最近汽车圈炸开了锅：长城汽车董事长魏建军一句 "汽车界的恒大已存在，只是尚未暴雷"，瞬间点燃舆论场。 尽管没有点名，但所有人的目光都聚焦在负债 5943亿的比亚迪身上。与此同时，比亚迪掀起 "618" 史上最大规模降价，22 款车型最高直降 5.3 万元，直接把新能 源汽车板块砸出一个大坑。 这波操作让投资者坐不住了：一边是铺天盖地的 "恒大论"，一边是疯狂的价格战，比亚迪到底怎么了？ 而海豚君在《比亚迪：血洗新能源，"价格屠夫" 再次来袭！》 （可进入长桥App-「动态-投研」栏目，搜索"比亚迪"合集即可查看，或添加下方小助手微信获取， 并可加入海豚交流社群，第一时间获取海豚君所有的观点更新、投研报告，与分析师直接沟通交流。） 已经简单阐述过比亚迪掀起价格战的动机。 ① 极氪、蔚来等新势力车企负债率超过 85%，蔚来更是高达 87%，极氪的资产负债率高主要还是在新能源车企初期高投入造成的持续亏损下，融资结构单一（债 务融资主导）且极度依赖关联方交易。 ② 传统车企里，大众、江淮负债率也在 70% 上下； ③ 而比亚迪2024年资产负债率在75%左右，在汽车行业里只能算个中等偏高的水平，相比喊话的长城汽车高出 ...

蔚来汽车 (NIO.N) 于北京时间2025年6月3日美股盘前，港股盘后发布了 2025年第一季度财报。一季度业绩虽然很烂，但二季度指引在边际改善，来详细看一下： 1、汽车收入再次miss市场预期，但仍在海豚君意料之中： 单车收入本季度23.6万，环比下滑0.4万元，虽然又来到了历史新低，且miss市场预期24.1万，但蔚来一 季度由于对老款库存车折扣加大+L6占比环比提升的车型结构的负面拖累，可以理解。 2. 卖车毛利率又环比回落到10%左右，和与市场之前沟通的一致： 从卖车毛利率来说，蔚来之前其实也已经沟通过本季度卖车毛利率10%左右（4Q24业绩会之 后），而环比回落的原因主要由于单价下滑，再加上销量本季度环比下滑42%，导致的单车摊折成本的上升。 3. 经营利润miss预期主要由于还没有砍下来的销管费用，但会在二季度看到成效： 本次业绩的经营亏损又来到了几乎历史新高的-64亿，和市场预期差有7亿，但 其中6亿的miss是因为销管费用还没有来得及砍下来，而管理层已经说过二季度会迎来大幅调整，并体现在报表上。 4. 二季度销量指引不错，有销量就有蔚来活下去的希望： 二季度销量指引7.2-7.5万辆，相当于 ...

3、领先指标增长平稳： 公司着重的领先指标--cPRO(短期未履约余额) 的 的名义同比增速本季为 12.1%，乍看较上季明显提速 。但 主要是受汇率影响从逆风转为 顺风的影响 （上季造成$3 亿的拖累，而本季是$3 亿的利好）。实际 恒定汇率下 cRPO 的增速上季和本季都为 11% 。同样并没有真正意义上的提速。 4、毛利环比下滑，改善趋势停滞： 核心业务- 订阅性收入本季的毛利润$76.7 亿，同比增长 9.4% 。在营收加速增长且好于预期的前提下 ，毛利润却不及预期，且 增速边际放缓。 趋势上，本季订阅业务的 毛利率环比下降 0.5pct，同比提升幅度也收窄到不足 1pct。数年来一直向上的毛利率呈现提升停滞的迹象 。应当是 AI 和 Agentforce 等 仍在初步阶段的业务毛利率较低的拖累。 北京时间 5 月 29 日早美股盘后，SaaS 龙头Salesforce公布了其 2026 年的一份季度财报。整体来看，预期差角度，本次业绩主要指标都达标或稍好于预期，表现属 于平稳中的不错。但趋势上，营收增长并未显著提升，利润率扩张周期停滞也未根本性改善，详细要点如下： 1、增长看似回暖，但并不明确： 增 ...

