MiniMax IPO表现与业务概况 - 2021年末成立的MiniMax于2025年1月9日登陆港股，刷新全球AI公司从成立到完成IPO的最短时间纪录 [1] - 公开发售获1209倍超额认购，孖展总额超2533亿港元，创港股近年科技股认购盛况 [1] - 上市首日股价上涨109%，市值突破千亿港元，与前一天上市的智谱形成“双雄竞争”格局 [2][4] - IPO发行价为165港元，拟募资41.89亿港元，上市前估值超500亿港元 [2] MiniMax财务与运营数据 - 公司营收从2023年的346万美元激增至2024年的3052.3万美元，同比增长7.82倍 [1][2] - 2025年前三季度营收进一步增长至5433.7万美元 [1][2] - 业务覆盖全球200多个国家及地区，海外收入占比超70% [1][2] - 2022年至2025年前三季度，公司净亏损累计达13.2亿美元 [2] - 截至2025年前三季度，公司研发费用率高达3.37倍 [2] - 2024年全年营销费用达8700万美元，是当期营收的2.8倍；2025年前三季度销售费用率近70% [3] MiniMax面临的挑战与风险 - 公司距离自负盈亏尚有相当长距离，持续亏损 [2] - 产品长期留存率表现不理想，例如海螺AI在2025年10月于美国苹果与安卓用户的60天留存率仅为1.19%和1.16% [3] - 海螺AI因大量抓取受版权保护的影视资料用于AI训练，陷入版权纠纷，2025年以来遭迪士尼、环球影业、华纳兄弟、爱奇艺等巨头起诉，索赔金额高达7500万美元 [3] - 持续诉讼可能导致公司产品功能受限，从而动摇其核心竞争力 [3] MiniMax上市背景与募资用途 - 2025年上半年AI赛道融资额同比下降42%，在融资降温背景下，公司通过上市打开融资渠道 [3] - 此次IPO募资的90%将投向未来5年的大模型研发及AI原生开发，剩余10%用于补充营运资金 [3] MiniMax融资历程与估值增长 - 2022年1月完成天使轮融资，投资方为云启资本 [5] - 2022年7月Pre-A轮融资，米哈游、明势投资、高瓴创投及IDG资本入局，投后估值达5亿美元 [5] - 2023年6月腾讯领投A轮融资2.5亿美元，2024年3月阿里领投B轮融资6亿美元，两轮投资后估值涨至25亿美元 [5] - 2025年7月上海国资基金以近3亿美元参与融资，推动估值突破40亿美元；2025年12月获得视觉中国战略投资 [5] - 上市前夕，阿里、腾讯、高瓴资本、IDG资本等14家基石投资者合计认购27.23亿港元，占募资额的65%-70%，其中阿布扎比投资局出资6500万美元 [5] 米哈游对MiniMax的投资与角色 - 米哈游自Pre-A轮入局并持续加码，上市前持股比例达6.4%，为第三大股东，其创始人刘伟在MiniMax担任非执行董事 [1][6] - 以Pre-A轮5亿美元估值推算，米哈游初始投资约3670万美元，以上市首日1000亿港元估值测算，其收益回报率已超24倍 [6] - 米哈游为MiniMax提供生态资源支持，如将其模型应用于《崩坏：星穹铁道》的角色行为控制等环节，战略价值远超财务回报 [6] 米哈游的投资版图演变与策略 - 米哈游已从游戏制造商进化为横跨AI、硬科技、消费赛道的产业VC巨头 [1][7] - 2021年之前，投资主要围绕研发、发行、衍生品等环节布局，标的包括米画师、吾立方、奇响天外、蔚领时代等，形成投资+协同的业务闭环，服务于《原神》、《崩坏3》等内容制作 [7] - 2021年后，投资边界持续向前沿领域拓宽 [7] 米哈游在AI与硬科技领域的投资 - AI领域：除MiniMax外，还投资了XR芯片公司万有引力、具身智能企业星海图等 [7] - 硬科技领域：两度投资核聚变公司能量奇点，并参与民营航天企业东方空间的A轮融资 [7] - 脑机接口领域：联合创办零唯一思公司 [7] 米哈游在消费及其他领域的投资 - 消费领域：2021年领投潮玩公司Suplay的A+轮融资，成为其最大外部股东（持股11.86%），并开放《原神》、《崩坏：星穹铁道》等IP授权 [8] - 2026年初，Suplay向港交所提交上市申请；2025年11月，Soul母公司启动赴港上市进程（米哈游为第二大股东），近两个月内有三家米哈游被投企业冲刺IPO [9] - 通过参股博裕资本、武岳峰科创、同歌创投等机构进行间接投资，覆盖新能源、生物医药及AI硬件等多个领域，形成直投+基金参股的立体投资网络 [9]

