星标 ★ IPO日报 精彩文章第一时间推送 今年以来，随着宇树科技机器人登台春晚，DeepSeek也火遍全球，智能机器人、AI已经成为当下资本市场最火热的赛道，与此同时，不少企业试图 通过跨界并购"上车"。 近期，狮头股份发布公告称，正在筹划以发行股份及支付现金的方式，购买杭州利珀科技股份有限公司控制权。交易完成后，利珀科技将成为公司控股子 公司。 3月10日，公司股票复牌后，行情大好，连续走出两连板。今日公司股价报收13.09元。 不过，通过梳理狮头股份的发展历程，从净水、物业管理到宠物电商，再到切入机器人赛道，这家成立近30年的公司主线业务似乎仍不清晰，业绩发展一 路以来也波折不断，持续承压。 制图：佘诗婕 一路波折 狮头股份的资本运作轨迹反映出壳资源企业在转型中的典型困境。 成立于1999年的狮头股份，最早由水泥业务起家，原主导产品"狮头牌"水泥曾是享誉国内外的老字号品牌。 公司于2001年在A股上市，成为山西首家水泥行业上市公司。 但在2016年，国内水泥行业面临产能过剩、需求下滑等问题，狮头股份的水泥业务持 续亏损，期间公司也频繁在摘帽和戴帽之间反复纵跳。 证券简称由"ST狮头"变更为"狮头股份"的 ...

公司概况 - 嘉必优成立于2004年，2019年12月在科创板上市，是国内较早从事微生物合成法生产多不饱和脂肪酸及脂溶性营养素的企业之一 [3] - 主要产品为ARA（花生四烯酸）、藻油DHA（二十二碳六烯酸）等，广泛应用于婴幼儿配方食品、膳食营养补充剂、健康食品等领域 [3] - 客户包括雀巢、达能、嘉吉、飞鹤、伊利、君乐宝等国内外知名企业 [3] 财务表现 - 2024年营收5.55亿元（同比增长25.06%），归母净利润1.24亿元（同比增长35.25%） [4] - 2021-2023年营收分别为3.51亿元（+8.55%）、4.33亿元（+23.44%）、4.44亿元（+2.39%），归母净利润分别为1.29亿元（-1.54%）、0.64亿元（-49.94%）、0.91亿元（+41.95%） [5] - 2023年上半年净利润3484.7万元（同比下降30.34%），境外收入6004.29万元（同比下滑25.65%） [6] 参股公司风险 - 2022年因参股公司法玛科存在破产风险，计提减值准备4489.50万元，导致净利润下滑 [7] - 2023年3月法玛科因运营资金短缺面临破产清算风险，但截至年报未实际破产，处于现金流紧张状态 [8][9] 收购欧易生物 - 拟以8.31亿元收购欧易生物63.2134%股权，标的评估增值率441.23%（评估值13.16亿元 vs 净资产2.43亿元） [10] - 欧易生物2022-2024Q3营收分别为2.68亿元、3.08亿元、2.68亿元，净利润分别为-983.21万元、3062.67万元、4318.56万元 [11] - 业绩补偿覆盖率为77.40%，若业绩不达承诺存在补偿不足风险 [12] 行业与供应链风险 - 欧易生物核心设备依赖Illumina、华大智造等供应商，2025年Illumina被列入不可靠实体清单可能影响设备采购 [13] - 组学行业上游设备市场集中度高，主要供应商包括Illumina、Thermo Fisher、华大智造等 [13]

