金银价格表现 - 黄金价格创下历史新高，伦敦现货黄金价格一度突破每盎司2450美元，COMEX黄金期货价格盘中最高触及每盎司2477.3美元 [2] - 白银价格表现更为强劲，伦敦现货白银价格一度突破每盎司32美元，创下11年来新高，COMEX白银期货价格盘中最高触及每盎司32.75美元 [2] - 国内黄金期货和白银期货价格同步上涨，上海期货交易所黄金主力合约价格突破每克570元人民币，白银主力合约价格一度触及每千克8210元人民币 [2] 价格上涨的宏观驱动因素 - 市场对美联储降息的预期是推动贵金属价格上涨的核心宏观因素，美国4月CPI数据低于预期强化了这一预期 [2] - 地缘政治冲突持续为金价提供了避险支撑 [2] 1. 全球央行持续购金是重要的长期支撑力量，世界黄金协会数据显示，2024年第一季度全球官方黄金储备增加了290吨，其中中国人民银行已连续18个月增持黄金 [2] 价格上涨的产业与市场结构因素 - 白银的工业属性，特别是在光伏等新能源领域的应用需求强劲，是其价格表现超越黄金的重要原因，光伏用银量约占全球白银总需求的20% [2] - 交易所库存下降反映了实物供需紧张，COMEX白银库存自2020年峰值以来下降了约40% [2] - 市场投机情绪高涨，全球最大的白银ETF iShares Silver Trust持仓量在价格上涨期间出现显著增加 [2]

文章核心观点 - 中国中产消费者正经历一场“消费心智地震”，其核心特征是对高品牌溢价的“祛魅”，消费决策从追求身份象征转向追求产品本身的功能参数与性价比 [6][7][8] - 以加拿大鹅为代表的传统高端羽绒服品牌增长失速，而以山姆会员店超市羽绒服为代表的“参数透明、高性价比”产品正在赢得市场，这反映了消费价值锚点的根本性重构 [4][9][16] - 这一消费趋势转变并非个例，而是广泛存在于多个消费品类中的结构性变化，预示着未来品牌竞争将更侧重于产品实质价值而非品牌故事 [18][22][23] 高端羽绒服市场现状 - 加拿大鹅作为曾经的“社交护照”和身份象征，如今增长几乎停滞，2022到2025财年营收增速从21.54%骤降至1.1% [8][9] - 与巅峰期相比，加拿大鹅市值已缩水超440亿元人民币，其控股股东贝恩资本曾考虑出售公司，反映出资本市场对其前景的看淡 [9] - 线下门店客流冷清，与超市羽绒服货架前的火爆场景形成鲜明对比，直观体现了消费者流向的转变 [4] 新兴消费行为与心态 - 消费者开始详细对比产品参数，如充绒量、绒子含量、蓬松度，并看重可机洗等实用功能，消费决策趋于理性和数据化 [14][15][16] - 消费者明确拒绝为过高的品牌溢价买单，认为动辄上万元的价格与核心保暖功能不匹配，更愿将节省的资金用于旅行、教育等能提升生活品质的方面 [10][13][14] - 消费自信的来源发生转变，从“靠昂贵衣物获得自信”变为“靠能力和智慧消费获得底气”，“会买”比“买贵”更能体现个人价值 [13] 高性价比产品的成功要素 - **参数透明化**：公开“绒子含量”、“蓬松度”、“充绒克重”等核心指标，打破行业信息不对称，将消费者信任建立在数据和渠道信誉上 [16] - **“足够好”原则**：以20%甚至10%的价格（如499元），满足80%以上的核心保暖需求，重新定义了价值判断标尺 [17] - **精准渠道与场景**：通过山姆等会员制超市渠道销售，以明确的价格和品质标签直接触达追求性价比的目标客群 [4][16] 行业的广泛结构性转变 - **高校羽绒服走红**：无品牌溢价，依靠母校情感联结和扎实保暖功能，成为受欢迎的“精神战袍” [19] - **工装风兴起**：外卖员同款冲锋衣、保洁阿姨同款工装裤因极强的功能性和耐用性，被年轻人买成时尚单品 [20] - **国货品牌逆袭**：波司登通过专注科技升级重回巅峰；一些深耕下沉市场的品牌凭借过硬质量收获一线城市用户 [21] - 普遍趋势是：如果品牌故事只剩下“贵”和“国外来的”，将难以获得消费者认可，品牌竞争回归产品本质 [22]