公司核心管理层及大股东减持计划 - 公司董事长兼总经理尹志尧计划在未来3个月内减持不超过29万股股份，占公司总股本比例0.046%，减持原因为其已从外籍恢复中国国籍，需依法办理相关税务事宜 [1] - 截至公告日，尹志尧持有公司股份415.94万股，占公司总股本的0.664% [1] - 公司大股东巽鑫（上海）投资有限公司计划减持不超过1252.29万股，即不超过公司总股本的2%，减持原因为自身经营管理需要 [2] 历史减持与套现金额 - 自2022年7月至2025年底，尹志尧已累计减持5次，合计减持约226.91万股，累计套现金额约2.93亿元 [2] - 若本次减持计划按1月8日收盘价345.88元/股全部实施，尹志尧将再次套现约1亿元，累计套现规模将超过3.9亿元 [2] - 大股东巽鑫投资此前曾减持公司2%的股份，减持价格区间为236.22-289.22元/股 [2] 公司近期经营业绩表现 - 公司营业收入持续增长，2022年至2024年分别为47.4亿元、62.64亿元、90.65亿元 [3] - 公司归母净利润在2022年至2024年分别为11.7亿元、17.86亿元、16.16亿元 [3] - 2025年前三季度，公司实现营业收入80.63亿元，同比增长46.4%，归母净利润12.11亿元，同比增长32.66% [3] 董事长背景信息 - 公司董事长尹志尧1944年出生，拥有中国科学技术大学学士学位及美国加州大学洛杉矶分校博士学位 [1] - 其曾在英特尔、泛林半导体、应用材料等国际半导体巨头任职超20年，于2004年回国创办公司 [1] - 其带领团队推动国内刻蚀机技术跻身国际前沿，此前长期持有美国国籍，2024年财报披露其已恢复中国国籍 [1]

本次IPO，根据MiniMax此前公布的配发结果，假设绿鞋（超额配售选择权）全额行使，此次全球发售 约3358万股，按照每股165港元的定价计算，募集资金总额约55.4亿港元。与此同时，公司还引入包括 阿里巴巴、中东主权基金等14家国内外知名机构作为基石投资者，合计认购金额达27.23亿港元。 从业绩表现来看，Minimax呈现出营收高速增长与亏损持续的典型成长型科技企业特征。招股书数据显 示，公司2023年首次实现营收350万美元（约合人民币2464.4万元），2024年营收同比激增782%至3050 万美元（约合人民币2.2亿元）；截至2025年前三季度，营收进一步增至5340万美元（约合人民币3.8亿 元），同比增长174.7%，增长势头强劲。 不过，高速增长背后仍伴随持续亏损。2022年至2025年前三季度，公司净亏损分别为7370万美元、2.69 亿美元、4.65亿美元及5.12亿美元，累计亏损约13.2亿美元（约合人民币92.9亿元），主要源于大模型研 发、AI基础设施的大额初始投资及金融负债公允价值亏损。公司在招股书中坦言，公司仍在持续加码 大模型研发，预计2025年全年净亏损仍将显著增加，短期 ...

核心人事变动 - 公司董事、执行副总裁郁亮因到龄退休，辞去所有职务，卸任后不再担任公司任何职务 [1] - 截至辞职当日，郁亮持有公司739.49万股股份，以1月8日收盘价计算对应市值逾3600万元 [1] - 郁亮在公司任职长达36年，历任董事会秘书、董事、总经理、董事长等关键职务 [1] 历史贡献与战略引领 - 郁亮主导公司规模扩张，推动销售额从2001年63亿元增长至2010年千亿、2017年突破5299亿元 [1] - 确立“不囤地、不捂盘、不拿地王”原则及“5986”快周转模式，帮助公司在2008年金融危机等周期波动中维持正常经营 [1] - 2014年提出房地产进入“白银时代”，推动公司从单一住宅开发向“城市配套服务商”转型 [1] - 2018年提出“活下去”经营导向，推动公司降杠杆、去库存 [1] 近期经营与财务表现 - 2022年至2024年，公司营业收入持续下滑，分别为5038.4亿元、4657.4亿元、3431.76亿元 [2] - 2022年至2024年，归母净利润由盈转亏且亏损扩大，分别为226.2亿元、121.6亿元、-494.78亿元 [2] - 2025年前三季度，营业收入1613.9亿元，同比下降26.6% [2] - 2025年前三季度，归属于上市公司股东的净亏损达280.2亿元，同比下降83% [2] - 2025年前三季度整体税前毛利率仅9.6% [2] - 2025年前三季度累计合同销售金额1004.6亿元，同比下降44.6%，合同销售面积775.1万平方米，同比下降41.8% [2] 债务与流动性压力 - 公司在境内尚有16笔存量债务，包括7笔公司债、6笔中票和3笔企业ABS，规模约为217.98亿元 [3] - 2025年12月，针对“22万科MTN004”和“22万科MTN005”两只合计规模57亿元的境内债寻求展期，最终展期方案均未获通过 [3] - 截至2025年三季度末，公司有息负债合计3629.3亿元，其中一年内到期的有息负债达1513.9亿元 [3] - 截至2025年三季度末，公司货币资金为656.8亿元，短期偿债缺口明显 [3]