公司概况 - 白鸽在线是中国场景险数字化风险管理解决方案的领军企业，按2023年收入计市场份额为4.4%，位列行业第一[3] - 公司拥有超过3.02亿份被保险用户资料、68个不同场景数据、20万份理赔报告及84亿份保单记录[3] - 创始人涂锦波持有55.58%投票权，新希望集团为第二大股东持股13.87%[4] 融资历程 - 2016年至今完成五轮融资，包括： - 2016年天使轮1500万元（汇诚投资） - 2021年A轮（新希望集团领投） - 2022年A+轮（国投美亚基金领投） - 2024年B轮数千万元（通联支付华智资本领投） - 2025年第五轮融资后估值达20.29亿元[4] 财务表现 - 收入增长显著但持续亏损： - 2022年收入4.05亿元，2023年6.60亿元（+63.13%），2024年前三季6.31亿元（+38.97%）[6] - 同期净亏损分别为2507.5万元、1718万元（同比收窄31.49%）、1557.6万元（同比收窄5.82%），三年累计亏损超5000万元[6] - 毛利率维持在8%左右：2022-2024年前三季毛利分别为3350.5万元、5205万元、5061万元[6] 业务结构 - 风险管理金融服务为核心业务： - 2023年营收5.36亿元占比81.2%，2024年前三季5.74亿元占比升至91.0%[7] - 其他业务占比萎缩： - 智能营销方案2023年营收1.157亿元（17.5%），2024年前三季降至5465万元（8.7%） - TPA服务2023年营收830.4万元（1.3%），2024年前三季仅229.8万元（0.3%）[7] 经营风险 - 客户集中度持续攀升：五大客户收入占比从2022年55.3%升至2024年前三季79.2%[9] - 研发投入与回报失衡：2024年前三季研发开支占亏损比例达105.91%，但研发投入仅占总收入2.4%-3.5%[10] - 现金流压力：截至2024年9月现金及等价物2446万元，同期研发和销售开支合计1.465亿元[10] 战略规划 - IPO募资将主要用于技术研发、收购及海外扩张[1] - 重点投入AI和大数据分析领域，但短期可能加剧亏损[10]

并购交易动态 - 新相微正在筹划以发行股份及支付现金方式收购爱协生控制权，预计构成重大资产重组，股票自2025年3月3日起停牌不超过5个交易日[2] - 这是爱协生第二次被上市公司收购尝试，此前2024年11月英唐智控因交易方案未达成共识终止收购[11] - 半导体显示行业竞争激烈但整合趋势明显，此次收购可能是新相微行业整合的新方向[3] 业务协同分析 - 新相微是国内领先显示驱动IC设计企业，爱协生专注于AMOLED驱动芯片等交互领域技术，双方业务领域和应用场景高度重合[6][14] - 收购可实现产品线拓展、运营效率提升和成本结构优化[6] - 新相微近期战略向外延式发展倾斜，2024年12月子公司参与设立4.02亿元产业基金（认缴1.2亿元）以布局产业生态[6][7] 标的公司背景 - 爱协生2022年营业额超8亿元，计划加大AMOLED驱动芯片等研发投入[9] - 曾计划A股上市但进程停滞：2022年完成股改并备案辅导，2023年10月后未提交IPO材料[10] - 融资历史显示2021-2022年完成A轮和A+轮融资，投资方包括深创投、达泰资本等[9][10] 潜在协同效应 - 新相微与北京电控存在股权关联：北京电控及旗下燕东微合计持股新相微11.94%，接近第一大股东16.68%[17] - 北京电控是年营收超2300亿元的电子信息产业集团，旗下拥有北方华创等上市公司，在芯屏产业生态具备协同基础[17] - 爱协生股东深创投通过北京创新产业投资有限公司与北京电控存在资本关联[15]

