文章核心观点 - 宏观政策与市场情绪共振，A股长牛慢牛格局有望巩固，形成“政策托底、资金护航、产业驱动”的三重共振 [2] - 美国通胀数据低于预期、就业数据疲软，强化了美联储降息预期，流动性宽松环境对贵金属等资产价格形成提振 [3][20] - 多个大宗商品品种表现强势，白银、铜创历史新高，铝、碳酸锂等品种在供需基本面支撑下中长期前景乐观 [1][4][22][23] 当日主要新闻 - **国际新闻**：欧盟委员会提议放宽2035年“禁售燃油车”要求，被视为对欧洲传统汽车产业现实压力的让步 [7] - **国内新闻**：国务院国资委表示，面向“十五五”，国资央企将在“卡脖子”领域和关键共性技术供给上承担更大责任 [8] - **行业新闻**：国家发改委等三部门联合发布《互联网平台价格行为规则》，旨在规范平台价格行为、推动公开透明 [9] 重点品种观点 - **股指**：在制度完善、资金扩容、产业赋能等多重利好下，A股长牛慢牛格局有望巩固，12月美联储降息预期与国内积极政策信号共振，有望提升市场风险偏好 [2][12] - **白银**：美国11月CPI同比2.7%（预期3.1%），核心CPI同比2.6%（预期3.0%），通胀下行趋势为降息提供空间，疲软的就业数据（失业率上行至4.6%）也支持美联储继续降息，流动性宽松预期提振贵金属价格 [3][20] - **铝**：夜盘沪铝上涨0.93%，美国通胀数据走低但受市场质疑，宏观焦点转向就业风险与降息节奏，电解铝供应端短期未见明显扰动，12月产量增长有限，需求整体尚可，短期铝价预计整固盘整，中长期保持乐观 [4][22] 外盘市场表现 - **股票指数**：标普500指数上涨59.74点至6834.50点，涨幅0.88% [11] - **贵金属**：伦敦银上涨1.48美元至67.04美元/盎司，涨幅2.26%；伦敦金现上涨2.67美元至4337.51美元/盎司，涨幅0.06% [11] - **基本金属**：LME铜上涨38.50美元至2955.50美元/吨，涨幅1.32%；LME铝上涨143.50美元至11870.50美元/吨，涨幅1.22%；LME锌上涨20.00美元至3078.00美元/吨，涨幅0.65%；LME镍上涨270.00美元至14900.00美元/吨，涨幅1.85% [11] - **能源与农产品**：ICE布油连续上涨0.84美元至60.55美元/桶，涨幅1.41%；ICE11号糖上涨0.38美分至14.85美分/磅，涨幅2.63% [11] 其他品种早盘评论摘要 - **国债**：小幅上涨，10年期国债活跃券收益率下行至1.834%，市场资金面保持宽松，国内经济数据疲软及宽松政策预期增强对短端国债价格形成支撑 [13] - **原油**：夜盘上涨1.05%，美国原油库存骤降930万桶，但汽油库存增加480万桶，馏分油库存增加250万桶，整体向下趋势难改 [14][15] - **碳酸锂**：主力合约继续创新高，终端需求保持强劲，2025年11月国内动力电池装车量同比增长39.2%，周度库存环比减少1044吨至110425吨，在强需求预期下总体方向判断向上 [23] - **棉花**：主力合约收盘价创近期新高，新棉销售进度快，市场预期新一年新疆棉花种植面积可能减少，叠加中美关系缓和利好出口，价格走势偏强 [31] - **集运欧线**：02合约上涨3.66%，SCFI欧线报1533美元/TEU环比小幅下跌5美元，1月初船司挺价及停航安排支撑市场乐观预期，但春节前揽货压力增加，运价拐点预计逐渐明确 [32]

核心宏观经济事件与数据 - 美国11月整体CPI同比上涨2.7%，低于预期的3.1%，核心CPI同比上涨2.6%，低于预期的3.0%，创下2021年初以来最慢增速，为美联储降息提供了空间 [1] - 美国11月非农数据分化，新增就业人口6.4万人，好于预期的5万人，但失业率上行至4.6%，疲软的就业数据支持美联储继续降息 [2] - 美联储1月份降息的可能性从26.6%上升至28.8% [7] - 美国总统特朗普表示，下一任美联储主席提名人选即将揭晓，且该候选人会支持“大幅”降低利率 [1] - 美国至12月13日当周初请失业金人数为22.4万人，略低于预期的22.5万人 [7] 重点品种观点摘要 贵金属 (黄金、白银) - 美国通胀数据下行及疲软就业数据支持美联储降息，流动性宽松预期对贵金属价格形成提振 [2] - 从长期看，美元信用动摇、央行购金等因素支撑稳固，短期震荡不改长期上行趋势 [2] - 外盘黄金现货价格报4,334.84美元/盎司，较前一日微跌0.08% [9] 黑色金属 (双焦、钢材、铁矿) - 双焦盘面经历大幅下跌后，预计在下游刚需补库及动力煤采暖季需求支撑下逐步企稳 [2] - 钢材市场供需双弱，库存降幅收窄，但受益于国内外宏观预期向好，短期钢价仍有反弹动力，但高度有限，中期偏弱判断不变 [24] - 铁矿石价格震荡略偏强，钢厂盈利率下滑至35.06%，铁水产量下降至234.68万吨/日，钢厂维持按需采购 [25] - 五大材总产量环比小幅下降，总库存环比继续下降，表需环比基本持平但仍处同期最低水平 [2] 航运 (集运欧线) - 集运欧线(EC)02合约下跌3.06% [3] - 船公司在12月下半月及1月初传递挺价意愿，MSC 1月上半月大柜报价2865美元，环比上涨200美元 [3] - 马士基在鹿特丹开舱大柜报价2500美元，低于至伦敦港试舱价200美元，或传递揽货压力 [3] - 考虑到春节前揽货压力将增加，运价拐点预计逐渐明确，02合约或逐步面临调整压力 [3] 能源化工 (原油、甲醇) - 原油整体向下趋势难改，沙特阿拉伯10月份原油日均出口量增至710万桶，创2023年4月以来新高 [13] - 甲醇短期震荡偏弱，沿海地区甲醇库存为131.85万吨，环比下跌1.06万吨，跌幅为7.98% [14] - 国内甲醇整体装置开工负荷为77.63%，环比提升0.99个百分点 [14] 有色金属 (铜、锌、铝、碳酸锂) - 铜价收涨，精矿供应紧张，全球铜供求预期转向缺口 [19] - 锌价收涨，锌精矿加工费回落，供应阶段性紧张 [20] - 铝价预计延续整固盘整，中长期保持乐观，美联储官员表示仍有50至100个基点的降息空间 [21] - 碳酸锂主力合约创新高后回落，周度库存环比减少2133吨至111469吨，市场情绪走强但需谨慎看待向上高度 [22] - LME镍价报14,630美元/吨，单日上涨265美元，涨幅1.84% [9] 农产品 (蛋白粕、油脂、白糖、棉花) - 蛋白粕区间震荡为主，美豆出口偏慢，自10月30日以来向中国销售了270万吨大豆，距1200万吨采购目标有差距 [26] - 油脂震荡整理为主，马来西亚棕榈油库存压力仍显著 [27] - 郑糖主力接连下挫，市场情绪悲观，但绝对价格已处偏低水平 [28] - 棉花价格窄幅震荡，新棉销售进度快，处于历年同期高位，但当前点位上方压力凸显 [29] 国内政策与行业动态 - 海南自由贸易港正式启动全岛封关，一系列封关政策及配套文件同步实施 [8] - 国家能源局提出要遏制光伏产业链部分环节内卷式竞争、超低价招投标等问题 [8] - 工信部电子信息司表示2026年将进一步加强产能调控，健全价格监测机制，打击价格违法等行为 [8] - 中央经济工作会议要求实施更加积极财政政策，保持适度赤字规模，实施适度宽松货币政策，灵活运用降准降息工具 [12] 金融市场表现 - 美国标普500指数报6,774.76点，单日上涨53.33点，涨幅0.79% [9] - 富时中国A50期货报15,165.96点，单日下跌49.26点，跌幅0.32% [9] - 国债小幅上涨，10年期国债活跃券收益率下行至1.8425%，市场资金面保持宽松 [12] - 在制度完善、资金扩容、产业赋能等多重利好下，A股的长牛慢牛格局有望得到巩固 [10]

文章核心观点 - 全球白银市场正迎来历史性上涨行情，现货白银价格接连突破65美元/盎司、66美元/盎司关口，并向67美元/盎司逼近，今年以来涨幅已达约130%，是同期黄金期货涨幅的2倍，本轮上涨由供需失衡、美联储降息以及资金涌入共同催生 [1] - 美联储理事沃勒表示，随着就业市场趋弱且通胀受控，美联储仍有50至100个基点的降息空间，但基于当前经济前景无需采取激烈行动 [1] - 在制度完善、资金扩容、产业赋能等多重维度利好下，A股的长牛慢牛格局有望得到巩固，形成“政策托底、资金护航、产业驱动”的三重共振 [8] 重点品种分析 贵金属（白银/黄金） - 白银大幅上行，再创历史新高，美联储如期降息25个基点并开启400亿美元准备金管理购买，降息与技术性扩表结合有助于改善市场流动性并提振风险偏好 [2][16] - 美国11月非农数据分化，新增就业人口6.4万人，好于市场预期的5万人，但失业率上行至4.6%，疲软的就业数据支持美联储继续降息，流动性宽松预期对贵金属价格形成提振 [2][16] - 从长期角度看，美元信用动摇、央行购金等因素支撑依然稳固，短期震荡不改贵金属长期上行趋势 [2][17] 黑色金属（双焦/玻璃/纯碱） - 双焦（焦煤、焦炭）夜盘盘面走势较强，当前焦煤供应因蒙煤通关量增加而宽松，焦炭产量环比变化不大，样本钢厂盈利率环比再度下降，铁水产量维持下降走势且仍有下滑预期 [2][21] - 目前双焦盘面已经历大幅下跌，未来存在下游刚需补库、动力煤采暖季需求旺季的支撑，预计盘面将逐步企稳，需重点关注铁水产量变化、下游库存走势及钢厂利润变化 [2][21] - 玻璃期货整理运行夜盘反弹，上周玻璃生产企业库存5542万重箱，环比下降133万重箱，在供给收缩格局下库存消化加快 [3][15] - 纯碱期货延续整理夜盘反弹，上周纯碱生产企业库存137.4万吨，环比增加1.5万吨，供需消化仍需时间，后市需关注产业开工的潜在变化及明年房地产产业链在政策支持下的进一步修复 [3][15] 其他金属（铜/锌/铝） - 夜盘铜价收涨，精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，矿供应扰动导致全球铜供求预期转向缺口 [18] - 夜盘锌价收涨，锌精矿加工费回落，精矿供应阶段性紧张，冶炼产量延续增长，锌供求总体差异不明显 [19] - 夜盘沪铝上涨0.75%，中短期电解铝供应端未见明显扰动，12月份产量增长有限，需求整体尚可，短期铝价预计延续整固盘整，中长期建议保持乐观 [20] 宏观经济与政策 国际宏观 - 美联储理事沃勒表示就业市场表明应继续降息，认为利率比中性利率高出50到100个基点，且不认为通胀会再度加速上行 [5] - 市场预测显示，美联储1月维持利率不变的概率为77%，降息25个基点的概率为21% [5] 国内宏观与财政 - 财政部数据显示，2025年1—11月，全国一般公共预算收入200516亿元，同比增长0.8%，其中全国税收收入164814亿元，同比增长1.8%，证券交易印花税1855亿元，同比增长70.7% [6] - 11月规模以上工业增加值同比增长4.8%，消费同比增长1.3%，均不及前值，固定资产投资降幅扩大，主要受房地产拖累 [10] - 中央政治局会议指出明年经济工作要坚持稳中求进、提质增效，加大逆周期和跨周期调节力度，中央经济工作会议要求实施更加积极财政政策，保持适度赤字规模，实施适度宽松货币政策，灵活运用降准降息工具，保持流动性充裕 [10] 金融市场表现 外盘市场 - 标普500指数12月17日收于6721.43点，较前日下跌78.83点，跌幅1.16% [7] - 富时中国A50期货12月17日收于15215.22点，较前日上涨228.92点，涨幅1.53% [7] - ICE布伦特原油连续合约12月17日收于60.68美元/桶，较前日上涨1.84美元，涨幅3.13% [7] 国内股指与国债 - 上一交易日股指午后强劲拉升，通信板块领涨，农林牧渔板块领跌，市场成交额1.83万亿元，12月16日融资余额减少4.59亿元至24881.15亿元 [8] - 国债普遍上涨，10年期国债活跃券收益率下行至1.8425%，央行公开市场逆回购净回笼1430亿元，但开展6000亿元6个月期买断式逆回购操作，操作量较本月到期量增加2000亿元，为连续第四个月加量续作，Shibor隔夜处于1.3%下方，创2023年8月以来新低，市场资金面保持宽松 [9] 能化品种 原油 - 原油夜盘上涨0.73%，美国汽油价格在圣诞节前夕已跌至每加仑3美元以下，达到四年来的最低水平 [11] - 美国石油学会数据显示，上周美国商业原油库存骤降930万桶，汽油库存增加480万桶，馏分油库存增加250万桶，库欣地区原油库存减少89万桶 [11] 甲醇 - 甲醇夜盘上涨1.31%，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在85.49%，环比下降1.81个百分点 [12] - 截至12月11日，国内甲醇整体装置开工负荷为76.64%，环比提升0.45个百分点，沿海地区甲醇库存在132.91万吨，相比12月4日下跌10.52万吨，跌幅为7.33% [12] 橡胶与聚烯烃 - 天胶走势上涨，海外产区供应持续释放，国内青岛天胶总库存持续累库，国内产区逐步过渡至停割季，短期供应端弹性减弱 [13] - 聚烯烃期货小幅下跌，下游需求端总体开工率似乎见到高位，需求稳步释放，前期盘面驱动受到原油以及商品整体弱势的影响，聚烯烃估值走低 [14] 农产品 蛋白粕与油脂 - 夜盘豆菜粕震荡收跌，巴西大豆播种率为94.1%，美豆出口仍略偏慢，自10月30日以来已向中国销售了270万吨大豆，距1200万吨的采购目标仍有一定差距 [22] - 夜盘豆菜油偏弱运行，棕榈油震荡收涨，MPOB报告显示11月马棕产量为193.6万吨，环比减少5.3%，出口量为121.2万吨，环比减少28.13%，11月底马棕库存为283.5万吨，环比增加13.04% [23] 白糖与棉花 - 郑糖主力隔夜有底部企稳迹象，当前南方糖厂陆续开榨，食糖供应季节性增加，供应压力将逐渐显现，但国内糖生产成本较高对盘面有支撑 [25] - 棉花主力隔夜再度上行，虽然25/26年度新棉丰产，但近期棉花销售进度较快，处于历年同期高位，市场有消息称新一年新疆棉花种植面积可能会减少，对价格有所支撑 [26] 航运指数 - 集运欧线（EC）震荡，02合约下跌0.68%，目前船司在12月下半月及1月初继续传递挺价意愿，市场对于1月船司挺价预期趋于乐观 [27] - MSC率先线上1月开舱，1月上半月大柜报价2865美元，环比上涨200美元，考虑到春节前一个月左右揽货压力将逐渐增加，运价预计会逐步下调 [27]

文章核心观点 - 美国11月非农就业数据表现分化，新增就业人口**6.4万人**高于预期的**5万人**，但失业率意外升至**4.6%**，创2021年9月以来新高，同时前值数据被大幅下修[1][7] - 市场预计美联储明年将有两次降息，宽松幅度约为**58个基点**，疲软的就业数据支持美联储继续降息，流动性宽松预期对风险资产和贵金属形成提振[7][19] - 国内政策信号积极，中央经济工作会议要求实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，灵活运用降准降息工具，保持流动性充裕，旨在巩固A股长牛慢牛格局[11][13] 宏观经济与政策 - **美国经济数据**：11月非农就业人口增加**6.4万人**，高于预期的**5万人**，但失业率升至**4.6%**，10月非农就业人数大幅减少**10.5万人**，远超预期的下降**2.5万人**，8月和9月数据合计下修**3.3万人**[1][7] - **美联储政策**：美联储如期降息**25个基点**，并开启**400亿美元**准备金管理购买，市场预计2025年全年GDP增速将达到**3.5%**，政策从温和紧缩转向中性[1][19][22] - **国内政策导向**：中央经济工作会议要求实施更加积极的财政政策，保持适度赤字规模，实施适度宽松货币政策，灵活运用降准降息工具，保持流动性充裕，以推动社保基金事业高质量发展[8][13] - **国内经济数据**：11月规模以上工业增加值同比增长**4.8%**，消费同比增长**1.3%**，均不及前值，固定资产投资降幅扩大，主要受房地产拖累[13] 重点商品市场动态 - **原油**：SC夜盘下跌**2.24%**，美国汽油价格跌至每加仑**3美元**以下，为四年来最低水平，截至12月12日当周，美国商业原油库存骤降**930万桶**，汽油库存增加**480万桶**，馏分油库存增加**250万桶**，整体向下趋势难改[2][14] - **油脂**：夜盘继续下探，11月马棕产量为**193.6万吨**，环比减少**5.3%**，出口量为**121.2万吨**，环比减少**28.13%**，11月底库存为**283.5万吨**，环比增加**13.04%**，库存压力显著，拐点或需等待12月[2][26] - **双焦（焦炭、焦煤）**：夜盘窄幅震荡，焦煤供应偏宽松，蒙煤通关量维持同期高位，钢厂盈利率再度下降，铁水产量维持下降走势，双焦刚需进一步下降，但盘面经历大幅下跌后，未来在下游补库及动力煤旺季需求支撑下，预计跌幅有限[3][23] - **甲醇**：夜盘上涨**0.43%**，国内煤制烯烃装置平均开工负荷为**85.49%**，环比下降**1.81**个百分点，沿海甲醇库存为**132.91万吨**，环比下跌**10.52万吨**，跌幅**7.33%**[15] - **贵金属**：黄金白银震荡整理，疲软的就业数据支持美联储继续降息，流动性宽松预期对贵金属价格形成提振，长期受美元信用动摇、央行购金等因素支撑[19] - **集运欧线**：EC震荡下行，02合约下跌**1.62%**，船司在12月下半月及1月初继续传递挺价意愿，MSC线上1月上半月大柜报价**2865美元**，环比上涨**200美元**[29] 