文章核心观点 - 美国10月ISM非制造业PMI为52.4，显著高于预期的50.8和前值50，显示服务业扩张超预期 [1] - 美股三大指数集体收涨，纳指涨0.65%，道指涨0.48%，标普500指数涨0.37% [1] - 国内期货市场夜盘涨跌互现，焦煤领涨超2%，部分化工品如丙烯、聚丙烯跌超1% [1] - 市场整体维持对国内股指长牛慢牛的判断，科技板块被视为长期方向 [2] 宏观经济与政策 - 美国最高法院就特朗普时期关税的合法性展开辩论，保守派大法官亦对关税合法性表示质疑，判决结果预计12月公布 [6] - 国务院总理李强在进博会表示，中国将坚持以经济建设为中心，推进高水平对外开放和制度型开放 [7] - 截至9月底，中国新型储能装机规模超1亿千瓦，较“十三五”末增长超30倍，占全球总装机比例超40%，跃居世界第一 [8] - 10月中国制造业PMI为49.0%，比上月下降0.8个百分点，非制造业商务活动指数为50.1%，比上月略有回升 [12] 金融市场表现 - 上一交易日A股市场成交额1.89万亿元，电力设备行业领涨，计算机行业领跌 [2] - 11月4日融资余额减少33.18亿元至24736.87亿元 [2] - 国内流动性环境有望延续宽松，居民可能加大权益资产配置，外部资金有望随美联储降息和人民币升值流入 [2] - 国债市场小幅下跌，10年期国债活跃券收益率上行至1.79%，央行操作净回笼4922亿元但披露国债买卖净投放200亿元以稳定预期 [12] 重点品种分析与展望 - **股指**：十五五规划聚焦科技自立，科技板块是长期方向，市场仍有望维持长牛慢牛 [2][11] - **集运欧线**：EC 12合约突破1900点，上涨3.82%，11月上半月大柜均价持稳在2200美元附近，后续关注船司提涨节奏和运力调控 [3][29][30] - **双焦**：夜盘走势偏强，但钢厂盈利率下滑和铁水产量下降制约煤价上行空间，预计短期高位震荡 [23] - **原油**：OPEC+决定将自愿减产额度每天增加13.7万桶并于2025年12月实施，但整体向下趋势难改 [14] - **贵金属**：近期金银调整后隔夜反弹，长期受央行增持和金融体系不信任度上升支撑，但快速上涨后呈现调整行情 [20] - **铜**：夜盘收涨，精矿供应紧张，印尼矿难可能导致全球供求转向缺口，长期支撑铜价 [21] - **蛋白粕/油脂**：夜盘豆菜粕偏强运行，美豆出口前景改善；油脂受产地增产和需求转弱影响，预计承压运行 [25][26] - **甲醇**：夜盘下跌0.57%，沿海甲醇库存升至157.77万吨，同比上涨32.03%，可流通货源预估92.7万吨，市场波动加剧 [15]

央行货币政策操作 - 中国人民银行恢复公开市场国债买卖操作，实现净投放200亿元，此举自今年1月暂停后重启，有助于释放流动性并稳定市场预期[1][12] - 央行公开市场操作整体净回笼3578亿元，但Shibor短端品种多数上行，市场资金面保持宽松[12] - 央行行长表态将继续坚持支持性货币政策立场，预计市场流动性将保持合理充裕，对国债价格形成支撑[13] 全球金融市场表现 - 美股三大指数集体收跌，纳斯达克指数下跌2.04%，标普500指数下跌1.17%，道琼斯指数下跌0.53%，大型科技股普遍下跌[1] - 美元指数上涨0.33点至100.21点，贵金属价格承压调整，伦敦金现下跌69.12美元至3,931.95美元/盎司，跌幅1.73%[10][20] - 美国联邦政府停摆进入第35天，追平历史最长纪录，参议院13次投票均未能通过临时拨款法案，市场缺乏经济数据指引[6][20] 中国股指与资金面 - 上一交易日A股市场成交额1.94万亿元，融资余额增加80.85亿元至24,770.05亿元，银行行业领涨而有色金属行业领跌[2][11] - 国内流动性环境有望延续宽松，居民可能加大权益资产配置，同时美联储降息和人民币升值预期吸引外部资金流入[2][11] - 二十届四中全会发布十五五规划，重点聚焦科技自立，从当前走势看市场有望维持长牛慢牛格局[2][11] 重点商品品种动态 - 集运欧线（EC）12合约上涨3.82%，突破1900点，11月上半月大柜均价持稳在2200美元附近，船司计划每半月提涨500美元进行旺季挺价[3][28][29] - 玻璃期货小幅反弹，生产企业库存环比下降47万重箱至6200万重箱；纯碱期货整理运行，生产企业库存环比下降1.7万吨至153.2万吨[3][18][19] - 原油市场方面，OPEC+决定将自愿减产幅度每天增加13.7万桶，但整体向下趋势难改，SC夜盘下跌0.19%[10][14] 宏观经济与贸易数据 - 中国10月制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，较上月下降0.8个百分点，非制造业商务活动指数为50.1%，比上月略有回升[12] - 前三季度中国服务贸易进出口总额59,362.2亿元，同比增长7.6%，其中出口增长14.4%，进口增长2.8%，逆差同比减少2,382.4亿元[7] - 2025年药品目录谈判结束，医保部门对创新药给出的降价建议区间为15%至50%，CAR-T药物有企业谈判成功[8]

