财务表现 - 2024年公司实现营收558.64亿元，同比+0.24%，归母净利润9.60亿元，同比-11.33% [11] - 2024Q4实现营收147.29亿元，同比+2.15%，环比+4.79%，归母净利润0.19亿元，同比-93.77%，环比-93.77% [11] - 2024年汽车安全系统收入386.17亿元，同比+0.23%，毛利率提升2.27pct至14.81% [11] - 2024年汽车电子系统收入165.99亿元，同比-1.13%，毛利率提升0.63pct至19.71% [11] - 2024Q4毛利率18.01%，环比提升2.3pct [3][4][18] - 2024年公司毛利率16.2%，同比+1.1pct，净利率2.4%，同比+0.1pct [4][18] 业务发展 - 2024年新获定点项目全生命周期金额839亿元，其中汽车安全574亿元，汽车电子265亿元 [6][40] - 新能源汽车相关新订单超460亿元，占比超55% [6][40] - 中国市场新获订单金额约350亿元，占比超40%，新能源销量TOP10客户全覆盖 [6][41] - 智能驾驶领域新获海外主机厂L2/L2++辅助驾驶解决方案业务 [46] - 智能座舱领域获得国内头部新势力智能座舱域控制器、区域控制器等新业务 [46] - 新能源管理系统具备12V/48V/400V/800V全电压平台产品研发能力 [31] 战略布局 - 定位为"汽车+机器人Tier1"，拓展具身智能机器人产业链 [10][73] - 2025年研发人形机器人嗅觉传感器，可检测ppb级气体浓度，识别8种气体准确率99% [74] - 与智元机器人战略合作，共同研发机器人"大小脑"及关键零部件 [7][77] - 重点突破人形机器人"大脑"、"小脑"和"肢体"三大核心技术 [73] - 建立全球最大真实工业场景具身智能数据空间 [73] 技术创新 - 智能驾驶领域发布基于高通、地平线等芯片平台的域控制器 [54] - 与Momenta合作开发L2+/L2++级别ADAS全栈解决方案 [54] - 5G-V2X产品进入量产周期，启动基于3GPP R17的5G+C-V2X解决方案开发 [54] - 智能座舱领域推进多屏联动、多模态交互和AI主动交互研发 [54] - 新能源管理领域研发1000V及以上电源管理系统和功率电子器件 [60] 运营优化 - 推进全球产能优化，将部分产能转移至东南亚、中国等地 [66][67] - 欧洲区削减600名员工，关闭德国阿沙芬堡工厂和罗马尼亚卫星工厂 [48] - 合肥新产业基地一期项目全力量产爬坡 [67] - 湖州扩建气体发生器产业基地提升核心零部件自供比例 [67] - 2024年扣非归母净利润12.8亿元，同比+27.7% [48]

财务表现 - 2024全年营业收入1451.76亿元，同比增长305%，归母净利润59.46亿元，实现扭亏为盈，接近业绩预告上限（55亿-60亿）[2][5][6] - 2024第四季度营收385.49亿元，同比增长101.18%，环比下降7.29%，归母净利润19.08亿元，环比下降20.94%[2][6] - 2024全年汽车整车业务收入1389亿元，毛利率25.90%，经营活动现金流225.2亿元，派发红利20.8亿元[6] 盈利能力 - 2024全年毛利率26.15%，第四季度毛利率28.70%，环比提升3.17个百分点，主要受益于M9销量占比提升[10][6] - 2024全年归母净利润率4.10%，第四季度归母净利润率4.95%，环比下降0.85个百分点，因期间费用率上升[10][6] - 第四季度单车营收39.91万元，单车毛利11.45万元，环比提升（Q3分别为37.67/9.62万元），单车净利1.98万元，环比小幅下滑[21] 销量与产品结构 - 问界系列2024全年销量38.91万辆，第四季度销量9.66万辆，环比下降12.50%[3][19] - M9第四季度销量49330辆，占比49.70%，环比下降2.68%；M7销量41994辆，环比下降6.47%；M5销量6591辆，环比下滑较多[19] 费用与研发投入 - 2024全年研发费用55.86亿元，研发费用率3.85%[14] - 第四季度销售费用率13.52%，环比增加2.38个百分点；研发费用率3.16%、管理费用率3.47%，整体稳定[14]