行业与市场数据 - **邮政行业**：前11个月，我国邮政行业寄递业务量累计完成**1967.5亿件**，同比增长**12.9%**，其中快递业务量累计完成**1807.4亿件**，同比增长**14.9%**，异地快递业务量同比增长**16.3%**[8] - **A股市场**：上一交易日市场成交额**1.75万亿元**，12月12日融资余额增加**48.42亿元**至**24885.74亿元**，在政策、资金、产业多重利好下，长牛慢牛格局有望巩固[11] - **外盘表现**：标普500指数下跌**16.25**点至**6800.26**点，跌幅**0.24%**，富时中国A50期货下跌**168.47**点至**14986.30**点，跌幅**1.11%**，ICE布油连续下跌**1.52美元**至**58.84美元/桶**，跌幅**2.52%**[9] 品种观点汇总（基于表格） - **偏多可能性品种**：股指(IF)、股指(IC)、白银、铝、碳酸锂、棉花[4] - **偏空可能性品种**：原油、甲醇[4]

文章核心观点 - 扩大内需被定位为长期战略，旨在拉动经济增长并满足人民需求，当前经济数据显示工业和服务业保持增长，但消费和投资特别是房地产投资仍显疲弱 [1] - 宏观政策环境趋于宽松，中央经济工作会议定调实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，以加大逆周期调节力度 [11][12] - 美联储降息并实施技术性扩表，改善了市场流动性并提振了风险偏好，对贵金属等资产形成支撑 [2][19] 重点品种观点总结 贵金属 - 美联储降息25个基点并开启400亿美元准备金管理购买，流动性宽松预期提振贵金属价格，长期受美元信用动摇和央行购金支撑，短期震荡不改长期上行趋势 [2][19] 棉花 - 基本面受新棉销售进度快于历年同期及新疆棉花种植面积可能减少的预期支撑，宏观面受中美关系缓和及关税互降带来的纺织品出口乐观预期提振，价格走势偏强 [2][30] 焦煤/双焦 - 需求端因钢厂铁水产量下降、盈利率走弱而刚需走弱，供应端因蒙煤通关量维持高位而偏宽松，导致盘面走势较弱，但12月的强政策预期为需求淡季提供上行动力，短期预计震荡 [3][24] 当日主要新闻关注 国际新闻 - 美联储官员对经济和通胀前景存在分歧，纽约联储主席威廉姆斯预计未来5-10年生产力将高于均值，波士顿联储主席柯林斯支持降息决定 [6] 国内新闻 - 国家统计局发布11月经济数据：社会消费品零售总额43898亿元，同比增长1.3%；规模以上工业增加值同比增长4.8%；1-11月全国固定资产投资同比下降2.6%；房地产开发投资78591亿元，同比下降15.9% [7] 行业新闻 - 工信部公布首批L3级有条件自动驾驶车型准入许可，两款车型将在北京、重庆指定区域开展上路试点，最高时速分别为50公里和80公里 [8] 主要品种早盘评论 金融 国债 - 长端国债收益率上行至2.28%，央行公开市场操作净投放并加量续作，市场资金面保持宽松，11月经济数据不及前值，宽松政策出台预期增强对短端国债价格有支撑 [11][12] 能化 原油 - 国际能源署预计2025年世界石油需求增长83万桶/日，2026年增长86万桶/日，OPEC+在11月日均原油产量为4306万桶，较10月增加4.3万桶，整体向下趋势难改 [13] 甲醇 - 国内煤制烯烃装置开工负荷环比下降1.81个百分点至85.49%，国内甲醇整体装置开工负荷为76.64%，沿海甲醇库存环比下跌10.52万吨至132.91万吨，跌幅7.33%，短期震荡偏弱 [14] 橡胶 - 海外产区供应持续释放，国内青岛天胶总库存累库，国内产区逐步停割，原料胶价格坚挺，全钢胎开工平稳，预计短期胶价宽幅震荡 [15] 聚烯烃 - 期货止跌反弹，下游需求开工率见高位，前期盘面受原油及商品整体弱势影响估值走低，短期关注成本端止跌及上游供需消化节奏 [16] 玻璃纯碱 - 玻璃生产企业库存环比下降133万重箱至5542万重箱，纯碱生产企业库存环比增加1.5万吨至137.4万吨，玻璃供给收缩下库存消化加快，纯碱供需消化仍需时间 [17] 金属 铜 - 精矿供应紧张，冶炼利润处于盈亏边缘，矿供应扰动导致全球铜供求预期转向缺口，关注下游需求变化 [20] 锌 - 锌精矿加工费回落，精矿供应阶段性紧张，镀锌板库存总体高位，锌供求总体差异不明显 [21] 铝 - 美联储降息预期波动对沪铝形成扰动，电解铝新建产能产量释放仍需时间，12月产量增长有限，需求整体尚可，短期铝价预计延续整固盘整 [22] 碳酸锂 - 周度产量环比增加59吨至21998吨，12月产量预计环比增加3%至98210吨，需求端预计三元材料和磷酸铁锂产量环比下滑，周度社会库存延续去化，市场情绪走强但需关注实际供应扰动 [23] 黑色 钢材 - 宏观氛围转暖带动预期修复，五大材产量小幅下降，厂库社库延续下降但降幅趋缓，表需回落，市场供需双弱，短期钢价存反弹动力但高度有限 [25] 铁矿 - 发运小幅回升，国内港口库存略有增加，高炉开工率继续下降，日均铁水下降1.6万吨至234.68万吨，钢厂盈利率下滑至35.06%，预计短期矿价延续震荡略偏强运行 [26] 农产品 蛋白粕 - 巴西大豆播种率为90.3%，美豆出口销售仍略偏慢，自10月30日以来向中国销售270万吨大豆，距1200万吨目标有差距，USDA报告未提供利多支撑，国内远期供应充足施压价格 [27] 油脂 - MPOB报告显示11月马棕产量环比减少5.3%至193.6万吨，出口环比减少28.13%至121.2万吨，库存环比增加13.04%至283.5万吨，产地库存压力显著，油脂预计震荡整理 [28] 白糖 - 国际方面巴西收榨快于预期，印度产量回升，国内南方糖厂陆续开榨供应增加，进口成本偏高对盘面有支撑，但原糖走弱拖累郑糖，预计短期维持弱势 [29] 航运指数 集运欧线 - SCFIS欧线为1510.56点，较上期上涨0.1%，对应大柜约2250美元，船司在12月下半月及1月初传递挺价意愿，市场对1月挺价预期乐观，02合约对应大柜约2550美元，强现实主导市场 [31][32]

