文章核心观点 - 全球金融市场正密切关注2025年12月的美联储议息会议与中国中央经济工作会议，两大会议的政策共振将影响A股市场节奏并奠定2026年投资主线[3][12] - 国内“十五五”规划建议将建设现代化产业体系置于首位，关键任务是优化传统产业、培育壮大新兴产业和未来产业，并加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展[1] - 在两大关键会议政策落地前，市场资金可能偏向谨慎与防御性配置，股市预计以震荡为主；待积极政策信号与美联储降息预期形成共振后，市场风险偏好有望再度提升[3][12] 当日主要新闻关注 - **国际新闻**：美国总统特朗普称凯文·哈塞特为“潜在的”美联储主席人选[6] - **国内新闻**：中俄举行第二十轮战略安全磋商，就战略安全利益问题深入沟通并达成新共识，增进了战略互信；俄方重申坚定恪守一个中国原则[1][7] - **行业新闻**：2025年11月A股新开户238万户，环比10月增长3%；2025年前11个月累计新开2484万户，同比增长7.95%；但与2024年11月相比，2025年11月新开户数下降12%[8] 宏观经济与政策 - **国内政策方向**：“十五五”规划建议将现代化产业体系建设摆在12个领域首位，重点发展新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业[1] - **全球政策焦点**：2025年12月的美联储议息会议直接影响全球资本流向与风险偏好；中国的中央经济工作会议将明确2026年经济政策框架与产业发展方向[3][12] - **经济数据**：11月份中国制造业PMI为49.2%，比上月上升0.2%，经济景气水平总体平稳；但商品房销售降幅继续扩大，二手房价格环比继续回落[13] 金融市场表现 - **A股市场**：上一交易日市场成交额1.61万亿元，石油石化板块领涨，传媒板块领跌；12月01日融资余额增加102.08亿元至24667.08亿元[3][12] - **美国股市**：美国三大指数上涨，标普500指数12月2日收于6829.37点，上涨0.25%[3][9] - **国债市场**：国债普遍下跌，10年期国债活跃券收益率上行至1.833%；美国11月ISM制造业PMI为48.2%，不及预期；日本央行行长强烈暗示12月加息引发对全球流动性收紧的担忧[13] 重点品种观点与数据 - **原油**：SC夜盘下跌0.75%；市场关注乌克兰和平进程；国际能源署评估10月欧佩克9国原油日供应量为2377万桶，较9月减少18万桶，但比目标高72万桶；美国在线钻探油井数量降至407座，为2021年9月以来最低，整体趋势向下[2][14] - **铜**：夜盘铜价收低；精矿供应紧张，冶炼利润处于盈亏边缘；矿供应扰动导致全球铜供求转向缺口；下游需求中电力投资稳定，汽车产销正增长，家电产量负增长，地产疲弱[2][20] - **股指期货**：品种观点表显示对股指IH、IF、IC、IM均持偏多看法[5] - **新能源车**：11月全国乘用车厂商新能源批发172万辆，同比增长20%，环比增长7%；特斯拉中国批发销量8.67万辆，同比增长10%，环比增长近41%[1] - **甲醇**：夜盘下跌0.75%；沿海地区甲醇库存在151.4万吨，环比下跌9.45万吨，跌幅5.88%，但同比仍上涨29.68%[15] - **碳酸锂**：周度产量环比减少265吨至21865吨；12月预计供应环比增加3%至9.8万吨；周度总库存环比减少2452吨至115968吨，库存周转天数下降至26.3天[23] - **铁矿石**：夜盘价格小幅回落；高炉开工率继续下降，日均铁水下降1.6万吨至234.68万吨；钢厂盈利率下滑至35.06%[24] - **集运欧线**：EC震荡，02合约上涨2.16%；马士基第50周大柜报价为2200美元，折算成指数约1500点；市场博弈焦点将转向明年一季度运价的下行空间[31] 外盘市场表现 - **商品市场**：ICE布油连续下跌1.48%至62.39美元/桶；伦敦金现下跌0.35%至4212.49美元/盎司；伦敦银上涨1.80%至58.64美元/盎司；LME铜下跌0.78%至11145.00美元/吨[9] - **农产品**：ICE11号糖上涨1.56%至14.97美分/磅；CBOT玉米上涨1.16%至437.75美分/蒲式耳[9] - **股指期货**：富时中国A50期货下跌0.25%至15189.60点[9]