市场表现： 2025年3月31日-4月4日，我们构建的国信人形机器人指数下跌1.89%，弱于沪深300指数0.52pct，弱于上证综合指数1.61pct，年初至今上涨24.5%。拓普集团下跌 4.1%，三花智控下跌5.59%，中鼎股份下跌7.51%，银轮股份下跌4.65%，北特科技上涨0.99%，双林股份上涨2.78%，贝斯特下跌13.15%，浙江荣泰下跌2.6%，祥鑫科技下跌 8.88%，双环传动下跌8.15%，斯菱股份下跌4.03%，豪能股份下跌0.12%，精锻科技下跌14.82%，蓝黛科技下跌4.02%，凌云股份下跌13.25%，旭升集团下跌4.6%，肇民科技下 跌1.59%，爱柯迪下跌7.97%。均胜电子下跌5.98%。征和工业下跌9.13%，美力科技下跌12.39%。 行业动态： 1）特斯拉发布最新Optimus行走视频，行走时Optimus脚跟先着地，手臂跟随步伐同步自然摆动，整体姿态更像人类，并表示更好的执行器即将问世；2）宇树科技 展示灵巧手Dex5，单手20自由度（16主动+4被动），其中拇指4主动自由度，四指各4自由度（3主动+1被动），单手94个灵敏触点（选配），精细化操作能力再上台阶； ...

核心观点 - 海内外共振推动宇通客车营收、净利润创历史新高，2024年营收372亿元（同比+37.6%），归母净利润41.2亿元（同比+126.5%），扣非净利润34.7亿元 [2][3][5] - 24Q4单季度营收131.4亿元（同比+62.4%，环比+69.8%），归母净利润16.8亿元（同比+119.7%，环比+122.2%），扣非净利润14.0亿元（同比+121.7%，环比+118.7%） [3][5] - 净利润突破2016年历史峰值（40.4亿元），主要受益于海内外销量共振、产品竞争力溢价及费用管控优化 [3][5] 财务表现 - 单车数据：24Q4单车营收84.4万元（同比+7%，环比+18%），单车利润10.8万元（同比+44%，环比+54%），驱动因素包括出口占比提升、新能源产品溢价及国内公交需求复苏 [8] - 现金流：24Q4经营性现金流净额27亿元，全年72亿元创历史新高；24Q4公允价值变动收益2.2亿元（投资收益贡献） [8] - 分红与减值：2024年全年分红33亿元，资产减值1.5亿元，信用减值1.6亿元 [8] 行业与公司战略 - 行业趋势：国内客车需求修复（以旧换新政策催化）+海外大中客年销量25万辆（新能源渗透率<10%），政策驱动新能源替换加速 [4] - 宇通海外战略：从"制造+销售"向"制造服务型+解决方案"升级，市场从亚洲、拉美拓展至欧洲，技术输出与本地化服务强化竞争力 [4] - 国内策略：优化市场选择与风险管控，提升毛利；2025年收入目标421.3亿元（同比+13%） [4][8] 图表数据 - 毛利率与净利率：2024年毛利率与净利率显著提升（具体数据见图5、图7） [10][11] - 费用率：销售、管理、研发费用率呈优化趋势（图6、图8） [10][11] 分析师信息 - 报告来源：国信证券汽车团队2025年4月2日发布《宇通客车（600066.SH）-海内外共振，净利润和现金流创历史新高》 [12][15] - 分析师团队：唐旭霞（首席）、孙树林等 [15][19][22]

