首席点评： 美国将对欧盟加征50%关税 国务院总理李强在印度尼西亚总统府同印尼总统普拉博沃举行会谈。李强指出，双方要加强市场联通和 产业协作，提升贸易投资便利化水平，拓展金融、新能源、数字经济、人工智能、航空航天、海洋等领 域合作。 国际方面：第 25届东盟经济共同体理事会会议在马来西亚吉隆坡举行。会议预测，今年东盟地区国内 生产总值(GDP)将较去年增长4.7%，通货膨胀率将约为3%。会议认为，受外部环境因素影响，对东盟 经济增长的预测有下调风险。 市场方面：当前我国主要指数的估值水平仍然处于较低水平，中长期资金入市配置的性价比仍然较高。 当前地产仍未企稳，外部不利影响仍在，央行仍将保持支持性货币政策，资金面保持宽松，对短端期债 价格仍有支撑。 重点品种： 贵金属、股指、原油 贵金属： 金银价格回落。特朗普将把欧盟面临 50%关税的最后期限延长至7月9日，周一早盘黄金价格 回落，上周五特朗普一度威胁对欧盟关税提高到50%。美国众议院以微弱优势通过税改法案，未来十年 将增加联邦债务约3.8万亿美元。对美国债务问题和经济压力的担忧发酵。5月开始公布的经济数据将逐 渐反馈关税冲击带来的影响，预计数据将呈现更将明显 ...

首席点评：加密货币热度高涨，黄金回到主舞台 国内方面：习近平同法国总统马克龙通电话。习近平指出，支持欧盟加强战略自主，在国际事务中发挥 更重要作用。央行： 5 月 23 日开展 5000 亿元 MLF 操作，期限为 1 年期。国际方面：美国总统特朗 普：马上要去参加在弗吉尼亚州举行的加密货币晚宴。美国在加密货币、比特币等领域占据主导地位。 市场方面：股指、国债小幅回落。当前我国主要指数的估值水平仍然处于较低水平，中长期资金入市配 置的性价比仍然较高。当前地产仍未企稳，外部不利影响仍在，央行仍将保持支持性货币政策，资金面 保持宽松，对短端期债价格仍有支撑，关注后续贸易谈判进展。 重点品种：贵金属、股指、国债 贵金属： 美元价格反弹，金银价格回落。美国众议院以微弱优势通过税改法案，未来十年将增加联邦 债务约 3.8 万亿美元。有关穆迪下调美国主权评级以及特朗普减税法案推出等事件下，对美国债务问题 和经济压力的担忧发酵，本周整体上美债下跌，美元表现疲弱令金银出现反弹。关税冲击进入缓和阶 段，市场避险情绪降温。 5 月开始公布的经济数据将逐渐反馈关税冲击带来的影响，预计数据将呈现更 将明显的滞胀态势。短期内美联储难有 ...

首席点评： 打得一拳开，免得百拳来 原油： SC夜盘下跌1.09%。哈梅内伊对与美国的核谈判能否达成协议表示怀疑，因为伊朗正在审查举 行第五轮谈判的提议。美国石油学会数据显示，上周美国原油库存继续增加，同期美国汽油库存和馏分 油库存减少。截止2025年5月16日当周，美国商业原油库存增加249.9万桶；同期美国汽油库存减少3.328 万桶；馏分油库存减少140.1万桶。库欣地区原油库存减少44.3万桶。关注低油价给与美国制裁委内瑞拉 和伊朗的空间。 一、当日主要新闻关注 1 ）国际新闻 欧盟指美国谈判提案不切实际，被爆抛出新方案，拟部分产品免关税，共同投资 AI等领域。媒体称， 欧盟提出，逐步将非敏感农产品和工业品的关税降至零、在能源、AI和数字连接领域的互惠投资与战 略采购计划，还涉及在应对钢铁、汽车等领域产能过剩等共同挑战方面的合作；欧盟期望达成一个平衡 且互利的协议，目前双方仍在相互试探。 2）国内新闻 中国 5年期和1年期LPR利率均下调10基点，为年内首降。5月20日周二，中国人民银行授权全国银行间 同业拆借中心公布，中国1年期贷款市场报价利率（LPR）最新报3.00%，上次为3.10%；5年期LP ...