地缘政治与宏观经济事件 - 法国总统马克龙将于12月3日至5日对中国进行国事访问 [1] - 新版中俄双边投资协定于12月1日正式生效，共包含20个条款，涵盖投资保护、促进、便利化及争端解决 [1] - 俄罗斯决定对中国公民实施临时免签政策至2026年9月14日，利好旅游和商务旅行 [6] - 财政部强调防范化解地方政府债务风险，坚持“在发展中化债、在化债中发展”，严禁新增隐性债务 [7][8] 重点商品市场动态 - 白银价格飙升至历史新高，现货白银首次站上58美元/盎司，最高触及58.84美元 [1] - 原油市场方面，欧佩克10月有配额的9国原油日供应量为2377万桶，较修正后的9月日供应量减少18万桶，但比目标日产量高72万桶 [2] - 美国在线钻探油井数量为407座，比前周减少12座，为2021年9月以来最低，比去年同期减少70座 [2] - 铜精矿供应紧张，冶炼利润处于盈亏边缘，但冶炼产量延续高增长，矿供应扰动导致全球铜供求转向缺口 [2][19] - 甲醇方面，国内甲醇整体装置开工负荷为75.74%，环比下降0.51个百分点，沿海地区甲醇库存为151.4万吨，环比下降9.45万吨，跌幅5.88% [15] 金融市场与股指表现 - 上一交易日A股市场成交额1.89万亿元，融资余额增加14.84亿元至24565.00亿元 [3][11] - “十五五”规划聚焦科技自立，预计科技板块是长期投资方向 [3][11] - 11月以来市场呈现“权重走强、成长走弱”格局，若海外科技业绩落地、小盘股补跌，市场风格有望重新均衡 [3][11] - 外盘方面，标普500指数下跌0.53%至6812.63点，富时中国A50期货上涨0.77%至15227.84点 [10] - 国债市场短端上涨，10年期国债活跃券收益率下行至1.825%，临近年末重要会议，政策出台预期增强 [12][13] 品种观点汇总 - 看多品种包括：股指(IH/IF/IC/IM)、国债(TL/T)、橡胶、螺纹、热卷、铁矿、黄金、白银、铜、碳酸锂、玉米、菜粕 [5] - 谨慎偏多品种包括：国债(TF/TS)、锌、铅、棉花 [5] - 中性品种包括：L、PP、PTA、乙二醇、白糖、豆粕、棕榈油、豆油、菜油、鸡蛋 [5] - 谨慎看空品种包括：原油、甲醇、焦煤、焦炭、锰硅、纯碱、集运欧线 [5] - 看空品种包括：苹果、PVC [5] 行业与科技动态 - DeepSeek发布两个正式版模型：DeepSeek-V3.2和DeepSeek-V3.2-Speciale，强化Agent能力，官方网页端、App和API均已更新 [9] - 集运欧线方面，SCFIS欧线为1483.65点，较上期下跌9.5%，对应大柜约2200美元，马士基在第50周大柜报价为2200美元 [27]

宏观经济与政策展望 - 11月份中国制造业PMI为49.2%，较上月上升0.2个百分点，非制造业PMI为49.5%，较上月下降0.6个百分点，综合PMI产出指数为49.7%，较上月下降0.3个百分点，经济景气水平总体平稳 [1] - 中国宏观经济论坛（CMF）年度报告认为，2026年中国经济发展面临三大新机遇：“十五五”规划开启、更积极的财政与宽松货币政策蓄势待发、微观市场主体活力进发 [1] - 国家发改委表示将鼓励民营企业把握科技革命、超大规模市场等机遇，拓宽市场准入，强化要素保障，以激发民间投资动力活力 [6] 金融市场与股指 - 上一交易日A股市场成交额1.60万亿元，农林牧渔板块领涨，银行板块领跌，11月27日融资余额增加27.51亿元至24550.16亿元 [2] - 市场认为“十五五”规划仍聚焦科技自立，科技板块是长期方向，11月以来“权重走强、成长走弱”是短线交易、事件扰动与资金防御需求共同作用的结果 [2] - 若后续海外科技业绩落地、小盘股完成补跌，市场风格有望重新均衡，但在政策与流动性信号进一步明朗前，大盘价值仍可能阶段性占优，长牛慢牛有望持续 [2][10] 债券市场 - 国债市场涨跌不一，10年期国债活跃券收益率下行至1.832%，上周央行公开市场逆回购净回笼1642亿元，同时开展1万亿元MLF操作，当月净投放1000亿元，为连续第9个月加量续作 [11] - 美国9月PPI环比增0.3%，核心PPI环比增速0.1%低于预期，多位美联储官员释放降息信号，美债收益率回落为主 [11] - 临近年末重要会议，政策出台预期增强，市场风险偏好提升，基金销售新规落地也将对债市产生扰动，国债期货价格转弱 [11] 有色金属（铜、锌） - 夜盘铜价收涨1.5%，精矿供应延续紧张，冶炼利润处于盈亏边缘，但冶炼产量延续高增长 [2][18] - 国家统计局数据显示，电网投资延续正增长，电源投资放缓，汽车产销正增长，家电排产负增长，地产持续疲弱 [2][18] - 矿供应扰动导致全球铜供求转向缺口，长期支撑铜价，需关注美元、铜冶炼产量和下游需求变化 [2][18] - 夜盘锌价收涨，锌精矿加工费回落，精矿供应阶段性紧张，但冶炼产量延续增长，锌供求总体差异不明显，可能区间波动 [19] 能源化工（原油、甲醇、聚烯烃等） - 原油SC夜盘上涨1.11%，市场对乌克兰和平进程能否重启抱有希望，国际能源署评估10月份欧佩克有配额的9国原油日供应量为2377万桶，比修正过的9月份日供应量减少18万桶，比目标日产量高72万桶 [3][12] - 