财务表现 - 2024年公司营收101.6亿元，同比增长42.3%，归母净利润6.5亿元，同比增长40.1% [3] - 2024Q4营收33.2亿元，同比增长41.7%，环比增长25.3%，归母净利润1.9亿元，同比增长11.6%，环比增长5.0% [3] - 2024年汽车电子业务营收76.0亿元，同比增长57.6%，毛利率19.2%，同比下降1.75pct；精密压铸业务营收20.6亿元，同比增长24.4%，毛利率25%，同比上升0.15pct [10] - 2024Q4毛利率19.0%，同比下降1.6pct，净利率5.7%，同比下降1.5pct，环比下降1.1pct [5][18] 业务亮点 - 汽车电子产品线全面开花：HUD出货量突破100万套（累计200万套），车载无线充电出货超400万套（累计1000万套），座舱域控出货超30万套 [36] - 技术领先优势明显：国内率先量产5.1寸SR-HUD，推出3D AR-HUD和VPD产品（预计2025年量产），基于高通8255/8775芯片的舱泊一体/舱驾一体域控已量产 [8][36] - 客户结构持续优化：前五大客户分布均衡，2024年吉利/奇瑞/赛力斯/北汽等客户营收大幅增长，新突破大众/上汽奥迪/Stellantis等国际客户 [8][38][41] 研发投入 - 2024年研发投入8.31亿元，同比增长28.94%，占营收8.19%，研发人员2643人（占比33.5%），同比增长13% [26][27] - 研发成果显著：拥有有效专利988项（发明专利427项），参与制定HUD/CMS等十余项行业标准，2家子公司入选国家专精特新"小巨人"企业 [26] - 前瞻技术布局：预研中央计算单元产品，开发基于AI大模型的多模态交互系统，推进SOA架构下的跨域融合 [34][36] 战略合作 - 与华为深度合作：签约HMS for Car和HiCar协议，联合开发LCOS AR-HUD产品（已在LOTUS EMEYA量产） [46][47] - 配套多款热门车型：为问界M5/M7、小米SU7 Ultra、极氪7X、深蓝S05等提供HUD/域控/无线充电等核心部件 [6][38][39] - 产业链生态共建：北京车展首发高通8255域控解决方案，与产业上下游共建智能汽车生态圈 [46] 产能扩张 - 加速国内外布局：惠州新建厂房投产，浙江长兴基地实现当年建设当年投产，设立泰国/墨西哥子公司 [56] - 长三角战略部署：上海华阳智行科技公司2025年2月揭牌，增强本地化配套能力 [56] - 数字化升级：完成智能工厂和仓储系统智能化改造，提升交付效率 [58]

低空经济商业化进展 - 亿航智能成为全球首个具备无人驾驶载人eVTOL完整商业运营资质的公司，旗下子公司亿航通航和合翼航空获得中国民航局颁发的运营合格证（OC），标志着低空经济从试点迈向商业化运营阶段[2][3][25] - eVTOL商业化运营需完成TC、AC、PC、OC四个取证环节，亿航智能的EH216-S已全部取得，成为全球首款且唯一具备完整资质的载人eVTOL机型[3][17] - EH216-S最大起飞重量620公斤，最高时速130公里/小时，续航25分钟，航程30公里，采用全备份设计确保安全冗余[17] 亿航智能取证历程 - 2020年12月提交EH216-S型号合格证（TC）申请，2023年10月获得TC，12月获得标准适航证（AC），2024年4月获得生产许可证（PC），2025年3月获得运营合格证（OC）[8][9][10][25] - 2017年启动适航审定筹备，2019年成为中国首家无人机适航审定试点单位，2022年完成全部审定计划[16] - 取证过程中民航局采用"一事一议"方式，为EH216-S制定专用条件[3][9] 商业化运营布局 - 合肥骆岗运营中心可运营10台eVTOL，存储50台，提供维修和航材保障服务；广州穗港码头总部将开通观光及交通航线[10][11][12] - 