伦敦金属交易所（LME）基本金属价格变动 - 1月15日LME三个月期铜下跌82.5美元或0.63%，收报每吨13,106.0美元[1] - LME三个月期铝下跌18.5美元或0.58%，收报每吨3,167.5美元[2][7] - LME三个月期锌上涨38.5美元或1.18%，收报每吨3,314.5美元，盘中触及2023年2月以来最高每吨3,355美元[2][6] - LME三个月期铅上涨21美元或1.01%，收报每吨2,099.5美元[2][7] - LME三个月期镍下跌125美元或0.67%，收报每吨18,569.0美元[2][7] - LME三个月期锡下跌1,431美元或2.68%，收报每吨52,031.0美元[2][7] 市场结构与现货升贴水变化 - LME现货铜较三个月期铜升水从周二的每吨约90美元降至约28美元，表明对金属的迫切需求有所减少[1] - LME现货锌较三个月期锌仍每吨贴水约27美元[7] 影响金属价格的市场宏观因素 - 美元走强令金属价格承压，市场将注意力从对美联储独立性的担忧转向经济数据[3] - 美国总统特朗普表示暂时不对稀土、锂和其他重要矿产加征关税，铜虽在关键矿产清单上但声明未提及，市场认为铜的关税风险减弱[3] - 美国截至1月10日当周首次申请失业救济人数减少9,000人，经季节性调整后降至19.8万人，低于经济学家预估的21.5万人[3] - 美国劳工统计局称美国进口物价在9月至11月的两个月内上涨0.4%，但未公布10月和11月的月度变化数据[4] 主要铜矿项目与生产动态 - 巴拿马政府计划在6月前就第一量子公司（First Quantum）的Cobre Panama铜矿的未来做出决定[5] - 艾芬豪矿业公司（Ivanhoe Mines）在刚果的Kamoa-Kakula铜矿和Kipushi锌矿均实现了2025年的产量目标，公司指引显示在经历中断及关键冶炼厂增产后将迎来稳步复苏[5] 行业分析师观点 - WisdomTree大宗商品策略师Nitesh Shah表示，若降低对其他金属征收关税的意愿，也会降低铜的风险，可能导致一些溢价下降[3] - 同一策略师在谈到锌时称，不认为未来锌的供应会特别紧张[7]

