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北京时间 5 月 13 日晚美股盘前，东南亚小腾讯$Sea.US 公布了 2025 年 1 季度财报，最大亮点在于游戏板块流水大超预期，以及电商板块利润率快速提升，但也并 非所有指标全面好于预期的满分表现，核心要点如下： 1、联名 "火影" 带来游戏炸裂业绩： 本此 业绩最亮眼之处—Garena 游戏业务本季 流水同比暴涨近 51%，大大超出卖方预期仅 11% 上下的增速， 较过往几个季度 不过 20% 上下的增长可谓火箭式提速。据公司解释，主要归功于 Free Fire 本季与头部 IP"火影忍者" 进行联动，大幅提升了 FF 的日活用户数量 （逼近疫情前的 历史最高值）。 实际数据上 ，本季活跃用户和付费用户数分别环比大增 1500 万和 470 万人， 确实验证了用户的大量回归。 实际付费用户 6500 万人大超市场预期的 5300 万。 且 随着流失老玩家的唤回， 本季度的付费用户比例从上季的 8.2% 暴增到 9.8%，付费用户人均流水也同比大涨了 15% 到$12。 这些因素共同促成了流水的暴涨。 与此同时 ，游戏业务的 adj.EBITDA （记入递延收入） 也同比暴增了 56.8%， 和流水增 ...

以 下是 贝壳 F Y25 Q1 的财报电话会纪要，财报点评请见《只要熬过楼市的 "过山车"，龙一贝壳就没毛病》 一、财报核心信息回顾 | BEKE (KE.US) earnings wrap | | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2Q23 | Rmb mn | 1Q23 | | 3023 | 4Q23 | 1024 | 2024 | 3Q24 | 4Q24 | 1025 | 1Q25E | var | | 20,204 | Total revenue | 20,278 | 19,484 | 17,811 | | 16,377 | 23,370 | 22,585 | 31,125 | 23,328 | 22,487 | 3.7% | | 21% | yoy | 62% | 41% | 1% | | -19% | 20% | 27% | 54% | 42% | 37% | | | 6,050 | Existing home | 9,18 ...

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因为和周四晚的阿里业绩撞车，海豚补上同日发布的贝壳业绩点评，整体来看当季增长表现好于预期，但上季开始的增收不增利的老问题并没解决。总营收大增 了 42%，但调整后净利润却同比增长 0%，具体要点如下： 1、 核心中核心的 存量房业务，本季 GTV 同比增加了 28% ， 政策红利的余温仍在 ，相比预期 24% 的增长，也是不错的 beat。根据贝壳研究院的调研，全国二手 房成交额同期内增长了 17%， 贝壳作为龙头，市占率仍在稳步提升，再度验证公司的统治地位。 由于 二手房的综合佣金率再度环比走低 （1.4bps） ，存量房业务的营收增长 20%，也跑输 GTV 的增速。 变现率走低主要原因是，GTV 结构中非自营业务占比上 升，也 可能有公司主动在佣金上让利促进成交的原因。 2、 由于去年基数极低 ，贝壳的新房业务增长看起来更强劲 ， 成交额同比增速高达 53%，环比进一步提速，远超市场预期的。 相较全国百强房企 1 季度操盘成 交额同比-6% 的增长，表明 新房业务上贝壳也有远超行业的表现，和获取优质房企和项目的出色能力 。 但类似二手房 ， 本季度 新房业务的综合变现率也是环比走低的 （下降 20bps ...

财报核心信息回顾 - 1Q24总营收268.5亿元（CNY 100mn），同比增长7.2%，略超一致预期1% [1] - 毛利率63.4%，同比提升3.9个百分点，创季度新高 [1] - 核心业务经营利润率28.4%，同比提升3.1个百分点 [1] - 调整后净利润85.1亿元，同比增长125%，净利率31.7% [1] - 游戏及相关增值服务收入214.6亿元，同比增长7%，占营收79.9% [1] - 移动游戏收入160.6亿元，同比增长19.4%，PC游戏收入43.7亿元，同比下降15.1% [1] - 有道收入13.9亿元，同比增长19.7%，云音乐收入20.3亿元，同比增长3.6% [1] - 销售费用率15%，研发费用率15.5%，同比均有所优化 [1] 游戏业务亮点 - 《漫威争锋》Steam全球畅销榜第一，采用双月赛季制保持热度 [2] - 《界外狂潮》PC版发布3天峰值玩家超11万，Steam畅销榜第6 [2] - 《七日世界》移动版在160+地区iOS登顶，Steam畅销榜第5 [3] - 《燕云十六声》累计玩家超3000万，计划多平台全球化发行 [3] - 暴雪游戏回归带动《守望先锋》同时在线创新高，《魔兽世界》直播电商领先 [4][5] - 《梦幻西游》手游十周年联动《大理寺日志》，《第五人格》全球注册破4亿 [6][7] - 《永劫无间》Q1收入创新高，与《第五人格》入选2026亚运会电竞项目 [7] - 《蛋仔派对》春节活动吸引超1亿玩家，月活创新高 [8] - 《Justice Mobile》AI互动升级，5月将拓展欧美及东南亚市场 [8][9] 创新业务进展 - 有道Q1经营利润创新高，AI翻译服务采用自研大模型"子曰" [15] - 词典笔新品Spaceone支持实时问答，广告收入通过KOL合作增长 [16] - 严选宠物食品获行业奖项，清洁用品及新品持续热销 [17] 未来发展方向 - 多款游戏全球化布局加速，包括《燕云十六声》《Justice Mobile》等 [3][9] - 暴雪系游戏技术测试推进，《暗黑破坏神III》重返中国市场 [5] - 有道聚焦AI技术应用，优化智能学习平台个性化服务 [15][16] - 严选强化爆品策略，拓展宠物健康细分市场 [17]

