2025年贵金属板块表现 - 2025年贵金属板块整体走势大幅跑赢各类主流风险资产 [1] - 年初至今，铜价涨幅超30%，金价攀升约700%，铂金暴涨超100% [1] - 白银表现最为亮眼，截至12月末，现货白银年内涨幅近150%，稳居2025年资产涨幅榜首 [1] 白银需求与上涨驱动因素 - 白银需求始终保持旺盛，在高速扩张的光伏产业、医疗应用及现代电子领域占据核心地位 [1] - 近期由人工智能热潮催生的市场上涨，进一步提升了白银在各大核心产业中的应用价值 [1] - 白银此番上涨的幅度与广度，印证了强势上涨趋势下，资产的超买状态往往会延续远超市场预期的时间 [1] 白银价格关键技术走势 - 8月白银价格突破上行趋势阻力位，成为多头行情的关键拐点，随后数周内便一举刷新历史最高纪录 [1] - 2025年白银开盘区间形成于关键技术阻力下方，该阻力区间囊括2024年高点和2011年周线反转收盘价（34.86美元/盎司-35.58美元/盎司） [3] - 4月白银短暂测试年初开盘支撑位后价格强势反弹，并于6月成功突破2025年开盘区间 [3] - 8月白银突破25%平行通道的上行阻力以及39.52美元/盎司的7月高点，此后开启长达八周的连涨行情并延续至12月 [5] 技术指标分析与核心论点 - 白银价格突破阻力位后，动量指标同步站上70关口，月线相对强弱指数（RSI）攀升至2011年以来的最高水平 [1] - 价格突破后，动量指标已连续第五周站稳70关口上方 [3] - 相对强弱指数直至8月才进入超买区间，而白银全年绝大部分涨幅均是在该指标站上70关口后实现的 [5][6] - 相对强弱指数不具备时间属性，也无预测功能，可长期维持超买状态 [6] - 在强势上涨趋势中，相对强弱指数通常会站稳40关口上方，自2022年10月以来，白银的相对强弱指数便从未跌破40关口 [6] - 使用该指标的核心原则是用指标验证价格发出的信号，而非本末倒置 [7] 白银后市展望 - 白银此番突破行情正朝着上行趋势阻力位迈进，成为近年来大宗商品市场中最亮眼的涨势之一 [8] - 人工智能热潮或将持续提振电子行业的白银需求，2026年白银市场整体前景向好，多头动能依旧占据主导地位 [8] - 短期需重点关注65.88美元/盎司附近的共振阻力区间，年初白银价格大概率将在该位置出现涨势衰竭或走势拐头 [8] - 若白银延续上行趋势，回调幅度预计将受限在51.86美元/盎司 [8] - 价格收盘站上平行通道上沿，将为新一轮主升浪注入动能 [8] - 后续可关注两大关键阻力目标位：2011年下跌行情的1.618%扩展位73.43美元/盎司，以及200%扩展位88美元/盎司 [8]

文章核心观点 - 特朗普在第二任期内行政权力显著扩张，通过大量签署行政令等方式绕过国会推进议程，导致美国国会立法职能弱化、权威下降，两党政治极化加剧，并引发了议员大量离职的现象 [2][3][10] 特朗普政府行政权力扩张与国会弱化 - 特朗普在任期首年签署了225道行政令，远超其第一任期四年签署的行政令总数（多5道），也是自1941年富兰克林·罗斯福以来总统任期首年签署数量最多的一次 [3] - 同期国会仅通过61项法案，与2017年（特朗普签署55道行政令，国会通过96项法案）相比，立法效率大幅下降 [3] - 白宫发言人称特朗普采取了“强有力的行政行动”并签署了“大规模立法”以兑现承诺 [3] - 特朗普政府计划在未获国会批准的情况下撤销49亿美元对外援助，引发部分共和党议员对国会权威受损的担忧 [3] - 特朗普本人曾表示共和党“无需再通过任何法案”，因其已在税收法案中“得到了一切” [7] - 白宫高级顾问曾戏谑称要用“铁腕”统治国会，特朗普盟友将国会比作“橡皮图章”般的俄罗斯杜马 [7] 国会立法停滞与内部困境 - 在通过被称为“标志性的一年”和“一生中最重要的立法”的特朗普税收与支出法案后，国会陷入停滞 [4][5] - 今年秋季经历了创纪录的43天政府停摆，众议院议长曾让议员们离开华盛顿近两个月以向民主党施压 [6] - 复会后第一周陷入弹劾投票循环，而非推进立法工作 [6] - 国会未能通过两党均有支持的国会股票交易禁令，有议员愤怒指责国会已成为“污水沟” [6] - 议员们离开华盛顿准备假期时，未能达成延长医疗保健补贴或为政府提供充足资金的协议 [7] 国会宪法权力让渡与议员反应 - 美国宪法赋予国会设定支出、征收关税和宣战的权力，但特朗普在委内瑞拉发动地面攻击前表示“不必告知”国会 [8] - 国会民主党人多次试图发起投票收回对关税和战争权力的控制权，但仅有少数共和党人打破阵营联手投票 [9] - 有共和党参议员指出，其他同僚可能对特朗普政策不满，但因“恐惧”不愿投票反对总统 [9] - 有议员因与民主党人联手推动法案，正面临特朗普支持的党内初选挑战者 [9] - 有退休议员担忧国会正将其宪法赋予的权威和权力让渡给行政分支，并认为这是持续数十年的危险趋势 [10] 政治极化与议员大量离职 - 随着国会权力跌至低谷且政治极化加剧，大量议员决定不再寻求连任 [10] - 众议院中有19名民主党人和25名共和党人决定明年不再连任；参议院中有5名共和党人和4名民主党人将退出 [10] - 部分人离职源于政治幻灭感和安全担忧，例如一位51岁的共和党众议员 [10]

以色列对伊朗政策与地区安全态势 - 以色列总理内塔尼亚胡表示正密切关注哈马斯、黎巴嫩真主党与伊朗的重新武装动向，并称必要时将果断采取行动 [1] - 以色列国防部长与空军司令表态称以色列将主动出手防范各类新威胁 [1] - 以色列将伊朗弹道导弹研发进度评估及后续可能采取的军事行动，作为内塔尼亚胡与美国总统特朗普年末会晤的核心议题 [1] 美国的态度与立场 - 美国总统特朗普宣称美军空袭已彻底摧毁伊朗核计划，但未针对伊朗弹道导弹研发作出明确表态 [2] - 美国官员私下对以色列动辄诉诸武力的行事风格表示不满 [2] - 白宫发言人表示若伊朗寻求研发核武器，相关设施会在取得实质进展前遭到彻底摧毁 [2] - 以色列若对伊朗发起军事打击至少需要获得美国的默许，因其亟需美国提供防御支援以应对伊朗的导弹反击 [2] - 美国共和党参议员林赛·格雷厄姆表态支持以色列在必要时发起打击以阻止伊朗导弹计划 [7] 以色列战略转变与冲突风险 - 以色列将对伊朗的红线从核计划大幅收紧至包括弹道导弹研发，这使两国明年爆发新冲突的概率大幅上升 [3] - 以色列军事情报局伊朗分部前负责人表示，将弹道导弹研发划为红线是首次因他国常规武器扩充而可能发起战争 [3] - 这一战略转变源于2023年10月7日哈马斯突袭后以色列确立的新国家安全理念，即面对潜在威胁将不再迟疑果断行动 [3] - 以色列能源部长表示半年前的行动打破了對伊动武的壁垒，并明确警告伊朗若重建核设施或重启弹道导弹武装必将招致打击 [7] 伊朗的现状与能力重建 - 伊朗因缺乏有效空中作战力量，将弹道导弹视为国防基石，尤其是在核计划受挫、地区盟友实力受损的背景下 [4] - 伊朗目前正稳步推进导弹制造能力的重建，但其核心核设施的恢复工作则显得极为谨慎 [5] - 历经以色列数轮空袭，伊朗的导弹、发射平台以及固体燃料生产设备均遭摧毁，其导弹产业恢复面临重重困难 [5] - 卫星图像分析显示，伊朗正重建此前遭空袭的导弹生产基地，若恢复满负荷运转每月可量产数百枚导弹 [6] - 分析师指出伊朗看似已恢复部分导弹生产能力，但尚未回到此前水平，未来完全有望恢复巅峰产能 [6] 国际行动与地区关切 - 