运营范围限定在120米以下空域，采用留空飞行模式（起降同位置），目前仅允许昼间单乘客、单机运行[15] - 合肥计划三年建设超30个垂直起降点，广州规划30公里城市空中交通生活圈[22] 区域市场拓展 - 合肥：已交付5架EH216-S，建成2个运营中心，规划载人运输网络[22] - 广州：完成跨江航线首飞，南沙区计划打造海陆空无人体系[22] - 深圳：建成自动化立体升降式起降点，交付5架EH216-S[22] - 太原：交付50架EH216-S用于低空观光[22] - 珠海：建立陆岛低空运营中心，开通37公里海岛物流航线[22] - 上海：完成市中心首飞，计划开展空中出租车商业化运营[22] 产品与技术特点 - EH216-S采用多旋翼分布式电推进构型，16个螺旋桨由8个臂架独立驱动，折叠后仅需5平米存放空间[17] - 应用场景包括文旅观光、空中物流、医疗转运、城市应急响应等[17] - 合肥运营中心提供空中婚礼、商业接驳等定制化服务[10]

行业与公司概况 - 公司是全球热管理领域龙头，空调电子膨胀阀、四通换向阀、电磁阀、微通道换热器、Omega泵、车用电子膨胀阀、新能源车热管理集成组件市占率均居全球第一 [8][11] - 新能源汽车热管理系统价值量较传统燃油车提升2倍至约6000元，公司通过组件集成与系统方案升级持续提升单车价值量 [8] - 公司客户覆盖沃尔沃、吉利、大众、奔驰、宝马、丰田、通用、理想、蔚来等主流车企及法雷奥、马勒等一级供应商 [8][11] 财务表现 - 2024年实现营业收入279.5亿元（+13.8%），归母净利润31.0亿元（+6.1%），其中Q4营收73.8亿元（+32.3%），净利润8.0亿元（+4.7%）[2][3] - 分业务看：制冷业务收入165.6亿元（+13.1%），毛利率27.35%（-0.62pct）；汽零业务收入113.9亿元（+14.9%），毛利率27.64%（+0.53pct）[3] - 2024年销售毛利率27.47%（-0.42pct），净利率11.13%（-0.82pct），Q4毛利率26.84%（-2.4pct）受铝材出口退税政策影响 [2][3] 业务发展 - 新能源汽车业务：2024年相关产品营收104.5亿元（+17.1%），占汽零业务92%，受益于国内新能源车销量1286.6万辆（+35.5%）[3][8] - 全球化布局：制冷业务通过越南/墨西哥/泰国基地应对关税挑战；汽零业务在墨西哥/波兰/印度设有工厂，墨西哥工厂年产能150万只膨胀阀 [11] - 机器人业务：重点发展仿生机器人机电执行器，技术工艺与现有泵阀产品同源，已获专利4252项（发明专利2261项），计划投资50亿元建设未来产业中心 [15][16] 产能与订单 - 截至2023年9月在手订单显示，2027年电池/电驱/座舱/整车热管理产品产能需求将达9924万套/2677万套/8584万套/2289万套 [11][12] - 整车热管理产品订单增长显著，预计从2023年33.47亿元增至2027年139.78亿元，主要客户包括蔚来、比亚迪、理想等 [12] 战略规划 - 拟发行H股推进国际化战略，募集资金用于全球研发、工厂扩建及数字化运营 [10][11] - 与绿的谐波设立墨西哥合资公司生产谐波减速器，强化机器人产业链协同 [15]