以下为 阿里巴巴 FY25Q4 的财报电话会纪要，财报解读请移步《 AI 续命前先放血，"不甘" 的阿里再拼一把？ 》 一、财报核心信息回顾 | Alibaba quartery results wrap-up | | | | | | | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 3Q24A | | | | | | | 4Q25E | Rmb 100mn | | | | | | | 1Q24A 2Q24A 4Q24A 1Q25A 2Q25A 3Q25A 4Q25A var. | | | | -0.6% | | | | 2365 | 2802 | 2365 | 2379 | Overall Total revenue | | | | | | | 2342 2248 2603 2219 2432 | | | | 13.9% | | | | 5.2% | 1.6% | 6.6% | 7.2% ...

网易于北京时间 5 月 15 日港股盘后发布了 2025 年一季度财报，又是一次保守预期下的超预期。除了游戏表现，最让海豚君惊讶的就是 内部组织整改后，费用端 的极致压缩 。 这并不是一次性的波动，虽然管理层提及短期受业务调整影响，后续会逐步恢复至历史常规水平，但我们认为，从经营效率角度，仍然具备改善的持续性。这将 直接促成，在手游 pipeline 平淡期，哪怕收入前景或有波动，至少在今年，可以支撑网易实现全年盈利双位数增长的穿越周期能力。 而从腾讯 + 网易的一季度报显示出的共性，海豚君可以得到两条真理和教训：1 ）游戏是真赚钱，一旦跑出，变现效率的提升空间非常可观。2）永远别低估长青 游戏的 "翻新价值 "。 具体来看： 考虑到游戏毛利率环比提高而非受暴雪高分成而下降，因此造成预期差的来源，主要是 自研端游以及手游。 其中，自研端游不用多说，最大功臣是《燕云》。自 12 月上线 36 天内，端游拿下超 4 亿流水。手游一季度下滑 4%，低于市场预期的手游下滑 8%，呈现逐步修 复的状态（Q4 同比下滑 11%）。 这其实值得深究，毕竟一季度手游只有《燕云》这个新游，并且蛋仔、逆水寒还是超高基数。从 Se ...

以下为腾讯 FY25 一季度的财报电话会纪要，财报解读请移步《 腾讯：狂投不含糊，股王已被 AI"香" 到了！ 》 一、财报核心信息回顾 | Tencent (700.HK) Earnings Results | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | Figures in RMB 100mn | | | | | | | | | | | | | 1Q24A | | | | | | | 2Q24A 3Q24A 1Q25A Consensus | 4Q24A | | | Actual vs Consensus | | Group Total revenues | | | | | | | 1595 1611 1672 | 1724 | 1800 | 1757 | 2.45% beat | | yoy | | | | | | | 6.3% 8.0% 8.1% | 11.1% | 12.9% | 10.2% | | | Gross profit GPM | | | ...

临近520，海豚君为大家准备了一波现金红包福利，详细获取方式见文内。 在经历了中国AI故事带来的大涨、中美贸易争端带来的暴跌，以及 近期双方争端缓解带来的反弹后，阿里的股价又回到了约$130，上季度炸裂业绩暴涨前的起 点，那此次阿里的业绩表现如何？从预期差的角度，整体营收和利润都比较平淡，股价也应声下跌。具体如何，请见下文核心信息： 一、收入利润表现双优，淘天是本季业绩最大亮点 考虑到整体线上实物零售额的增速是从4Q的3.5%改善到了1Q的5.7%，且先前京东的商城业务也表现不俗， 彭博上卖方对淘天本季CMR增速反而环比减速的预期 显然是过于保守或过时了 ，不具参考价值。 更真实的CMR增速预期大约在10%左右。 本季CMR实际增长11.8%，即便是相比上述更高、更"准确"的预期，也依旧beat 。一方面是国补带动下，电商行业整体在1Q增长不错，另一方面淘天自身层面， 加收的0.6%服务费和全站推广告工具的利好显然也在进一步释放，促进take rate提升。 类似的，彭博预期显示adj.EBITA利润同比增长2.1%显然也过于偏低，实际 本季淘天adj.EBITA为418亿，同比增长约8% ，相比JPM反映的 ...