核心观点 - 11月中国社融增速维持高位，前11个月社融增量累计33.39万亿元，已超去年全年，显示金融对实体经济支持力度加大 [1] - 美联储年内第三次降息25个基点并开启扩表，流动性宽松预期提振市场风险偏好，对贵金属及部分有色金属价格构成宏观支撑 [2][3][19] - 国内政策信号积极，中央经济工作会议要求实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，旨在稳增长、扩内需、防风险 [6][12] 宏观经济与政策 - **中国金融数据**：11月末，M2同比增长8%，M1同比增长4.9%，社融存量同比增长8.5%，人民币贷款余额同比增长6.4% [1] - **信贷结构优化**：普惠小微贷款、制造业中长期贷款、科技贷款增速持续高于全部贷款增速 [1] - **财政政策导向**：财政部会议强调明年将继续实施更加积极的财政政策，支持扩大内需、发展新质生产力、防范化解风险 [6] - **货币政策预期**：中央经济工作会议要求灵活运用降准降息工具，保持流动性充裕，宽松政策出台预期增强 [12] - **日本央行动向**：市场预期日本央行下周将加息25个基点至0.75%，并强调未来加息步伐将取决于经济反应 [5] 重点品种观点与市场动态 - **贵金属（黄金/白银）**：美联储降息与扩表改善流动性，长期受美元信用动摇及央行购金支撑，短期震荡不改长期上行趋势 [2][19] - **铜**：精矿供应紧张，冶炼利润处于盈亏边缘，矿供应扰动导致全球铜供求预期转向缺口，需关注下游需求变化 [2][20] - **铝**：宏观流动性宽松构成支撑，12月电解铝产量增长有限，需求整体尚可，短期上冲动能减弱，中长期保持乐观 [3][22] - **原油**：国际能源署预计2025年世界石油需求增长83万桶/日，但OPEC+已开始增产，整体向下趋势难改 [13] - **碳酸锂**：周度产量增至21998吨，12月预计产量环比增3%至98210吨，社会库存延续去化，但需求处于淡季，谨慎看待向上高度 [23] - **钢材**：市场供需双弱，库存降幅收窄，但受益于国内外宏观预期向好，短期钢价存反弹动力但高度有限，中期偏弱 [26] - **集运欧线**：SCFI欧线运价环比上涨138美元/TEU至1538美元/TEU，船司挺价，但春节前揽货压力将增加，远期合约预计仍有下行空间 [32] 外盘市场表现（12月12日） - **股指**：标普500指数下跌1.07%至6827.41点，富时中国A50期货上涨0.32%至15254.26点 [7] - **商品**：伦敦金现上涨0.55%至4299.52美元/盎司，伦敦银下跌1.77%至61.93美元/盎司，LME铜下跌2.37%至11552.50美元/吨 [7] - **农产品**：CBOT大豆下跌1.60%至1076.25美分/蒲式耳，ICE11号糖上涨1.62%至15.1美分/磅 [7] 行业与产业新闻 - **光伏行业**：多家硅料龙头企业联合成立新公司，被视为反内卷重要一步，规划保留的硅料年产能不超过150万吨 [6] - **橡胶产业**：国内产区进入停割季，供应弹性减弱，原料价格坚挺，全钢胎开工平稳，胶价预计宽幅震荡 [15] - **油脂市场**：MPOB报告显示11月底马棕库存283.5万吨，环比增加13.04%，库存压力显著，菜油受进口查验及需求前景利多提振 [28] - **棉花市场**：新棉销售进度快，市场传闻新一年新疆棉花种植面积可能减少，叠加中美关系缓和，支撑棉价偏强运行 [30]

核心观点总结 - 中央经济工作会议定调明年将实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，旨在稳定经济、房地产市场并化解地方债务风险 [1][7][8] - 美联储如期降息并开启扩表，提振全球市场流动性及风险偏好，对A股慢牛格局及有色金属等风险资产价格构成支撑 [3][10][18][19][20] - 多数商品期货品种观点偏多，尤其是股指、国债、基本金属及部分黑色、农产品；能化板块中的原油、甲醇等品种观点偏空 [4] 宏观经济与政策 - **国内政策**：中央经济工作会议强调继续实施更加积极的财政政策，保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，同时实施适度宽松的货币政策，灵活运用降准降息等工具 [1][7][8][11] - **国际动态**：美国至12月6日当周初请失业金人数23.6万人，为2025年9月以来新高 [6]；墨西哥计划明年起对华部分产品加征5%-50%关税，中国商务部已启动贸易投资壁垒调查 [1] 金融市场 - **股指**：A股市场成交额1.89万亿元，融资余额增加35.10亿元至24964.06亿元，在政策托底、资金扩容、产业驱动下，长牛慢牛格局有望巩固 [3][10] - **国债**：10年期国债活跃券收益率下行至1.831%，隔夜Shibor利率跌破1.3%创2023年8月以来新低，资金面宽松，积极财政与宽松货币政策预期支撑短端期债 [11] 商品市场各品种观点 - **有色金属**： - **铜**：夜盘收涨超2%，精矿供应紧张，全球供求预期转向缺口，关注下游需求 [3][19] - **铝**：夜盘沪铝上涨0.82%，宏观流动性支撑，短期上冲动能减弱但中长期乐观 [21] - **锌**：夜盘收涨近3%，精矿加工费回落，供应阶段性紧张 [20] - **贵金属**：黄金、白银上行，美联储降息扩表改善流动性，长期上行趋势稳固 [18] - **黑色金属**： - **铁矿石**：价格回落，港口库存略增，钢厂盈利率下滑至35.06%，预计短期震荡略偏强 [25] - **钢材**：供需双弱，库存降幅收窄，但宏观预期向好支撑短期反弹动力 [26] - **双焦**：夜盘延续弱势，钢厂利润低位利空需求，但12月强政策预期提供上行动力 [23][24] - **能源化工**： - **原油**：SC夜盘下跌1.27%，IEA上调需求预测但OPEC+开始增产，整体趋势向下 [12][13] - **甲醇**：夜盘下跌1.83%，沿海库存132.91万吨，环比下降7.33%，短期震荡偏弱 [14] - **橡胶**：短期维持宽幅震荡，国内进入停割季原料坚挺，但海外供应压力仍存 [15] - **聚烯烃**：期货回落，受原油走弱拖累，需求端开工率见高位 [16] - **玻璃纯碱**：玻璃库存环比下降133万重箱，纯碱库存环比增加1.5万吨，盘面交易向远月转移 [17] - **农产品**： - **白糖**：郑糖低位震荡，国内生产成本高有支撑，但原糖走弱形成拖累 [2][29] - **棉花**：价格走强，新棉销售进度快，种植面积可能减少，叠加出口乐观预期 [30] - **蛋白粕**：夜盘震荡收涨，巴西大豆播种率90.3%，美豆出口偏慢，国内供应充足 [27] - **油脂**：夜盘豆棕偏弱，马棕11月底库存283.5万吨环比增13.04%，菜油受消息面提振偏强 [28] - **其他**： - **碳酸锂**：周度产量环比减265吨至21865吨，总库存环比减2452吨，去库速度可能放缓，建议回调后偏多对待 [22] - **集运欧线**：02合约上涨2.04%，船司挺价意愿强，02合约对应运价约2500美元，预计震荡，04合约仍有下行空间 [31] 行业数据 - **汽车行业**：11月中国汽车产量首次超350万辆创历史新高，前11月产销量均超3100万辆同比增超10%，新能源汽车产销量近1500万辆同比增超30%，出口231.5万辆同比增1倍 [8] 外盘市场表现 (12月11日) - **股指**：标普500涨0.21%至6901.00点；富时中国A50期货跌0.44% [9] - **商品**：伦敦金现涨1.03%，伦敦银涨1.85%，LME铜涨2.37%，LME锌涨4.00%，ICE布油跌1.55%，ICE11号糖跌0.27% [9]

核心观点 - 美联储年内第三次降息25个基点至3.50%-3.75%，符合市场预期，全球流动性宽松预期升温，与国内积极政策信号形成共振，有望提升市场风险偏好 [1][3][6] - 中国11月CPI同比上涨0.7%，核心CPI同比上涨1.2%，居民消费持续恢复，出口同比增5.7%，增速较10月大幅加快，显示国内经济温和复苏，外贸韧性较强 [1][2] - 12月中央经济工作会议作为“十五五”规划开局前的关键部署，将与美联储政策共振，影响A股市场节奏，并为2026年投资主线奠定基础 [3][11] 宏观经济与政策 - **美联储政策**：美联储宣布降息25个基点，为年内第三次降息，累计降息75个基点，符合市场预期 [1][6] - **美联储前瞻指引**：根据CME“美联储观察”，市场预计明年1月维持利率不变的概率为73.4%，点阵图显示2026年和2027年各有一次25个基点的降息 [6] - **国内经济数据**：中国11月CPI同比上涨0.7%，环比下降0.1%，PPI同比下降2.2%，环比上涨0.1% [1][8] - **国内政策定调**：中央政治局会议指出明年经济工作要坚持稳中求进、提质增效，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度 [2] - **行业政策导向**：全国零售业创新发展大会强调“十五五”时期要推动行业转向品质驱动、服务驱动，更加注重下沉市场，激发消费潜力 [9] 金融市场动态 - **股指市场**：上一交易日A股市场成交额1.79万亿元，融资余额增加101.53亿元至24928.96亿元，房地产板块领涨，银行板块领跌 [3][11] - **国债市场**：10年期国债活跃券收益率上行至1.84%，央行公开市场逆回购净投放1105亿元，Shibor隔夜利率跌破1.3%，创2023年8月以来新低，市场资金面保持宽松 [2][12] - **外盘表现**：美联储降息后，标普500指数上涨0.67%至6886.68点，富时中国A50期货下跌0.61%，伦敦金现上涨0.51%至4232.22美元/盎司，LME铜上涨0.78%至11559.50美元/吨 [10] 重点品种观点汇总 - **股指 (IH/IF/IC/IM)**：观点偏多，两大会议政策共振将影响12月A股节奏并为跨年行情与2026年投资主线奠定基础，市场风险偏好有望提升 [3][4][11] - **国债 (TS)**：观点偏多，资金面宽松及政策预期增强对短端价格有支撑 [2][4][12] - **原油**：观点偏空，欧洲冲突局势不确定性仍存，美国能源信息署上调2025年原油产量预测至日均1361万桶，整体向下趋势难改 [4][13] - **黄金/白银**：观点偏多，美联储降息及流动性宽松预期形成提振，美元信用动摇、央行购金等因素支撑长期上行趋势 [4][10][18] - **铜**：精矿供应紧张，冶炼利润处于盈亏边缘，矿供应扰动导致全球铜供求预期转向缺口 [3][19] - **铝**：中长期观点乐观，美联储降息落地，国内政策强调“双碳”引领，长期供应受限及低库存对铝价构成支撑 [4][21] - **碳酸锂**：周度供应减少265吨至21865吨，总库存环比减少2452吨至115968吨，但复产预期叠加下游初步排产数据看，基本面或将供增需减，追涨面临风险，建议回调后偏多对待 [4][22] - **铁矿石/螺纹钢/热卷**：观点偏多，宏观氛围转暖带动预期修复，钢厂盈利率下滑至35.06%，铁水产量下降，但短期价格存反弹动力 [4][24][25] - **集运欧线 (EC)**：观点偏空，02合约上涨3.41%，船司挺价意愿支撑短期价格，但供给过剩压力及潜在复航红海影响下，04合约预计仍有下行空间 [4][30] 行业供需与数据 - **甲醇**：沿海甲醇库存143.43万吨，环比下跌7.97万吨（跌幅5.26%），但同比上涨15.48%，预计12月5日至21日进口到港量108.9万-109万吨，短期震荡偏弱 [14] - **橡胶**：国内青岛天胶总库存持续累库，海外供应压力仍存，国内产区进入停割季，预计短期胶价宽幅震荡 [15] - **玻璃纯碱**：上周玻璃生产企业库存5675万重箱，环比下降257万重箱，纯碱生产企业库存135.9万吨，环比下降5万吨，市场依然谨慎 [17] - **蛋白粕**：巴西大豆播种率为86%，美豆出口销售偏慢，中储粮发布拍卖大豆公告达51.25万吨，供应充足施压价格 [26] - **油脂**：MPOB报告显示11月底马棕库存283.5万吨，环比增加13.04%，产地库存压力仍较为显著 [27] - **棉花**：下游纱厂成品库存不高、消费尚可，欧美圣诞外销订单支撑盘面，但上方空间相对有限 [29]

宏观政策与行业导向 - 商务部表示“十五五”时期将把零售业作为培育完整内需体系、做强国内大循环的关键着力点，推动行业转向品质驱动、服务驱动，并学习推广胖东来等企业经验 [1] - 中央政治局会议指出明年经济工作要坚持稳中求进、提质增效，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度 [2][10] - 多个省份在“十五五”规划建议中提出加快构建房地产发展新模式、建设“好房子”，并完善“市场+保障”的住房供应体系 [7] - 中美高层会晤强调在两国元首战略引领下保持合作势头，中国将持续扩大高水平对外开放，欢迎更多美国企业来华投资 [6] 全球宏观经济与流动性 - 美联储预计将在内部意见分歧的情况下连续第三次降息，市场已高度定价一次25个基点的降息，白宫官员认为美联储还有很大降息空间 [1] - 美国9月核心PCE物价指数同比上涨2.8%，环比上涨0.2%，基本符合市场预期 [2][10] - 日本央行行长强烈暗示12月加息，日元显著升值，引发了对全球流动性收紧的担忧 [2][10] - 11月美国ADP就业人数减少3.2万人，远低于市场预期的增加1万人，就业市场疲软强化了12月降息预期 [17] 国内经济数据 - 11月份制造业PMI为49.2%，比上月上升0.2%，经济景气水平总体平稳 [2] - 11月出口同比增长5.7%，增速较10月大幅加快，贸易产品结构与贸易市场布局持续优化 [2] - 央行公开市场逆回购净投放390亿元，市场资金面保持稳定，Shibor短端维持低位 [2][10] 重点品种市场动态与观点 金融 - **股指**：市场成交额1.92万亿元，融资余额增加186.32亿元至24827.43亿元，在美联储议息会议与中央经济工作会议两大政策风向标落地前，资金可能偏谨慎，股市预计偏震荡 [9] - **国债**：普遍上涨，10年期国债活跃券收益率下行至1.83%，但长端国债期货价格保持弱势，受银行5年期定存下架、长端需求减少及基金销售新规扰动 [2][10] 能化 - **原油**：夜盘下跌1.31%，美国能源信息署上调2025年日均原油产量预测至1361万桶，整体向下趋势难改 [12] - **甲醇**：夜盘下跌1.45%，沿海甲醇库存为143.43万吨，环比下跌7.97万吨（跌幅5.26%），预计12月5日至21日进口船货到港量为108.9万-109万吨，短期震荡偏弱 [13] - **橡胶**：期货走势回落，国内青岛天胶总库存持续累库，海外供应压力仍存，预计短期维持宽幅震荡 [14] 金属 - **贵金属**：白银刷新历史新高，就业数据疲软强化降息预期，流动性宽松预期对价格形成提振 [17] - **铜**：夜盘收低，精矿供应紧张，全球铜供求预期转向缺口，关注美元、冶炼产量和下游需求变化 [3][18] - **铝**：夜盘下跌0.7%，电解铝12月产量增长有限，需求淡季但整体尚可，长期供应受限及低库存对铝价构成支撑 [20] - **碳酸锂**：周度产量环比减少265吨至21865吨，总库存环比减少2452吨至115968吨，若复产顺利，12月下旬有望转宽松，建议回调后以偏多思路对待 [21] 黑色 - **铁矿石**：价格小幅回落，日均铁水产量下降1.6万吨至234.68万吨，钢厂盈利率下滑至35.06%，预计短期矿价延续震荡略偏强运行 [24] - **钢材**：钢价震荡反复，五大材产量小幅下降，厂库社库延续下降但降幅趋缓，短期存反弹动力但高度有限，中期偏弱 [25] - **双焦**：夜盘走势震荡，铁水产量存在减产预期利空需求，蒙煤通关增加改善供应，短期预计呈震荡走势 [23] 农产品 - **油脂**：夜盘豆菜油偏弱，棕榈油小幅收涨，马来西亚11月1-25日棕榈油出口量预计环比减少16.4%，11月1-30日产量预估减少4.38%，马棕预计继续累库 [3][27] - **蛋白粕**：夜盘偏弱运行，巴西大豆播种率为86%，中储粮发布首批轮换大豆拍卖公告达51.25万吨，供应充足施压价格 [26] - **棉花**：郑棉维持震荡偏强走势，下游纱厂成品库存不高，欧美圣诞外销订单支撑盘面，但上方空间相对有限 [29] 航运指数 - **集运欧线**：02合约上涨1.17%，马士基12月下半月至鹿特丹大柜报价调降100美元至2300美元，船司挺价意愿延续，02合约对应大柜约2400美元，预计后续偏向震荡 [30] 外盘市场表现 - 标普500指数下跌6.00点至6840.51点，跌幅0.09% [8] - LME铜价下跌205.00美元至11470.00美元/吨，跌幅1.76% [8] - ICE布油下跌0.41美元至62.12美元/桶，跌幅0.66% [8] - CBOT玉米上涨6.75美分至441.50美分/蒲式耳，涨幅1.55% [8]