美军在印度洋登船扣押了一批运往伊朗的军用物资 [6] - 美国财政部对欧洲、中东、亚洲的32名个人及实体实施制裁，指控其为伊朗弹道导弹与无人机生产提供支持 [6] - 海湾阿拉伯国家同样对伊朗导弹计划深感担忧 [4] 双方攻防博弈与行动考量 - 伊朗去年曾向以色列发动大规模导弹袭击，这是两国首次爆发直接军事交锋，部分以色列防空系统被压制 [7] - 今年夏季冲突中，伊朗导弹打击精准度提升，造成数十人死亡但未形成实质性战略打击 [7] - 以色列担忧伊朗未来数年可能量产数千枚导弹，其数量足以突破以色列任何防御体系 [7] - 分析师认为伊朗率先动武的可能性极低，因其政权实力受损，国内面临水资源短缺与货币大幅贬值等多重危机，且忌惮激怒美国 [8] - 安全分析师指出以色列考虑发起打击是看中当下的窗口期，即伊朗导弹发射能力尚未完全恢复、防空体系薄弱且深陷内部危机 [8] - 一名以色列前高级国防官员表示必须趁伊朗虚弱、空中通道处于开放状态时果断出手解决威胁，而非坐等其实力壮大 [8]

文章核心观点 - 市场焦点已转向白银价格在2026年能否突破每盎司100美元大关，其驱动因素正从传统技术指标转向结构性货币动态、供应限制和激增的工业需求 [1] - 白银的角色正在演变，它不仅是商品或通胀对冲工具，更是工业必需品和货币对冲的独特结合体，其潜在波动由结构性因素驱动，可能远超传统周期 [1] - 实现三位数银价（100美元/盎司以上）的预测基于多重因素的交汇，包括货币供应扩张、历史金银比回归、持续的供应短缺以及可能的地缘政治与货币政策催化剂 [41][42] 三位数银价的意义与定义 - 三位数白银价格指每盎司100美元以上，这是一个具有深远投资影响的心理和数学里程碑 [2] - 2025年12月，国际现货白银价格首次突破每盎司70美元，距离100美元门槛仅一步之遥 [2] - 与货币创造（M2）相比，白银价格仍比其通胀调整后的历史高点低约11.8倍，表明其名义价格需远高于1980年的49.45美元峰值才能实现真正的购买力平价 [2] 当前市场定位与目标分析 - 当前基准银价为70美元/盎司（2025年12月），要达到100美元需要至少43%的涨幅 [3] - 当前金银比低于65:1，远低于2020年超过120:1的高点，其历史平均水平在库存充足时期为33-35:1 [3] - 数学模型显示，若黄金价格达到6000美元/盎司，在金银比为65:1时银价为92美元，在35:1时银价可达171美元；若金价达到8000美元，在35:1的比率下银价可达229美元 [5] 2026年成为关键转折点的原因 - 预计美联储在2026年仍处于降息周期，历史上低利率或负实际利率环境与贵金属价格突破密切相关 [6][22] - 工业需求达到临界点，特别是太阳能电池板和电动汽车零部件领域 [6] - 地缘政治重组导致各国建立战略性金属储备，加剧供应安全担忧 [6] 货币供应与通胀调整分析 - 自1980年以来，美联储M2货币供应量从约1.6万亿美元扩张至2025年的超过21万亿美元，增长13倍 [7] - 相对于M2扩张，白银当前70美元的价格表明其交易价格较购买力峰值存在显著折扣，需要达到约585美元/盎司才能匹配1980年对货币的购买力 [7][10] - 历史数据显示，1980年银价49.45美元对应M2为1.6万亿美元，而2025年银价70美元对应M2已高达21.3万亿美元 [9] 供应限制与需求增长 - **政府储备枯竭**：美国战略白银储备已耗尽，中国于2025年实施出口限制，欧盟国家剩余储备极少，军事应用持续消耗物资 [11] - **工业需求加速**：2020至2025年间，太阳能电池板用银需求从1亿盎司增至1.85亿盎司（增长85%），汽车行业用银从0.55亿盎司增至0.90亿盎司（增长64%） [14] - **采矿生产挑战**：70%的白银是基本金属开采的副产品，供应受主金属价格制约；新矿山开发需5-7年，且面临品位下降、资本密集度高（超5亿美元）和环境许可等挑战 [15][16] 预示潜在突破的市场指标 - **金银比技术分析**：当前比率低于65:1，处于压缩阶段初期；若比率回归历史平均33-35:1，按当前金价4400美元计算，银价将在126-140美元之间；若达到1980年极端水平20:1，则银价可能超过220美元 [17] - **散户兴趣**：谷歌趋势显示，“如何购买白银”的搜索量在2025年12月达历史最高，与价格重大转折点存在相关性 [18] - **机构仓位**：截至2025年12月，白银ETF持仓量年内增长15%；实物白银溢价扩大至8-12%；市场出现涉及约1亿美元的大宗采购询价 [20][21] 可能推动银价突破的经济形势 - **货币政策**：美联储2026年降息情景（基准情景为两次降息至3.5%-4.0%）将为白银创造有利条件，若出现危机导致利率紧急降至零，可能引发银价指数级增长 [22][23] - **市场调整与避险**：历史表明，在股市下跌超过40%的危机情景下，白银6个月平均涨幅可达120%，表现优于黄金 [25] - **地缘政治与贸易**：主要生产国的出口限制和各国战略性储备可能引发供应短缺，扰乱价格发现机制 [26] 支持三位数预测的价格模型 - **数学比率回归模型**：若黄金价格向6000-8000美元迈进，结合历史金银比，白银价格可能达到120美元（金银比50:1，金价6000美元）乃至400美元（金银比20:1，金价8000美元） [26][27] - **供需缺口预测**：行业分析预测，到2026年白银年供应缺口将达1.8亿盎司，占地上储量的5%，且缺口将持续扩大；价格弹性模型表明实物短缺可能导致价格呈指数级变化 [28][29] - **货币重置情景**：若央行数字货币方案包含贵金属支持条款，所需的白银积累量可能相当于多年矿业产量，类似1971-1980年货币体系变革引发黄金暴涨2300%的历史可能重演 [30][31] 投资布局与策略考量 - **投资工具选择**：实物白银无交易对手风险但流动性低；白银ETF流动性高但存在交易对手风险；矿业股票和期货/期权提供不同风险收益特征 [36][37] - **配置策略**：建议根据风险偏好配置贵金属，保守策略配置5-10%（白银占贵金属比例25%），稳健策略配置10-20%（白银占40%），积极策略配置20%以上（白银占60%） [38][40] - **初学者建议**：新投资者应从学习开始，初始配置可设实物白银占投资组合1-2%，并提前规划安全存储方案 [44]

文章核心观点 - 摩根士丹利作为看涨2026年股市的机构之一，在年度展望中预测标普500指数将再上涨13%，但同时指出了三个可能颠覆当前展望并冲击市场的意外因素 [1] 无就业生产力繁荣 - 美国经济可能出现“无就业生产力繁荣”，即就业市场疲软抑制薪资和通胀，而生产力加速维持经济增长，核心通胀率可能跌破2% [1] - 供给驱动型通缩为美联储将政策利率降至宽松区间提供空间，并可能缓解投资者对美国赤字扩大的担忧 [2] - 美国第二季度所有非农企业工人的每小时产出同比增长3.3%，较上一季度1.8%的同比下降大幅改善 [2] - 投资者对美联储2026年降息预期比官方更激进，市场认为年底利率下降的概率达72% [2] 股债范式再度反转 - 2025年股市和债市同涨的“坏消息即好消息”格局可能反转，若通胀回落至目标，风险资产将回归“坏消息即坏消息” [3] - 随着通胀预期达标，美国国债的避险和对冲属性将重启，重新成为投资组合的压舱石 [3] 大宗商品与能源价格飙升 - 大宗商品在2025年大幅上涨后，2026年可能因一系列事件导致价格“爆发” [4] - 美联储持续降息而其他央行加息可能导致美元贬值，美元走弱叠加刺激政策将助推中国复苏 [5] - 美元走弱及中国强劲消费将推动能源价格（包括处于5年低位的汽油价格）创下新高 [5] - 预测人士普遍预计2026年能源和大宗商品向好，利好因素包括供给紧张、AI相关交易带动需求及避险资产需求上升 [5] - 黄金作为避险资产周一首次突破4400美元创历史新高，今年涨幅近70%，有望创1979年以来最佳年度表现 [5] - 作为AI相关交易核心的白银和铜本周也均创下历史新高 [6]

美联储主席遴选与潜在政策变革 - 美国财政部长斯科特·贝森特正主导下一任美联储主席的筛选过程 其核心议程是为美联储带来全面变革并推动降息 [1] - 美国总统特朗普已被告知最终候选人名单 预计在明年1月初做出决定 新任主席将在现任主席鲍威尔任期于明年5月结束时接任 [1][5] 主要候选人分析 - 主要候选人被称为“两个凯文” 分别是特朗普的长期经济顾问、国家经济委员会主任凯文·哈塞特 以及前美联储理事、杜肯家族办公室任职的凯文·沃什 [3] - 另外两名候选人美联储理事克里斯托弗·沃勒和贝莱德高管里克·里德 因与特朗普私人关系较弱而当选可能性小 [3] - 凯文·哈塞特被描述为资历深厚的学术经济学家 但有人担心他对特朗普表现出过度忠诚 可能影响其说服美联储同事的能力 [4] - 凯文·沃什是贝森特的长期好友 外界普遍认为他比哈塞特更可能保持独立性 但也承诺短期内推动降息 [4] 贝森特的改革议程与权力再分配 - 贝森特制定了一项改革计划 旨在让财政部与美联储的关系回归到类似早期的状态 他认为美联储应在不受政治影响下决定利率 但资产负债表扩张与收缩等权力应在紧急情况下并与政府协调后行使 [6] - 贝森特希望缩减美联储资产负债表 推动更宽松的银行监管以刺激经济增长 调整地区联储主席规则并缩减其规模 同时批评美联储在办公楼翻新等事务上的支出 暗示其预算可能被削减 [7] - 贝森特认为美联储应限制量化宽松等政策 他指责这些政策在金融危机后推高了股价 并称美联储是“不平等的主要原因” [7][8] - 凯文·沃什明确支持这一愿景 呼吁达成一项新的《财政部-美联储协议》 以使财政部对美联储的量化宽松和量化紧缩拥有更大话语权 [6] 对贝森特个人的影响与风险 - 此次权力过渡对贝森特个人风险极高 特朗普曾以半开玩笑的口吻警告 若在美联储事务上搞砸将解雇他 [1] - 若候选人（如沃什）在政策上违抗特朗普 贝森特可能被解雇或像前财长姆努钦一样被边缘化 [5] - 另一种更合理的可能性是 贝森特将获得新的权力 与一位愿意合作的美联储主席共事 从而在美联储决策中获得更大影响力 [6] - 政界有观点认为贝森特最终可能成为美联储主席 但他在公开和私下场合均拒绝了这一可能性 [8]

全球市场整体展望 - 2026年全球市场处于韧性与风险并存的临界点 多重力量交汇定义市场格局 包括货币政策分化 人工智能持续扩张以及市场两极分化加剧 [1][2] - 核心在于多维度的分化 股票市场在AI与非AI板块之间分裂 美国经济在强劲资本开支与疲软劳动力需求之间寻求平衡 家庭消费也出现日益扩大的分化 [2] - 在财政政策前置发力等因素支撑下 全球经济增长前景仍具韧性 但企业信心偏弱以及劳动力市场持续放缓 使下行风险处于较高水平 [1][2] - 2025年的顺风因素有望在2026年延续 包括企业和家庭稳健的资产负债表 充裕的流动性以及AI资本开支的持续扩散 并推动盈利增长 [2] 全球经济展望 - 全球经济扩张正处在一个关键节点 