截止11月26日当周，美国在线钻探油井数量407座，比前周减少12座，为2021年9月以来最低，比去年同期减少70座，整体向下趋势难改 [3][13] - 甲醇夜盘下跌0.28%，国内煤制烯烃装置平均开工负荷86.47%，环比下降0.55个百分点，沿海地区甲醇库存在151.4万吨，环比下跌9.45万吨，跌幅5.88%，同比上涨29.68% [14] - 聚烯烃期货小幅反弹，下游需求端总体开工率处于高位，但市场情绪受原油及商品整体弱势影响 [16] - 玻璃生产企业库存5932万重箱，环比下降73万重箱，纯碱生产企业库存140.9万吨，环比下降6.8万吨，市场依然比较谨慎 [17] 农产品（蛋白粕、油脂、白糖、棉花） - 夜盘豆粕震荡收涨，截至11月22日当周，巴西大豆播种率为78%，去年同期为83.3%，美豆出口检验量较去年同期下降约44%，市场传闻部分巴西大豆暂停输入中国，带动豆粕偏强震荡 [20] - 夜盘油脂偏强运行，马来西亚11月1-25日棕榈油出口量环比减少16.4%，11月1-20日产量预估增加3.24%，增产幅度低于预期，印尼洪涝灾害引发产量担忧 [22] - 郑糖维持区间震荡，巴西收榨快于预期，印度产量回升但出口动力不足，短期原糖偏强运行 [23] - 郑棉短期维持偏强走势，下游纱厂成品库存不高，消费尚可，欧美圣诞外销订单支撑盘面 [24] 航运指数 - 集运欧线EC震荡，02合约下跌0.69%，远月红海复航预期继续发酵，船司马士基新开舱至鹿特丹大柜报价2200美元，环比调降300美元，其他船司也相继调降报价 [25] - 随着12月下半月开舱临近，预计年底旺季拐点将逐渐明确，市场焦点转向博弈运价下行空间，02合约预计中枢逐渐下移 [25] 行业与市场数据 - 10月私募基金规模达22.05万亿元，创历史新高，其中私募证券投资基金规模首次突破7万亿元，达7.01万亿元 [7] - 外盘市场方面，标普500指数上涨0.54%至6849.09点，LME铜价上涨2.25%至11175.50美元/吨，伦敦金现上涨1.48%至4218.55美元/盎司，伦敦银大涨5.66%至56.40美元/盎司 [9] - 富时中国A50期货微跌0.01%，ICE布油连续下跌0.32%至63.19美元/桶 [9]

地缘政治与宏观经济 - 美方代表团将于下周到访莫斯科 俄方总体上同意将美方解决乌克兰问题的清单作为未来谈判的基础 普京表示若乌克兰武装力量从目前控制区撤离 俄方将停止武装行动 否则将采用军事手段达成目标 [1][6] - 1-10月份全国规模以上工业企业利润总额同比增长1.9% 累计增速连续三个月保持增长 但10月份单月利润同比下降5.5% 主要受上年同期基数抬高和财务费用增长较快等因素影响 [1] 股指市场 - 上一交易日股指冲高回落 市场成交额1.72万亿元 轻工制造板块领涨 综合板块领跌 11月26日融资余额增加59.77亿元至24522.65亿元 [2] - 十五五规划聚焦科技自立 科技板块是长期方向 11月以来"权重走强、成长走弱"是短线交易节奏、事件扰动与资金防御需求共同作用的结果 若海外科技业绩落地、小盘股完成补跌 市场风格有望重新均衡 政策与流动性信号明朗前大盘价值可能阶段性占优 [2] - 临近年底资金相对谨慎 市场风格较三季度更为均衡 经济压力较大背景下相关增量政策仍有望积极出台 长牛慢牛有望持续 [2] 原油市场 - SC夜盘上涨1.46% 市场对乌克兰和平进程能否重启抱有希望但也存在怀疑态度 美国与乌克兰代表团将本周会面商讨日内瓦会谈方案 [3] - 国际能源署评估10月份欧佩克有配额的9国原油日供应量为2377万桶 比修正过的9月份日供应量减少18万桶 比其目标日产量高72万桶 [3] - 贝克休斯数据显示截止11月26日当周美国在线钻探油井数量407座 比前周减少12座 为2021年9月以来最低 比去年同期减少70座 整体向下趋势难改 [3][14] 国债市场 - 国债小幅上涨 10年期国债活跃券收益率下行至1.842% 央行公开市场操作单日净投放564亿元 Shibor短端品种表现分化 市场资金面保持宽松 [12] - 央行开展1万亿元MLF操作 当月净投放1000亿元 为连续第9个月加量续作 市场预期年内宽松政策落地概率较低 [12] - 美国9月PPI环比增0.3% 能源成本推动通胀抬头 核心PPI环比增速0.1%低于预期 多位美联储官员释放降息信号 美债收益率继续回落 [12] 商品市场观点汇总 - 股指方面 IM IC IF IH 品种观点偏多 [5] - 能化品种中 原油 甲醇 橡胶观点偏多 纯碱 玻璃 聚烯烃观点偏空 [5][13][15][16][17] - 金属品种中 铜 锌观点中性 黑色系中 焦炭 焦煤 铁矿 螺纹 热卷观点偏空 [5][19][20][21] - 农产品中 蛋白粕 油脂观点偏多 白糖 棉花观点中性 玉米 苹果观点偏空 [5][22][23][25][26] - 集运欧线观点看空 [5][27] 行业与政策动态 - 国务院常务会议部署推进基本医疗保险省级统筹工作 审议通过《全民阅读促进条例（草案）》 讨论《中华人民共和国注册会计师法（修正草案）》 会议强调要协调推进基本医保省级统筹和分级诊疗制度建设 加强基层医疗服务能力建设 [7] - 国家发改委推动基础设施REITs扩围至城市更新设施、酒店、体育场馆、商业办公设施等领域 针对人形机器人产业 发改委称需把握"速度"与"泡沫"平衡 防范重复度高产品"扎堆"上市等风险 [8]