核心观点 - 中共中央政治局会议定调2026年经济工作，强调稳中求进、提质增效，将继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，并加大逆周期和跨周期调节力度 [1][7] - 全球主要央行政策预期分化，美联储12月降息预期升温，而日本央行暗示加息，引发对全球流动性变化的关注 [2][8][15] - 国内经济数据显示温和复苏态势，11月制造业PMI为49.2%，比上月上升0.2%，出口同比增长5.7%，增速较10月大幅加快 [2][9] - 大宗商品市场整体呈现分化格局，贵金属、部分有色金属及农产品受宏观与供需因素支撑偏强，而原油、部分化工品及黑色系则因供需矛盾或宏观担忧表现偏弱 [4][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27] 宏观经济与政策 - **国内政策定调**：中央政治局会议强调明年经济工作要坚持稳中求进、提质增效，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度 [1][7] - **政策方向**：会议提出坚持内需主导、创新驱动、改革攻坚、对外开放、协调发展、“双碳”引领、民生为大、守牢底线等多项工作重点 [1] - **海外政策与数据**： - 美国9月核心PCE物价指数同比上涨2.8%，环比上涨0.2%，基本符合预期 [2][9] - 美国11月ADP就业人数减少3.2万人，远低于预期的增加1万人，强化了市场对美联储12月降息的预期 [15] - 日本央行行长强烈暗示12月加息，日元显著升值，引发对全球流动性收紧的担忧 [2][9] - **国内经济数据**： - 11月制造业PMI为49.2%，比上月上升0.2% [2][9] - 11月出口同比增长5.7%，增速较10月大幅加快 [2][9] - 1至11月，手机等通信设备零售业销售收入同比增长20.3%，日用家电零售业销售收入同比增长26.5%，新能源乘用车销售收入同比增长19.1% [7] 金融市场 - **股指**：市场受国内政策利好提振上涨，但两大关键会议（美联储议息会议、中央经济工作会议）落地前，资金可能偏谨慎，股市预计维持震荡 [8] - **国债**：10年期国债活跃券收益率上行至1.833%，央行公开市场逆回购净投放147亿元，市场资金面保持稳定，但长端国债因政策预期增强、银行定存产品下架及基金新规等因素承压，期货价格保持弱势 [2][9] - **外盘表现**（12月8日）： - 标普500指数下跌0.35%至6846.51点 [7] - 富时中国A50期货上涨0.87%至15369.97点 [7] - ICE布油连续下跌2.16%至62.48美元/桶 [7] - 伦敦金现持平于4196.37美元/盎司 [7] - LME铜微涨0.09%至11675美元/吨 [7] 大宗商品品种观点 - **能源化工**： - **原油**：美国就业数据疲软，对俄制裁短期或扰动供应但影响有限，整体趋势向下 [10] - **甲醇**：港口库存虽从高位下降5.26%至143.43万吨，但预计后续到港量达108.9万-109万吨，供应压力仍存，短期震荡偏弱 [11] - **橡胶**：海外供应释放，国内库存累积，但国内停割季原料价格坚挺，预计短期宽幅震荡 [12] - **聚烯烃（LL、PP）**：下游需求开工率见高位，但受原油及商品整体弱势情绪影响，估值低位震荡 [13] - **玻璃纯碱**：玻璃厂库环比下降257万重箱，纯碱厂库环比下降5万吨，均处于存量消化过程，市场情绪谨慎 [14] - **金属**： - **贵金属（黄金、白银）**：美国就业疲软强化降息预期，长期受美元信用动摇及央行购金支撑，短期震荡不改长期上行趋势 [15] - **铜**：精矿供应紧张，全球供求预期转向缺口，但需关注美元、冶炼产量及下游需求变化 [3][16] - **铝**：长期供应受限及低库存构成支撑，短期跟随铜价上涨后面临回调，中长期保持乐观 [18] - **锌**：精矿供应阶段性紧张，但供需总体差异不明显，关注整体市场情绪 [17] - **碳酸锂**：周度产量环比减少265吨至21865吨，总库存周转天数降至26.3天，但12月预计供增需减，去库速度或放缓，追涨风险较大 [19] - **黑色系**： - **双焦（焦煤、焦炭）**：钢厂利润低位，铁水产量存减产预期，利空需求，但12月强政策预期提供上行动力，短期预计震荡 [20] - **铁矿石**：发运小幅回升，港口库存略增，钢厂盈利率下滑至35.06%，按需采购为主，但因盘面贴水明显，预计短期震荡略偏强 [21] - **钢材**：供需双弱，库存降幅收窄，但受宏观预期向好及原料企稳支撑，短期震荡偏强运行 [22] - **农产品**： - **蛋白粕（豆粕、菜粕）**：巴西大豆播种进度加快至86%，美豆出口偏慢，国内远月供应预期充足，中储粮轮换大豆51.25万吨，价格偏弱运行 [23] - **油脂**：马来西亚11月1-25日棕榈油出口量预计环比减少16.4%，11月1-30日产量预估减少4.38%，但11月预计继续累库，限制价格上涨空间；菜油因进口澳菜籽到港，供应紧张预期缓和 [3][24] - **白糖**：国内南方开榨供应增加，进口成本偏高形成支撑，但原糖跌破15美分形成拖累，预计短期低位震荡 [25] - **棉花**：国内供应充裕，下游刚需补库，外销订单支撑，预计短期震荡偏强，但上方空间有限 [26] - **航运指数**： - **集运欧线（EC）**：SCFIS欧线指数上涨1.7%至1509.10点，船司挺价意愿强，但面临供给过剩压力及潜在复航红海影响，02合约预计震荡，04合约有下行空间 [27] 品种多空可能性判断汇总（基于表格） - **偏多可能性品种**：股指(IH、IF、IM)、橡胶、望纹、热卷、铁矿、白银、铜、铝、碳酸锂、棉花、玉米 [4] - **偏空可能性品种**：原油、甲醇、苹果、纯碱、玻璃、集运欧线 [4] - **股指(IC)** 被标记为“2”，含义未在文中明确解释 [4]