公司概况与市场地位 - 公司是中国红人营销行业的先驱及领导者，是中国首家运营成熟红人营销解决方案平台的企业，致力于成为全球红人营销行业的“超级连接器” [4] - 按2024年收入计，公司以26.1%的市场份额位列中国红人营销解决方案平台行业首位，并已连续五年维持行业最大市场份额 [6] - 按2024年收入计，公司以16.5%的市场份额位列全球红人营销解决方案平台行业首位 [6] 发展历程与资本运作 - 公司成立于2009年，在2017年完成6亿元C轮与C+轮融资后，以100亿元的估值跻身独角兽行列 [4] - 2020年4月，公司通过借壳ST慧球登陆上交所，成为A股“网红经济第一股”，上市当天市值逼近400亿元 [4] - 2020年8月，公司股价冲上24.6元的高点，并于2020年9月完成定增募资21.2亿元 [5] - 截至2025年1月7日收盘，公司股价为6.88元，市值为124亿元，相比上市当天下跌近七成 [1][6] - 公司已于2025年1月5日向港交所递交上市申请，拟将募集资金用于全球化战略、扩展网红经济生态链创新业务、寻求策略性投资及补充营运资金等 [1][6] 财务表现 - 2023年、2024年，公司分别实现营收42亿元、40.66亿元；期内利润分别为8096万元、4335万元 [8] - 2025年前9个月，公司实现营收27.34亿元，较上年同期的30.45亿元下降10.2%；期内利润为3257万元，较上年同期的6055万元下降46.2% [8] - 报告期内（2023年、2024年及2025年前九个月），公司来自五大客户的收入占比分别为39.6%、47.8%和44.3%，来自最大单一客户的收入占比分别为13.2%、22.7%和22.4% [8] - 报告期内，公司向前五大供应商的采购额占比分别为76%、80.1%和88.6%，向最大供应商的采购额占比分别为46.1%、40.3%和42.6% [8] - 截至2025年三季度末，公司预付款项余额高达4.63亿元 [9] 运营数据与客户基础 - 截至2025年三季度末，公司广告主客户数量约22.26万，MCN和红人注册数量分别约2.02万和358.62万 [8] - 公司高度依赖微博、抖音、快手等第三方UGC平台以获取流量和红人资源 [9] 股权结构 - 截至招股书披露日，新浪公司、微博、Weibo Singapore、WB Online、秀天下香港、曹国伟、李檬、北海利兹利及北海永盟构成公司的一组控股股东，合计持有公司已发行股份总额的约38.89% [9] - 公司最大股东是微博，持有公司26.57%股权 [10] 行业背景 - 中国网红经济市场规模由2020年的8620亿元增长至2024年的1.38万亿元，复合年增长率为12.5% [6] - 预计中国网红经济市场规模于2029年将扩大至约2.11万亿元，2024年至2029年的复合年增长率为8.8% [6]

市场行情与走势 - 1月8日A股开年首跌，终结沪指14连阳走势，沪指收跌-0.07%，深指收跌-0.51%，创指收跌-0.82% [1] - 当日市场成交量28.262亿元，相比上一交易日缩量553亿元，资金净流出710亿元 [1] - 1月7日沪指最高点达4093.87点，创十年来新高，成交量逼近2.9万亿元，为近期新高并放量500亿元 [7] - 市场连续四天成交量破2.5万亿元，分别为2.5万亿、2.8万亿、2.9万亿、2.8万亿，呈现价涨量涨的牛市特征 [8] 板块与个股表现 - 1月7日中芯概念、存储芯片、光刻胶、煤炭等板块表现亮眼 [7] - 1月8日商业航天板块上涨3.56%，军工装备大涨4.83%，军工电子上涨4.36%，光伏设备上涨3.04% [7] - 当日涨停股达111家，跌停股仅6家，涨停股赚钱效应为3.92% [8] - 