OPEC+产量政策 - 欧佩克+决定自12月起每日增产原油13.7万桶，增幅与10月和11月一致 [1] - 由于季节性因素影响，除12月外，八个参与国将在2026年的1月、2月和3月份暂停增产计划 [1][2] - 2026年1月至3月，伊拉克、阿联酋、哈萨克斯坦和阿曼四国将逐月增加补偿性减产力度，计划在6月份总计减少日产量82.2万桶以补偿此前过剩生产 [2] 国内期货市场夜盘表现 - 国内期货夜盘收盘主力合约涨跌互现，菜粕涨超1%，纸浆涨近1% [1] - 苯乙烯和甲醇跌超2%，乙二醇、丁二烯橡胶、液化石油气、纯碱、玻璃跌超1% [1] - 原油期货夜盘上涨0.41% [2] 重点品种分析：原油 - SC原油夜盘上涨0.41% [2][14] - 八个参与国的产量调整是基于2023年4月宣布的每日自愿额外减少165万桶产量的部分，此次每日增加13.7万桶产量的措施将于2025年12月正式实施 [2][14] - 整体原油市场向下趋势难改 [2][14] 重点品种分析：橡胶 - 周一橡胶走势回落，随着割胶逐步推进，供应持续释放，后期供应压力或逐步显现 [2][16] - 阶段降雨影响下，原料胶价仍坚挺，但需求端支撑相对有限 [2][16] - 产胶区气候是关注焦点，进入产胶旺季后，持续降雨或恶劣天气可能影响割胶，从而支撑原料价格，短期走势预计延续回调 [2][16] 重点品种分析：集运欧线 - 集运欧线12合约收于1851.7点，下跌1.6% [3][29] - 盘后公布的SCFIS欧线为1208.71点，较上期回调7.9%，反映10月底欧线运价的小幅调整 [3][29] - 当前11月上半月大柜均价持稳在2200美元附近，船司提涨节奏预计以半月度为主，按照每半月大柜提涨500美元计算，后续旺季仍有博弈空间 [3][30] 品种观点汇总 - 偏多品种包括玉米、棉花、碳酸锂、铜、铁矿、热卷、国债等 [5] - 偏空品种包括苹果、甲醇、原油等 [5] 当日主要新闻关注 - 美国财长称若中方继续阻止稀土出口，美方可能对华加征关税，外交部回应称对话合作是正确途径 [6] - 财政部新设立债务管理司，强调不新增隐性债务作为铁的纪律，推动建立统一的地方政府债务长效监管制度 [7] - 工信部部长指出要推动人工智能创新与制造业应用双向赋能，促进智能产业化和产业智能化 [8] 外盘市场表现 - 标普500指数上涨11.77点至6851.97点，涨幅0.17%；欧洲STOXX50指数上涨11.10点至4765.55点，涨幅0.23% [10] - 富时中国A50期货上涨86点至15337点，涨幅0.56%；美元指数上涨0.15点至99.88点，涨幅0.15% [10] - ICE布油连续下跌0.23美元至64.84美元/桶，跌幅0.35%；伦敦金现下跌1.63美元至4001.07美元/盎司，跌幅0.04% [10] 金融品种早盘评论 - 股指方面，市场成交额2.13万亿元，融资余额减少122.60亿元至24689.20亿元，国内流动性环境有望延续宽松，外部资金有望流入，走势仍有望维持长牛慢牛 [11] - 国债方面，10年期国债活跃券收益率下行至1.7885%，央行公开市场操作净回笼2590亿元，Shibor短端品种集体下行，央行将恢复公开市场国债买卖操作，对期债价格形成支撑 [12][13] 能化品种早盘评论 - 甲醇夜盘下跌2.09%，国内煤制烯烃装置平均开工负荷在87.35%，沿海甲醇库存上升至157.77万吨，同比上涨32.03% [15] - 聚烯烃期货回落为主，下游需求端开工率处于高位，供需压力暂时有限 [17] - 玻璃生产企业库存为6200万重箱，环比下降47万重箱；纯碱生产企业库存为153.2万吨，环比下降1.7万吨 [18][19] 金属品种早盘评论 - 贵金属近期呈现调整，美联储降息25个基点并结束量化紧缩，但鲍威尔表态偏鹰给12月降息预期降温 [20] - 铜价夜盘收低，精矿供应紧张，冶炼产量延续高增长，印尼矿难可能导致全球铜供求转向缺口 [21] - 锌价夜盘收涨，锌精矿加工费尚可，冶炼利润转正，冶炼产量有望持续回升 [22] 黑色品种早盘评论 - 双焦夜盘呈震荡走势，焦煤持仓量环比小幅下降，钢厂盈利率进一步下滑，铁水产量大幅下降，双焦需求环比走弱 [23] 农产品品种早盘评论 - 蛋白粕夜盘豆粕偏弱运行，菜粕上涨，市场传闻中国已采购三船美国大豆，美豆出口前景改善 [25] - 油脂夜盘豆菜油偏强运行，菜油震荡收跌，马来西亚10月产量环比增长，印度排灯节采购旺季结束导致进口需求放缓 [26] - 郑糖主力维持区间震荡，巴西新糖供应增加，原糖价格跌破区间，国内新榨季压榨阶段成本端或对糖价有所支撑 [27] - 郑棉维持震荡走势，新棉收购进入高峰期，收购价格基本稳定，籽棉收购价格持续走强支撑盘面 [28]

文章核心观点 - 财政部与国家税务总局发布黄金税收新政，明确不通过交易所销售标准黄金需缴纳增值税，可能增加实物黄金投资成本并引导需求向场内转移 [1][2] - 10月份中国制造业PMI为49.0%，较上月下降0.8个百分点，制造业景气水平回落，非制造业商务活动指数为50.1%，较上月微升0.1个百分点，升至扩张区间 [1] - 美联储近期降息25个基点并计划于12月1日结束量化紧缩，但鲍威尔偏鹰表态给12月降息预期降温，导致金银价格回调，长期看黄金在全球央行增持背景下仍具避险吸引力 [2][17] - 国内期货市场夜盘多数下跌，纯碱、甲醇跌幅超2%，PVC、焦炭等跌逾1%，而菜籽粕涨超1%，PTA、淀粉小幅上涨 [1] 宏观经济与政策 - 美国财政部长贝森特表示若通胀下降美联储应降息，下调抵押贷款利率可终结房地产衰退，特朗普尚未对加拿大征收10%关税 [5] - 二十届四中全会提出"十五五"规划建议，聚焦拓展双向投资合作空间，商务部计划在制度型开放、双向投资方面出台细化措施，合作领域可能向新一代信息技术、新材料、创新药等拓展 [6][9] - 央行行长强调坚持支持性货币政策立场，实施适度宽松政策，提供多期限流动性安排，保持社会融资条件相对宽松，并恢复公开市场国债买卖操作 [10] 行业动态与数据 - 新能源汽车10月零售量预计132万辆，渗透率有望提升至60%，创历史新高，小鹏10月交付4.2万辆创纪录，1-10月累计交付35.52万辆同比增190%，零跑10月交付7.03万辆同比增84%，比亚迪10月销量44.17万辆，前10月累计370.19万辆同比增14% [7] - 甲醇行业开工负荷75.78%，环比微降0.07个百分点，沿海甲醇库存升至157.77万吨，环比增3.67万吨涨幅2.38%，同比增32.03%，可流通货源预估92.7万吨，进口船货到港量预计98.51万-99万吨 [12] - 玻璃生产企业库存6200万重箱，环比下降47万重箱，纯碱生产企业库存153.2万吨，环比下降1.7万吨 [16] - 集运欧线SCFI指数报1344美元/TEU，周环比上涨98美元，11月上半月大柜均价稳定在2200美元左右 [26] 大宗商品市场 - 原油供应增加，OPEC有配额9国9月原油日供应量2387万桶，较8月增76万桶，较目标高94万桶，其中沙特日供应量998万桶，较8月增55万桶，整体趋势向下 [3][11] - 双焦需求走弱，钢厂盈利率下滑，铁水产量大幅下降，钢材弱现实和低利润制约煤价上行空间 [3][20] - 铜精矿供应紧张，冶炼利润处于盈亏边缘，但产量高增长，印尼矿难可能导致全球供求转向缺口 [18] - 蛋白粕受中美贸易改善影响，美豆出口前景改善，但国内豆粕供应充足、油厂胀库使得价格反弹弱于外盘 [22] - 油脂供增需减，马来西亚10月产量环比增长，印度排灯节后进口需求放缓，印尼B50政策可能推迟，国内棕榈油商业库存回升至60万吨以上 [23] 金融市场表现 - 美国标普500指数报6840.20点，涨17.86点涨幅0.26%，欧洲STOXX50指数报4754.45点，跌29.98点跌幅0.63%，富时中国A50期货报15251.00点，跌292.00点跌幅1.88% [8] - 美元指数报99.73，涨0.19涨幅0.19%，伦敦金现报4002.69美元/盎司，跌21.77美元跌幅0.54%，伦敦银报48.66美元/盎司，跌0.23美元跌幅0.48% [8] - 上证指数跌落4000点，市场成交额2.46万亿元，融资余额增加115.87亿元至24885.78亿元，市场风格可能向价值回归并更均衡 [9] - 10年期国债收益率下行至1.803%，央行公开市场逆回购净投放1301亿元，Shibor短端品种集体下行，资金面收敛情况缓和 [10]