公司近期动态与市场表现 - 科大智能已向港交所递交上市申请，若成功将构建“A+H”双融资平台 [1] - 公司当前A股市值承压，截至1月20日收盘，股价报12.42元，总市值96.66亿元，较历史最高点34.27元累计回撤63.76% [1] 财务业绩与盈利能力 - 2023年公司亏损1.71亿元，2024年营收回落至26.87亿元但实现扭亏为盈，2025年前三季度营收同比微增1.2%至19亿元 [5] - 公司净利润率长期偏低，2025年前三季度经调整净利润率仅为4.5% [5] - 毛利率有所改善，从2023年的20.8%提升至2024年的23.8%，2025年前三季度为24.0% [7] - 2023年至2025年9月，公司期内利润分别为亏损1.71亿元、盈利6156.8万元、盈利7347.8万元（九个月）[7] 客户集中度与业务风险 - 公司存在严重的大客户依赖，2025年前三季度，前五大客户贡献超五成收入，其中单一最大客户占比高达36.0% [9] - 核心客户主要集中于国有电网及大型工业企业，客户集中度高意味着业绩易受单一客户策略调整的剧烈冲击 [9] 研发投入与团队结构 - 研发投入呈现收缩态势，研发费用从2023年的2.597亿元降至2024年的1.941亿元，营收占比从8.6%滑落至7.2% [13] - 2025年前三季度研发费用进一步降至1.289亿元，营收占比仅剩6.8% [13] - 研发费用结构“重人力”，雇员福利开支占比始终维持在60%以上，2025年前三季度占比达73.7% [16][17] - 截至2025年9月30日，公司拥有758名研发人员，占雇员总数的44.2%，其中近100名拥有硕士或以上学位 [16] 技术风险与行业挑战 - 智能机器人技术高度复杂，产品缺陷可能在商业化部署后才被发现，将引发高昂的额外开发、召回及赔偿成本 [9] - 一旦发生安全事故，公司将面临政府审查、巨额索赔及严重的声誉损失，直接影响获客与留存能力 [9] - 行业正从“讲故事”转向“看实效”，客户严格审视投资回报率，公司需解决技术先进性与商业实用性之间的错位难题 [12] 公司治理与股东行为 - 在公司近6年中有5年处于亏损状态的背景下，实控人黄明松（持股21.96%）于2025年10月通过减持套现2.5亿元 [18][20] 业务构成与市场地位 - 公司定位于“数字能源与智能机器人双轮驱动” [22] - 在数字能源领域，2024年工商业储能系统出货量位列全国前十，在高能耗领域排名前三 [22] - 在智能机器人领域，提供工业机械手、堆垛机及巡检机器人，2020-2024年工业机械手累计收入全国第一，锂电行业SRM堆垛机累计收入亦居行业首位 [22] 行业背景与核心矛盾 - 公司的IPO申请是AI产业从狂热回归理性的一个缩影，行业正进入商业化深水区 [23] - 公司面临的核心矛盾在于：传统硬件业务产生的利润，能否填补AI业务持续的研发投入深坑 [23] - 整个行业面临的关键问题在于能否找到可持续的商业模式 [23]

文章核心观点 - 苹果与vivo等全球手机巨头近期热衷于投资并制作手机电影，其核心目的并非简单的营销或影像技术竞赛，而是品牌在高端市场竞争中，为建立更深层用户情感连接、展示硬核影像技术实力、并布局未来以影像为核心的万物感知生态所采取的高维战略举措[1][3] 关于情感连接：手机品牌之战出现微妙变量 - 手机行业竞争焦点已从硬件性能扩展至品牌与内容对决，关键在于谁能与用户特别是年轻用户建立更深的情感连接[4] - 苹果品牌成功的核心在于通过如“Think Different”等传播，精准回应时代情绪，表达反叛、与众不同的态度和价值观，与高端人群产生深度共鸣[5] - 