以下文章来源于沧海一土狗 ，作者沧海一土狗 沧海一土狗 . 一名固定收益投资经理关于投资和研究的碎碎念 文章来源于：沧海一土狗 美元和美债的关系，我认为是这样的： 美元是超主权货币，美债是主权债务 。因此，美元是全世界的美元，美债是美国政府的债务。 最近，美国最高法院再一次确认了美联储的独立地位： 当地时间5月22日，美国最高法院裁定，维持对国家劳工关系委员会和功绩制度保护委员会两名董事会成员解雇的决定，同时强调，不同意上述机构提出的论点， 即上诉（legal challenges） "必然涉及对美联储理事会成员或联邦公开市场委员会其他成员因故免职保护的合法性"。 但是，特朗普政府和美联储的冲突依旧存在， 特朗普政府需要主权货币政策 ，需要把美元变成一种主权货币，但是，美元这个坑被美联储提前"占领"了，美元是 一种超主权货币。 也就是说，站在特朗普政府的角度来看， 美元被鸠占鹊巢了 。 如上图所示，对正常主权国家而言， 汇率是一项重要的债务重整手段 。临时性的本币贬值，相当于一次债务重整， 暂缓支付了一部分利息和本金 ，等债务人渡 过难关，本币重新升值，利息和本金照常支付。 显而易见，为了保障美元的超主权货币 ...

以下为Costco FY25Q3 的财报电话会纪要，财报解读请移步《特朗普关税狂舞，Costco "稳如狗"》 一、财报核心信息回顾 | | | | | Costco quarterly results wrap | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | $'00 mn | 3023 | 4023 | 1024 | 2024 | 3024 | 4024 | 1025 | 2025 | 3025 | 3025E | Var. | | Total revenue | ટરૂર | 789 | 578 | 584 | રક્ષર | 797 | 622 | 637 | 632 | 633 | -0.1% | | yoy | 2.0% | 9.5% | 6.2% | 5.7% | 9.1% | 1.0% | 7.5% | 9.0% | 8.0% | 8.2% | | | Net sales | 526 | 774 | 567 | 573 | 574 | 782 | 610 | ...

全球折扣零售王者——Costco 于北京时间 5 月 30 日美股盘后，发布了截至月份的 2025 财年 3 季度财报。如往常一致，本季 Costco 的表现仍是波澜不惊的平稳， 具体来看： 1、同店增长依然稳健：Costco 本季度整体同店名义销售增速为 5.7% ，相比上季度显著放缓了 1.1pct。但实际 主要是受油价和汇率影响的拖累，剔除这些因素后 同店增速仍达 7.9%， 表现并不差。 价量驱动上， 同店客流量本季增长 5.2%，只是略有放缓。但受汇率等的拖累，平均客单价同比增速本季明显下滑到 0.4% ，是名义同店销售增长走弱的主要原 因。 2、海外地区增长并不差：加拿大和其他国际地区 3% 上下的名义增速明显跑输美国本土 6.6% 的同比。 海外看似疲软，但 实际也只是受油价和汇率的扰动。 剔除这部分因素 ，加拿大和其他国际地区的同店销售增速都在 8% 上下，和美国地区是基本一致的。 可见， Costco 实际在全球范围内的经营表现都相当稳健。 3、会员费收入：本季为$12.4 亿，比预期稍低了 0.1 亿。不过趋势上，同比增长 10.4%，是 4Q23 以来最高的。属于趋势向好，但没市场预期的 ...

迈威尔科技2026财年第一季度财报分析 整体业绩表现 - 2026财年第一季度收入19亿美元，环比增长4.3%，基本符合市场预期的18.8亿美元 [1] - 收入环比增量0.8亿美元主要来自数据中心及AI业务带动 [1] - 调整后毛利率59.2%，环比下降0.3个百分点，主要因低毛利率的定制ASIC业务占比提升 [1] - 下季度收入指引20亿美元，符合市场预期，增长动力仍来自数据中心及AI业务 [2] 数据中心业务 - 数据中心收入14.4亿美元，环比增长5.5%，占总收入76% [1] - AI业务收入8.3亿美元，环比增长0.9亿美元，非AI业务小幅回落 [1] - AI业务占总收入比重已达44%，管理层目标提升至50%以上 [34] - 数据中心业务增长主要来自定制ASIC和光模块DSP芯片 [32] - 亚马逊Trainium 2芯片是当前AI业务主要增长来源 [7] 业务结构 - 数据中心业务占比75%左右，包括SSD控制器、高端以太网交换机和定制ASIC业务 [16] - 企业网络业务占比约10%，运营商基础设施约5%，消费电子约5%，汽车与工业约5% [17] - 传统业务中企业网络和运营商基建收入分别为1.78亿和1.38亿美元，环比有所回暖 [46][47] - 消费电子业务收入0.63亿美元，同比增长50% [50] - 汽车/工业业务收入0.76亿美元，同比下滑2.4% [52] 市场关注点 - 公司成长性主要依赖AI业务，但季度环比增量呈现收窄趋势(近三个季度2亿-2亿-0.9亿) [7] - 下一轮增长需关注微软Maia Gen2和亚马逊Trainium 3芯片订单 [7][39] - 中国区收入占比达40%，是最大收入来源，但存在地缘政治风险 [8][9] - 当前市值565亿美元，对应2026财年调整后净利润约30倍PE [11] - 公司面临AVGO、Alchip等竞争对手在定制ASIC领域的挑战 [39] 经营指标 - 研发费用5亿美元，同比增长6.6%，研发费用率降至26.8% [25] - 销售及管理费用1.86亿美元，同比下滑6.8%，费用率降至9.8% [25] - 调整后净利润3.91亿美元，环比基本持平 [27] - 经营费用6.82亿美元，与上季度环比持平 [24]