尽管GDP增长在2025年保持韧性 但需求逐步向科技资本开支倾斜 就业增长停滞 已导致结构性失衡显现 [12] - 企业的谨慎态度是招聘的主要拖累 反映了对贸易冲突的担忧以及非科技领域需求的疲弱 由此导致的劳动力需求不足 正在开始侵蚀购买力 [13] - 预计发达市场的消费将在2025年第四季度降档 并认为2026年美国及全球经济出现衰退的概率为35% [13] - 得益于财政刺激前置发力 全球GDP增长有望在2026年上半年获得提振 从而改善市场情绪 [13] - 通胀黏性预计仍将是一个主导性主题 通胀水平徘徊在3%左右 几乎没有明显下行迹象 较高的商品价格压力至少将在2026年上半年持续存在 [13] 股票市场 - 对2026年的全球股票市场持积极态度 预计发达市场和新兴市场的股市均将实现两位数涨幅 [7] - 看多判断主要基于盈利稳健增长 利率下降 政策逆风减弱以及AI持续崛起等因素 [7] - 由AI驱动的超级周期正在推动创纪录的资本开支和快速的盈利扩张 这一动能正在向更多地区和更广泛的行业扩散 从科技 公用事业到银行 医疗保健和物流行业 [7] - AI可能会进一步放大原本就不够健康的K型经济中的分化现象 市场集中度也可能因此创下新高 [7] - **美国股市**：2026年的风格配置很可能延续2025年的特征 市场拥挤度 集中度以及“赢家通吃”的格局或将达到新的极端 预计AI超级周期将在至少未来两年内推动标普500指数实现13%—15%的超趋势盈利增长 [7] - **欧元区股市**：在信贷脉冲改善以及财政刺激逐步落地的推动下 经济活动动能有望在2026年回升 盈利预计将增长13%以上 [8] - **日本股市**：新任日本首相高市早苗推出的“早苗经济学” 以及企业改革进程 预计将推动日本股市在2026年走强 企业可能更加专注于释放过剩现金 从而带动资本投资 工资增长和股东回报 [9] - **新兴市场股市**：在本地利率下降 盈利增长加快 估值具吸引力 公司治理持续改善 财政状况更加健康以及全球增长具韧性的背景下 新兴市场股市在2026年具备强劲表现的基础 中国私营部门或将出现复苏迹象 韩国则继续受益于公司治理改革和AI发展 拉美有望在强力度货币政策刺激和关键政治变化的推动下实现显著上行 [10] 利率市场预测 - 假设2026年大多数发达市场的经济增长将达到或高于潜在水平 同时通胀将继续回落 但在部分经济体中仍然黏性较强 这可能进一步加剧货币政策结果的分化 [14] - 例如 美联储预计将再降息50个基点 而日本央行则可能加息50个基点 其他发达市场央行则大概率维持观望 或在上半年结束其宽松周期 [14] - 发达市场收益率预计将在2026年逐步走高 到第四季度 10年期美债 德债和英债收益率可能分别升至4.35% 2.75%和4.75% 收益率曲线表现分化 [14] - 预计未来几个月美债收益率将维持区间震荡 随后在春季美联储暂停行动后温和反弹 [15] - 继续看空日本国债 预计将呈现普遍的熊市趋平格局 [15] 外汇市场预测 - 在未来一年继续看空美元 但无论幅度还是覆盖范围都小于2025年 美联储对劳动力市场疲软的持续担忧 以及有利于高收益货币的“微笑曲线中段”风险环境 整体上应会压低美元 但美国增长稳健和通胀黏性限制了美元走弱的空间 [15] - 对欧元持温和看多态度 主要受益于欧元区增长前景和德国财政扩张 但除非美国数据显著走弱 否则欧元兑美元的涨幅可能不及2025年 [15] - 英镑方面 在国内增长韧性 全球增长预期回升以及有利于套息交易的环境下 或存在“逢低买入”的机会 英镑的强势更可能出现在上半年 而下半年在下一份预算公布前 财政担忧或将重新成为焦点 [16] - 在日本 随着G10央行的宽松周期接近尾声 