公司近期市场表现与指数纳入 - 公司被纳入中证500指数并于1月9日收市后生效 直接引发市场热情 股价在1月7日收获20%涨停 随后1月8日继续上涨13.17%至215.92元/股 市值从约320亿元一举突破至435亿元 增长超百亿 [1][2] - 纳入中证500指数源于公司满足严格的筛选标准 包括公告前近300亿元的总市值以及近6个月日均5亿元以上的成交额 [1][2][3] - 指数调整预计带来显著的被动资金流入 跟踪中证500指数的被动基金规模超3000亿元 按公司纳入后预计0.8%的权重计算 有望带来2.4亿元的被动买盘 公告后特大单买入金额显著增长 [3] 公司业务地位与竞争优势 - 公司是国内唯一可提供量产型前道涂胶显影设备的厂商 在半导体设备国产替代赛道上具有不可替代的稀缺性 [1][3] - 公司产品已打入台积电 中芯国际 长江存储等头部客户的供应链 [7] - 公司由创始人宗润福于2002年牵头创立 依托中科院沈阳自动化研究所资源与国家02重大专项支持 突破了高粘厚胶膜涂覆等关键技术 [7] 资本运作与股东结构变化 - 2025年3月 北方华创以31.35亿元对价获得公司17.87%股份 成为控股股东 此次产业整合使公司从无实控人转为有稳定控股股东状态 治理结构趋于完善 [3][4] - 北方华创的控股为公司在研发投入 供应链与客户资源协同方面提供支持 有望推动公司降本增效 [4][5] - 国家队的国新投资于2025年三季度新进成为公司前三大股东 持股比例达2.49% 以1月8日收盘价计算 其持仓浮盈达3.36亿元 涨幅超45% [6] 机构关注度与资金流向 - 公募基金对公司的吸引力持续提升 2025年三季度基金持股总市值达59.48亿元 为近五年来最高点 持股基金数量从2024年末的55只增长125.45%至124只 [5] - 包括诺安基金 永赢基金 华安基金等旗下多只基金近几个季度连续增持 例如永赢半导体产业智选混合发起A的持股数从2025年一季度的86.5万股增长至三季度的300万股 [5] - 在近期股价上涨行情中 主动资金与被动资金形成合力 推动了股价上涨 [3] 行业背景与驱动因素 - 存储行业景气度回升 受AI相关存储器需求增长影响 全球存储行业处于供不应求状态 公司作为存储晶圆厂核心设备供应商直接受益 [5] - 中证500指数成分股行业分布向新兴产业倾斜 电子行业占比已从2024年末的11.65%提升至目前的16.54% [2] 公司财务与经营状况 - 公司近期收入增速显著放缓 2024年收入增速从2023年的23.98%跌至2.13% 2025年前三季度收入增速为-10.35% [6] - 公司净利润从2023年的2.5亿元跌至2025年三季度的0.26亿元净亏损 [6] - 业绩承压主要因下游客户交验节奏放缓导致订单无法及时转化为收入 2025年三季度合同负债达8.03亿元 较2024年末增长78% 存货也从2024年末的18.16亿元上涨至25.26亿元 [6] 公司发展历程与管理层 - 公司创始人宗润福拥有二十余年行业深耕经验 带领公司从LED领域进口替代起步 逐步发展 并于2019年成功登陆科创板 融资5.66亿元 成为“辽宁省科创板第一股” [7] - 2025年北方华创控股后 公司完成了从创始人到专业管理团队的平稳交接 “80后”董博宇出任董事长 [8] - 宗润福目前担任公司荣誉董事长及首席顾问 仍持有公司1.63%股份 为公司第八大股东 [8]

