股东减持与市场信心 - 持股5%以上股东山东电建通过集中竞价交易方式减持933.33万股 占公司总股本1% 并在定增融资期间迅速完成减持[1][3] - 主要股东在定增预案未落地背景下完成减持 进一步冲击市场信心[3][10] 财务业绩表现 - 2022年归母净利润1.96亿元 同比增长37.57% 延续此前两年16.89%和21.24%的上升趋势[4] - 2023年归母净利润同比下降31.01% 2024年同比下降62.89% 2024年上半年同比再降90.17% 接近亏损边缘[4] - 坏账损失持续高位 2023年应收账款坏账损失2.11亿元 2024年达1.67亿元[6] 应收账款风险 - 截至2024年6月末应收款账面余额27.24亿元 其中国网新疆电力欠款26.15亿元 占比96.01%[6] - 超11.07亿元应收款账龄在3年以上 3至4年账期4.74亿元 4至5年账期3.66亿元 5年以上账期2.67亿元[6][7] - 应收账款周转天数明显上升 回款状况持续恶化[4] 现金流与债务压力 - 经营现金流持续下滑 2022年8.12亿元 2023年5.04亿元 2024年3.56亿元[8] - 资本开支长期高于经营现金流 2022年17.40亿元 2023年11.54亿元 2024年37.90亿元[8] - 收现比持续下降 2022年98.8% 2023年67.3% 2024年63.9%[8] - 负债率升至80.83%的历史高位 财务费用常年维持在2亿元左右 2024年上半年1.01亿元同比增长7.44%[2][8] 定增融资进展 - 2023年11月筹划定增募资19.8亿元 用于风光发电及储能项目并补充流动资金[10] - 定增预案经历6次修改 包括募资用途变更 控股股东更名 认购比例调整等项目投资总额调整 募资总额下调等[10] - 历时近两年仍未落地[10]

核心事件 - 云南医保局就百利药业马来酸依那普利口服溶液挂网价558元发出公开问询 要求说明价格构成 销售利润 价差合理性及是否存在不当营销 [1] - 上海阳光医药采购网已于9月15日暂停该口服溶液等15个品规药品采购资格 [1] 产品价差分析 - 百利药业口服溶液挂网价558元 同通用名集采片剂价格仅约8元 价差近70倍 [1][2] - 扬子江药业马来酸依那普利片经集采两轮降价 从每盒19.15元降至5.66元 降幅达70.4% [2] - 口服溶液剂型在国内仅两家企业生产 需解决溶解度 稳定性 口感等技术难题 [2] 行业监管态势 - 国家医保局推进全国挂网药品价格一览表建设 对异常价格进行标识并推动纠治 [3] - 监管连续出手显示对"高价挂网药品"零容忍态度 特殊剂型维持高价模式难以为继 [3] - 药品价格透明化 合理化成政策主线 不合理高价面临撤网 暂停采购风险 [3] 公司财务状况 - 四川百利药业2025年上半年营业收入1.13亿元 占百利天恒总营收66% 营业利润-2997万元 净亏损2348万元 [4] - 百利天恒2021-2023年累计亏损11.62亿元 2024年盈利37.5亿元 但2025年上半年营收同比暴跌96.9% 归母净利润亏损11.2亿元 同比下滑124% [4] - 截至2025年上半年 公司货币资金同比减少26.20% 负债合计43.86亿元 同比增长86.06% 其中长期借款激增14倍达25.72亿元 [4] 业务模式挑战 - 依赖少数高价药品支撑业绩的模式在集采常态化背景下不可持续 [6] - 公司需平衡研发投入与价格合规 优化债务结构 加速创新药落地 [6]