市场技术面显示仍在上涨通道中，盘中急跌均被抄底资金承接 [8] 宏观与地缘政治背景 - 新年伊始，国际政治突发巨大风波，1月3日美国总统特朗普宣布美军已对委内瑞拉实施打击并控制其总统 [3] - 美国此举目标明确，旨在控制拉美地区，并计划让美国大型石油企业投资数十亿美元维修委内瑞拉石油基础设施 [5] - 美国行为引发俄罗斯及拉美多国强烈反对与谴责，可能引发世界经济与政治军事的持续震荡 [6] - 尽管面临国际动荡，但事件对石油控制、供应链、出口等方面影响有限，A股市场展现出自身特色与韧性 [6] 市场观点与展望 - 分析认为美国对委内瑞拉的行动不会改变2026年A股牛市的步伐 [8] - 原因之一是A股走出了10年少见的牛势，趋势一旦形成难以改变，当前仍属牛市初步阶段 [8] - 原因之二是国家稳定市场的意志坚定，货币政策宽松将在2026年继续保持，降准降息等工具可能适时展现 [8] - 2026年市场继续走牛是大概率事件 [8] - 今年投资主线可能是科技和资源品两大板块 [9] - 市场走势预计为波浪型常态，而非持续线性上涨 [9]

核心观点 - 盈方微正筹划一次“打包式”重大资产重组，拟收购时擎智能、上海肖克利、富士德中国三家公司的控股权，这是一场旨在扭转公司颓势、打造“半导体平台型公司”的战略豪赌 [1] 历史业绩与困境 - 公司因2017至2019年连续三年净利润为负，于2020年4月7日起被深交所暂停上市 [5] - 2020年，公司通过收购华信科和World Style各51%股权自救，业务转变为芯片设计与电子元器件分销双主业 [5] - 被收购标的体量巨大，其2019年、2020年合并营收分别达40.54亿元和34.03亿元 [5] - 收购后业绩显著改善：营收从2019年的412.96万元跃升至2020年的7亿元，并在2021年、2022年进一步增至28.90亿元和31.24亿元，公司于2022年8月恢复上市 [6] - 但好景不长，2023年与2024年公司再次陷入亏损，归母净利润分别为-6005.75万元和-6197.04万元 [8] - 截至2025年9月30日，归母净利润为-4334万元，同比下滑18.69% [8] - 2025年前三季度，产品销售毛利率低至2.86%，同比下降2.2个百分点，揭示分销业务“微利搬运工”实质 [8] - 截至2025年三季度末，公司资产负债率高达81.19%，流动比率仅为1，速动比率0.76，偿债压力巨大 [8] 过往重组尝试 - 公司曾三次尝试收购华信科及World Style剩余49%股权，但均告失败 [10] - 第一次尝试（2021年4月启动）于2022年11月被证监会并购重组委否决，原因为“未能充分说明本次交易不存在损害上市公司股东合法权益的情形” [12] - 第二次尝试（被否决后迅速推进）于2023年7月主动终止，原因为市场环境变化 [12] - 第三次尝试（2023年11月启动）于2024年10月因相关人员涉嫌泄露内幕信息被立案而终止 [12] 本次重组方案与标的 - 2026年1月5日，公司宣布筹划重大资产重组，股票自1月6日起停牌 [12] - 交易标的为三家公司的控股权：时擎智能、上海肖克利、富士德中国 [12] - 交易方式为发行股份和/或支付现金，预计构成重大资产重组，但不构成关联交易及重组上市 [13] 收购标的业务分析 - **时擎智能**：成立于2018年，是国家级专精特新“小巨人”企业，核心业务为面向AIoT场景的边端智能交互和信号处理芯片设计，基于RISC-V等架构，收购有助于公司向高附加值的芯片设计前端延伸 [16][17][18] - **上海肖克利**：成立于2005年的老牌元器件代理商，代理ROHM、TOSHIBA、MURATA等国际品牌，业务覆盖消费电子、汽车电子、工业等领域，拥有成熟的销售网络，收购可与公司现有分销业务形成渠道协同与规模效应 [19][20] - **富士德中国**：成立于2006年，历史可追溯至1896年，业务聚焦半导体封装测试及SMT设备经销，收购有助于公司切入半导体产业链中游的封装测试环节，增强对制造端的理解和服务能力 [20][21] 战略意图与挑战 - 公司意图通过此次“打包”收购，构建从芯片设计、分销到封装测试的更完整半导体产业链，以扭转业绩颓势 [15][22] - 同时收购三家业务模式、企业文化差异巨大的独立公司（科技研发、贸易服务、工业基因），在A股市场并不多见，整合复杂性和难度巨大，对管理层是前所未有的考验 [23]

市场整体表现 - 2026年1月6日A股市场呈现强势上涨行情，沪指收盘于4083.67点，创十年新高[3] - 当日市场成交量达28322亿元，较近期放量约2650亿元，创近期新高[1][3] - 市场上涨家数达4108家，下跌家数为1222家，显示普涨格局[3] 板块与个股表现 - 脑机接口、保险、半导体、有色及证券板块表现强势，其中证券板块在关键时刻起到稳定市场作用[1] - 当日涨停股赚钱效应达5.97%，为近期少见[3] - 涨停板分布为75家首板、32家2板、5家3板、2家4板、1家5板、1家8板及1家13板，最高连板为胜通能源（13板）[3] - 胜通能源解禁后继续强势，开盘一字涨停，成交额3.52亿元，换手率4.14%，尾盘封单3.1万手[3] 市场趋势与观点 - 市场呈现价涨量增态势，符合牛市特征[3] - 尽管新年伊始国际政治出现重大风波（如美国对委内瑞拉军事行动），但观点认为这不会改变2026年A股牛市的步伐[4] - 支持牛市的主要理由包括A股走出了10年少见的牛势，以及国家稳定市场的意志和决心十分清晰坚定[4] - 市场走牛不等于没有风险，连续大涨后可能迎来大幅回落，投资者需在乐观中保持警惕[5] 投资主线与板块轮动 - 此前提示的油气板块短期炒作未达预期强度[5] - 脑机接口、有色、半导体等板块攻势强烈，科技和资源品可能将成为投资主线[4][5] - 若市场遇到大跌，可能是不错的入场机会[4]

国际政治事件对资本市场的影响 - 美国对委内瑞拉采取军事行动并控制其总统 引发全球震动和国际社会强烈谴责[1][3] - 该事件标志着国际政治经济军事动荡将持续相当长时间 成为资本市场面临的最大不确定性[4][6] - 未来的资本市场将更容易受到此类国际动荡的影响[7] 对石油及能源市场的短期与长期分析 - 事件引发油价短期波动 油价一度上涨近2美元[7] - 委内瑞拉石油产量目前不足全球1% 每日产量不到100万桶 即使其出口日减20万桶 对全球市场冲击有限[7] - 长期来看石油面临过剩风险 预计2026年第一季度全球原油供应每日过剩380万桶 为创纪录水平 OPEC+已决定暂停增产[7] A股市场相关板块的投资机会与策略 - 油气板块可能成为短期炒作主题 但应视为短期因素 采取快进快出策略[7][8] - 对航空、下游化工及在委内瑞拉有重大业务敞口的公司需保持谨慎[8] - 石油能源替代板块（如风光电）可能因事件获得国内资金更多青睐 事件将促进国内替代能源板块发展[8] - 尽管面临不确定性 但A股在2025年走出十年来最牛气势 2026年预计将继续牛市步伐 科技和资源品可能成为投资主线 市场大跌或提供入场机会[8]