"全球大模型第一股"诞生。 1月8日，智谱正式在香港联交所挂牌上市，发行价为116港元/股，当日其盘中涨超16%，收涨13.17%， 报131.5港元/股，最新市值578.9亿港元。 据悉，智谱AI技术根基可追溯到清华大学计算机知识工程实验室，2019年，智谱正式成立，核心阵容 汇集了唐杰等一众"清华系"技术大牛。 过硬的技术实力加上当前AI大模型赛道的火热，让智谱自成立起便成为众多资本追捧的对象。招股书 显示，上市前，公司经历8轮融资，融资规模超83亿元，吸引了君联资本、启明创投、达晨财智、红杉 中国、顺为资本等一众知名投资机构。其中，华控基金通过北京华控、青岛华控合计控制着智谱约 1.88%的股权，最新持股市值10.88亿港元。 据悉，华控基金与智谱有着同样的"清华系"基因，源自清华大学的专业私募股权投资平台，目前的管理 资产规模超百亿，创始人为张扬。其投资企业成功上市的包括北摩高科、三角防务、泰凌微、中科飞 测、云天励飞等，还有近日刚登陆资本市场的摩尔线程，华控基金也持有约0.29%的股权，持股市值超 90亿元。 智谱AI登陆港股 1月8日，智谱作为"全球大模型第一股"正式登陆港股。此次IPO，智谱发行 ...

公司上市与市场表现 - 天数智芯于1月8日在港股上市，开盘价190.2港元，较发行价144.6港元上涨超30%，收盘价156.8港元，公司市值近400亿元 [1] - 此次IPO共发行约2543万股，香港公开发售获414.24倍超额认购，国际发售获10.68倍超额认购，最终募集资金约37亿港元 [1] - IPO引入18家基石投资者，包括中兴通讯（香港）、第四范式、瑞银、汇添富、华夏基金等，合计认购金额为15.83亿港元 [1] 募集资金用途与公司定位 - 募集资金的80%将用于未来五年通用GPU芯片及AI算力解决方案的研发及商业化 [1] - 公司成立于2015年，与沐曦、壁仞科技、摩尔线程并称为“国产GPU四小龙” [1] - 公司产品线分为天垓和智铠两大系列，分别对应AI算力训练与推理两大场景需求 [1] 产品进展与市场地位 - 2021年3月推出训练GPU“天垓Gen 1”并于当年9月量产，该系列已更新至“天垓Gen 3”，预计今年一季度量产 [1] - 2022年12月发布推理GPU“智铠Gen1”并于2023年2月量产，公司是国内首家实现推理通用GPU芯片量产的企业 [1][2] - 在2024年国内通用GPU市场中，天数智芯市场份额为9.8%，排名第三 [2] 经营与财务数据 - 通用GPU产品出货量从2022年的7800片增至2024年的1.68万片，2025年上半年已交付1.57万片，接近2024年全年水平 [2] - 营收从2022年的1.89亿元增长至2024年的5.40亿元，复合年增长率达68.8%，2025年上半年营收达3.24亿元，同比增长64.2% [2] - 公司毛利率多维持在50%左右 [2] - 公司目前仍处于亏损状态，2022年至2025年上半年分别亏损约5.54亿元、8.17亿元、8.92亿元和6.09亿元 [2] - 亏损主因是研发、行政及销售费用的持续增加，2022年至2024年研发投入分别为4.56亿元、6.16亿元和7.73亿元，占同期营收比重均高于140% [2]

核心业绩预告 - 公司预计2025年归母净利润为14.00亿元至14.30亿元，较2024年同期增加11.00亿元至11.30亿元，增幅达366.51%至376.51% [1] - 2024年前三季度净利润仅为8008.28万元，据此推算2025年第四季度单季净利润高达11.89亿元至12.19亿元，环比增长1386%至1423% [1] - 业绩预增公告发布后次日早盘，公司股价一度上涨超过14%，当前市值约为172亿元 [1] 业绩增长驱动因素 - 业绩大幅增长主要源于对摩尔线程和沐曦股份的投资所取得的公允价值变动收益显著增加，导致非经常性损益同比大幅上升 [1] - 公司合计持有摩尔线程201.05万股，占其总股本的0.43%；直接持有沐曦股份约85.43万股，占其总股本的0.21% [1] - 摩尔线程与沐曦股份均于2024年12月上市，成为年内“最赚钱新股”，上市首日收盘涨幅分别为425.25%和692.95% [1] 主营业务表现 - 2025年度预计营业收入为18.3亿元至18.5亿元，同比仅增长0.60%至1.70% [2] - 扣除上述非经常性损益后，2025年归母净利润预计仅为2.2亿元至2.4亿元，较2024年同期减少414.87万元至2414.87万元，同比下降1.70%至9.89% [2] - 公司自上市以来净利润未突破5亿元，2022年至2024年归母净利润分别为1.41亿元、2.52亿元、3.00亿元，毛利率维持在20%左右 [2] 公司业务与研发进展 - 公司成立于2016年，专注于低功耗、高性能无线音频SoC芯片的研发与销售 [2] - 产品线包括蓝牙耳机芯片、蓝牙音箱芯片、智能穿戴芯片等十大类，已进入小米、百度、漫步者等消费电子企业供应链 [2] - 公司持续加大研发投入，推出高毛利产品并升级迭代现有产品 [2] - 近期研发的讯龙三代芯片BT895X平台已完成与火山方舟MaaS平台对接，可提供适配豆包大模型的软硬件解决方案，同时公司正在布局Wi-Fi和视频芯片领域 [2]