中国年轻一代的独特心理需求正从“宏大叙事”转向“个体真实”，更渴望真实的、不完美的自己被看见和理解，而非仰望完美英雄[9] - vivo通过电影《春晖》及其“成为100种自己”的主张，精准回应了中国年轻人对身份认同和“被看见”的需求，其情感连接逻辑与苹果“Think Different”殊途同归[9][11] 关于技术底气：拍电影是影像实力的厚积薄发 - 视频内容生态战略价值巨大，截至2025年底，中国网络视听用户规模突破10.9亿，其中短视频用户约10.4亿，网民使用率接近94%，人均单日使用时长高达156分钟[13] - vivo自2020年前后将视频视为战略重点，通过蓝图影像与索尼传感器、蔡司光学的软硬深度融合，使X300 Pro等机型具备了全焦段4K 120fps、Log格式录制等专业级能力，视频实力在安卓阵营领先[13] - 在用户购机驱动因素中，“后置拍照/拍摄”在vivo X系列近两代产品中占绝对领先位置，其中X200 Ultra影像购买驱动过半，证实影像仍是核心卖点[13] - vivo的影像内容战略是大众UGC拍照与小众PGC视频创作的二位一体架构，通过举办全球手机摄影大赛（累计收到超过150万幅作品）和与FIRST青年电影展合作超短片竞赛（六年共43150部报名作品），构建了粘性强的社区生态[15] - vivo坚持通过与顶级导演（如杨庆、辛爽、韩延等）合作拍摄年度大片，在极端叙事环境下“压测”并倒逼影像技术进化，完成用户从“参数领先”到“质感信任”的感知迁移[15] - vivo正将影像能力转化为长效平台化运营体系，例如作为2025年央视春晚首次使用的手机直播技术伙伴、打造“vivo人文影像馆”、携手联合国教科文组织发起短片竞赛、启动青年手机电影计划并与高校合作，布局人才培育和技术储备的长期棋局[15] 关于影像创新：深耕未来万物感知的底层能力 - 苹果与vivo的影像推广策略代表两种思维：苹果注重“少而精”的价值观先进性传播；vivo则更注重“专业圈层牵引”及在多场景产品中迭代技术的务实路线[16] - vivo凭借更强的本地化资源与执行力，在行业应用等宽广场景的落地方面相比苹果有更多优势[17] - vivo将影像进行到底的底气源于对未来技术形态的预判，影像正成为未来一切智能终端感知物理世界的底层能力[17] - vivo的影像能力已在其立体产品矩阵中展现轮廓：在混合现实领域，vivo VISION头显将手机视觉算法迁移至空间计算；在人工智能领域，vivo机器人Lab致力于让影像成为机器人理解人类的核心感官；在医疗科技领域，开发基于影像技术的便携式检测产品[18] - vivo的影像战略是一盘面向未来的长期主义投入，旨在打磨最精准、最具人文质感的“视觉感知中枢”，以在未来全场景交互竞争中占据主动[18]

这家以身体护理为主打的平价国货品牌，讲述了一个高速增长与显著争议并存的品牌故事。 尽管半亩花田身体、头发、面部洗护用品的平均售价仅在20元上下，但品牌一年营业额逼近19个亿，毛利率长期维持在60%以上。 来源丨凤凰网财经《IPO观察哨》 近日，半亩花田母公司"山东花物堂化妆品股份有限公司"（下统称"半亩花田"）向港交所递交招股书。 招股书显示，2023年到2025年前三季度，其营业收入从11.99亿元上升到15亿元，再增长到18.95亿元。盈利方面，其经调整净利 润从2023年的2370万元增长到2024年的8280万元，增幅249.4%，2025年前三季度达1.48亿元。 | | | 截至12月31日止年度 | | | | 截至9月30日止九個月 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 2023年 | | 2024年 | | 2024年 | | 2025年 | | | | 鎖售量 | 平均售價 | 鎖害量 | 平均售價 | 銷售量 | 平均售價 | 銷售量 | 平均售價 | | | | | | (銷售量以千件為單位, ...