收购交易概述 - 天元宠物正筹划通过发行股份及支付现金方式收购淘通科技控股权并募集配套资金 标的公司估值及定价尚未最终确定 交易预计构成重大资产重组但不会导致实际控制人变更 [1][2] - 这是天元宠物2022年上市以来首次发起重大资产重组 此前已"悄悄"收购淘通科技10%股权 [2] 标的公司背景 - 淘通科技成立于2012年 是服务全球快消品牌的电子商务综合服务商 经营品类涵盖食品、酒水、母婴、个护、保健及宠物食品等 [5] - 运营渠道覆盖天猫、京东、唯品会等综合电商平台 以及小红书、抖音等新媒体电商平台 合作品牌包括玛氏箭牌、百事桂格、百威英博等40多个国内外品牌 [5] - 2016年在新三板挂牌并处于创新层 2018年终止挂牌 2023年曾启动IPO辅导但无后续 [5][6] 财务数据表现 - 2013-2017年上半年 淘通科技营收从0.52亿元增长至4.60亿元 净利润从4.17万元增至1385.78万元 呈现稳定增长趋势 [6] - 截至2024年11月30日 淘通科技总资产9.18亿元 净资产5.77亿元 2024年1-11月主营业务收入19.21亿元 净利润6237.76万元 业绩较新三板时期显著提升 [7] 关联交易情况 - 天元宠物副总裁兼财务总监张中平担任淘通科技董事 公司已认定其为关联人 2024年1-11月双方交易金额达1.99亿元 [9][10] - 公司预计2025年向淘通科技销售宠物食品不超过2.5亿元 但未披露此前收购10%股权的价格 本次公告亦未提及关联关系 [10] 战略协同效应 - 天元宠物主营宠物用品设计开发与销售 淘通科技在宠物食品品类和大数据营销方面有优势 二者可形成供应链与渠道协同 [13] - 天元宠物2023年营收20.37亿元(+7.96%)但净利润下滑40.76%至0.77亿元 2024年前三季度营收增长33%至20.35亿元 净利润微增4.34%至0.54亿元 收购或助力改善业绩困境 [12][13]

核心观点 - 宏昌科技在家电配件主业承压后，通过快速收购和剥离新能源资产、布局汽车零部件和人形机器人赛道寻求转型，但战略可持续性存疑 [1][10][14] - 公司上市后出现"增收不增利"现象，毛利率从25%以上降至17%-20%区间，反映下游家电行业集中度提升对上游供应商的挤压 [4][5][7] - 账面上7.94亿元货币资金和4.35亿元未使用募资显示资金储备充足，但频繁的资本运作引发市场对其转型真实性的质疑 [17][13][16] 业绩表现 - 2020-2023年营收从5.77亿元增至8.85亿元，但扣非净利润在0.55-0.77亿元区间波动，2021年上市后毛利率骤降6个百分点至18.85% [4][5] - 2023年毛利率回升至20.22%，但2024年前三季度又下滑至17.81%，净资产收益率从2019年24.48%降至2023年8.04% [5][6] - 应收账款持续增长，从2020年3.37亿元增至2023年4.7亿元，反映下游家电龙头（海尔+美的市占率66%）议价权增强 [7][8][9] 转型举措 - 2023年4月以2061万元收购新能源零部件商纳斯康迪65.93%股权，但标的2024年营收仅34万元、亏损37万元，10个月后即以2050万元转让 [10][11][12][13] - 2025年1月成立汽车零部件子公司，声称获得零跑汽车项目定点和吉利商用车二级供应资格 [14] - 2024年9月投资1500万元获机器人关节企业良质关节15%股权，标的成立仅半年 [15][16] 资金状况 - 截至2023年底持有货币资金7.94亿元，其中包含1.92亿元未使用IPO募资和2.35亿元未使用可转债资金 [17] - 2021年IPO募资6.27亿元，2023年又发行3.74亿元可转债 [17]

可转债发行与募投项目 - 公司拟发行可转债募集资金不超过4.87亿元，其中4.85亿元用于年产3万吨尖晶石型锰酸锂电池材料项目，200万元补充流动资金 [1] - 募投项目完全投产后，公司锰酸锂总产能将从2022年的2万吨/年提升至2026年的5万吨/年 [4] - 原计划发行可转债5.8亿元，后调减募资总额至4.87亿元，主要因前次募资补充流动资金比例超30%需调减 [9][14][15] 产能与行业竞争 - 2021-2024H1公司锰酸锂产能利用率分别为42.80%、39.32%、65.04%、68.42%，显示产能剩余 [5] - 行业竞争加剧，预计2025年底主要企业锰酸锂总产能将达19.13万吨 [6] - 2021-2024H1公司锰酸锂毛利率波动剧烈，分别为19.03%、15.20%、-6.33%、0.71% [6] 原材料成本与业绩影响 - 碳酸锂等直接材料成本占锰酸锂营业成本比重达89.55%-94.76% [7] - 2023年碳酸锂价格大跌导致锰酸锂业务毛利率为负，拖累业绩 [7] - 2024年业绩快报显示营业总收入19.05亿元（同比-11.94%），归母净利润3.11亿元（同比-11.86%） [21] 历史融资与资金使用 - 2011年以来多次增发募资，累计金额超15亿元，涉及锰矿资产收购、污水处理业务及锂电池材料项目 [10][11][12][13] - 2020年募资5.28亿元后终止2个项目，将4.35亿元（占募资总额41.3%）补充流动资金 [13][14] - 2021-2023年累计现金分红2.17亿元，同期资产负债率从54.28%降至38.48% [18][20]