宏观经济与政策环境 - 美联储褐皮书显示大部分辖区经济活动基本持平，2个辖区小幅下滑，1个辖区小幅增长，整体前景未变但未来几个月放缓风险加大 [1] - 六部门联合发布促进消费实施方案，目标到2027年形成3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点 [1][8] - 国家发改委公布《信用修复管理办法》，自2026年4月1日起施行，按过罚相当原则划分失信信息类别 [7] 金融市场表现与展望 - 上一交易日市场成交额1.80万亿元，融资余额增加39.90亿元至24462.88亿元 [2] - 十五五规划聚焦科技自立，科技板块被视为长期方向，11月以来市场风格受交易节奏和资金防御需求影响 [2] - 临近年底资金相对谨慎，市场风格趋于均衡，在经济压力下增量政策有望出台，长牛慢牛有望持续 [2] - 国债市场显著下跌，10年期国债收益率上行至1.845%，央行单日净回笼972亿元，但MLF连续第9个月加量续作 [12] 主要商品期货品种动态 - 双焦夜盘走势较弱，焦煤供应恢复，蒙煤通关量已高于去年同期，钢材去库速度加快但铁水产量下降预期仍存 [3][21] - 原油面临美国对俄贸易制裁生效及俄乌和平计划草案提交等地缘事件，美联储降息存分歧，整体趋势向下 [3][13][14] - 甲醇装置开工负荷76.25%，沿海库存下降6.55万吨至160.85万吨，跌幅3.91%，但同比仍上涨32.88% [15] - 铜价夜盘收涨，精矿供应紧张，印尼矿难或致全球供求转向缺口，长期支撑铜价 [19] - 集运欧线受红海复航预期影响跳空低开，02合约下跌7.62%，马士基新开舱报价环比调降300美元 [27] 外盘市场收益汇总 - 标普500指数上涨46.73点至6812.61点，涨幅0.69%，欧洲STOXX50指数上涨55.48点至4798.02点，涨幅1.17% [10] - 伦敦金现上涨30.67美元至4162.57美元/盎司，涨幅0.74%，伦敦银上涨1.89美元至53.33美元/盎司，涨幅3.67% [10] - LME铜上涨120.50美元至10953.00美元/吨，涨幅1.11%，LME铝上涨63.00美元至2864.00美元/吨，涨幅2.25% [10]

宏观经济与政策 - 国务院政策吹风会将介绍增强消费品供需适配性及促进消费的政策措施 [1] - 1-10月中国全行业对外直接投资达1443.4亿美元，同比增长6.2% [1] - 1-10月对外承包工程业务新签合同额为2107亿美元，同比增长18.6% [1] - 央行单日净回笼资金1054亿元，并开展1万亿元MLF操作，当月净投放1000亿元，为连续第9个月加量续作 [11] 股票市场 - 今年以来A股累计回购金额已超1300亿元，创历史第二高水平 [1] - 年内实施回购且股价翻倍的公司超过百家 [1] - 医药生物行业回购金额居首，达到143.49亿元，电力设备、电子、家电、机械设备等行业回购金额均超百亿元 [1] - 上一交易日市场成交额1.83万亿元，融资余额减少28.80亿元至24422.98亿元 [2][10] - 十五五规划聚焦科技自立，预计科技板块是长期投资方向 [2][10] - 11月以来市场呈现“权重走强、成长走弱”格局，主要受短线交易节奏、事件扰动与资金防御需求影响 [2][10] - 在经济压力较大的背景下，相关增量政策仍有望积极出台，长牛慢牛格局有望持续 [2][10] 商品市场观点汇总 - 股指（IH、IF、IC、IM）观点为谨慎偏多 [5] - 国债（TL、T）观点为谨慎偏多，国债（TF）观点为中性，国债（TS）观点为谨慎看空 [5] - 原油、甲醇观点为谨慎看空 [5] - 橡胶、螺纹、热卷、铁矿、铜、铝、碳酸锂、白糖、玉米、菜油、棕榈油、PVC观点为谨慎偏多 [5] - 焦煤、焦炭、锰硅、硅铁、苹果观点为谨慎看空 [5] - 集运欧线观点为看空 [5] 重点品种市场动态 股指 - 美国三大指数上涨，通信和传媒板块领涨，国防军工和交通运输板块领跌 [2][10] - 若后续海外科技业绩落地、小盘股完成补跌，市场风格有望重新均衡，但在政策与流动性信号明朗前，大盘价值仍可能阶段性占优 [2][10] 国债 - 国债期货小幅下跌，10年期国债活跃券收益率上行至1.819% [11] - Shibor短端品种多数下行，市场资金面保持宽松 [11] - 10月份居民、企业存款继续流向收益更高的非银领域，工业生产、消费同比增速放缓，投资降幅扩大，主要受房地产拖累 [11] 能源化工 - 原油方面，美国对俄石油公司和卢克石油公司的贸易制裁生效，整体向下趋势难改 [12] - 甲醇整体装置开工负荷为76.25%，环比下降0.29个百分点，沿海甲醇库存为160.85万吨，环比下降6.55万吨，跌幅3.91% [13] - 橡胶海外产区供应持续释放，后期供应压力或逐步显现，国内将过渡至停割季，预计价格震荡调整 [3][14] - 聚烯烃下游需求开工率处于高位，但市场情绪受原油及商品整体弱势影响，后市或延续低位震荡 [15] - 玻璃生产企业库存为6005万重箱，环比增加43万重箱；纯碱生产企业库存为147.7万吨，环比下降6.4万吨 [16] 金属 - 铜精矿供应紧张，冶炼利润处于盈亏边缘，但冶炼产量延续高增长，印尼矿难可能导致全球铜供求转向缺口 [17] - 锌精矿加工费回落，精矿供应阶段性紧张，但冶炼产量延续增长，供求总体差异不明显，可能区间波动 [18] - 双焦供应端有所恢复，蒙煤通关量快速回升并已高于去年同期水平，需求端钢材去库，整体表需环比改善 [19] 农产品 - 蛋白粕方面，巴西大豆播种率为78%，上周为69%，美豆出口检验量为79.9万吨，其中对中国大陆检验量为零，全年度累计检验量较去年同期下降约44% [20] - 油脂方面，马来西亚11月1-25日棕榈油出口量环比减少16.4%，预计12月马棕库存出现拐点，美国能源部撤销相关办公室导致生柴需求预期减弱 [3][21] - 白糖方面，巴西新糖供应增加，全球糖市进入累库阶段，10月中国食糖进口远超预期，预计郑糖维持偏弱走势 [22] - 棉花方面，新疆籽棉采摘进入尾声，下游市场需求乏力，坯布端开机下滑，短期或偏弱运行 [23] 航运指数 - 集运欧线下跌7.78%，马士基新开舱报价调降，市场对于年底旺季见顶预期升温，02合约预计中枢逐渐下移 [24] 国际市场和外部环境 - 标普500指数报6765.88点，上涨60.76点，涨幅0.91%；富时中国A50期货报14986.59点，上涨121.80点，涨幅0.82% [9] - ICE布油连续报62.64美元/桶，下跌0.73美元，跌幅1.15%；伦敦金现报4133.38美元/盎司，下跌10.25美元，跌幅0.25% [9] - 美国总统特朗普表示乌克兰与俄罗斯的和平协议已非常接近达成 [6] - 中美元首进行通话，通话氛围被描述为积极、友好、建设性的 [7] - 国家航天局发布行动计划，设立国家商业航天发展基金，鼓励资本进行长期投资、战略投资和价值投资 [8]

中美关系动态 - 国家主席习近平与美国总统特朗普通电话，指出釜山会晤以来中美关系总体稳定向好，强调中美“合则两利、斗则俱伤”和“相互成就、共同繁荣”是经过实践验证的实景[1] - 双方同意秉持平等、尊重、互惠态度，拉长合作清单、压缩问题清单，争取更多积极进展，为中美关系打开新的合作空间[1] - 习近平阐明了中方在台湾问题上的原则立场，强调台湾回归中国是战后国际秩序重要组成部分，并呼吁共同维护二战胜利成果[1] 股指市场表现与展望 - 美国三大指数明显反弹，上一交易日股指涨跌分化，中小盘股经过多日调整后明显反弹[2] - 国防军工和传媒板块领涨，石油石化和煤炭板块领跌，市场成交额1.74万亿元[2] - 11月21日融资余额减少292.08亿元至24451.78亿元[2] - 十五五规划聚焦科技自立，预计科技板块是长期方向，11月以来“权重走强、成长走弱”是短线交易节奏、事件扰动与资金防御需求共同作用的结果[2] - 若后续海外科技业绩落地、小盘股完成补跌，市场风格有望重新趋于均衡，但在政策与流动性信号进一步明朗前，大盘价值仍可能阶段性占优[2] - 临近年底资金相对谨慎，市场风格相较三季度更为均衡，在经济压力较大情况下相关增量政策仍有望积极出台，长牛慢牛有望持续[2] 双焦市场分析 - 夜盘双焦盘面走势偏弱，焦煤总持仓环比基本持平[3] - 上周样本矿山精煤产量环比基本持平，蒙煤通关量快速回升、已高于去年同期水平，供应端有所恢复[3] - 发改委发文提及稳定供暖季能源生产与运输，保供稳价预期盖过核查超产[3] - 需求端钢联数据显示五大材产量环比增加，增量主要由建材贡献，整体库存环比明显下降，螺纹去库幅度最大，整体表需环比改善[3] - 铁水产量下降预期依旧存在，判断短期盘面走势有所回调，关注后市焦煤供应变化、钢材去库速度及铁水产量走势[3] 原油市场动态 - 美国对俄石油公司和卢克石油公司的贸易制裁生效，卢克石油公司须在12月13日前卖掉其庞大的国际资产组合[3] - 乌克兰总统泽连斯基已正式收到美方提交的俄乌冲突和平计划草案，预计近日与特朗普总统通电话[3] - 美联储10月政策会议纪要显示决策层在上月降息时存在分歧，尽管政策制定者警告降息可能影响抑制通胀努力，但最终仍决定下调利率[3] - 整体向下趋势难改[3] 品种观点汇总 - 看空品种包括集运欧线、玻璃、玉米纯碱、苹果、碳酸锂、铝、硅铁、焦炭、焦煤、原油等[5] - 