核心观点 - 多家机构预测2026年A股及全球股市有望延续牛市行情，预计指数涨幅可达10%，市场驱动逻辑将从估值修复转向盈利增长 [1][3] - 科技与资源品被视为2026年两大核心投资主线，市场将更注重盈利兑现 [1][4][5] - 内需不足、贸易摩擦及房地产市场等风险因素仍需密切关注 [1][7] 市场展望与驱动逻辑 - 中信建投证券认为，2026年A股、港股、美股将共振上行，核心逻辑包括全球流动性宽松周期持续、经济复苏、AI产业高速发展和资源品价格上涨 [3] - 瑞银证券预计，2025年A股上市公司盈利同比增长6%，2026年盈利增速有望进一步升至8% [3] - 高盛指出，2025年A股和H股分别录得16%和29%的回报，主要由估值修复驱动；展望2026年，预计盈利增长将成为主要动力，并预测到2027年年底中国股市可能上涨38%，其中2026年盈利增长预计为14%，估值仍有约10%的修复空间 [3] - 国联民生证券预计，2026年将见到10%的指数涨幅，市场从估值驱动转向盈利驱动 [3] - 申万宏源认为，2026下半年可能启动全面牛，构成牛市2.0阶段，其特征是“周期搭台、成长唱戏” [3] 行情阶段与风格特征 - 中信建投证券分析师夏凡捷分析，2025年11月开始到2026年，牛市将进入第三阶段“景气验证期”，行情特征表现为指数涨幅放缓，基本面改善替代估值拔升成为市场核心动力 [4] - 瑞银证券分析师孟磊认为，市场中期展望向好，“成长”风格可能跑赢“价值”风格；随着“反内卷”持续推进，“周期”风格有望跑赢“防御”风格；大小盘风格在2026年将维持相对均衡 [4] - 高盛认为，中国股市正从“希望”阶段向“增长”阶段过渡，慢牛行情有望延续，但步伐可能放缓，市场结构将更注重盈利兑现 [3] 投资主线与关注方向 - 中信建投证券建议紧抓科技和资源品两条主线，重点关注：AI（液冷、光通信、存储、国产算力），新能源（储能、固态电池、核电），有色（铜铝、小金属），基础化工（新材料），机械设备，非银行金融，商业航天等 [5] - 高盛建议关注四条主线：一是AI与科技，聚焦中国具有成本优势及政府支持的领域；二是中国出海领军企业；三是新消费领域（如娱乐、特色零售、宠物食品）；四是“反内卷”政策受益行业（如水泥、太阳能和化工） [6] - 瑞银证券建议投资者关注科技板块、下半年择时布局消费、“反内卷”相关板块以及中国企业出海相关板块 [4] - 国联民生证券认为，消费、周期、制造行业中的部分行业会展现出更大的盈利弹性，2026年可能会迎来市场更高的关注度 [6] 全球资金与市场配置 - 中信建投证券认为，在弱美元趋势下，更多资金有望从美股流出进入包括港股、A股在内的新兴市场，建议提高对新兴市场的配置比例 [5] - 瑞银证券提到，居民存款持续往股市“搬家”、长线资金持续净流入股市将助力A股市场估值进一步上行 [3]

全球及中国并购市场全面回温 - 全球并购市场在2025年展现出全面回温迹象，交易额约4.5万亿美元，同比增长近50%，为历史第二高[1] - 中国并购市场迎来根本性规则重塑，活力迸发，2025年重大资产重组上会次数为29次，较2024年增长近一倍[1][4] - 步入2026年，随着宏观经济周期可能转向、科技革命深化、地缘政治格局演变及监管环境持续优化，并购活动有望迎来更具结构性的增长机遇[1] 中国并购市场政策与数据 - “十五五”规划对上市公司并购重组的定位更为积极，提出持续深化市场改革，支持上市公司转型升级、做优做强，以服务新质生产力发展与培育世界一流企业[4] - 2024年新“国九条”定调后，“并购六条”及新版《上市公司重大资产重组管理办法》在2025年相继落地，形成鼓励产业并购、提升市场效率的“政策组合拳”[4] - 2025年，A股公司披露的并购重组事件总计达4044单，其中构成重大资产重组的项目有147单，同比激增44.12%[4] - 央国企千亿级战略重组案例频现，例如中国神华拟收购国家能源集团旗下13家公司股权，标的资产规模达2583.62亿元；中国船舶吸收合并中国重工的交易已完成[5] - 展望2026年，国企改革预计将进一步深化，围绕主业聚焦、核心竞争力提升，预计会有更多国企通过专业化整合、战略性重组等方式进行并购[5] 科技与产业并购趋势 - 