宏观经济与政策 - 欧洲央行维持三大利率不变，存款利率2.0%，主要再融资利率2.15%，边际贷款利率2.4% [1] - 中美经贸磋商达成共识，美方取消对华商品加征的10%芬太尼关税，并将24%对等关税暂停一年，同时暂停出口管制50%穿透性规则及对华海事等301调查一年 [1][6] - 欧元区第三季度GDP初值同比增1.3%，环比增0.2%，表现分化，法国GDP环比增长0.5%，德国GDP环比持平 [5] - 中国投放5000亿元新型政策性金融工具，预计拉动项目总投资超7万亿元，重点支持科技创新、扩大消费、稳定外贸等领域 [7] 贵金属市场 - 金银价格在连续回调后出现反弹，美联储降息25个基点并于12月1日结束量化紧缩，但市场已充分计价 [2][17] - 美联储主席鲍威尔表态偏鹰，给12月降息预期降温，地缘政治风险有所缓解 [2][17] - 在美国财政赤字恶化、全球对抗加剧背景下，各国央行持续增持黄金，黄金作为终极安全资产的长期叙事强化 [2][17] - 白银现货端挤兑有所缓解，但快速上涨后累积盈利仓位，价格高位呈现调整 [2][17] 基本金属市场 - 夜盘铜价收低，精矿供应紧张，冶炼利润处于盈亏边缘，但冶炼产量延续高增长 [3][18] - 下游需求分化，电网投资正增长，汽车产销正增长，但家电排产负增长，地产持续疲弱 [3][18] - 印尼矿难可能导致全球铜供求转向缺口，对铜价形成长期支撑 [3][18] - 夜盘锌价收涨，精矿加工费回升，冶炼利润转正，产量有望持续回升，但国内外库存状况迥异 [19] 能源化工市场 - 原油夜盘下跌0.24%，OPEC有配额9国9月原油日供应量为2387万桶，较8月增加76万桶，比目标日产量高94万桶 [3][12] - 沙特阿拉伯原油日供应量998万桶，较8月增加55万桶，符合目标，整体趋势向下难改 [3][12] - 甲醇夜盘下跌1.16%，沿海甲醇库存上升至157.77万吨，同比上涨32.03%，可流通货源预估92.7万吨 [13] - 聚烯烃期货小幅回落，下游需求开工率处于高位，供需压力暂时有限，后市或震荡 [15] 黑色金属市场 - 夜盘双焦盘面震荡偏强，焦煤持仓量小幅下降，钢厂盈利率下滑，铁水产量大幅下降 [20] - 钢材弱现实和低利润制约煤价上行空间，短期盘面高位震荡，关注钢材去库速度及铁水产量 [20] - 玻璃期货回落，生产企业库存6200万重箱，环比下降47万重箱，纯碱期货反弹，生产企业库存153.2万吨，环比下降1.7万吨 [16] 农产品市场 - 夜盘豆粕震荡收涨，巴西新季大豆播种率达24%，高于去年同期的18%，中美经贸会谈改善美豆出口前景 [21] - 油脂夜盘菜棕油偏弱，豆油收涨，马来西亚10月1-20日棕榈油产量预估增10.77%，出口量环比增2.5%，累库预期加强 [22] - 郑糖低开后拉升，巴西新糖供应增加进入累库阶段，原糖价格跌破区间，国内新榨季成本端或形成支撑 [23] - 郑棉震荡偏强，新棉收购进入高峰期，籽棉收购价格走强支撑盘面，下游纺企采购稳健 [24] 金融与股指市场 - 美国三大指数下跌，上证指数跌落4000点，市场成交额2.46万亿元，融资余额增加115.87亿元至24885.78亿元 [10] - 二十届四中全会发布十五五规划，聚焦科技自立，市场风格可能向价值回归并更均衡 [10] - 国债小幅上涨，10年期国债活跃券收益率下行至1.803%，央行净投放1301亿元，资金面收敛情况缓和 [11] - 集运欧线冲高回落，12合约收于1843.8点，多家船司调降11月上半月运价，大柜均价稳定在2200美元左右 [25] 外盘市场表现 - 标普500指数下跌68.25点至6822.34点，跌幅0.99%，富时中国A50期货下跌158点至15543点，跌幅1.01% [9] - 美元指数上涨0.40点至99.55点，涨幅0.40%，伦敦金现上涨94.80美元至4024.46美元/盎司，涨幅2.41% [9] - LME铜价下跌160美元至10930美元/吨，跌幅1.44%，ICE布油连续下跌0.18美元至64.72美元/桶，跌幅0.28% [9]