1月7日，上海金融监管总局发布批复公告，核准LIM HUI HUNG LUANNE（林慧虹）恒生银行（中 国）有限公司董事长的任职资格。 在此背景下，恒生银行也在积极自救。该行已将原先的三大业务板块拆分重组为四大板块并进行减员。 半年报显示，截至2025年6月底，恒生银行总员工人数8143人，较上年同期已减少253人。 作为恒生银行在内地的核心布局，恒生中国也同步迎来调整。2024年，恒生中国员工总薪酬合计 7877.18万元，同比下降15.6%。该期，实现营业收入为17.5亿元，同比下滑17.72%，净利润2.57亿元， 同比下滑16.55%。 而这一系列密集的人事变动背后，是其母公司恒生银行正处于战略变革的关键节点。 资料显示，恒生银行成立于1933年，是香港最大的本地银行之一。恒生中国则是其于2007年在上海成立 的外商独资银行，分支机构和业务覆盖珠三角地区、长三角地区、环渤海地区、东南沿海地区及中西部 地区。 近年受香港房地产周期影响，恒生银行业绩显著承压。2025年上半年，该行实现营业收入209.75亿港 元，同比增长3%；除税前溢利80.97亿港元，同比下跌28.39%；股东应得溢利下跌30.46 ...

基金经理与产品业绩 - 拟任基金经理周文波具备15年证券从业经历及超5年专户和公募管理年限 [2] - 其管理的富国消费精选30基金在消费板块整体偏弱行情下，2025年与2024年连续两年跑出可观超额收益 [2] - 该基金A类份额近一年、近三年同类排名均位列第1（1/38， 1/37），截至银河证券数据统计日2025年11月30日 [2] 投资案例与回报 - 基金通过提前布局新消费领域获得超额收益，重点配置了泡泡玛特、老铺黄金等标的 [2] - 泡泡玛特自2023年三季报首次进入基金前十大重仓股，此后每个报告期均位列其中直至2025年三季报 [2] - 泡泡玛特股价从2023年三季度平均约20港币，攀升至2025年期间339.8港币的高点，该笔投资带来超10倍的回报 [2] 投资框架与选股逻辑 - 基金经理的选股框架围绕“好生意、好公司、成长阶段与合理估值”四层展开 [3] - 判断“好生意”需满足DCF框架，企业需有好的自由现金流，并观察行业市场容量、景气度与竞争格局 [3] - “好公司”被定义为强大的竞争壁垒、优秀的管理团队和良好的财务报表的集合 [3] - 同时关注公司未来3-5年的成长阶段与增长驱动力，并评估静态估值与动态增速的关系以动态调整仓位 [3] 基金公司平台实力 - 富国基金作为“老十家”之一，拥有26年历史，构建了体系完善、实力雄厚的权益投资团队 [5] - 公司投资理念为“深入研究、自下而上、尊重个性、长期回报”，文化上“精研个股”、“注重成长” [5] - 在国泰海通证券发布的排行榜中，截至2025年9月30日，富国基金在权益类大型公司中，近一年绝对收益排名第3（3/13），近三年排名第2（2/13） [5] 新产品定位与策略 - 富国消费优选基金的发行旨在为投资者布局中国消费中长期机遇提供工具 [5] - 该基金将聚焦大消费主题，通过“A+H双线布局”精选优质标的，全面捕捉消费升级与品牌成长红利 [4][5] - 在当前消费板块深度调整、估值吸引力提升、内需复苏趋势渐强的背景下，基金力争在消费复苏与结构升级双重驱动下创造可持续回报 [5]