偏多品种包括热卷、螺纹、国债(T)、国债(TL)、股指(IM)、股指(IC)、股指(IF)、股指(IH)等[5] 国际新闻关注 - 欧洲央行在《金融稳定评估》中警告稳定币可能从欧元区银行吸走零售存款，一旦发生“挤兑”可能对全球金融体系稳定产生深远影响[6] - 稳定币设计用途是作为价值储存和跨境支付工具，但实际主要用途是购买加密资产[6] 国内政策动态 - 央行将于11月25日开展1万亿元MLF操作，当月有9000亿元MLF到期，净投放规模1000亿元，为连续第九个月加量续作[8] - 11月MLF与买断式逆回购释放中期流动性连续4个月达6000亿元，展现央行适度宽松的货币政策取向[8] 外盘市场表现 - 标普500指数上涨102.13点至6705.12点，涨幅1.55%[9] - 欧洲STOXX50指数下跌10.68点至4702.84点，跌幅0.23%[9] - 富时中国A50期货下跌11点至14856点，跌幅0.07%[9] - ICE布油连续上涨0.86美元至63.37美元/桶，涨幅1.38%[9] - 伦敦金现上涨70.44美元至4134.72美元/盎司，涨幅1.73%[9] - 伦敦银上涨1.36美元至51.35美元/盎司，涨幅2.72%[9] 国债市场分析 - 国债小幅上涨，10年期国债活跃券收益率上行至1.812%[11] - 央行加大公开市场操作力度，净投放557亿元，将开展1万亿元MLF操作，当月净投放1000亿元，为连续第九个月加量续作[11] - Shibor短端品种处于低位，市场资金面保持宽松[11] - 美国9月非农新增就业人口11.9万大超预期，失业率意外升至4.4%创四年新高，但多位美联储官员释放降息信号，美债收益率有所回落[11] - 10月社融存量、M2、M1同比增速回落，居民企业存款继续流向非银领域，工业生产、消费同比增速放缓，投资降幅扩大，受房地产拖累[11] - 当前经济基本面数据偏弱，央行表示将继续坚持支持性货币政策立场，预计市场流动性保持合理充裕，对国债期货价格有支撑[11] 能化品种分析 - 甲醇制烯烃装置平均开工负荷87.02%，环比上升0.22个百分点，受沿海MTO企业提负影响[14] - 国内甲醇整体装置开工负荷76.25%，环比下降0.29个百分点，较去年同期提升1.54个百分点[14] - 沿海甲醇库存160.85万吨，环比下降6.55万吨，跌幅3.91%，同比上涨32.88%[14] - 预计11月21日至12月7日中国进口船货到港量107.67万-108万吨，短期甲醇震荡偏弱[14] - 橡胶走势震荡，海外产区供应持续释放，国内产区将逐步过渡至停割季，原料胶价格相对坚挺[15] - 聚烯烃期货小幅反弹，下游需求端开工率处于高位，需求稳步释放，但受原油及商品整体弱势影响[16] - 玻璃期货反弹，上周玻璃生产企业库存6005万重箱，环比增加43万重箱[17] - 纯碱期货反弹，上周纯碱生产企业库存147.7万吨，环比下降6.4万吨[17] 金属市场分析 - 夜盘铜价收低，精矿供应紧张，冶炼利润处于盈亏边缘，但冶炼产量延续高增长[18] - 电网投资延续正增长，电源投资放缓，汽车产销正增长，家电排产负增长，地产持续疲弱[18] - 印尼矿难可能导致全球铜供求转向缺口，长期支撑铜价[18] - 夜盘锌价收低，锌精矿加工费回落，精矿供应阶段性紧张，但冶炼产量延续增长[19] - 镀锌板库存总体高位，基建投资累计增速趋缓，汽车产销正增长，家电产量负增长，地产持续疲弱[19] 农产品市场分析 - 夜盘豆菜粕偏强震荡，USDA供需报告下调25/26年度美豆单产预估至53蒲式耳/蒲，美豆产量下降至42.53亿蒲，期末库存预估2.9亿蒲[21] - 美豆压榨需求强劲，10月压榨大豆2.27亿蒲式耳，较9月增长15.1%，较去年同期增长13.9%[21] - 国内豆粕维持宽松格局，库存处于高位，预计连粕短期窄幅震荡[22] - 夜盘油脂偏弱运行，MPOB报告显示马棕产量环比增加，出口大幅高于预期，库存累库至246万吨[23] - 澳籽到港叠加抛储频繁，菜籽原料供应增加使菜油价格承压，美国能源部撤销清洁能源示范办公室，生柴需求预期减弱[23] 航运指数分析 - 集运欧线震荡下跌0.54%，SCFIS欧线为1639.37点，较上期上涨20.7%，对应大柜约2400美元[24] - 马士基带头调降，11月下半月挺价预期证伪，11月底大柜均价2200-2300美元[24] - 12月第一周开舱基本在预期内，未能提振市场挺价预期，PA联盟和MSC跟随马士基，OA联盟报价偏高[24] - 今年春节偏晚，02合约交割日在春节前，12月下半月及1月存在春节前抢运预期，但船司运力调控有限，02合约预计中枢逐渐下移[24]