核心观点 - 公司正经历后疫情时代业绩严重下滑 2025年上半年营收同比下滑23% 净亏损扩大至8959万元 连续两年亏损[1] - 公司面临战略路径 资金链与创新能力的多重挑战 从核酸先锋到转型阵痛[1] 业绩表现 - 2025年上半年营收同比下滑23% 净亏损8959万元 亏损同比扩大16%[1][2] - 2024年全年净亏损达6.5亿元 连续两年陷入亏损泥潭[1][2] - 2022年曾创56亿元营收和17亿元净利润记录[1] 成本控制措施 - 员工总数从2022年3339人降至2024年2205人 减少34%[2] - 人均薪酬从26.65万元降至15万元 下降44%[2] - 减员降薪措施未能扭转基本面下行趋势[2] 主营业务表现 - HPV检测业务曾占公司营收八成以上 为国内先行者[3] - 2025年上半年分子诊断业务收入同比下滑28%[3] - 安徽牵头25省联盟集采导致产品出厂价大幅下降[3] - 公司以337万人份中标量位居市场份额第一但以量换价未能带来收入增长[3] - 增值税率从3%调升至13%进一步影响盈利能力[3] 转型投资布局 - 布局31家医学实验室并投资15.12亿元建设凯普医学科学园[4] - 科学园建设进度仅16.35% 后续资金缺口近4亿元[4] - 计划打造广东康和医院 潮州凯普康和医院试运营后仍处亏损状态[4] - 医院行业普遍需5-10年才能实现资金回笼[4] - 重资产项目投入大 回报周期长 加剧现金流压力[4] 财务状况 - 截至2025年6月末应收账款余额19.3亿元 计提坏账准备9.9亿元后账面价值9.4亿元[5] - 应收账款主要源于疫情期间各地卫健委检测服务委托 回收周期长且不确定性高[5] - 为支撑科学园建设已申请9亿元银团贷款[5] - 科学园与医院双线投入使资金链紧绷[5]

兽药上市公司*ST绿康近期一则"0元出售3家全资子公司100%股权"的公告，引发深交所火速问询。从斥 资近亿元收购到如今"白送"资产，这家曾试图跨界光伏谋求转型的企业，不仅未能扭转亏损局面，反而 陷入更深的经营危机。其背后折射出的战略失误、资产评估争议、关联交易嫌疑以及持续经营风险，值 得市场高度警惕。 高价收购、零元甩卖，资产评估合理性存疑 2023年1月，*ST绿康以9500万元现金收购绿康玉山，并将其视为切入光伏胶膜赛道的关键一步。然而 不到两年时间，该公司却连同另外两家子公司（绿康海宁、绿康新能）被以0元对价打包出售给关联方 江西饶信新能。 从兽药到光伏，再到如今退回原点，*ST绿康的跨界尝试已成为A股转型失败的典型案例。其教训在 于：企业跨界需谨慎评估行业周期与自身能力，盲目追逐热点可能导致资源错配与财务危机。而对于投 资者而言，高溢价收购、关联交易频繁、连续亏损的上市公司，更应引起足够警惕。 值得关注的是，收购时绿康玉山账面价值仅160.35万元，但通过收益法评估却高达9570万元，溢价近60 倍。公司当时解释称其作为晶科能源的POE胶膜核心供应商，具备技术优势和稳定订单。然而收购完成 后，绿康玉 ...

核心观点 - 公司面临增长动能减弱 产品结构单一 营销合规漏洞及品牌信任危机等多重挑战 复苏之路仍存不确定性 [1][6][7] 财务表现 - 2025年上半年营业收入30.51亿元同比增长11.02% 归母净利润8.18亿元同比增长10.74% [2] - 第二季度营收13.32亿元较第一季度下降约3.87亿元 增速从18.24%骤降至2.91% [2] - 拟每10股派现12.69元 分红总额8.17亿元几乎相当于上半年全部净利润 [2] 产品结构 - 阿胶系列产品收入28.45亿元占总营收比重高达93.24% [3] - 其他药品及保健品收入仅1.42亿元占比不足5% [3] - 新品如桃花姬 皇家围场1619等健康消费品成效有限 未形成第二增长曲线 [3] 合规与品牌风险 - 全资子公司东阿阿胶电子商务公司在直播间宣称阿胶适用于6岁以上儿童 涉嫌虚假宣传 [4] - 因虚构原价 误导消费者等价格违法行为被处罚 [4] - 复方阿胶浆存在追溯码重复问题 涉及11个省份46家医药机构 [4] - 产品定价较高使其成为骗保事件高频标的 渠道管理与终端管控存在薄弱环节 [5] 发展挑战 - 过度依赖单一品类使抗风险能力弱 制约市场竞争突围能力 [3] - 若不能尽快培育新增长点 加强内控与品牌建设 恐难实现可持续复苏 [6]