首席点评 - 中国人民银行行长潘功胜强调实施适度宽松货币政策，保持金融总量合理增长以支持实体经济融资需求 [1] - 国际局势方面，印度和巴基斯坦同意在5月底前撤军至冲突前位置，伊朗最高领袖对美核谈判持悲观态度 [1] - 国内经济环境稳定向好，对比国际局势动荡，坚定看好国内大循环和市场内生动力 [1] 重点品种分析 股指 - 美国三大指数小幅下跌，国内IH2506、IF2506、IC2506、IM2506分别上涨0.45%、0.63%、0.58%、0.88%，全市场成交额达1.21万亿元 [2] - 5月19日融资余额增加35.97亿元至17984.54亿元，国新办政策利好及中美关税谈判进展短期提振股市 [2] - 主要指数估值仍处低位，中长期资金配置性价比高，但短期缺乏突破迹象，建议股指期货观望 [2] 国债 - 10年期国债活跃券收益率上行至1.665%，央行净投放1770亿元，LPR下调10个基点，Shibor短端品种下行 [3] - 美国4月未季调CPI同比涨2.3%低于预期，PPI环比跌0.5%，穆迪下调美信用评级，美债收益率回升 [3] - 国内地产投资降幅扩大但工业生产超预期，央行维持支持性货币政策支撑期债价格 [3] 铜 - 夜盘铜价上涨，精矿加工费低位考验冶炼产量，国内电网投资高增长带动需求，新能源车渗透率提升巩固汽车铜需求 [3] - 地产数据降幅收窄，短期关注美国关税谈判及汇率、库存变化 [3] 当日新闻要点 国际新闻 - 特朗普减税法案因共和党内部分歧陷入僵局，高税收州议员要求提高SALT扣除上限 [4] 国内新闻 - 中国5年期和1年期LPR利率均下调10基点，分别为3.50%和3.00%，为年内首次下调 [5] 行业新闻 - 中国4月黄金进口量环比猛增73%至127.5公吨，创11个月新高，铂金进口量达11.5吨 [6] 能化板块 原油 - 美伊核谈判不确定性致油价走低，API数据显示美国原油库存增加249.9万桶，汽油库存减少3.328万桶 [10] 甲醇 - 国内甲醇开工负荷75.50%，沿海库存62.9万吨同比增9.91%，短期进口船货到港量预计92.5万-93万吨 [11] 橡胶 - 国内产区开割推进，青岛库存持续增长，美关税政策压制原料端，天胶走势震荡偏弱 [12] 金属板块 贵金属 - 俄乌停火预期升温叠加美债务问题担忧，黄金短线走高，长期驱动明确但短期步入整理 [16] 铝 - 沪铝涨0.62%，几内亚铝土矿扰动或影响氧化铝生产，电解铝需求趋弱导致震荡 [18] 碳酸锂 - 周度产量环比增575吨至16055吨，下游电芯保持景气，但供应过剩预期压制价格 [20] 黑色板块 铁矿石 - 澳洲发运受阻致港口库存去化加快，钢厂复产支撑需求，但下半年供应压力或显现 [21] 钢材 - 钢厂盈利率提升推动铁水高位运行，南方雨季将至或抑制建材需求，出口政策影响板材 [22] 农产品板块 油脂 - 美豆油波动加剧，国内豆油将随大豆到港累库，东南亚棕榈油增产季库存累积 [25] 棉花 - USDA报告偏空但郑棉现货上涨，3128B报价14390元，宏观利好提振纺企信心 [28] 航运指数 集运欧线 - EMC提涨6月报价至3260美元/大柜，但MSC实际报价2640美元低于预期，08合约估值2200点附近 [29]

首席点评： 国际纷争扰乱，坚定必胜信心 央行行长潘功胜、金融监管总局局长李云泽、证监会主席吴清出席首都金融工作座谈会。潘功胜在会上 表示，央行将支持北京打造科技金融发展高地，推动北京人民币国际化继续走在全国前列。李云泽表 示，全力支持加强北京国家金融管理中心功能建设，更好促进首都经济社会高质量发展。吴清表示，证 监会将加快推进北交所服务创新型中小企业主阵地建设，强化多层次市场功能发挥。美国总统特朗普在 其社交平台上发文敦促美联储降息，并对美联储主席鲍威尔进行猛烈批评。特朗普表示，几乎所有人的 共识是， "美联储应该尽早降息，而不是拖到更晚。""总是迟到的鲍威尔"——这位以行动迟缓著称的 人，可能会再次搞砸一切。 重点品种： 航运、原油、铝 集运欧线： EC震荡，08合约收于2387.9点，上涨5.84%。5月19日最新公布的SCFIS欧线为1265.30点， 较上期下跌2.9%，跌幅收窄，对应于05.12-05.18的离港结算价，对应大柜大概1850美元左右，主要反映 5月第三周在马士基开舱降价下其他船司的跟降。后市来看，在经过前期宏观情绪缓和及美线抢运潮带 来的欧线旺季预期升温后，短期市场有所降温，逐渐回归 ...