新东方集团人事任命与公益合作 - 新东方教育科技集团聘请陈行甲担任新东方教育、东方甄选、新东方文旅总顾问，年薪为150万元人民币 [1] - 新东方教育科技集团每年向陈行甲所在的恒晖公益基金会捐赠不少于100万元人民币的善款 [1] 陈行甲个人背景与职业变动 - 陈行甲曾长期在体制内工作，历任镇长、市长、县委书记等职，并于2015年被评为“全国优秀县委书记” [9] - 陈行甲于2016年辞去公职，投身公益事业 [10] - 陈行甲主张公益从业者应该获得体面、合理的报酬，与传统观念相悖 [10] - 陈行甲宣布将启动交接程序，未来不再从恒晖公益基金会领取薪水 [9] 陈行甲薪酬争议与基金会情况 - 陈行甲因2024年年薪超过70万元人民币而引发争议 [5] - 根据基金会2024年年报，陈行甲从深圳市恒晖公益基金会获得的税前总收入约为730,100元人民币 [6][11] - 根据基金会2023年年报，陈行甲当年从基金会领取的薪酬为902,700元人民币 [11] - 基金会工作人员表示其财务支出均经过审计，民政部门核实后未发现问题 [11]

文章核心观点 - 茅台供销社作为官方权威机构，推出了一款限量版高端酱香型白酒“礼为贵 马上有钱”，该产品凭借其官方正统背景、大师级勾调工艺、30年陈酒基酒、珐琅彩生肖瓶设计以及全球绝版发行，被定位为具有极高收藏与品鉴价值的“天花板级”产品，并以远低于市场同类产品的促销价（399元/1500ml）进行销售 [8][13][15][53][59] 茅台供销社的背景与地位 - 茅台供销社成立于1951年，驻地茅台镇1915广场，是扎根茅台核心产区70余年的官方机构 [23] - 在计划经济时代，茅台供销社是全国唯一能买到正宗茅台的流通渠道，承载了老一辈的“茅台记忆” [20][23][68][69] - 茅台供销社与茅台集团同属国务院直管，是茅台酒酿造与发行的双官方权威机构，在酱酒行业具有独特的正统血脉 [23][71] 产品“礼为贵 马上有钱”的核心卖点 - **官方正统与纪念意义**：产品由茅台供销社出品，为巴拿马万国博览会金奖110周年纪念酒，旨在复刻百年荣耀 [8][13][42][74] - **大师级酿造技艺**：酒体由郑义兴大师（茅台酒厂技术掌门人）的关门弟子、郑氏酿酒技艺第七代传人方廷本亲自勾调，方廷本同时也是百年金奖酒坊“成义烧坊”的现任董事长 [33][85][87] - **卓越酒体与工艺**：采用30年陈酒作为基酒，遵循传统的12987坤沙工艺纯粮固态发酵，执行GB/T 10781.4优级国标，出酒率仅20%左右 [33][40][42][97][101] - **高端艺术瓶型**：瓶身由中国陶瓷艺术大师程久发设计，采用正宗珐琅彩工艺，由景德镇匠人手工精雕，为马年生肖主题瓶 [36][38][116][120][122] - **限量稀缺性**：产品全球仅限量发行2026套，售完即绝版，极具收藏价值 [13][42][125][155] 产品口感与品质描述 - 口感被描述为与茅台30年老酒一脉相承，具有“酱香突出、优雅细腻、酒体醇厚、回味悠长”的特点 [33][114] - 具体品鉴体验：酱香浓郁，带有粮香和陈香，层次分明；酒线细长绵密，酒花细密饱满；入口醇厚柔顺，无辛辣感，有甘甜，尾韵悠长，空杯留香持久 [106][108][109][111][113][114] 产品市场定位与价格策略 - **市场对标**：文中提及一瓶茅台30年陈酒市场价动辄上万元，同款珐琅彩大师瓶型的纪念酒市场扫码价达7999元 [45][47] - **促销价格**：通过内部渠道和平台补贴，文章推广价为399元即可购买1500ml的豪华礼盒装，强调其极高的性价比 [51][53][59] - **价值主张**：以“零头价格”获得大师勾调的30年陈酒、官方纪念款及高端艺术瓶型，定位为“捡漏”机会 [53][55][161] 产品适用场景 - **自饮品鉴**：适合消费者犒劳自己，体验高端酱酒的醇厚口感，且高度酱酒（53度）具有越存越香的特性，可随时间推移提升口感与价值 [55][133][134][142][144] - **礼品馈赠**：凭借茅台供销社的官方背景、高端珐琅彩瓶身设计以及“马上有钱”的吉祥寓意，适合在送礼宴请时彰显排面与诚意 [55][146][148][150] - **收藏投资**：由于是官方出品的全球绝版限量款（2026套），且酱酒具有“液态文物”属性，随时间推移收藏价值看涨，适合收藏爱好者 [44][131][136][151][153]

公司上市进程与财务表现 - 金星啤酒已正式向港交所递交招股书，启动上市进程 [1] - 公司收入从2023年的3.56亿元，增长至2024年的7.3亿元，并在2025年前9个月达到11亿元 [1] - 净利润同步暴涨，从2023年的1220万元，增长至2024年的1.25亿元（同比增长924%），并在2025年前9个月达到3.05亿元 [1] - 盈利能力显著增强，毛利率从2023年的27.3%提升至2024年的37.8%，并在2025年前9个月达到47% [1][10] - 净利率从2023年的3.4%提升至2024年的17.2%，并在2025年前9个月达到27.5% [1][10] - 经营活动现金流在2023年为净流出6000万元，在2024年转为净流入3.6亿元 [1] - 公司总资产回报率从2023年的1.2%提升至2024年的12.7%，并在2025年前9个月达到29.1% [10] - 公司资产负债率从2023年的2250%大幅改善至2024年的98.7%，并在2025年前9个月降至11.1% [9][10] - 公司流动比率从2023年的0.8改善至2024年的1.0，并在2025年前9个月达到1.4 [10] 核心产品与业务结构 - 公司近年凭借一款爆款单品“毛尖茶啤”实现触底反弹，该产品于2024年8月上市 [1][2] - 公司押注“茶叶+啤酒”的中式精酿路线 [1] - “毛尖茶啤”所代表的中式精酿品类在2024年贡献了公司51.7%的营收，约为3.77亿元 [2][6] - 到2025年前九个月，中式精酿品类营收占比攀升至78.1%，约为8.67亿元 [2][6] - 公司销售几乎全部来自啤酒，2023年至2025年前9个月，啤酒销售占总收入比例均超过98.5% [6] - 传统啤酒产品（如1982原浆啤酒、新一代啤酒、纯生）的营收贡献占比在2025年前9个月均出现显著下降 [6] 公司治理与内控 - 金星啤酒是张铁山、张峰父子绝对控股的家族企业，二人共同持有约99.99%的股权 [6] - 在上市前，公司于2025年3月、5月及10月实施了密集的大额现金分红，分别派发1.02亿元、1.27亿元和1亿元，累计达3.29亿元 [7] - 上述累计分红约占公司2024年、2025两年净利润的八成，且几乎全部流入张氏父子手中 [7] - 2023年至2025年前三季度，公司社会保险和住房公积金累计欠缴金额达2190万元 [8] - 公司曾允许经销商通过第三方个人账户支付货款，该方式在2023年、2024年及2025年分别占当期现金收款的比例为38%、40.5%和17.2% [8] 市场竞争与历史背景 - 中式精酿市场的成功已吸引华润、青岛、燕京等传统啤酒巨头，以及蜜雪冰城、盒马、永辉、三只松鼠、海底捞等跨界企业布局 [4] - 公司历史上曾因股权与资金等问题两度折戟上市 [9] - 公司过去曾尝试养牛、养猪及房地产等多元化业务，但整体经营表现一般 [9]