股权拍卖流拍事件 - 公司第二大股东南方同正所持1.24亿股（占总股本9.54%）司法拍卖流拍 起拍价5.682元/股 若成交可回笼资金超7亿元 [1] - 流拍因拍卖期间股价连续下跌 从5.88元跌至5.57元 最终低于起拍价 [2] - 流拍股份占南方同正持股比例高达92.86% 该股东持股已全部质押冻结且多次被轮候冻结 [2] 公司治理与历史问题 - 2018年至2020年间通过关联方非经营性占用资金累计达7.48亿元 未在年报披露 导致现金流恶化 [3] - 2020年新兴际华集团通过华同实业接手22.23%股份 实控人变更为国务院国资委 [3] - 国资入主后推动资产处置 2024年通过资产转让回笼资金6155.77万元 [3] 财务与经营状况 - 扣非净利润连续八年为负（2017-2024年） 2024年归母净亏损高达15.25亿元 [3] - 2025年中报营收4.5亿元 同比下滑24.12% 归母净亏损1.58亿元（同比收窄但依赖费用压缩） [4] - 资产负债率攀升至93.01% 每股净资产从2024年同期1.44元暴跌至0.28元 [4] 退市风险 - 根据新退市规则 若连续三年亏损且净资产为负将触发退市 [4] - 当前每股净资产0.28元 再亏损约3.63亿元即可能面临退市 [4] 市场影响与前景 - 流拍反映投资者对公司治理遗留问题、持续亏损及高负债的深度忧虑 [2] - 若二拍再次流拍可能导致股权折价处置 进一步压制股价 [2] - 公司需实现资产重组、业务转型或债务化解以避免资本市场困境 [5]

伴随资本持续注入，公司估值实现跨越式增长，从2016年初的3.2亿元升至IPO前的82.45亿元，增幅近 25倍。然而，在受到资本热捧的背后，公司实际上仍存在诸多隐忧，包括业绩真实性存疑、并购导致大 额商誉悬顶、内控合规方面问题频发等。 炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 在启动A股上市辅导近五年后，深圳麦科田生物医疗技术股份有限公司（以下简称"麦科田"）最终选择 向港交所递交上市申请，摩根士丹利与华泰国际担任其联席保荐人。回顾公司融资历史，自2016年开 始，公司一直保持着高频融资节奏，7年内累计完成10轮融资，总融资金额约22.59亿元。 这一变化与2022年的关键收购密不可分，当年麦科田将内窥镜生产商唯德康医疗收入囊中，成功切入微 创赛道。并购效应立竿见影，该业务营收从2022年的3.86亿元猛增至2024年的7.21亿元，成为绝对的增 长主力。2025年上半年继续发力，同比增长16.85%，收入达4.03亿元。 事实上，近年来并购已成为麦科田扩张业务版图的主要路径。公司在2022年1月收购英国医疗设备公司 Penlon，将生命支持业务延伸至麻醉解决方案领域；同年4 ...