2025年科创板表现亮眼，发布的重大重组交易为36单，远超2024年全年水平，并超过2019年至2024年六年的总和[7] - “科八条”实施至今，科创板上市公司累计新披露并购交易156单，覆盖半导体、生物医药、软件等多个硬科技核心领域[7] - 2026年，生成式人工智能（AI）的商业应用预计将从概念验证走向规模化落地，企业将更积极通过并购获取AI核心技术、数据资产及垂直领域解决方案提供商[7] - 量子计算、生物合成、先进材料等前沿领域有望取得突破性进展，将吸引风险资本和产业资本的持续投入，带动相关初创公司及技术团队的并购整合[7] - “十五五”规划强调发展先进制造业集群，对传统优势产业进行高端化、智能化、绿色化改造，预计未来五年将新增10万亿元左右的市场空间[8] - 医疗健康、金融服务、零售等传统产业对数字化、智能化解决方案的需求激增，预计将进一步推动行业内及跨界并购[8] 全球并购市场格局与行业热点 - 2025年全球并购呈现“量缩价增、头部驱动”特征，68笔交易规模超过100亿美元，166笔超过50亿美元，小型交易笔数同比下降7%[10] - 行业并购重心转向科技与安全，全球科技行业并购额约1万亿美元，占全部已宣布交易的五分之一以上，数据企业与半导体为核心板块，网络安全成为最热门目标之一[10] - 2025年3月，谷歌母公司Alphabet以320亿美元收购以色列云安全独角兽Wiz；2025年12月，ServiceNow以77.5亿美元收购网络安全公司Armis[10] - 区域格局呈现“美国热、欧亚起”，2025年以美国企业为标的的交易规模约2.3万亿美元，创1998年以来最高占比；美国在全球技术并购金额中占比约2/3[11] - 展望2026年，科技并购预计将“由软向硬”深化，围绕AI基础设施（算力、网络、数据中心）与网络安全的并购将持续活跃，半导体与数据资产仍为核心赛道[11] - 为满足AI数据中心高能耗与高可靠性需求，电力、冷却、储能与电网等能源资产的并购预计将升温，科技与能源的跨界整合或将更加频繁[11] 绿色低碳与医疗健康并购前景 - 全球应对气候变化的紧迫性有增无减，各国碳中和政策持续加码，将直接利好新能源（光伏、风电、储能、氢能）、电动汽车产业链、碳捕捉与利用、循环经济等领域的并购活动[11] - 传统能源企业为转型或剥离非核心资产，也将释放大量并购标的[11] - 全球老龄化加剧及慢性病、罕见病治疗需求增长，驱动医药研发投入，具备突破性疗法、创新靶点、基因治疗、细胞治疗技术的Biotech公司或将持续成为大型药企并购的重点目标[12] - 数字医疗、远程诊疗、AI辅助诊断、个性化医疗等新业态的发展，或将进一步推动传统医疗设备商、制药企业与科技公司的跨界并购，以构建“医+药+械+技”的一体化生态[12] 定向增发市场动态 - 截至2025年12月25日，A股年内已有164家上市公司实施定向增发，募资总额为9593.81亿元，相较于2024年全年，2025年定增募资额大涨454.4%[14] - “十五五”规划明确提出，将提升再融资机制灵活性、便利度，与并购重组、优化上市公司结构等举措协同推进，增强资本市场对实体企业全生命周期的融资支持能力[14] - 展望2026年，A股定增市场有望步入以“服务实体经济、聚焦优质资产、提升资源配置效率”为核心的高质量发展阶段[14] - 服务于产业整合、技术迭代、国产替代、绿色低碳转型的定增项目有望成为主流，预计新能源汽车产业链、风光储一体化、算力基础设施、创新药研发等领域的定增案例将显著增加[14] - 随着并购重组改革与注册制理念深化，将持续带动定增审核效率提升、时间成本下降，上市公司通过定增获取中长期资本的效率与确定性有望进一步增强[15]