LME整体库存变动概览 - 伦敦金属交易所（LME）监测的六种主要基本金属及铝合金总库存呈现分化变动，其中铜库存为141,125吨，较前日减少500吨，降幅0.35% [1] - 铝库存为490,000吨，较前日减少2,000吨，降幅0.41% [1] - 锌库存为106,700吨，较前日减少25吨，降幅0.02% [1] - 镍库存为285,282吨，较前日增加624吨，增幅0.22% [1] - 铅库存为211,400吨，较前日减少3,800吨，降幅1.77% [1] - 锡库存为5,925吨，较前日减少5吨，降幅0.08% [1] - 铝合金库存为1,500吨，与前日持平，无变动 [1] LME注册与注销仓单情况 - 铜的注册仓单为91,025吨，较前日增加0.44%，注销仓单为50,100吨，较前日减少1.76%，注销仓单占比为35.50%，较前日下降 [3] - 铝的注册仓单为446,575吨，与前日持平，注销仓单为43,425吨，较前日减少4.40%，注销仓单占比为8.86%，较前日下降 [3] - 锌的注册仓单为98,125吨，较前日增加0.26%，注销仓单为8,575吨，较前日减少3.11%，注销仓单占比为8.04%，较前日下降 [3] - 镍的注册仓单为272,184吨，较前日增加0.30%，注销仓单为13,098吨，较前日减少1.49%，注销仓单占比为4.59%，较前日下降 [3] - 铅的注册仓单为162,675吨，较前日减少0.11%，注销仓单为48,725吨，较前日减少6.92%，注销仓单占比为23.05%，较前日下降 [3] - 锡的注册仓单为5,765吨，较前日减少0.52%，注销仓单为160吨，较前日大幅增加18.52%，注销仓单占比为2.70%，较前日上升 [3] - 铝合金注册仓单为1,500吨，注销仓单为0吨，均无变动 [3] 分金属品种仓库库存明细 铜库存 - 铜总库存减少主要因韩国昌雄仓库出库700吨，库存降至74,750吨，而韩国光阳仓库入库200吨，库存增至22,800吨 [5] - 中国青岛港、荷兰鹿特丹、德国汉堡、意大利里窝那等仓库库存维持不变 [5] - 注销仓单占比最高的仓库为韩国光阳，达68.53% [5] 铝库存 - 铝总库存减少完全由马来西亚巴生港仓库贡献，该仓库出库2,000吨，库存降至297,775吨 [6] - 韩国光阳、中国台湾高雄、荷兰鹿特丹等其他主要仓库库存均无变动 [6] - 注销仓单占比最高的仓库为意大利的里雅斯特，达100.00% [6] 铅库存 - 铅总库存减少3,800吨，主要因新加坡仓库出库2,175吨，库存降至200,700吨，以及中国台湾高雄仓库出库1,475吨，库存降至9,675吨 [8] - 高雄仓库的注销仓单占比极高，达到98.97% [8] 锌库存 - 锌总库存微减25吨，变动主要来自新加坡仓库出库525吨，库存降至68,400吨，以及中国台湾高雄仓库入库600吨并出库100吨，净增500吨至27,500吨 [10] 锡库存 - 锡总库存减少5吨，变动来自荷兰鹿特丹仓库出库5吨，库存降至570吨 [12] - 马来西亚巴生港、中国青岛港等主要仓库库存维持不变 [12]

全球矿业并购交易趋势 - 2025年前三季度全球矿业并购交易额达到约300亿美元 [1] - 其中74%的交易额流向拉丁美洲 因投资者正在撤离风险更高的司法管辖区 [1] - 自2021年以来 拉丁美洲的矿业交易价值增长200%以上 [3] - 同期 非洲的矿业交易价值则下降近80% 资本流向被认为更稳定的司法管辖区 [3] 关键矿产供需与投资失衡 - 全球超过50%的关键矿产储量位于非洲、西亚和中亚的“超级区域” [2] - 但该地区吸引的勘探支出却是全球最低的 加剧了长期供应风险 [2] - 铜、锂、镍和稀土的需求增长速度超过了新供应上线速度 [5] - 到2035年 全球需要累计约5万亿美元的投资才能满足关键矿产需求 [11] - 目前的勘探支出仍比所需水平低40%至50% [11] 供应链脆弱性与产能集中风险 - 超过45%的电动汽车材料精炼产能集中在单一地区 增加了受地缘政治风险、贸易中断和价格波动影响的程度 [7] - 全球关键矿产供应链正面临越来越大的压力 需求增长受能源转型、数字化和国防需求上升推动 [4] 项目开发面临的挑战 - 漫长的许可周期、基础设施缺口、资本密集度和政策不确定性继续拖慢项目开发 [5] - 从发现到首次生产的平均周期长达16年 意味着今天发现的矿藏项目不太可能对2030年或2035年的气候目标做出实质性贡献 [11] - 自2018年以来矿业生产率每年仅提高1% 这强化了投资者对资本纪律和许可确定性的关注 [3] 未来需求与供应缺口 - 预计到2050年全球铜需求将增长75% 至每年5,600万吨 [7] - 为满足需求并抵消老化资产产量下降的影响 未来十年内需要开发大约60个类似秘鲁Quellaveco规模的新铜矿山 [7] 行业应对与机遇 - 行业领袖认为 更快的发展将取决于法规协调、新的融资机制以及政府、矿商和投资者之间更深入的合作 以释放非洲、亚洲和拉丁美洲的供应潜力 [11] - “超级区域”面临重大挑战 但如果能解决政策、融资和基础设施缺口问题 也将迎来重大机遇 [8]