通过加息或干预等政策手段来阻止日元贬值将变得更加困难 此外 如果2026财年初步预算确认高市政府的扩张性财政立场 对财政可持续性的担忧可能进一步加剧日元的下行压力 [16] 大宗商品预测 - **原油**：全球石油需求正在扩张 预计2026年将增加90万桶/日 2027年增加120万桶/日 然而 2026年的供应增量预计将是需求增量的三倍 随后在2027年放缓至约三分之一的速度 至少在账面上将形成显著过剩 [17] - 预计市场将通过需求上升（由价格下降推动）以及自愿与非自愿减产相结合的方式重新实现平衡 维持2026年布伦特原油价格58美元的预测 并首次给出2027年57美元的预测 [19] - **天然气**：液化天然气供应的增加有望支撑全球天然气价格走低 预计中长期价格将从当前水平逐步下行 预测2026年TTF价格均值为28.75欧元/兆瓦时 2027年为24.75欧元/兆瓦时 较当前远期价格低3—4欧元/兆瓦时 [19] - **贵金属**：继续看多黄金 主要受益于各国央行购金增加以及投资需求强劲 预计到2026年第四季度 金价将飙升至5000美元/盎司 全年均价约为4753美元/盎司 [19] - 白银价格预计将在第四季度升至58美元/盎司 全年均价约为56美元/盎司 而铂金在供应再平衡逐步推进之前 可能在2026年维持相对强势 [19] - **农产品**：隐含波动率近期有所上升 对2026/27年和2027/28年全球农产品库存消费比的预测仍接近多年低位 由生产者利润率偏低所驱动的可用库存基础下降 使得价格对供给端扰动更加敏感 波动性也随之上升 [19]

AI技术演进与机器人发展 - 到2026年，各大科技会议将围绕AI驱动的机器人展开，AI模型正被整合进机器人中以完成叠衣服等家务，谷歌去年9月已展示机器人根据语音指令进行垃圾分类 [3] - 谷歌前AI领导巴拉克·图罗夫斯基表示，大语言模型的下一个前沿是物理世界，其能力提升源于能理解说明书、通过视频学习操作并通过图纸理解抓取部件 [3] - 预计在谷歌下一届I/O大会上，机器人将演示完成从未见过的任务，如将披萨送入新烤箱并从冰箱深处取出物品，但明年的展示仍将只是演示，距离销售仍需更多测试 [3] AI行业增长与市场调整 - 2025年DeepSeek证明打造可靠AI系统不一定需要大量先进GPU，曾引发对芯片销量的担忧但未成真，2026年可能出现因过度支出信号引发的更大短暂下跌 [4] - 过去两年OpenAI员工人数增长五倍达到约4,500人，公司正与谷歌竞争并向芯片设计等多领域扩张，新管理层可能导致其迎来首次大规模裁员，其他AI实验室或跟随重组 [4] - OpenAI发言人表示公司仍是相对精干的团队，并期待2026年继续招聘，一些科技公司如Discord、Stripe和Databricks可能试图通过IPO套现高估值，但把握窗口期极具挑战 [4][5] 工作自动化与AI监控 - 企业将使用监控软件记录员工工作过程以训练AI代理，从而自动化部分任务，这类能“吞噬”用户点击、滚动和键盘输入行为的软件正在出现 [6] - 劳工权益活动人士指出这些能力已经存在且正在显现，可能加剧员工对失业的担忧，并引发工具可能意外捕捉个人隐私并向同事开放的恐惧 [6] - 用于生成会议纪要的AI软件如Granola已获成功，其可在其他参会者不知情的情况下运行，普及正引发数字礼仪、无障碍及法律的新问题，预计2026年将有重大数据泄露或隐私诉讼 [7] 无人驾驶出租车服务扩张 - 美国无人驾驶出租车服务将在2026年大规模扩张，Waymo预计到明年年底每周将提供超过100万次出行服务，高于目前的数十万次 [9] - Waymo据称正在为150亿美元融资，服务范围可能从目前5座城市扩大到约25座城市，并进入伦敦和东京，特斯拉及亚马逊旗下的Zoox也已宣布扩大服务计划 [9] - 尽管自动驾驶汽车每月发生数十起事故，但数据显示无人驾驶出租车很少是事故直接原因且极少造成死亡，因其承受更强的安全约束，更可能在2026年规避引发舆论震荡的重大事故 [9]