股市资金流向 - 近期股市回调，近一周全市场股票型ETF获得超700亿元资金净流入，仅11月21日单日净流入超400亿元资金借道ETF“抄底”[1] - 市场成交额达1.98万亿元，11月20日融资余额减少59.39亿元至24743.85亿元[2] - 多家基金公司认为美联储降息预期下降、AI泡沫担忧升温等外部因素是近期市场回调主因，但在国内科技产业和“反内卷”政策支持下，中国资产“慢牛”仍然可期[1] 股指市场表现与展望 - 上一交易日股指大幅回落，有色金属和电力设备板块领跌[2] - 11月以来“权重走强、成长走弱”是短线交易节奏、事件扰动与资金防御需求共同作用结果，若后续海外科技业绩落地、小盘股完成补跌，市场风格有望重新趋于均衡[2] - 十五五规划聚焦科技自立，科技板块是长期方向，在经济压力较大情况下相关增量政策仍有望积极出台，长牛慢牛有望持续[2] 商品期货市场动态 - 原油SC夜盘下跌1.46%，美国对俄石油公司和卢克石油公司的贸易制裁将于周五生效，整体向下趋势难改[3][14] - 双焦盘面呈震荡走势，焦煤持仓环比下降，蒙煤通关量快速回升已高于去年同期水平，供应端有所恢复[3][21] - 铜价周末夜盘收涨，精矿供应延续紧张状态，印尼矿难大概率导致全球铜供求转向缺口，长期支撑铜价[19] 外盘市场表现 - 标普500指数11月21日收于6602.99点，单日上涨64.23点涨幅0.98%[10] - 富时中国A50期货收于14867.00点，单日下跌407.00点跌幅2.66%[10] - LME铜价收于10778.00美元/吨，单日上涨92.00美元涨幅0.86%；LME镍价收于14620.00美元/吨，单日上涨165.00美元涨幅1.14%[10] 品种投资观点汇总 - 股指品种整体看多，国债品种看多，原油看空，集运欧线看空[5] - 黑色系品种中焦炭焦煤看空，铁矿螺纹热卷看多；有色品种中铝铜看多[5] - 农产品中蛋白粕看多，油脂看空，白糖棉花看空[5]

俄乌地缘政治与原油市场 - 乌克兰总统泽连斯基已正式收到美方提交的俄乌冲突和平计划草案，预计将与特朗普总统通电话磋商[3] - 美俄被曝进行闭门会谈敲定和平方案，但俄方否认有新进展，和平进程出现积极信号导致盘中涨超1%的原油转跌[1][3] - 美国对俄石油公司和卢克石油公司的贸易制裁将于周五生效，卢克石油公司须在12月13日前出售其庞大的国际资产组合[3][14] - SC原油夜盘下跌0.73%，整体向下趋势难改[3][14] 中国货币政策 - 中国11月1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，均连续第六个月保持稳定[1][8] - 业内预计后续仍存在LPR下行的可能性，以稳定经济运行、促消费扩投资、对冲外需不确定性及稳定房地产市场[8] 美国就业市场与美联储政策 - 美国9月非农新增就业人口11.9万人，远超预期，但7月和8月非农就业人口合计下修3.3万人[1][6] - 9月失业率意外升至4.4%，创2021年10月以来最高水平[1][6] - 美国上周初请失业金人数下降8000人至22万人，但续请失业金人数升至4年新高[1][6] - 美联储10月政策会议纪要显示决策层在上月降息时存在分歧，互换合约显示美联储12月降息可能性不大[3][7][14] 股指市场表现与展望 - 上一交易日股指回落，市场成交额1.72万亿元，建筑材料板块领涨，美容护理板块领跌[2][11] - 11月19日融资余额减少45.76亿元至24803.25亿元，资金相对谨慎[2][11] - 十五五规划聚焦科技自立，科技板块是长期方向，但11月以来出现“权重走强、成长走弱”风格[2][11] - 若海外科技业绩落地、小盘股完成补跌，市场风格有望重新均衡，大盘价值仍可能阶段性占优[2][11] - 在经济压力较大情况下，相关增量政策有望积极出台，长牛慢牛有望持续[2][11] 铜市场供需分析 - 夜盘铜价收低，精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，但冶炼产量延续高增长[2][19] - 国家统计局数据显示电网投资延续正增长，电源投资放缓，汽车产销正增长，家电排产负增长，地产持续疲弱[2][19] - 印尼矿难大概率导致全球铜供求转向缺口，长期支撑铜价[2][19] 能化品种市场动态 - 甲醇夜盘上涨0.3%，国内CTO/MTO开工负荷环比上升0.22个百分点至87.02%[15] - 沿海甲醇库存下降6.55万吨至160.85万吨，跌幅3.91%，但同比上涨32.88%[15] - 预计11月21日至12月7日中国进口船货到港量为107.67万-108万吨，短期甲醇震荡偏弱[15] - 聚烯烃期货低位运行，下游需求端开工率处于高位，但市场情绪受原油及商品整体弱势影响[17] - 玻璃期货延续弱势，本周玻璃生产企业库存环比增加43万重箱至6005万重箱[18] - 纯碱期货下跌为主，上周生产企业库存环比下降6.4万吨至147.7万吨[18] 农产品市场要点 - 中国化学与物理电源行业协会建议企业以行业平均成本区间作为报价参考，不要突破成本红线开展低价倾销[9] - 