沙特PIF剥离Manara Minerals上市计划 - 沙特主权财富基金公共投资基金计划将其矿业投资公司Manara Minerals剥离上市[1] - 此举旨在重振沙特的海外矿产投资战略[1] Manara Minerals公司背景 - Manara Minerals成立于2023年，是沙特阿拉伯矿业公司与规模达9,250亿美元的公共投资基金共同组建的合资企业[1] - 公司专注于海外关键矿产领域的投资[1] - 截至目前仅完成一笔交易：2024年以25亿美元收购巴西淡水河谷分拆出的Vale Base Metals 10%股权[1] 战略动机与预期效果 - 剥离Manara Minerals有助于提升其专业聚焦度，使其从单纯的投资工具转变为具备更强技术能力的实体[1][2] - 公共投资基金作为大型投资机构，被认为不具备矿业专业知识[2] - 此举是沙特王储“2030愿景”经济多元化计划的核心内容，旨在减少对石油的依赖[1][2] 沙特矿产资源概况 - 沙特官方估计其国内尚未开发的矿产资源总价值约达2.5万亿美元[2] - 未开发资源包括磷酸盐、黄金、铝土矿和稀土元素等[2] - 沙特阿拉伯矿业公司也在开展稀土勘探，并研发从海水中提取锂的新技术[2] 投资方向与进展 - 沙特正积极寻求获取铜、锂等关键矿产资源，这些资源对电动汽车和可再生能源产业至关重要[1] - Manara Minerals已在非洲和亚洲多地竞标资产[1] - 公司正就引入新股东进行讨论，潜在投资者可能来自沙特本土或海外[2]

美刚关键矿产合作协议进展 - 刚果民主共和国计划本周向美国提交一份对美资开放的矿产战略项目清单 该清单将成为后续商业谈判的基础[1] - 此行动源于2024年12月4日美刚双方签署的一项矿产合作协议 根据协议 美国企业将获得优先渠道进入刚果的关键矿产资源[1] - 刚果矿业部长强调 合作是商业谈判 不会以优惠条件“赠送”资产[1] 合作涉及的资源与投资 - 合作涉及的关键矿产资源包括铜、钴、锂和钽 这些材料对电动汽车、国防系统和先进电子设备至关重要[1] - 刚果是全球第二大铜生产国 也是钴的最大供应国 钴是制造电池的关键金属[1] - 美国承诺投入超过10亿美元以支持刚果关键矿产供应链的建设[1] 合作背景与历史挑战 - 数周前 美刚两国宣布达成矿产合作协议 但当时未指明具体矿区[1] - 历史上 美国企业因担忧冲突、腐败和物流挑战而长期远离刚果市场[1]

高盛对基本金属价格的观点 - 高盛核心观点认为铜价大部分涨势已完成，正日益面临回调风险 [2] - 高盛对2026年上半年铝价预测为每吨2,575美元，并指出该预测存在上行风险 [2] - 高盛预测随着印尼新供应于2026年末或2027年初进入市场，铝价将趋于下跌 [2] - 高盛分析指出，若印尼2026年镍矿配额限制收紧至260万吨，可能导致镍均价接近每吨18,000美元 [2] - 该镍价预测值高于高盛在基准情景下预测的每吨14,800美元 [2] 中国铜产业链现状 - 中国作为全球最大的铜消费国，其产业链面临三大挑战 [2] - 产业链上游面临资源对外依存度攀升的挑战 [2] - 产业链中游面临加工环节产能过剩的挑战 [2] - 产业链下游需求受到高铜价的抑制 [2] - 上海有色网为应对行业变局，携手铜产业链企业联合编制了《2026中国铜产业链分布图》中英双语版 [2]