美联储货币政策决议 - 美联储将基准利率下调25个基点至3.75%-4.00%，为连续第二次会议降息，符合市场预期[1] - 联邦公开市场委员会以10票对2票通过降息决议，美联储理事斯蒂芬·米兰主张降息50个基点，堪萨斯城联储行长Jeff Schmid主张维持利率不变[1] - 美联储宣布将于12月1日起停止缩表，届时到期的机构债务将被再投资于国库券[1] - 美联储主席鲍威尔表示9月和本次降息是风险管理式降息，12月降息并非板上钉钉[2][7] 宏观经济环境与数据 - 美联储声明指出就业增长已放缓，失业率有所上升但截至8月仍处于低位，就业面临的下行风险在近几个月有所上升[1] - 美联储认为经济活动以温和速度扩张，通胀自年初以来有所上升，目前仍处在相对高位[1] - 美国政府停摆仍在持续发酵，市场缺乏更多经济数据的指引[2] - 9月规模以上工业增加值同比增速好于预期，工业企业利润同比显著增加，但消费增速有所回落，投资增速由负转正，房地产投资销售同比增速降幅扩大[13] 贵金属市场 - 近期金银大幅回调，美联储利率会议后继续调整，市场对年内两次降息的计价已较为充分[2] - 白银现货端的挤兑有所缓解，以俄乌为代表的地缘政治风险有所降温[2] - 各国央行持续增持黄金，印度央行本财年前六个月已运回近64吨黄金，目前国内存放的黄金储备已超过65%，较四年前几乎翻倍[2][9] - 在美国财政赤字债务状况持续恶化，全球对抗加剧背景下，黄金成为最终极安全资产的长期叙事主导愈发明显[2] 股指市场表现 - 美国三大指数涨跌不一，标普500下跌0.30点至6890.59点[3][11] - 上一交易日A股再度上涨，上证指数站上4000点，北证50大幅上涨超8%，市场成交额2.29万亿元[3] - 10月28日融资余额增加127.03亿元至24769.91亿元，国内流动性环境有望延续宽松，居民有望加大权益类资产配置[3] - 随着美联储降息人民币升值，外部资金也有望流入国内市场，市场风格可能向价值回归并较三季度更加均衡[3] 大宗商品市场 能源化工板块 - 原油夜盘上涨，美国对俄石油公司和卢克石油公司实施制裁，欧盟正式通过对俄第19轮制裁包括禁止进口俄液化天然气[14] - 甲醇夜盘上涨0.45%，国内甲醇整体装置开工负荷为75.85%，沿海甲醇库存154.1万吨，同比上涨32.64%[15] - 聚烯烃期货小幅反弹，下游需求端开工率处于高位，需求稳步释放[17] 有色金属板块 - 铜价夜盘收涨0.47%，精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，印尼矿难大概率导致全球铜供求转向缺口[20] - 锌价夜盘收涨0.11%，锌精矿加工费总体回升，冶炼利润转正，冶炼产量有望持续回升[21] 黑色金属板块 - 双焦夜盘高位震荡，焦煤持仓量环比基本持平，五大材产量环比小幅增加，总库存环比下降，表需环比增加[23] - 样本矿山精煤产量环比下滑，高铁水为双焦刚需提供支撑，叠加动力煤现货强势，为煤价上行提供动力[23] 农产品板块 - 蛋白粕夜盘震荡收涨，巴西新季大豆播种率达24%，高于去年同期的18%[24] - 油脂夜盘菜棕油偏弱运行，马来西亚10月1-20日棕榈油产量预估增加10.77%，出口量环比增加2.5%[25] - 郑糖震荡偏强，市场传闻中国要求自10月27日起暂停所有糖浆和预混糖的进口[26] 汇率与债券市场 - 美元指数上涨0.43点至99.15，涨幅0.43%[11] - 10年期国债活跃券收益率维持在1.8125%，央行公开市场操作逆回购净投放4195亿元，资金面收敛情况缓和[13] - 央行表示将坚持支持性货币政策立场，实施适度宽松政策，恢复公开市场国债买卖操作[13]

宏观经济政策 - 中共中央“十五五”规划建议提出强化逆周期和跨周期调节，实施更加积极的宏观政策，目标是促进形成更多由内需主导、消费拉动、内生增长的经济发展模式[1] - 央行行长表示将落实落细适度宽松的货币政策，执行好各项已出台措施，持续释放政策效能，并研究储备新的政策举措，同时巩固资本市场向好势头，健全稳市机制[8] - “十五五”时期经济社会发展主要目标包括经济增长保持在合理区间，全要素生产率稳步提升，居民消费率明显提高，以及科技自立自强水平大幅提高[7] 贵金属市场 - 金银价格大幅回落后出现小幅反弹，地缘政治风险有所降温，美联储主席暗示暂停缩表，市场对年内两次降息的计价已较为充分[2] - 长期来看，在美国财政赤字恶化、全球对抗加剧的背景下，各国央行持续增持黄金，投资者对黄金避险和价值储藏的认可度升温，但快速上涨后累积的盈利仓位导致价格出现调整[2] - 伦敦金现价格下跌30.03美元至3951.95美元/盎司，跌幅0.75%，伦敦银价格微涨0.06美元至47.03美元/盎司，涨幅0.13%[10] 原油市场 - 上海原油期货（SC）夜盘下跌1.78%，美国对俄罗斯两大石油公司Rosneft和Lukoil实施制裁，欧盟通过对俄第19轮制裁，包括禁止进口俄液化天然气[3][14] - 