2. Q2 指引： a. 营收：预计 20 亿美元左右，±5%。 b. 利润：GAAP 毛利率 50%-51%，Non-GAAP 毛利率 59%-60%；GAAP 摊薄每股收益 0.16-0.26 美元，Non-GAAP 摊薄每股收益 0.62-0.72 美元。 c. 费用：GAAP 运营费用约 7.35 亿美元，Non-GAAP 运营费用约 4.95 亿美元；其他收入和费用约 4900 万美元，非 GAAP 税率 10% 。 迈威尔科技 Marvell(MRVL.O) 北京时间 5 月 30 日凌晨，美股盘后发布 2026 财年第一季度财报（截至 2025 年 4 月）： 以下为 Marvell 2026 财年第一季度的财报电话会纪要，财报解读请移步《Marvell：AI 环增 "失速"，下一张 "王牌" 在哪？》 一、 $迈威尔科技.US 财报核心信息回顾 | Marvell (MRVL.O) 1QFY26 Financial Performance | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | (i ...

以下是 理想汽车 FY25 Q1 的财报电话会纪要，财报解读请移步《 增程已老、纯电难料，理想的现实太 "骨感" 》 一、财报核心信息回顾 1、Q2 展望 （1）交付量：预计 12.3 万–12.8 万辆，同比 +13.3%–17.9%。 （2）总收入：预计人民币 325 亿–338 亿元（约合 45 亿–47 亿美元），同比 +2.5%–6.7%。 | | | | Li Auto Earnings Recap | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 100mn/RMB | 1Q23 | 2023 | 3023 | 4023 | 1024 | 2024 | 3024 | 4Q24 | 1025 | | 1Q25E 1Q25 Gap 2Q25指弓 | 2Q25E | | Total revs | 188 | 286.5 | 346.8 | 417.3 | 256.3 | 316.8 | 428.7 | 442.7 | 259.3 | 255.4 | ...

英伟达FY26Q1财报核心信息回顾 - 总营收达450亿美元，同比增长93.6%，超出市场预期1.6% [1] - 数据中心业务收入占比达88.8%，同比增长36.8%，贡献主要增长动力 [1] - GAAP毛利率71.8%，环比提升0.28个百分点，Blackwell产品推动盈利能力改善 [1][12] - 运营利润率61.19%，净利润率58.4%，保持行业领先水平 [1] - 库存同比增长90.8%至113.33亿美元，主要受H20出口管制影响 [1] 高管陈述核心信息 出口管制影响 - H20产品确认收入46亿美元，但计提45亿美元库存及采购义务冲销费用 [2] - Q2中国数据中心收入预计"大幅下降"，损失市场规模近500亿美元 [2][15] - 无法交付25亿美元H20订单，Hopper架构在中国市场面临终结 [2][15] 数据中心业务进展 - Blackwell架构贡献数据中心计算收入70%，成为推广最快产品 [2] - GB200 NVL机架已交付企业和主权客户，推理成本显著降低 [3] - GB300本月开始采样，HBM增加50%，FP4推理性能提升50% [3] - 超大规模企业每周部署近1000个NVL72机架（7.2万个GPU） [4] - NVIDIA Dynamo提升推理吞吐量30倍，客户延迟降低5倍 [5] 技术创新与生态 - 近100个AI工厂在建（同比+2倍），平均GPU数量翻倍 [6] - Llama Nemotron模型提升AI平台准确性20%，推理速度+5倍 [7] - NVLink 72单机架带宽达130TB/s，Q1出货量超10亿美元 [8] - Spectrum-X交换机年收入超80亿美元，能效提升3.5倍 [10] 财务指引与股东回报 - Q2收入指引450亿美元（±2%），数据中心增长与中国市场下滑抵消 [11] - 全年运营费用增长目标30%左右，保持研发投入强度 [13] - Q1向股东返还143亿美元（分红+回购），强化资本回报 [14] 行业竞争格局 - 中国AI加速器市场封闭将刺激本土芯片厂商创新，规模达500亿美元 [15] - 全球AI基础设施竞赛加剧，超大规模企业加速GPU集群部署 [4][6] - 全栈架构获AT&T、比亚迪等企业采用，生态优势持续扩大 [6][9]