2026年全球IPO市场展望 - 2026年全球IPO市场预计将迎来爆发，成为“新纪录年”，主要驱动力来自超级独角兽上市带来的单案均值跃升，而非数量膨胀 [1][9][28] - 全球IPO募资总额有望挑战2021年5940亿美元的历史峰值 [1] - 核心市场（美国、中国、印度）预计融资总额合计已突破1170亿美元，将推高全球总募资额 [7] 各交易所募资预测 **香港交易所** - 德勤预测：约160只新股上市，募资至少3000亿港元（约380亿美元），包括约7只融资额达百亿港元的大型新股 [4] - 毕马威预测：180-200家新股上市，融资额约3500亿港元（约450亿美元） [4] - 瑞银预测：150-200家新股上市，募资总额突破3000亿港元，并看好其卫冕全球募资榜首 [4] - 动力来源：A+H新股、特专科技公司、生物科技、消费零售企业、在美中概股及国际企业来港上市 [18] **美国市场** - Renaissance Capital预测：IPO数量200-230家，融资规模400亿-600亿美元，可能成为近十年来最重要的一年 [5] - 2025年基础：202家企业IPO，募资440亿美元，创四年内新高 [5] - 汤马斯·通古斯认为2026年将成为美股流动性创纪录的一年 [5] - 大型、知名、具备盈利潜力的企业将重新主导市场，公开IPO公司中已有约12家计划募资超过1亿美元 [14] **印度市场** - 高盛与科塔克·马欣德拉资本联合展望：预计2026年IPO融资额将高达250亿美元，较2025年增长约14% [6] - 摩根大通与Equirus Capital预测：未来几年印度IPO融资额将保持在200亿美元以上，2026年有望募资高达200亿美元 [6] **A股市场** - 中性预计2026年发行数量130-150家，合计募资规模约1360亿元（约192亿美元） [6] - 相较2025年（115宗IPO，募资约1309.6亿元），发行数量及融资额将实现稳步增长 [6] - 德勤统计：2025年已过会但尚未发行的企业共43家，目前正在排队的IPO企业共315家 [23] **伦敦证券交易所** - 高盛预计IPO将于2026年起重返伦敦，英国印花税规则变更将提供助力 [7] - 已有潜在“巨无霸级交易”在排队，例如挪威软件公司Visma已选定伦敦作为2026年IPO首选地 [7] 超级独角兽与大型IPO项目 **SpaceX** - 计划通过IPO募资超过300亿美元（约合人民币2123亿元），目标估值高达1.5万亿美元（约合人民币10.62万亿元） [11] - 若成功实施，将打破沙特阿美2019年294亿美元的募资纪录，成为有史以来规模最大的上市交易 [11] - 预计选择在纳斯达克或纽交所上市 [12] **OpenAI** - 在2025年完成410亿美元股权融资后，估值达5000亿美元 [12] - 正考虑以高达1万亿美元的估值上市，预期最早于2026年下半年提交申请，融资至少600亿美元 [12] **其他重要独角兽** - Anthropic：估值达1830亿美元，市场普遍预期将在2026年启动IPO [13] - 字节跳动：此前估值2.21万亿元 [13] - Reliance Jio：计划于2026年上半年在印度上市，媒体推测其IPO规模可能高达1700亿美元 [16] - Revolut：估值750亿美元，正考虑在伦敦和纽约双重上市 [15] - Kraken：估值200亿美元，寻求最早于2026年第一季度上市 [15] - 仅SpaceX、Anthropic、OpenAI三家合计募资需求就可能突破1500亿美元 [15] 行业与地域集中趋势 **行业集中** - 美股2026年主线：AI、金融科技、数字资产、航天与国防科技 [18] - 2026年将是企业大规模将AI投入实际生产应用的一年 [18] - A股大型IPO（募资≥100亿元或估值≥1000亿元）将以半导体、AI大模型、消费电子龙头为主 [21] - A股IPO领跑行业：传统与高端制造行业，在43家已过会未发行企业中占31家 [20] - 医药IPO市场资金将更趋理性，向管线扎实、商业化明确的优质企业集中 [19] **地域与市场集中** - 超大型IPO主要集中在美股 [18] - 中国香港市场与美国市场合计将占据全球IPO主要份额 [28] - 港股是2026年全球大型独角兽集中上市目的地之一 [18] 具体公司上市动态 **港股潜在上市项目** - 壁仞科技：AI GPU供应商，定于2026年1月2日挂牌交易 [20] - 智谱AI：中国大模型公司，预计1月8日挂牌上市，融资约43亿港元，IPO市值预计超511亿港元 [20] - 稀宇科技（MiniMax）：计划2026年1月在港挂牌上市，目标估值超40亿美元 [20] - 月之暗面：计划2026年下半年IPO，探索港股借壳上市 [20] - 阿维塔科技：已提交上市申请，计划2026年第二季度完成上市 [20] - 昆仑芯：人工智能芯片制造商，传出或计划赴港IPO，估值近30亿美元 [20] - 智元机器人：或正筹备2026年三季度前在港股上市，目标估值400亿-500亿港元 [20] **A股潜在上市项目** - 长鑫存储：国内最大DRAM IDM企业，估值1500亿元，科创板IPO申请已受理，拟募资295亿元 [21] - 长江存储：国产NAND龙头，估值1600亿元，已完成股改 [21] - 宇树科技：机器人赛道，估值突破120亿元，有望在2026年前往科创板或港股上市 [22] 政策与市场环境 **A股政策导向** - 政策将以“十五五”开局与高质量发展为总纲，向硬科技、AI、新能源、高端制造等赛道倾斜 [26] - 注册制纵深与板块差异化改革持续推进，有利于提升硬科技、新经济包容性，拓宽融资渠道 [26] - 审核效率有望进一步提升，存量项目高质量扩容 [27] **港股市场改革** - 香港资本市场正进行多项改革，包括改善上市审批流程、推出“科企专线”、优化招股规定、加强与东南亚交易所合作等，以提升竞争力和流动性 [25] **美股市场动能** - 核心因素包括宏观环境趋稳、利率环境友好、AI需求爆发、高估值独角兽重启上市、市场估值修复等，将推动市场回暖甚至爆发 [25]

科创板IPO与募资 - 长鑫科技科创板IPO于12月30日晚间正式获得受理，拟首发募资295亿元 [1] - 公司是科创板首单获受理的预先审阅IPO项目，受理当天披露了两轮预先审阅问询函的回复 [1] - 募集资金将用于存储器晶圆制造量产线技术升级改造等项目，合计总投资规模达345亿元 [5] 市场地位与行业格局 - 按照产能和出货量统计，长鑫科技已成为中国第一、全球第四的DRAM厂商 [4][6] - 2024年全球DRAM市场前三厂商为三星电子、SK海力士、美光科技，市场份额分别为40.35%、33.19%、20.73%，合计占据94.27%市场份额 [7] - 按2025年第二季度DRAM销售额计算，长鑫科技全球市场份额提升至3.97% [7] - 公司距离DRAM行业前三家国际头部厂商仍有一定差距，且产能规模远低于国内庞大的市场需求 [7] 行业周期与供需 - 受AI需求爆发、供给侧收缩等多重因素影响，存储行业正式开启了“超级周期” [7] - SK海力士警告称，DRAM供应短缺状况将持续至2028年，瑞银、摩根大通、野村证券等国际大行预测DRAM短缺将持续至2027年 [7] - 三星、SK海力士、美光等国际行业巨头已于2025年下半年陆续开始扩产，国内德明利在11月宣布计划募资不超32亿元用于DRAM扩产等项目 [8] 公司业务与产品 - 长鑫科技是中国规模最大、技术最先进、布局最全的DRAM研发设计制造一体化企业，采用IDM业务模式 [9] - 公司提供DRAM晶圆、芯片、模组等多元化产品方案，产品主要覆盖DDR、LPDDR两大主流系列，已完成从DDR4、LPDDR4X到DDR5、LPDDR5/5X的产品覆盖和迭代 [9] - 产品广泛应用于服务器、移动设备、个人电脑、智能汽车等市场领域 [9] 财务表现与预测 - 2022年至2024年及2025年上半年，公司营收分别为82.87亿元、90.87亿元、241.78亿元、154.38亿元 [11] - 2025年1-9月营收320.84亿元，同比增长97.79%，2022年至2025年9月累计营收达736.36亿元 [11][13] - 2022年至2024年主营业务收入复合增长率达72.04% [11] - 报告期各期，公司分别亏损83.28亿元、163.4亿元、71.45亿元、23.32亿元，2022年~2024年亏损超300亿元，截至2025年6月底累计亏损408.57亿元 [13] - 2025年前9个月亏损52.8亿元 [13] - 2025年火热的存储芯片行情将有望帮助公司在2025年度实现扭亏 [13] - 据招股书预计，2025年公司预计实现净利润20亿元至35亿元，归母净利润为-16亿元至-6亿元，归母扣非净利润为28亿元至30亿元 [14] - 报告期各期，公司主营业务毛利率分别为-3.67%、-2.19%、5.00%和12.72%，呈现明显改善 [15] IPO进程与监管关注 - 长鑫科技是科创板第一单获受理的预先审阅IPO项目 [20] - 综合两轮交易所问询来看，公司控制权、盈利持续性、与兆易创新关联交易、研发支出资本化等问题是监管关注的核心焦点 [20] - 此次IPO由中金公司、中信建投两家机构保荐，辅导阶段两家券商合计派出人员34名，反映出各方对此次发行的高度重视 [21][22][23] 股权结构 - 公司无控股股东、无实际控制人 [24] - 主要股东包括清辉集电持股21.67%、长鑫集成持股11.71%、大基金二期持股8.73%、合肥集鑫持股8.37%、安徽省投持股7.91% [24] - 股东行列还包括阿里、腾讯、招银国际、人保资本、建信金融、国调基金、君联资本、小米产投等 [25]

市场与投资理念 - 市场具有周期性，如潮汐起伏，存在春华秋实与寒冬蛰伏的阶段[1][2] - 真正的投资智慧在于顺应趋势，找到适合自己的投资模式和节奏[1] - 成功的投资需要日复一日的市场研究、冷静判断和坚定执行力[1] - 在信息爆炸时代，真正的价值往往隐藏在喧嚣之下，需要培养穿透噪音的能力[1] - 短期的暴涨令人心动，但持续的财富增长源于对企业价值的深刻理解和对长期趋势的把握[2] - 市场永远在变化，昨天的成功模式未必适用于明天，需要拓宽认知边界并持续学习[2] - 投资是时间的玫瑰，需要耐心与专注，真正的投资大师是在多个市场周期中都能稳健前行的人[1] - 投资的根本目的是让生活更美好，需要在投资与生活之间找到平衡[2] 投资案例与榜样 - 投资者陈小群在一年内实现了20倍的收益，其故事体现了专注、研究和勇气的力量[1] - 巴菲特被视作最好的投资明灯，是能够在多个市场周期中稳健前行的典范[1] 风险与资产配置 - 任何耀眼的收益背后都伴随着相应的风险承受能力[1] - 投资者需要重新审视自己的风险边界，并建立科学的资产配置框架[1] 近期资本市场动态（相关公司） - 亚星化学主营“造血”能力不足，资产负债率高达85%，并计划进行“蛇吞象”式的并购[4] - 享道出行正冲刺IPO，该公司为上汽集团旗下，并获得阿里巴巴和宁德时代的参投[4] - 嗨学网正冲刺上市，其拥有430万付费学员，且六成收入来自“建筑人”相关业务[4] - 一家破伤风抗毒素龙头公司正第三次冲击上市，其九成收入依赖于一款产品[4]