尽管地缘局势推高油价，但俄罗斯原油运输受影响有限，整体向下趋势难改，目前特朗普交易正逐步转向“TACO”交易，局势仍不明朗[3][14] - ICE布油连续价格下跌1.29美元至64.46美元/桶，跌幅1.96%[10] 股指与国债 - 股指方面，市场成交额2.17万亿元，融资余额增加244.69亿元至24642.88亿元，国内流动性环境有望延续宽松，居民可能加大权益资产配置，四季度市场风格可能向价值回归[11] - 国债市场高开高走，10年期国债活跃券收益率下行至1.813%，央行进行逆回购净投放3158亿元，央行表示将恢复公开市场国债买卖操作，预计市场流动性保持合理充裕[12] - 外盘方面，标普500指数上涨15.73点至6890.89点，涨幅0.23%，富时中国A50期货下跌62点至15630点，跌幅0.40%[10] 基本金属 - 夜盘铜价收涨超1%，精矿供应紧张，冶炼利润处于盈亏边缘，但冶炼产量延续高增长，印尼矿难可能导致全球铜供求转向缺口，长期支撑铜价[20] - 夜盘锌价收涨0.45%，锌精矿加工费总体回升，冶炼利润转正，冶炼产量有望持续回升，由于国内外库存状况迥异，国内锌价可能弱于国外[21] - LME铜价上涨29美元至11029.50美元/吨，涨幅0.26%，LME锌价微跌2美元至3056.50美元/吨，跌幅0.07%[10] 农产品市场 - 蛋白粕夜盘震荡收涨，美国大豆出口检验量为1,474,354吨，较一周前增长45%，巴西新季大豆种植率达到24%，中美经贸会谈取得良好进展，美豆出口前景改善[24] - 油脂夜盘偏弱运行，马来西亚10月1-20日棕榈油产量预估增加10.77%，出口量环比增加2.5%，棕榈油减产预期未兑现，10月累库预期加强[25] - CBOT大豆价格上涨10美分至1093.50美分/蒲式耳，涨幅0.92%，CBOT豆油下跌0.51美分至50.16美分/磅，跌幅1.01%[10] 化工与黑色系 - 玻璃期货小幅反弹，上周玻璃生产企业库存增加290万重箱至6247万重箱，纯碱期货震荡，生产企业库存增加3.9万吨至154.9万吨，两者均处于存量消化过程[3][18] - 甲醇夜盘下跌0.49%，沿海地区甲醇库存上升0.6万吨至154.1万吨，同比上涨32.64%，国内甲醇整体装置开工负荷为75.85%，环比下降0.70个百分点[15] - 双焦夜盘震荡上行，上周钢材产量环比小幅增加，总库存环比下降，表需环比增加，高铁水为双焦刚需提供支撑，但长流程利润持续走缩可能利空炉料需求[23] 其他品种 - 集运欧线（EC）震荡下跌0.66%，多家船司调降11月上半月运价，目前第45周线上大柜均价在2200美元左右，市场对于年底旺季空间持谨慎态度[28] - 郑糖区间震荡，市场传闻中国要求自10月27日起暂停所有糖浆和预混糖的进口，受情绪影响盘面上行，成本端或对糖价有所支撑[26] - 郑棉延续震荡走势，新棉收购进入高峰期，收购价格基本不稳定，下游纺企采购整体稳健，籽棉收购价格走强支撑盘面，预计短期震荡偏强[27]

央行货币政策操作 - 中国人民银行宣布将恢复公开市场国债买卖操作，以保障货币政策顺畅传导和金融市场平稳运行 [1] - 央行此前因债券市场供求不平衡压力较大、市场风险累积而暂停国债买卖，目前评估债市整体运行良好故决定重启 [1] - 央行开展9000亿元MLF操作，当月净投放2000亿元，为连续第8个月加量续做，同时逆回购净投放1483亿元 [13] 贵金属市场 - 金银价格继续回落，沪金主力合约收跌2.25%报920元/克，沪银主力合约收跌2.44%报11150元/千克 [1][2] - 地缘政治风险降温、中美会谈达成基本共识、美联储政策预期等因素导致避险情绪减弱 [2][19] - 长期来看，各国央行持续增持黄金，投资者对黄金避险和价值储藏功能的认可度不断升温 [2][19] 原油市场 - SC原油主力合约夜盘下跌0.75%报465元/桶 [1][3] - 美国对俄罗斯两大石油公司Rosneft和Lukoil实施制裁，欧盟通过对俄第19轮制裁，但俄罗斯原油运输受影响有限 [3][14] - 地缘局势推高油价，但特朗普交易转向"TACO"交易使局势不明朗，整体向下趋势难改 [3][14] 股指市场 - 美国三大指数继续上涨，中美关税谈判释放利好，市场成交额2.36万亿元 [4][12] - 10月2日融资余额增加58.94亿元至24398.18亿元，资金面向好 [4][12] - 四季度市场风格可能向价值回归，较三季度更加均衡，科技成长仍是核心主线但稳增长政策有望加码 [4][12] 宏观经济数据 - 