% [1]

镍价走势 - 4月7日国内镍价大幅低开创2021年4月以来新低 最低逼近11.5万元/吨 [1] - 价格重心随后重回12万元/吨附近维持震荡 走势弱于其他工业品 [1] - 纯镍现货价格跌破外采原料成本线 目前锚定一体化MHP生产成本约11.8万元/吨 [4] 供应格局 - 印尼2025年镍矿开采配额达3.64亿湿吨 较年初2.98亿湿吨增加22% [2] - 按85%开采效率测算 2025年印尼实际镍矿供应量约3亿湿吨 需求约2.6亿湿吨 供应由偏紧转向宽松 [2] - 1-8月国内纯镍产量26.4万吨 同比增长25.84% 预计全年产量突破40万吨 [2] - 1-7月纯镍进出口转为净进口状态 净进口量达2.8万吨 [2] 库存状况 - 全球镍库存达25.96万吨 较年初增加超5万吨 创近5年同期新高 [3] - 国内镍库存为3.99万吨 处于历史同期高位 [3] - LME镍库存达21.5万吨 交割品不足风险大幅降低 [3] 成本与价格 - 印尼红土镍矿到厂价52.2美元/湿吨 较年内高点下跌7% [2] - 纯镍价格跌破外采硫酸镍/高冰镍/MHP成本线 并跌破一体化高冰镍生产成本 [4] - 下游每月纯镍需求量约2.6万吨 主要集中在合金/电镀/不锈钢领域 [2] 政策影响 - 镍价受中美关税政策影响出现大幅低开 [1] - 中国镍矿进口超90%依赖菲律宾 同时大量进口印尼高冰镍和湿法中间品 [4] - 海外镍产业链政策变化成为主要不确定性因素 [4]

文章核心观点 - 《期货公司分类评价规定》的修订体现了宏观与微观的平衡，旨在引导期货公司聚焦主责主业和提升合规风控能力 [1] - 新规通过三大变化优化评价体系，更好地平衡了行业“规模化”和“专业化”的不同发展路径 [1][2] - 法规引导构建层次分明、功能完善、竞争有序的期货行业生态体系，为实体经济高质量发展注入动力 [3] 分类评价规定的主要变化 - 明确扣分依据，新规以生效的监管措施等法律文件为依据，突出依法行政 [1] - 优化加分项，将期货公司全部业务类型纳入指标体系 [1] - 新增“做市交易业务综合排名”、“衍生品交易服务实体企业规模排名”、“期货交易咨询业务净收入排名”三大业务指标排名 [1] - 调整原有指标，将“期货业务收入”调整为“期货经纪业务手续费净收入”，“资管产品日均衍生品权益”调整为“资产管理产品日均持仓保证金排名”，并删除“日均客户权益”指标 [1] - 鼓励持续合规发展，规定期货公司最近3个评价期内持续合规状况和风险管理能力满分的，加2分 [2] 对行业格局与发展路径的影响 - 分类评价结果关乎期货公司增加业务类型、获得新业务试点的顺序，被视为行业高质量发展的“指挥棒” [1] - 拥有全业务牌照且各项业务排名均靠前的期货公司将获得最多加分，并率先拥有创新业务资格，有利于实现规模效应和降低边际成本 [2] - 业务条线全将增加管理压力，一旦合规或风控出现问题，分类评价优势将不再 [2] - 单一业务领域排名靠前的公司也能获得加分，业务条线少、管理压力小，有利于长期保持合规和风控加分，形成“小而专”的比较优势 [2] - 近年来，部分大型公司风险管理子公司业务、境外业务利润贡献占比提升，部分中小公司在自有资金投资、交易咨询业务方面取得显著成绩 [3] - “小而专”的专业化发展模式在行业中崭露头角，正悄然改变行业格局 [3]