夜盘豆菜粕偏强运行，USDA供需报告下调25/26年度美豆单产预估至53蒲式耳/蒲，美豆期末库存预估降至2.9亿蒲[23] - NOPA数据显示10月美豆压榨量环比增长15.1%至2.27亿蒲式耳，但国内豆粕库存处于高位[23] - 马棕10月库存累库至246万吨，但报告发布后利空出尽，豆油生柴需求预期受EPA方案提振[24] - 郑糖主力走弱，巴西新糖供应增加使全球糖市进入累库阶段，原糖价格跌破区间[25] - 郑棉偏弱运行，下游坯布端开机下滑，纺企主动补库心态有限，供给端持续释放压力[26] 国债市场与资金面 - 国债涨跌不一，10年期国债活跃券收益率上行至1.81%，Shibor短端品种集体下行[13] - 央行公开市场操作净投放1100亿元，周一开展8000亿元买断式逆回购操作，加量续做5000亿元[13] - 10月社融存量、M2、M1同比增速回落，经济基本面数据偏弱，央行表示将继续坚持支持性货币政策[13] 航运市场动态 - 集运欧线下跌1.39%，马士基第49周至鹿特丹大柜报价2500美元，环比上涨500美元但低于宣涨价[27] - 在马士基带头调降下，11月下半月挺价预期证伪，02合约预计中枢逐渐下移[27]

文章核心观点 - 俄罗斯维持2025年石油产量预测为5.1亿吨，并表示不计划主动减产，将遵守欧佩克+协议 [1] - 美国提出结束俄乌冲突的方案，若实施可能增加俄罗斯石油出口，加剧供应过剩预期 [4][14] - 国内金融市场方面，中金公司拟吸收合并东兴证券、信达证券，被视为落实国家金融战略的举措 [1] - 整体商品市场情绪偏谨慎，原油、甲醇等能化品种短期趋势偏弱，股指则有望维持长牛慢牛格局 [2][3][4][12] 重点品种市场动态 股指 - 上一交易日市场成交额1.74万亿元，融资余额增加25.81亿元至24849.01亿元 [2][11] - 有色金属和石油石化板块领涨，综合和房地产板块领跌，市场风格相较三季度更为均衡 [2][11] - 十五五规划聚焦科技自立，科技板块是长期方向，国内流动性环境有望延续宽松 [2][11] - 随着美联储降息、人民币升值，外部资金有望流入国内市场，股指仍有望维持长牛慢牛 [2][12] 原油 - SC原油夜盘下跌1.6%，ICE布油连续下跌1.16%至63.66美元/桶 [4][10][14] - 美国商业原油库存量4.24155亿桶，比前一周下降342.6万桶；但汽油库存增长232.7万桶至2.07391亿桶 [4][14] - 俄罗斯副总理诺瓦克否认制裁影响石油生产，并表示俄罗斯将在年底或明年初达到OPEC+生产配额 [4][14] - 美国参与俄乌冲突的方案若实现，可能增加俄石油出口量，加剧供应过剩问题 [4][14] 甲醇 - 甲醇夜盘下跌0.99%，沿海地区甲醇库存处于历史高位，达167.4万吨，环比上涨7.5万吨，涨幅4.69% [3][15] - 国内煤制烯烃装置平均开工负荷在86.8%，环比下降1.02个百分点 [3][15] - 国内甲醇整体装置开工负荷为76.54%，环比提升0.45个百分点，预计进口船货到港量为73.89万-74万吨 [3][15] - 整体沿海地区甲醇可流通货源预估在95.7万吨附近，短期甲醇震荡偏弱 [3][15] 主要新闻事件 国际新闻 - 美联储10月政策会议纪要显示决策层在降息时存在严重分歧，部分官员认为2025年维持利率不变可能是合适的 [7] 国内新闻 - 重点城市二手住宅10月市场活跃度有所下降，预计11月成交量环比有所修复，但同比仍面临压力 [8] 行业新闻 - 荷兰宣布暂停针对安世半导体的行政令，中方对此表示欢迎，但认为距离解决全球半导体产供链动荡的根源还有差距 [9] 其他品种要点 金属 - 夜盘铜价收涨，LME铜价上涨104.5美元至10802.5美元/吨，涨幅0.98%；精矿供应紧张，印尼矿难可能导致全球铜供求转向缺口 [10][19] - 夜盘锌价收低，LME锌价微跌0.5美元至2990美元/吨；锌精矿加工费回落，供应阶段性紧张 [10][20] 农产品 - 蛋白粕夜盘偏弱运行，USDA报告下调美豆单产预估至53蒲式耳/蒲式耳，期末库存预估降至2.9亿蒲式耳 [22] - 油脂夜盘偏弱震荡，MPOB报告显示马棕库存累库至246万吨；豆油受生柴需求预期提振 [23] - 郑糖主力走弱，巴西新糖供应增加使全球糖市进入累库阶段；郑棉维持偏弱运行，下游需求乏力 [24][25] 黑色系 - 夜盘双焦盘面延续弱势，焦煤供应端有所恢复，铁水产量下降预期依旧存在 [21] - 玻璃期货延续弱势，上周玻璃生产企业库存5962万重箱，环比下降54万重箱；纯碱库存154.1万吨，环比下降0.8万吨 [18] 金融板块 - 国债普遍下跌，10年期国债活跃券收益率上行至1.808%；央行公开市场操作净投放1150亿元 [13] - 10月份社融存量、M2、M1同比增速回落，经济基本面数据偏弱，但央行表示将继续坚持支持性货币政策 [13]