3月5日晚间，北京君正披露《简式权益变动报告书》，公司股东绍兴韦豪企业管理咨询合伙企业（有限合伙）（下称"绍兴韦豪"） 于3月4日通过集中竞价交易减持100股公司股份。 这意味着，绍兴韦豪未来再想要减持时，不用发布减持预告或减持公告了。 或受此消息影响，3月6日，在沪深指数均上涨的情形下，北京君正收盘价为87.4元，下跌3.97%。 星标 ★ IPO日报 精彩文章第一时间推送 交易完成后，绍兴韦豪持有上市公司股份数量为2407.8387万股，占公司总股本的4.99998%，不再是持有公司5%以上股份的股东。 经IPO日报简单计算发现，3月4日，北京君正开盘价81.01元，收盘价92元，也就是说绍兴韦豪减持100股套现约87101元-9200元，而公 司市值却下滑了17.4亿元…… 制图：佘诗婕 减持价格与成本接近 公开资料显示，韦尔股份通过两次增持至5%以上股东。 2021年10月，绍兴韦豪参与认购北京君正向特定对象发行的股票。发行完成后，信息披露义务人持有北京君正530.0183万股股份，持股 比例为1.10%，发行价103.77元。 2022年3月至2022年6月期间，绍兴韦豪通过集中竞价方式累计增持北京 ...

金价动态 - 国际金价在连续上涨9周后于3月1日大幅下跌，截至3月4日降至669.13元/克 [1] - 3月1日纽约商品交易所黄金期货主力合约价格累计下跌3.55%，终结九周连涨态势 [23] - 国内金饰零售价格普遍下调，一线城市品牌金店报价降至875元/克，较最高点下跌20元/克 [24] 周六福经营模式 - 公司加盟店数量占比超90%，2022-2024年加盟模式产品销售额占比分别为52.9%、55.4%、50.5% [7][8] - 高度依赖代工生产导致质量控制难度大，黑猫投诉平台累计投诉量超2000条 [10] - 加盟商自主经营权较大，品牌方对终端门店控制较弱，部分加盟店存在"一口价"销售问题 [10] 财务表现 - 2022-2024年营业收入分别为31.02亿元、51.50亿元、57.18亿元，增速从66.03%降至11.04% [13] - 同期净利润分别为5.75亿元、6.60亿元、7.06亿元，增速从35.22%降至7.07% [13] - 综合毛利率从2022年38.7%持续下降至2024年25.9%，加盟模式毛利率降幅显著 [14][16] 市场竞争与研发投入 - 面临周大福等传统品牌与新兴品牌的双重竞争，品牌定位模糊导致消费者忠诚度较低 [18] - 2022-2024年研发费用占比仅0.3%、0.2%、0.2%，远低于营销开支的12.7%、9.1%、8.5% [18][19] - 年轻消费者更追求个性化设计，但公司产品创新投入不足 [20] 上市历程与分红 - 2019年起三次冲击A股失败后转战港股，2024年6月首次提交港交所申请 [6] - 2024年3-5月突击分红6.45亿元，接近2023年全年净利润，控股股东兄弟二人获分6.04亿元 [25] 行业趋势 - 金价下跌刺激消费需求，但可能导致消费者短期持币观望 [24] - 品牌需通过产品差异化、库存管理优化应对市场份额争夺 [24]