支柱产品集采后遗症逐步显现 境外依赖与关联交易风险交织 财务数据显示，天星医疗近年业绩保持增长态势。2022年至2024年，公司收入从1.47亿元增长至3.27亿 元，净利润从4034万元提升至9538万元。2025年前5个月，公司实现收入1.11亿元，净利润3260万元， 同比增长142%。 然而，在这些光鲜的增长数据背后，公司的产品结构隐患日益凸显。天星医疗的收入高度依赖植入物产 品，2022年至2024年，该类产品收入占比分别为79.8%、78.2%和76.4%。尽管比例微降，但依然构成公 司收入的绝对主力。 2023年9月，运动医学类耗材被正式纳入第四批国家高值医用耗材集采目录，并于2024年5月开始执行。 此次集采中选产品平均降价幅度达60%，天星医疗虽有14款产品中标，但也不得不接受大幅降价。 集采政策的直接影响已经体现在公司财务报表中。2024年，公司毛利率为69.6%，较2023年的74.3%下 降4.7个百分点。公司坦言，毛利率下滑主要是植入物产品纳入带量采购计划导致销售价格下调所致。 带量采购政策虽然通过"以价换量"策略在短期内帮助公司维持了收入增长，但长期来看，如果销量增长 无法完全抵消 ...

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 在中国奶粉市场逐渐步入细分竞争的时代，羊奶粉与特殊医学用途配方食品成为资本关注的新焦点。近 期，继圣桐特医之后，宜品营养科技（青岛）集团股份有限公司（以下简称"宜品营养"）正式向港交所 递交招股书，拟在香港主板上市。作为国内羊奶粉行业第二大企业，宜品营养的上市动向引发市场广泛 关注。然而，在其看似亮眼的业绩背后，却隐藏着盈利波动、产能利用不足、库存高企等多重风险。 销售费用增速高于营收增速 今年上半年营收、净利双降 数据显示，宜品营养在过去三年中营业收入呈现稳步增长态势。2022年至2024年，公司营收分别为 14.02亿元、16.14亿元和17.62亿元。尽管收入规模持续扩大，但其净利润却出现明显波动。 高毛利却未能转化为稳定盈利的主要原因包括生产成本上升、销售及分销费用增加、行政开支扩大以及 资产减值损失等。 其中，2022年-2024年公司销售费用分别为2.4亿元、3.71亿元、4.32亿元，23年、24年销售费用同比增 长率分别达54.58%、16.44%，同期公司营收同比增速分别为15.17%、9.17%，增速显著低于销售费用 ...

股权转让计划 - 股东及监事刘冀鲁计划于2025年11月1日至12月31日期间通过大宗交易方式向一致行动人赵颖坤转让不超过700万股A股 转让比例不超过公司总股本的0.14% [1] - 按9月26日收盘价40.07元/股计算 转让市值约2.8亿元 [4] - 公告特别强调此举属于内部股权调整 不涉及对外减持 [1] 股东持股变动情况 - 自2018年6月至今刘冀鲁已累计卖出顺丰控股股份6440万股 参考市值35.67亿元 合计进行72次减持操作 [4] - 截至2025年二季度末仍持有3579万股普通股 其中无限售条件股份894万股 [4] 股东背景信息 - 刘冀鲁1947年出生 毕业于安徽大学经济管理专业 长期深耕金属制品与稀土新材料行业 [4] - 1994年至2016年间主导马鞍山鼎泰金属制品 鼎泰科技和鼎泰稀土新材料的经营 [4] - 2016年卸任董事长兼总经理后进入顺丰控股监事会 任职近十年 [4] 历史股权渊源 - 顺丰控股前身为马鞍山市鼎泰科技有限责任公司 由刘冀鲁与其他自然人及鼎泰金属制品工会于2003年共同出资设立 [4] - 公司2007年更名为鼎泰稀土新材料 2010年登陆深交所 2016年重大资产重组后纳入深圳明德控股旗下 [4] 股权受让方信息 - 赵颖坤为刘冀鲁女婿 1974年出生 拥有北京大学法学博士 光华管理学院博士后及牛津大学M.Juris学位 [5] - 曾担任安徽省绩溪县副县长 后在华中科技大学法学院任教 [5] - 2015年时任公司董事 2016年12月28日公司重组及换届后不再担任董事职务 [5]