市场行情与价格变动 - 沪铜主力合约价格出现下跌，跌幅超过2% [1] - 铜价在今日交易时段呈现走弱迹象 [1] 价格驱动因素 - 此前铜价上涨受到宏观氛围偏暖和贵金属涨势的带动，并不断刷新高位 [1] - 持续的矿山供应紧张为铜价提供了支撑 [1] - 市场对铜的需求前景存在疑虑，并且这种疑虑在不断加重 [1] - 特朗普表示目前不打算对更多关键矿产征收关税，此消息可能对市场情绪产生影响 [1]

智利国家铜业公司项目动态 - 全球最大铜生产商智利国家铜业公司（Codelco）宣布，其Ministro Hales铜矿延长开采寿命至2054年的项目已获得环境许可 [2] - 该项目需投资28亿美元 [2] - 该计划将使该矿山年产量从目前的17万吨提升至20万吨 [2] 中国铜产业链现状 - 作为全球最大的铜消费国，中国产业链面临三大挑战 [2] - 上游资源对外依存度攀升 [2] - 中游加工环节产能过剩 [2] - 下游需求受高铜价抑制 [2]

公司资本支出与运营规划 - 智利国家铜业公司（Codelco）于1月14日（周三）向智利环境部门提交了一项耗资13亿美元的运营延续项目申请 [2] - 该项目旨在将其旗下Radomiro Tomic铜矿的浸出作业年限延长至2058年 [2] - 提案计划将该铜矿的日产能从当前的67.5万吨提升至72.5万吨 [2] 项目具体内容与工艺 - 产能提升需要对矿坑进行扩建，并新建废石堆场与矿石储存区 [2] - 规划将维持该矿氯化浸出工艺的日均处理量在15.4万吨 [2] - 浸出法是一种利用液态化学药剂从矿石中提取金属的工艺，无需对矿石进行熔炼或破碎 [2] - 规划内容包括扩建配套设施，以及安装一套带有四口监测井的水力屏障系统，用以控制地下水渗入问题 [2] 物流与公司资产关联 - 在未来10年间，该项目计划每年通过卡车运输，将日均2万吨的矿石或废石运送至智利Codelco旗下的丘基卡马塔矿区 [2] - Radomiro Tomic铜矿是Codelco在智利境内的三大核心矿山之一 [2] 行业背景与挑战 - 中国作为全球最大的铜消费国，其产业链面临三大挑战：上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制 [2]

智利铜产量前景与行业动态 - 智利矿业组织表示，在新政府精简流程和放松监管的领导下，智利有望打破长达20年的铜产量停滞局面 [2] - 智利国家矿业协会主席同意候任总统团队观点，即未来一两年内智利铜产量可能增长10-20% [2] - 取消投资限制有望释放数十亿美元矿山扩张资金，对产量产生显著影响 [2] 智利铜产量具体预测 - 智利国家矿业协会预计，继2023年铜年产量下滑至540万吨后，2024年产量预计将达到550-570万吨 [2] - 高铜价可能会刺激更多的供应 [2] - 若智利铜产量能接近600万吨，将受到供应收紧的全球市场欢迎 [2] 全球铜市场供需与价格 - 全球铜价已飙升至每磅6美元上方的纪录新高 [2] - 随着人工智能和国防开支增加推动需求增长，生产商难以扩大产量，供应紧张局面迫在眉睫 [2] - 智利国家矿业协会预计，2024年铜的均价将约为每磅4.50美元，远低于当前价位 [3] 智利矿业投资与行业挑战 - 2025年到2029年期间，智利的矿业投资总额预计将达到268亿美元 [3] - 2024年矿业支出预计将下降约20% [3] - 智利铜矿面临矿石品味下降以及项目变得更加昂贵和复杂的挑战，导致当前产量和20年前水平大致相当 [3] 中国铜产业链状况 - 作为全球最大的铜消费国，中国产业链面临上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制三大挑战 [3]