首席点评： 宏观利好，内需接力 中美达成重要共识。中美经贸高层会谈 5月10日至11日在瑞士日内瓦举行。中美经贸中方牵头人、国务 院副总理当地时间11日晚在出席中方代表团举行的新闻发布会时表示，此次中美经贸高层会谈坦诚、深 入、具有建设性，达成重要共识，并取得实质性进展。国际方面：俄乌传出谈判迹象，特朗普表示今日 与双方领导展开沟通。巴以冲突仍在持续，暂无停火意向。印巴冲突导致克什米尔地区战火不断，核威 胁升级，大国博弈加剧。特朗普继续批评鲍威尔降息节奏太迟，但短期来看美联储尚未释放降息讯号。 在宏观面向好的预期下，商品将持续迎接不断的扰动冲击。坚定看好需求韧性下，各品种回到基本面轨 道，等待明确新的方向。 重点品种： 航运、原油、聚烯烃 集运欧线： 上周五 EC回调，08合约在传统旺季预期下回调相对有限。盘后公布的SCFI欧线为1154美 元/TEU，环比小幅下降7美元/TEU，基本对应于05.19-05.25期间的欧线订舱价，反映5月下旬运价的多 数沿用。在经过前期宏观情绪缓和及美线抢运潮带来的欧线旺季预期升温后，短期市场有所降温，逐渐 回归理性，预计将回归欧线本身的基本面及估值表现。以目前6月初大柜报价 ...

首席点评： 以我为主，内外兼修 国务院召开做强国内大循环工作推进会，国务院总理李强在会上强调，要深刻认识和准确把握当前经济 形势，把发展的战略立足点放在做强国内大循环上，以国内大循环的内在稳定性和长期成长性对冲国际 循环的不确定性，推动我国经济行稳致远，努力实现高质量发展。目前，国家出台了一系列稳增长、调 结构、促改革的政策措施。我们也注意到，国内消费市场呈现出稳步增长的态势，这表明国内经济基本 面依然稳健。海外宏观方面，全球经济复苏的不均衡性愈发明显。美国经济表现强劲，失业率降至历史 低点，但通胀压力依然存在。欧洲则面临能源危机和供应链瓶颈的双重挑战，经济增长乏力。国际货币 基金组织（ IMF ）在最新报告中下调了全球经济增长预期，强调各国需加强政策协调，以应对不确定 性。 重点品种： 原油， 航运 ，黄金 原油： 市场预期美国和伊朗可能很快就其核项目达成协议，国际能源署认为今年石油市场平衡更为宽 松，国际油价继续下跌。美伊核协议的前景预计将对石油市场产生深远影响。美国全国广播公司新闻台 14 日报道， 哈梅内伊的政治顾问沙姆哈尼在接受该台采访时表示，作为解除对 其所有经济制裁的条 件，愿承诺永远不制造核武 ...

首席点评： 中美经贸关系竞合窗口期 2025 年 5 月 15 日，中方宣布自即日起暂停对 28 家美国实体的出口管制措施，同时美方同步撤销对中 国商品 91% 的关税，保留的 34% 关税中 24% 暂停加征 90 天。这场 " 关税休战 " 标志着双方在芬太尼 关税争端持续两年后首次达成竞合妥协，但商务部昨日 " 发现一起查处一起 " 的强硬表态，以及美方仍 保留 10% 战略关税的举措，揭示出博弈远未结束。 国内政策组合拳精准发力，央行降准释放万亿流动性与科技金融 15 条新政形成共振。 0.5 个百分点的 全面降准叠加汽车金融公司定向降准，既延续了适度宽松基调，又精准支持实体产业升级。值得关注的 是， 4 月企业新发贷款利率降至 3.2% 的历史低位，配合《促进科技金融发展意见》提出的全生命周期 金融服务体系，政策着力点正从总量刺激转向结构优化。 海外市场方面，特朗普政府的 " 交易艺术 " 展现新动向。在斩获卡塔尔 2000 亿美元大单的同时，美国 众议院推进数万亿美元减税计划，这种 " 左手贸易右手财政 " 的组合策略无不体现其交易的风格。 当前中美博弈已进入 " 边打边谈 " 的新阶段， 90 ...