9月份规模以上工业企业利润同比增长21.6%，较8月份加快1.2个百分点，连续两个月增速超20% [9] - 高技术制造业、装备制造业等新质生产力较快增长，私营和外资企业利润明显加快 [9] - 三季度GDP同比增速有所回落，房地产投资、销售同比增速降幅扩大，消费增速有所回落 [13] 国债市场 - 国债小幅上涨，10年期国债活跃券收益率下行至1.8355% [13] - 中美双方就解决各自关切的安排达成基本共识，避险情绪有所缓和 [13] - 市场预计美联储将连续第二次降息25个基点，以应对就业市场放缓风险 [13] 商品市场各品种表现 - 集运欧线12合约收于1775点下跌2.79%，SCFIS欧线为1312.71点较上期上涨15.1% [28] - 甲醇夜盘下跌0.53%，沿海甲醇库存154.1万吨，同比上涨32.64% [15] - 铜价夜盘小幅收低，精矿供应紧张，冶炼利润处于盈亏边缘 [20] - 蛋白粕夜盘偏强震荡，美国大豆出口检验量1474354吨，较一周增长45% [24] - 油脂夜盘偏弱运行，马来西亚10月1-20日棕榈油产量预估增加10.77% [25]

文章核心观点 - 中美经贸磋商取得积极进展，双方就海事物流、造船业301措施、关税暂停期、农产品贸易等关键问题达成基本共识，为市场带来利好预期 [1][6] - 美国9月CPI同比增长3%，环比增长0.3%，核心CPI同比增长3%，环比增长0.2%，通胀数据均低于市场预期 [1] - 全球主要资产价格受宏观事件影响显著，股指因中美谈判利好上涨，商品市场则因供需格局与地缘政治因素呈现分化 [2][3][8] 宏观经济与政策 - 中美双方同意进一步确定经贸磋商的具体细节，并履行各自国内批准程序，涉及议题包括美对华海事物流和造船业301措施、延长对等关税暂停期、芬太尼关税和执法合作、农产品贸易及出口管制 [1][6] - 美国与越南宣布达成互惠、公平、平衡贸易协议的框架，美国将维持对越南20%的关税 [5] - 二十届四中全会发布十五五规划，内容聚焦科技自立 [3][10] - 央行进行9000亿元MLF操作，当月净投放2000亿元，为连续第8个月加量续做，市场流动性保持合理充裕 [11] 主要资产类别表现与展望 股指 - 中美关税谈判释放利好，美国三大指数上涨，标普500指数上涨53.25点至6791.69点，涨幅0.79% [3][8] - 上一交易日A股市场明显上涨，成交额达1.99万亿元，科创板领涨，通信和电子行业领涨 [3][10] - 资金面上，融资余额减少16.22亿元至24339.24亿元，国内流动性环境有望延续宽松，外部资金有望流入 [3][10] - 四季度市场风格可能向价值回归并较三季度更加均衡 [3][10] 国债 - 国债期货价格小幅下跌，央行维持宽松货币政策，Shibor处于低位，资金面保持宽松 [11] - 美国CPI数据温和，市场预计美联储将连续第二次降息25个基点，以应对就业市场放缓风险 [11] 商品市场 金属 - 铜价夜盘小幅收低，精矿供应紧张，但冶炼产量高增长，印尼矿难可能导致全球铜供求转向缺口，长期支撑铜价 [2][19] - 金银价格高位回落，地缘政治风险降温，但各国央行持续增持黄金，长期避险及价值储藏叙事主导市场 [2][18] - LME铜价上涨130美元至10947美元/吨，涨幅1.20% [8] 能源化工 - 原油价格受地缘局势影响，美国对俄石油公司实施制裁，欧盟通过对俄第19轮制裁，但俄罗斯原油运输受影响有限 [12] - 甲醇市场波动加剧，沿海甲醇库存上升至154.1万吨，同比上涨32.64%，可流通货源预估为88.9万吨 [13] - 聚烯烃跟随原油趋势维持短期震荡反弹，橡胶受中美贸易谈判进展支撑短期偏强 [14][15] 黑色系 - 双焦夜盘小幅上涨，钢联数据显示五大材总库存环比下降，表需环比增加，高铁水为双焦刚需提供支撑 [21] - 玻璃生产企业库存增加290万重箱至6247万重箱，纯碱生产企业库存增加3.9万吨至154.9万吨 [16] 农产品 - 蛋白粕偏强震荡，美国大豆出口检验量为1,474,354吨，较一周增长45%，巴西大豆种植率达24% [22] - 油脂震荡调整，马来西亚10月1-20日棕榈油产量预估增加10.77%，出口量环比增加2.5% [23] - 白糖价格趋势向下，原糖价格跌破区间，郑糖跟随走弱；棉花价格震荡偏强，新棉收购价格走强支撑盘面 [24][25] 航运指数 - 集运欧线上涨3.14%，SCFI欧线报1246美元/TEU，周度环比上涨101美元/TEU，连续第三期上涨，船司挺价积极 [26][27] 行业动态 - 国家能源局数据显示，截至9月底全国累计发电装机容量37.2亿千瓦，同比增长17.5%，其中太阳能发电装机容量11.3亿千瓦，同比增长45.7%，风电装机容量5.8亿千瓦，同比增长21.3% [7] - 1-9月份全国发电设备累计平均利用2368小时，比上年同期降低251小时 [7]