公司上市与市场地位 - 2026年1月19日，公司正式向香港联交所递交主板上市申请 [1] - 按2024年中国市场零售额计，公司在中国综合性乳制品企业中排名第三 [1] 财务表现 - 集团总收入从2023年的人民币175亿元增长至2024年的人民币198亿元，2025年1-9月达人民币151亿元 [3] - 经调整净利润从2023年的人民币6.0亿元增长至2024年的人民币11.6亿元，至2025年1-9月的人民币9.4亿元 [3][4] - 经调整净利润率从2023年的3.4%提升至2024年的5.9%，并进一步增至2025年前九个月的6.2% [4] 市场与渠道布局 - 销售网络覆盖全国31个省级行政区，渗透至约2200个区县，覆盖全国县级行政区总数的约77% [5] - 与超过5500家经销商保持长期稳定合作关系，产品覆盖全国约40万个低温液奶零售终端及7万个配方奶粉零售终端 [5] - 通过收购“银桥”、“来思尔”等区域品牌加强在西北、西南等重要市场的布局 [5] - “悦鲜活”产品已进入中国香港、中国澳门市场，未来计划辐射东南亚等国际市场 [5] 核心业务与产品 - 低温液奶（包括鲜奶和低温酸奶）是中国乳制品市场增长最快的细分领域 [6] - 在鲜奶市场，公司“悦鲜活”品牌2024年登顶中国高端鲜奶市场份额第一，市占率达24.0% [6] - 在低温酸奶市场，公司“简醇”品牌是中国低温酸奶第一品牌，成功开创并做大零蔗糖酸奶品类 [6] - 公司奶粉自2014年上市以来，在2020年至2024年连续五年为本土前三大婴幼儿配方奶粉生产商 [8] 产业链与研发 - 截至2025年9月30日，公司拥有33座现代化自有牧场和20个乳制品生产工厂，牧场奶牛存栏量19.2万头，养殖规模位居全国第三 [7] - 2024年集团奶源自给率达到66%，在中国大型综合性乳企中位居首位 [7] - 公司建立了行业领先的“科学营养研究院”研发平台，研发覆盖基础研究、产品创新、母乳成分分析、益生菌开发等多个前沿领域 [8] - “优萃宝爱”婴幼儿配方奶粉、简醇风味发酵乳经评定达到国际领先水平 [8] 行业前景与战略 - 2024年中国乳制品市场规模达人民币6535亿元，但人均乳制品年消费量仅40.5公斤，不足全球平均水平的三分之一 [9] - 低温液奶的渗透率预计将从2024年的25.3%提升至2029年的31.8% [9] - 此次赴港上市募集资金将主要用于工厂建设和产能扩张升级、品牌营销和渠道建设、研发创新及数智化等 [9]

