新东方北京时间 4 月 23 日美股盘前发布了 2025 财年第三季度的业绩，对应的是 2024 年 12 月至 2025 年 2 月寒假旺季的经营情况。 本次业绩点评仍然聚焦在教育业务，这次关注点还是在指引。尤其是关税引发的地缘风险扰动下，留学业务的增长前景不确定性加大。 具体来看： 1. 指引不佳，部分定价 最关注指引，但偏偏指引最 "拉胯"。相较于 3 月底公司调整后的预期而言，Q3 业绩基本符合预期，但公司对 Q4 核心教育收入指引则不佳，和机构预期落差较 大。 虽然未做拆分，但海豚君预计还是留学业务承压带来的影响为主（电话会透露预计增速继续下降至高个位数，保守预估 26 财年海外考培 5-10%，咨询零增长）。 这里机构对 Q4 预期偏高，主要原因：一方面是考虑到去年基数低，另一方面则是因为未料到关税引发的地缘对抗异常激烈。 因此，随着 4 月初关税引发的股价巨震， 市场预期肯定也做了一些调整和定价 。 但至于是否定价到位，很难说清。 但比较清晰的是， 由于后续关税仍然存在反 复和不确定性，双方牌局离结束尚早， 但地缘风险带来的担忧难以消除，还会继续对留学需求带来压制和削弱。 2. 遭遇 "双压" ...

以下 是 特斯拉 FY25一季度的财报电话会纪要，财报解读请移步《 特斯拉：被马斯克拖到阴沟里？又到考验信仰时刻了！ 》 一、财报核心信息回顾 ① 从马斯克的陈述中，自5月开始终于把精力从DOGE分配到特斯拉上，这点对特斯拉是利好的。 马斯克认为特斯拉并不是处在一个和以往一样濒临死亡的时刻，反而是处在一个巨大的转折点上，特斯拉的未来基本上是建立在大规模无人驾驶汽车和大规模生 产大量自主人形机器人的基础之上，这个价值是惊人的，只要执行力够强，特斯拉会成为最有价值的公司。 ② 还有一个利好因素，廉价车Model 2.5仍然按照原定计划生产（计划6月开始生产），并不像传闻一样可能取消，这是影响特斯拉2025年销量的关键因素。 但也指出Model 2.5产量爬坡速度可能比预期慢，但行业动荡下仍会按按原定时间投产，目前仍使用现有产线进行生产。 而在马斯克全力押注的自动驾驶和机器人的进展上： ① 自动驾驶进展： a. Robotaxi: 按原计划进行，仍然聚焦于6月或7月在奥斯汀推出Robotaxi服务，预计年底推广至美国多个城市 (通用化端到端算法支持快速扩展到其他城市)，预计 明年下半年对报表端开始贡献显著影响。 计 ...

自4月3日美国总统特朗普正式宣布"对等关税"以来，中美之间多次互相提高关税，目前双方相互加征的关税都已在100%以上。且随着贸易摩擦的升温，中美两国 之间的角力有着进一步向其他领域扩散的风险。 值得关注的是：① 近日美国财政部长曾表示， 不排除以在美上市的中概公司强制退市，作为两国间谈判的筹码之一；② 2月21日， 白宫发布了"America First Investment Policy"备忘录中，也提及了在一定情况下限制美国资金投资于部分中国公司/资产的可能性。 虽然上述两条潜在的风险截至目前仅停留在口头阶段，美国政府尚没有进行任何实质性的动作。但历史上，中概退市威胁并非没有先例： 2020年~2022年间美国政 府就曾以HFCAA法案下，无法获得中概上市公司的审计监管权的原因，正式推进过中概在美退市。 尽管后续中美两国政府达成了协议，中概从美股全面退市并没真正发生，但仍有中移动等公司在争端期间被美政府强制退市，后有如中国石油等在争端缓解后仍 主动选择退市。 由此可见，无论是 强制中概从美股退市、抑或禁止美国资金投资中国资产，虽然最终落地的概率应当非常小，但属于存在先例、不能视而不见的"黑天鹅"风险。 海 ...