文章核心观点 - 中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议提出“十五五”时期经济社会发展主要目标，包括高质量发展、科技自立自强、深化改革等，并展望2035年远景目标 [1] - 地缘政治冲突（如美国制裁俄罗斯石油公司）及宏观经济事件（如美联储政策、美国政府停摆）是影响当前大宗商品市场（尤其是贵金属和原油）短期波动的主要驱动因素 [2][3][14] - 多数商品期货品种短期走势呈现分化，其中贵金属、原油、部分黑色系及有色金属受基本面与宏观面支撑偏强，而农产品等品种则因供应压力预期表现相对承压 [5][19][25][30] 重点品种分析 贵金属 - 金银价格高位调整后企稳，长期叙事围绕全球央行增持黄金、美国财政赤字恶化及对金融体系不信任度上升等背景，黄金作为终极安全资产的属性强化 [2][19] - 短期驱动因素有所弱化，包括地缘政治风险（美国制裁俄石油巨头）、美联储政策预期（市场对年内两次降息押注充分）及盈利仓位调整导致价格剧烈波动 [2][19] - 沪金夜盘收涨1.56%报948.64元/克，沪银涨1.48%报11517元/千克 [1] 原油 - SC原油夜盘主力合约上涨3.48%报469.8元/桶，受美国对俄罗斯两大石油公司（Rosneft和Lukoil）实施制裁及欧盟第19轮制裁（禁止进口俄液化天然气等）等地缘局势推动 [1][3][14] - 尽管地缘风险推高油价，但俄罗斯原油运输受影响有限，整体趋势仍向下，市场关注“TACO”交易进展及特朗普交易转向带来的不确定性 [3][14] 白糖 - 郑糖隔夜维持振荡走势，国际糖市进入累库阶段，巴西中南部累计糖产略超去年同期，制糖比维持高位，原糖价格跌破区间 [3][30] - 国内市场面临新榨季甜菜糖开榨、进口加工糖压力集中释放，供应预期拖累糖价，短期走势震荡且下方有支撑 [3][30] 主要品种早盘评论 金融品种 - 股指探底回升，市场成交额1.66万亿元，融资余额增加82.61亿元至24355.46亿元，资金面宽松及外部资金流入预期支撑市场，四季度风格可能向价值回归 [11] - 国债小幅下跌，10年期国债收益率上行至1.772%，资金面保持宽松，四季度降准降息可能落地，对国债价格形成支撑 [12] 能化品种 - 甲醇夜盘上涨0.4%，沿海甲醇库存上升0.6万吨至154.1万吨（同比涨32.64%），开工负荷75.85%，进口船货到港量97.56万–98万吨，市场波动加剧 [15] - 聚烯烃跟随原油反弹，供需压力有限，短期维持震荡反弹趋势；橡胶宽幅震荡，关注产胶区气候及中美贸易谈判进展 [16][17] 金属品种 - 铜价夜盘收涨，精矿供应紧张，电网投资正增长支撑需求，印尼矿难可能导致全球供求缺口；锌价区间波动，供求差异不明显 [20][21][22] - 碳酸锂周度产量增加431吨至21066吨，库存减少2143吨至132658吨，需求旺季去库支撑价格，短期震荡运行 [23] 黑色品种 - 铁矿石需求有支撑，钢厂生产积极性强，港口库存去化较快，后市震荡偏强；钢材供需矛盾暂不大，热卷表现强于螺纹，中期看多 [25][26] - 双焦高位震荡，高铁水支撑刚需，但长流程利润收缩可能利空需求，关注政策导向 [24] 农产品 - 蛋白粕受中美贸易关系缓和预期提振，美豆出口检验量增长45%，巴西大豆种植率24%，连粕下跌空间有限 [27][28] - 油脂行情承压，马棕产量环比增6.86%，出口增12.3%，但宏观扰动加剧；棉花震荡偏强，新棉收购价走强及亩产减少支撑盘面 [29][31] 航运指数 - 集运欧线震荡上涨1.07%，马士基11月报价2350美元（环比提涨550美元），挺价意愿强化，关注船司提涨及运力调控 [32] 宏观经济与行业数据 - 国内前三季度全社会用电量7.77万亿千瓦时，创历史新高，同比增长4.6%，增速逐季回升（Q1 2.5%、Q2 4.9%、Q3 6.1%） [7] - 2025年汽车以旧换新补贴申请量突破1000万份，新能源汽车占比57.2%，9月新能源乘用车零售渗透率达57.8% [8] - 美国9月成屋销售年化406万户，为七个月最高水平；外盘标普500涨0.58%，ICE布油涨2.50%至65.96美元/桶 [6][10]