公司业绩表现 - 2024年实现营收24.24亿元，同比增长29%，超越行业25个百分点（行业增速3.7%）[2][8] - 2024年归母净利润3.5亿元，同比增长73%，单季度24Q4净利润0.98亿元，同比增长103.9%[2][8] - 2024年毛利率25.01%，同比提升3.35个百分点，归母净利率14.43%，同比提升3.7个百分点[3][13] - 装备业务在手订单38.56亿元，同比增长12.78%[2][8] 盈利能力提升驱动因素 - 数字化制造：装备业务应用AI技术于模具设计，提高开发效率、缩短周期[3][13] - 内部管理效率提升：2024年销售/管理/研发/财务费用率分别下降0.95/0.23/0.26/0.22个百分点[13] - 原材料价格利好：成本端压力缓解[3][13] - 零部件业务规模效应显现：加速起量带动整体盈利能力提升[3][13] 业务板块发展 装备业务 - 产品线覆盖冲压模具及检具、焊装自动化生产线、智能专机和AGV移动机器人等[17] - 深化国际品牌区域化市场开拓，陪同国内头部品牌海外本地化开发[4][20] - 启动智能协作机器人开发，拟投资1.78亿元建设年产3000台智能机器人产能[4][21] 轻量化零部件业务 - 2024年收入7.3亿元，同比增长154%[5][6][22] - 铝合金一体化压铸车身结构件供货4款车型，精密铸造动总件供货3款机型，合计供货量76.69万件（+125.49%）[6][22] - 高强度板及铝合金冲焊件供货10余款车型，供货量5888万件（+210.25%）[6][22] 行业与客户 - 下游客户奇瑞2024年销量同比增长38.4%至260.39万辆[8] - 自主品牌加速从"出口"向"出海"转型，推动海外建厂和车型投放[4][20] - 新能源汽车一体压铸车身智能制造项目拟投资4.21亿元[22]

市场表现 - 国信人形机器人指数2025年3月24日-3月28日下跌2.2%，弱于沪深300指数2.21pct，弱于上证综合指数1.8pct，年初至今上涨30.2% [1] - 个股表现分化：拓普集团上涨0.91%，三花智控上涨0.64%，中鼎股份下跌5.57%，双林股份下跌7.44%，贝斯特上涨4.24%，祥鑫科技下跌11.92%，美力科技上涨11.05% [1][5] - 相关环节表现：总成环节拓普集团、三花智控小幅上涨；丝杠环节双林股份下跌7.44%，贝斯特上涨4.24%；减速器环节精锻科技下跌2.02%，蓝黛科技下跌2.55% [5] 行业动态 - 智元机器人召开首届供应商大会，华依科技、鼎智科技等公司参与，华依科技提供高精度ARU8010模组与姿态结算算法 [6] - 美国或将机器人行业发展纳入国家战略，特斯拉、波士顿动力等公司推动建立联邦办公室 [7] - 技术产品发布：雷赛智能推出DH116灵巧手，采用滚珠丝杠 [8]；科盟创新发布轻量化谐波减速器，Peek材料减重33% [9]；魔法原子发布端到端"原子万象大模型"，计划量产400台人形机器人 [10] - 企业布局：vivo成立机器人Lab主攻消费级市场 [15]；京东切入具身智能领域 [16]；东风柳汽、奥迪一汽引入优必选人形机器人 [21][22] 政府新闻 - 浙江省委书记王浩调研绍兴机器人产业链公司 [27] - 2025中国智能机器人产业发展大会计划设立100亿元未来产业基金，三年投入20亿元建设公共服务平台 [28] - 第五届消博会首次设立新消费科技展区，人形机器人将同台竞技 [29] 融资动态 - 智元机器人完成数亿元融资，估值升至150亿元 [31] - 它石智航完成1.2亿美元天使轮融资，创中国具身智能行业天使轮最大融资纪录 [32] - 原力灵机获2亿元天使轮融资 [34]；ELU.AI获数亿元Pre-A轮融资 [35]；清宝机器人完成数千万元Pre-A轮融资 [36] 公司公告 - 美力科技2024年收入16亿元同比增长16.52%，向机器人等领域拓展 [38] - 日盈电子开发柔性触觉传感电子皮肤 [38] - 万向钱潮布局精密轴承和丝杠，成立机器人产品研发队伍 [38] - 征和工业研发微型链系统用于机器人灵巧手传动技术 [38] - 三花智控2024年汽车零部件业务收入113.86亿元同比增长14.86% [38]