特斯拉(TSLA.O)于北京时间4月22日凌晨美股盘后发布了2025年第一季报，交出了一个看似起来又是很差，但实际上却隐藏着改善信息的业绩。来看核心信息： 1. 总收入端低于市场预期： 本季度总收入端193.4亿，虽然明显差于老旧的市场预期，但相比海豚君看到的特斯拉销量发布后大行更新的200亿上下的汽车收入， 算是稍低一点点。 2. 但在最核心的卖车业务上，本季度卖车毛利率要超市场预期： 在市场最关心的纯卖车业务毛利率上（去除碳积分影响后），本季度达到12.5%，虽然环比上季度 下滑1.1个百分点，但由于一季度的销量低点，叠加由于Model Y Juniper发布导致的停产影响，市场对于下滑的卖车毛利率早有预期，市场对于本季度纯卖车毛利 率的一致预期在12.2%，而海豚君看到的部分大行更为悲观，预期已经降低到11%-12%左右，有些甚至都在个位数，所以在纯卖车毛利率上，特斯拉本季度表现是 要超出市场预期的。 3. 卖车单价本季度基本稳住： 从卖车的单价端来看，一季度，特斯拉每卖一辆车的收入（不含碳积分与汽车租赁销售）是4万美元，相比上季度还要3.98万美元还 要环比提升200美元，卖车单价在一季度低谷期基本稳 ...

1.经营数据：收入基本持平，利润稳步提升 。 中国移动2025年第一季度总营收为2638亿元，同比基本持平。 公司本季度通讯业务的增长，与产品销售等业务的下 滑基本相抵消。 中国移动2025年第一季度净利润为306亿元，同比增长3.4%。 在收入不增的情况下，利润端的增长来自于毛利率的提升和费用端的回落； 中国移动（600941.SH/00941.HK）于北京时间 2025年4月22日晚的港股盘后发布了2025年第一季度财报（截止2025年3月），要点如下： 2.核心业务表现：个人通讯业务有所回落 。本季度通讯业务的增长，主要是受家庭和政企通讯业务的带动。而公司最大的个人通讯业务，本季度是略有下滑的。 具体来看， 移动用户数同比增长0.8%；而移动用户的单月资费为46.9元，同比下滑2.1% ； 3.资本开支：虽有增加，但全年目标是收缩的。 中国移动2025年第一季度的资本开支大约为364亿元，同比增长5.5%。 但结合公司全年目标看，公司预期2025年资 本开支为1512亿元，同比下滑7.8%，公司后面三个季度将对资本开支继续缩减。 | | | | | | China Mobile (600941.SH/0 ...

美国作为美元区的管理者，作为国际秩序的主导者（ 霸主/爹味 ）。 现如今，美元体系中充斥着各类天文数字，这些数字已经超出了美国本土经济的体量。这是因为 非美经济体的高增长（收入）需求和资产配置需求（远期/定期的 美元收入），都需要基于美元体量的持续扩张来完成 。 文章来源于：智堡Mikko 本文是笔者基于自身美元体系研究的一些反思，文章更多地是在向内发问，而不是对时下问题的求解， 简言之，我没有答案 。 一些脱离实际的内容纯属本人 YY 虚构，欢迎探讨。 起源 当下的全球经济与货币体系是美式全球化的造物，在摆脱黄金的限制以后，美式全球化运行在 三个关键机制 之上： 美元作为单一的主导货币，美国的需求作为全球经济的增长来源。简言之，美国 生产货币 ，非美 囤积货币 ；美国 出口需求 ，非美 出口供给 。这形成了 巨量的 双边贸易流动 。 得益于金融（银行）的自由度以及纯信用货币的扩张能力，美元体系在 资本流动不受限制 的前提下渗透至全球，美元信贷/存款、美元资产/负债链接起美国与非 美经济体，形成 巨量的双边资本流动 。 随着柏林墙的倒塌与中国入世，美式全球化迎来了巨量适龄劳动人口的涌入，区域内的美元劳动收入向 ...