黄金市场表现与驱动因素 - 黄金期货价格在2024年已飙升近71%，有望创下自1979年以来、即46年来的最大年度涨幅 [1] - 2024年初黄金期货交易价格约为每盎司2640美元，近期已攀升至每盎司4500美元以上的历史新高 [1] - 摩根大通分析师预计，到2026年金价将升至每盎司5000美元以上 [1] 黄金与其他资产及贵金属对比 - 黄金今年71%的涨幅远超仅上涨18%的标普500指数 [2] - 2024年内，黄金期货上涨了27%，而标普500指数上涨了24% [2] - 其他贵金属表现更为强劲：白银期货飙升146%，铂金期货上涨近150%，钯金期货上涨100% [2] 地缘政治与央行需求 - 各国央行在过去三年中每年积累超过1000吨黄金，而此前十年的平均水平为每年400至500吨 [2] - 央行增加黄金持有量以减少对美国资产（如美国国债和美元）的依赖，这一趋势在2022年俄乌冲突后变得显著 [2] - 当前的央行购买潮植根于地缘政治，主权储备冻结和全球金融体系碎片化为黄金需求引入了可能持续数年的结构性因素 [2] 宏观经济与投资需求驱动 - 对美联储在2026年进行部分降息的预期正在支撑金价上涨 [2] - 美元走软使得购买黄金对国际投资者来说相对更便宜，从而助推了金价 [2] - 对巨额政府赤字和债务负担的担忧有助于提振对作为避险资产的贵金属的需求 [4] - 在不确定时期，投资者将黄金视为一种具有韧性的投资和战略分散工具 [1][3] 市场供需与未来展望 - 随着各国央行增加黄金储备，市场上流通的金条可能会减少，普通投资者需求增加加上可用供应减少可能导致价格上涨 [3] - 分析师预计金价将在2026年继续上涨 [3] - 黄金珠宝商和拥有黄金首饰的人正从更高的价格中受益，需求不仅来自个人投资者，也来自各国央行的按吨购买 [2]

核心观点 - 前白宫经济顾问委员会主席杰森·福尔曼指出，尽管汽油价格处于可负担水平，但消费者因关注高通胀和杂货价格而情绪悲观，这使得特朗普政府解决经济负担能力危机的任务变得复杂[1] - 经济信号相互冲突：GDP增长强劲，但失业率上升，消费者信心下滑，导致经济前景判断困难，对“K型经济”的形态存在不同看法[2] 经济指标与价格表现 - 汽油价格创年度新低：12月全国无铅汽油平均价格比去年便宜0.18美元，周一达到每加仑2.85美元的最低点[1] - 杂货价格大幅上涨：过去五年中，杂货价格上涨了近30%，持续引发消费者焦虑[2] - 消费者信心低迷：尽管汽油价格下降，消费者信心仍跌至4月以来的最低水平[1] 宏观经济数据 - GDP增长强劲：上季度美国GDP增长4.3%，达到两年来最强劲水平，超出分析师预期[2] - 失业率上升：11月失业率攀升至4.6%，高于去年11月的4.2%，也高于被视为合理水平的4%[2] - 工资增长分化：收入最低的四分之一美国人的工资增长率已从2022年的7.5%高点降至约3.5%，为10年来最低，但整体工资增长仍然强劲[2] 经济形态与行业观点 - 对“K型经济”看法不一：福尔曼不确定当前是富人越富、穷人越穷的“K型复苏”，指出存在汽油价格低迷、工资增长等积极信号[2] - 相反观点认为强劲GDP反映K型经济：毕马威首席经济学家Diane Swonk指出，强劲GDP增长伴随着企业利润飙升和消费者支出韧性，但企业通过减少招聘、提高生产率（可能借助AI）来实现增长，加剧了经济分化[3]