宏观经济与政策 - 国家主席习近平强调当前世界面临多重风险交织叠加，各国需团结协作以维护和平稳定和促进全球发展繁荣 [1] - 国务院关税税则委员会调整对美进口商品加征关税措施，部分税率由34%降至10%，暂停实施24%的加征关税 [6] - 美国4月未季调CPI同比上涨2.3%，连续第三个月低于预期，为2021年2月以来最低水平 [5] - 一季度国内经济数据表现亮眼，消费和投资成为主要增长动力，服务消费快速恢复 [1] - 海外方面美元走强导致新兴市场面临资本外流压力，主要经济体货币政策走向受关注 [1] 原油市场 - 夜盘油价继续上涨，美国4月CPI同比上涨2.3%，环比由-0.1%转为上涨0.2% [10] - 美国API数据显示上周商业原油库存增加428.7万桶，汽油库存减少137.4万桶，馏分油库存减少367.5万桶 [10] - 库欣地区原油库存减少85万桶，美国石油战略储备增加50万桶至3.996万桶 [10] - 低油价可能给美国制裁委内瑞拉和伊朗提供空间 [10] 航运市场 - 集运欧线06合约收于1465.2点，上涨5.79%，关税缓和带动情绪回暖 [28] - 欧线面临运力供给过剩问题，6月周均运力投放接近30万TEU，美线外溢运力仅1.54万TEU [28] - 对欧货物贸易延续常规性回升，ONE、HPL和CMA继续6月线上提涨 [28] - 传统7-8月旺季预期尚未证伪，关注后续船司提涨进展及货量情况 [28] 股指市场 - 美国科技板块继续上涨，上一交易日股指高开低走，银行板块领涨，国防军工领跌 [8] - 全市成交额1.33万亿元，IH2505和IF2505均上涨0.24%，IC2505下跌0.11%，IM2505下跌0.17% [8] - 5月12日融资余额增加46.14亿元至17970.60亿元，中美关税谈判取得阶段性成果利好股市 [8] - 主要指数估值仍处较低水平，中长期资金入市配置性价比高 [8] 金属市场 - 贵金属因通胀数据公布出现反弹，美国4月CPI年率下降但环比上涨0.2% [15] - 铜价收涨，精矿加工费低位考验冶炼产量，国内下游需求总体稳定向好 [16] - 沪铝收涨0.8%，氧化铝供需预计宽松但部分厂商利润较低存在检修 [18] - 沪镍收涨0.16%，印尼镍矿供给偏紧导致价格上升并转移至下游 [19] - 碳酸锂价格持续走弱，盐厂陆续停减产，5月预计供应量环比下降 [20] 黑色系市场 - 煤焦受宏观利好刺激整体修复，动煤成本坍塌引发焦炭入炉煤成本下行 [21] - 铁矿石在供给策变动预期下表现偏弱，但铁水产量仍有回升空间 [22] - 钢材库存延续去化，但5月南方雨季将至可能导致建材需求季节性回落 [23] - 钢材市场面临供增需弱局面，短期出口无明显减量但表需数据下跌明显 [23] 农产品市场 - 油脂夜盘偏强运行，USDA报告利多提振豆系，但国内油厂开机大幅回升 [24] - 马棕4月产量168.59万吨环比增21.52%，库存186.55万吨环比增19.37% [24] - 豆菜粕偏弱运行，美豆产区天气顺利，USDA报告美豆产量及库存低于预估 [25] - 玉米/淀粉短期震荡，中美谈判释放利好但本年度进口量预期不高 [26] - 棉花现货上涨，3128B报价14120较上周涨230，宏观面情绪好转 [27]

重点品种： 原油，黄金，股指 原油： 中美经贸高层会谈取得了实质性进展，达成了重要共识，国际油价继续上涨。中美经贸高层会 谈取得实质性进展，大幅降低双边关税水平，美方取消了共计 91% 的加征关税，中方相应取消了 91% 的反制关税；美方暂停实施 24% 的"对等关税"，中方也相应暂停实施 24% 的反制关税。国际油价盘中 一度上涨 4% 左右，但是有关伊朗核计划以及俄乌冲突的谈判使得制裁最终被取消的可能性依然存在， 随后油价脱离当日高点，收盘时涨幅急剧缩窄。关注低油价给与美国制裁委内瑞拉和伊朗的空间。 黄金： 阶段性关税缓和利好兑现，金银回落。昨日随着中美发表中美日内瓦经贸会谈联合声明，税率 暂缓和下调的幅度要好于市场整体期待，金银延续回调。上周美英达成所谓首个贸易协定，英国将对美 商品关税从 5.1% 降至 1.8% ，美国则维持对英进口商品 10% 的统一关税不变，最终细节将在接下来几 周内敲定。 5 月利率会议上美联储继续按兵不动，鲍威尔多次提及未来失业率和通胀的上升风险，表明 持续的观望态度，短期内美联储难有明确表态，当前关注重心在贸易谈判进展和新的经济数据表现之 上。 5 月开始公布的经济数据将逐 ...