核心观点 - 上美股份面临核心品牌依赖度过高与渠道结构单一的风险 其超过八成的收入来自韩束品牌 且线上渠道收入占比超过九成 其中绝大部分来自抖音 这使得公司对单一品牌和平台流量的敏感度极高 抗风险能力偏弱 [3][6][8] - 公司近期重要人事变动与新兴品牌发展乏力 其彩妆品牌NAN beauty的品牌合伙人古迈离职 该品牌在各大社交平台的粉丝数量较低 业绩未见起色 凸显了公司在拓展新品牌和平衡渠道能力方面面临的挑战 [3][4] - 公司主力品牌韩束近期遭遇产品成分争议 导致股价大幅波动 尽管公司已官方否认添加违规成分 但事件仍对公司市值造成负面影响 突显了品牌声誉风险对公司整体经营的重大影响 [7][8] 美妆品牌合伙人离职 - NAN beauty品牌合伙人古迈宣布离职 古迈曾任职于雅诗兰黛、LVMH等国际集团及天猫美妆事业部 于2025年上半年加入上美股份 其离职引发市场关注 [3] - NAN beauty是上美股份与明星化妆师春楠联手打造的化妆师彩妆品牌 于2025年9月在抖音首发 截至2026年1月17日 该品牌在天猫旗舰店有3544个粉丝 小红书有479个粉丝 抖音旗舰店有4492个粉丝 粉丝基数较小 [4] - 行业专家指出 古迈的优势在于擅长天猫渠道 其加入本可弥补上美股份在该渠道的短板 但从NAN beauty各平台粉丝数看 该品牌业绩在过去大半年里并无起色 [4] - 与明星化妆师IP捆绑打造彩妆品牌是行业趋势 例如毛戈平2025年上半年营收25.88亿元 同比增长31.28% 珀莱雅旗下的彩棠品牌2025年上半年营收7.05亿元 占总营收13.17% 在此背景下 上美股份推出了NAN beauty并筹备新彩妆品牌“单彩” [5] - 行业分析认为 与化妆师IP合作虽有短期流量优势 但若IP非企业创始人所有 则存在较大不确定性 相比之下 专注于品牌自身和产品力建设是更可持续的发展道路 [5] 超过八成收入来自韩束 - 上美股份实行多品牌战略 覆盖护肤、母婴、彩妆等领域 但收入高度依赖韩束单一品牌 2025年上半年 韩束品牌收入为33.44亿元 同比增长14.3% 占总收入的81.4% [6] - 公司其他品牌收入占比较小 2025年上半年 newpage一页、一叶子、红色小象营收分别为3.97亿元、0.89亿元、1.59亿元 占总营收比例分别为9.6%、2.2%、3.9% 其余品牌营收1.19亿元 占比2.9% [6] - 行业专家分析 上美股份采用“赛马机制”孵化多品牌 但未能成功复制第二个“韩束” 原因在于难以复制首次成功所需的特定天时、地利、人和条件 [7] - 韩束品牌成功的关键在于精准把握历次渠道红利 包括电视购物、微商以及近年的抖音电商 2025年上半年 韩束在抖音平台月均GMV位居美妆品牌第一 [7] - 近期韩束品牌陷入产品成分争议 据央视报道 其两款面膜中被检测出含有微量EGF成分 公司对此予以否认 并表示官方检测结果显示未添加该成分 [7][8] - 该争议事件对公司股价造成重挫 股价从85.3港元/股一度跌至57港元/股 截至1月16日收盘报73.95港元/股 仍未恢复至事件前水平 [8] 渠道结构与营销投入 - 公司渠道高度集中于线上 2025年上半年线上渠道收入占比从2024年同期的90.6%进一步提升至92.7% 其中线上自营占比从78.4%提升至83.3% [8] - 行业专家指出 营收过分集中于线上渠道存在风险 一旦发生负面舆情导致流量反噬 极易引发营收和现金流的断崖式下滑 企业需加强线下渠道建设以平衡风险 [8] - 公司的销售及分销开支维持在较高水平 2025年上半年该项开支为23.37亿元 同比增长15.9% 占集团收入的比例为56.9% 较2024年同期的57.6%略有下降 [8] - 对于未来发展 行业专家认为 公司主力品牌在抖音渠道已趋饱和 未来在天猫渠道存在机会 同时公司正在布局第二增长曲线 但其成功与否尚待观察 [9]